市场整体表现 - 截至11月25日收盘，A股平均股价为13.48元，沪指报收3870.02点，上涨0.87% [1] - 股价超过100元的个股有141只，较上一交易日增加3只，股价在50元至100元的有427只，股价在30元至50元的有752只 [1] - 百元股当日平均上涨2.27%，跑赢沪指1.40个百分点，其中105只上涨，35只下跌 [1] 百元股历史表现 - 近一个月百元股平均下跌3.42%，同期沪指下跌2.03% [2] - 今年以来百元股平均涨幅为110.00%，显著强于沪指94.54%的涨幅 [2] - 部分个股表现突出，腾景科技、品茗科技、天普股份近一月涨幅分别为59.26%、39.53%、38.94% [2] 百元股行业分布 - 电子行业是百元股最集中的行业，有51只个股，占比36.17% [2] - 计算机行业有18只百元股，占比12.77% [2] - 机械设备行业有14只百元股，占比9.93% [2] 百元股板块分布 - 科创板百元股数量最多，有64只，占比45.39% [2] - 创业板有47只百元股，主板有27只，北交所有3只 [2] 代表性高价股 - 贵州茅台收盘价最高，为1444.65元，当日下跌0.51% [1][2] - 寒武纪收盘价1260.00元，源杰科技收盘价546.51元 [1][2] - 部分个股当日涨幅显著，光库科技、天普股份涨停，欧陆通上涨15.46%，炬光科技上涨13.87% [1][4][5] 个股市场活动 - 部分个股换手率较高，北方长龙换手率达47.28%，联特科技换手率达21.70% [4][5] - 多只个股来自科技相关行业，如电子、计算机、通信等 [2][3][4][5][6]

CPO概念股市场表现 - CPO概念板块指数大幅上涨超过10% [1] - 德科立股价142.56元，涨幅20.00%涨停 [3][4] - 长光华芯股价89.29元，涨幅20.00%涨停 [3][4] - 光库科技股价147.00元，涨幅20.00%涨停 [3][4] - 长芯博创股价126.87元，涨幅17.45% [3][4] - 仕佳光子股价78.16元，涨幅13.37% [4] - 太辰光股价99.38元，涨幅11.81% [3][4] - 联特科技股价125.40元，涨幅11.59% [3][4] - 源杰科技股价573.07元，涨幅9.99% [4] - 东山精密股价70.07元，涨幅8.89% [4] 主要股指表现 - 上证指数3878.60点，上涨41.83点，涨幅1.09% [5] - 深证成指12831.01点，上涨245.92点，涨幅1.95% [5] - 创业板指3006.27点，上涨77.23点，涨幅2.64% [5] - 科创50指数1312.54点，上涨15.93点，涨幅1.23% [5] - 沪深300指数4502.66点，上涨54.61点，涨幅1.23% [5] - 万得全A指数6164.81点，上涨96.68点，涨幅1.59% [5]

市场表现 - 11月25日A股科创AI和芯片板块强劲反弹，科创人工智能ETF汇添富（589560）上涨超2.5%，科创芯片50ETF（588750）上涨超2% [1] - 热门成分股中，芯原股份涨超7%，源杰科技涨超6%，恒玄科技涨超4%，澜起科技、晶晨股份等涨超3% [4] - 科创芯片50ETF标的指数前十大成分股中，芯原股份上涨7.58%，源杰科技上涨6.64%，澜起科技上涨3.25% [5] - 科创人工智能ETF标的指数前十大成分股中，芯原股份上涨7.53%，恒玄科技上涨4.33%，澜起科技上涨3.38% [6] 市场催化因素 - 美联储12月降息预期升温，利率掉期市场显示降息25个基点的可能性从一周前的约40%飙升至80% [7] - 美国启动“创世纪计划”以利用AI变革科学研究，叠加谷歌Gemini AI取得突破性进展，市场对AI应用乐观情绪高涨 [7] - 受消息影响，美国三大股指全线收涨，科技板块走强，全球存储芯片巨头大涨超13% [7] 行业基本面 - 存储芯片供应商面临“全面售罄的市场状态”，DDR5 DRAM供应紧张程度最为严重 [7] - 摩根士丹利指出整个行业层面出现代际性的供给紧缺，反驳了本轮周期可能转弱的担忧 [7] - Trendforce上修对头部互联网厂商资本支出预计，2025年达4306亿美元（同比增长65%），2026年达6020亿美元（同比增长40%） [8] - 2024年全球AI驱动存储市场规模约为287亿美元，预计2034年将激增至2552亿美元，2024-2034年复合增长率达24% [9] 指数特征比较 - 科创芯片指数选样空间为科创板，近3年超九成芯片上市公司选择在科创板上市，平均市值占比达96% [10] - 指数聚焦芯片上游中游“高精尖”环节，核心环节占比高达96%，高于其他同类指数 [10][12] - 指数采用季度调仓，能更敏捷地反映芯片产业链发展趋势 [11] - 指数2025年前三季度净利润增速高达94%，全年预计归母净利润增速达100% [14] - 指数自某时间点至今最大涨幅高达187.69%，具备较强的向上修复弹性 [14]

文章核心观点 - 2026年国内外将迎来一系列AI行业催化事件，光模块头部厂商的领先地位将进一步加强 [1] - 行业指数估值处于近十年中枢偏下水平，维持行业“强于大市”投资评级 [1] - 看好行业景气度高、成长性强的光模块/光器件/光芯片，渗透率持续提升的AI手机，以及经营稳健的优质红利资产电信运营商 [3] 2025年行业回顾 - 1-2月DeepSeek大模型出圈带动市场情绪，三大运营商完成DeepSeek算力专网部署，国内云厂商资本开支指引积极推动行业估值抬升 [2] - 2-4月受美国关税政策预期、光模块需求担忧等影响，行业指数波动较大 [2] - 4月中旬关税政策缓和，AI算力产业链业绩得到验证，行业指数和估值逐渐回升 [2] - 7月下旬北美云厂商上调资本开支指引，行业持续迎来催化 [2] - 9月以来龙头厂商受产品迭代、客户结构调整等因素影响，业绩环比增长势头出现短期疲态，行业指数震荡调整 [2] 2026年行业展望 - 国内外将迎来AI行业催化事件，包括英伟达下一代Rubin GPU量产、谷歌新一代大模型Gemini发布、云厂商资本开支明确指引等 [3] - 搭载大模型的AI手机有望成为用户个性化智能助手，AI智能体或成为下一轮换机潮推动因素 [3] - 电信运营商6G关键技术研发开启，AI算力收入增长加速 [3] 光模块/AI算力产业链 - 头部云厂商增加资本开支，将带动AI算力产业链需求增长 [1] - 800G需求放量，1.6T加速导入，行业处在800G向1.6T技术迭代时期 [4] - 光模块头部厂商技术领先、客户关系稳固、具备规模化交付能力，优势将进一步凸显 [4] - AI发展推动大型数据中心建设，光器件厂商受益于终端需求，进入扩产红利期 [4] - 光芯片研发和扩产周期长，具有较高技术、人才、客户验证和资金壁垒，部分光芯片供需缺口持续扩大 [4] - EML产能紧缺将推动CW光源放量，随着自主可控需求提升，国产算力有望实现业绩落地 [4] AI手机发展前景 - 端侧AI算力与大模型能力双轮驱动，AI手机市场渗透率将加速提升 [1] - 生成式AI手机为用户提供全新交互体验、多模态内容生成能力、个性化服务能力以及革新应用生态 [5] - AI手机创新化、高端化有望带来产品平均售价提高和毛利率改善 [5] - 端侧AI出货量增长将带动消费电子零部件核心产品线持续增长 [5] 电信运营商展望 - 电信运营商经营稳健，分红水平有望持续提高 [1] - 三大运营商是优质红利资产，具备高股息配置价值，年中和年末两次现金分红，分红比例有望持续提升 [6] - 运营商传统业务收入质量提高，资本开支下降有望降低未来折旧和摊销成本，经营保持稳健 [6] - 运营商依托自身在数据中心、大数据、网络基础设施等领域优势，有望借助AI重构商业模式 [6]

光通信模块板块市场表现 - 2024年11月25日光通信模块板块整体领涨，单日上涨2.41% [1] - 板块内多只个股表现强劲，其中源杰科技涨幅为5.0%，长芯博创涨幅为4.83%，中际旭创涨幅为4.42% [1] - 新易盛、联特科技、凌云光等公司股价涨幅均超过2% [1]

财务业绩表现 - 2025年前三季度归母净利润为1.06亿元，实现同比扭亏为盈 [1] - 2025年第三季度归母净利润为0.60亿元，环比大幅增长86.67% [1] - 预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为1.8亿元、3.8亿元、5.2亿元 [1] 运营与产品进展 - 2025年第三季度CW光源产品实现放量增收，带动毛利率同比和环比均有所改善 [1] - 公司持续加大对高速率光芯片、大功率光芯片及芯片工艺等核心技术和产品的研发投入 [1] 未来展望与竞争力 - 伴随产品良率提升以及高毛利产品占比提升，公司的盈利能力有望继续提升 [1] - 持续的研发投入有助于公司提升产品竞争力 [1]

核心观点总结 - 通信行业在2025年受AI算力需求驱动呈现高景气度，光模块/光器件/光芯片板块业绩高速增长，2025年前三季度营收同比增长56.14%，归母净利润同比增长116.86% [4][21][35][41] - 2026年行业核心驱动力包括：英伟达Rubin GPU量产、谷歌Gemini大模型发布、云厂商资本开支上修、AI手机渗透率提升及6G技术研发，重点关注光通信、AI手机和电信运营商三大主线 [4] - 光通信技术处于800G向1.6T迭代关键期，800G需求放量，1.6T加速导入，硅光、CPO等新技术推动产业链升级；光芯片因EML产能紧缺供需缺口达25%-30%，国产替代机遇显著 [4][58][92][102][103] - AI手机通过端侧算力与大模型结合重构手机生态，推动产品高端化及平均售价提升，成为新一轮换机潮核心动力 [4] - 电信运营商经营稳健，资本开支结构优化向智算基础设施倾斜，分红比例持续提升，具备高股息配置价值 [4][5] 行情回顾及行业经营情况 - 2025年通信行业指数上涨60.87%，在中信一级行业中排名第2位，估值处于近十年中枢偏下水平（PE-TTM 23.03X，近10年分位35.6%） [12][14] - 25Q3行业营收6362.41亿元（同比+2.5%），归母净利润524.32亿元（同比+5.1%）；前三季度毛利率28.45%（同比+0.06pct），净利率10.19%（同比+0.46pct） [18][19] - 子板块分化显著：光模块/光器件/光芯片板块25Q3营收同比+48.7%，净利润同比+121.0%；电信运营商板块营收同比+1.1%，净利润同比+2.1% [21][23][29][35] 光通信板块深度分析 - 产业链话语权集中於上游光芯片和下游设备集成，光芯片占光模块成本30%-70%，高速率芯片市场2024-2030年CAGR预计达17% [56][58][100][102] - 北美四大云厂商25Q3资本开支合计1124.3亿美元（同比+76.9%），中国云厂商25Q2资本开支615.8亿元（同比+168.4%），直接驱动800G光模块需求放量 [58][60][62][64][66] - 技术迭代路径明确：800G批量商用，1.6T开始导入；硅光技术在高速模块渗透率提升，LPO/CPO方案优化功耗与集成度 [4][74][92] - 光芯片供需失衡加剧，EML激光器缺口达25%-30%，国产厂商如源杰科技已实现100G/200G EML芯片突破，加速进口替代 [102][103][111][113] AI手机生态演进 - AI手机具备端侧生成式AI能力，提供多模态交互、内容生成及个性化服务，2025年全球千元以上机型AI功能渗透率超80% [4][73][75] - 高端化趋势推动平均售价上升，全球智能手机ASP预计从2022年385美元升至2029年441美元；中国AI手机出货量2025年有望达1.2亿台 [4][88][96][102] - 端侧算力升级与模型精简（如DeepSeek-R1）共同推动渗透率提升，AI智能体将成为交互中心，重构应用生态 [4][78][88] 电信运营商价值重估 - 资本开支结构优化：25H1中国移动算力网络投资占比超30%，中国电信产业数字化收入占比达28.5%，传统业务资本开支下降降低折旧压力 [4][110][112][120][122] - 经营稳健性凸显：25Q3板块毛利率29.20%，净利率9.48%；股息率具吸引力，H股股息率TTM达6%-8% [4][39][133][134] - 新兴业务成增长引擎：云计算、大数据等产业数字化业务收入增速超15%，天翼云25H1收入同比+32% [4][120][124][129] 投资建议与关注标的 - 光模块/光器件/光芯片领域关注技术领先、规模化交付能力强的厂商如新易盛、华工科技、源杰科技 [4][5] - AI手机产业链建议关注天线及射频企业信维通信、整机厂商中兴通讯 [4][5] - 电信运营商板块推荐高分红、云网融合优势显著的中国移动、中国电信、中国联通 [4][5]

科创板两融余额总体变动 - 科创板两融余额总额为2517.72亿元，较上一交易日减少47.46亿元 [1] - 融资余额为2509.07亿元，较上一交易日减少47.11亿元 [1] - 融券余额为8.65亿元，较上一交易日减少0.35亿元 [1] 个股融资净买入情况 - 当日有217只科创板个股获得融资净买入 [1] - 融资净买入金额在2000万元以上的个股有8只 [1] - 德科立融资净买入额居首，达1.56亿元 [1] - 融资净买入金额居前的个股还包括爱科赛博、源杰科技、海博思创、阳光诺和、瑞联新材 [1]

券商目标价涨幅排名 - 万丰奥威、光迅科技、太辰光目标价涨幅排名居前，分别为89.64%、81.99%、71.51% [1] - 万丰奥威属于汽车零部件行业，光迅科技和太辰光属于通信设备行业 [1] - 拉普拉斯、中金公司、兴福电子目标价涨幅紧随其后，分别为67.67%、61.08%、60.74% [2] 券商推荐家数排名 - 伊利股份获得5家券商推荐，拓普集团、联影医疗各获得4家券商推荐 [2] - 获得3家券商推荐的公司包括拓邦股份、龙讯股份、兆威机电、兆易创新、迈瑞医疗、新易盛、源杰科技 [3] 评级调高情况 - 财信证券将华东重机评级从“持有”调高至“增持” [3] - 华泰证券将中国石化评级从“增持”调高至“买入” [3] - 中信证券将鸿远电子评级从“增持”调高至“买入” [3] 评级调低情况 - 华创证券将太阳能评级从“强推”调低至“推荐” [4] - 西部证券将源杰科技评级从“买入”调低至“增持” [4] - 华创证券将泰坦科技评级从“强推”调低至“推荐” [4] - 其他被调低评级的公司包括紫光股份、新点软件、菜伯泰科、鸿路钢构 [5] 首次覆盖情况 - 券商共给出77次首次覆盖 [5] - 德力佳获得国信证券“优于大市”评级，圆通速递、延江股份分别获中泰证券“增持”、“买入”评级 [5] - 远东股份获天风证券“买入”评级，蓝思科技获华金证券“买入”评级 [5] - 其他被首次覆盖的公司包括宇瞳光学、联德股份、视腹股份、寒武纪、铜陵有色等 [6]

券商目标价涨幅排名 - 万丰奥威、光迅科技、太辰光目标价涨幅排名居前，分别为89.64%、81.99%、71.51%，分属汽车零部件和通信设备行业 [1] - 拉普拉斯、中金公司、兴福电子目标价涨幅紧随其后，分别为67.67%、61.08%、60.74% [2] - 新易盛、经纬恒润、物产环能目标价涨幅均超57%，分别为60.33%、58.89%、57.79% [2] 券商推荐家数排名 - 伊利股份获得5家券商推荐，在上市公司中最多 [2] - 拓普集团、联影医疗均获得4家券商推荐，分属汽车零部件和医疗器械行业 [2] - 拓邦股份、龙讯股份、兆威机电等7家公司均获得3家券商推荐 [3] 评级调高情况 - 财信证券将华东重机评级从“持有”调高至“增持” [3] - 华泰证券将中国石化评级从“增持”调高至“买入” [3] - 中信证券将鸿远电子评级从“增持”调高至“买入” [3] 评级调低情况 - 华创证券将太阳能评级从“强推”调低至“推荐” [4] - 西部证券将源杰科技评级从“买入”调低至“增持” [4] - 华创证券将泰坦科技评级从“强推”调低至“推荐”，另有四家公司评级被调低 [4] 首次覆盖情况 - 德力佳获得国信证券首次覆盖并给予“优于大市”评级 [5] - 圆通速递、延江股份获得中泰证券首次覆盖，分别获“增持”和“买入”评级 [5] - 远东股份、蓝思科技分别获得天风证券、华金证券首次覆盖并给予“买入”评级，另有15家公司获得首次覆盖 [5]