CPO概念板块表现 - CPO概念板块在9月18日持续回暖 出现多只成分股大幅上涨 [1] - 德科立和光库科技实现20%涨停 凌云光涨幅超过10% [1] - 腾景科技 源杰科技 长飞光纤 长芯博创 罗博特科等成分股跟随上涨 [1]

行业表现 - CPO概念板块持续回暖 [1] - 德科立和光库科技实现20%涨幅涨停 [1] - 凌云光涨幅超过10% [1] - 腾景科技、源杰科技、长飞光纤、长芯博创、罗博特科等公司跟随上涨 [1]

报告行业投资评级 - 维持通信行业"增持"评级 [5][81] 报告核心观点 - 通信行业2025年H1整体营收稳健增长、盈利提速 以91家公司为样本 整体实现营收17850.03亿元（同比+10.07%） 归母净利润1604.32亿元（同比+11.26%） 扣非后归母净利润1490.23亿元（同比+13.04%）[2][8] - 2025年Q2通信行业盈利增速进一步提升 实现营收9424.83亿元（同比+10.91%） 归母净利润986.82亿元（同比+12.33%） 扣非后归母净利润912.62亿元（同比+12.94%）[11] - 光模块、通信PCB、网络设备商、物联网模组板块综合表现突出 营收和归母净利润同比增速均位列行业前五[14][15][16] - AI算力产业链继续加速发展 海外云厂商资本开支高增 2025Q2合计实现950亿美元（同比+82.96% 环比+32.05%） 科技巨头持续上调投资指引[22] 分板块业绩总结 光模块及器件板块 - 2025H1营收479.88亿元（同比+64.88%） 归母净利润108.76亿元（同比+111.99%） 毛利率34.97%（同比+2.18pct）[31] - 2025Q2营收274.24亿元（同比+66.77%） 归母净利润65.36亿元（同比+114.10%） 毛利率35.26%（同比+0.61pct）[31] - 新易盛营收同比+282.64% 归母净利润同比+355.68%；中际旭创营收同比+36.95% 归母净利润同比+69.40%；天孚通信营收同比+57.84% 归母净利润同比+37.46%[31] 通信PCB&CLL板块 - 2025H1营收572.49亿元（同比+37.66%） 归母净利润80.58亿元（同比+80.79%） 毛利率24.47%（同比+2.74pct）[36] - 2025Q2营收309.29亿元（同比+39.44%） 归母净利润46.70亿元（同比+78.42%） 毛利率25.00%（同比+1.12pct）[36] - 沪电股份营收同比+56.59% 归母净利润同比+47.50%；深南电路营收同比+25.63% 归母净利润同比+37.75%[36] 网络设备商板块 - 2025H1营收5071.11亿元（同比+28.86%） 归母净利润191.84亿元（同比+19.57%） 毛利率21.95%（同比-2.90pct）[40] - 2025Q2营收2825.79亿元（同比+30.51%） 归母净利润109.37亿元（同比+26.95%） 毛利率20.75%（同比-3.03pct）[40] - 工业富联营收同比+35.58% 归母净利润同比+38.61%；锐捷网络营收同比+31.84% 归母净利润同比+194.00%[40] IDC板块 - 2025H1营收166.18亿元（同比-9.66%） 归母净利润21.26亿元（同比-27.61%） 毛利率31.18%（同比+0.24pct）[46] - 2025Q2营收89.03亿元（同比-11.78%） 归母净利润10.17亿元（同比-34.33%） 毛利率31.00%（同比-0.76pct）[46] - 奥飞数据已投入运营自建自营数据中心总机柜数超过57000个 储备约60MW数据中心项目[47][49] 基础电信运营商板块 - 2025H1营收10133.93亿元（同比+0.33%） 归母净利润1136.01亿元（同比+5.14%） 毛利率29.79%（同比+0.57pct）[54] - 2025Q2营收5117.71亿元（同比-0.12%） 归母净利润715.00亿元（同比+6.08%） 毛利率32.36%（同比+5.19pct）[54] - 中国移动数字化转型收入1569亿元（同比+6.6%）；中国电信产业数字化收入749亿元 AIDC收入同比+7.4%；中国联通算网数智收入454亿元 占比提升至26%[55][56][57] 其他重点板块 - 物联网模组及方案板块2025H1营收202.30亿元（同比+24.50%） 归母净利润11.57亿元（同比+25.52%）[66] - 光纤光缆板块2025H1营收655.27亿元（同比+14.53%） 归母净利润33.93亿元（同比-0.37%）[73] - 通信芯片板块2025H1营收30.58亿元（同比+7.34%） 归母净利润-2.70亿元（同比+18.94%）[61] 海外AI产业链动态 - 甲骨文未实现履约义务达4550亿美元（同比+359%） 预计2026财年云基础设施收入达180亿美元（较2025财年增长77%）[25][26] - 博通FY25Q3 AI收入52亿美元（环比+19%） FY25Q4 AI收入指引62亿美元（环比+19%）[27] - Marvell将2028年数据中心TAM预期从750亿美元提升至940亿美元[27]

板块整体表现 - 通信设备板块较上一交易日上涨0.71% [1] - 上证指数报收3876.34点，上涨0.37%；深证成指报收13215.46点，上涨1.16% [1] 领涨个股表现 - 有方科技领涨，收盘价82.59元，涨幅12.95%，成交量11.02万手，成交额8.73亿元 [1] - 德科立涨幅10.80%，收盘价117.00元，成交量18.73万手，成交额21.81亿元 [1] - 世嘉科技涨停，涨幅10.00%，收盘价20.79元，成交量32.46万手，成交额6.67亿元 [1] - 亿联网络涨幅8.52%，收盘价41.16元，成交量26.94万手，成交额10.83亿元 [1] - 光库科技涨幅6.63%，收盘价107.10元，成交量27.45万手，成交额28.76亿元 [1] 下跌个股表现 - *ST高鸿跌幅5.26%，收盘价0.54元，成交量2.70万手，成交额145.89万元 [2] - 佳讯飞鸿跌幅3.86%，收盘价11.46元，成交量42.23万手，成交额4.88亿元 [2] - 特发信息跌幅3.36%，收盘价10.92元，成交量66.55万手，成交额7.35亿元 [2] - 美利信跌幅3.17%，收盘价39.10元，成交量31.40万手，成交额12.54亿元 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流出2.68亿元，游资资金净流出4.98亿元，散户资金净流入7.67亿元 [2] - 天孚通信主力净流入3.65亿元，占比6.13% [3] - 博创科技主力净流入2.84亿元，占比9.34% [3] - 仕佳光子主力净流入2.53亿元，占比8.90% [3] - 恒宝股份主力净流入2.21亿元，占比4.93% [3] - 光库科技主力净流入2.03亿元，占比7.07% [3]

业绩数据 - 2025年1 - 6月公司营业收入43335.53万元，同比增长5.93%[21] - 2025年上半年利润总额2804.07万元，较上年同期下降50.44%[3][22] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润2809.37万元，较上年同期下降48.17%[3][22] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额 -1943.47万元，较上年同期下降266.94%[3][22] - 2025年6月末归属于上市公司股东的净资产226219.53万元，较上年度末增长0.89%[22] - 2025年6月末总资产265879.43万元，较上年度末增长1.46%[22] - 2025年1 - 6月基本每股收益0.18元/股，较上年同期下降47.06%[23] - 2025年加权平均净资产收益率1.25%，较上年同期减少1.21个百分点[23] 资产情况 - 2025年6月末，应收账款账面价值24625.68万元，应收票据账面价值23662.85万元，两者合计占流动资产比例22.44%[13] - 2025年6月末，存货账面价值45859.50万元，占流动资产比例21.31%[14] 研发情况 - 2025年研发投入占营业收入的比例为11.42%，较上年同期减少0.77个百分点[23][35] - 2025年本期新增发明专利申请数9个、获得数8个，累计申请数95个、获得数45个[36] - 2025年本期新增实用新型专利申请数8个、获得数7个，累计申请数156个、获得数125个[36] - 2025年本期新增软件著作权申请数和获得数均为9个，累计申请数和获得数均为63个[36] - 数据中心光收发模块项目预计总投资5000万元，本期投入740.25万元，累计投入3215.85万元[38] - DCI设备的研究开发预计总投资5000万元，本期投入732.13万元，累计投入4480.85万元[39] - 相干光收发模块的研究开发预计总投资5000万元，本期投入495.72万元，累计投入4464.74万元[39] - COMBO PON项目研究开发预计总投资3000万元，本期投入431.16万元，累计投入2012.63万元[39] - 高功率光放大器技术预计投资800万元，累计投入353.36万元，完成样品送样测试[40] - 宽谱光放大器的应用研究预计投资4000万元，累计投入3399.68万元，完成多款产品转产和批量生产[40] - 100G速率中长距光收发模块研究开发预计投资4500万元，累计投入3941.46万元，持续研发迭代[40] - 可调增益光放大器的应用研究开发预计投资1500万元，累计投入1206.18万元，多款放大器通过客户测试进入批量阶段[40] - 10G速率长距离光收发模块研究开发预计投资2500万元，累计投入2106.84万元，持续研发迭代降低功耗和成本[41] - 5G前传光收发模块研究开发预计投资2500万元，累计投入2104.52万元，持续研发扩展工作温度范围和降低功耗[42] - 长距离光传输子系统应用研究开发预计投资2000万元，累计投入1491.07万元，实现450km以上产品小批量生产[41] 募集资金 - 2022年首次公开发行A股2432万股，募集资金总额11.797632亿元，实际募集资金净额10.9435398082亿元[4] - 2023年以简易程序向特定对象发行A股346.4021万股，募集资金总额2.1999997371亿元，实际募集资金净额2.1714995188亿元[4][5] - 截至2025年6月30日，首次公开发行股票累计使用募集资金526762655.47元，募集资金余额633887328.35元[44] - 截至2025年6月30日，以简易程序向特定对象发行股票累计使用募集资金105386112.54元，募集资金余额117280466.63元[45] - 2025年7月14日，公司同意使用不超7亿元闲置募集资金（含超募）进行现金管理，期限12个月内[46][50] - 截至2025年6月30日，公司使用闲置募集资金购买的现金管理产品余额19000.00万元[47] - 2025年8月28日，公司同意将首次公开发行部分募投项目达到预计可使用状态日期延期[53] 股东情况 - 截至2025年6月30日，桂桑直接持股期末数为1129426股，较期初增加284637股[57] - 截至2025年6月30日，渠建平直接持股期末数为858000股，较期初增加222000股[57] - 截至2025年6月30日，张劭直接持股期末数为845520股，较期初增加209520股[57] - 截至2025年6月30日，周建华直接持股期末数为741221股，较期初增加190251股[57] - 截至2025年6月30日，李现勤直接持股期末数为18720股，较期初增加18720股[57] - 截至2025年6月30日，桂桑间接持股数为24323677股，间接持股比例为15.37%[58] - 截至2025年6月30日，渠建平间接持股数为9010687股，间接持股比例为5.69%[58] - 截至2025年6月30日，张劭间接持股数为5262228股，间接持股比例为3.32%[59] - 截至2025年6月30日，李现勤间接持股数为184064股，间接持股比例为0.12%[59] 其他情况 - 保荐机构持续督导期间为2022年8月9日至2025年12月31日[5] - 2025年上半年公司不存在重大违规事项[19] - 公司主要面临核心竞争力、经营、财务、行业、宏观环境等风险[10] - 光通信行业政策若重大不利变化，可能影响公司战略和业绩[15]

行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [5] 核心观点 - OCS交换机作为下一代交换技术的主流方向之一被重点展示 多家厂商纷纷展示了各自的OCS交换机方案和产品[1] - OCS通过全光交换带来性能突破 具备高带宽容量 低能耗 数据速率独立性 低延迟和可扩展性等优势[11][13] - 全球主流厂商纷纷入局OCS方案 光交换机产业链有望加速成熟[2][32] - 算力集群互联带宽是提升算力性能的核心环节之一 OCS有望成为解决下一代电交换机互联瓶颈的重要方案[34] 技术方案展示 数字液晶OCS方案 - Coherent展示两款数字液晶方案OCS：300端口方案(双向收发 额外20个端口用于冗余 8RU高度)和64端口方案(双向收发 额外4个端口用于冗余 2RU高度)[1] - 数字液晶方案利用外部电场改变液晶材料的折射率 实现对光路方向的精确控制 只需要极低的驱动电压(低于10V)[15] - 腾景科技是全球钒酸钇晶体生产的领先企业 钒酸钇晶体是偏振处理模块的核心材料[1][20] MEMS OCS方案 - 光库科技与Calient合作展示MEMS方案OCS交换机整机产品 支持640或320个LC端口[2] - 插损最小0.8dB 最大3dB 已在全球超过750000个光纤连接器中部署[2] - 具有高可靠性 小体积系数 低功耗 低成本和易用性[2] 直接光束偏转方案 - 凌云光与Polatis合作推广压电陶瓷OCS方案 合作始于2015年[2] - Polatis是全球压电陶瓷OCS方案的技术领先者 采用独家专利的直接光束偏转技术[27][31] - 该方案利用压电陶瓷在电压控制下改变尺寸的功能来驱动光束射向不同方向[31] 重点公司推荐 OCS整机厂商 - 中际旭创(300308 SZ)：2025年预测PE 48倍 2026年32倍 2027年25倍[4][35] - 德科立(688205 SH)：已获海外样品订单 2025年预测PE 75倍[2][4][35] - 光库科技(300620 SZ)：2025年预测PE 237倍 2026年159倍[4][35] - 凌云光(688400 SH)：2025年预测PE 108倍 2026年73倍[4][35] OCS核心零部件厂商 - 腾景科技(688195 SH)：全球钒酸钇晶体领先企业 2025年预测PE 133倍[4][20][35] - 赛微电子(300456 SZ)：2025年预测PE 32倍 2026年156倍[4][35] - 炬光科技(688167 SH)：2026年预测PE 170倍 2027年81倍[4][35] 光纤及连接器厂商 - 长芯博创(300548 SZ)：2025年预测PE 85倍 2026年67倍[4][35] - 长飞光纤：建议关注[3]

公司股价表现 - 9月12日股价下跌5.3%至95.50元/股 成交额1.83亿元 换手率1.20% 总市值151.16亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为光收发模块、光放大器、光传输子系统的研发生产和销售 产品应用于通信干线传输、5G前传、5G中回传、数据链路采集、数据中心互联及特高压通信保护领域 [1] - 收入构成中传输类占比75.33% 接入和数据类占比23.54% 其他业务占比1.13% [1] 机构持仓情况 - 国联鑫锐精选一年持有混合A基金二季度持有4.62万股 占基金净值比例3.98% 位列第五大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约24.72万元 基金规模5152.17万元 今年以来收益率42.57% 近一年收益率70.5% 成立以来收益率10.38% [2] 基金经理信息 - 基金经理吴刚累计任职时间7年312天 管理基金总规模5.13亿元 任职期间最佳基金回报118.44% 最差基金回报-24.76% [3]

产品进展 - 400G相干模块已实现小批量试产 [1] - 硅基OCS获海外样品订单 [1] 市场前景 - OCS市场热度高但技术难度大 [1] - OCS大规模应用仍需时日 [1] - 市场前景尚不明朗 [1] - 未将OCS作为营收预算中的重要部分 [1] 经营计划 - 下半年加速推进海外项目落地 [1] - 持续推进产能爬坡进程 [1] - 重点保障在手订单的及时交付 [1]

公司产品进展 - 400G相干模块已实现小批量试产 [1] - 硅基OCS获海外样品订单 [1] 市场与技术评估 - OCS市场热度高但技术难度大 [1] - 大规模应用仍需时日且市场前景尚不明朗 [1] 公司战略规划 - 未将OCS作为营收预算中的重要部分 [1] - 下半年加速推进海外项目落地与产能爬坡进程 [1] - 重点保障在手订单的及时交付 [1]

通信设备板块市场表现 - 通信设备板块较上一交易日上涨6.57% 领涨个股为新易盛(300502) 收盘价349.25元 涨幅11.90% [1] - 上证指数报收3812.51点 上涨1.24% 深证成指报收12590.56点 上涨3.89% [1] - 板块内涨幅居前个股包括德科立(688205)涨11.53% 中际旭创(300308)涨10.26% 东土科技(300353)涨9.88% [1] 个股交易数据 - 新易盛成交84.64万手 成交额278.66亿元 中际旭创成交79.26万手 成交额305.92亿元 [1] - 天孚通信(300394)成交51.02万手 成交额91.64亿元 涨幅7.57% [1] - 跌幅最大个股为*ST高鸿(000851)下跌4.76% 收盘价0.80元 楚天龙(003040)下跌2.44% 收盘价23.95元 [3] 资金流向分析 - 通信设备板块主力资金净流入10.11亿元 游资资金净流出17.8亿元 散户资金净流入7.68亿元 [3] - 新易盛主力净流入5.25亿元 占比1.88% 中天科技主力净流入2.92亿元 占比9.76% [4] - 天孚通信主力净流入1.12亿元 占比1.22% 移远通信主力净流入1.05亿元 占比8.25% [4] 相关ETF产品表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日涨0.33% 市盈率20.92倍 份额72.3亿份 增加1.0亿份 主力净流出2338.5万元 [6] - 游戏ETF(159869)近五日跌0.88% 市盈率42.04倍 份额53.6亿份 减少800万份 主力净流入445万元 [6] - 科创半导体ETF(588170)近五日跌10.45% 份额4.5亿份 增加1200万份 主力净流出2500.1万元 [6] - 云计算50ETF(516630)近五日跌10.87% 市盈率121.26倍 份额4.2亿份 减少600万份 主力净流入204.4万元 [7]