赎回信息 - 赎回登记日为2025年9月8日，价格100.1742元/张，发放日9月9日[5] - 最后交易日9月3日，9月4日起停止交易，最后转股日9月8日[5] 触发条件 - 2025年7月28日至8月15日15个交易日收盘价不低于9.58元/股，触发赎回条款[6] 利率与利息 - 2025年7月18日至2026年7月17日票面利率1.20%，计息53天[9] - 每张应计利息约0.1742元/张[9] 税收与损失 - 个人投资者征税后实际派发100.1394元，企业税前100.1742元[10][11] - 9月4日收盘价137.502元，未转股或卖出可能损失[13] 联系方式 - 董事会办公室电话0532 - 87903188 - 7013，邮箱zq@gaoce.cc[15]

业绩总结 - 2025年上半年营业收入14.51亿元，同比下降45.16%[6][7][27] - 2025年上半年归母净利润 - 0.89亿元，同比下降132.47%[6][7][27] - 2025年上半年扣非后净利润 - 1.22亿元，同比下降151.26%[6][7] - 2025年1 - 6月利润总额 - 1.09亿元，同比降低134.46%[27] - 2025年6月末归属于上市公司股东的净资产34.97亿元，同比减少4.98%[27] - 2025年6月末总资产73.93亿元，同比减少4.63%[27] 业务数据 - 报告期硅片切割加工服务产能规模达63GW[15] - 本期末应收账款账面价值219,167.52万元，占流动资产比例49.88%[17] - 本期末存货账面价值76,453.23万元，占流动资产比例17.40%[18] 技术研发 - 公司掌握3项核心支撑技术和16项核心应用技术[29] - 报告期内研发费用8942.15万元，同比下降38.18%[38] - 报告期新增发明专利申请23个、获得10个等多项专利及著作权成果[42] 市场与风险 - 2025年上半年国内光伏新增装机212.21GW，同比增长107%[7] - 光伏行业波动或致产品销量、售价及毛利率下降等风险[13][14][17][18] 股东情况 - 截至2025年6月末，张顼持股186,898,472股，报告期内询价转让25,741,300股[44] - 截至2025年6月末，张秀涛持股4,195,467股，质押1,317,120股[44] - 截至2025年6月末，红线金石私募基金管理相关企业持股27,595,630股，持股比例为3.61%[46] 其他 - 保荐人建立健全并有效执行持续督导制度[1] - 公司内控制度符合相关法规要求并有效执行[3] - 公司业务从光伏延伸至半导体等多个领域场景[30]

可转债赎回安排 - 高测转债最后转股日为2025年9月8日 剩余3个交易日 [2] - 可转债将于2025年9月9日起在上海证券交易所摘牌 [2] - 赎回完成后投资者可选择二级市场交易或按7.37元/股转股价格转换 [2] 投资者操作选项 - 可按照100元/张票面价值加当期应计利息被强制赎回 赎回价格为100.1742元/张 [2] - 若被强制赎回可能面临较大投资损失 [2]

股价表现 - 高测股份9月4日股价下跌5.11%至9.66元/股 成交额5.43亿元 换手率6.97% 总市值73.95亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称青岛高测科技股份有限公司 位于山东省青岛市高新区崇盛路66号 [1] - 公司成立于2006年10月20日 于2020年8月7日上市 [1] - 主营业务为高硬脆材料切割设备和切割耗材的研发、生产和销售 [1] 基金持仓情况 - 蜂巢趋势臻选混合A（019985）二季度持有高测股份6.9万股 占基金净值比例3.07% 位列第七大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约3.59万元 [2] - 蜂巢趋势臻选混合A成立于2024年4月23日 最新规模833.56万元 [2] - 该基金今年以来收益23.71% 近一年收益50.91% 成立以来收益39.06% [2] - 基金经理徐嶒累计任职时间10年119天 现任管理规模1613.04万元 [2] - 任职期间最佳基金回报89.04% 最差回报-46.77% [2]

公司发展背景 - 高测股份于2020年8月7日登陆科创板 开启资本市场新篇章 坚守自主创新技术立企初心 以技术为核心实现跨越式发展[1] - 公司成长轨迹是践行十四五创新驱动发展战略与产业升级要求的生动缩影[1] 战略布局与产业拓展 - 紧扣十四五规划要求 以横向做广纵向做深为破卷之道 实现跨材料跨行业能力复用 完成从细分龙头到多赛道创新者的战略跃迁[2] - 从光伏硅片切割领域延伸至半导体碳化硅蓝宝石等泛半导体赛道 并布局人形机器人行星滚柱丝杠磨削设备研发[2] - 持续构建多元增长曲线 为技术突破与产能落地筑牢方向根基[2] 技术创新成果 - 聚焦精密切割精密磨削电镀化学等关键领域构建平台化技术体系 从技术跟随到标准定义[3] - 截至2025年6月30日有效专利达1108件 较2020年上市之初增长超4倍 另有软件著作权71件[3] 产能建设与项目落地 - 2021年12月金刚线产业化项目投产 具备320万公里产能[5] - 2021年12月光伏大硅片研发中心及智能制造示范基地投产 具备5GW切片产能[5] - 2022年10月高精密数控装备产业化项目投入使用[5] - 2022年12月乐山12GW机加及配套项目投产 具备12GW硅棒加工产能[5] - 2022年12月乐山6GW光伏大硅片及配套项目投产 具备6GW切片产能[5] - 2022年12月建湖一期10GW单晶硅片项目投产 具备10GW切片产能[5] - 2023年10月建湖二期12GW光伏大硅片项目投产 具备12GW切片产能[5] - 2024年6月宜宾一期25GW光伏大硅片项目投产 落地总产能达63GW[5] - 2024年12月壶关一期4000万千米金刚线项目投产 金刚线年产能达1.5亿公里[5] 财务表现与股东回报 - 2020-2025年五年营收复合增长率达56.5% 业绩呈现爆发式增长[6] - 2020-2025年累计实现现金分红9.25亿元 每年进行现金分红 与投资者深度共享价值[6] 未来发展规划 - 持续加大研发投入 夯实精密切割精密磨削电镀化学等平台化技术根基[7] - 加速泛半导体人形机器人等前沿领域布局 向国际化企业目标迈进[7]

赎回条款触发条件 - 公司股票在2025年7月28日至2025年8月15日期间有15个交易日收盘价不低于当期转股价格7.37元/股的130%（即9.58元/股），触发有条件赎回条款 [5][7][8] - 有条件赎回条款规定：在可转债转股期内，若公司股票连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价不低于转股价格的130%，公司有权赎回全部或部分未转股可转债 [7][8] 赎回关键时间安排 - 最后交易日为2025年9月3日，自2025年9月4日起停止交易 [2][15][19] - 最后转股日为2025年9月8日，赎回登记日为2025年9月8日 [2][3][8] - 赎回款发放日为2025年9月9日，同日可转债在上海证券交易所摘牌 [4][6][16] 赎回价格计算 - 赎回价格为100.1742元/张，包括债券面值100元加当期应计利息0.1742元 [4][9][12] - 当期应计利息计算：票面金额100元×票面利率1.20%×计息天数53天/365天 [9][10][11] - 计息期间为2025年7月18日（起息日）至2025年9月9日（赎回日），共计53天 [10][12] 投资者操作选择 - 投资者可选择在2025年9月3日前二级市场卖出，或2025年9月8日前按7.37元/股转股价格转换为股票 [4][15][19] - 未操作的可转债将按100.1742元/张被强制赎回，与2025年9月3日收盘价137.502元/张存在较大价差 [4][20] 税收安排 - 个人投资者按利息额20%税率扣税，实际派发赎回金额为100.1394元/张 [17] - 居民企业投资者自行缴纳所得税，实际派发赎回金额为100.1742元/张 [17] - 合格境外机构投资者在2025年12月31日前暂免征收企业所得税和增值税，实际派发赎回金额为100.1742元/张 [18]

赎回条款触发条件 - 公司股票自2025年7月28日至8月15日有15个交易日收盘价不低于当期转股价格130%（即9.58元/股），触发有条件赎回条款 [1] - 触发条件为连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价不低于转股价格的130% [1] 赎回关键时间节点 - 最后交易日为2025年9月3日，自9月4日起停止交易 [1] - 最后转股日为2025年9月8日，赎回登记日为9月8日 [1] - 赎回款发放日为2025年9月9日，当日完成摘牌 [1] 赎回价格计算 - 赎回价格为100.1742元/张，包含面值100元及当期应计利息0.1742元 [1][2] - 当期应计利息按票面利率1.20%计算，计息天数为53天（2025年7月18日至9月9日） [2] - 利息计算公式：IA=B×i×t/365=100×1.20%×53/365≈0.1742元 [2] 投资者操作影响 - 二级市场最新收盘价137.502元/张显著高于赎回价格100.1742元/张 [2] - 未转股或卖出的债券将按赎回价格强制赎回，可能造成投资损失 [2] - 转股价格为7.37元/股，投资者可通过转股避免价差损失 [1] 赎回执行程序 - 赎回登记日后所有未转股债券将被冻结 [2] - 赎回款通过中国证券登记结算有限责任公司上海分公司清算系统发放 [2] - 赎回完成后债券自2025年9月9日起在上海证券交易所摘牌 [1] 税务处理差异 - 个人投资者按利息额20%征税，税后实际派发金额为100.1394元/张 [2] - 居民企业自行缴纳所得税，税前派发金额为100.1742元/张 [2] - 非居民企业暂免征收企业所得税和增值税，实际派发金额为100.1742元/张 [2]

赎回信息 - 赎回登记日2025年9月8日，价格100.1742元/张[5] - 赎回款发放日2025年9月9日，同日摘牌[5] 交易与转股 - 最后交易日2025年9月3日，最后转股日9日8日[5] - 转股价格7.37元/股，触发有条件赎回条款[6][8] 利率与征税 - 当期票面利率1.20%，计息53天[9] - 不同投资者征税及实际赎回金额不同[10][11][12] 风险提示 - 2025年9月3日收盘价与赎回价差异大[13] - 提醒持有人转股或卖出避损[14]

宏观策略 - 关注反内卷和四中全会带来的国内经济政策变化 [1] - 预计下半年经济小幅承压但全年5%增长目标仍能实现 上半年经济增速为5.3% [47] - 国内经济面临四方面风险：出口转负时点不确定 消费同比增速承压 房地产投资降幅扩大 基建和制造业投资增速放缓 [47] - 经济支撑因素包括5000亿政策性金融工具待出台 生育补贴和消费贷贴息政策集中生效 餐饮同比增速逐月回升 [47] - 海外宏观关注9月5日至16日美国密集经济数据公布 预期数据大幅偏离预期的概率增大 [47] - 策略建议做多VIX 美股回调即加仓机会 美股波动可能外溢至AH股 [47] - 权益市场观点认为市场调整健康 看好结构性慢牛趋势 汇率下行吸引资金流入 海外降息概率提升 [48] - 市场资金方面交易型外资加速布局 ETF配置资金和两融余额持续增长 保险资金举牌加速 [48] - 市场风格从"哑铃"向大盘切换 TMT+金融形成新的主线 [48] - 债券市场观点认为利率曲线形态或分"三步走" 关注9月至10月货币政策信号引导 [48] 固收金工 - 国内商业银行不缩表原因包括：经济增速下滑期间缩表将加剧经济下行 2023年以来央行货币政策偏宽松降低缩表必要性 商业银行国有资本性质需服务实体经济 监管助力关键指标持续合格 [2] - 部分中小银行存在缩表可能但全行业缩表概率较低 [2] - 美国居民资产配置研究以联邦基金利率转折点为界 追溯1979年至今演进轨迹 [3] - 美国利率政策大开大合 居民资产配置呈现"利率主导 风险轮动"特征 非金融资产占比下行 金融资产内部权益类崛起 现金类潮汐 [3] - 加息周期居民资产配置呈现高利率主导逻辑 资产防御性调整与结构性分化 降息周期低利率驱动收益再平衡 风险资产成配置核心 [3] - 美国经验启示包括房地产分化加剧需警惕系统性风险 金融资产配置潜力巨大但需防范波动风险 提升社会保障水平增强居民财富积累信心 [3] 医疗器械与诊断 - 新产业2025H1收入21.85亿元同比下降1.18% 归母净利润7.71亿元同比下降14.62% [4] - 新产业海外收入9.54亿元同比增长19.62% 销售化学发光免疫分析仪1971台 中大型高端机型占比77.02% [5] - 新产业国内收入12.29亿元同比下降12.81% 三级医院覆盖率达47.60% 三甲医院覆盖率达63.51% [5] - 联影医疗2025H1收入60.16亿元同比增长12.79% 归母净利润9.98亿元同比增长5.03% [37] - 联影医疗CT业务收入15.15亿元 MR业务收入19.68亿元同比增长16.81% MI业务收入8.41亿元同比增长13.15% [37] - 联影医疗海外收入11.42亿元同比增长22.49% [37] - 威高骨科2025H1收入7.41亿元同比下降1.28% 归母净利润1.42亿元同比增长52.43% [39] - 威高骨科脊柱业务收入2.51亿元同比增长13% 海外收入4321万元同比增长19% [39] - 爱博医疗2025H1收入7.87亿元同比增长14.72% 归母净利润2.13亿元同比增长2.53% [40] - 爱博医疗人工晶体收入3.45亿元同比增长8.23% 隐形眼镜收入2.36亿元同比增长28.89% [40] - 三诺生物2025H1收入22.64亿元同比增长6.12% 归母净利润1.81亿元同比下降8.52% [20] - 三诺生物国内收入12.66亿元同比增长5.40% 海外收入7.44亿元同比增长7.06% CGM产品获欧盟MDR认证 [20] 消费电子与智能硬件 - 比亚迪电子2025H1营收806.1亿元同比增长2.6% 归母净利润17.3亿元同比增长14.0% [6] - 比亚迪电子消费电子业务收入609.47亿元同比下降3.7% 其中零部件137.52亿元同比下降9.8% 组装业务471.95亿元同比下降1.8% [6] - 比亚迪电子新型智能产品业务收入72.09亿元 AI服务器出货大幅增长 [6] - 比亚迪电子新能源车业务收入124.50亿元同比增长60.50% 占比15.45% [6] - 地平线机器人2025H1收入15.7亿元同比增长68% 芯片出货量198万颗同比翻倍 [12] - 地平线机器人中高阶芯片出货量98万颗同比增长六倍 芯片平均单价393元同比上升106% [12] - 地平线机器人中国OEM ADAS/AD市场市占率分别为45.8%/32.4% 均位列行业第一 [13] 电商与互联网 - 拼多多2025-2027年Non-GAAP净利润调整至1004.05亿元/1264.56亿元/1524.11亿元 [9] - 阿里巴巴FY2026Q1云业务超预期 FY2026-FY2028年Non-GAAP净利润预测调整为1209.58亿元/1738.38亿元/2222.88亿元 [31] 半导体与高端制造 - 北方华创平台化布局加速 推出首款离子注入机Sirius MC 313和首款电镀设备Ausip T830 [10] - 北方华创产品线涵盖薄膜沉积 干法刻蚀/去胶 涂胶显影 离子注入 清洗 电镀 热处理等多种设备 [10] - 万业企业2025H1扭亏为盈 铋材料业务快速放量 形成"材料-设备"双轮驱动格局 [11] - 高测股份切入机器人市场 布局行星滚柱丝杠磨削设备和钨丝灵巧手腱绳 [16] - 鼎胜新材2025H1涂碳箔出货高增 预计2025-2027年归母净利润4.5亿元/6亿元/7.5亿元 [32] 新能源与汽车 - 比亚迪2025H1国内竞争加剧影响盈利 预计2025-2027年归母净利润450亿元/589亿元/710亿元 [34] - 天奈科技2025Q2产品升级提升单吨盈利 单壁碳管放量在即 预计2025-2027年归母净利润3.5亿元/5.6亿元/7.6亿元 [18] 医药与生物科技 - 百济神州2025H1业绩超预期 上调2025年归母净利润至8.13亿元 2026年归母净利润至41.68亿元 [14] - 迈威生物IL-11单抗全球领先 预计2025-2027年营收11.08亿元/12.37亿元/20.92亿元 [36] 工业与材料 - 海亮股份2025H1业绩显著改善 预计2025-2027年归母净利润16.6亿元/31.5亿元/39.4亿元 [19] - 甘化科工电源和特种合金保持领先地位 预计2025-2027年归母净利润1.05亿元/1.59亿元/2.35亿元 [42] - 铂力特紧密围绕金属增材制造产业链 预计2025-2027年归母净利润2.38亿元/3.55亿元/4.41亿元 [44] 航空与国防 - 中直股份持续聚焦航空产业 预计2025-2027年归母净利润6.22亿元/6.97亿元/7.66亿元 [43] - 中航光电成功布局新兴领域 预计2025-2027年归母净利润37.04亿元/42.61亿元/46.36亿元 [45] - 中航机载持续增强技术优势 预计2025-2027年归母净利润11.52亿元/13.39亿元/15.82亿元 [46] 服务与消费 - 九州通2025H1收入811.06亿元同比增长5.10% 归母净利润14.46亿元同比增长19.70% [15] - 分众传媒业绩稳健增长 "碰一碰"有望带来新增量 维持2025-2027年EPS预测0.39元/0.49元/0.54元 [16] - 学大教育2025H1营收符合预期 预计2025-2027年归母净利润2.6亿元/3.3亿元/4.0亿元 [22] - 固生堂2025H1AI赋能+海外拓展 发布10大"国医AI分身" 海外业务收入214万元 7月新加坡门店收入同比增长119% [25] - 首旅酒店2025H1酒店业务业绩释放 预计2025-2027年归母净利润9.1亿元/9.9亿元/10.6亿元 [27] - 顺丰同城业绩超预期 预计2025-2027年归母净利润2.54亿元/3.73亿元/4.97亿元 [29] 能源与公用事业 - 蓝天燃气2025H1气量偏弱&接驳下滑致业绩承压 分红比例140% 预计2025-2027年归母净利润3.98亿元/4.06亿元/4.10亿元 [23] - 某油气公司2025H1油气产量快速增长 预计2025-2027年归母净利润1412亿元/1447亿元/1497亿元 [30] 机械与设备 - 海天精工2025H1业绩短期承压 预计2025-2027年归母净利润6.41亿元/7.60亿元/8.96亿元 [24] - 欧科亿2025H1营收稳健增长 预计2025-2027年归母净利润0.45亿元/0.91亿元/1.64亿元 [35] - 长华集团2025H1盈利持续修复 预计2025-2027年归母净利润1.5亿元/1.8亿元/2.5亿元 [28]

投资评级 - 维持"推荐"评级 基于2025年9月2日收盘价 对应26-27年PE为55x/32x [4][7] 核心观点 - 钨丝金刚线业务快速放量 25H1出货量达2342万千米 占总金刚线销量77.29% [2] - 切片代工渗透率显著提升至8.23% 较24年上升3.25个百分点 [2] - 积极布局机器人赛道 已开发行星滚柱丝杠磨削设备和复合金属腱绳 形成小批量订单 [3] - 预计25-27年营收28.96/34.57/40.53亿元 归母净利润-0.34/1.57/2.69亿元 [4] 财务表现 - 25H1营收14.51亿元 同比-45.16% 归母净利润-0.89亿元 [1] - 25Q2营收7.66亿元 同比-37.57% 环比+11.63% 亏损幅度收窄 [1] - 光伏切割耗材收入3.40亿元 硅片及切割加工服务收入7.11亿元 [2] - 预计26年毛利率22.92% 净利润率4.55% [11][12] 业务进展 - 冷拉钨丝母线产能快速扩充 凭借细线化领先优势实现市占率提升 [2] - 发挥设备+工艺技术闭环优势 为客户提供更高出片数和更低成本 [2] - 机器人领域研发顺利 复合金属腱绳进入多家企业试用阶段 [3] - 配合客户推进人形机器人减速器定制产品研发 [3] 成长前景 - 机器人赛道布局有望打开成长天花板 为中长期发展提供支撑 [3] - 预计26年营收增长率19.33% 27年17.25% [6][11] - 净利润增长率预计26年564.57% 27年71.07% [6][11]