投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩出现显著下滑，营收同比-51.6%，归母净利同比-74.6%，主要系公司为纾解渠道库存压力、降低双节回款要求而进行的主动调整 [2][3] - 尽管表观业绩超预期出清，但公司在安徽省内动销表现仍相对优于行业整体，渠道库存环比有所改善，但终端回款意愿仍趋谨慎 [3] - 展望未来，预计公司业绩将逐步恢复增长，2025-2027年归母净利预测分别为43.4/49.2/59.9亿元，对应增速为-21.4%/+13.4%/+21.7% [4][9] 业绩简评 - 2025年前三季度公司实现营收164.2亿元，同比-13.9%；归母净利39.6亿元，同比-16.6% [2] - 2025年第三季度单季营收25.4亿元，同比-51.6%；单季归母净利3.0亿元，同比-74.6% [2] 经营分析 - 公司主动采取松回款、前置投放渠道费用等措施以缓解渠道库存压力，预计安徽省内整体动销下滑20%以上，但公司跌幅相对较窄 [3] - 2025年第三季度归母净利率同比下降10.6个百分点至11.7%，主要受销售费用率大幅上升16.1个百分点和管理费用率上升5.7个百分点影响，但毛利率同比提升2.0个百分点 [3] - 报表质量方面，25Q3末合同负债余额13.4亿元，环比减少0.8亿元；25Q3销售收现23.2亿元，同比-57.4%；应收款项融资余额7.7亿元，环比基本稳定 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年收入增速分别为-16.9%/+7.6%/+12.7% [4][9] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为8.21/9.31/11.33元 [4][9] - 以现价计算，对应2025-2027年PE估值分别为18.4/16.3/13.4倍 [4][9]

公司业绩表现 - 公司25财年第三季度归母净利率同比下降10.6个百分点至11.7% [1] - 公司25财年第三季度毛利率同比提升2.0个百分点 [1] - 公司25财年第三季度销售费用率同比大幅上升16.1个百分点，管理费用率上升5.7个百分点，财务费用率下降4.2个百分点 [1] 营收与现金流 - 考虑合同负债环比变动后，公司25财年第三季度营收同比大幅下降50.6% [1] - 公司25财年第三季度销售收现为23.2亿元，同比下降57.4% [1] - 公司25财年第三季度末合同负债余额为13.4亿元，环比减少0.8亿元 [1] 渠道库存与动销 - 公司表现超预期主要系主动缓解渠道库存压力并降低双节回款要求 [1] - 安徽省内整体受行业景气度冲击，预计动销下滑超过20%，但公司动销跌幅相对较窄 [1] - 公司渠道库存环比有所改善，但渠道回款意愿仍趋谨慎，尤其终端层级尚待库存进一步去化 [1] 资产负债项目 - 公司25财年第三季度末应收款项融资余额为7.7亿元，环比变化不大 [1]

公司业绩表现 - 公司25年第三季度归母净利率同比下降10.6个百分点至11.7% [1] - 公司25年第三季度毛利率同比提升2.0个百分点 [1] - 公司25年第三季度销售费用率同比大幅增加16.1个百分点 [1] - 公司25年第三季度管理费用率同比增加5.7个百分点 [1] - 公司25年第三季度财务费用率同比下降4.2个百分点 [1] - 公司25年第三季度末合同负债余额为13.4亿元 [1] 市场动销情况 - 安徽省内白酒行业整体受景气度冲击 预计动销下滑20%以上 [1] - 公司动销表现在行业内占优 但预计仍为下跌 [1] 公司经营策略 - 公司表观业绩超预期主要系主动采取措施纾解渠道库存压力 [1] - 公司降低了双节期间对渠道的回款要求 [1]

核心财务表现 - 2025年前三季度实现营收164.25亿元，归母净利润39.60亿元，扣非净利润39.08亿元 [1] - 公司总资产为382.24亿元，归属于上市公司股东的所有者权益为254.62亿元，较年初增长3.26% [5] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为26.27亿元，展现出主营业务强大的自我造血能力 [5] - 前三季度将49.31亿元资金配置于国债逆回购等低风险金融产品，在建工程较期初显著减少39.19% [5] 行业背景与公司战略 - 2025年白酒行业步入结构性调整阶段，1-6月全国规模以上企业白酒产量累计191.6万千升，同比下降5.8% [3] - 公司坚持全国化、次高端战略，推进从规模扩张向质量驱动的战略转型 [1][3] - 面对行业量缩价跌、库存高压、消费分化的挑战，公司专注于修炼内功，不追求短期数据亮眼 [8] 渠道优化与数字化建设 - 线上渠道表现强劲，京东与天猫官方旗舰店的超级品牌日活动实现28小时GMV同比160%的增长 [3] - 公司将加快数字化古井建设和提升数字营销水平作为核心战略，通过数字化工具赋能渠道 [4] - 构建从原粮到产品的可追溯系统，精准监控产品流向，协助经销商管理库存，维护主力产品价格体系稳定 [4] 产品创新与品牌建设 - 行业首创轻度概念，推出26度年份原浆轻度古20，以375毫升容量和26%vol酒精度切入新消费场景 [6] - 老瓷贡、老玻贡等经典产品回归，形成创新突破与经典传承相辅相成的产品矩阵 [6] - 作为2025年大阪世博会中国馆官方合作伙伴，成功举办企业日活动，推动品牌影响力全球化提升 [8] - 参与央视品牌强国工程，整合多元化传播渠道，深化品牌、品质、品行三位一体的发展战略 [8]

食品ETF市场表现 - 10月31日盘中食品ETF（515710）场内价格上涨1.1%，成交额为5472.38万元，基金最新规模为14.54亿元 [1] - 成份股中迎驾贡酒、古井贡酒和广州酒家涨幅领先，分别达到6.96%、6.77%和5.89% [1] - 成份股中金禾实业、光明乳业和洋河股份表现相对较弱，跌幅分别为2.57%、1.06%和0.86% [1] 白酒行业动态与展望 - 2025年1-7月中国白酒出口总额达5.7亿美元，出口量964万升，均价攀升至59.1美元/升，呈现量价齐升态势 [1] - 白酒行业近期批价震荡，短期受双十一及年底回款影响，但中期产业出清、需求激发、批价企稳被视为积极信号，板块买点可能在年底出现 [1] - 白酒行业处于供给出清底部调整阶段，三季报压力或加速行业出清 [1] - 十二香型标准样正式发布，进一步规范白酒品类发展 [1] 食品饮料行业整体观点 - 大众品板块表现分化，东鹏饮料等部分企业业绩超预期，饮料、零食等结构性成长方向受关注 [1] - 食品饮料行业三季报窗口期需关注经营边际改善及高景气成长股，东鹏饮料电解质饮料等新品表现超预期 [1] 食品ETF投资标的构成 - 食品ETF（515710）及其联接基金被动跟踪细分食品指数，该指数前十大权重股包括五粮液、贵州茅台、伊利股份、泸州老窖、山西汾酒、海天味业、东鹏饮料、洋河股份、今世缘、古井贡酒 [2]

公司业绩表现 - 公司前三季度营业收入为164.25亿元，净利润为39.6亿元 [3] - 2025年白酒行业面临“量缩价跌、库存高压”的深度调整，商务需求疲软，公司业绩出现一定程度下滑 [3] 产品战略：年轻化与结构优化 - 针对年轻消费群体倾向“微醺”体验，公司于2025年8月19日推出低度新品“年份原浆轻度古20” [3] - 低度酒市场规模从2020年的约200亿元增至2025年的超700亿元 [3] - 推动古井贡酒老瓷贡与老玻贡经典回归，老瓷贡定位50元价格带高性价比口粮酒，老玻贡主打30-60元价格带入门级口粮酒 [5] - 推出古井神力酒功能型养生酒系列，包括“活力号”、“力量号”、“通透号”、“忘忧号”四款产品，突破健康定位 [5] 业态创新：白酒与大健康融合 - 公司战略层面推动“白酒+大健康”业态跃迁，关键举措为推出“古井轻养社”新型体验空间 [6] - “古井轻养社”以“养生、养身、养心”为核心，融合即时养生饮品、健康轻食、文化体验，旨在将白酒从“社交货币”升级为“健康生活伙伴” [7] 国际化战略：文化赋能与商业落地 - 公司自2010年上海世博会起，已连续六届亮相世博会，连续五届成为世博会中国馆官方合作伙伴 [8] - 在2025年日本大阪世博会期间，公司举办企业主题日活动，并全球上市“汉、唐、宋、明”系列产品，将白酒与盛世文明绑定 [9] - 大阪世博会期间公司与日本新安产业株式会社达成战略联盟，与日本万田酵素公司签署深度合作协议 [9]

涉及的行业与公司 * 行业为中国白酒行业[1] * 涉及的公司包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、古井贡酒、洋河股份等主要白酒企业[3][7] 核心观点与论据 整体行业表现疲软，去库存加速 * 除茅台业绩持平外，多数主要白酒公司三季度营收和盈利出现显著下滑[7] * 五粮液、古井贡酒和洋河股份的实际业绩下滑幅度超出市场预期的30-50%[7] * 自2024年开始的需求恶化现已广泛体现在行业主要公司的财务数据中[7] * 这表明在持续的需求压力下，公司优先考虑供应和库存管理纪律[7] * 在持续的去库存过程中，预计报告数据与零售需求之间的差距将在未来几个季度收窄，但行业拐点可能仍需时间[7] 主要公司具体财务表现 * **贵州茅台**：总销售额398.1亿人民币，同比0%增长，营业利润258.88亿人民币，同比增长2%，净利润192.24亿人民币，同比0%增长[3] * **五粮液**：总销售额81.74亿人民币，同比下降53%，营业利润19.27亿人民币，同比下降74%，净利润20.19亿人民币，同比下降66%[3] * **泸州老窖**：总销售额71.02亿人民币，同比下降8%，营业利润41.08亿人民币，同比下降13%，净利润30.7亿人民币，同比下降11%[3] * **汾酒**：总销售额89.6亿人民币，同比增长4%，营业利润38.98亿人民币，同比增长2%，净利润28.99亿人民币，同比下降1%[3] * **古井贡酒**：总销售额25.45亿人民币，同比下降52%，营业利润2.59亿人民币，同比下降84%，净利润2.99亿人民币，同比下降75%[3] * **洋河股份**：总销售额32.95亿人民币，同比下降29%，营业利润为亏损5.96亿人民币，同比下降226%，净利润为亏损3.69亿人民币，同比下降158%[3] 渠道与市场动态 * 渠道检查显示，10月和9月行业各品牌的批发价格呈下降趋势[7] * 经销商的付款速度普遍同比放缓[7] 其他重要内容 公司特定事件 * 五粮液宣布了一项中期股息计划，计划向股东分配总计100亿人民币现金股息，以10月30日收盘价计算，股息收益率约为2.2%[7] 摩根斯坦利对业绩的反应与展望 * 对所有提及公司的投资论点均维持不变[9] * 预计五粮液、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份未来12个月的共识每股收益将有"显著下调"，汾酒为"适度下调"[9] * 五粮液和古井贡酒的业绩与市场共识相比存在"适度差距"，洋河股份存在"显著差距"，泸州老窖和汾酒则"符合预期"[9]

核心财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收164.25亿元，归属于上市公司股东的净利润为39.6亿元 [1] - 公司上半年线上渠道营业收入为5.7亿元，同比增长40.19% [1] - 京东超级品牌日活动期间，28小时GMV同比增长160% [1] 战略与经营方针 - 公司持续深化“全国化、次高端”战略，以“三通工程”为指引，聚焦核心省区建设 [1] - 经营方针围绕“抓动销、去库存、拓渠道、稳价格”展开 [1] - 第三季度公司主动调整发展节奏，更加注重发展质量与渠道健康，依托数字化系统精准发货以控制渠道风险 [2] 渠道布局与优化 - 白酒行业整体呈现“量缩价跌、库存高压、消费分化”特征，拥抱全渠道成为行业选择 [1] - 公司持续推进线上线下融合发展，电商业务实现稳健增长 [1] 产品矩阵与品牌创新 - 公司已构建完善的产品矩阵，实现全价位覆盖，其中“年份原浆”系列在宴席市场表现突出 [2] - 公司创新提出“轻度”概念，推出古井贡酒·年份原浆轻度古20产品，回应现代消费者对饮酒体验的升级需求 [2] - 古井贡酒·老瓷贡与老玻贡（第八代）两款产品荣耀回归，唤起消费者对经典味道的情感与记忆 [2] 国际化布局 - 作为2025大阪世博会中国馆唯一举办两场企业日的官方合作品牌，公司推动中国白酒“出海” [2] - 公司于9月26日在大阪世博会中国馆成功举办第二场“古井”企业日活动 [2] 行业专家观点 - 专家认为“年份原浆轻度古20”通过轻场景、轻负担、轻消费，将传统饮酒转变为“悦己式”消费 [2] - 低度酒的流行反映了饮酒场景的碎片化趋势，公司凭借工艺、场景与定价的三重精准卡位成功布局低度酒市场 [2] - 通过经典与创新的交融、本土与国际的并进，公司正以更立体丰富的品牌形象重新定义中国白酒的“悦己时代” [2]

中国海油 - 2025年前三季度营业收入3125.03亿元，同比下降4.1%，净利润1019.71亿元，同比下降12.6% [1] - 第三季度营业收入1048.95亿元，同比增长5.7%，净利润324.38亿元，同比下降12.2% [1] - 前三季度油气净产量578.3百万桶油当量，同比上升6.7%，其中天然气产量涨幅达11.6% [2] - 中国净产量400.8百万桶油当量，同比上升8.6%，得益于深海一号二期等油气田产量贡献 [2] - 海外净产量177.4百万桶油当量，同比上升2.6%，得益于巴西Mero3等项目 [2] - 第三季度油气净产量193.7百万桶油当量，同比上升7.9% [2] - 前三季度油气销售收入约2554.8亿元，同比下降5.9%，主因实现油价下降 [3] - 前三季度桶油主要成本为27.35美元，同比下降2.8% [3] 比亚迪 - 2025年前三季度营业收入5662.66亿元，同比增长12.75%，净利润233.33亿元，同比下降7.55% [4] - 第三季度营业收入1949.85亿元，同比下降3.05%，净利润78.23亿元，同比下降32.60% [4] - 前三季度扣非净利润204.90亿元，同比下降11.65% [5] - 第三季度扣非净利润68.91亿元，同比下降36.65% [5] - 前三季度经营活动现金流净额408.45亿元，同比下降27.42% [5] - 总资产9019.25亿元，较上年度末增长15.14% [5] - 归属于上市公司股东的所有者权益2455.15亿元，较上年度末增长32.53% [5] 工商银行 - 2025年前三季度营业收入6400.28亿元，同比增长2.17%，净利润2699.08亿元，同比增长0.33% [6] - 第三季度营业收入2129.36亿元，同比增长3.41%，净利润1018.05亿元，同比增长3.29% [6] - 前三季度利息净收入4734.16亿元，下降0.70%，年化净利息收益率1.28%，下降15个基点 [7] - 前三季度非利息收入1666.12亿元，增长11.30%，其中手续费及佣金净收入908.68亿元，增长0.60% [7] - 前三季度业务及管理费1615.92亿元，增长2.97%，成本收入比25.25% [7] - 计提各类资产减值损失1270.93亿元，下降1.69%，其中贷款减值损失1374.73亿元，增长12.00% [7] - 不良贷款余额4048.38亿元，比上年末增加253.80亿元，不良贷款率1.33%，下降0.01个百分点 [8] - 拨备覆盖率217.21%，上升2.30个百分点 [8] 建设银行 - 2025年前三季度营业收入5737.02亿元，同比增长0.82%，净利润2573.6亿元，同比增长0.62% [9] - 第三季度营业收入1794.29亿元，同比下降1.98%，净利润952.84亿元，同比增长4.19% [9] - 前三季度利息净收入4276.06亿元，较上年同期下降3.00%，净利息收益率1.36%，下降16个基点 [10] - 前三季度非利息收入1460.96亿元，较上年同期增长13.95%，手续费及佣金净收入896.68亿元，增长5.31% [10] - 前三季度业务及管理费1420.41亿元，较上年同期增加33.10亿元，成本收入比25.39% [11] - 信用减值损失1217.63亿元，较上年同期上升11.11% [11] - 总资产45369.09亿元，较上年度末增长11.83% [10] 交通银行 - 2025年前三季度营业收入1996.45亿元，同比增长1.80%，净利润699.94亿元，同比增长1.90% [12] - 第三季度营业收入662.77亿元，同比增长3.92%，净利润239.78亿元，同比增长2.46% [12] - 前三季度利息净收入1286.48亿元，同比增加18.52亿元，增幅1.46% [13] - 前三季度手续费及佣金净收入293.98亿元，同比增加0.45亿元，增幅0.15% [13] - 业务及管理费600.28亿元，同比增加5.04亿元，增幅0.85% [13] - 不良贷款余额1145.51亿元，较上年末增加28.74亿元，不良贷款率1.26%，较上年末下降0.05个百分点 [13] - 拨备覆盖率209.97%，较上年末上升8.03个百分点 [13] 农业银行 - 2025年前三季度营业收入5508.76亿元，同比增长1.97%，净利润2208.59亿元，同比增长3.03% [14] - 第三季度营业收入1809.39亿元，同比增长4.36%，净利润813.49亿元，同比增长3.66% [14] - 前三季度净利息收益率为1.30% [15] - 手续费及佣金净收入698.77亿元，同比增长13.34% [15] - 业务及管理费1605.11亿元，同比增长2.66%，成本收入比29.14%，同比上升0.20个百分点 [15] - 信用减值损失1274.03亿元，同比减少36.43亿元 [15] - 不良贷款余额3414.04亿元，比上年末增加192.39亿元，不良贷款率1.27%，比上年末下降0.03个百分点 [15] - 拨备覆盖率295.08%，比上年末下降4.53个百分点 [15] 牧原股份 - 2025年前三季度营业收入1117.90亿元，同比增长15.52%，净利润147.79亿元，同比增长41.01% [16] - 第三季度营业收入353.27亿元，同比下降11.48%，净利润42.49亿元，同比下降55.98% [16] - 前三季度扣非净利润154.73亿元，同比增长37.90% [17] - 第三季度扣非净利润47.97亿元，同比下降53.62% [17] - 总资产1807.56亿元，较上年度末下降3.67% [17] - 归属于上市公司股东的所有者权益768.70亿元，较上年度末增长6.72% [17] 立讯精密 - 2025年前三季度营业收入2209.15亿元，同比增长24.69%，净利润115.18亿元，同比增长26.92% [18] - 第三季度营业收入964.11亿元，同比增长31.03%，净利润48.74亿元，同比增长32.49% [18] - 前三季度扣非净利润95.42亿元，同比增长17.55% [19] - 第三季度扣非净利润39.43亿元，同比增长24.85% [19] - 营业收入增加主因企业合并增加及原合并范围产品出货增加 [19] - 报告期内基本完成对莱尼相关资产、闻泰ODM/OEM资产收购 [19] - 总资产3002.62亿元，较上年度末增长34.15% [19] 广发证券 - 2025年前三季度营业收入261.64亿元，同比增长41.04%，净利润109.34亿元，同比增长61.64% [20] - 第三季度营业收入107.66亿元，同比增长51.82%，净利润44.65亿元，同比增长85.86% [20] - 第三季度扣非净利润43.99亿元 [21] - 总资产9534.36亿元 [21] 中国国航 - 2025年前三季度营业收入1298.26亿元，同比增长1.31%，净利润18.70亿元，同比增长37.31% [22] - 第三季度营业收入490.69亿元，同比增长0.90%，净利润36.76亿元，同比下降11.31% [22] - 利润增长主因营业收入同比增长及加强成本管控 [23] - 公司拟向控股股东中航集团和关联方中航控股发行A股股票，募集资金总额不超过200亿元，发行价格6.57元/股 [24] - 募集资金拟用于偿还债务及补充流动资金 [24] 国泰海通 - 2025年前三季度营业收入458.92亿元，同比增长101.60%，净利润220.74亿元，同比增长131.80% [25] - 第三季度营业收入220.19亿元，同比增长136.00%，净利润63.37亿元，同比增长40.60% [25] - 营业收入增加主因吸收合并海通证券，公司业务规模扩大，金融工具投资收益净额、经纪业务手续费净收入及利息净收入同比增加 [26] - 完成业务资质与额度承继、交易投资主要资产迁移，并以新名称对外经营展业 [27] 申万宏源 - 2025年前三季度营业收入194.99亿元，同比增长55.22%，净利润80.16亿元，同比增长108.22% [28] - 第三季度营业收入78.04亿元，同比增长74.77%，净利润37.32亿元，同比增长116.75% [28] - 前三季度手续费及佣金净收入同比增加50.14%，主因经纪业务和投资银行业务手续费净收入增加 [29] 三花智控 - 2025年前三季度营业收入240.29亿元，同比增长16.86%，净利润32.42亿元，同比增长40.85% [30] - 第三季度营业收入77.67亿元，同比增长12.77%，净利润11.32亿元，同比增长43.81% [30] - 前三季度扣非净利润30.83亿元，同比增长37.15% [31] - 总资产485.14亿元，较上年度末增长33.45% [31] - 归属于上市公司股东的所有者权益316.35亿元，较上年度末增长63.93% [31] 中油资本 - 2025年前三季度营收256.45亿元，同比下降12.22%，净利润39.97亿元，同比下降7.95% [32] - 第三季度营收79.16亿元，同比下降18.78%，净利润14.01亿元，同比增长8.00% [32] 鹏鼎控股 - 2025年前三季度营业收入268.55亿元，同比增长14.34%，净利润24.08亿元，同比增长21.95% [33] - 第三季度营业收入104.80亿元，同比增长1.15%，净利润11.75亿元，同比下降1.30% [33] 中国电建 - 2025年前三季度营业收入4391.06亿元，同比增长3.05%，净利润74.74亿元，同比下降14.86% [34] - 第三季度营业收入1463.49亿元，同比增长3.84%，净利润20.47亿元，同比下降17.51% [34] - 业绩下滑主因利润总额同比下降，盈利能力有所减弱 [34] 中国银河 - 2025年前三季度营业收入227.51亿元，同比增长44.39%，净利润109.68亿元，同比增长57.51% [35] - 第三季度营业收入90.04亿元，同比增长55.94%，净利润44.80亿元，同比增长73.94% [35] - 报告期内投资业务、经纪业务、投资银行业务等营业收入增加 [35] 上海电气 - 2025年前三季度营业收入817.89亿元，同比增长7.50%，净利润10.65亿元，同比增长8.48% [36] - 第三季度营业收入277.81亿元，同比增长4.73%，净利润2.45亿元，同比增长12.58% [36] - 报告期内受煤电利好政策的持续影响，公司实现了营业收入与毛利额的同比双增长 [37] 中远海控 - 2025年前三季度营业收入1676亿元，同比下降4.09%，净利润270.70亿元，同比下降29.00% [38] - 第三季度营业收入584.99亿元，同比下降20.42%，净利润95.33亿元，同比下降55.14% [38] - 业绩变动主因受集装箱航运市场供需关系变化影响，市场运价水平同比下降 [38] - 2025年第三季度CCFI均值同比下降39.49%，集装箱航运业务单箱收入同比下降 [38] 京东方A - 2025年前三季度营业收入1545.48亿元，同比增长7.53%，净利润46.01亿元，同比增长39.03% [39] - 第三季度营业收入532.70亿元，同比增长5.81%，净利润13.55亿元，同比增长32.07% [39] - 业绩增长主因报告期内销售规模扩大、政府补助增加以及处置长期股权投资带来投资收益大幅上升 [40] 长江电力 - 2025年前三季度营业收入657.41亿元，同比下降0.89%，净利润281.93亿元，同比增长0.60% [41] - 第三季度营业收入290.44亿元，同比下降7.86%，净利润151.37亿元，同比下降9.16% [41] - 截至2025年10月29日，中国三峡集团已通过集中竞价方式合计增持公司股份9070.38万股，增持金额25.31亿元 [41] 顺丰控股 - 2025年前三季度营收2252.6亿元，同比增长8.89%，净利润83.08亿元，同比增长9.07% [42] - 第三季度营收784.03亿元，同比增长8.21%，净利润25.71亿元，同比下降8.53% [42] - 速运物流业务收入第三季度同比增长14.4%，业务规模稳步扩大 [42] - 供应链及国际业务收入同比下降5.3%，主因国际货运代理业务收入受海运价格较去年同期高位显著回落影响 [42] 海尔智家 - 2025年前三季度营收2340.54亿元，同比增长9.98%，净利润173.73亿元，同比增长14.68% [43] - 第三季度营收775.60亿元，同比增长9.51%，净利润53.40亿元，同比增长12.69% [43] - 业绩变动主因深化数字库存模式变革以构建更敏捷、更高效的运营体系 [43] 五粮液 - 2025年前三季度营收609.45亿元，同比下降10.26%，净利润215.11亿元，同比下降13.72% [44] - 第三季度营收81.74亿元，同比下降52.66%，净利润20.19亿元，同比下降65.62% [44] - 业绩下滑主因白酒行业处于深度调整期及有效需求恢复不及预期，叠加公司为应对市场变化加大投入 [44] 金龙鱼 - 2025年前三季度营业收入1842.70亿元，同比增长5.02%，净利润27.49亿元，同比增长92.06% [45] - 第三季度营业收入685.88亿元，同比增长3.96%，净利润9.93亿元，同比增长196.96% [45] - 业绩增长主因厨房食品、饲料原料及油脂科技产品销量增加 [45] - 厨房食品方面新工厂产能释放、渠道拓展推动销量增长 [45] - 饲料原料及油脂科技板块受益于南美大豆供应充足、进口成本降低、下游养殖需求旺盛以及豆油价格回升 [45] 潍柴动力 - 2025年前三季度营收1705.71亿元，同比增长5.32%，净利润88.78亿元，同比增长5.67% [46] - 第三季度营收574.19亿元，同比增长16.08%，净利润32.34亿元，同比增长29.49% [46] 中国人保 - 2025年前三季度营业总收入5209.9亿元，同比增长10.9%，净利润468.22亿元，同比增长28.9% [47] - 第三季度营业总收入1969.76亿元，同比增长11.1%，净利润202.92亿元，同比增长48.7% [47] - 业绩增长主因公司扎实推动高质量发展，叠加资本市场影响，报告期总投资收益同比大幅增长 [47] 中国中铁 - 2025年前三季度营业收入7738.14亿元，同比下降5.46%，净利润174.9亿元，同比下降14.97% [48] - 第三季度营业收入2627.2亿元，同比下降4.53%，净利润56.64亿元，同比下降9.98% [48] - 业绩下滑主因整体营业总收入下降及毛利率小幅回落 [48] - 基础设施建设业务收入同比下降7.52% [48] 浪潮信息 - 2025年前三季度营业收入1206.69亿元，同比增长44.85%，净利润14.82亿元，同比增长15.35% [49] - 第三季度营业收入404.77亿元，同比下降1.55%，净利润6.83亿元，同比下降1.34% [49] - 营业收入增加主系客户需求增加，服务器销售增长 [49] 江淮汽车 - 2025年前三季度营业收入308.73亿元，同比下降4.14%，净利润亏损14.34亿元，同比转亏 [50] - 第三季度营业收入115.13亿元，同比增长5.54%，净利润亏损6.61亿元 [50] - 业绩下滑主因国际形势日趋复杂、境外汽车市场竞争加剧导致出口业务下滑 [50] - 高端智能新能源乘用车项目尚处于产能爬坡期，尚未形成规模效益 [50] 中国东航 - 2025年前三季度营业收入1064.14亿元，同比增长3.73%，净利润21.03亿元，同比扭亏为盈 [51] - 第三季度营业收入395.92亿元，同比增长3.14%，净利润35.34亿元，同比增长34.37% [51] - 公司深化推进枢纽建设，积极抢抓暑运市场机遇，重点加密欧美、日韩、北非等国际航线 [51] - 运输总周转量、旅客运输量及客座率同比全面提升 [51] 盛合晶微IPO - 盛合晶微科创板IPO申请获上交所受理 [52] - 公司是中国大陆最早开展并实现12英寸中段高密度凸块制造量产的企业之一 [52] - 2022至2025上半年营业收入分别为16.33亿元、30.38亿元、47.05亿元和31.78亿元，2022年至2024年复合增长率达69.77% [52] - 2022至2025上半年净利润分别为-3.29亿元、3413.06万元、2.14亿元、4.35亿元 [52] - 拟定募集资金48亿元，将投资于三维多芯片集成封装项目和超高密度互联三维多芯片集成封装项目 [52] 摩尔线程IPO - 摩尔线程科创板IPO注册生效 [53] -

公司业绩表现 - 古井贡酒前三季度实现营业收入164.25亿元，同比下降13.87%，归母净利润为39.6亿元，同比下滑16.57% [1] - 古井贡酒第三季度单季营收25.45亿元，同比大幅下降51.65%，单季归母净利润2.99亿元，同比骤降74.56% [2] - 迎驾贡酒前三季度营收同比下降18.09%至45.16亿元，归母净利润同比下滑24.67%至15.11亿元 [3] - 口子窖前三季度营收为31.74亿元，净利润为7.42亿元，营收与净利润均出现超20%下滑 [4] - 金种子酒前三季度实现营收6.28亿元，同比下降22.08%，净亏损1亿元，亏损同比扩大0.97% [5] 成本费用与研发投入 - 古井贡酒前三季度营业成本33.07亿元，同比下降14.54%，销售费用45.08亿元，同比下降6.53%，研发费用6.22亿元，同比增长20.58% [2] - 口子窖同期销售费用、管理费用具有刚性，使得公司盈利能力受到限制 [4] 产品与战略调整 - 古井贡酒今年8月推出轻度酒——26°的"轻度古20"，上市经典产品"老瓷贡""老玻贡"，并推出"古井神力酒"与"草本威士忌古奇"等健康酒饮 [2] - 金种子酒第三季度营收同比增长3.73%，净利润同比增长74.42%，成为徽酒阵营中唯一实现单季营收、净利正增长的企业，但主要源于公司缩减了市场费用投入 [5] 行业整体状况 - 白酒需求基本接近底部位置，商务需求持续承压，大众消费保持韧性，婚宴、生日、日常聚会下降幅度相对较小 [1] - 行业深度调整时间会很漫长，酒业上市公司从高速增长转型升级为高质量增长，业绩降速成为行业共识 [2] - 尽管行业处于深度调整期，但古井贡酒、迎驾贡酒因其规模效应与更全面的产品布局，业绩展现出一定的韧性 [2] 公司管理层变动 - 金种子酒下半年以来高管出现频繁变动，7月2日总经理何秀侠辞职，由副总经理刘辅弼代行总经理职责，9月10日公司财务总监由金昊更换为郭继宝 [5]