报告行业投资评级 - 对YJ Semitech的评级为卖出 [9] 报告的核心观点 - YJ Semitech在开发连续波（CW）激光器和100G电吸收调制激光器（EML）产品方面领先于本地同行，有望受益于400G/800G光收发器的强劲需求以及CW激光器/EML的整体供应紧张，但估值要求较高，交易价格高于同行平均水平 [9] 根据相关目录分别进行总结 CW激光业务 - 管理层对未来几个季度CW激光出货量增长持积极态度，受益于关键客户对硅光子收发器的强劲需求，且CW激光和EML激光供应紧张，公司通过增加设备和提高良率来扩大产能，目标是到2026年达到每年数千万台的产量，产能扩张不仅能抓住硅光子收发器的短期机会，还能为未来CPO趋势做好准备 [2] 竞争壁垒 - 关键壁垒不仅在于产品性能，客户会从整体角度评估供应商，包括产品质量/性能、可靠性、交付能力和一致性以及产能规模，一旦供应商建立良好记录，客户通常不会轻易更换 [3] 利润率和定价 - CW激光价格略低于全球同行，2024年数据通信部门毛利率为71%，主要由定制产品驱动，当前阶段CW激光毛利率低于部门综合毛利率 [4] 100G EML业务 - 100G EML产品已通过客户认证，但尚未大规模生产，原因是关键客户希望公司优先将当前产能用于CW激光生产，随着产能增加，EML生产可能有更多空间，有助于其业务推进 [7] 财务数据 - 报告展示了YJ Semitech从2019年到2027E的损益表，包括收入、毛利、营业费用、营业利润、税前利润、净利润、每股收益等指标，以及各指标的季度环比和同比变化情况 [8] 投资论点和价格目标 - 基于30倍的2026E市盈率，给出12个月目标价为人民币100元，当前股价为人民币128.04元，有21.9%的下行空间 [9][10][12] 潜在上行风险 - 100G EML/CW激光芯片更快量产；公司主要业务电信需求更强恢复；更快渗透到海外终端客户 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司实现营收2.52亿元，同比增长74.63%，归母净利润-613.39万元，同比下降131.49%；2025Q1实现营收8440.12万元，同比增长40.52%，归母净利润1432.02万元，同比增长35.93% [3] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入4.54/6.47/8.88亿元，实现归母净利润分别为0.92/1.58/2.65亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为127倍、74倍、44倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价136.50元，总股本0.86亿股，流通股本0.60亿股，总市值117亿元，流通市值82亿元，周内最高/最低价182.99 / 79.20元，资产负债率3.5%，市盈率-1950.00，第一大股东为ZHANG XINGANG [2] 投资要点 - 电信市场修复，数通业务加速成长，2024年电信市场业务/数据中心及其他业务分别实现收入2.02亿元/4803.83万元，同比增长52.05%/919.10%；公司在AI数据中心市场实现销售突破，2024年CW70mW激光器芯片实现百万颗以上出货 [3] - 数据中心CW硅光光源产品逐步放量，公司成功量产CW70mW激光器芯片，100GPAM4EML、CW100mW芯片已完成客户验证，200GPAM4EML完成产品开发并推出，还研发了300mW高功率CW光源并实现核心技术突破 [4] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|252|454|647|888| |增长率(%)|74.63|80.05|42.47|37.27| |EBITDA（百万元）|16.06|145.66|238.13|362.45| |归属母公司净利润（百万元）|-6.13|92.33|157.81|265.17| |增长率(%)|-131.49|1605.21|70.92|68.03| |EPS(元/股)|-0.07|1.07|1.84|3.09| |市盈率（P/E）|-1912.63|127.07|74.34|44.24| |市净率（P/B）|5.66|4.85|3.89|2.92| |EV/EBITDA|644.72|72.27|42.16|25.52| [10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|252|454|647|888|营业收入增长率|74.6%|80.0%|42.5%|37.3%| |营业成本|168|226|292|376|营业利润增长率|-182.3%|779.1%|83.0%|68.0%| |税金及附加|3|5|7|10|归属于母公司净利润增长率|-131.5%|1605.2%|70.9%|68.0%| |销售费用|19|27|36|44|毛利率|33.3%|50.2%|54.9%|57.7%| |管理费用|26|32|39|44|净利率|-2.4%|20.3%|24.4%|29.9%| |研发费用|55|79|100|124|ROE|-0.3%|3.8%|5.2%|6.6%| |财务费用|-17|-28|-30|-42|ROIC|-0.7%|2.8%|4.4%|5.7%| |资产减值损失|-22|-20|-25|-30|资产负债率|3.5%|7.3%|5.5%|6.0%| |营业利润|-15|101|186|312|流动比率|26.16|10.74|15.46|14.53| |营业外收入|0|0|0|0|应收账款周转率|2.28|2.34|2.12|2.12| |营业外支出|1|0|0|0|存货周转率|1.28|1.19|1.18|1.30| |利润总额|-15|101|186|312|总资产周转率|0.12|0.19|0.22|0.24| |所得税|-9|9|28|47|每股收益（元）|-0.07|1.07|1.84|3.09| |净利润|-6|92|158|265|每股净资产|24.12|28.14|35.08|46.74| |归母净利润|-6|92|158|265|PE|-1912.63|127.07|74.34|44.24| |每股收益（元）|-0.07|1.07|1.84|3.09|PB|5.66|4.85|3.89|2.92| |资产负债表| | | | |现金流量表| | | | | |货币资金|1121|1209|1697|2488|净利润|-6|92|158|265| |交易性金融资产|0|0|0|0|折旧和摊销|51|72|83|93| |应收票据及应收账款|130|284|366|523|营运资本变动|-34|-222|-117|-235| |预付款项|6|9|12|15|其他|8|18|24|27| |存货|123|256|240|338|经营活动现金流净额|19|-40|147|149| |流动资产合计|1411|1819|2380|3457|资本开支|-106|-102|-102|-102| |固定资产|532|577|607|625|其他|-126|-23|5|6| |在建工程|44|31|21|15|投资活动现金流净额|-232|-125|-97|-96| |无形资产|16|16|15|14|股权融资|22|0|0|0| |非流动资产合计|736|790|809|818|债务融资|0|0|0|0| |资产总计|2148|2608|3189|4276|其他|-65|253|439|737| |短期借款|0|0|0|0|筹资活动现金流净额|-43|253|439|737| |应付票据及应付账款|35|139|120|193|现金及现金等价物净增加额|-255|88|488|791| |其他流动负债|19|30|34|45| | | | | | |流动负债合计|54|169|154|238| | | | | | |其他|21|21|21|21| | | | | | |非流动负债合计|21|21|21|21| | | | | | |负债合计|75|190|175|259| | | | | | |股本|85|86|86|86| | | | | | |资本公积金|1870|1870|1870|1870| | | | | | |未分配利润|143|478|1051|2013| | | | | | |少数股东权益|0|0|0|0| | | | | | |其他|-26|-16|8|48| | | | | | |所有者权益合计|2073|2418|3015|4017| | | | | | |负债和所有者权益总计|2148|2608|3189|4276| | | | | | [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 电信市场修复，数通业务加速成长，2024年公司营收2.52亿元，同比+74.63%，归母净利润-613.39万元，同比-131.49%；2025Q1营收8440.12万元，同比+40.52%，归母净利润1432.02万元，同比+35.93% [3] - 数据中心CW硅光光源产品逐步放量，公司成功量产CW70mW激光器芯片，2024年出货百万颗以上，100GPAM4EML、CW100mW芯片完成客户验证，200GPAM4EML完成产品开发，还研发了300mW高功率CW光源并实现核心技术突破 [4] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入4.54/6.47/8.88亿元，归母净利润分别为0.92/1.58/2.65亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为127倍、74倍、44倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价136.50元，总股本0.86亿股，流通股本0.60亿股，总市值117亿元，流通市值82亿元，周内最高/最低价182.99 / 79.20元，资产负债率3.5%，市盈率-1950.00，第一大股东ZHANG XINGANG [2] 投资要点 - 电信市场下游客户库存缓解，公司优化产品结构，10GEML产品订单量提升，面向下一代25G/50GPON的光芯片产品出货；在AI数据中心市场销售突破，CW70mW激光器芯片量产并批量交付，部分传统数据中心市场订单需求恢复 [3] - 2024年归母净利润亏损主要因电信业务中低速率产品收入占比高、价格竞争激烈、生产设施投入和费用增加致毛利率下降，以及研发投入增加 [3] - 2025Q1营收和归母净利润增长，因数据中心市场的CW硅光光源产品放量，产品结构优化使毛利率和盈利能力改善 [3] 数据中心业务情况 - 光模块向高速率演进，公司基于积累量产CW70mW激光器芯片，成为新增长极；100GPAM4EML、CW100mW芯片完成验证，200GPAM4EML完成开发并开始研发更高速率EML芯片 [4] - CPO技术推动行业标准化，公司研发300mW高功率CW光源实现核心技术突破，针对OIO领域开展预研工作；数通市场订单充足，公司将持续扩产并提升产品良率 [4] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|252|454|647|888| |增长率(%)|74.63|80.05|42.47|37.27| |EBITDA（百万元）|16.06|145.66|238.13|362.45| |归属母公司净利润（百万元）|-6.13|92.33|157.81|265.17| |增长率(%)|-131.49|1605.21|70.92|68.03| |EPS(元/股)|-0.07|1.07|1.84|3.09| |市盈率（P/E）|-1912.63|127.07|74.34|44.24| |市净率（P/B）|5.66|4.85|3.89|2.92| |EV/EBITDA|644.72|72.27|42.16|25.52| [10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|252|454|647|888|营业收入增长率|74.6%|80.0%|42.5%|37.3%| |营业成本|168|226|292|376|营业利润增长率|-182.3%|779.1%|83.0%|68.0%| |税金及附加|3|5|7|10|归属于母公司净利润增长率|-131.5%|1605.2%|70.9%|68.0%| |销售费用|19|27|36|44|毛利率|33.3%|50.2%|54.9%|57.7%| |管理费用|26|32|39|44|净利率|-2.4%|20.3%|24.4%|29.9%| |研发费用|55|79|100|124|ROE|-0.3%|3.8%|5.2%|6.6%| |财务费用|-17|-28|-30|-42|ROIC|-0.7%|2.8%|4.4%|5.7%| |资产减值损失|-22|-20|-25|-30|资产负债率|3.5%|7.3%|5.5%|6.0%| |营业利润|-15|101|186|312|流动比率|26.16|10.74|15.46|14.53| |营业外收入|0|0|0|0|应收账款周转率|2.28|2.34|2.12|2.12| |营业外支出|1|0|0|0|存货周转率|1.28|1.19|1.18|1.30| |利润总额|-15|101|186|312|总资产周转率|0.12|0.19|0.22|0.24| |所得税|-9|9|28|47|每股收益（元）|-0.07|1.07|1.84|3.09| |净利润|-6|92|158|265|每股净资产|24.12|28.14|35.08|46.74| |归母净利润|-6|92|158|265|PE|-1912.63|127.07|74.34|44.24| |每股收益（元）|-0.07|1.07|1.84|3.09|PB|5.66|4.85|3.89|2.92| |资产负债表|...|...|...|...|现金流量表|...|...|...|...| |货币资金|1121|1209|1697|2488|净利润|-6|92|158|265| |交易性金融资产|0|0|0|0|折旧和摊销|51|72|83|93| |应收票据及应收账款|130|284|366|523|营运资本变动|-34|-222|-117|-235| |预付款项|6|9|12|15|其他|8|18|24|27| |存货|123|256|240|338|经营活动现金流净额|19|-40|147|149| |流动资产合计|1411|1819|2380|3457|资本开支|-106|-102|-102|-102| |固定资产|532|577|607|625|其他|-126|-23|5|6| |在建工程|44|31|21|15|投资活动现金流净额|-232|-125|-97|-96| |无形资产|16|16|15|14|股权融资|22|0|0|0| |非流动资产合计|736|790|809|818|债务融资|0|0|0|0| |资产总计|2148|2608|3189|4276|其他|-65|253|439|737| |短期借款|0|0|0|0|筹资活动现金流净额|-43|253|439|737| |应付票据及应付账款|35|139|120|193|现金及现金等价物净增加额|-255|88|488|791| |其他流动负债|19|30|34|45|...|...|...|...|...| |流动负债合计|54|169|154|238|...|...|...|...|...| |其他|21|21|21|21|...|...|...|...|...| |非流动负债合计|21|21|21|21|...|...|...|...|...| |负债合计|75|190|175|259|...|...|...|...|...| |股本|85|86|86|86|...|...|...|...|...| |资本公积金|1870|1870|1870|1870|...|...|...|...|...| |未分配利润|143|478|1051|2013|...|...|...|...|...| |少数股东权益|0|0|0|0|...|...|...|...|...| |其他|-26|-16|8|48|...|...|...|...|...| |所有者权益合计|2073|2418|3015|4017|...|...|...|...|...| |负债和所有者权益总计|2148|2608|3189|4276|...|...|...|...|...| [13]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 为促进上市公司规范运作、健康发展，增强上市公司信息透明度，加强与 广大投资者沟通交流，进一步提升投资者关系管理水平，陕西上市公司协会在 陕西证监局指导下，联合深圳市全景网络有限公司举办"2025 年陕西辖区上市 公司投资者集体接待日暨 2024 年度业绩说明会"。 届时，公司高管人员将通过互动平台与投资者进行网络沟通和交流，欢迎 广大投资者踊跃参加！！ 证券代码：688498 证券简称：源杰科技 公告编号：2025-033 陕西源杰半导体科技股份有限公司 关于参加"2025 年陕西辖区上市公司投资者集体接 待日暨 2024 年度业绩说明会"的公告 网址：https://rs.p5w.net/ 投资者问题征集渠道：https://ir.p5w.net/zj，公司将在说明会上对投资 者普遍关注的问题进行回答。 二、公司联系方式 联系部门：证券部 一、说明会基本情况 活动时间：2025 年 5 月 20 日（星期二）15:00-17:00 活动地址："全景路演" 电话：029-38 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 源杰科技2025Q1快速增长，打造电信+数通双引擎，在深耕电信市场基础上，加速向“电信+数通”双轮驱动的高端光芯片解决方案供应商转型；数通业务占比有望持续提升，CW光源批量出货；电信业务持续优化结构，25G/50G PON已实现出货；公司保持高研发投入，打造核心竞争优势；预计2025 - 2027年归母净利润为1.04亿元/1.6亿元/2.48亿元，维持买入评级 [1][2][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司营收2.52亿元，同比+74.6%，归母净利润 - 0.06亿元，同比 - 131.5%，毛利率33.32%，同比 - 8.56pct，净利率 - 2.43%，同比 - 15.92pct；2025年Q1营收0.84亿元，同比+40.5%，归母净利润0.14亿元，同比+35.9%，毛利率44.64%，同比+9.8pct，净利率16.97%，同比 - 0.57pct [1] - 预计2025 - 2027年营业收入为4.3亿元、5.62亿元、7.32亿元，同比分别增长70%、31%、30%；归母净利润为1.04亿元、1.6亿元、2.48亿元，同比分别增长872.77%、54.16%、54.62% [12] 业务情况 数通业务 - 2024年数据中心及其他业务营收4804万元，同比+919%，毛利率71.04%，同比 - 13.9pct；公司在AI数据中心市场实现突破，量产CW70mW激光器芯片并批量交付，年内出货百万颗以上，25Q1 CW硅光光源持续放量拉动业绩增长 [2] - 硅光子芯片销售额预计从2023年的8亿美元增加到2029年的30亿美元以上，2028年400G以上高速数通光模块市场中硅光渗透率将达48%，对应硅光模块市场空间80亿美元，CW光源市场规模有望快速增长 [3] 电信业务 - 2024年电信业务营收2.02亿元，同比+52%，毛利率24.62%，同比 - 15.58pct；下游客户库存好转，公司优化产品结构，10G EML产品订单量大幅提升，25G/50G PON光芯片产品实现出货 [4] 研发投入 - 2024年研发支出5452万元，同比+76.17%，加大高速率及大功率光芯片等产品技术和设备投入 [5] - 电信领域对传统产品加强管控，良率与稳定性提升，提前布局下一代产品并小批量出货；数通领域100G EML、100mW CW光源完成客户验证，推出200G EML，推进更高速率EML芯片研发，布局CPO/OIO所需CW光源产品 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 源杰科技2025Q1快速增长，打造电信+数通双引擎，在深耕电信市场基础上，加速向“电信+数通”双轮驱动转型[1] - 数通业务占比有望持续提升，CW光源批量出货，拉动业绩快速增长，且硅光渗透率提升将拉动CW光源需求[2][3] - 电信业务持续优化结构，25G/50G PON已实现出货[4] - 公司保持高研发投入，打造核心竞争优势，在电信和数通领域均有布局和进展[5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为1.04亿元/1.6亿元/2.48亿元，考虑公司行业领先且多款数通产品有望放量，维持买入评级[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收2.52亿元，同比+74.6%，归母净利润 - 0.06亿元，同比 - 131.5%，毛利率33.32%，同比 - 8.56pct，净利率 - 2.43%，同比 - 15.92pct；2025年Q1营收0.84亿元，同比+40.5%，归母净利润0.14亿元，同比+35.9%，毛利率44.64%，同比+9.8pct，净利率16.97%，同比 - 0.57pct[1] - 预计2025 - 2027年营业收入为4.3亿元、5.62亿元、7.32亿元，同比分别增长70%、31%、30%；归母净利润为1.04亿元、1.6亿元、2.48亿元，同比分别增长872.77%、54.16%、54.62%[12] 业务情况 数通业务 - 2024年数据中心及其他业务营收4804万元，同比+919%，毛利率71.04%，同比 - 13.9pct；25Q1 CW硅光光源持续放量拉动业绩增长[2] - 公司成功量产CW70mW激光器芯片并批量交付，年内出货百万颗以上，部分传统数据中心市场订单需求有恢复[2] 电信业务 - 2024年电信业务营收2.02亿元，同比+52%，毛利率24.62%，同比 - 15.58pct[4] - 公司优化产品结构，10G EML产品订单量同比大幅提升，25G/50G PON光芯片产品实现出货[4] 研发投入 - 2024年研发支出5452万元，同比+76.17%，加大高速率及大功率光芯片等技术和设备投入[5] - 电信领域对成熟产品加强管控，提前布局下一代产品并小批量出货；数通领域100G EML、100mW CW光源完成验证，推出200G EML，推进更高速率EML芯片研发，布局CPO/OIO所需CW光源产品[5]

证券代码：688498 证券简称：源杰科技 公告编号：2025-032 陕西源杰半导体科技股份有限公司 关于签订日常经营重大订单的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 对上市公司当期业绩的影响：本次交易属于陕西源杰半导体科技股份有 限公司（以下简称"公司"）签订日常经营销售订单行为。若订单顺利实施，预 计将会对公司经营业绩有积极影响。公司将根据具体订单的相关规定以及公司收 入确认原则在相应的会计期间确认收入（最终以经会计师事务所审计的数据为 准）。 订单履行中的重大风险及重大不确定性：订单双方均具有良好的履约能 力，但在订单履行期间，可能存在订单变更、中止、终止或不可抗力等风险，导 致订单无法如期或全面履行。公司将持续跟进订单执行情况并及时履行信息披露 义务，敬请广大投资者理性投资，注意投资风险。 一、审议程序情况 本订单为公司日常经营性订单，公司已履行了签署本订单的内部审批程序。 根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》及《陕西源杰半导体科技股份有限 1 订单类型：销售订单 订单金额：6, ...

源杰科技公告，公司近日收到A客户关于大功率激光器芯片产品的采购订单，订单金额为6187.16万元人 民币(含税)。本次交易属于公司签订日常经营销售订单行为，若订单顺利实施，预计将会对公司经营业 绩有积极影响。公司将根据具体订单的相关规定以及公司收入确认原则在相应的会计期间确认收入。 ...

《科创板日报》7日讯，源杰科技(688498.SH)公告称，公司近日收到A客户关于大功率激光器芯片产品 的采购订单，订单金额为6187.16万元人民币（含税）。该订单为公司日常经营性订单，无需提交公司 董事会、股东会审议。若订单顺利实施，预计将会对公司经营业绩有积极影响。 源杰科技：签订6187.16万元大功率激光器芯片产品销售订单 ...

5月7日，A股三大股指高开后略有回落，截至发稿，科创芯片指数涨0.38%，成分股中，源杰科技涨超 7%，中科飞测、寒武纪-U、成都华微、睿创微纳等股跟涨。 相关ETF中，科创芯片ETF（588200）截至发稿涨0.38%，成交额超7亿元，换手率近3%，早盘交投活 跃，溢折率0.03%，盘中频现溢价交易。 资金流向上，Wind金融终端数据显示，科创芯片ETF（588200）昨日获超3.1亿元资金净流入。 消息面上，5月7日，金融监管总局局长李云泽在参加国新办新闻发布会时表示，近期共推出8项增量政 策，包括加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，进一步扩大保险资金长期投资试点范 围，为市场引入更多增量资金，调整优化监管规则，调降保险公司股票投资风险因子，支持稳定和活跃 资本市场，尽快推出支持小微企业、民营企业融资一揽子政策，制定银行业、保险业护航外贸发展系列 政策措施，对受关税影响较大的市场主体提供精准服务，修订并购贷款管理办法，加大对科创企业的投 资力度，制定科技保险高质量发展意见。 光大证券表示，政策的持续支持以及中长期资金积极流入背景下，A股市场有望震荡上行。当前A股市 场的估值处于2010年以来的 ...