审计机构续聘 - 公司拟续聘立信为2024年度审计机构[2] - 续聘事项尚需提交股东大会审议并生效[13] 立信情况 - 2023年末有合伙人278名等[3] - 2023年度业务收入50.01亿元等[3] - 2023年为671家上市公司提供年报审计服务[4] - 2023年末已提取职业风险基金1.66亿元[5] - 近三年受行政处罚1次等[5] 审计费用 - 2023年度审计费用130万元（不含税）[8] 审议情况 - 2024年12月27日董事会、监事会审议通过续聘议案[10][12]

证券代码：688234 证券简称：天岳先进 公告编号：2024-072 山东天岳先进科技股份有限公司 关于公司变更会计政策的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 2023 年 10 月 25 日，财政部公布了《企业会计准则解释第 17 号》（财会〔2023〕 21 号，以下简称"准则解释第 17 号"），对"关于流动负债与非流动负债的划分"、 "关于供应商融资安排的披露"等会计处理进行了规定。该规定自 2024 年 1 月 1 日起施行。 2024 年 3 月，财政部发布了《企业会计准则应用指南汇编（2024）》，对保证 类质保费用会计处理进行了规定。 同时，为进一步提升公司管理水平，优化成本核算，精确反映公司经营业绩， 公司于 2024 年 10 月 1 日上线实施 SAP ERP 系统，并将公司原材料发出的计价 方法由"月末一次加权平均法"变更为"移动加权平均法"。本次会计政策变更 自 2024 年 10 月 1 日起执行。 （二）变更前公司采用的会计政策 本次变更会计政策变更，不涉及对 ...

一、关于以简易程序向特定对象发行股票事项概述 2024 年 4 月 11 日，公司召开了第二届董事会第二次会议，审议通过了《关 于提请股东大会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票的议案》，同意董事 会提请股东大会授权董事会及董事会授权人士向特定对象发行融资总额不超过 人民币 3 亿元且不超过最近一年末净资产 20%的股票，授权期限为自 2023 年 年度股东大会通过之日起至 2024 年年度股东大会召开之日止。 2024 年 5 月 17 日，公司召开了 2023 年年度股东大会，审议通过了《关于提 请股东大会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票的议案》。 证券代码：688234 证券简称：天岳先进 公告编号：2024-074 山东天岳先进科技股份有限公司 关于终止以简易程序向特定对象发行股票的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 山东天岳先进科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 12 月 27 日 召开第二届董事会第九次会议和第二届监事会第八次会议，审议通过了《关于终 止以简易程序向特 ...

会议相关 - 公司于2024年12月27日召开二届九次董事会、二届八次监事会[1] - 会议审议通过续聘2024年度审计机构议案[1] 后续安排 - 暂不召开股东大会审议续聘事项[1] - 将另行发通知提交续聘事项审议[1]

权益变动后持股情况 - 辽宁中德持股27,435,401股，占总股本6.3846%[2] - 海通新能源持股8,493,591股，占总股本1.9766%[2] - 海通创新持股3,123,378股，占总股本0.7269%[2] - 一致行动人合计持股降至39,052,370股，占比降至9.0881%[2] 减持情况 - 辽宁中德集中竞价减持2,118,967股，比例0.4931%[4] - 辽宁中德大宗交易减持1,128,200股，比例0.2625%[4] - 海通新能源集中竞价减持680,300股，比例0.1583%[4] - 海通新能源大宗交易减持369,700股，比例0.0860%[4] - 一致行动人合计减持4,297,167股，比例1.0000%[4] 其他 - 本次权益变动不触及要约收购，不改变控股股东和实控人[2]

投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，目标价为66.78元/股 [1] 核心观点 - 公司深耕碳化硅（SiC）衬底环节，专注于SiC单晶衬底的研发、生产和销售，产品广泛应用于通信、新能源汽车、光伏储能等领域。随着临港工厂提前达产，导电型衬底批量出货，营收持续增长，业绩拐点已至，1-3Q24营收和归母净利分别同比+55%和+310% [1] - 短期SiC衬底价格大幅下降，主要由于全球6英寸SiC衬底产能快速释放，新能源汽车需求阶段性放缓，价格竞争主要系国内产能迅速扩张、不同厂商之间良率显著差异导致合同履约不稳定。未来6转8英寸或成为降本关键，公司率先实现大尺寸衬底技术突破，以液相法长晶和业内首发的12英寸衬底巩固行业领先地位，有望在规模效应的逐步显现实现成本优化，从而保持竞争优势 [1] - 中长期来看，SiC衬底与传统硅衬底的价差逐步缩小，有利于SiC对下游应用加速渗透。根据SMM 2023年的预测，2028年汽车在SiC中的下游占比将由2023年的65%增长至为86%。全球汽车消费疲软，中国电动化景气度持续为SiC的成长提供优质土壤。目前SiC衬底市场仍由海外大厂主导，国内企业奋起直追，根据富士经济统计，23年全球导电型衬底市场中，公司市占率超过Coherent跃居第二 [1] 盈利预测 - 未考虑简易定增的实施，预测公司2024~2026年分别实现营业收入16.81/23.00/30.99亿元，分别同比+34%/+37%/+35%，实现归母净利润1.90/3.19/4.48亿元，同比+537%/+68%/+40%，对应EPS为0.44/0.74/1.04元 [1] 行业趋势 - SiC衬底价格的短期下降是由技术提升和规模效应推动衬底成本的下降，从中长期来看，SiC衬底与传统硅衬底之间的价差逐步缩小，将有利于SiC器件对下游应用的加速渗透 [148] - SiC衬底价格的短期下降是由技术提升和规模效应推动衬底成本的下降，从中长期来看，SiC衬底与传统硅衬底之间的价差逐步缩小，将有利于SiC器件对下游应用的加速渗透 [150] 公司发展 - 公司深耕碳化硅（SiC）衬底环节，专注于SiC单晶衬底的研发、生产和销售，产品广泛应用于通信、新能源汽车、光伏储能等领域。随着临港工厂提前达产，导电型衬底批量出货，营收持续增长，业绩拐点已至，1-3Q24营收和归母净利分别同比+55%和+310% [1] - 公司拟通过简易定增加大对车规级8英寸导电型SiC衬底产能的投入。2024年7月公司公告了以简易程序向特定对象发行股票的预案，此次发行的发行对象不超过35名（含），为符合中国证监会规定的证券投资基金管理公司、证券公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外机构投资者、人民币合格境外机构投资者等机构投资者，以及符合中国证监会规定的其他法人、自然人或者其他合法组织。股票的发行数量按照募集资金总额除以发行价格确定，不超过发行前公司总股本的30%，即此次发行的股份数量上限为128,913,313股，具体发行股票数量尚未确定，对应募集资金金额不超过人民币3亿元 [124] 技术优势 - 公司率先实现大尺寸衬底技术突破，以液相法长晶和业内首发的12英寸衬底巩固行业领先地位，有望在规模效应的逐步显现实现成本优化，从而保持竞争优势 [1] - 公司布局液相法多年，目前在该领域获得了低贯穿位错和零层错的SiC晶体。根据公司公告，2023年公司宣布业内首创完成8英寸导电型SiC衬底的液相法制备，通过热场、溶液设计和工艺创新突破了SiC单晶高质量生长界面控制和缺陷控制难题 [89] 市场竞争 - 目前SiC衬底市场仍由海外大厂主导，国内企业奋起直追，根据富士经济统计，23年全球导电型衬底市场中，公司市占率超过Coherent跃居第二。Wolfspeed虽多年市占率第一，但受到来自国内衬底公司的竞争压力，市场份额持续下滑 [1] - 根据富士经济的报告，在2023年全球导电型SiC衬底材料市场占有率排行中，公司已经超过美国Coherent（原名II-VI），跃居全球第二。另一家中国公司天科合达（TankeBlue）则市场份额位列第四 [109] 财务表现 - 公司2024~2026年分别实现营业收入16.81/23.00/30.99亿元，分别同比+34%/+37%/+35%，实现归母净利润1.90/3.19/4.48亿元，同比+537%/+68%/+40%，对应EPS为0.44/0.74/1.04元 [1] - 2024年前三季度公司实现收入12.81亿元 (同比+55.34%)，实现归母净利润1.43亿元 (同比+309.56%) [118] 行业应用 - SiC衬底与传统硅衬底的价差逐步缩小，有利于SiC对下游应用加速渗透。根据SMM 2023年的预测，2028年汽车在SiC中的下游占比将由2023年的65%增长至为86% [1] - SiC MOSFET在新能源汽车主驱逆变器中相比硅基IGBT优势明显，虽然当前SiC器件单车价格高于IGBT，但SiC器件的优势可降低整车系统成本 [159] 行业政策 - 政策明确提到，GaN单品衬底、功率器件用GaN外延片、SiC外延片，SiC单晶衬底等第三代半导体产品进入目录 [77] - 纲要提到"集成电路"领域，特别提出SiC、氮化镓等宽禁带半导体即第三代半导体要取得发展 [77]

报告公司投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买入”评级[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度营收12.81亿元同比增长55.34% 归母净利润1.43亿元同比扭亏 单Q3营收3.69亿元同比下降4.60% 环比下降24.10% 归母净利润0.41亿元同比增长982.08% 环比下降26.25% 营收创新高盈利能力向上趋势明显[1] - 2024年前三季度期间费用率17.61%同比下降10.32pcts 研发费率7.42%同比下降7.52pcts 费用把控优秀研发成果初现[1] - 报告研究的具体公司是国内技术最全面、国际化程度最高的碳化硅衬底厂商之一 8英寸碳化硅衬底已率先实现海外客户批量销售 全球前十大功率半导体企业超50%已成为其客户 随着国际一线大厂8英寸晶圆工厂建设投产 8英寸碳化硅衬底需求将增长 公司后续业绩有望提升[1] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润 - 2024年前三季度营收12.81亿元同比增长55.34% 归母净利润1.43亿元同比扭亏 单Q3营收3.69亿元同比下降4.60% 环比下降24.10% 归母净利润0.41亿元同比增长982.08% 环比下降26.25%[1] - 预计2024 - 26年营收分别为16.90、23.58、30.59亿元 归母净利润分别为2.04、3.58、5.33亿元[1][4] 费用与效率 - 2024年前三季度期间费用率17.61%同比下降10.32pcts 运行效率持续提升[1] - 2024年前三季度研发费率7.42%同比下降7.52pcts[1] 行业发展与公司优势 - 全球能源电气化、低碳化推动第三代半导体行业增长 电动汽车是碳化硅第一应用领域 风光新能源、电网、数据计算中心、低空飞行等领域碳化硅技术发展趋势突出[1] - 报告研究的具体公司是国内技术最全面、国际化程度最高的碳化硅衬底厂商之一 8英寸碳化硅衬底已率先实现海外客户批量销售 全球前十大功率半导体企业超50%已成为其客户[1] 财务数据预测 - 预计2024 - 26年营收分别为16.90、23.58、30.59亿元 归母净利润分别为2.04、3.58、5.33亿元 对应PE分别为138.15、78.70、52.89[1][4] - 2023 - 2026年营业收入增长率分别为199.90%、35.10%、39.55%、29.73% 净利润增长率分别为73.98%、545.95%、75.53%、48.81%[4] - 2022 - 2026年毛利率分别为-5.75%、15.81%、26.83%、32.35%、35.07% 销售净利率分别为-42.13%、-3.66%、12.07%、15.18%、17.41%[7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予天岳先进“增持 - A”评级[1][6] 报告的核心观点 - 天岳先进在碳化硅衬底领域具有多方面优势，包括车规级衬底批量供给行业领先、产能释放增强盈利能力、在导电型衬底份额跃居全球第二等，看好公司长期规模供应导电型产品和提升市占率的能力[1][3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 1. 聚焦碳化硅衬底产品，订单充裕带动营收增长 - 天岳先进专注于碳化硅衬底的研产销，产品可用于多个领域，在国外技术封锁下自主研发出半绝缘型碳化硅衬底产品[12] - 公司主营业务产品为碳化硅衬底，近年来其销量和收入持续增长，2021 - 2023年营业收入CAGR为59.14%，随着上海临港工厂产能爬坡，导电型衬底批量供应带动营收增长，2024年前三季度营收12.81亿元/+55.34%[14] - 车规级需求旺盛和公司交付能力增强使2024年上半年净利润扭亏为盈，2021 - 2023年归母净利润有不同幅度变化，业绩亏损与新建产能管理费用和研发投入有关，公司毛利率受产品结构调整影响，2024年前三季度研发费率略低于同行，综合毛利率略高于同行[15] 2. 供给:尺寸升级国产替代机会凸显，公司在导电型衬底份额跃居全球第二 - 碳化硅衬底分为导电型和半绝缘型两类，6英寸向8英寸升级是主流方向，大尺寸衬底可降本增效，8英寸碳化硅技术是各国布局的战略高地，国外Wolfspeed的8英寸衬底已量产且向中国客户出货，国内厂商仍以6英寸供应为主但部分已具备8英寸生产能力[17][19][20] - Wolfspeed布局8英寸衬底全球领先，预计2024年8英寸碳化硅衬底将大批量进入市场，海外已形成产业链布局，国内量产突破步伐加快，天岳先进8英寸衬底出货量行业领先，且国内厂商与国际大厂差距缩小，产品质量受认可[21][23] - 碳化硅衬底产业链价值较高，衬底占功率器件成本的47%，新能源汽车是碳化硅功率器件最大终端应用市场，其市场爆发带动碳化硅渗透率提升，从而使碳化硅衬底市场需求提升，导电型衬底市场规模不断扩容[27][28] - 半绝缘型衬底市场集中度高，天岳先进市场领先地位稳定，在导电型碳化硅市场，中国厂商份额快速攀升，天岳先进位居第二，公司凭借客户资源和技术累积先发优势将持续提升市占率[31][32][33] - 全球碳化硅外延片市场规模平稳增长，中国占比将超三成，外延市场集中度高，中国厂商瀚天天成市占率全球第三，原材料供应环节国产替代进程加快[37][38] 3. 需求:碳化硅车载渗透率加速提升，公司车规级导电型衬底行业领先 - 碳化硅功率器件主要用于新能源汽车等领域，以其性能优势在多个领域有应用价值，碳化硅基氮化镓射频器件用于5G基站等领域，碳化硅衬底制备技术门槛高，能供应高品质车规级衬底的企业少[42] - 碳化硅功率器件主要应用于电动汽车领域，集中度高，CR5约95%为国际知名供应商，2023年全球电动汽车用碳化硅功率元件市场产值占整体碳化硅功率器件市场产值超70%，中国碳化硅器件市场规模快速增长主要源于新能源汽车，未来市场规模将快速增长且新能源汽车仍是主要应用领域[44][46] - 碳化硅功率器件有利于提升电动汽车性能和效率、降低电池成本，800V + SiC可降本增效，SiC MOSFET车载渗透率加速提升，电驱动系统升级800V高压提高能量转换效率，SiC MOSFET模块装机量逐渐占据主导，800V高压平台 + 碳化硅电驱系统的搭配加速上车[49][51][52]

报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度营收和归母净利润同比大幅扭亏 受益于大尺寸导电型产品产销量持续增长毛利逐步提高 整体毛利率和净利率同比提升盈利能力显著改善[3] - 报告研究的具体公司持续拓展国际知名客户长单助力稳健发展已切入国际大厂供应链与多家国际头部大厂合作产品获认可[4] - 报告研究的具体公司8英寸产品实现海外销售有望构筑长期竞争优势出货量行业领先且有望提高销售占比[6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 报告研究的具体公司2022 - 2026年营业收入分别为417百万元、1251百万元、1815百万元、3090百万元、4190百万元 增长率分别为 - 15.6%、199.9%、45.1%、70.3%、35.6%[2] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年归母净利润分别为 - 176百万元、 - 46百万元、189百万元、360百万元、533百万元 增长率分别为 - 295.3%、74.0%、514.3%、90.3%、47.9%[2] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年ROE分别为 - 3.3%、 - 0.9%、3.5%、6.2%、8.5% EPS最新摊薄分别为 - 0.41元、 - 0.11元、0.44元、0.84元、1.24元[2] 业务发展 - 报告研究的具体公司大尺寸导电型产品产销量持续增长业绩同比高增[3] - 报告研究的具体公司持续拓展国际知名客户长单助力稳健发展[4] - 报告研究的具体公司8英寸产品实现海外销售有望构筑长期竞争优势[6] 行业情况 - 2024 - 2031年全球新能源汽车市场CAGR约为8.5%[4] - 报告研究的具体公司产品可广泛应用于微波电子电力电子等领域[7]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 天岳先进（688234.SH）2024年前三季度实现营收12.8亿元（YoY+55.3%），扣非归母净利润1.35亿元（YoY+219%），毛利率25.78%（YoY+11.01pct）；其中3Q24单季度实现营收3.69亿元（YoY -4.6%，QoQ -24.1%），扣非归母净利润0.39亿元（同比扭亏，QoQ -25.5%），毛利率32.63%（YoY+13.94pct，QoQ+8.66pct）产品结构持续优化 [2] - 导电衬底客户覆盖全球头部企业，客户壁垒逐步形成，已覆盖超一半的全球前十功率半导体企业，与英飞凌、博世签署新的长期合作协议，日本子公司1H24已实现收入2922万元，净利润93万元 [3] - 临港工厂交付能力持续优化，进入头部客户 - 技术提升 - 规模扩大的正向循环，毛利率得以实现连续三个季度环比增长 [3] - 8英寸衬底已率先实现海外客户批量销售，随国际一线大厂客户需求增长占据先发优势，临港工厂二期8英寸碳化硅衬底扩产正在推进中，未来预计随8英寸产品占比提升，公司ASP和毛利率有望加速上行 [3] - 中长期看好公司在碳化硅衬底的领先身位，考虑公司3Q24收入低于预期，下调24年净利润，8英寸产品放量节奏快于预期上调公司25 - 26年毛利率，预计公司24 - 26年归母净利润1.94/4.63/6.58亿元（前值：2.28/3.81/5.52亿元） [4] 盈利预测和财务指标 - 2022 - 2026年的营业收入（百万元）分别为417、1251、1679、2929、3226，对应的（+/-%）分别为-15.6%、199.9%、34.2%、74.4%、10.1%；净利润（百万元）分别为-175、-46、194、463、658，对应的（+/-%）分别为-294.8%、73.9%、525.4%、138.0%、42.2%；每股收益（元）分别为-0.41、-0.11、0.45、1.08、1.53；EBIT Margin分别为-66.4%、-9.7%、9.4%、16.8%、22.4%；净资产收益率（ROE）分别为-3.3%、-0.9%、3.6%、8.0%、10.5%；市盈率（PE）分别为-140.1、-536.8、126.2、53.0、37.3；EV/EBITDA市净率（PB）分别为-187.2 4.67、276.4 4.70、41.8 4.56、26.7 4.27、20.6 3.91 [5] - 2022 - 2026年的现金及现金等价物（百万元）分别为685、1030、1230、1354、1425；应收款项（百万元）分别为176、388、520、908、1000；存货净额（百万元）分别为533、843、694、1330、1367；其他流动资产（百万元）分别为1920、543、648、935、1011；速动资产合计（百万元）分别为3314、2804、3093、4527、4803；固定资产（百万元）分别为2200、3623、3854、4148、4501；无形资产及其他（百万元）分别为253、273、262、251、240；其他长期资产（百万元）分别为99、185、185、185、185；长期股权投资（百万元）分别为0、27、27、27、27；资产总计（百万元）分别为5866、6911、7420、9138、9756；负债（百万元）分别为1、3、499、810、783；应付款项（百万元）分别为185、1070、881、1688、1735；其他流动负债（百万元）分别为127、230、205、374、375；速动负债合计（百万元）分别为313、1304、1585、2872、2893；长期借款及应付债券（百万元）分别为0、0、0、0、0；其他长期负债（百万元）分别为302、381、453、514、584；长期负债合计（百万元）分别为302、381、453、514、584；负债合计（百万元）分别为、1685、2038、3386、3477；少数股东权益（百万元）分别为0、0、0、0、0；股东权益（百万元）分别为5251、5227、5382、5752、6279；经营活动现金流（百万元）分别为-69、13、441、744、1205；资本开支（百万元）分别为-1034、-1395、-698、-837、-977；其他投资现金流（百万元）分别为-1746、1519、0、0、0；投资活动现金流（百万元）分别为-2780、123、-698、-837、-977；权益性融资（百万元）分别为3239、0、0、0、0；负债净变化（百万元）分别为0、0、0、0、0；支付股利、利息（百万元）分别为0、0、-39、-93、-132；其他融资现金流（百万元）分别为-60、-6、496、311、-27；融资活动现金流（百万元）分别为3179、-6、457、218、-159；现金净变动（百万元）分别为340、129、200、125、70；货币资金的期初余额（百万元）分别为343、682、812、1012、1136；货币资金的期末余额（百万元）分别为682、812、1012、1136、1207；企业自由现金流（百万元）分别为-1157、-255、-298、-106、219；权益自由现金流（百万元）分别为-1217、-961、212、207、191 [11]