财务业绩摘要 - 2025年前三季度实现营业收入88.59亿元，同比增长27.39%，归母净利润11.20亿元，同比增长66.91% [1] - 2025年第三季度实现营业收入28.43亿元，同比增长75.41%，归母净利润1.22亿元，同比增长143.8% [1] - 2025年前三季度扣非净利润为10.53亿元，同比增长126.94% [1] 核心设备业务表现 - 2025年前三季度设备销售总收入70.71亿元，同比增长23.9% [2] - MR设备营收28.79亿元，同比增长40.2%，CT设备营收22.36亿元，同比增长7.9% [2] - MI设备营收11.93亿元，同比增长22.4%，XR设备营收4.52亿元，同比增长25.1%，RT设备营收3.1亿元，同比增长28% [2] - 售后服务业务营收12.43亿元，同比增长28.4%，占总收入比重提升至14.03% [2] 国内外市场分析 - 2025年前三季度国内市场营收68.66亿元，同比增长23.7% [3] - 海外市场营收19.93亿元，同比增长41.97%，占总收入比重提升至22.5% [3] - 北美区域营收增长超50%，欧洲市场营收增长翻倍，亚太市场实现双位数增长 [3] - 在新加坡市场中标IHH集团PET/CT采购项目，在土耳其、科威特、摩洛哥等新兴市场实现超高端产品线首台装机，新兴市场收入增长近30% [3] 盈利能力与费用管控 - 2025年前三季度公司净利率达12.44%，同比提升2.97个百分点 [4] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.19%、5.05%、14.11%，同比分别下降2.73、0.87、4.84个百分点 [4] - 盈利能力提升得益于产品结构优化及中高端/高端/超高端设备的全球市场放量 [4] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营业总收入分别为123.76亿元、148.07亿元、176.87亿元，同比增长20.15%、19.65%、19.45% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.03亿元、23.34亿元、30.58亿元，同比增长42.85%、29.46%、31.03% [4]

股价与资金流向 - 截至2025年11月4日收盘，公司股价报收于137.0元，下跌0.5%，成交额为5.25亿元 [1] - 11月4日主力资金净流出1968.07万元，占总成交额3.75%，游资资金净流入2624.12万元，占总成交额5.0%，散户资金净流出656.05万元 [1] - 近5个交易日中，有4日主力资金呈净流出状态，其中11月3日净流出额最大，达1.54亿元，占当日成交额的16.63% [2] 公司财务表现 - 2025年前三季度公司主营收入88.59亿元，同比上升27.39%，归母净利润11.2亿元，同比上升66.91%，扣非净利润10.53亿元，同比大幅上升126.94% [3] - 2025年第三季度单季度主营收入28.43亿元，同比上升75.41%，单季度归母净利润1.22亿元，同比上升143.8% [3] - 公司毛利率为47.02%，净利率为12.44%，负债率为30.08% [3] 行业比较与市场地位 - 公司总市值达1129.1亿元，远高于医疗器械行业均值114.56亿元，在行业内124家公司中排名第2 [3] - 公司净资产为208.05亿元，净利润为11.2亿元，均显著高于行业均值，行业排名分别为第3和第5 [3] - 公司市盈率（动）为75.59，高于行业均值的60.95，市净率为5.43，高于行业均值的3.99 [3] 机构评级 - 最近90天内共有26家机构给出评级，其中买入评级20家，增持评级6家，过去90天内机构目标均价为175.45元 [4]

精准医疗板块整体市场表现 - 11月4日精准医疗板块整体下跌1.77%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.41%，深证成指下跌1.71% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为透景生命，跌幅达2.86%，千红制药下跌2.80%，药明康德下跌2.70% [2] - 板块成交活跃，药明康德成交额最高，达51.41亿元，复星医药成交25.91万手 [2] 精准医疗板块个股价格变动 - 少数个股逆势上涨，仁度生物上涨1.05%至52.90元，国脉科技上涨0.88%至11.44元 [1] - 多数个股下跌，跌幅居前的包括贝达药业下跌2.65%至55.90元，复星医药下跌2.58%至28.30元，中源协和下跌2.43%至24.86元 [2] - 部分权重股表现疲软，联影医疗下跌0.50%至137.00元，安科生物下跌0.55%至10.84元，华大智造下跌0.68%至68.31元 [1] 精准医疗板块资金流向 - 板块整体呈现主力资金净流出态势，当日主力资金净流出9.79亿元，而游资资金净流入3.37亿元，散户资金净流入6.42亿元 [2] - 个股资金流向分化明显，国脉科技获得主力资金净流入860.75万元，主力净占比3.42% [3] - 多数个股遭遇主力资金流出，华大智造主力资金净流出1025.85万元，主力净占比-5.42%，睿昂基因主力资金净流出289.91万元，主力净占比-12.74% [3]

市场整体表现 - 上证综指收盘报3960.19点，当日下跌0.41% [1] - A股市场总成交额为19383.95亿元 [1] 技术指标信号 - 当日共有107只A股出现5日均线主动下穿10日均线的技术形态 [1] - 鸿远电子5日均线较10日均线距离最大，为-1.97% [1] - 中坚科技5日均线较10日均线距离为-1.88% [1] - ST汇洲5日均线较10日均线距离为-1.41% [1] 个股价格与均线偏离 - ST汇洲最新价3.23元，较10日均线乖离率为-10.65% [1] - 潮宏基最新价11.69元，较10日均线乖离率为-11.43% [1] - 鸿远电子最新价48.86元，较10日均线乖离率为-9.09% [1] - 博迁新材最新价50.10元，较10日均线乖离率为-9.21% [1] - 南亚新材最新价64.26元，较10日均线乖离率为-8.93% [1]

机构调研概况 - 近5个交易日（10月28日至11月3日）共有532家公司接受机构调研 [1] - 调研机构中证券公司参与508家公司占比95.49% 基金公司调研447家 阳光私募机构调研341家 [1] - 共有311家公司获得20家以上机构扎堆调研 [1] 重点调研公司 - 联影医疗最受关注 参与调研机构达318家 [1] - 三花智控被283家机构调研 兆易创新被276家机构调研 金盘科技被254家机构调研 [1] - 飞龙股份和博盈特焊被机构调研4次 调研密集度最高 [2] 资金流向与市场表现 - 20家以上机构扎堆调研股中近5日资金净流入102只 天际股份净流入资金12.08亿元 [2] - 天赐材料净流入8.84亿元 吉比特净流入3.38亿元 [2] - 机构扎堆调研股近5日上涨173只 天际股份涨幅41.30% 富士达涨幅37.10% 阿特斯涨幅35.02% [2] - 下跌137只 炬光科技跌幅16.37% 开立医疗跌幅15.18% 新易盛跌幅14.16% [2] 业绩预告情况 - 机构扎堆股中公布全年业绩预告公司仅1家 立讯精密预计净利润中值168.52亿元 同比增幅26.09% [2] 行业分布特征 - 电子行业公司频繁出现在调研名单中 包括兆易创新、蓝思科技、立讯精密、源杰科技等 [3] - 医药生物行业有多家公司被调研 如联影医疗、开立医疗、华东医药等 [3] - 电力设备行业公司调研热度较高 包括金盘科技、华明装备、阿特斯、天合光能等 [3][4]

公司评级与业绩 - 信达证券给予联影医疗买入评级 [1] - 公司海外拓展成效凸显，营收增长超40% [1] - 公司盈利能力显著提升，展现出强劲的内生增长动能 [1] 行业动态 - 中国某行业海外订单猛增246%，覆盖50多国和地区 [1] - 行业存在以亏本价销售的现象，需警惕恶性竞争扩大至海外 [1]

行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告核心观点 - 医疗器械板块在2025年第三季度迎来业绩拐点，高值耗材和医疗设备子板块率先复苏，主要驱动力为集采政策逐步出清、设备招投标回暖以及创新与出海战略的推进[8][12][13] - 2025年前三季度行业整体收入同比下降3.90%至1833.45亿元，扣非净利润同比下降17.70%至227.04亿元，但子板块分化显著，其中高值耗材收入增长5.12%，医疗设备收入下降1.02%[8][15] - 2025年第三季度板块整体收入同比增长1.19%，扣非净利润同比下降1.93%，拐点趋势明确，医疗设备单季度收入增长9.99%，表现亮眼[8][16] - 创新与出海是中长期增长的核心动力，建议重点关注在进口替代、全球化布局及AI医疗、脑机接口等新兴技术领域有优势的龙头企业[9][44] 子板块表现总结 高值耗材 - 2025年前三季度收入增长5.12%，扣非净利润增长1.18%；2025年第三季度收入增长7.46%，扣非净利润下降0.76%，利润波动主要受出海汇率影响[8][29] - 集采进入后阶段，国产中标份额提升，通过创新与出海实现增长，重点关注惠泰医疗（收入+22.47%）、南微医学（收入+18.29%）、春立医疗（收入+48.75%）等[8][29] 医疗设备 - 2025年前三季度收入下降1.02%，扣非净利润下降17.98%；2025年第三季度收入增长9.99%，扣非净利润增长4.87%，招投标恢复及低基数效应驱动拐点出现[8][32] - 超声、消化内镜等细分品类招投标自2024年6月起环比改善，中期需求可能结构性分化，建议关注联影医疗（收入+27.39%）、开立医疗（收入+4.37%）等[32][33] 低值耗材 - 2025年前三季度收入下降0.75%，扣非净利润下降21.68%；2025年第三季度收入下降2.74%，扣非净利润下降21.98%，受国际形势扰动导致订单及盈利能力短期波动[8][35] - 海外仍是主要增长动力，地缘风险需重点评估，建议关注美好医疗（收入+3.28%）、维力医疗（收入+12.33%）、英科医疗（收入+4.60%）等[35] 体外诊断 - 2025年前三季度收入下降13.94%，扣非净利润下降32.20%，受DRGs、集采等政策影响量价齐跌，利润降幅高于收入主因规模效应下降[8][39] - 检验量负面影响预计2025年底见底，价格压力有望2026年上半年企稳，长期看好创新与出海，重点关注新产业（收入+0.39%）、亚辉龙（收入-7.69%）、安图生物（收入-7.48%）等[39] 细分赛道亮点 - 内窥镜设备及耗材：2025年第三季度收入增长23.00%，扣非净利润增长14.93%，设备招投标恢复及耗材海外放量驱动增长[41] - 骨科耗材：2025年前三季度收入增长16.32%，扣非净利润增长69.52%，集采影响出清后创新与出海带来新动力[43] - 心血管及神经介入：2025年第三季度收入增长20.20%，扣非净利润增长54.70%，集采压力缓解后创新产品放量趋势显著[43] - 康复设备：2025年第三季度收入增长2.15%，扣非净利润下降29.13%，关注脑机接口、外骨骼机器人等新技术应用[43]

科创50ETF富国（588940）市场表现 - 11月3日开盘价为1.423元，较前一日下跌1.79% [1] - 基金自2025年5月21日成立以来累计回报率为44.60% [1] - 基金近一个月回报率为-5.12% [1] 科创50ETF富国（588940）重仓股表现 - 中芯国际开盘下跌1.76% [1] - 海光信息开盘下跌1.46% [1] - 寒武纪开盘下跌2.91% [1] - 澜起科技开盘下跌1.69% [1] - 中微公司开盘下跌2.28% [1] - 联影医疗开盘微跌0.09% [1] - 金山办公开盘上涨1.12%，是重仓股中唯一上涨的个股 [1] - 芯原股份开盘下跌0.56% [1] - 石头科技开盘微跌0.01% [1] - 传音控股开盘下跌0.12% [1] 基金基本信息 - 基金业绩比较基准为上证科创板50成份指数收益率 [1] - 基金管理人为富国基金管理有限公司 [1] - 基金经理为金泽宇 [1]

机构调研热门公司梳理 - 近30天机构调研家数前二十的热门公司包括联影医疗(317家)、三花智控(284家)、兆易创新(276家)、金盘科技(254家)和蓝思科技(249家)等[13][14] - 近5天机构调研家数前二十的热门公司包括联影医疗(317家)、三花智控(284家)、上海家化(165家)、聚和材料(161家)和恺英网络(199家)等[13][16] - 近30天机构调研家数前二十的热门公司中评级机构家数≥10家的有17家，包括兆易创新、联影医疗和九号公司-WD(186家)等[13] - 多氟多、九号公司-WD和吉比特2025年三季报归母净利润相较2024年实现较大增长[13] - 近30天机构调研次数前二十的热门公司包括欧科亿(25次)、芳源股份(7次)、大族数控(6次)、博实结(6次)和杰瑞股份(5次)等[17][18] - 近5天机构调研次数前二十的热门公司包括欧科亿(13次)、芳源股份(5次)、大族数控(4次)、杰瑞股份(4次)和金风科技(4次)等[17][20] - 近30天机构调研次数前二十的热门公司中评级机构家数≥10家的有6家，包括长安汽车、杰瑞股份和金风科技等[17] - 骄成超声和大族数控2025年三季报归母净利润相较2024年实现较大增长[17] A股上市公司重要股东增持情况 - 2025年10月27日至10月31日期间，仅有云意电气1家上市公司发布重要股东增持进展情况公告，拟增持金额上下限均值为0.15亿元，占公告日市值比例为0.14%[3][21] - 2025年1月1日至10月31日期间，发布重要股东增持进展情况公告的公司共计286家，评级机构家数≥10家的有73家[5][21] - 评级机构家数≥10家且拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例>1%的公司共19家，按比例由高至低排序建议关注仙鹤股份(2.87%)、新集能源(2.22%)和中炬高新(2.06%)等[5][21][22] A股上市公司回购情况 - 2025年10月27日至10月31日期间，共计126家公司发布回购进展情况公告，评级机构家数≥10家的有35家[4] - 预计回购金额上下限均值占预案日市值比例>1%的有10家，按比例由高至低排序建议关注健盛集团(6.36%)、华发股份(3.06%)、柳工(2.31%)和乐普医疗(2.10%)等[4][25][27] - 2025年1月1日至10月31日期间，共计1,798家公司发布回购进展情况公告，评级机构家数≥10家的有347家[6][26] - 预计回购金额上下限均值占预案日市值比例>1%的有89家，处于董事会预案阶段的包括顺丰控股(1.11%)、华明装备(1.21%)、徐工机械(2.82%)、中控技术(1.79%)和海大集团(1.36%)等[6][26][27][30] 投资建议 - 机构调研方面建议关注近30天调研热度高、评级机构家数≥10家且2025年三季报归母净利润实现较大增长的多氟多、九号公司-WD和吉比特[31] - 重要股东增持方面建议关注评级机构家数≥10家且增持金额占比>1%的仙鹤股份、新集能源和中炬高新等[31] - 公司回购方面建议关注评级机构家数≥10家且回购比例>1%的上市公司，特别是处于董事会预案阶段的顺丰控股、华明装备、徐工机械、中控技术和海大集团[31]

公募基金整体调研活动 - 2025年10月共有159家公募机构参与A股调研活动，覆盖632只个股，合计调研次数达7452次，较9月的4641次环比大幅增长60.57% [1] - 调研活动覆盖30个申万一级行业 [1] 热门调研个股 - 计算机行业的能科科技成为当月"调研王"，累计被调研73次，参与的公募机构多达53家 [1] - 10月公募调研次数排名前十的个股主要集中在电力设备、机械设备和通信三大行业，每个行业均有2只个股入围 [1] - 电力设备行业的骄成超声和新强联分别被调研70次和55次 [1] - 机械设备行业的欧科亿和杰瑞股份分别被调研66次和53次 [1] - 通信行业的中际旭创新易盛分别被调研64次和58次 [1] - 前十榜单还包括汽车行业的涛涛车业（66次）、医药生物行业的联影医疗（63次）以及电子行业的胜宏科技（62次） [2] 行业调研热度 - 医药生物行业成为当月调研"最热赛道"，共有85只个股获得调研，合计调研次数达1229次 [2] - 电子行业紧随其后，78只个股被调研，合计调研次数达1069次 [3] - 电力设备和机械设备行业也表现出较高活跃度，两行业调研次数均不少于750次，被调研个股数量均超55家 [3] 公募机构调研活跃度 - 创金合信基金成为10月"调研最勤奋"的公募机构，当月调研次数达302次，调研标的主要集中在医药生物、电子和机械设备三大行业 [3] - 平安基金调研169次，重点方向为电子、机械设备、电力设备及计算机行业 [3] - 博时基金以137次调研排名第三，调研重心集中在电力设备和电子行业 [3] - 嘉实基金、天弘基金、西部利得基金等公募机构的调研次数也均突破100次 [3]