报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1] 报告的核心观点 省内发展前期留有余力,省外市场持续聚焦优化调整 - 2024年春节开门红,公司整体进度相对良好,为全年任务达成奠定基础[3] - 公司在省内实现价位领先、区域领先,即使是行业需求边际放缓,公司仍可以通过自身竞争优势实现超额增长[3] - 2024年公司在江苏、河南等省外市场持续优化调整经销商、终端和业务团队,强化费投的有效性,预计2024H2省外市场或调整接近尾声[3] 100-200元价位古5、古8经营扎实,古20依然是公司战略重心 - 古20依然是古井贡酒发展的战略重心,继续秉持"价在量前"的思想,持续进行消费者培育和经销商梳理等工作[4] - 公司加大在古30的培育力度,预计或采取拉高古30、古20放量的模式推进[4] - 公司将持续稳定100-200元价位基本盘,不会轻易采取提价等方式,进而延续产品生命周期[4] 费用端仍处于下降通道,"铁军文化"是古井贡酒增长的底层逻辑 - 2024年公司整体销售费用率或仍处于下降通道,预计渠道费用、随量费用是费用优化的主要来源,广告费用等充分受益于规模效应[5] - 公司强大而高效的地面部队是支撑增长的底层逻辑,经营效率、渠道深度、渠道厚度等是公司持续完成对省内价位培育的关键[5] 投资建议 - 维持此前盈利预测,预计公司2024-2026年实现营收245.1/290.4/339.8亿元,同比+21.0%/+18.5%/+17.0%;实现归母净利润58.2/72.3/86.8亿元,同比+26.9%/+24.2%/+20.1%;对应PE22.4/18.0/15.0X[6] - 维持"优于大市"评级[6]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司产品布局能守能攻,结构提升稳扎稳打 [1] - 公司省内多价格带产品布局日臻完善,省外全国化扩张梯队业已成形 [1] - 公司库存管控游刃有余,费率优化持续兑现 [1] - 公司2024-2026年归母净利润预计为60/74/90亿元,同比+30%/24%/21% [2] 公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 公司业绩预测 - 2024-2026年公司营业总收入预计为24706/29510/34587百万元,同比增长21.98%/19.45%/17.20% [1] - 2024-2026年公司归母净利润预计为5978/7422/8985百万元,同比增长30.26%/24.16%/21.07% [2] - 2024-2026年公司EPS预计为11.31/14.04/17.00元 [1] 公司估值 - 2024-2026年公司市盈率(现价&最新摊薄)预计为22.17/17.86/14.75倍 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [2] 报告的核心观点 - 公司以"品牌复兴工程"为指引,强化数字营销,抓好消费培育,资源整合,深化主品牌古井及子品牌明光、黄鹤楼的一体化营销体系建设,坚持"品牌求美、高举高打、资源聚焦"的传播策略 [1] - 公司持续优化酿造工艺,精益生产深入推进,供应链效率进一步提高,关键效率指标持续优化 [1] - 公司继续坚持"高举高打"的战略,持续深化三通工程,不断优化产品结构和客户结构,加速推进全国化进程,做强省内、提速省外、做精重点市场 [1] - 公司计划2024年实现营收、利润总额分别为244.5/79.5亿元,分别同比+20.72%/+25.55%,预计2024-2026年EPS分别为10.91/13.64/16.78元 [2] 财务数据总结 - 公司2023-2026年营业收入分别为20,254/24,610/29,178/34,488百万元,同比增长21.2%/21.5%/18.6%/18.2% [5] - 公司2023-2026年归母净利润分别为4,589/5,766/7,209/8,871百万元,同比增长46.0%/25.6%/25.0%/23.0% [5] - 公司2023-2026年ROE分别为20.5%/21.8%/22.9%/23.5% [5] - 公司2023-2026年毛利率分别为79.1%/79.8%/80.8%/81.4% [6] - 公司2023-2026年资产负债率分别为36.7%/30.8%/27.8%/24.9% [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [2][8] 报告的核心观点 - 品牌端以“品牌复兴工程”为指引，强化数字营销，抓好消费培育与资源整合，深化主品牌及子品牌一体化营销体系建设；生产端持续优化酿造工艺，推进精益生产，提高供应链效率，优化关键效率指标 [6] - 白酒行业进入品牌化发展，龙头集中度提高，品质表达重要性加强；公司坚持“高举高打”战略，深化三通工程，优化产品和客户结构，推进全国化进程，做强省内、提速省外、做精重点市场 [7] - 公司计划2024年营收、利润总额分别达244.5/79.5亿元，同比+20.72%/+25.55%，省内龙头势能释放，省外扩张空间足，目标达成可期；预计2024 - 2026年EPS分别为10.91/13.64/16.78元，当前股价对应PE分别为23/18/15倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2024年5月31日，当前股价250.7元，总市值1325亿元，总股本529百万股，流通股本409百万股，52周价格范围199.12 - 292.49元，日均成交额340.99百万元 [3] 盈利预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|20,254|24,610|29,178| - | |增长率（%）|21.2%|21.5%|18.6%| - | |归母净利润（百万元）|4,589|5,766|7,209| - | |增长率（%）|46.0%|25.6%|25.0%| - | |摊薄每股收益（元）|8.68|10.91|13.64|16.78| |ROE（%）|20.5%|21.8%|22.9%| - | [10] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产合计（百万元）|25,508|28,688|34,516| - | |非流动资产合计（百万元）|9,913|9,550|9,092| - | |资产总计（百万元）|35,421|38,239|43,608| - | |流动负债合计（百万元）|12,409|11,055|11,289| - | |非流动负债合计（百万元）|598|728|818| - | |负债合计（百万元）|13,007|11,783|12,107| - | |股东权益（百万元）|22,414|26,456|31,501| - | [11] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金净流量（百万元）|4,496|5,723|8,360| - | |投资活动现金净流量（百万元）|-1,278|306|402| - | |筹资活动现金净流量（百万元）|554|-1,743|-2,289| - | |现金流量净额（百万元）|3,772|4,287|6,473| - | [11] 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|20,254|24,610|29,178|34,488| |营业成本（百万元）|4,240|4,972|5,611|6,429| |营业税金及附加（百万元）|3,050|3,938|4,668|5,518| |销售费用（百万元）|5,437|6,522|7,586|8,794| |管理费用（百万元）|1,367|1,600|1,867|2,173| |财务费用（百万元）|-162|-541|-700|-888| |研发费用（百万元）|71|86|102|121| |费用合计（百万元）|6,713|7,667|8,856|10,200| |营业利润（百万元）|6,283|8,048|10,058|12,361| |利润总额（百万元）|6,332|8,087|10,088|12,383| |净利润（百万元）|4,726|5,944|7,425|9,126| |归母净利润（百万元）|4,589|5,766|7,209|8,871| [12] 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率（%）|21.2%|21.5%|18.6%|18.2%| |归母净利润增长率（%）|46.0%|25.6%|25.0%|23.0%| |毛利率（%）|79.1%|79.8%|80.8%|81.4%| |四项费用/营收（%）|33.1%|31.2%|30.4%|29.6%| |净利率（%）|23.3%|24.2%|25.4%|26.5%| |ROE（%）|20.5%|21.8%|22.9%|23.5%| |资产负债率（%）|36.7%|30.8%|27.8%|24.9%| |总资产周转率|0.6|0.6|0.7|0.7| |应收账款周转率|172.0|146.0|173.8|182.5| |存货周转率|0.6|1.2|1.4|1.6| |EPS（元/股）|8.68|10.91|13.64|16.78| |P/E|28.9|23.0|18.4|14.9| |P/S|6.5|5.4|4.5|3.8| |P/B|6.2|5.2|4.4|3.7| [12]

证券代码：000596、200596 证券简称：古井贡酒、古井贡 B 公告编号：2024-014 安徽古井贡酒股份有限公司 2023年度股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证本公告内容真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1.本次股东大会没有出现否决议案； 2.本次股东大会没有涉及变更前次股东大会决议的情形。 一、会议召开的情况 1.召开时间 （1）现场会议时间：2024年5月29日上午9:30； （2）网络投票时间：通过深圳证券交易所交易系统投票的具体 时间为：2024 年 5 月 29 日 9:15-9:25,9:30-11:30 和 13:00-15:00；通过 互联网投票系统（http：//wltp.cninfo.com.cn）进行网络投票的具体时 间为：2024 年 5 月 29 日上午 9：15 至下午 15：00。 2.会议召开地点：安徽省亳州市公司总部古井贡酒年份原浆主题 酒店会议中心。 3.召开方式：现场表决及网络投票相结合的方式。 4.召集人：公司董事会。 5.主持人：公司董事长梁金辉先生。 6.本次股东大会的召开符合《公司法》《深圳证券交易所股票上市 ...

股东大会信息 - 2024年4月26日董事会审议通过召开2023年度股东大会议案，4月27日发布通知[5] - 2024年5月29日上午9:30现场会议召开，网络投票9:15 - 15:00[6] - 出席现场会议股东及代表56人，代表股份271,849,273股，占比51.4282%[7] - 参加投票中小投资者及代表55人，代表股份445,251股，占比0.0842%[8] - 有效表决股东159名，代表股份43,094,819股，占比8.1526%[8] - 股东大会议事日程议案共12项[10] 议案表决情况 - 《公司2023年年度报告及摘要》等多议案同意占比超99%[11][12][13][17][18][19][22] - 《关于修订公司独立董事制度》等议案中小投资者同意占比90.7095%[21][23][24][25] 合法性 - 律师认为股东大会召集等程序合法有效[26]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3][4] 报告的核心观点 - 公司2023年营业总收入202.54亿元(+21.18%)、2024Q1营业总收入82.86亿元(+25.85%)，收入端2023年圆满完成目标，2024年持续亮眼表现 [3] - 公司2023年归母净利润45.89亿元(+46.01%)、2024Q1归母净利润20.66亿元(+31.61%)，利润率持续提升，毛利率、税金率、费用率均有正贡献 [3] - 公司省内优势地位牢固，叠加古井聚焦"全国化、次高端"战略，省外市场稳步扩张，十四五期间公司有望实现稳中求进、持续突破 [4] 分产品总结 - 年份原浆154.17亿元(+27.34%)、古井贡酒20.16亿元(+7.56%)、黄鹤楼及其他22.06亿元(+0.87%) [3] 财务数据总结 - 2023年营业总收入202.54亿元(+21.18%)，归母净利润45.89亿元(+46.01%)，扣非净利润44.95亿元(+46.59%) [3] - 2024Q1营业总收入82.86亿元(+25.85%)，归母净利润20.66亿元(+31.61%)，扣非净利润20.5亿元(+32.67%) [3] - 预计2024/2025年公司EPS分别为11.12/13.84元，对应当前股价的PE分别为24/19倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2] 报告的核心观点 - 24年开门红兑现，一季报利润亮眼，营收持续高增全国化稳步推进，盈利持续改善利润表现亮眼，经营性现金流稳健预收蓄水池仍充足，预计2024 - 26年公司EPS分别为11.12、13.96、17.00元/股，给予2024年25 - 30倍P/E，对应合理价值区间为278.12 - 333.74元 [6][7] 各部分总结 股票数据 - 5月16日收盘价263.68元，52周股价波动195.39 - 301.10元，总股本529百万股，流通A股409百万股，总市值139381百万元，流通市值107740百万元 [3] 市场表现 - 与沪深300对比，1M绝对涨幅 - 0.4%、相对涨幅 - 1.6%，2M绝对涨幅19.1%、相对涨幅15.4%，3M绝对涨幅24.9%、相对涨幅17.4% [5] 投资要点 - 23年营业总收入202.54亿元同比 + 21.2%，归母净利润45.89亿元同比 + 46.0%；Q4单季营业总收入43.01亿元同比 + 8.9%，归母净利润7.77亿元同比 + 49.2%；1Q24营业总收入82.86亿元同比 + 25.9%，归母净利润20.66亿元同比 + 31.6% [6] - 23年白酒收入同比 + 21.5%至196.39亿元，销量/均价分别同比 + 3.2%/+17.7%；年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他品牌白酒收入分别同比 + 27.3%/+7.6%/+0.9%至154.17/20.16/22.06亿元，年份原浆销量/均价分别同比 + 20.6%/+5.6%；酒店/其他业务收入分别同比 + 45.5%/+8.8%；线上/线下营收分别为7.29/195.24亿元，同比增速分别为19.5%/+21.2%；华北/华中/华南区域收入分别为18.42/171.07/12.83亿元，同比增速分别为 + 39.0%/+19.2%/+26.9%；截至23年底，华北/华中/华南经销商数量分别同比增加92/82/63家，总数达4641家 [6] - 23年毛利率同比 + 1.90pct，销售费用率同比 - 1.09pct，毛销差持续提升，管理/研发/财务费用率同比 - 0.23/+0.01/+0.49pct，实际所得税率同比 - 1.90pct，归母净利率同比 + 3.85pct至22.7%；1Q24毛利率同比 + 0.68pct，销售费用率同比 - 1.66pct，毛销差较23年一季度提高2.33pct，管理/研发/财务费用率分别同比 - 0.68/-0.01/+0.50pct，实际所得税率同比 - 0.35pct，归母净利率同比 + 1.1pct，归母净利润达20.66亿元创单季新高 [7] - 4Q23/1Q24销售收现分别为34.47/83.67亿元，分别同比 + 2.7%/+7.9%，1Q24经营产生现金流量净额24.54亿元高于净利润；截至24年一季度末，合同负债46.17亿元与23年同期基本持平 [7] 财务数据及预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|16713|20254|24743|30042|35738| |(+/-)YoY(%)|25.9%|21.2%|22.2%|21.4%|19.0%| |净利润（百万元）|3143|4589|5881|7378|8984| |(+/-)YoY(%)|36.8%|46.0%|28.1%|25.5%|21.8%| |全面摊薄EPS(元)|5.95|8.68|11.12|13.96|17.00| |毛利率(%)|77.2%|79.1%|80.0%|80.7%|81.1%| |净资产收益率(%)|17.0%|21.3%|24.1%|26.4%|27.9%|[8] 可比公司估值表 |代码|简称|收盘价（元）|总市值（亿元）|2023 EPS（元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2023 PE（倍）|2024E PE（倍）|2025E PE（倍）|2023 PB（倍）|2024E PB（倍）|2025E PB（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |603589.SH|口子窖|42.71|256.26|3.32|3.77|4.22|12.88|11.33|10.11|2.88|2.30|2.04| |603198.SH|迎驾贡酒|73.50|588.00|2.86|3.62|4.49|25.70|20.30|16.37|7.05|5.66|4.59| |600199.SH|金种子酒|15.05|99.00|-0.03|0.13|0.36|-|41.33|41.33|3.89|3.77|3.44| |002304.SZ|洋河股份|96.00|1446.19|6.65|7.16|7.88|14.44|13.41|12.18|2.78|2.51|2.27| |603369.SH|今世缘|55.93|701.64|3.06|3.73|4.45|18.29|23.10|18.60|6.34|4.34|3.58| |600702.SH|舍得酒业|76.54|255.01|5.32|5.99|6.96|14.40|12.77|11.00|3.53|2.87|2.38| |600779.SH|水井坊|46.43|226.75|2.60|2.95|3.38|17.87|15.73|13.74|5.16|4.17|3.45| |600809.SH|山西汾酒|261.80|3193.87|8.56|10.78|13.21|30.60|24.28|19.82|11.47|8.50|6.61| |均值| - | - | - |3.39|3.91|4.54|17.26|19.71|17.62|5.39|4.26|3.55|[10] 财务报表分析和预测 - 每股指标：2023 - 2026E每股收益分别为8.68、11.12、13.96、17.00元；每股净资产分别为40.72、46.08、52.80、60.99元等 [11] - 价值评估：2023 - 2026E P/E分别为30.37、23.70、18.89、15.51倍等 [11] - 盈利能力指标：2023 - 2026E毛利率分别为79.1%、80.0%、80.7%、81.1%；净利润率分别为22.7%、23.8%、24.6%、25.1%等 [11] - 盈利增长：2023 - 2026E营业收入增长率分别为21.2%、22.2%、21.4%、19.0%；EBIT增长率分别为44.8%、26.0%、25.9%、21.9%等 [11] - 偿债能力指标：2023 - 2026E资产负债率分别为36.7%、37.0%、37.2%、37.0%；流动比率分别为2.06、1.98、1.96、1.98等 [11] - 经营效率指标：2023 - 2026E应收账款周转天数均为1.24天；存货周转天数均为647.35天等 [11] - 现金流量表：2023 - 2026E净利润分别为4589、5881、7378、8984百万元；经营活动现金流分别为4496、6993、8747、10550百万元等 [11]

业绩总结 - 公司2023年收入为202.54亿元，同比增长21.18%；归母净利润为45.89亿元，同比增长46.01%[1] - 公司2024年Q1收入为82.86亿元，同比增长25.85%；归母净利润为20.66亿元，同比增长31.61%[1] - 公司2023年拟现金分红率为51.83%，较上年增长1.38个百分点[1] - 公司2024年计划实现营业收入244.50亿元，较上年增长20.72%；计划实现利润总额79.50亿元，较上年增长25.55%[1] 产品业务 - 公司23年年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他营业收入分别为154.17/20.16/22.06亿元，同比增长27.34%/7.56%/0.87%[1] - 公司23年酒类销量/吨价同比增长3.16%/17.75%，其中年份原浆销量/吨价同比增长20.63%/5.57%[1] 财务状况 - 公司2023年毛利率/归母净利率分别为79.07%/22.66%，同比变动+1.90/+3.85个百分点；销售费用率/管理费用率分别为26.84%/6.75%，同比变动-1.09/-0.23个百分点[1] - 公司2024-2026年预计收入分别为247.4/295.3/347.5亿元，归母净利润分别为59.1/74.9/92.6亿元，对应PE为24.6X/19.4X/15.7X[1] 风险提示 - 公司风险提示包括行业竞争加剧、消费需求不及预期、全国化推进不及预期、产品高端化推进不及预期、省内市场竞争加剧[1] 资产负债表 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到31,891.29百万元，较2022年增长约131.9%[2] - 预计2026年营业收入将达到34,751.36百万元，较2022年增长约107.6%[2] - 2026年预计净利润为9,534.03百万元，较2022年增长约193.6%[2] - 公司的毛利率在2022年至2026年间稳步增长，从77.17%增长至83.43%[2] - 净利率也呈现增长趋势，从18.81%增长至26.64%[2] - ROE在2022年至2026年间逐年增长，从16.97%增长至24.07%[2] - 资产负债率在2022年至2026年间波动，最低为24.38%[2] - 流动比率在2022年至2026年间有所波动，最高达到3.43[2] - 应收账款周转率在2022年至2026年间有所波动，最高达到308.52[2] - 每股收益预计在2026年将达到17.51元，较2022年增长约194.1%[2]

业绩总结 - 公司2023年实现营收202.54亿元，同比增长21.18%[1] - 公司2024年一季度实现营收82.86亿元，同比增长25.85%[1] - 公司2023年毛利率为79.07%，同比增长1.90个百分点[1] - 公司2024-2026年预计收入分别为245.76/293.60/347.72亿元[2] - 贡酒2023年报显示，营业收入增长率分别为21.18%、21.34%、19.47%、18.44%[5] 用户数据 - 公司2023年归母净利润45.89亿元，同比增长46.01%[1] - 公司2024年一季度归母净利润20.66亿元，同比增长31.61%[1] - 贡酒2023年报显示，每股收益分别为8.68元、11.24元、14.10元、16.94元[5] 未来展望 - 公司2024-2026年归母净利润分别为59.41/74.53/89.55亿元[2] - 公司2023-2026年净利润增长率分别为46.01%/29.45%/25.45%/20.16%[3] - 贡酒2023年报显示，净利润增长率分别为46.01%、29.45%、25.45%、20.16%[5] 新产品和新技术研发 - 报告中提到的投资价格和价值以及带来的收入可能会波动[13] 市场扩张和并购 - 公司2023-2026年净利润增长率分别为46.01%/29.45%/25.45%/20.16%[3] 其他新策略 - 报告指出，公司不对使用报告内容导致的任何损失负责[14]