商报记者孟佳俊 近年来，肿瘤、罕见病等治疗手段不断丰富，核酸药物通过靶向致病基因或mRNA，在遗传信息源头干 预疾病机制，为遗传性疾病及部分后天疾病提供治疗方案。在这条关键赛道上，核酸创新药研发企业浙 江海昶生物医药技术有限公司(简称"海昶生物")，近期传来利好——完成近5亿元C轮融资。这对海昶生 物而言，无疑是注入了发展"强心剂"。此次融资将用于三大方向：推进核酸创新药管线研发、突破新型 肝外递送系统并推进临床、建设生产基地且提升产能。 自成立以来，海昶生物便精准锚定"递送系统"这一核酸药物研发的核心痛点，聚焦mRNA疫苗、小核酸 药物、mRNA疫苗等核酸创新药以及高端复杂注射剂的研发领域。2014年，创始人赵孝斌辞去美国FDA 药审中心资深审评员职务，毅然回国，选择在杭州医药港小镇开启产业化的深度布局与推进工作，为海 昶生物搭建起从研发到商业化的一体化产业平台。 十余年来，赵孝斌带领海昶生物啃下了"硬骨头"。目前，企业已成功构建具有自主知识产权的QTsome 递送平台，打破国际药企在脂质纳米颗粒(LNP)递送技术上的专利垄断。QTsome递送平台类似于"精密 火箭"：它能将药物更精准地送达体内靶点，保障药 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 悦康药业组建国际化研发团队，建成十一大技术平台和全链条研发体系 考虑转型期短期业绩承压，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测 看好公司管线创新布局带来的长期发展潜力，维持“买入”评级[4] 相关目录总结 公司概况 - 截至2025年6月13日，悦康药业当前股价17.22元，一年最高最低为25.35/11.90元，总市值和流通市值均为77.49亿元，总股本和流通股本均为4.50亿股，近3个月换手率160.67%[1] 研发体系 - 截至2024年底，公司组建500余人的国际化研发团队，建成以核酸药物等为核心的十一大技术平台，建立全链条研发体系[4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.51/2.06/5.61亿元（原预计4.08/5.48亿元），EPS为0.11/0.46/1.25元，当前股价对应PE为151.4/37.7/13.8倍[4] siRNA管线 - 公司全面布局高血脂等siRNA管线，重点项目YKYY015注射液是靶向PCSK9基因的siRNA药物，已在美国、中国获批开展临床试验，国内Ⅰ期临床试验正在进行 该项目具有全新序列，采用自主研发修饰模板和递送系统，公司享有全球独占权益[5] mRNA管线 - 可电离阳离子脂质辅料YK - 009获中国、美国、日本等发明专利授权，已应用于多款mRNA疫苗管线，其中RSV mRNA疫苗YKYY025注射液和VZV mRNA疫苗YKYY026注射液获FDA临床试验批准 全新化学结构的Cap1新型帽子结构YK - CAP - 110作为行业领先的Cap1新型帽子结构，具有加帽率高、转录产量高、免疫原性低、抗脱帽能力优的特点，已于2024年10月获得中国发明专利授权[6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|4,196|3,781|3,545|4,788|5,973| |YOY(%)|-7.6|-9.9|-6.3|35.1|24.7| |归母净利润(百万元)|185|124|51|206|561| |YOY(%)|-44.9|-33.1|-58.6|302.0|172.8| |毛利率(%)|62.7|57.8|52.7|61.1|66.2| |净利率(%)|4.5|3.2|1.4|4.3|9.4| |ROE(%)|5.2|3.4|1.4|5.7|14.1| |EPS(摊薄/元)|0.41|0.27|0.11|0.46|1.25| |P/E(倍)|41.9|62.6|151.4|37.7|13.8| |P/B(倍)|2.2|2.2|2.1|2.1|2.0|[7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2027E各项目数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标情况[9]

核心交易分析 - BMS与BioNTech达成BNT327(PM8002)双抗药物合作协议 交易总额高达111亿美元 包括15亿美元首付款和20亿美元非或有性周年付款 以及76亿美元里程碑付款 [1] - 双方采用创新合作模式 全球利润或亏损按50:50比例分担 突破传统授权框架 [2] - BNT327为PD-L1/VEGF-A双抗 在治疗三阴性乳腺癌中显示积极临床数据 属于当前热门赛道 [2] 行业趋势 - 全球PD-(L)1市场规模2024年达525亿美元 同比增长12.3% 预计2028年PD-1/VEGF双抗市场规模近700亿美元 [3] - ADC药物市场快速增长 2024年规模145亿美元 预计2028年超550亿美元 [4] - 全球14款PD-(L)1/VEGF双抗进入临床 康方生物依沃西单抗为首个获批产品 普米斯PM8002进度全球第二 [4][5] 中国创新药企动态 - 三生制药PD-1/VEGF双抗SSGJ-707获辉瑞60.5亿美元授权 创中国创新药首付款纪录 [6] - 石药集团EGFR-ADC项目SYS6010展现63.2%客观缓解率 潜在交易总额达50亿美元 [6] - 康方生物依沃西单抗因临床数据击败默沙东可瑞达 推动合作方Summit股价一年暴涨583% [6] 研发效率与交易策略 - 中国创新药企研发成本仅为美国1/3-1/5 IND申报时间缩短30%以上 [6] - 百奥泰采用"分级特许权使用费"模式 恒瑞医药采用"首付+里程碑+销售分成"组合方案 [8] - 2020-2024年中国创新药BD交易总额从92亿美元增至523亿美元 2025年前五月已达455亿美元 [7] 技术突破 - 中国学者2025年ASCO年会73项研究入选口头报告 较2023年增长232% [10] - 科济药业Claudin18.2 CAR-T有望成为全球首款实体瘤CAR-T产品 [10] - 远大医药建成全球核素种类最全智能工厂 靖因药业siRNA疗法首付款达9500万美元 [10]

金卡智能参展与展示 - 金卡智能以"AI新动能 赋能韧性城市"为主题参展世界燃气大会，展示智慧厨房、氢能计量解决方案及智能终端设备 [2] - 公司深耕智能燃气表研发生产领域，为产业改造升级开辟新路径 [2] - 金卡智能是杭州钱塘区推进新型工业化的代表性企业之一 [2] 钱塘区工业发展规划 - 钱塘区实施"55830"行动计划，目标2027年规上工业总产值突破5000亿元，打造全球先进制造业基地主平台 [2] - 钱塘区已有266家企业达到数字化水平2.0层次，市级"未来工厂"认定47家、培育226家，数量连续五年全市第一 [3] - 2023年钱塘区新增培育市级"未来工厂"30家，目标新增省市"未来工厂"40家以上，规上工业亩均增加值突破200万元/亩 [3] 金卡智能工厂智能化成果 - 金卡智能通过5G智能化产线实现制造全过程质检，产品一次性合格率提升至95%以上 [3] - "5G+AGV"应用使存货周转时间下降20%，周转人力节省80% [3] 钱塘区未来产业布局 - 钱塘区入选杭州市首批未来产业先导区培育名单，包括合成生物和具身智能两大领域 [4] - 钱塘区已集聚具身智能领域企业70余家，其中规上企业31家 [6] - 2023年一季度钱塘区规上工业增加值达171.51亿元，数字经济核心制造业增加值34.01亿元，增速20.5%全市第一 [6] 钱塘区新兴产业发展 - "杭州核酸药谷"落地钱塘区，为浙江省首个核酸药物产业集聚区，瞄准全球核酸药物创新制高点 [6] - 钱塘区引育低空经济企业52家，创建杭州低空经济示范区，智能网联成为杭州唯一省级现代化交通产业集群试点 [6]

科技创新布局 - 天津经开区成功获批天津市首批未来产业先导区，聚焦通用人工智能、具身智能、核酸药物、新型储能等前沿科技领域，构建"4+2+X"未来产业发展体系 [1] - 天津经开区天使投资基金正式发布，总规模5亿元，重点投资人工智能生成技术等未来技术产业化新赛道及"4+1"优势产业未来化新方向 [1] 创新平台建设 - 一季度天津经开区共有12家市级企业重点实验室获批，数量位列全市第一 [2] - 市级以上企业技术中心数量首次突破百个 [2] - 天津科技大学生物源纤维制造技术全国重点实验室成功获批 [2] 科创资源聚集 - 天津经开区全社会R&D投入持续保持全市首位 [2] - 一季度技术合同交易额突破40亿元，同比增长10% [2] - 5人入选滨海新区第四批杰出人才培养计划，入选人数居新区首位 [2]