投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][6] 财务表现 - 2025上半年实现收入7.31亿元(YoY -0.44%)，归母净利润1576万元，扣非归母净利润1256万元，同比由亏转盈 [1] - 毛利率同比提高4.2pct至39.59%，研发费用同比减少5.05%至1.75亿元，研发费率同比下降1.2pct至23.87% [1] - 2Q25营收4.05亿元(YoY -2.7%, QoQ +24.0%)，归母净利润2244万元，扣非归母净利润2219万元，毛利率39.17%(YoY +2.4pct，QoQ -0.9pct) [1] - 下调2025-2027年归母净利润预测至0.92/1.64/2.17亿元（前值1.19/1.92/2.57亿元），对应2025年8月8日股价的PE分别86/48/36x [4] 产品线表现 - LED照明驱动芯片收入3.76亿元(YoY -15.02%)，占比51%，毛利率提高4.46pct至34.17% [2] - AC/DC电源芯片收入1.28亿元(YoY -1.94%)，占比18%，毛利率下降1.29pct至41.49% [2] - 电机控制驱动芯片收入1.92亿元(YoY +24.30%)，占比26%，毛利率提高1.87pct至47.40% [2] - 高性能计算电源芯片收入3479.44万元(YoY +419.81%)，占比5%，毛利率提高11.42pct至48.39% [2] 业务进展 - 推出超高集成度的ALL-in-One智能车规级MCU，空调出风口产品实现超百万颗销量，热管理及座椅通风均有产品进入量产 [3] - 高性能计算产品线的数字多相控制器、DrMOS、POL及Efuse全系列产品已经进入规模销售阶段，多家海外和国内客户开始大批量出货 [3] - 第六代高压工艺平台开始量产，正在推进第三代40V BCD工艺研发 [3] - 自研的第一代40V BCD工艺平台高性能计算电源芯片已大批量稳定量产，基于自研第二代40V BCD工艺平台设计的DrMOS产品已经开始批量生产 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为16.18/19.21/22.52亿元，同比增长7.6%/18.7%/17.2% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.92/1.64/2.17亿元，同比增长377.2%/79.4%/32.0% [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.04/1.87/2.47元 [5] - 预计2025-2027年EBIT Margin分别为3.8%/6.6%/7.8%，ROE分别为6.8%/11.2%/13.2% [5]

业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入7.31亿元，同比下降0.44% [1][3] - 归母净利润1576.2万元，上年同期亏损3050.76万元，实现扭亏为盈 [1][3] - 主营产品综合毛利率达39.6%，同比上升4.18个百分点 [1][3] 产品结构变化 - LED照明驱动芯片收入占比降至51.46% [1] - 高性能计算电源芯片收入同比增长419.81%，成为增长最快业务板块 [1][3] - 电机控制驱动芯片实现销售收入1.92亿元，同比增长24.30%，收入占比同比上升5.23个百分点 [1][3] 业务拓展与收购 - 2024年10月启动收购易冲科技100%股权的重大资产重组，2025年6月获上交所受理 [4] - 易冲科技2023年、2024年营业收入分别为6.51亿元、9.57亿元，净利润分别亏损5.02亿元、5.12亿元 [4] - 业绩承诺：2025-2027年易冲科技充电芯片业务净利润合计不低于3.72亿元，其他电源管理芯片收入合计不低于7亿元 [4] 研发与技术升级 - 2020-2024年研发费用分别为1.58亿元、2.99亿元、3.03亿元、2.94亿元、4.00亿元 [5] - 易冲科技2023年、2024年研发投入分别为4.96亿元、4.13亿元，研发费用率达76.2%、43.2% [5] - 第二代DrMOS芯片性能提升且成本下降，已获多家客户导入并量产 [3] 行业与战略协同 - 电源管理芯片应用场景随5G、物联网、新能源汽车等新兴行业扩张而增加 [3] - 收购易冲科技可完善产品组合方案，共享客户关系并增强市场竞争力 [5]

盈利能力 - 公司2025年中报营业总收入7.31亿元，同比下降0.44% [1] - 归母净利润1576.2万元，同比上升151.67%，扣非净利润1256.39万元，同比上升170.44% [1] - 第二季度归母净利润2244.1万元，同比上升2126.42% [1] - 毛利率39.59%，同比上升11.75个百分点，净利率2.71%，同比上升232.87% [1] 收入结构 - LED照明驱动芯片收入占比51.44%，但销售收入同比下降15.02% [2] - 电机控制驱动芯片销售收入同比增长24.30% [2] - 高性能计算电源芯片销售收入同比增长419.81% [2] 现金流状况 - 每股经营性现金流1.09元，同比减少54.09% [3] - 经营活动现金流量净额同比减少53.97%，主要因供应商预付条款调整及人员成本增加 [3] - 投资活动现金流量净额同比减少148.67%，因闲置资金管理减少 [3] 研发投入 - 研发费用1.75亿元，占营业收入比例23.87% [4] - 累计获得境内发明专利206个，境外发明专利56个，实用新型专利242个 [4] - 集成电路布图设计专有权325个，软件著作权35个 [4] 整体表现 - 公司盈利改善显著，毛利率和净利率提升突出 [1][5] - 现金流压力仍需关注，研发投入为未来发展奠定基础 [3][4][5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入7.31亿元，同比下降0.44%，归母净利润1576.2万元，同比上升151.67% [1] - 第二季度营业总收入4.05亿元，同比下降2.67%，归母净利润2244.1万元，同比上升2126.42% [1] - 毛利率39.59%，同比增11.75%，净利率2.71%，同比增232.87% [1] - 每股收益0.18元，同比增151.43%，每股经营性现金流1.09元，同比减54.09% [1] - 扣非净利润1256.39万元，同比增170.44% [1] 费用与负债 - 销售费用、管理费用、财务费用总计1.05亿元，三费占营收比14.3%，同比增4.26% [1] - 有息负债3.68亿元，同比增4.27% [1] - 长期借款变动幅度-100%，原因：将长期借款归还完毕 [3] - 财务费用同比降35.09%，原因：改善融资结构，长期借款减少 [5] 现金流与投资 - 经营活动现金流净额同比降53.97%，原因：预付采购增加、银行承兑汇票托收减少、人员成本增加 [6] - 投资活动现金流净额同比降148.67%，原因：现金管理闲置资金减少 [6] - 筹资活动现金流净额同比增44.99%，原因：银行授信借款增加 [6] - 长期股权投资同比降36.47%，原因：放弃联营企业董事席位 [2] 资产与负债变动 - 货币资金2.42亿元，同比降13.86% [1] - 应收账款2.56亿元，同比增1.65% [1] - 预付款项同比增110.77%，原因：子公司预付采购需求上升 [2] - 其他应付款同比增524.45%，原因：新增子公司少数股东权益收购款 [2] 业务与市场 - 营业成本同比降6.86%，原因：持续降本增效 [4] - 销售费用同比增17.22%，原因：市场开拓导致薪酬增加 [4] - 研发费用同比降5.05%，原因：股份支付费用减少 [6] - 商业模式依赖研发驱动，需关注研发驱动力实际情况 [13] 基金持仓 - 嘉实前沿创新混合基金持有57.91万股，为持仓最多基金 [16] - 太平行业优选股票A和尚正研究睿选混合发起A新进十大持仓 [16]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入为7.31亿元 [1] - 归母净利润为1576.20万元，较去年同期增加4626.96万元，实现2年连续上涨 [1] - 经营活动现金净流入为9578.56万元 [1] - 最新毛利率为39.59%，较去年同期增加4.16个百分点，实现2年连续上涨 [3] - 最新ROE为1.37%，较去年同期增加3.68个百分点 [3] - 摊薄每股收益为0.18元，较去年同期增加0.53元，实现2年连续上涨 [3] 资产负债与周转率 - 最新资产负债率为42.32% [3] - 最新总资产周转率为0.35次，较去年同期增加0.03次，实现3年连续上涨，同比上涨9.67% [3] - 最新存货周转率为1.74次 [3] 股东结构 - 股东户数为6250户 [3] - 前十大股东持股数量为6250.47万股，占总股本比例为70.99% [3] - 前十大股东中胡黎强持股24.3%，夏风持股22.2%，海南晶哲瑞创业投资合伙企业持股15.1% [3]

机构持股情况 - 截至2025年8月7日共有12家机构投资者合计持有公司A股股份2216.72万股 占总股本比例25.18% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达25.16% 较上一季度下降0.26个百分点 [1] - 香港中央结算有限公司及全国社保基金四零六组合位列前十大机构投资者 [1] 公募基金持仓变动 - 嘉实科技创新混合基金持股增加0.32% 为唯一持仓增长的公募产品 [2] - 嘉实创新先锋混合A基金持股出现小幅减少 [2] - 本期新增披露太平行业优选A等3只公募基金 同时有6只基金未再披露持仓 [2] 主要投资机构构成 - 前十大机构包含海南晶哲瑞创业投资合伙企业及上海思勰投资管理等私募基金 [1] - 嘉实基金旗下三只产品（科技创新混合/前沿科技沪港深股票/创新先锋混合）均位列前十大机构 [1] - 招商银行、建设银行等机构为相关公募基金产品托管方 [1]

公司治理与会议情况 - 第三届董事会第二十九次会议于2025年8月6日以现场与通讯结合方式召开 全体7名董事均参与表决 [4] - 会议审议通过《2025年半年度报告》及摘要议案 表决结果为7票同意、0票反对、0票弃权 [5] - 会议审议通过《2025年度"提质增效重回报"行动方案的半年度评估报告》议案 表决结果一致通过 [7] 财务报告与信息披露 - 2025年半年度报告及摘要已于2025年8月8日在上海证券交易所网站正式披露 [6] - 半年度报告未经审计 且未涉及利润分配预案或公积金转增股本预案 [2] - 公司承诺半年度报告内容真实、准确、完整 并承担相应法律责任 [1][3] 股东权益管理 - 公司存托凭证及优先股相关情况均不适用本报告期 [2][3] - 公司实施"提质增效重回报"行动方案 致力于通过规范治理和投资者回报维护股东利益 [7] - 报告期内未发生控股股东或实际控制人变更事项 [3] 经营与合规状况 - 公司确认报告期内无需要披露的重大事项 经营情况未发生重大变化 [3] - 董事会审计委员会已提前审议通过半年度报告议案 符合合规流程要求 [6] - 公司强调不存在公司治理特殊安排等重要事项 [2]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入7.31亿元，同比微降0.44%，但净利润扭亏为盈，归母净利润达0.16亿元，同比上升151.67% [4] - 毛利率显著改善，综合毛利率达39.60%，同比上升4.18个百分点，主要得益于工艺迭代、供应链优化及高毛利产品占比提升 [4][9] - 产品结构持续优化，电机控制驱动芯片收入同比增长24.30%，高性能计算电源芯片收入同比大幅增长419.81% [9] - 研发投入保持高位，研发费用1.75亿元，占营业收入比例23.87%，累计获得境内外发明专利授权262项 [12][16] - 公司正筹划收购易冲科技100%股权，以强化消费电子和车规级产品布局 [11] 财务表现 - 营业收入7.31亿元（-0.44%），营业成本4.42亿元（-6.86%）[4][22] - 归母净利润0.16亿元（同比扭亏），扣非净利润0.13亿元（同比扭亏）[4] - 经营活动现金流量净额0.96亿元（-53.97%），主要因预付采购增加及票据托收减少 [4][22] - 总资产19.89亿元（-7.39%），净资产11.47亿元（-8.88%）[4] - 基本每股收益0.18元/股（同比扭亏），加权平均净资产收益率1.30%（增加3.56个百分点）[4] 产品线业绩 - **LED照明驱动芯片**：收入3.76亿元（-15.02%），占比51.46%（-8.81个百分点），毛利率34.17%（+4.46个百分点），出货量30.26亿颗（-7.28%）[9] - **AC/DC电源芯片**：收入1.28亿元（-1.94%），占比17.56%（-0.26个百分点），毛利率41.49%（-1.29个百分点），出货量4.42亿颗（+2.58%）[9] - **电机控制驱动芯片**：收入1.92亿元（+24.30%），占比26.22%（+5.23个百分点），毛利率47.40%（+1.87个百分点），出货量1.74亿颗（+23.71%）[9] - **高性能计算电源芯片**：收入0.35亿元（+419.81%），占比4.76%（+3.85个百分点），毛利率48.39%（+11.42个百分点），出货量0.10亿颗（+121.49%）[9] 技术与研发 - 研发费用1.75亿元（-5.05%），研发人员431人（占比67.45%），硕士及以上学历占比43.86% [12][16][18] - 高压BCD-700V第六代工艺平台量产，自研40V BCD第二代工艺DrMOS产品批量生产 [11] - 新增知识产权授权19项（发明专利15项），累计拥有发明专利262项、集成电路布图设计325项 [16] - 核心技术创新包括无频闪调光、磁耦反馈ACOT控制、多相电源动态响应、车规级MCU等 [15] 行业与业务进展 - 行业属于集成电路设计细分领域，聚焦电源管理芯片，受益于国产替代和5G、物联网、新能源汽车需求 [5][7] - LED照明驱动：智能照明产品增长，北美0-10V调光、DALI调光业务显著增长 [9] - AC/DC电源：大家电切入格力、美的等头部客户，小家电收入增长41.52% [9] - 电机控制：车规级MCU实现突破，空调出风口产品销量超百万颗 [10] - 高性能计算电源：数字多相控制器、DrMOS、POL等全系列产品量产，获海外客户大批量订单 [10] 重大事项 - 收购凌鸥创芯19.19%股权，截至期末持股95.92% [10] - 启动发行股份及支付现金收购易冲科技100%股权，已获上交所受理 [11] - 商誉主要来自收购上海莱狮、上海芯飞、凌鸥创芯，存在减值风险 [21]

核心观点 - 公司发布2025年度"提质增效重回报"行动方案 聚焦新质生产力培育和经营质量提升 [1] - 2025年上半年归母净利润0.16亿元同比上升151.67% 扣非净利润0.13亿元同比上升170.44% [1] - 主营业务毛利率提升至39.60% 同比增加4.18个百分点 产品结构持续优化 [2] 主营业务表现 - LED照明驱动芯片收入3.76亿元同比下降15.02% 但通过成本控制使毛利率提升4.46个百分点至34.17% [2][3] - 电机控制驱动芯片收入1.92亿元同比增长24.30% 收入占比提升5.23个百分点至26.22% [2] - 高性能计算电源芯片收入3479.44万元同比大幅增长419.81% 因DrMOS产品突破带动出货量增长121.49% [2][4] - AC/DC电源芯片收入1.28亿元同比微降1.94% 但小家电电源业务增长41.52% [2][3] 技术创新与研发 - 2025年上半年研发投入1.75亿元 占营业收入比例达23.87% [4] - 累计获得境内发明专利206个 境外专利56个 实用新型专利242个 [4] - 第六代高压BCD-700V工艺平台实现量产 第二代40V BCD工艺平台DrMOS产品批量生产 [3][4][5] - 独占封装技术EHSOP12进入量产阶段 预计进一步降低成本 [5] 战略布局与并购 - 完成收购凌鸥创芯19.19%股权 实现100%控股 [4] - 推进发行股份及支付现金收购四川易冲科技100%股权重大资产重组 [5][6] - 2025年6月20日获上交所受理发行股份购买资产并募集配套资金申请 [6] 人才与激励机制 - 研发人员431人占比67.45% 建立多层次人才梯队 [6][7] - 向194名激励对象授予84.45万股限制性股票 强化核心团队凝聚力 [7] - 优化组织架构与绩效管理体系 提升管理效能 [7] 投资者回报与沟通 - 实施2024年度利润分配 每10股派发现金红利5元(含税) 于2025年4月29日发放 [8] - 通过业绩说明会、投资者调研等活动强化市场沟通 保障投资者知情权 [9][10] - 承诺研究多次分红可行性 提高分红率和股息率 [8]

公司治理动态 - 公司第三届董事会第二十九次会议审议通过《关于及摘要的议案》[2] - 会议同时通过《关于的议案》[2]