权益分派 - 2023年度以528,600,000股为基数，每10股派现金45元，共派2,378,700,000元[2] 扣税规则 - A股、B股部分对象每10股派40.5元，部分先派45元后续补缴[3][4] - 持股1月内、1月 - 1年、超1年每10股补税9元、4.5元、0元[4] 时间安排 - A股股权登记日6月19日，除权除息日6月20日[6] - B股最后交易日6月19日，除权除息日6月20日，股权登记日6月24日[6] - A股6月20日、B股6月24日划入红利[9] 其他 - B股股息按2024年5月30日汇率折合港币兑付[5] - 安徽古井集团自行派发红利[9] - B股红利扣税不符7月31日前联系返还[10]

会议主要讨论的核心内容 - 公司过去三十年来对行业渠道变革的快速响应和主动改革 [1][2][3][4][5][6][7] - 公司在安徽省内的龙头地位与强劲的渠道改革能力密不可分 [7][8][9][10][11][12] - 公司未来三年内全国化进程的可能性和关键举措 [14][15][16][17][18][19][20] - 公司费用率下降空间大以及未来三年的盈利预测 [20][21][22] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司未来三年全国化进程的具体规划和目标 [14][15][16][17] **Jiazhen Zhao 回答** 公司将以安徽周边省份为核心市场进行全国化布局 在产品和渠道上进行针对性的策略调整 预计到2026年省外营收占比有望突破50% [17][18][19] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司费用率下降的空间和预期 [20][21] **Jiazhen Zhao 回答** 随着省外市场规模效应的发挥 公司费用率有望进一步下降至20%左右 将大幅提升公司的盈利能力 [20][21][22] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司未来三年的财务预测情况 [21][22] **Lei Chen 回答** 预计2024-2026年公司收入和净利润将保持较快增长 净利润增速将明显高于收入 未来三年PE水平有望从22倍下降至15倍左右 [21][22][23]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级，维持目标价350元。[6] 报告的核心观点 渠道力凸显，省内优势稳固 - 省内市场呈现结构性增长，100-300元价位仍处于扩容状态，公司省内市场渠道力优势凸显，核心单品古5、古8淡季动销仍相对领先且价格体系相对稳定[2][7] - 在合肥等高地市场，公司产品结构仍处于抬升状态，古8以上占比提升显著[7] - 淡季公司以蓄势为重心，终端处于控量状态，经销商层面回款进度符合预期[7] 坚持次高端战略，全国化继续推进 - 产品高端化战略仍处公司较为靠前优先级，2024年公司持续强化次高端价位资源投放，古井20年作为省外拓展核心单品仍呈现高增[8] - 2024年省外仍以自有队伍配合经销商体系为基础，采取以点带面战略，目前省外市场仍延续展开状态，山东、河南表现相对稳健，江苏等市场秩序改善[8] 渠道力和产品结构纵深优势凸显，业绩确定性延续 - 公司销售队伍素质强，渠道优势逐步凸显，能在保持良好动销的前提下主动引领产品结构抬升[9] - 公司年份原浆系列具备产品结构纵深优势，在承接100-300元平价消费趋势的同时具备高端化潜力[9] - 公司渠道优势和产品结构纵深优势持续凸显，公司省内抬结构、省外拓展趋势延续，业绩确定性凸显，且长期来看，公司费率仍有优化空间，利润弹性有望延续[9]

会议主要讨论的核心内容 - 公司过去三十年的渠道改革历程,从国营糖酒阶段到现在的多元化渠道模式 [1][2][3][4][5] - 公司在渠道改革中的领先地位,以及管理层的改革意识和执行力 [4][5][6] - 公司近三年的股价和业绩表现,明显跑赢行业 [6][7] - 公司受益于安徽省内白酒市场的消费升级和次高端占比提升 [8][9] - 公司深度分销渠道模式和强大的销售团队是其在安徽市场的核心竞争力 [9][10][11][12] - 公司有望借鉴山西汾酒的全国化经验,在未来三年内实现全国化突破 [13][14][15][16][17][18][19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司未来三年的全国化进程具体如何规划?[13][14][15] **Jiazhen Zhao 回答** 公司将以安徽周边省份为核心市场,逐步向全国拓展,在产品、渠道和费用率等方面进行精准布局,有望在未来三年内实现全国化突破[15][16][17][18][19] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司费用率下降空间如何评估?[18][19] **Jiazhen Zhao 回答** 随着公司省外市场规模效应的提升,销售费用率有望进一步下降至20%左右,将大幅提升公司的盈利能力[19] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司未来三年的财务预测情况如何?[20] **Lei Chen 回答** 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持20%左右的增速,净利润增速将明显高于收入,未来估值有望进一步提升[20]

顺势而为，天生的白酒渠道"弄潮儿" - 白酒行业经历了五次渠道改革，消费者地位逐次提升 [7][8] - 徽酒酒企在每次渠道改革中都是引领者，渠道打造方式领先全国 [9][10][11] - 古井贡酒紧跟行业变化趋势，及时改革并保持领先地位 [13][14] 过去三年明显跑赢行业，内外因共同作用 - 过去三年古井贡酒股价和业绩均明显领先行业 [16][17] - 外部因素是安徽白酒市场快速发展，内部因素是公司管理层水平高 [18][19][20] 对标汾酒全国化之路，古井省外有望破局 - 山西汾酒通过渠道和产品两方面举措实现全国化 [45][46][47][48] - 古井贡酒在渠道模式、市场布局和主力产品上与汾酒类似，有望实现全国化 [51][52][53][55][56] 销售费用率有望下降，规模效应提升 - 公司净利率相对较低主要是销售费用投放较大 [58][59] - 随着规模效应显现，销售费用率有望呈逐步回落趋势 [60][41] 盈利预测和投资建议 - 我们预计2024-2026年公司收入和净利润将保持较快增长 [62][63][64][65][66] - 给予公司2024年27倍PE估值，对应合理价值为306.41元/股，维持"买入"评级 [66]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1] 报告的核心观点 省内发展前期留有余力,省外市场持续聚焦优化调整 - 2024年春节开门红,公司整体进度相对良好,为全年任务达成奠定基础[3] - 公司在省内实现价位领先、区域领先,即使是行业需求边际放缓,公司仍可以通过自身竞争优势实现超额增长[3] - 2024年公司在江苏、河南等省外市场持续优化调整经销商、终端和业务团队,强化费投的有效性,预计2024H2省外市场或调整接近尾声[3] 100-200元价位古5、古8经营扎实,古20依然是公司战略重心 - 古20依然是古井贡酒发展的战略重心,继续秉持"价在量前"的思想,持续进行消费者培育和经销商梳理等工作[4] - 公司加大在古30的培育力度,预计或采取拉高古30、古20放量的模式推进[4] - 公司将持续稳定100-200元价位基本盘,不会轻易采取提价等方式,进而延续产品生命周期[4] 费用端仍处于下降通道,"铁军文化"是古井贡酒增长的底层逻辑 - 2024年公司整体销售费用率或仍处于下降通道,预计渠道费用、随量费用是费用优化的主要来源,广告费用等充分受益于规模效应[5] - 公司强大而高效的地面部队是支撑增长的底层逻辑,经营效率、渠道深度、渠道厚度等是公司持续完成对省内价位培育的关键[5] 投资建议 - 维持此前盈利预测,预计公司2024-2026年实现营收245.1/290.4/339.8亿元,同比+21.0%/+18.5%/+17.0%;实现归母净利润58.2/72.3/86.8亿元,同比+26.9%/+24.2%/+20.1%;对应PE22.4/18.0/15.0X[6] - 维持"优于大市"评级[6]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司产品布局能守能攻,结构提升稳扎稳打 [1] - 公司省内多价格带产品布局日臻完善,省外全国化扩张梯队业已成形 [1] - 公司库存管控游刃有余,费率优化持续兑现 [1] - 公司2024-2026年归母净利润预计为60/74/90亿元,同比+30%/24%/21% [2] 公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 公司业绩预测 - 2024-2026年公司营业总收入预计为24706/29510/34587百万元,同比增长21.98%/19.45%/17.20% [1] - 2024-2026年公司归母净利润预计为5978/7422/8985百万元,同比增长30.26%/24.16%/21.07% [2] - 2024-2026年公司EPS预计为11.31/14.04/17.00元 [1] 公司估值 - 2024-2026年公司市盈率(现价&最新摊薄)预计为22.17/17.86/14.75倍 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [2] 报告的核心观点 - 公司以"品牌复兴工程"为指引,强化数字营销,抓好消费培育,资源整合,深化主品牌古井及子品牌明光、黄鹤楼的一体化营销体系建设,坚持"品牌求美、高举高打、资源聚焦"的传播策略 [1] - 公司持续优化酿造工艺,精益生产深入推进,供应链效率进一步提高,关键效率指标持续优化 [1] - 公司继续坚持"高举高打"的战略,持续深化三通工程,不断优化产品结构和客户结构,加速推进全国化进程,做强省内、提速省外、做精重点市场 [1] - 公司计划2024年实现营收、利润总额分别为244.5/79.5亿元,分别同比+20.72%/+25.55%,预计2024-2026年EPS分别为10.91/13.64/16.78元 [2] 财务数据总结 - 公司2023-2026年营业收入分别为20,254/24,610/29,178/34,488百万元,同比增长21.2%/21.5%/18.6%/18.2% [5] - 公司2023-2026年归母净利润分别为4,589/5,766/7,209/8,871百万元,同比增长46.0%/25.6%/25.0%/23.0% [5] - 公司2023-2026年ROE分别为20.5%/21.8%/22.9%/23.5% [5] - 公司2023-2026年毛利率分别为79.1%/79.8%/80.8%/81.4% [6] - 公司2023-2026年资产负债率分别为36.7%/30.8%/27.8%/24.9% [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [2][8] 报告的核心观点 - 品牌端以“品牌复兴工程”为指引，强化数字营销，抓好消费培育与资源整合，深化主品牌及子品牌一体化营销体系建设；生产端持续优化酿造工艺，推进精益生产，提高供应链效率，优化关键效率指标 [6] - 白酒行业进入品牌化发展，龙头集中度提高，品质表达重要性加强；公司坚持“高举高打”战略，深化三通工程，优化产品和客户结构，推进全国化进程，做强省内、提速省外、做精重点市场 [7] - 公司计划2024年营收、利润总额分别达244.5/79.5亿元，同比+20.72%/+25.55%，省内龙头势能释放，省外扩张空间足，目标达成可期；预计2024 - 2026年EPS分别为10.91/13.64/16.78元，当前股价对应PE分别为23/18/15倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2024年5月31日，当前股价250.7元，总市值1325亿元，总股本529百万股，流通股本409百万股，52周价格范围199.12 - 292.49元，日均成交额340.99百万元 [3] 盈利预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|20,254|24,610|29,178| - | |增长率（%）|21.2%|21.5%|18.6%| - | |归母净利润（百万元）|4,589|5,766|7,209| - | |增长率（%）|46.0%|25.6%|25.0%| - | |摊薄每股收益（元）|8.68|10.91|13.64|16.78| |ROE（%）|20.5%|21.8%|22.9%| - | [10] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产合计（百万元）|25,508|28,688|34,516| - | |非流动资产合计（百万元）|9,913|9,550|9,092| - | |资产总计（百万元）|35,421|38,239|43,608| - | |流动负债合计（百万元）|12,409|11,055|11,289| - | |非流动负债合计（百万元）|598|728|818| - | |负债合计（百万元）|13,007|11,783|12,107| - | |股东权益（百万元）|22,414|26,456|31,501| - | [11] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金净流量（百万元）|4,496|5,723|8,360| - | |投资活动现金净流量（百万元）|-1,278|306|402| - | |筹资活动现金净流量（百万元）|554|-1,743|-2,289| - | |现金流量净额（百万元）|3,772|4,287|6,473| - | [11] 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|20,254|24,610|29,178|34,488| |营业成本（百万元）|4,240|4,972|5,611|6,429| |营业税金及附加（百万元）|3,050|3,938|4,668|5,518| |销售费用（百万元）|5,437|6,522|7,586|8,794| |管理费用（百万元）|1,367|1,600|1,867|2,173| |财务费用（百万元）|-162|-541|-700|-888| |研发费用（百万元）|71|86|102|121| |费用合计（百万元）|6,713|7,667|8,856|10,200| |营业利润（百万元）|6,283|8,048|10,058|12,361| |利润总额（百万元）|6,332|8,087|10,088|12,383| |净利润（百万元）|4,726|5,944|7,425|9,126| |归母净利润（百万元）|4,589|5,766|7,209|8,871| [12] 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率（%）|21.2%|21.5%|18.6%|18.2%| |归母净利润增长率（%）|46.0%|25.6%|25.0%|23.0%| |毛利率（%）|79.1%|79.8%|80.8%|81.4%| |四项费用/营收（%）|33.1%|31.2%|30.4%|29.6%| |净利率（%）|23.3%|24.2%|25.4%|26.5%| |ROE（%）|20.5%|21.8%|22.9%|23.5%| |资产负债率（%）|36.7%|30.8%|27.8%|24.9%| |总资产周转率|0.6|0.6|0.7|0.7| |应收账款周转率|172.0|146.0|173.8|182.5| |存货周转率|0.6|1.2|1.4|1.6| |EPS（元/股）|8.68|10.91|13.64|16.78| |P/E|28.9|23.0|18.4|14.9| |P/S|6.5|5.4|4.5|3.8| |P/B|6.2|5.2|4.4|3.7| [12]

股东投票情况 - 出席股东大会并投票表决的股东（代理人）215人，代表股份314,944,092股，占比59.5808%[3] - 现场投票股东（代理人）56人，代表股份271,849,273股，占比51.4282%[4] - 网络投票股东（代理人）159人，代表股份43,094,819股，占比8.1526%[4] - A股股东（代理人）165人，代表股份314,423,690股，占比76.9515%[4] - B股股东（代理人）50人，代表股份520,402股，占比0.4337%[4] 议案表决结果 - 2024年度财务预算报告同意股数314,944,092股，占比100.0000%[10] - 修订公司独立董事制度议案反对股数4,045,082股，占比1.2844%[12] - 修订公司章程议案同意股数314,941,192股，占比99.9991%[13] - 2023年度利润分配预案同意股数314,921,531股，占比99.9928%[14] - 2023年年度报告及摘要同意股数314,902,093股，占比99.9867%[5] - 议案10总股数同意310,899,010股，占比98.7156%，反对4,045,082股，占比1.2844%[16] - 议案11总股数同意310,899,010股，占比98.7156%，反对4,045,082股，占比1.2844%[17] - 议案12总股数同意310,899,010股，占比98.7156%，反对4,045,082股，占比1.2844%[18] 其他 - 律师认为公司本次股东大会召集、召开等程序及表决结果合法有效[20]