行业投资评级 - 投资评级为 **看好**，并维持该评级 [14] 报告核心观点 - 2025年以来，中国创新药研发景气度渐趋改善，创新药企业资金充沛程度增加，研发投入意愿增强，有望带动创新药产业链进入新一轮景气周期 [5][11][12] - 在对外授权合作（BD）的新商业模式趋势下，国内早期研发产业链或将显著受益 [5][13] 根据目录总结 “创新链”概念与复盘 - 医药行业内部已形成从上游生命科学服务（仪器、试剂、耗材）、中游CXO（研发生产外包）到下游创新药的垂直型“创新链” [24] - 据Frost & Sullivan数据，2023年创新药对CXO的外包率达**49.2%**，生命科学服务的客户中**70-80%**为医药工业端，产业链内部关联度高 [26] - 发展历程分为三个阶段： - **2020年前**：政策支持、人才回流、资本助力开启中国创新药崛起时代，带动CXO和生命科学服务行业萌芽与快速发展 [30][35] - **2020-2022H1**：全球公共卫生事件推动资本加速涌入，需求高景气，创新链板块实现跨越式发展并引发上市热潮 [39][44] - **2022H2-2024年**：脉冲需求退潮叠加全球资本退潮，行业供需关系逆转，进入调整期，相关公司收入及利润端承压 [54][57] 2025年创新药研发景气度改善 - **资金充沛程度大幅提升**：2025年，中国医药企业IPO募集资金、上市公司增发、生物医药投融资及对外BD首付款合计达**2015亿元**，同比增长**145%** [11][81] - 具体资金来源表现： - **IPO通道拓宽**：2025年港股医药IPO募集资金**336亿元**，同比增长**334.7%**；A股医药IPO募集资金**91亿元**，同比增长**216.6%** [62][66] - **增发规模加大**：2025年A股医药公司增发规模**99亿元**，同比增长**111.1%**；H股医药公司增发规模**668亿港元**，同比增长**194.9%** [70] - **生物医药投融资触底回升**：2025年中国生物医药投融资项目**201个**，金额**58亿美元**，同比分别增长**18.9%**和**28.0%**；2025年第四季度金额**22.5亿美元**，创2022年第二季度以来单季度新高 [75][76] - **对外BD成为重要资金来源**：2025年中国对外BD首付款达**69亿美元**，同比增长**224.9%**，体量已超过同年生物医药投融资总额；潜在里程碑金额高达**1259.8亿美元**（约合**8805亿元**），同比增长**185.9%** [78][81] - **研发投入意愿增强**：对外BD新模式具有缩短资金回笼周期、分散风险、加速全球化等优势，能提高研发投入回报率，从而提升企业研发投入意愿 [11][88][91] 对外BD趋势下的投资机会 - **早研产业链显著受益**：对外BD模式使得早期研发项目成为可交易、可变现的资产，并具有较高的回报率，预计将引导更多研发资金流向早期阶段 [13][97] - 受益领域包括：药物发现CRO、安评CRO，以及药物发现和临床前阶段所需的**试剂、耗材、模式动物**等 [13] - 提供有国际竞争力产品或服务的细分领域龙头公司，有望借助创新药对外BD实现“借船出海”，迎来快速发展 [13][97]

业绩预告核心数据 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为亏损18,600万元到12,400万元，与上年同期相比，亏损预计减少14,485万元到20,685万元，同比减亏43.78%至62.52% [2][4] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为亏损20,400万元到13,600万元，与上年同期相比，亏损预计减少14,371万元到21,171万元，同比减亏41.33%至60.89% [2][4] - 上年同期（2024年度）归属于母公司所有者的净利润为亏损33,084.58万元，扣除非经常性损益后的净利润为亏损34,771.32万元 [6] 业绩变化主要原因 - 公司加快全球化战略布局，充分发挥研发平台资源和优势，预计2025年营业收入同比增长约12%，其中境外主营业务收入占比预计提升至约47% [8] - 公司在推动收入增长的同时，持续深化降本增效，加强成本管控，预计综合毛利率同比提升约11个百分点，盈利能力稳步改善 [8] - 下半年行业需求呈明显回暖态势，但新签订单的业绩转化需要一定周期，公司本期仍处于亏损状态 [8] - 受市场竞争影响，公司履约合同价格仍处于低位，盈利空间承压 [8] - 公司基于谨慎性原则，对相关应收账款、或有事项等计提了减值损失或预计负债，且两期股权激励产生的股份支付费用同比增加，综合影响了本期经营业绩 [8] 其他相关说明 - 本次业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日 [3] - 本次业绩预告是公司财务部门进行的初步核算，尚未经注册会计师审计 [5][10]

格隆汇1月30日丨美迪西(688202.SH)公布，经公司财务部门初步测算，预计2025年度将出现亏损，公司 实现归属于母公司所有者的净利润为-18,600万元到-12,400万元，与上年同期（法定披露数据）相比， 亏损预计减少14,485万元到20,685万元，同比减亏43.78%至62.52%。预计2025年年度实现归属于母公司 所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-20,400万元到-13,600万元，与上年同期（法定披露数据）相 比，亏损预计减少14,371万元到21,171万元，同比减亏41.33%至60.89%。 报告期内，公司归属于母公司所有者的净利润以及归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润 较上年同期实现大幅减亏，主要系公司加快全球化战略布局，充分发挥研发平台资源和优势，实现营业 收入预计同比增长约12%，其中境外主营业务收入占比预计提升至约47%。公司在推动营业收入增长的 同时，持续深化降本增效，加强成本管控，综合毛利率预计同比提升约11个百分点，盈利能力稳步改 善，实现亏损规模大幅收窄。 ...

格隆汇1月30日丨美迪西(688202.SH)公布，经公司财务部门初步测算，预计2025年度将出现亏损，公司 实现归属于母公司所有者的净利润为-18,600万元到-12,400万元，与上年同期（法定披露数据）相比， 亏损预计减少14,485万元到20,685万元，同比减亏43.78%至62.52%。预计2025年年度实现归属于母公司 所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-20,400万元到-13,600万元，与上年同期（法定披露数据）相 比，亏损预计减少14,371万元到21,171万元，同比减亏41.33%至60.89%。 报告期内，公司归属于母公司所有者的净利润以及归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润 较上年同期实现大幅减亏，主要系公司加快全球化战略布局，充分发挥研发平台资源和优势，实现营业 收入预计同比增长约12%，其中境外主营业务收入占比预计提升至约47%。公司在推动营业收入增长的 同时，持续深化降本增效，加强成本管控，综合毛利率预计同比提升约11个百分点，盈利能力稳步改 善，实现亏损规模大幅收窄。 ...

（记者 王晓波） 每经头条（nbdtoutiao）——核电建设热潮下，设备厂忙到"飞起"！订单已排至2028年，员工三班倒， 产线24小时不停 每经AI快讯，美迪西1月30日晚间发布业绩预告，预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润 为-1.86亿元到-1.24亿元，与上年同期相比，亏损预计减少约1.45亿元~2.07亿元，同比减亏 43.78%~62.52%。业绩变动主要原因是，报告期内，公司归属于母公司所有者的净利润以及归属于母公 司所有者的扣除非经常性损益后的净利润较上年同期实现大幅减亏，主要系公司加快全球化战略布局， 充分发挥研发平台资源和优势，实现营业收入预计同比增长约12%，其中境外主营业务收入占比预计提 升至约47%。公司在推动营业收入增长的同时，持续深化降本增效，加强成本管控，综合毛利率预计同 比提升约11个百分点，盈利能力稳步改善，实现亏损规模大幅收窄。 ...

美迪西1月30日公告，预计2025年度归母净利润亏损1.24亿元-1.86亿元，上年同期亏损3.31亿元。该公 司称，报告期内，公司归属于母公司所有者的净利润较上年同期实现大幅减亏，主要系公司加快全球化 战略布局，充分发挥研发平台资源和优势，实现营业收入预计同比增长约12%，其中境外主营业务收入 占比预计提升至约 47%。公司在推动营业收入增长的同时，持续深化降本增效，加强成本管控，综合 毛利率预计同比提升约11个百分点，盈利能力稳步改善，实现亏损规模大幅收窄。 ...

证券代码：688202 证券简称：美迪西 公告编号：2026-003 上海美迪西生物医药股份有限公司 2025 年年度业绩预告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示: 经上海美迪西生物医药股份有限公司（以下简称"公司"）财务部门初步 测算，预计 2025 年度将出现亏损，公司实现归属于母公司所有者的净利润为 -18,600 万元到-12,400 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，亏损预计减少 14,485 万元到 20,685 万元，同比减亏 43.78%至 62.52%。 预计 2025 年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利 润为-20,400 万元到-13,600 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，亏损预计 减少 14,371 万元到 21,171 万元，同比减亏 41.33%至 60.89%。 一、本期业绩预告情况 （一）业绩预告期间 2025 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日。 （二）业绩预告情况 （三）本次业绩预告未经注册会计师审计。 二、上 ...

公司股价与交易表现 - 1月29日公司股票收盘价为59.57元，当日收涨1.41% [1] - 当日发生一笔大宗交易，成交量为16万股，成交金额为824万元，成交价格为51.50元，该价格较收盘价折价13.55% [1] - 近3个月内公司累计发生1笔大宗交易，合计成交金额为824万元 [1] 近期资金流向与股价走势 - 公司股票近5个交易日累计下跌5.40% [1] - 近5个交易日主力资金合计净流出2038.53万元 [1]

大宗交易概况 - 2026年1月29日，美迪西发生一笔大宗交易，成交量为16万股，成交额为824万元，占该股当日总成交额的3.48% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为51.5元，较当日市场收盘价59.57元折价13.55% [1] 交易细节 - 该笔交易的买入方营业部为国泰海通证券股份有限公司杭州学院路证券营业部 [2] - 该笔交易的卖出方营业部为中国银河证券股份有限公司北京苏州街证券营业部 [2]

医疗服务板块市场表现 - 2024年1月26日，医疗服务板块整体下跌1.41%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.09%，深证成指下跌0.85% [1] - 板块内个股表现分化，光正眼科以10.02%的涨幅领涨，美迪西以7.28%的跌幅领跌 [1][2] 板块个股涨跌情况 - 涨幅居前的个股包括：光正眼科（涨10.02%）、兰卫医学（涨3.98%）、*ST生物（涨2.15%）、博腾股份（涨1.73%）和泓博医药（涨1.64%） [1] - 跌幅居前的个股包括：美迪西（跌7.28%）、美年健康（跌6.08%）、三博脑科（跌5.73%）、创新医疗（跌5.69%）和数字人（跌4.41%） [2] 板块资金流向 - 当日医疗服务板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为13.18亿元 [2] - 游资和散户资金则呈现净流入，净流入金额分别为3.07亿元和10.11亿元 [2] - 个股方面，博腾股份主力净流出3983.30万元，但游资净流入3963.51万元 [3] - 光正眼科获得主力净流入3929.38万元，主力净占比达29.66% [3] - 泓博医药、华大基因、昭衍新药、兰卫医学等个股也获得超千万元的主力资金净流入 [3]