报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面供强需弱，短期预计低位震荡偏弱运行为主，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：碱厂检修逐步恢复，供给高位下滑逐步企稳；下游浮法和光伏玻璃日熔量平稳，终端需求一般，纯碱厂库下滑但仍处于历史高位，偏空 [2] - 基差：河北沙河重质纯碱现货价1235元/吨，SA2509收盘价为1199元/吨，基差为36元，期货贴水现货，偏多 [2] - 库存：全国纯碱厂内库存162.43万吨，较前一周减少3.13%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [2] - 预期：短期预计低位震荡偏弱运行为主 [2] 影响因素总结 利多 - 下游光伏玻璃产能有所提升，提振纯碱需求 [3] 利空 - 23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位 [4] - 重碱下游浮法玻璃冷修高位，日熔量持续减少，对纯碱需求偏弱 [4] 主要逻辑 - 纯碱供给高位下滑，终端需求改善有限，库存虽然持续下滑但仍处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价 | 重质纯碱：沙河低端价 | 主力基差 | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1203元/吨 | 1245元/吨 | 42元 | | 现值 | 1199元/吨 | 1235元/吨 | 36元 | | 涨跌幅 | -0.33% | -0.80% | -14.29% | [6] 纯碱现货行情 纯碱生产利润 - 华东重碱联碱法利润105元/吨，华北地区重碱氨碱法利润 -12.80元/吨，处于历史同期低位 [15] 纯碱开工率、产能产量 - 周度行业开工率78.52%，预期开工率将企稳 [19] - 周度产量68.51万吨，其中重质纯碱36.98万吨，产量从历史高位回落 [21] 纯碱行业产能变动情况 - 2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [22] 基本面分析——需求 纯碱产销率 - 周度产销率为107.66% [25] 纯碱下游需求 - 浮法玻璃：全国日熔量15.73万吨，开工率75.73%持续下滑，对纯碱需求疲弱 [28] - 光伏玻璃：价格企稳，在产日熔量回升至9.87万吨，产量有所企稳 [31] 基本面分析——库存 - 国内纯碱厂家总库存162.43万吨，其中重质纯碱80.60万吨，库存处于同期历史高位 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

证券代码：000683 证券简称：博源化工 公告编号：2025-046 内蒙古博源化工股份有限公司 九届二十七次董事会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 1.内蒙古博源化工股份有限公司（以下简称公司）于 2025 年 5 月 26 日以书 面、传真或电子邮件方式向公司全体董事发出了关于以通讯方式召开九届二十七 次董事会会议的通知。 2.会议于 2025 年 5 月 29 日召开。 内蒙古博源化工股份有限公司董事会 3.本次董事会应参会董事 9 名，实际参会董事 9 名。 4.本次董事会会议的召开符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件 和《公司章程》的规定。 二、董事会会议审议情况 经董事认真审议并表决，通过以下决议： 1.审议通过《关于公司向银行申请贷款的议案》 表决结果：9 票同意，0 票反对，0 票弃权。 详细内容请参见公司同日在巨潮资讯网披露的《关于公司向银行申请贷款的 公告》。 三、备查文件 1.经与会董事签字并加盖董事会印章的董事会决议。 2.深交所要求的其他文件。 二〇二五年五月三十日 1 ...

证券代码：000683 证券简称：博源化工 公告编号：2025-045 1 持股股数未发生变化 增加0.17 本次权益变动方式（可多选） 通过证券交易所的集中交易 通过证券交易所的大宗交易 其他 □ □ ☑（公司回购注销部分限制性股票 完成后总股本减少导致股东的持 股比例被动增加） 本次增持股份的资金来源（可 多选） 自有资金 其他金融机构借款 其他 不涉及资金来源 □ □ □（请注明） ☑ 银行贷款 股东投资款 □ □ 股份性质 本次变动前持有股份 本次变动后持有股份 股数(万股) 占总股本比例(%) 股数(万股) 占总股本比例(%) 合计持有股份 115,479.2990 30.88 115,479.2990 31.05 其中：无限售条件股份 82,131.7403 21.97 82,131.7403 22.09 有限售条件股份 33,347.5587 8.92 33,347.5587 8.97 本次变动是否为履 行已作出的承诺、意向、计划 是□ 否☑ 如是，请说明承诺、意向、计划的具体情况及履行进度。 本次变动是否存在 违反《证券法》《上市公司收 购管理办法》等法律、行政法 规、部门规章、规范性文件和 ...

内蒙古博源化工股份有限公司 关于部分限制性股票回购注销完成的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏。 重要内容提示： 1.内蒙古博源化工股份有限公司（以下简称公司）本次回购注销的限制性股 票数量为 20,437,500 股，占回购注销前公司总股本的 0.55%。本次回购注销完 成后，公司股份总数为 3,718,739,060 股。 2.本次回购注销涉及 47 名激励对象，首次授予限制性股票的回购价格为 3.36 元/股，预留部分的限制性股票的回购价格为 3.4 元/股。 3.截至 2025 年 5 月 29 日，上述限制性股票已在中国证券登记结算有限责任 公司深圳分公司办理完成注销手续。 一、公司 2023 年限制性股票激励计划已履行的相关审批程序 证券代码：000683 证券简称：博源化工 公告编号：2025-044 （一）2023 年 9 月 20 日，公司召开九届五次董事会和九届五次监事会，审 议通过了《关于<公司 2023 年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》 《关于<公司 2023 年限制性股票激励计划实施考核管理办法>的议案 ...

证券代码：000683 证券简称：博源化工 公告编号：2025-047 内蒙古博源化工股份有限公司 关于公司向银行申请贷款的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 公司拟向进出口银行申请人民币80,000万元流动资金贷款，公司控股股东内 蒙古博源控股集团有限公司（以下简称博源集团）拟以其持有公司的2亿股无限 售流通A股提供最高额质押担保，同时公司控股子公司河南中源化学股份有限公 司（以下简称中源化学）拟继续以其持有的采矿许可证做最高额抵押担保，最高 债权金额不超过150,000万元，本笔贷款期限3年，具体利率以签订的借款合同为 准。该笔流动资金贷款办理完成后，公司在进出口银行存量贷款授信额为102,000 万元，其中存量贷款业务22,000万元，本次申请续贷80,000万元。 根据相关法律、法规及《公司章程》的规定，上述贷款事项需经公司董事会 审议通过，无需提交公司股东大会审议批准。 二、担保人基本情况 1.公司名称：内蒙古博源控股集团有限公司 2.注册地址：内蒙古自治区鄂尔多斯市东胜区鄂托克西街博源大厦 内蒙古博源化工股份有限公司（以下简称公司 ...

控股股东股份质押情况 - 控股股东博源集团解除质押并重新质押104,700,000股股份 为其自身融资提供担保 [2] - 截至公告日 博源集团及其一致行动人中稷弘立质押股份数量占其所持公司股份比例超过80% [2] - 博源集团未来半年内需偿付有息借款46,550万元 无未来一年内到期债务 [5] 股东股份累计质押数据 - 未来半年内到期质押股份31,800万股 占其所持股份28.33% 占公司总股本8.50% 对应融资余额154,050万元 [5] - 未来一年内到期质押股份64,939万股 占其所持股份57.85% 占公司总股本17.37% 对应融资余额240,600万元 [5] - 中稷弘立无有息借款 [5] 控股股东财务状况与流动性 - 博源集团注册资本81,000万元 中稷弘立注册资本10,000万元 [4] - 博源集团流动性逐步恢复 正通过盘活股权、不动产等资产化解债务 [6] - 高比例质押资金主要用于日常运营、对外投资 目前无平仓风险 [7] 公司与控股股东关联情况 - 最近一年又一期公司与控股股东及其下属公司无重大利益往来 [8] - 公司将持续关注股份质押进展 督促控股股东履行信息披露义务 [8]

证券代码：000683 证券简称：博源化工 公告编号：2025-043 内蒙古博源化工股份有限公司 关于控股股东部分股份解除质押及再质押的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别风险提示： 截至本公告披露日，内蒙古博源化工股份有限公司（以下简称公司）控股股 东内蒙古博源控股集团有限公司（以下简称博源集团）质押股份数量占其所持公 司股份数量比例超过 80%，请投资者注意相关风险。 公司近日收到控股股东博源集团的通知，其将持有公司的部分股份解除质押 冻结并重新办理了质押登记，具体事项如下： 一、股东股份本次解除质押及质押基本情况 1.股东股份本次解除质押基本情况 | 股东 | 是否为控股 股东或第一 | 本次解除质押 | 占其所持股 | 占公司总 | 起始日 | | | 解除日期 | | 质权人 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 大股东及其 一致行动人 | 股份数量（股） | 份比例 | 股本比例 | | | | | | | | ...

公司名称及证券简称变更 - 公司中文名称由"内蒙古远兴能源股份有限公司"变更为"内蒙古博源化工股份有限公司"，英文名称由"Inner Mongolia Yuan Xing Energy Company Limited"变更为"Inner Mongolia Berun Chemical Company Limited" [1] - 证券简称由"远兴能源"变更为"博源化工"，英文简称由"Yuanxing Energy"变更为"Berun Chemical"，启用时间为2025年5月21日 [1] - 公司证券代码"000683"保持不变 [1] 工商变更登记情况 - 公司在鄂尔多斯市行政审批政务服务与数据管理局完成公司名称变更登记手续和《公司章程》备案，取得换发的《营业执照》 [1] - 变更后经营范围包括化工产品生产及销售、专用化学产品制造及销售、肥料销售、机械设备销售、货物进出口、技术进出口等 [1] 变更原因说明 - 公司通过战略调整剥离煤炭、天然气制甲醇业务，目前主营业务为天然碱法制纯碱和小苏打、煤制尿素业务 [1] - 为使公司名称与主营业务相匹配，让投资者对公司有更直观的认识，促进公司健康稳定可持续发展，故变更名称及证券简称 [1] 其他事项说明 - 本次变更公司名称、证券简称的申请已经深圳证券交易所审核无异议 [2]

1.内蒙古远兴能源股份有限公司（以下简称公司）中文名称由"内蒙古远兴 能源股份有限公司"变更为"内蒙古博源化工股份有限公司"，英文名称由"Inner Mongolia Yuan Xing Energy Company Limited"变更为"Inner Mongolia Berun Chemical Company Limited"。 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要提示： 2.公司证券简称由"远兴能源"变更为"博源化工"，英文简称由"Yuanxing Energy"变更为"Berun Chemical"，启用时间为 2025 年 5 月 21 日。 3.公司证券代码"000683"保持不变。 一、公司名称（含证券简称）变更的说明 公司分别于 2025 年 4 月 23 日、2025 年 5 月 15 日召开九届二十五次董事会、 2024 年年度股东大会，审议通过了《关于变更公司名称、证券简称的议案》， 具体内容详见公司在巨潮资讯网披露的相关公告。 证券代码：000683 证券简称：远兴能源 公告编号：2025-042 内蒙古远兴能源股份有 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及2025年一季报，业绩符合预期，同时发布2024年度利润分配预案，预计分红总额11.16亿元，分红率61.6%，当前股息率5.8% [7] - 价格逐步筑底、费用端改善，行业底部公司盈利韧性凸显，天然碱工艺成本优势显著，底部利润坚实 [7] - 阿拉善天然碱一期达产、二期25年底投产，还将延伸投资建设碳回收综合利用120万吨小苏打，未来高成长可期 [7] - 考虑到短期纯碱价格下行较多，下调2025 - 2026年纯碱价格假设，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为15、22、26亿元，当前市值对应PE分别为13、9、8倍，给予公司2025年PE估值14倍，当前市值上行空间约8% [7] 财务数据及盈利预测 营业总收入 - 2024 - 2027E分别为13,264、12,325、15,596、16,784百万元，同比增长率分别为10.1%、 - 7.1%、26.5%、7.6% [6] 归母净利润 - 2024 - 2027E分别为1,811、1,530、2,196、2,570百万元，同比增长率分别为28.5%、 - 15.5%、43.5%、17.0% [6] 每股收益 - 2024 - 2027E分别为0.49、0.41、0.59、0.69元/股 [6] 毛利率 - 2024 - 2027E分别为40.9%、33.9%、37.0%、38.9% [6] ROE - 2024 - 2027E分别为12.5%、9.8%、12.3%、12.6% [6] 市盈率 - 2024、2025E、2026E、2027E分别为11、13、9、8 [6] 公司公告业绩情况 2024年 - 实现营业收入132.64亿元（YoY + 10.13%），归母净利润18.11亿元（YoY + 28.46%），扣非归母净利润20.72亿元（YoY - 14.17%） [7] - Q4实现营业收入28.92亿元（YoY - 27.81%，QoQ - 12.45%），归母净利润0.07亿元（YoY + 106.90%，QoQ - 98.89%），扣非归母净利润2.80亿元（YoY - 68.03%，QoQ - 52.03%） [7] 2025Q1 - 实现营业收入28.69亿元（YoY - 7.33%，QoQ - 0.80%），归母净利润3.39亿元（YoY - 40.40%，QoQ + 5027.51%），扣非归母净利润3.35亿元（YoY - 41.10%，QoQ + 19.56%） [7] 产品产量情况 - 2024年共生产各类产品908万吨，其中纯碱578万吨（+309万吨），小苏打143万吨（+25万吨），尿素166万吨（ - 1万吨），其它化工产品21万吨 [7] 主营产品价格情况 - 2025Q1重碱、轻碱、小苏打、尿素均价分别为1497、1409、1477、1759元/吨，分别同比 - 34.76%、 - 33.89%、 - 20.15%、 - 21.21%，分别环比 - 3.43%、 - 3.28%、 - 0.81%、 - 3.94% [7] 费用端情况 - 2025Q1四费合计3.27亿元（YoY - 1.29亿元，QoQ - 1.35亿元），其中销售费用0.69亿元（YoY - 0.09亿元，QoQ - 0.51亿元），管理费用1.77亿元（YoY - 0.59亿元，QoQ - 0.95亿元） [7] 项目情况 阿拉善天然碱项目一期 - 产能调整为500万吨纯碱 + 40万吨小苏打，于2023年6月投料试车，四条生产线已全面达产，将逐步贡献业绩增量 [7] 阿拉善天然碱项目二期 - 调整为280万吨纯碱 + 40万吨小苏打，规划投资约55亿元，2023年12月启动建设，预计2025年底建成，将扩大业务规模，提升成本优势 [7] 碳回收综合利用120万吨/年小苏打项目 - 计划总投资35.6亿元，已取得《项目备案告知书》，建设周期约20个月，依托现有项目和绿电资源，实现物料循环利用 [7] 财务摘要 营业总收入 - 2023A - 2027E分别为12,044、13,264、12,325、15,596、16,784百万元 [9] 营业成本 - 2023A - 2027E分别为7,094、7,836、8,144、9,833、10,254百万元 [9] 税金及附加 - 2023A - 2027E分别为240、236、220、278、299百万元 [9] 主营业务利润 - 2023A - 2027E分别为4,710、5,192、3,961、5,485、6,231百万元 [9] 销售费用 - 2023A - 2027E分别为232、382、355、450、484百万元 [9] 管理费用 - 2023A - 2027E分别为838、989、863、1,092、1,175百万元 [9] 研发费用 - 2023A - 2027E分别为151、124、115、146、157百万元 [9] 财务费用 - 2023A - 2027E分别为317、374、317、243、163百万元 [9] 经营性利润 - 2023A - 2027E分别为3,172、3,323、2,311、3,554、4,252百万元 [9] 信用减值损失 - 2023A - 2024A分别为3、 - 23百万元，2025E - 2027E为0 [9] 资产减值损失 - 2023A - 2024A分别为 - 63、 - 102百万元，2025E - 2027E为0 [9] 投资收益及其他 - 2023A - 2027E均为468百万元 [9] 营业利润 - 2023A - 2027E分别为3,680、3,603、2,775、4,019、4,716百万元 [9] 营业外净收入 - 2023A - 2024A分别为 - 1,028、 - 200百万元，2025E - 2027E为0 [9] 利润总额 - 2023A - 2027E分别为2,652、3,402、2,775、4,019、4,716百万元 [9] 所得税 - 2023A - 2027E分别为508、529、346、533、637百万元 [9] 净利润 - 2023A - 2027E分别为2,144、2,874、2,429、3,486、4,079百万元 [9] 少数股东损益 - 2023A - 2027E分别为734、1,062、899、1,290、1,509百万元 [9] 归属于母公司所有者的净利润 - 2023A - 2027E分别为1,410、1,811、1,530、2,196、2,570百万元 [9]