纪要涉及的公司 百利天恒 纪要提到的核心观点和论据 - **战略转型与合作成果**：公司战略转型为创新药企，通过中美研发中心联动构建技术平台，与 BMS 达成 80 多亿美元合作协议，获 8 亿美金启动资金，体现领导层资金管理能力[2][6] - **核心产品优势** - Isarbrand 是 EGFR - HER2 双抗 ADC，设计独特，能广覆盖且减少靶向毒性，在实体瘤后线治疗效果显著，有望成重磅产品。在非小细胞肺癌领域，对比安罗替尼 ORR 从 10%提升至 52%，PFS 达 6.8 个月，无需靶点检测可广谱应用[2] - HER2 ADC 早期疗效优异，在高 HER2 表达乳腺癌中 ORR 达 89%，DCR 为 100%；接受过 MMAE - TDM1 治疗的患者中 ORR 超 94%，DCR 仍为 100%，有最佳同类潜力[4][25] - **研发管线丰富**：近 20 款创新药进入临床阶段，Isarbrand 开启多个注册性临床，鼻咽癌适应症达三期阶段性终点，预计明年起多个适应症获批上市带来销售增长[2][11] - **技术平台领先**：深耕 C8 双抗平台、GNC 多抗平台及多特异性 T 细胞结合器平台，在全球有领先优势，为成跨国创新药企业奠定基础[8] - **多领域治疗进展** - 非小细胞肺癌领域，百利 EGFR HER3 ADC 无需靶点检测，有效性显著，有望改变后线治疗格局[18] - 乳腺癌领域，针对激素阳性的 HER2 阴性乳腺癌及 TNBC 治疗，用药数据良好，BMS 相关三期临床成功率高[19][20] - 鼻咽癌、食管鳞癌、胆管癌、尿路上皮癌领域展现良好数据，公司相关研究有进展和市场潜力[21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **核心产品及研发管线**：核心产品是双抗 ADC 药物 BLB01DE（现 Isabra），还有 CD33 的 ADC、新毒素 ADC 等研发管线[3] - **公司发展历程**：1996 年成立，最初从事中成药和纺织药业务，2010 年转型进军创新药行业，中美子公司分工合作[4] - **管理层结构**：实际控制人朱毅博士把控核心创新药业务，引入关键领导，确保全球研发、临床推进及销售有效运作[7] - **多抗平台研发**：多抗平台在 CD3 TCE 双抗平台基础上增加 PDL1 和 4 - 1BB 分子，部分管线处一期探索阶段，预计今年或明年初有数据更新[9] - **ADC 平台进展**：有强大抗体研发能力和配套部分，新型毒素 ED04 有优势，下一代 ADC 管线处一期研发阶段，预计明年有新毒素 ADC 数据成熟[10] - **Isarbrand 设计**：是 2 + 2 结构双抗，连自研拓扑异构酶毒素 ED04，实现广覆盖和减靶向毒性，临床前效果优[12] - **联合治疗进展**：百利与 PD - 1 联合治疗二期实验预计 2026 年有完整数据，2025 年 WCLC 会议将公布与奥希替尼联合一线研究数据[16] - **奥希替尼加化疗组合**：一线疗效显著，但安全性差，期待百利与奥希替尼组合开辟新标准疗法模式[17] - **裸抗 EGFR 研究**：积极推进在肺小细胞肺癌和头颈鳞状细胞癌耐药后的三期临床，未来几年达终点为商业化添保障[24] - **GNC 四抗研发平台**：是加强版 TCE 双抗，处一期探索阶段，希望今年或明年初有数据读出[26]

科创板股价表现 - 科创板平均股价为32.07元，其中股价超过100元的有42只，50元至100元之间的有120只，30元至50元的有170只 [1] - 科创板股今日上涨278只，下跌303只 [1] - 收盘价最高的是寒武纪，报收593.93元，上涨2.05%，其次是百利天恒310.98元、惠泰医疗295.66元 [2] 百元股表现 - 科创板百元股今日平均上涨0.29%，其中上涨24只，下跌18只 [2] - 涨幅居前的有源杰科技、柏楚电子、联影医疗，跌幅居前的有合合信息、键凯科技、绿的谐波 [2] - 百元股相对发行价平均溢价331.48%，溢价幅度居前的有百利天恒1159.03%、安集科技1088.16%、热景生物934.47% [2] 行业分布 - 科创板百元股主要集中在电子、医药生物、计算机行业，分别有19只、10只、6只 [3] - 电子行业代表公司包括寒武纪、中微公司、安集科技等，医药生物行业代表公司包括百利天恒、惠泰医疗、百济神州等 [3] 资金流向 - 科创板百元股今日主力资金合计净流入1.56亿元 [3] - 净流入资金居前的有寒武纪34368.33万元、中微公司11094.88万元、海天瑞声5937.15万元 [3] - 净流出资金居前的有海光信息27654.10万元、绿的谐波8589.57万元、键凯科技4470.64万元 [3] 融资融券 - 百元股最新融资余额合计262.57亿元，融券余额合计1.61亿元 [3] - 融资余额居前的有寒武纪36.46亿元、海光信息32.92亿元、中微公司26.70亿元 [3] - 融券余额居前的有海光信息0.15亿元、寒武纪0.13亿元、惠泰医疗0.11亿元 [3] 相关ETF - 恒生医药ETF(159892)跟踪恒生香港上市生物科技指数，近五日涨跌9.18% [7] - 最新份额为53.8亿份，减少5000.0万份，主力资金净流出3863.5万元 [7]

行业表现 - 2025年以来创新药成为公募基金收益关键来源，国证港股通创新药指数暴涨93.94% [1] - 年内6只收益翻倍基金均为重仓创新药的主动权益产品，30只收益超80%的基金中29只配置创新药 [2][3] - 医药生物行业2021-2024年累计下跌40.19%，国证港股通创新药指数四年下跌59.24%，但2025年显著反弹 [5][6] 基金经理表现 张韡（汇添富基金） - 管理产品总规模161.58亿元，代表产品汇添富健康生活任职年化回报11.24%，2025年收益84.92% [11][12] - 投资策略聚焦产业长期逻辑与竞争壁垒，2022年系统性加仓被低估的港股创新药，重仓股康诺亚-B、康方生物半年内上涨75% [15][17][19] - 精准操作百利天恒：2023年上市后波段交易，2024年加仓20万股，该股股价从28.75元涨至302.16元 [23][24][26] - 布局转型药企海思科，2022年买入后股价上涨207.97%，2025年二季度增持至前十大重仓 [28][30][32] 金笑非（鹏华基金） - 代表产品鹏华医药科技任职年化回报15.16%，2025年收益82.52%，但规模逆势缩水至26.01亿元 [37][38] - 2017年后转向蓝筹白马，2022年四季度加仓创新药，2023年净值创新高，2024年跑输沪深300但坚守创新药 [39][45][47] - 二季度持仓以减持为主，新进益方生物等老面孔，强调中期看好创新药但警惕高估值个股 [49][50] 赵伟（富国基金） - 代表产品富国医药创新股票2025年收益83.37%，擅长挖掘边际变化，提前布局百利天恒、三生制药等 [52][54][61] - 三生制药2025年涨超400%，2024年下半年提前布局，二季度机构加仓30780万股 [64][65] - 全球医药持仓比例从33.63%提升至54.75%，减持消费互联网，增持电子传媒 [67][68] 郝淼（嘉实基金） - 嘉实互融精选近三年收益超100%，2025年收益90.51%，长期持有信达生物、百济神州等龙头超12个季度 [72][76][80] - 二季度加仓新诺威，减持康方生物，提示创新药波动风险但看好中长期全球化机会 [82][83] 杨桢霄（易方达基金） - 易方达医疗保健任职年化回报14.95%，2025年收益49.74%，通过细分行业轮动获取超额收益 [89][92] - 2025年二季度减配CXO和器械，超配创新药，聚焦中国创新药出海与国际合作机会 [95][98][100] 万民远（融通基金） - 融通健康产业任职年化回报10.14%，2025年收益10.84%，坚守药房和医疗器械，回避高估值A股创新药 [101][107][111] - 可投港股的融通鑫新成长仅配置康方生物一只港股创新药，对行业保持审慎 [116][117] 行业趋势 - 2024年中国创新药对外授权交易额519亿美元，2025年前5月达455亿美元，显示国际化加速 [118] - 中国在研创新药数量3575个全球第一，大量进入三期临床，行业进入新拐点 [119][120] - 当前需甄别真正龙头与"搭便车"企业，主动选股能力成为关键 [123][124]

科创医药ETF嘉实表现 - 科创医药ETF嘉实盘中换手率达18.19%，成交额4094.91万元，市场交投活跃 [3] - 近1周日均成交3702.88万元，居可比基金第一 [3] - 近1周规模增长1695.97万元，新增规模位居可比基金第一 [3] - 近1周份额增长750万份，新增份额位居可比基金第一 [3] - 近1年净值上涨43.45%，在指数股票型基金中排名485/2929，居于前16.56% [3] - 自成立以来最高单月回报23.29%，最长连涨月数5个月，最长连涨涨幅23.50%，上涨月份平均收益率7.43% [3] 科创板生物医药指数成分股 - 前十大权重股合计占比50.3%，包括联影医疗(9.73%)、百济神州(6.04%)、惠泰医疗(5.69%)、百利天恒(5.35%)、艾力斯(4.76%)、泽璟制药(4.53%)、君实生物(4.15%)、博瑞医药(3.60%)、华大智造(3.07%)、益方生物(3.03%) [3][5] - 7月21日涨跌幅表现：博瑞医药(+5.60%)、君实生物(+3.63%)、百利天恒(+2.81%)、泽璟制药(+2.75%)、联影医疗(+2.18%)、百济神州(+1.08%)、艾力斯(+0.48%)、华大智造(+0.40%)、惠泰医疗(-0.06%)、益方生物(-0.78%) [5] 医药行业动态 - 7月15日上海阳光医药采购网发布通知，初步确定55个品种纳入第十一批国家组织药品集中采购报量范围 [5] - 国家医保局提出"稳临床、保质量、防围标、反内卷"四大原则 [5] - 医药板块处于底部，创新方向(创新药、创新器械、AI医疗等)成为市场主要关注点 [6] - 创新药成为市场热点，非主流公司因创新药布局和管线而大涨 [6] - 新技术方向包括脑机接口、机器人和干细胞等细分领域 [6] 投资渠道 - 无股票账户投资者可通过科创医药ETF嘉实联接基金(021061)布局科创板生物医药板块 [7]

科创板发展成果 - 科创板六年培育近600家硬科技企业，构建覆盖芯片、生物医药、新能源、人工智能等关键领域的产业生态 [3] - 科创板50指数记录中国产业升级轨迹，半导体、生物医药、新能源等新兴赛道崛起 [3] - 超60家科创板公司推出全球首创性产品，3成公司产品具有首创性，6成公司850多项技术达国际先进水平 [6] - 科创板芯片企业从"孤岛"到"雨林"跨越，100余家芯片企业总市值超3万亿元，覆盖全产业链 [11] 制度创新与市场影响 - 科创板实施注册制改革，允许未盈利企业通过"市值+研发"路径上市，支持技术萌芽到产业落地 [11][18] - "1+6"改革政策推出，设立科创成长层、重启第五套上市标准，增强对商业航天、量子科技等未来产业包容性 [21][25] - 科创板ETF规模超2600亿元，占A股股票型ETF9%，成为最大单板块ETF品类 [8] - 科创板并购重组提速，过会至注册平均时长缩短至1-2个月，注册至上市缩短至4个月内 [33][34] 行业与公司表现 - 电子核心产业、生物产业、智能制造装备产业为科创板市值前三大行业，合计占比约七成 [21] - 中微公司上市一年股价最高涨幅近10倍，寒武纪最高涨幅达12倍，体现科创板投资回报潜力 [30] - 百利天恒登陆科创板后扭亏为盈，2024年营收增长936%，净利润达37.08亿元 [30] - 兆芯集成、摩尔线程等未盈利企业申报上市，凸显直接融资对优质科创企业支持 [33] 未来发展方向 - 科创板将聚焦AI、机器人、低空经济、商业航天等新兴产业，强化国产替代与AI创新双轮驱动 [14][21] - 需优化技术类知识产权定价、股权激励税制等制度基础设施，提升长期资金配置结构 [18] - 推动科技、产业、金融高水平循环，探索硬科技资产全球定价能力，增强国际竞争力 [19][25] - 科创板企业PE中位数33.6倍，两年盈利复合增长率35.8%，估值与成长性匹配 [27][28]

科创板六年发展成就 - 科创板开市六周年汇聚589家上市公司 总市值达7.3万亿元 [2] - 板块定位硬科技淬炼场 支持创新驱动国家战略实施 [2] - 成为资本市场改革试验田 承载支持新质生产力发展重任 [13] 制度创新与政策支持 - "科八条"和"1+6"改革举措强化监管正向激励 [5] - 设置科创板成长层 重启并扩大第五套上市标准适用范围 [13][17] - 注册制改革提升对未盈利科技企业包容性 支持高质量发展 [11] 企业融资与发展成效 - 海光信息上市近三年 公司治理与创新能力显著提升 [5] - 中控技术获得充足资金支持 加速AI和机器人技术研发 [7] - 拓荆科技上市首年即实现盈利 盈利能力持续增强 [17] - 泽璟制药作为首家第五套标准上市企业 五年取得全方位发展 [13] 行业影响与生态建设 - 推动半导体设备领域突破发展瓶颈 加速技术商业化 [17] - 促进创新药企聚焦肿瘤治疗研发 拓展国际化合作 [11] - 形成科技-产业-金融良性循环 助力制造业高质量发展 [7][17] 未来发展方向 - 需优化未盈利企业持续监管机制 丰富再融资工具 [11] - 应完善估值定价机制 拓宽长期资金入市渠道 [17] - 期待更精准支持研发投入与成果转化 提升资本耐心 [7][11]

科创板发展成果 - 科创板六年内从首批25家上市公司扩展到近600家，构建覆盖芯片、生物医药、新能源、人工智能等关键领域的产业生态 [4] - 科创板上市公司中，超60家推出全球首创性产品，3成公司的产品或在研项目具有首创性，超6成公司的850多项产品或技术达到国际先进水平 [8] - 科创板培育出中芯国际、海光信息、寒武纪等100余家芯片企业，构建总市值超3万亿元的芯片产业链 [17] 科创板制度创新 - 科创板实施注册制改革，允许未盈利企业通过"市值+研发"路径上市，为芯片等硬科技企业提供融资支持 [17] - 科创板推出"1+6"改革政策措施，构建全链条创新服务体系，设立科创成长层增强包容性 [32][41] - 科创板差异化表决权安排、成长分层等制度突破，弥合技术萌芽到产业落地的"达尔文之海" [28] 科创板投资生态 - 科创板ETF规模超过2600亿元，占国内A股股票型ETF比重约9%，成为最大单板块ETF品类 [13] - 科创50、科创100等宽基ETF及芯片、人工智能等主题ETF成为投资者重要配置工具 [13] - 主动偏股型公募显著超配科创板，保险等耐心资本入市看重权益投资弹性 [41] 重点产业发展 - 半导体产业在科创板权重凸显，景气度随AI浪潮显著上行，带动科创板整体投资热情 [41] - 生物医药企业如百利天恒通过科创板融资实现扭亏为盈，2024年营收增长936% [45] - 新能源产业引领全球绿色转型，人工智能、量子信息等前沿领域取得突破 [25] 未来发展方向 - 科创板将重点培育全球产业链"链主"企业，推动从"0"到"1"的原创突破 [5] - 需建立前瞻性科创属性评估体系，引导资本向AI、商业航天等战略前沿领域集聚 [28] - 通过提升机构投资者占比、完善做市商机制，增强市场对科技企业长研发周期的容忍度 [29]

科创板六周年发展概况 - 科创板于2019年7月22日正式启动 截至2025年7月22日上市公司数量达589家 成为全球硬科技企业聚集地 [1] - 科创板作为资本市场改革试验田 持续推动制度创新与产业升级 为科技企业提供开放包容高效的资本环境 [1][3] 企业上市融资成效 - 海光信息通过科创板平台实现多代CPU和DCU芯片自研及商用 产品广泛应用于云计算、AI等高端计算市场 [2] - 百利天恒在未盈利阶段实现上市 目前定增已获交易所审核通过 拟募集资金全部用于创新药研发项目 [4] - 拓荆科技上市后突破发展瓶颈 首年即实现盈利 PECVD、ALD等核心产品实现技术迭代和量产扩大 [5][6] - 泽璟制药作为首家第五套标准上市企业 已实现3个新药上市销售 营业收入逐年增长 [9] - 奥比中光2022年以未盈利状态上市 2025年第一季度实现扭亏为盈 经营业绩持续向好 [13] 制度创新与政策支持 - 科创板推出"科八条"、"1+6"等改革举措 包括设立科创成长层和重启第五套上市标准 [3][6][11] - 第五套上市标准适用范围扩大至人工智能等领域 为未盈利企业提供上市通道 [11][13][16] - 新政策打破传统盈利指标束缚 聚焦技术先进性和市场空间 增强制度包容性 [4][11][12] 研发投入与技术突破 - 海光信息持续加大研发投入 独立实现高端处理器自主研发 占据国内智能计算市场头部份额 [2] - 中控技术在AI、机器人领域持续投入 巩固工业自动化领先地位 市场份额稳步扩大 [7] - 云天励飞加大AI推理芯片研发 引领生态建设 迎接大模型云端推理服务产业爆发 [16] 国际化发展与市场拓展 - 中控技术品牌知名度和国际影响力提升 加快国际化步伐 与全球领先企业展开竞争合作 [7] - 百利天恒推动跨国药企合作 保障创新药管线在国际市场研发进程 [4] - 泽璟制药全面布局国际化合作 新药研发成果多次登上国际学术舞台 [9] 产业影响与生态建设 - 海光芯片有效缓解国产高端算力需求压力 成为千行百业发展新质生产力的计算引擎 [2] - 拓荆科技产品在先进存储、逻辑等领域广泛应用 助力国内半导体产业链快速发展 [6] - 科创板构建科技企业全生命周期金融服务体系 为培育新质生产力提供资本支撑 [11][14]

科创板六周年发展成果 - 科创板已成为硬科技企业绽放光芒的舞台，培育出新一代信息技术、生物医药、高端装备制造等新兴产业公司，占比超八成[1][3][6] - 科创板上市公司数量从首批25家增长至589家，形成集成电路、生物医药等多个科技前沿领域的创新矩阵[6] - 科创板通过制度创新为未盈利高成长性企业开辟融资渠道，如海光信息、泽璟制药等企业实现技术突破和商业化落地[7][10][12] 科创板制度创新 - 近期推出"1+6"改革措施，包括设置科创成长层、重启第五套上市标准、试点资深专业机构投资者制度，提升对科技企业的包容性[2][3][5][6] - 科创板引入战略投资者跟投制度和动态分层管理，优化审核机制，提高资源配置精准度[2][3][6] - 注册制改革使科创企业上市便利度提升，发行定价自主性增强，如百利天恒在未盈利阶段即实现上市[6][10] 企业案例与行业影响 - 海光信息芯片占据国内高端计算市场头部份额，应用于能源、金融等行业的数据中心和智算中心[7] - 中控技术在工业自动化领域巩固领先地位，通过科创板融资加速AI和机器人技术研发[8] - 泽璟制药作为首家以第五套标准上市的企业，已实现3个新药产品获批上市，营业收入逐年增长[10] - 拓荆科技上市后突破半导体薄膜沉积设备技术瓶颈，PECVD、ALD等产品实现量产规模扩大[12] 未来发展方向 - 科创板将重点培育新兴产业领军者，如通过科创成长层服务优质未盈利科技型企业[3][6][11] - 行业期待进一步优化未盈利企业监管机制、丰富再融资工具、拓宽长期资金入市渠道[10][11][12] - 科创板将持续推动科技与资本深度融合，助力中国制造业向高质量发展迈进[8][11][12]

行业政策动态 - 国家医保局召开医保支持创新药械系列座谈会第一场 围绕对创新药械开展医保综合价值评价议题进行交流 20余家医药企业 高校科研院所 医疗机构代表参与[2] - 国家医保局年内首次构建基本医保保基本+商保目录覆盖高值创新药的双轨支付体系 为高价创新药和创新医疗器械提供支付支持[2] 市场表现 - 7月21日创新药热门股大幅回调 百利天恒 百济神州 信立泰等个股出现显著下跌[1] - 药ETF（562050）盘中一度跌逾2% 止步八连升[1] - CXO概念股跌幅靠前 凯莱英 昭衍新药跌逾2%[3] - 医疗ETF（512170）水下盘整 场内宽幅溢价 或有资金逢跌吸筹[3] 投资机会分析 - 政策支持加码叠加业绩转暖逻辑 医疗 制药等板块值得持续关注[2] - 药ETF（562050）作为国内首只聚焦A股50大龙头药企的ETF 重仓创新药并兼顾中药 完全不含医疗和CXO[2] - 医疗ETF（512170）聚焦医疗器械+医疗服务 与AI医疗高相关 覆盖6只CXO龙头股 场外联接基金代码A类162412/C类012323[2]