报告行业投资评级 - 非银金融行业评级为“增持”（维持）[1] 报告核心观点 - 业绩高增长或将驱动保险/券商股估值修复 [1] - 非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备 [48] - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融 [48] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2025年10月20日-2025年10月24日）非银金融各子板块均跑输沪深300指数，保险行业上涨2.99%，多元金融行业上涨2.70%，证券行业上涨2.02%，非银金融整体上涨2.30%，沪深300指数上涨3.24% [3][8] - 2025年以来（截至2025年10月24日）保险行业上涨14.47%，多元金融行业上涨12.38%，券商行业上涨7.73%，非银金融整体上涨10.08%，沪深300指数上涨18.44% [9] 证券行业观点 - 10月交易量同比提升，截至10月24日，10月日均股基交易额为25070亿元，较上年10月上涨12.07% [3][13] - 截至10月23日，两融余额24510亿元，同比提升47.76%，较年初增长31.45% [3][13] - 非银板块三季度业绩陆续发布，整体表现良好，中信证券25Q1~3归母净利润231.6亿元，同比增速37.9%，东方财富25Q1~3归母净利润91.0亿元，同比增速50.6% [3][15] - 9月份证券类App月活人数达1.75亿，同比增长9.73%，环比增长0.74%，月活规模创年内新高 [3][22] - 2025年10月24日证券行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值1.3x [3][23] 保险行业观点 - 上市险企三季度利润大幅增长，中国人寿前三季度归母净利润预计为1568亿元至1777亿元，同比增长50%至70%，三季度单季同比增长75%-106% [3][25] - 新华保险前三季度归母净利润预计为300亿元至341亿元，预计同比增长45%至65%，三季度单季同比增长58%-101% [3][25] - 中国财险预计前三季度净利润同比增长40%-60%至375-428亿元，三季度单季57%-122% [3][25] - 金监总局印发《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，支持浮动收益型健康保险发展 [3][28] - 2025年10月24日保险板块估值0.60-0.97倍2025E P/EV，处于历史低位 [3][31] 多元金融行业观点 - 信托行业2024年信托资产规模29.56万亿元，同比增长23.58%，2024年信托行业利润总额为231亿元，同比降幅为45.5% [3][34] - 期货行业2025年9月全国期货交易市场成交量为7.70亿手，成交额为71.50万亿元，同比分别下降3.03%和增长33.16% [3][38] - 2025年8月期货行业净利润12.34亿元，同比增长138.68%，环比下降8.12% [3][41] - 以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要方向 [3][42] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融 [48] - 保险行业受益于经济复苏、利率上行，储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善 [48] - 证券行业转型有望带来新的业务增长点，受益于市场回暖、政策环境友好 [48] - 重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等 [48]

公司地址变更 - 2025年10月24日收到变更住所批复[2] - 住所从科技路50号变更为锦业一路8号泰信大厦[2] - 邮编从710075变为710077[2] 后续事宜 - 公司将办理变更及许可证换领事宜[2] - 其他联系方式保持不变[2]

行业规模与增长 - 截至今年6月末信托全行业资产管理规模达32.43万亿元首次突破30万亿元大关较上年末增加2.87万亿元增幅9.7%较上年同期增加5.43万亿元增幅20.11%规模仅次于保险资管和公募基金[1] - 陕国投A今年前三季度实现营业总收入21.61亿元同比增长7.18%净利润9.96亿元同比增长6.60%[2] - 陕国投A 2025年第三季度营业总收入同比增长30.64%主要因三季度末合并结构化主体规模较上年同期增加30.40亿元[3] 公司动态与战略 - 多家央企系信托公司包括中信信托建信信托外贸信托华鑫信托国投泰康信托中粮信托启动2026年校园招聘以招揽人才[1] - 东莞信托注册资本由约20.65亿元增至约22.2亿元并将重点推进风险化解和业务转型升级等工作[2] - 中信信托担任海南省拾贰号职业年金计划受托人首笔委托资金已到账是其继今年5月获山东省北京市新增职业年金计划受托人资格后在养老金融领域的又一进展[3] 行业趋势与竞争格局 - 资管机构专业化特色化格局正加速形成机构需结合自身资源禀赋在细分领域建立比较优势如公募基金布局被动投资与ETF银行理财打造低波动绝对收益产品[2] - 跨境布局出海趋势日益明显未来资管机构竞争不仅是产品竞争也是跨境资源配置和服务能力的竞争[2] - 信托公司校园招聘具有满足业务转型需求优化人才结构提升品牌形象等多重积极意义[1]

公司概况 - 西安奕材为国产12英寸半导体硅片龙头 开市前市值348.06亿元[1] - 公司由王东升创建 其曾带领京东方成为全球液晶面板领军企业[1] - 2024年公司实现营业收入21.21亿元[1] - 截至2024年末 公司12英寸硅片出货量及产能规模位居中国大陆首位 全球第六位 全球产能和月均出货量占比分别约为7%和6%[1] - 产品应用于2YY层NAND闪存芯片 7nm以下逻辑芯片 适配AI大模型所需GPU及存储芯片 已对联华电子 力积电等全球一线晶圆厂批量供货[1] 首次公开发行 - 本次IPO拟募集资金49亿元 主要用于第二工厂建设[1] - 两座工厂全部达产后 月产能将跃升至120万片 全球市场份额有望突破10%[1] - 机构预测西安奕材上市首日涨幅有望达到200%-300%[2] 行业背景 - AI 5G等新兴技术推动全球半导体芯片需求攀升 12英寸半导体硅片市场缺口显著[2] - 2025年全球12英寸硅片市场规模预计将达到220亿美元 年复合增长率维持在15%以上[2] - 中国大陆12英寸硅片自给率不足30% 政策端对半导体材料国产化支持力度持续加大[2] 股东影响 - 陕国投A通过西安汇奕股权投资基金间接持有西安奕材0.218%股份 对应开市前持股市值约7587万元[2] - 推算陕国投A在西安奕材上市首日的账面收益将介于1.5亿元至2.27亿元之间[1][2] - 陕国投A2025年前三季度实现净利润9.96亿元 同比增长6.60% 第三季度单季营收同比增速高达30.64%[3]

融资进展 - 公司向特定对象发行A股股票方案已获董事会和股东会审议通过 [1] - 发行方案已获得陕西省财政厅批复同意 [1] - 本次发行尚需获得国家金融监督管理总局陕西监管局批准、深圳证券交易所审核通过及中国证监会同意注册批复后方可实施 [1] 后续工作 - 公司正在积极有序推动本次向特定对象发行股票各项工作 [1] - 具体进展需关注公司在指定信披媒体披露的公告 [1]

多元金融板块整体表现 - 2023年10月23日，多元金融板块整体上涨0.37%，表现优于上证指数（上涨0.22%）和深证成指（上涨0.22%）[1] - 板块内个股表现分化，瑞达期货以6.34%的涨幅领涨，而四川双马跌幅最大，为-2.28%[1][2] 领涨个股表现 - 瑞达期货收盘价为23.13元，上涨6.34%，成交量为29.44万手，成交额为6.74亿元[1] - 浙江东方收盘价为6.31元，上涨4.30%，成交量为81.77万手，成交额为5.06亿元[1] - 弘业期货收盘价为11.50元，上涨3.14%，成交量为33.41万手，成交额为3.81亿元[1] 资金流向分析 - 当日多元金融板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出1.37亿元，游资资金净流出1483.68万元，但散户资金净流入1.52亿元[2] - 在个股层面，瑞达期货获得主力资金净流入9963.66万元，主力净占比达14.79%，为板块最高[3] - 浙江东方和弘业期货分别获得主力资金净流入6682.39万元和6200.56万元，主力净占比分别为13.20%和16.29%[3] 其他活跃个股 - 南华期货上涨2.79%，收盘价21.73元，成交额3.87亿元，主力资金净流入3855.18万元[1][3] - 越秀资本上涨1.83%，收盘价8.36元，成交额4.64亿元，游资资金净流入2890.40万元[1][3] - 中油资本尽管股价下跌1.99%，但成交额高达14.01亿元，为板块内成交额最高的个股[2]

核心业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入21.61亿元，同比增长7.18% [2] - 2025年前三季度净利润9.96亿元，同比增长6.60% [2] - 第三季度单季营收7.94亿元，同比大幅增长30.64%，扭转了上半年营收同比微降2.95%的局面 [2][3] - 第三季度单季净利润2.70亿元，同比增长8.96%，增速较上半年提升3.22个百分点 [4] - 基本每股收益0.1948元，同比增长6.62% [2] 季度业绩驱动因素 - 营业总收入及净利润增长主要源于固有业务投资成效显现 [5] - 第三季度营收高增长主要是由于本季度末合并结构化主体规模较上年同期增加30.40亿元，对应增加营业总收入 [5] - 公司管理信托规模5782.52亿元，2024年新增省内投融资规模509.95亿元 [8] 资产与资本状况 - 截至2025年9月末总资产达282.91亿元，较期初增长11.16% [6] - 归属于上市公司股东的净资产为185.77亿元，较期初增长3.85% [6] - 公司2025年前三季度计提金融资产减值准备13785.08万元，以使业务运营和财务管理更为稳健 [6][7] - 公司拟向特定投资者发行股份募集不超过38亿元资金，用于补充资本金，提升风险抵御能力 [8] 业务转型与战略举措 - 公司业务转型进程稳健，转型路径清晰，聚焦于标品业务、多场景服务信托及服务地方经济的区域产业项目 [5] - 每月召开经营形势分析会，7月会议明确自有资金部门需发挥收入“稳定器”和“顶梁柱”作用，并加快转型创新 [9] - 8月会议强调推动收入与规模上量，加快信息化系统建设，推动科技与业务深度融合 [9] - 10月发布招聘公告，需求集中在资产配置与投资、财富管理、信托业务开发三大板块，凸显对高素质转型人才的迫切需求 [9] 行业专家观点 - 在行业整体承压背景下，公司营收和净利润增速保持稳定，表现较优秀 [5] - 公司对市场变化的适应性强，业务模式可能已经优化，展现出在转型过渡期的韧性和活力 [6] - 形成差异化竞争优势需从产品、科技、品牌、风控四大维度发力，科技端加大数字化与金融科技投入，风控端完善风险识别与应对体系 [10]

公司战略与运营 - 公司表示二级市场交易价格受宏观经济、市场行情、行业政策、公司基本面等多种因素影响 [2] - 公司将结合行业特点及自身经营情况，按照市场化激励机制进一步优化员工薪酬体系 [2] - 公司未来将积极推进信托业务创新转型，确保国有金融资产保值增值 [2]

股价表现与资金流向 - 10月21日盘中股价上涨2.25%至3.63元/股，成交额1.84亿元，换手率1.00%，总市值185.64亿元 [1] - 当日主力资金净流入2152.24万元，特大单净买入1832.22万元（买入4354.01万元，卖出2521.79万元），大单净买入319.99万元（买入4860.99万元，卖出4540.97万元） [1] - 今年以来股价上涨3.42%，近5个交易日和近20日均上涨0.55%，近60日下跌3.20% [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司2025年1-6月实现归母净利润7.26亿元，同比增长5.74% [2] - 主营业务收入100%来源于金融信托业务 [1] - A股上市后累计派现19.79亿元，近三年累计派现10.23亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月10日股东户数为10.76万户，较上期微增0.04%，人均流通股为47510股，较上期微减0.04% [2] - 截至2025年6月30日，南方中证500ETF为第七大流通股东，持股4581.90万股，较上期增加640.04万股；香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股4468.80万股，较上期减少185.84万股 [3] 公司概况与行业属性 - 公司成立于1985年1月5日，于1994年1月10日上市，主营业务包括信托存贷款、投资、金融租赁等 [1] - 公司所属申万行业为“非银金融-多元金融-信托”，概念板块包括低价、券商相关、AMC（化债概念）等 [1]

公司经营业绩 - 2025年前三季度营业总收入21.61亿元，同比增长7.18% [1][2] - 2025年前三季度净利润9.96亿元，同比增长6.6% [1][2] - 2025年前三季度扣非净利润9.92亿元，同比增长7.43% [2] - 营业收入自2019年17.56亿元增长至2024年29.28亿元 [3] - 净利润自2019年5.82亿元增长至2024年13.61亿元，连续六年增长 [2][3] 业务发展与规模 - 截至2025年6月末管理信托规模5860.64亿元，较年初增长1.35% [1][4][5] - 信托业务加速向标品化转型，搭建全品类资产管理产品体系 [4] - 2025年上半年“海百合”财富管理品牌产品发行规模同比增幅达19% [5] - 持续提升固有业务与信托业务的协同效应 [1][4] 资产与资本状况 - 截至2025年三季度末总资产约282.91亿元，较年初增长11.16% [1][6] - 截至2025年上半年末净资产攀升至183.57亿元 [6] - 新一轮不超过38亿元的定向增发事项正在有序推进 [6] - 上市后累计派发现金红利27次，总金额19.79亿元，股利支付率33.82% [6] 行业背景 - 信托行业在多重背景下主动推进战略转型，业务模式向多元化专业化转变 [2] - 行业实现了规模回升与结构优化的双重突破 [2]