港股市场表现 - 5月21日早盘恒生指数涨0 74% 恒生科技指数涨0 8% [1] - 港股创新药ETF(159567)涨1 71% 换手率6 72% 成交额超1 15亿元 [1] - 成分股中君实生物涨超9% 康希诺生物涨超8% 凯莱英涨超7% [1] 创新药行业趋势 - 港股创新药ETF紧密跟踪港股通创新药指数(987018) 反映港股通生物科技产业特征 [1] - 创新药景气度可持续 "创新+国际化"为产业核心方向 [1] - 政策支持+全球竞争力加强+商业化盈利兑现驱动行业发展 [1] - 2025年国内需求有望复苏 消费医疗领域基本面或回升 [1] - 医疗器械2025年有望改善 AI医疗将带来产业新变化 [1] 机构观点 - 5月进入业绩真空期 市场关注点转向行业基本面变化 [2] - 创新药进入成果兑现阶段 研发进展催化较多 [2] - 创新药不受贸易战影响 有望成为2025年医药投资主线 [2]

港股医药股延续强势，康希诺生物(06185.HK)涨超10%，君实生物(01877.HK)涨超9%，三叶草生物 (02197.HK)、康方生物(09926.HK)等跟涨。 ...

公司股价与市值 - 5月20日收盘价为29.58元，上涨3.57%，市净率5.19创11天新低，总市值291.57亿元 [1] - 股东户数29420户，较上次增加69户，户均持股市值35.28万元，户均持股2.76万股 [1] 公司业务与专利 - 主营业务为新药研发及相关技术转让服务、新药生产和销售 [1] - 主要产品包括特瑞普利单抗、氢溴酸氘瑞米德韦片等12种生物药及siRNA药物 [1] - 拥有175项授权专利（境内129项/境外46项），覆盖新药蛋白结构、制备工艺等核心领域 [1] 财务表现 - 2025年一季度营收5.01亿元，同比增长31.46%，销售毛利率81.24% [2] - 净利润亏损2.35亿元，同比收窄17.01% [2] - PE(TTM)-23.65倍，静态PE-22.76倍，均显著低于行业平均60.68倍和47.48倍 [2] 行业对比 - 市净率5.19倍低于行业平均9.64倍但高于中值2.91倍 [2] - 总市值291.57亿元高于行业平均190.75亿元和中值74.87亿元 [2] - 可比公司中百济神州市值3435.04亿元最高，百利天恒市净率32.11倍最高 [2]

活动概况 - "AI赋能生物医药行业沙龙"于2025年5月8日在上海临港生命蓝湾举办，由上海市生物医药行业协会、君实生物等联合主办，聚焦AI在药物研发和生产制造中的创新应用 [1] - 活动形式包括主题研讨和实地考察，与会嘉宾参访了君实生物智能工厂，亲身体验AI技术对医药智能制造的赋能 [1][7] 行业战略与使命 - 上海市生物医药行业协会提出三大战略使命：构建产学研协同创新平台、培育跨界融合产业生态、打造全球创新枢纽 [2] - 行业发展三大攻坚方向：突破AI制药核心算法等"卡脖子"技术、推进AI在CMC生产等环节的应用、构建智能医药治理体系 [2] 临港生命蓝湾布局 - 临港生命蓝湾已形成生物制药、高端医疗器械、CRO/CDMO三大产业集群，吸引200余家企业入驻 [3][4] - 园区采用"资本+服务+载体"模式推动AI与医疗健康产业融合，重点布局精准诊断、精准药物等领域 [3][4] AI技术应用案例 - 君实生物智能工厂通过AI过程控制系统、视觉质检等模块实现生产效率提升20%，关键质量指标显著优化 [7] - 施耐德、ABB、东富龙等企业分享了AI在灯塔工厂建设、医药智能制造、未来制药生产中的实践案例 [5][6] 圆桌论坛核心议题 - 讨论焦点包括AI在药物研发中的临床转化瓶颈、智能制造如何反哺研发、AI大模型推动行业变革等 [6] - 嘉宾来自君实生物、药明巨诺、百图生科等企业，涵盖研发、生产、供应链全链条 [6] 公司动态 - 君实生物具备从靶点发现到临床开发的全链条研发能力，生产基地总产能46,500升，可扩建至12万升 [7] - 公司在上海、苏州及美国设有四大研发中心，致力于通过创新研发和全球化布局推动行业发展 [7] 未来展望 - AI与生物医药融合加速，中国创新药企有望在全球竞争中占据领先地位 [8] - 主办方将持续搭建行业交流平台，推动技术落地和产业升级 [8]

行业概况 - 科创板汇聚30余家创新药企业 重点介入癌症 艾滋病 乙肝 丙肝等治疗领域 成为美股 港股之外的全球生物医药企业主要上市地 [1] - 18家科创板生物医药领军企业参与"科创热点行业周"创新药行业专场 围绕核心技术突破 临床管线进展 商业化战略以及全球合作等焦点话题展开深度对话 [1] 技术研发进展 - 科创板创新药企业通过高研发投入驱动源头创新 在抗体药物偶联药物 双特异性抗体药物等前沿赛道形成自主创新优势 [2] - 2024年以来推出6款具备"全球新"属性的1类创新药 10款产品的16项适应症被纳入我国突破性治疗品种名单 [2] - 百利天恒2024年研发投入14.43亿元 同比增长超90% 拥有15款临床阶段候选药物 全球开展80余项临床试验 包括10余项III期临床研究 [2] - 君实生物加快推进多个后期阶段管线研发与上市申请 多个产品有望于2025年启动关键注册临床 [2] 商业化表现 - 2024年科创板创新药企业合计实现营业收入约617亿元 同比增长56% 归母净亏损额同比缩窄62% [3] - 迪哲医药2024年销售收入3.60亿元 同比增长294.24% 两款产品高瑞哲®和舒沃哲®纳入国家医保目录 舒沃哲®获FDA优先审评资格 [3] - 君实生物2024年营业收入19.48亿元 同比增长30% 产品销售收入16.40亿元 较2023年11.91亿元大幅增长 归母净亏损同比缩窄44% [4] 企业战略 - 百利天恒计划继续聚焦肿瘤治疗领域 深挖在研管线潜力 探索新适应症及联合用药方式 整合全球资源加大研发投入 [2] - 君实生物加强费用管控 降低单位生产成本 提升销售效率 资源聚焦更具潜力研发项目 对商务合作保持开放态度 [4]

5月7日，君实生物今日收盘29.28元，下跌2.63%，最新市净率5.14，总市值288.61亿元。 本文源自：金融界 作者：行情君 截至2025年一季报，共有15家机构持仓君实生物，其中基金12家、其他3家，合计持股数18508.72万 股，持股市值55.71亿元。 上海君实生物医药科技股份有限公司的主营业务是新药的研发及相关技术的转让和服务，新药的生产和 销售。公司的主要产品是特瑞普利单抗、氢溴酸氘瑞米德韦片、Tifcemalimab、阿达木单抗、昂戈瑞西 单抗、重组人源化抗IL-17A单克隆抗体、重组人源化抗PD-1、VEGF双特异性抗体、靶向 ANGPTL3mRNA的siRNA药物、重组人源化抗CGRP单克隆抗体、PI3K-α抑制剂、重组人源化抗 Claudin18.2单抗-MMAE偶联剂。公司拥有175项已授权专利，其中129项为境内专利，46项为境外专 利。公司专利覆盖新药蛋白结构、制备工艺、用途、制剂配方等，为公司产品提供充分的和长生命周期 的专利保护。 最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入5.01亿元，同比31.46%；净利润-234876226.63 元，同比17.01%，销 ...

FF301 I. 法定/註冊股本變動 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年4月30日 狀態: 新提交 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01877 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 219,295,700 | RMB | | 1 RMB | | 219,295,700 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 219,295,700 | RMB | | 1 RMB | | 219,295,700 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | 否 | | | | --- | --- | --- | - ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价48.10元，昨收盘30.45元 [1][7] 报告的核心观点 - 拓益销售收入保持高增速，公司运营效率显著提升，在手现金30亿元。2025年第一季度公司实现收入5亿元（同比+31.46%），核心产品特瑞普利单抗国内市场销售收入4.47亿元（同比+45.72%）。公司落实行动方案，提升销售效率、聚焦研发项目，亏损减少。2025Q1销售费用2.26亿元（同比+17.79%），占总收入比重45%，较2024Q1下降5pcts；研发费用3.51亿元，同比增加26.89%；管理费用0.97亿元，同比减少21.32%。2025Q1归母净利润-2.35亿元，扣非归母净利润-2.39亿元，亏损同比收窄0.48/0.68亿元。截至2025年3月31日，公司货币资金及交易性金融资产余额合计30.22亿元 [4] - 拓益国内获批12项适应症，国际化布局进展顺利。截止目前，拓益国内获批12项适应症，10项纳入国家医保目录，4项为医保独家适应症。特瑞普利单抗已在多国获批上市，公司与多家合作伙伴在超80个国家达成商业化合作 [5] - 两款早期管线进入临床阶段，VV116由附条件批准转为常规批准。报告期内，JS212、JS213临床试验申请获国家药监局批准，民得维用于治疗轻中度新型冠状病毒感染成年患者的适应症获国家药监局同意，由附条件批准转为常规批准 [5] - 2025年核心管线具有多项催化剂。特瑞普利单抗联合仑伐替尼一线HCC预计25H2数据读出；JS107单药及联用早期临床数据2025 AACR读出，预计2025年内启动3期；JS015用于胃肠道肿瘤的早期临床数据2025 AACR读出；JS005用于银屑病治疗适应症预计2025年底申报上市 [6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本9.86亿股，流通股本7.65亿股；总市值300.14亿元，流通市值232.81亿元；12个月内最高价38.36元，最低价23.08元 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|19.48|25.95|33.80|42.52| |营业收入增长率(%)|29.67%|33.17%|30.29%|25.77%| |归母净利（亿元）|-12.81|-6.74|-0.29|5.64| |摊薄每股收益（元）|-1.30|-0.68|-0.02|0.57| |市盈率（PE）|—|—|—|53.18| [10] 资产负债表（亿） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|37.88|25.02|15.46|13.00|17.33| |应收和预付款项|7.22|7.10|8.97|11.36|14.27| |存货|5.38|5.84|6.38|7.36|9.21| |其他流动资产|5.23|4.88|5.00|5.14|5.31| |流动资产合计|55.71|42.84|35.81|36.87|46.12| |长期股权投资|2.43|2.23|2.23|2.23|2.23| |固定资产|24.32|22.81|21.19|19.58|17.96| |在建工程|13.25|18.59|20.59|22.59|24.59| |无形资产开发支出|5.47|5.21|6.16|7.06|7.91| |其他非流动资产|67.84|58.91|51.89|52.94|62.20| |资产总计|113.43|107.82|102.12|104.47|114.96| |短期借款|4.52|6.78|6.78|6.78|6.78| |应付和预收款项|13.86|12.33|13.46|15.52|19.43| |长期借款|11.96|19.80|19.80|19.80|19.80| |其他负债|9.88|9.59|9.39|9.95|10.90| |负债合计|40.22|48.50|49.43|52.05|56.90| |股本|9.86|9.86|9.86|9.86|9.86| |资本公积|153.95|154.07|154.07|154.07|154.07| |留存收益|-90.60|-103.41|-110.03|-110.32|-104.67| |归母公司股东权益|71.51|58.60|51.98|51.70|57.34| |少数股东权益|1.69|0.72|0.72|0.72|0.72| |股东权益合计|73.21|59.32|52.70|52.41|58.06| |负债和股东权益|113.43|107.82|102.12|104.47|114.96| [12] 利润表（亿） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|15.03|19.48|25.95|33.80|42.52| |营业成本|5.41|4.11|4.48|5.17|6.47| |营业税金及附加|0.20|0.22|0.30|0.39|0.49| |销售费用|8.44|9.85|10.63|11.48|12.17| |管理费用|5.36|5.23|4.71|4.57|4.48| |财务费用|-0.67|-0.00|0.55|0.69|0.73| |资产减值损失|-1.26|-0.88|0.00|0.00|0.00| |投资收益|0.74|-0.24|0.00|0.00|0.00| |公允价值变动|-1.49|-0.48|0.00|0.00|0.00| |营业利润|-24.57|-13.39|-6.74|-0.29|6.64| |其他非经营损益|-0.34|-0.19|0.00|0.00|0.00| |利润总额|-24.92|-13.58|-6.74|-0.29|6.64| |所得税|0.44|0.23|0.00|0.00|1.00| |净利润|-25.36|-13.80|-6.74|-0.29|5.64| |少数股东损益|-2.52|-0.99|0.00|0.00|0.00| |归母股东净利润|-22.83|-12.81|-6.74|-0.29|5.64| [12] 预测指标 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|64.00%|78.92%|82.72%|84.70%|84.78%| |销售净利率|-151.97%|-65.75%|-25.99%|-0.85%|13.28%| |销售收入增长率|3.38%|29.67%|33.17%|30.29%|25.77%| |EBIT增长率|10.02%|46.64%|52.58%|106.58%|1710.08 %| |净利润增长率|4.38%|43.90%|47.36%|95.76%|2075.79| |ROE|-31.93%|-21.86%|-12.97%|-0.55%|9.84%| |ROA|-21.22%|-12.48%|-6.42%|-0.28%|5.14%| |ROIC|-27.32%|-14.97%|-7.55%|0.50%|7.17%| |EPS(X)|-2.32|-1.30|-0.68|-0.03|0.57| |PE(X)|—|—|—|—|53.18| |PB(X)|5.77|4.60|5.77|5.81|5.23| |PS(X)|27.44|13.83|11.57|8.88|7.06| |EV/EBITDA(X)|-18.56|-27.98|-69.42|149.07|34.17| [12] 现金流量表（亿） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营性现金流|-20.05|-14.34|-5.76|1.50|8.25| |投资性现金流|-9.33|-8.93|-3.00|-3.00|-3.00| |融资性现金流|7.12|10.23|-0.92|-0.92|-0.92| |现金增加额|-22.19|-12.91|-9.56|-2.46|4.33| [12]

中国创新药License-out交易现状 - 2025年第一季度中国药企全球授权交易已超20笔，包括罗氏10亿美元合作信达生物、乐普生物12亿美元ADC合作等[2] - 2023年百利天恒与BMS达成84亿美元天价协议，首付8亿美元，推动公司净利增长575%至37.08亿元[2] - 映恩生物成立六年通过license-out累计交易超60亿美元，港交所上市首日涨幅达113%创纪录[2] License-out交易风险与终止情况 - 2020年完成的62起交易中40%已终止（25起），2021-2022年退货率约20%[5] - 典型终止案例包括诺诚健华奥布替尼、石药集团ADC项目EO-3021等[5] - 2023年中国创新药里程碑达成率仅22%，后期阶段达成率更低[9][11] 交易终止核心原因 - 临床数据不及预期：石药Claudin18.2 ADC美国I期ORR仅22.2%，较初期47.1%大幅下降[6] - 管线同质化竞争：默沙东退回科伦博泰SKB315因全球已有4款同类产品进入III期[7] - 买方战略调整：Coherus收购后终止君实生物TIGIT项目以优化资源分配[7] - FDA政策变化：信迪利单抗因仅基于中国临床数据被拒，礼来退回信达生物[8] 终止交易的影响 - 石药集团Claudin18.2 ADC仅获2700万首付（占总额2.3%），11.68亿里程碑款落空[11] - 天境生物终止CD47合作后砍管线至3条，暂停CD73单抗开发[12] - 市场信心受损导致后续融资困难，需优异临床数据才可能重启合作[12] NewCo模式兴起 - 2024年通过NewCo模式交易额突破600亿元，同比增长54%[12] - 康诺亚半年完成3笔NewCo交易，潜在总额11.4亿美元占营收95%[14] - 与License-out相比，NewCo模式实现风险共担、利益长期化，含股权收益[13] 行业趋势与建议 - 2024年1-11月BD首付款62.73亿美元，超直接融资额（39.77亿）近一倍[17] - 成功出海需具备全球领先研发进度、优质临床数据或显著商业前景[18] - 早期管线交易风险极高，辉瑞等MNC临床成功率不足5%[15]

| | | | And Income of the Resident of | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主要会计数据 | 2024年 | 2023年 | 本期比上年 | 2022年 | | | | | 同期增减(%) | | | 营业收入 | 194,831.73 | 150,254.99 | 29.67 | 145.349.27 | | 扣除与主营业务无关的业务收入 | 194.650.29 | 150.193.76 | 29.60 | 145.281.70 | | 和不具备商业实质的收入后的营 | | | | | | 北收入 | | | | | | 归属于上市公司股东的净利润 | -128.092.64 | -228.343.19 | 不适用 | -238.804.99 | | 归属于上市公司股东的扣除非经 | -128.988.79 | -229.755.88 | 不适用 | -245.019.76 | | 常性损益的净利润 | | | | | | 经营活动产生的现金流量净额 | -143.384.12 | -200.498.21 | 不适用 | -177 ...