业绩增长亮眼的行业与公司 - AI算力投资驱动光模块行业高速增长，新易盛预计净利润94-99亿元，同比增长231.24%-248.86%，其800G产品营收占比达65%-70%[4] - AI芯片需求旺盛，寒武纪预计净利润18.5-21.5亿元，实现扭亏为盈[5] - 数据中心业务受益于AI算力需求，润泽科技预计净利润50-53亿元，同比增长179.28%-196.03%（含REITs发行收益）[10] - 创新药企荣昌生物核心产品商业化加速，预计净利润7.16亿元，实现扭亏为盈[13] - 新能源汽车及储能市场带动电池企业增长，国轩高科预计净利润25-30亿元，同比增长107.16%-148.59%[16] - 航空业复苏，南方航空预计净利润45-50亿元，实现扭亏为盈，其中国际航线恢复及人民币升值带来汇兑收益约15亿元[35] - 电力行业受益于煤价下行，大唐发电预计净利润68-78亿元，同比增长51%-73%[25] 业绩承压或巨亏的行业与公司 - 汽车行业竞争激烈，广汽集团预计净亏损80-90亿元，由盈转亏，全年汽车销量172.15万辆同比下降14.06%[39] - 光伏行业供需矛盾突出，协鑫集成预计净亏损8.9-12.9亿元，由盈转亏[41] - 房地产行业深度调整，万科A预计净亏损820亿元，亏损同比扩大[63] - 部分消费电子及半导体企业面临挑战，闻泰科技预计净亏损135-90亿元，同比下降695%-893%[65]

文章核心观点 - 基于A股上市公司截至2026年2月2日的业绩预告，筛选出值得关注的标的，呈现“冰火两重天”的局面 [1][4] - 技术驱动型行业（如AI算力、创新药）表现突出，成本控制能力成为关键胜负手，而传统周期性行业（如地产、养殖、光伏）则面临深度调整 [62][67] 业绩增速亮眼标的 - **新易盛 (300502.SZ)**：预计净利润94亿元—99亿元，同比增长231.24%—248.86%，受益于全球AI算力投资，800G光模块营收占比达65%-70%，1.6T产品通过英伟达认证并量产，在英伟达供应链占比超30%，零售价上涨70%至2000美元以上，毛利率超50% [5][6] - **寒武纪 (688256.SH)**：预计净利润18.5亿元—21.5亿元，实现扭亏为盈，受益于AI算力需求攀升 [7][8] - **中际旭创 (300308.SZ)**：预计净利润98亿元—118亿元，同比增长89.50%—128.17%，受益于AI算力需求带动高速光模块增长，但存在约2.7亿元汇兑损失 [9][10] - **润泽科技 (300442.SZ)**：预计净利润50亿元—53亿元，同比增长179.28%—196.03%，主要因发行公募REITs产生非经常性损益，扣非净利润为18.8亿元—19.8亿元，同比增长5.71%—11.33% [11][12] - **中金公司 (601995.SH)**：预计净利润85.42亿元—105.35亿元，同比增长50%—85%，核心业务板块实现稳健增长 [14][15] - **荣昌生物 (688331.SH)**：预计净利润7.16亿元，实现扭亏为盈，核心产品泰它西普年销售收入约10亿元，授权收入大幅增加 [15][16] - **国轩高科 (002074.SZ)**：预计净利润25亿元—30亿元，同比增长107.16%—148.59%，扣非净利润3.5亿元—4.5亿元，同比增长33.31%—71.40%，受益于新能源汽车及储能需求，另有约17亿元公允价值变动收益 [17][18][19] - **山外山 (688410.SH)**：预计净利润1.40亿元—1.59亿元，同比增长98%—125%，作为国产血液净化设备龙头，市占率与自产耗材收入提升 [19] - **完美世界 (002624.SZ)**：预计净利润7.2亿元—7.6亿元，实现扭亏为盈，新游《完美新世界》月流水突破10亿元，海外市场收入同比增长85% [20] - **科沃斯 (603486.SH)**：预计净利润28亿元—32亿元，同比增长45%—65%，高端扫地机器人平均售价提升15%，海外市场收入同比增长50% [20] - **海航控股 (600221.SH)**：预计净利润18亿元—22亿元，实现扭亏为盈，受益于民航市场复苏、海南自贸港政策及人民币升值带来的汇兑收益 [21][22] - **大唐发电 (601991.SH)**：预计净利润68亿元—78亿元，同比增长51%—73%，受益于煤价下行带来的成本红利及清洁能源发电量提升 [23][24] - **杉杉股份 (600884.SH)**：预计净利润4.0亿元—6.0亿元，实现扭亏为盈，负极材料和偏光片双主业销量稳健增长 [26][27] - **奥比中光 (688322.SH)**：预计净利润1.23亿元左右，实现扭亏为盈，成功接入英伟达、英特尔等国际主流生态平台 [28][29] - **好想你 (002582.SZ)**：预计净利润7.5亿元—9.5亿元，实现扭亏为盈，主要因参股公司带来约10亿元非经常性损益，传统业务线上渠道销售占比提升至40% [29][30] - **南方航空 (600029.SH)**：预计净利润45亿元—50亿元，实现扭亏为盈，国内客运量同比增长30%，客座率提升至85%，国际航线恢复，人民币升值带来约15亿元汇兑收益 [31][32] 业绩不及预期标的 - **长城汽车 (601633.SH)**：预计净利润99.12亿元，同比下降21.71%，因营销投入增加，但新能源车型销售40.37万辆，同比增长25.44% [34][35] - **广汽集团 (601238.SH)**：预计净利润-80亿元至-90亿元，由盈转亏，全年销量172.15万辆，同比下降14.06%，新能源车销量43.36万辆，同比下滑4.64%，并计提资产减值 [36][37] - **协鑫集成 (002506.SZ)**：预计净利润亏损8.9亿元—12.9亿元，由盈转亏，受光伏行业供需矛盾及辅材价格上涨影响 [37][38] - **百利天恒 (688506.SH)**：预计净利润-11亿元左右，由盈转亏，预计营业收入25亿元左右，同比减少57.06%左右，研发投入大幅增加，有17款创新药处于临床试验阶段 [38][39] - **博纳影业 (001330.SZ)**：预计净利润-14.77亿元至-12.61亿元，亏损扩大，全年出品影片票房下降，上映数量不足 [40][41] - **大悦城 (000031.SZ)**：预计净利润-27亿元至-21亿元，续亏，计提各类资产减值准备 [41][42] - **孚能科技 (688567.SH)**：预计净利润-8.3亿元至-5.8亿元，亏损扩大，新基地产能爬坡导致固定费用高，叠加出口税率及关税影响毛利率 [42][43][44] - **国联水产 (300094.SZ)**：预计净利润-16亿元至-13亿元，亏损扩大，主要水产品销售价格低迷，生产成本提升 [44][45] - **国投智能 (300188.SZ)**：预计净利润-8.28亿元至-6.2亿元，亏损扩大，计提商誉减值准备1.8亿元至2.2亿元 [45][46] - **航天宏图 (688066.SH)**：预计净利润-10.3亿元，亏损收窄，预计2025年期末净资产-2.8亿元左右，全年新签订单同比下降约13%，军队采购资格暂停导致相关收入从6.60亿元大幅下滑至约5000万元 [46][47] - **合盛硅业 (603260.SH)**：预计净利润-33亿元至-28亿元，由盈转亏，工业硅和有机硅产品价格下行，光伏业务产线停产产生停工损失，计提资产减值准备约11-13亿元 [47][48] - **华侨城A (000069.SZ)**：预计净利润-155亿元至-130亿元，亏损扩大50%—79%，地产业务收入结转金额和毛利率下降 [48] - **瑞茂通 (600180.SH)**：预计净利润-25亿元至-17亿元，由盈转亏，对相关应收账款计提较大信用减值损失，联营企业亏损影响投资收益 [49][50] - **深康佳A (000016.SZ)**：预计净利润-155.73亿元至-125.81亿元，亏损扩大282%—372%，预计2025年期末净资产-53.34亿元至-80.01亿元，计提大额资产减值及预计负债 [50][51] - **天邦食品 (002124.SZ)**：预计净利润-13.1亿元至-11.1亿元，由盈转亏，2025年商品猪销售均价14.65元/公斤，同比下降17.85%，计提资产减值准备预计减少利润7.61亿元至9.38亿元 [52][53][54] - **天山股份 (000877.SZ)**：预计净利润-75亿元至-60亿元，亏损扩大，水泥需求下滑，产能置换预计减值金额约42亿元 [54][55] - **万科A (000002.SZ)**：预计净利润-820亿元，亏损扩大，房地产开发项目结算规模下降，新增计提信用和资产减值 [55][56] - **闻泰科技 (600745.SH)**：预计净利润-135亿元至-90亿元，同比下降695%—893%，对安世半导体的控制权仍受限，预计确认大额投资及资产减值损失 [57][58] - **新希望 (000876.SZ)**：预计净利润-18亿元，由盈转亏，受生猪价格下降幅度大于成本下降幅度影响 [59][60] - **豫园股份 (600655.SH)**：预计净利润-48亿元，由盈转亏，对房地产项目及商誉等计提资产减值准备 [60][61] 行业趋势分析 - **技术突破引领增长**：AI算力投资爆发驱动光通信（新易盛、中际旭创）高速增长，800G/1.6T高速光模块需求强劲 [63]；创新药企（荣昌生物）通过产品商业化与授权合作实现扭亏 [63]；AI芯片（寒武纪）实现技术变现，进入规模化应用 [63] - **成本控制成为护城河**：电力行业（大唐发电）受益于煤价下行与新能源装机放量，盈利提升 [64]；电池与材料企业（国轩高科、杉杉股份）通过产品升级与产能释放实现增长，但部分企业（孚能科技）受制于产能爬坡与成本压力 [64] - **产业周期下行压力**：房地产（万科、华侨城）受行业调整与资产减值影响，业绩大幅下滑 [65]；养殖与农业（天邦食品、新希望）受价格低迷与成本上升挤压 [66]；光伏制造（协鑫集成、合盛硅业）面临供需失衡与价格战，行业进入洗牌阶段 [67]

券商评级与目标价概览 - 1月26日至2月1日期间，券商共给出103次上市公司目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司为百利天恒、泽璟制药、长城汽车，目标涨幅分别为375.97%、88.56%、83.66% [1] - 目标价涨幅排名前十的公司还包括工业富联（目标价100元，涨幅73.31%）、宁德时代（目标价601元，涨幅71.71%）、赣锋锂业（目标价112元，涨幅63.27%）、东方电气（目标价40.40元，涨幅62.58%）、福田汽车（目标价4.74元，涨幅60.68%）、中国太保（目标价73.18元，涨幅60.66%）、神农集团（目标价45.91元，涨幅60.41%）[2] - 目标价涨幅较高的公司还涉及上海家化、中国中铁、欧林生物、雅化集团、石英股份、海目星、弘元绿能、若羽臣、片仔癀等，涨幅在49.63%至59.37%之间 [3] 券商推荐热度 - 同期有265家上市公司获得券商推荐，其中青岛银行获得8家券商推荐，先导智能和万辰集团均获得5家券商推荐 [3] - 获得推荐家数排名靠前的公司还包括吉比特（5家）、仙乐健康（4家）、科锐国际（4家）、若羽臣（4家）、紫金矿业（4家）、工业富联（4家）、经纬恒润（4家）[4] 评级调高情况 - 1月26日至2月1日，券商共调高上市公司评级8家次，涉及上海家化、中兴通讯、特变电工、星宸科技、先惠技术、太辰光、学大教育、华鲁恒升 [4] - 具体调高行动包括：国联民生证券将上海家化评级从“增持”调高至“推荐”，东莞证券将中兴通讯评级从“谨慎推荐”调高至“买入”，华泰证券将特变电工评级从“增持”调高至“买入” [4] 评级调低情况 - 同期，券商调低上市公司评级2家次，涉及金辰股份和华设集团 [5] - 具体调低行动为：浙商证券将金辰股份评级从“买入”调低至“增持”，广发证券将华设集团评级从“买入”调低至“增持” [5] 首次覆盖情况 - 1月26日至2月1日，券商共给出75次首次覆盖评级，列举了20家最新被首次覆盖的公司 [6] - 首次覆盖案例包括：中国国际金融首次覆盖陕西旅游并给予“跑赢行业”评级，国泰海通证券首次覆盖柏楚电子并给予“增持”评级，国海证券首次覆盖博汇纸业并给予“买入”评级，东北证券首次覆盖冠农股份并给予“增持”评级，长江证券首次覆盖宇新股份并给予“买入”评级 [6]

核心观点 - 公司预计2025年归属净利润为-11亿元左右 同比由盈转亏 主要原因是持续加大研发投入导致研发费用同比增幅较大 同时与BMS合作确认的知识产权收入同比大幅减少 [1] - 公司2024年净利润高达37.08亿元主要依赖与BMS合作的8亿美元首付款确认的一次性收入 剔除后产品销售收入仅4.9亿元 并未显著增长 显示主营业务盈利能力依然薄弱 [2] - 公司港股IPO进程遭遇波折 在通过聆讯并计划募资33.6亿港元后 于招股结束前突然决定延迟全球发售及上市 成为首家在上市前倒数5个工作日决定延迟上市的药企 [4] 财务业绩与预测 - 预计2025年实现归属净利润为-11亿元左右 同比由盈转亏 [1] - 2025年前三季度净利润亏损4.95亿元 第四季度亏损额显著扩大 [2] - 2024年实现净利润37.08亿元 营业收入58.23亿元 [2] - 2023年公司净利润亏损7.8亿元 [2] - 2024年产品销售收入仅4.9亿元 与往年相比并未显著增长 [2] 研发管线与产品进展 - 公司共有17款创新药处于临床试验阶段 其中6款处于全球临床试验 [2] - 正在全球范围内开展100余项创新药临床试验 [2] - 核心产品iza-bren(EGFR×HER3双抗ADC)两个适应症的上市申请已获国家药监局受理并被纳入优先审评程序 [2] - 与百时美施贵宝就iza-bren的合作顺利推进 全球II/III期关键注册临床试验IZABRIGHT-Breast01里程碑达成 [1] 合作与收入确认 - 2025年收到BMS就iza-bren合作的第一笔2.5亿美元里程碑付款 [1] - 2024年收到BMS就iza-bren合作协议的8亿美元不可撤销、不可抵扣的首付款 并相应确认相关知识产权收入 [1] - 2025年收入下降主要原因为上年同期确认的BMS首付款收入大于报告期内确认的里程碑收入 [1] 负债与股东减持 - 截至2025年9月末 公司有息负债总计36.46亿元 包括短期借款2.5亿元、一年内到期非流动负债5.86亿元、长期借款28.1亿元 [3] - 股东OAP III(HK)Limited计划减持不超过412.87万股 占总股本的1% 按当时股价测算套现金额约13亿元 [3] 资本市场表现与IPO进程 - 2025年公司股价全年大涨近七成 [4] - 公司于2025年9月29日第三次向港交所递交IPO申请 此前两次递表已失效 [4] - 2025年10月21日港交所IPO申请通过聆讯 计划最多募资33.6亿港元 [4] - 2025年11月12日公司突然公告决定延迟H股的全球发售及上市 [4]

业绩预告核心数据 - 预计2025年度营业收入约为250,000.00万元 较上年同期减少约332,271.78万元 同比减少57.06%左右 [2] - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润约为-110,000.00万元 较上年同期减少约480,750.46万元 同比减少129.67%左右 [2] - 预计2025年度归属于母公司所有者的扣非净利润约为-120,000.00万元 较上年同期减少约483,553.75万元 同比减少133.01%左右 [2] 上年同期业绩对比 - 2024年度营业收入为582,271.78万元 利润总额为397,815.36万元 [4] - 2024年度归属于母公司所有者的净利润为370,750.46万元 扣非净利润为363,553.75万元 [4] - 2024年度每股收益为9.25元 [5] 业绩变动主要原因：研发投入与收入结构 - 为推进产品管线研发进度并巩固领先优势 公司持续加大研发投入 导致研发投入同比增幅较大 [6] - 截至报告期末 公司共有17款创新药处于临床试验阶段 其中6款处于全球临床试验 [6] - 公司正在全球开展100余项创新药临床试验 中国90余项 海外10项 核心产品iza-bren两个适应症的上市申请已获受理并被纳入优先审评 [6] 业绩变动主要原因：合作里程碑与收入确认 - 报告期内 公司与百时美施贵宝就iza-bren的合作顺利推进 达成全球II/III期关键注册临床试验里程碑 并收到第一笔2.5亿美元里程碑付款 [7] - 报告期内收入下降主要原因为 上年同期收到BMS就iza-bren合作协议的8亿美元首付款并确认了相关知识产权收入 该金额大于本报告期确认的里程碑收入 [7]

报告行业投资评级 - 医药生物行业评级为“中性”，且维持该评级 [1][9] 报告核心观点 - 全球ADC药物市场正处于蓬勃发展阶段，市场规模和研发管线均呈指数增长，国内企业快速追赶，2024年在研管线数量已跃居全球第一，国产ADC药物即将迎来高光时刻 [7][9][11] - 国内药企在ADC药物研发上实现了更高更快的发展，通过深度优化毒素、连接子和抗体，开发出众多具有“同类最佳”潜质的产品 [7] - 多家国内企业在HER2、TROP2、EGFR等热门靶点上布局了具备BIC潜质的重点管线，部分产品已获批上市或处于临床后期 [7] - 国产ADC药物深受海外药企青睐，对外授权交易活跃，未来有望在国际舞台大放异彩 [9] 根据目录分别总结 一、ADC药物简介 - ADC药物是一种由靶向肿瘤抗原的单克隆抗体、通过连接子与小分子细胞毒素偶联而成的靶向治疗药物，能精准杀伤肿瘤细胞并减少对正常细胞的损害 [19][24] - ADC药物自2000年首款上市以来已发展至第四代，在抗体人源化、毒素效力、连接子稳定性和偶联方式均一性等方面持续迭代优化 [44][45] 二、国内外部分ADC药物平台 - **国际领先平台**：第一三共的DXd-ADC平台（采用四肽连接子和拓扑异构酶I抑制剂DXd）引领了第三代ADC技术发展 [51]；ImmunoGen拥有集靶点筛选、抗体开发、毒素和连接子库于一体的全链条ADC工具库 [56]；Seagen的平台以微管抑制剂MMAE和缬氨酸-瓜氨酸二肽连接子为特色 [59] - **国内主要平台**：科伦博泰的OptiDC平台建立了完整的ADC核心元件库 [62]；百利天恒的HIRE平台专注于克服异质性、诱导免疫原性细胞死亡 [67]；恒瑞医药的HRMAP平台实现了ADC的快速模块化研发 [76]；中国生物制药（正大天晴）布局了采用氘代DXd毒素、双表位抗体等技术的平台 [81] 三、ADC药物的热门靶点及重点管线 - **全球市场与研发概况**：2023年全球ADC药物市场规模约104亿美元，预计2030年将达到662亿美元，年复合增长率超30% [7][11]；研发管线集中于HER2、EGFR、TROP2、c-Met、B7-H3、HER3等靶点，适应症聚焦于乳腺癌、非小细胞肺癌、胃癌等大癌种 [13] - **HER2靶点**：是研发最“卷”的靶点，全球在研管线达163个 [107]；国内样本医院HER2靶向药2024年销售额达36亿元，其中ADC药物如德曲妥珠单抗上市后快速放量 [104][106]；恒瑞医药的SHR-A1811、科伦博泰的A166、正大天晴的TQB2102等在乳腺癌、胃癌、非小细胞肺癌适应症上展现出优异疗效 [109][113][116] - **EGFR靶点**：国内样本医院EGFR靶向药2024年销售额达45亿元 [118]；全球在研管线109条，双抗ADC占比较高 [121]；百利天恒的BL-B01D1（EGFR×HER3双抗ADC）在肺癌、鼻咽癌等多个适应症中疗效突出，已进入III期临床 [123] - **TROP2靶点**：ADC是该靶点研发进度最快、占比最高的药物类型 [124]；全球已有3款ADC上市 [126]；科伦博泰的芦康沙妥珠单抗在乳腺癌等适应症上数据亮眼，具备BIC潜质 [7][129] 四、国产ADC药物的BD情况 - 随着中国创新药崛起，国产ADC药物对外授权数量逐年增加，2022-2024年ADC药物的BD交易数量占总体的12%-13%，成为仅次于化药的第二大交易药物类型 [9] - HER2、TROP2、EGFR、HER3是ADC药物交易的热门靶点 [9] 五、相关标的 - 报告建议关注已建立完备ADC药物平台、在重点靶点拥有优质产品的公司，包括：恒瑞医药、科伦博泰、百利天恒、中国生物制药等 [9]

公司2025年业绩预告 - 预计2025年实现归属净利润约为-11亿元 同比减少129.67%左右 [1] - 净利润大幅下滑主要因公司持续加大研发投入 导致研发投入同比增幅较大 [1] - 报告期内收入下降 主要因上年同期确认了与百时美施贵宝（BMS）合作协议的8亿美元首付款所对应的知识产权收入 [1] 公司研发与合作进展 - 为加快推进产品管线研发进度、巩固领先优势并早日实现产品上市 公司持续加大研发投入 [1] - 与百时美施贵宝（BMS）就iza-bren的合作顺利推进 其全球II/III期关键注册临床试验IZABRIGHT-Breast01达成里程碑 [1] - 报告期内 公司收到来自BMS关于iza-bren合作的第一笔里程碑付款 金额为2.5亿美元 [1] - 上年同期 公司收到BMS就iza-bren合作协议的8亿美元不可撤销、不可抵扣的首付款 并相应确认了相关知识产权收入 [1]

公司2025年业绩预告核心数据 - 预计2025年实现营业收入25亿元左右 同比减少57.06%左右 [1] - 预计2025年实现归属于母公司所有者的净亏损为11亿元左右 同比减少129.67%左右 [1] - 预计2025年实现归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净亏损为12亿元左右 同比减少133.01%左右 [1] 公司业绩变动主要原因 - 报告期内公司持续加大研发投入 导致研发投入同比增幅较大 [1] - 上年同期收到百时美施贵宝首付款所确认的知识产权收入大于报告期内确认的里程碑收入 [1]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 预计2025年度营业收入约为250,000.00万元，同比减少约332,271.78万元，降幅约57.06%[4] - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润约为-110,000.00万元，同比减少约480,750.46万元，降幅约129.67%[4] - 预计2025年度扣非后归属于母公司所有者的净利润约为-120,000.00万元，同比减少约483,553.75万元，降幅约133.01%[4] - 2024年同期营业收入为582,271.78万元，归属于母公司所有者的净利润为370,750.46万元，扣非净利润为363,553.75万元[6] - 2024年同期每股收益为9.25元[7] 业务线表现：研发与产品管线进展 - 业绩变动主因之一是公司持续加大研发投入，以推进产品管线[8] - 公司共有17款创新药处于临床试验阶段，其中6款处于全球临床试验[8] - 核心产品iza-bren两个适应症的上市申请已获CDE受理并被纳入优先审评[8] 业务线表现：合作与里程碑收入 - 公司与BMS就iza-bren的合作推进，达成全球II/III期关键注册临床试验里程碑，并收到第一笔2.5亿美元里程碑付款[9] - 2025年收入下降主因是2024年确认了BMS支付的8亿美元首付款知识产权收入，而2025年确认的里程碑收入相对较少[9]

公司财务表现 - 预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为-11.00亿元左右，上年同期为盈利37.08亿元，同比由盈转亏 [1] - 报告期内收入下降，主要原因为上年同期收到百时美施贵宝首付款所确认的知识产权收入大于报告期内确认的里程碑收入 [1] 研发投入与管线进展 - 报告期内，公司持续加大研发投入，导致研发投入同比增幅较大 [1] - 截至报告期末，公司共有17款创新药处于临床试验阶段，其中6款创新药处于全球临床试验 [1] - 公司正在全球范围内开展100余项创新药临床试验 [1] 核心产品进展 - 核心产品iza-bren（EGFR×HER3 双抗ADC）两个适应症的上市申请已获得国家药品监督管理局药品审评中心受理且被纳入优先审评程序 [1] - 两个适应症分别为：用于治疗局部晚期或转移性鼻咽癌、用于治疗复发性或转移性食管鳞癌 [1]