投资评级 - 推荐（维持）评级，目标价15.41元 [2] 核心观点 - 非息收入回暖，零售贷款继续改善，资产质量保持稳定 [2] - 营收及利润降幅收窄，结构调整初见成效 [2][8] - 给予25年目标PB 0.65X，对应目标价15.41元 [9] 财务表现 - 1H25实现营业收入693.85亿元，同比降幅收窄至-10.04% [2] - 归母净利润248.70亿元，同比-3.9% [2] - 2Q25营收降幅环比收窄6pct至-7% [8] - 单季净手续费收入与其他非息收入分别同比增长5.7%、-9.4%，增速环比+13.9pct、+23.4pct [8] - 预计2025E-2027E归母净利润增速为-2.6%/1.7%/5.3% [8] 贷款业务 - 上半年生息资产、贷款增速分别环比上升1.8pct、1.9pct至2.8%、-0.15% [8] - 零售贷款降幅收窄2.7pct至-5.2%，按揭贷款同比增速12.9% [8] - 对公贷款一般企业贷款同比+9.0%，票据贴现同比-20.4% [8] - 四大基础行业贷款新发放2397.77亿元，同比增长19.6% [8] - 三大新兴行业贷款新发放1238.17亿元，同比增长16.7% [8] 净息差 - 2Q25单季日均息差1.76%，环比下降7bp，高于4Q24的1.70% [8] - 资产端单季生息资产收益率环比下降14bp至3.48%，贷款收益率环比-23bp至3.92% [8] - 负债端单季计息负债成本率环比-10bp至1.74%，存款付息率环比-10bp至1.71% [8] 财富管理业务 - 1H25财富管理手续费收入24.66亿元，同比+12.8% [8] - 代理保险和代理理财业务分别同比增长46.1%、16.3% [8] - 代理基金业务同比增长4.7% [8] - 零售AUM/私行AUM同比分别+2.2%/+1.1% [8] 资产质量 - 不良率环比下降1bp至1.05% [2][8] - 上半年不良贷款生成率较年初下降16bp至1.64% [8] - 逾期率环比下降16bp至1.37% [8] - 零售贷款、一般公司贷款不良率分别环比-5bp、+3bp至1.27%、0.91% [8] - 拨备覆盖率环比+2pct至238.5% [2][8] 估值指标 - 目前估值对应25年0.51xPB [8] - 近5年PB估值平均在0.8x [8] - 25年目标PB 0.65X [9] - 总市值2340.35亿元，流通市值2340.31亿元 [5] - 每股净资产22.48元 [5]

投资评级 - 买入-A评级 维持现有评级 [5] - 6个月目标价14.17元 较当前股价12.06元存在17.5%上行空间 [5] - 总市值2340.35亿元 流通市值2340.32亿元 [5] 业绩表现 - 2025年中报营收同比下降10.0% 拨备前利润同比下降10.4% 归母净利润同比下降3.9% 较一季度降幅收窄 [2] - 预计2025年全年营收增速-7.79% 利润增速0.82% [12] - 二季度非息收入同比下降3.3% 较一季度降幅收窄16.5个百分点 [8] - 手续费及佣金净收入增速回升至5.7% 为2023年Q4以来首次转正 [8] - 财富管理手续费收入同比增长13.1% 连续两个季度表现优异 [8] 资产负债结构 - 二季度生息资产日均余额同比下降1.61% 规模维持在5万亿元附近窄幅震荡 [2] - 贷款日均余额同比下降1.43% 其中企业贷款增长7.85% 票据贴现下降19.28% 个人贷款下降6.57% [15] - 存款定期化趋势延续 定期存款占总存款比例处于高位 [24][25] - 信贷增长主要依靠一般对公贷款驱动 零售信贷持续负增长 [3][18] 净息差分析 - 二季度净息差1.76% 环比下降7bps 同比下降15bps [3] - 生息资产收益率环比下降14bps至3.48% 贷款收益率下行为主要拖累因素 [3] - 计息负债成本率环比下降10bps至1.74% 存款和同业负债成本均呈下降趋势 [4] - 预计净息差仍将缓慢下行 但下行斜率有望逐步趋缓 [8] 资产质量 - 上半年不良生成率1.64% 同比下降5bps [9] - 二季度不良率1.05% 环比下降1bp 零售信贷不良率下降至1.27% [9] - 对公贷款不良率环比上升3bps至0.91% 主要受部分存量房地产业务风险暴露影响 [9] - 关注率环比下降2bps至1.76% 逾期率环比下降16bps至1.37% [9] - 拨备覆盖率238.48% 拨贷比2.51% [30] 零售业务 - 零售客户数1.27亿户 同比增长0.39% [36] - 零售AUM规模4.21万亿元 同比增长2.24% 增速有所放缓 [36] - 财富客户数147.54万户 同比增长3.59% [36] - 私行客户数9.99万户 同比增长6.84% [36] 业绩驱动因素 - 规模增长拖累净利润增速4.87个百分点 [14] - 净息差收窄拖累净利润增速1.58个百分点 [14] - 非息收入贡献净利润增速2.23个百分点 [14] - 拨备计提减轻贡献净利润增速1.42个百分点 [14]

核心财务表现 - 1H25实现营收693.85亿元 同比-10.0% 降幅较1Q25收窄3.0pct [1] - 1H25归母净利润248.70亿元 同比-3.9% 降幅较1Q25收窄1.7pct [1] - 净息差1.80% 较1Q25下降3bp 同比-16bp [1][4] - 不良贷款率1.05% 较1Q25末下降1bp [1] 收入结构分析 - 净利息收入同比-9.3% 生息资产规模扩张贡献业绩2.5pct 净息差拖累业绩11.8pct [2] - 手续费及佣金收入127.39亿元 同比-2.0% 较1Q25的-8.2%明显改善 [2] - 代理个人保险收入同比+46.1% 理财收入+16.3% 基金收入+4.7% [2] - 净其他非息收入121.39亿元 同比-19.3% 较1Q25的-32.7%改善明显 [2] - 2Q25AC账户实现投资收益15.36亿元 [2] 信贷业务表现 - 贷款余额34095亿元 同比-0.1% 增速较1Q25末的-1.0%改善 [3] - 零售贷款余额压降412亿元 较去年同期1564亿元压降幅度明显下降 [3] - 住房按揭贷款净增长201亿元 [3] - 对公贷款同比+9.0%至15386亿元 上半年净增长1174亿元 [3] 资产质量状况 - 个贷不良率1.27% 较2024年末下降12bp 呈现加速下降趋势 [5] - 对公不良率0.91% 较2024年末上升12bp 主要系部分存量房地产业务风险增加 [5] - 拨备覆盖率238.48% 环比1Q25末上升1.95pct [5] - 计提信用及其他资产减值损失194.50亿元 同比-16.0% 拨备计提贡献业绩4.0pct [2] 资产负债结构 - 发放贷款与垫款收益率4.03% 较1Q25下行12bp [4] - 吸收存款成本率1.76% 较1Q25下行5bp [4] - 活期存款占比34.8% 较2024年末33.7%提升 [4] 战略转型进展 - 零售高风险业务出清呈现"由高到低"趋势 [3] - 对公业务聚焦四大基础行业和三大新兴行业 [3] - 财富管理业务成为中收改善主要驱动力 [2] - 零售业务风险管控成效显著 资产质量实现反转 [5]

业绩表现 - 1-6月归母净利润同比-3.9% 营业收入同比-10.0% PPOP同比-10.3% 增速较1-3月分别提升1.7个百分点、3.0个百分点和2.6个百分点 [1] - 中期每10股派发现金股利2.36元 派息金额占归属于普通股股东净利润的20.05% 对应年化股息率3.91% [1] - 1-6月年化ROE同比-1.08个百分点至10.50% 年化ROA同比-0.06个百分点至0.85% [6] 资产负债结构 - 6月末总资产同比+2.1% 贷款同比-0.1% 存款同比+3.5% 较3月末增速分别变化+1.3个百分点、+1.9个百分点和-2.7个百分点 [3] - 个人贷款余额同比-5.2% 企业贷款余额同比+9.0% 零售贷款/对公贷款/票据占比分别为50.6%/45.1%/4.2% [3] - 25Q2单季度净息差1.76% 较25Q1下降7个基点 生息资产收益率3.48% 计息负债成本率1.74% 较25Q1分别下降14个基点和10个基点 [3] 收入结构 - 1-6月非息收入同比-11.3% 增速较1-3月提升8.5个百分点 [4] - 25H1中间业务收入同比-2.0% 增速较1-3月提升6.2个百分点 [4] - 25H1财富管理手续费收入24.66亿元 同比增长12.8% 其中代理个人保险收入6.66亿元同比增长46.1% 代理理财和代理基金分别增长16.3%和4.7% [4] - 管理零售客户资产4.2万亿元 较上年末增长0.4% [4] - 其他非息收入同比-19.3% 增速较1-3月提升13.4个百分点 其中投资收益同比+4.0% 公允价值变动损益同比-168.7% 汇兑损益同比+1269.6% [4] 资产质量 - 6月末不良贷款率1.05% 拨备覆盖率238% 较3月末分别下降1个基点和上升2个百分点 [5] - 关注率较3月末下降2个基点至1.76% [5] - 对公不良率较3月末上升5个基点 零售不良率下降5个基点 [5] - 个人贷款资产质量改善 按揭不良率环比下降13个基点 信用卡不良率环比下降10个基点 [5] - 对公房地产贷款不良率2.21% 较3月末下降4个基点 [5] - 25H1信用成本1.43% 同比上升3个基点 上半年不良贷款生成率1.64% 同比下降0.05个百分点 [5] 战略转型与资本管理 - 零售金融业务/批发金融业务/其他业务净利润占比分别为4.0%/71.0%/25.0% [6] - 抵押类贷款占个人贷款比例64.3% [6] - 6月末资本充足率13.26% 核心一级资本充足率9.31% 环比分别下降0.18个百分点和0.10个百分点 [6] - 预测25年EPS为2.28元 25年BVPS预测值23.49元 对应PB 0.51倍 [7] - 给予25年目标PB 0.61倍 目标价14.33元 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入693.85亿元同比下降10% [1] - 归属于股东净利润248.70亿元同比下滑3.9% [1] - 净息差收窄至1.80%较去年同期下降16个基点 [1] 零售业务表现 - 零售业务营业收入310.81亿元占总营收44.8%占比较去年同期50.7%下降5.9个百分点 [1][2] - 零售业务净利润10.02亿元占总净利润4.0%较去年同期7.0%大幅下滑 [1][2] - 零售业务税前利润12.04亿元 [2] - 减值损失前营业利润200.57亿元但信用及其他资产减值损失高达188.45亿元占集团全部减值损失96.9% [2] 资产质量与风险管理 - 不良贷款率1.05%较上年末微降0.01个百分点 [1] - 拨备覆盖率维持在238.48% [1] - 个人贷款不良率1.27%较上年末下降0.12个百分点较一季度末再降0.05个百分点 [4] - 主动压降高风险业务个人贷款余额17259.78亿元较上年末下降2.3% [4] 贷款结构调整 - 住房按揭贷款余额3462.08亿元增长6.2%不良率0.28% [4] - 信用卡应收账款余额3948.66亿元下降9.2%不良率改善至2.30% [4] - 消费性贷款余额4580.41亿元下降3.5% [4] - 经营性贷款余额5268.63亿元微降0.9% [4] - 抵押类贷款在个人贷款中占比达64.3% [4] 财富管理业务 - 管理零售客户资产规模42128.39亿元较上年末微增0.4% [6] - 私行客户数9.99万户较上年末增长3.2% [6] - 私行客户AUM余额19661.92亿元较上年末微降0.5% [6] - 财富管理手续费收入24.66亿元同比增长12.8% [6] - 代理保险收入大幅增长46.1% [6] - 财富管理服务信托余额增长16.3% [6] 数字化与客户基础 - 平安口袋银行APP注册用户数17759.86万户较上年末增长2.0% [7] - 月活跃用户数3874.50万户较上年末下降2.3% [7] - 综合金融生态贡献超半数新增财富客户和新获客AUM [7] 战略转型方向 - 从规模增长转向效益优先优化客群与资产结构 [3] - 推动盈利模式重构从依赖息差迈向手续费收入驱动 [8] - 深化客群结构重构提升高净值客户综合贡献度 [8] - 加强风控体系重构利用大数据和AI实现精准风险定价 [8]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入693.85亿元，同比下降10.04% [1] - 归母净利润248.7亿元，同比下降3.9%，第二季度净利润107.74亿元，同比下降1.58% [1] - 净利率35.84%，同比提升6.83个百分点，每股收益1.18元，同比下降4.07% [1] 资产负债项目变动 - 衍生金融资产下降47.15%因市场波动导致业务规模收缩 [2] - 买入返售金融资产增长35%因债券及票据业务规模扩大 [2] - 向中央银行借款激增148.78%源于人民币头寸管理需求 [2] - 卖出回购金融资产款下降61.12%因债券回购规模减少 [2] 特殊损益项目 - 公允价值变动损益暴跌168.69%因交易性金融工具价值波动 [2] - 汇兑损益激增1269.64%受汇率波动影响 [2] - 资产处置损益增长260.87%因基期基数较小（上年同期0.23亿元） [3] - 其他资产减值损失飙升3150%因基期仅0.02亿元 [5] 现金流状况 - 每股经营性现金流9.0元，同比大幅提升53.61% [1] - 经营活动现金流净额增长53.6%因央行借款现金流入及债券借贷流出 [6] - 投资活动现金流净额提升37.71%因债权投资现金流增加 [6] - 筹资活动现金流净额下降12.09%因同业存单发行偿还净额减少 [7] 机构持仓与市场预期 - 华宝中证银行ETF持有3378.68万股且增仓，规模达119.4亿元 [12] - 南方红利低波50ETF新进十大持仓2033.67万股 [12] - 分析师普遍预期2025年业绩437.38亿元，每股收益2.18元 [11] - 公司预估股息率4.92% [10] 资产质量与业务评价 - 每股净资产22.68元，同比增长6.84% [1] - 现金资产状况被评价为非常健康 [9] - 净利率水平反映公司产品或服务附加值极高 [8]

公司公告披露 - 中国平安保险（集团）股份有限公司发布关于平安银行2025年半年度报告摘要的披露公告 [1] - 公告编号为临2025-032 证券代码601318 证券简称中国平安 [1] - 平安银行股份有限公司为集团控股子公司 [1] 财务报告发布 - 平安银行2025年半年度报告已通过深圳证券交易所网站正式公布 [1] - 同期在上海证券交易所网站披露《平安银行2025年半年度报告摘要》 [1] - 报告涵盖平安银行2025年上半年度经营情况 [1] 公告声明 - 董事会及全体董事对公告内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任 [1] - 公告内容不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 [1] - 公告发布日期为2025年8月22日 [3]

投资评级 - 中性评级（维持）[1][3][5] 核心观点 - 收入利润降幅收窄 2025年上半年营业收入694亿元同比下降10.0% 降幅较一季报收窄3.0个百分点 归母净利润249亿元同比下降3.9% 降幅较一季报收窄1.7个百分点[1] - 资产规模保持增长 二季末总资产5.87万亿元同比增长2.1% 存款本金3.69万亿元较年初增长4.6% 贷款总额3.41万亿元较年初增长1.0%[1] - 净息差持续收窄 上半年日均净息差1.80%同比降低16bps 二季度日均净息差1.76%较一季度下降7bps[2] - 非息收入同比下降 手续费净收入同比下降2.0% 其他非息收入同比下降19.3%[2] - 资产质量稳定 二季度末不良率1.05%较年初下降0.01个百分点 关注率1.76%较年初下降0.17个百分点 拨备覆盖率238%较年初下降13个百分点[2] 财务表现 - 营收利润预测 预计2025-2027年归母净利润421/425/430亿元 同比增速-5.5%/1.1%/1.2%[3] - 每股收益预测 摊薄EPS为2.02/2.04/2.07元[3] - 估值水平 当前股价对应PE为6.0/5.9/5.8x PB为0.52/0.49/0.46x[3] - 盈利能力指标 2025年预计ROE为9.6% 较2024年10.7%下降1.1个百分点[1][7] 业务结构 - 贷款结构分化 对公贷款较年初增长8.3% 零售贷款规模较年初下降2.3%[1] - 零售AUM增长 二季度末零售AUM4.21万亿元较年初增长0.4% 同比增长2.2%[1] - 资本充足率改善 二季度末核心一级资本充足率9.31%较年初略有回升[1] 资产负债 - 资产增长稳健 预计2025年总资产5.94万亿元同比增长3.0%[7] - 存款稳步增长 预计2025年存款3.66万亿元同比增长2.0%[7] - 贷存比优化 预计2025年贷存比91%较2024年92%下降1个百分点[7]

中期分红公司数量及总体情况 - 8月22日晚间共有61家A股公司公布2025年中期利润分配预案 [4] - 多家头部企业首次宣告中期分红 包括中国中车 恒力石化 长安汽车等 [2][7] 重点公司分红方案详情 - 平安银行拟每10股派现2.36元 合计派现45.80亿元 占净利润比例18.42% 为上市以来第25次派现 [4] - 爱玛科技拟每10股派现6.28元 合计派现5.46亿元 占归母净利润比例45.01% 2023年中期和2024年中期分别派现3.00亿元和2.86亿元 [4][5] - 养元饮品拟每10股派现5.00元 合计派现6.30亿元 占上半年归母净利润比例84.71% 为上市以来首次中期分红 上市以来累计分红总额约158亿元 [5][6] - 中国中车拟每10股派现1.1元 合计派现31.57亿元 占上半年归母净利润比例43.57% [8] - 恒力石化拟每10股派现0.8元 合计派现5.63亿元 占上半年归母净利润比例18.46% [8] - 长安汽车拟每10股派现0.5元 合计派现4.96亿元 占上半年归母净利润比例21.65% [8] 行业政策背景及趋势 - 证监会持续倡导上市公司通过现金分红回馈股东 强调以投资者为本的融资理念 [8] - 多家行业龙头推出中期分红方案是响应监管部门强化分红导向和提升投资者回报水平的举措 [8] - 分红制度持续完善和监管引导深化 预计更多上市公司将加入中期分红或增加分红行列 [8]

核心观点 - 多家A股头部企业首次宣告中期分红 最高分红金额超30亿元[2] - 61家A股公司公布2025年中期利润分配预案 行业龙头积极响应监管倡导的分红政策[3][7] 分红规模与范围 - 8月22日晚间共61家A股公司公布2025年中期利润分配预案[3] - 平安银行拟派现45.80亿元 占净利润18.42% 为上市以来第25次派现[4] - 爱玛科技拟派现5.46亿元 占归母净利润45.01% 较2023年中期3.00亿元和2024年中期2.86亿元显著提升[4] - 养元饮品拟派现6.30亿元 占上半年归母净利润84.71%[4] 头部企业首次中期分红 - 中国中车首次中期分红拟派现31.57亿元 占上半年归母净利润43.57%[7] - 恒力石化首次中期分红拟派现5.63亿元 占上半年归母净利润18.46%[7] - 长安汽车首次中期分红拟派现4.96亿元 占上半年归母净利润21.65%[7] - 养元饮品打破年度分红惯例 首次进行中期分红 上市以来累计分红达158亿元[5] 行业趋势与监管背景 - 证监会持续倡导"以投资者为本"理念 鼓励上市公司建立常态化多元化分红机制[7] - 行业龙头推出中期分红方案是响应监管强化分红导向提升投资者回报的具体举措[7] - 分红制度持续完善下 预计更多上市公司将加入中期分红或增加分红行列[7]