文章核心观点 甘肃能源2024年年报表现良好，营收和净利润大幅增长，公布利润分配方案，公司电源结构多元，储备多个项目发展前景向好，收购优质资产表现超预期，将紧抓改革机遇提升产业规模 [1][2][4][5] 财务表现 - 2024年实现营业收入86.95亿元，同比增长24.79% [1] - 2024年实现归属于上市公司股东的净利润16.44亿元，同比增长40.3% [1] - 2024年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.2亿元，同比增长38.36% [1] - 2024年度拟以总股本3,243,839,742股为基数，每10股派发现金红利1.80元（含税），合计派发5.84亿元 [1] 业务结构与规模 - 为综合性能源电力上市公司，形成“风光水火储”多能互补电源结构 [2] - 截至2024年末，已发电控股装机容量为753.97万千瓦，其中火电400万千瓦、水电170.02万千瓦、风电110.35万千瓦、光伏73.6万千瓦 [2] 项目储备 - 储备腾格里沙漠大基地600万千瓦新能源项目、武威民勤100万千瓦新能源项目、甘肃庆阳东数西算产业园区绿电聚合试点项目等新能源项目建设指标 [2] 控股股东情况 - 控股股东电投集团是甘肃省第二大发电主体和省属发电龙头企业，是国有资本投资公司改革试点单位，被确定为电力产业和数据信息产业链链主企业 [3] - 公司是电投集团唯一的上市资本运作平台 [3] 资产收购 - 2024年通过发行股份及支付现金方式购买电投集团持有的常乐公司66.00%股权，业务扩展至调峰火电 [4] - 2024年11月常乐公司成为控股子公司 [4] - 2024年度常乐公司扣除非经常性损益后的净利润为171,429.71万元，承诺净利润为113,719.34万元，完成率150.75% [4] 未来规划 - 把握国家电力体制改革、国企改革机遇，抓好增量电源项目建设 [5] - 推进常乐电厂200万千瓦燃煤机组扩建项目建设，力争2025年下半年投产 [5] - 加快建设甘肃庆阳东数西算产业园区绿电聚合试点项目一期工程100万千瓦新能源项目 [5] - 加紧腾格里沙漠大基地600万千瓦新能源项目、武威民勤100万千瓦新能源项目等前期研究，条件成熟时推进建设 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 8.37 元 [4][6] 报告的核心观点 - 公司 2024 年年报显示营收 86.95 亿元，同比+24.8%，归母净利润 16.44 亿元，同比+40.3%，主要因常乐公司资产注入贡献 11.15 亿元归母净利润，存量资产归母净利润低于预期是风况及光照条件偏弱致发电量不及预期 [1] - 2024 年公司拟以 32.44 亿股为基数，分红 0.18 元/股，分红比例 35.51%，同比增长 1.72pp [1] - 考虑常乐公司并表新增火电板块，调整 2025 - 2026 年归母净利润至 18.99/23.94 亿元，引入 2027 年归母净利润 25.04 亿元，对应 EPS 为 0.59/0.74/0.77，参考可比公司给予 14.3x 2025E PE，对应目标价 8.37 元 [4] 根据相关目录分别进行总结 各板块业绩情况 - 水电：得益于来水修复，2024 年上网电量同比+8.6%至 62 亿千瓦时，上网电价同比-2.6%至 0.269 元/千瓦时，净利润同比+75%至约 3.41 亿元 [2] - 风光：2024 年风况及光照条件偏弱，风电/光伏利用小时数同比下降 21.7%/18.4%至 1527/1408 小时，风电上网电价同比+4.1%至 0.52 元/千瓦时，风光净利润同比-31%至 2.9 亿元 [2] - 火电：截至 2024 年底常乐公司注入完成，常乐一期 400 万千瓦煤电机组上网电量同比+44.1%至 195 亿千瓦时，上网电价同比-0.9 分至 0.352 元/千瓦时，单位燃料成本同比-2.3 分至 0.153 元/千瓦时，度电净利润同比+1.4 分至 8.7 分，常乐二期 2025 年底投产有望增厚利润 [3] 盈利预测调整 - 因 2024 年底完成常乐公司资产注入，火电业务并表，本次盈利预测新增火电业务盈利预测，增加 2025/2026 年营业收入预测 194%/231.4%至 92.48/116.04 亿元，营业成本预测 206.3%/240%至 56.61/70.67 亿元，归母净利润预测 166.7%/212.2%至 18.99/23.94 亿元 [11] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|2,641|8,695|9,248|11,604|12,196| |+/-%|29.05|229.25|6.36|25.48|5.10| |归属母公司净利润 (人民币百万)|521.07|1,644|1,899|2,394|2,504| |+/-%|72.62|215.54|15.48|26.07|4.61| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.16|0.51|0.59|0.74|0.77| |ROE (%)|6.15|14.77|13.35|15.16|14.23| |PE (倍)|40.03|12.69|10.98|8.71|8.33| |PB (倍)|2.40|1.54|1.40|1.25|1.13| |EV EBITDA (倍)|15.82|8.42|9.27|8.02|7.32|[5] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|股价（元/股）|市值(mn)|市盈率(x)（25E/26E）|市净率(x)（25E/26E）|ROE(%)（25E/26E）| |----|----|----|----|----|----|----| |桂冠电力|600236 CH|6.43|50,684|18.3/17.1|2.5/2.3|14%/14%| |湖北能源|000883 CH|4.79|31,139|11.1/10.1|0.9/0.8|8%/8%| |国投电力|600886 CH|14.30|114,464|13.5/12.4|1.7/1.6|13%/13%| |平均值||| |14.3/13.2|1.7/1.6|11%/12%| |甘肃能源|000791 CH|6.43|20,858|11.0/8.7|1.4/1.2|13%/15%|[15]

文章核心观点 甘肃能源2024年年报显示营收和净利润同比增加 公司通过收购、重组扩展业务领域 已储备多个项目 2025年有明确经营计划并拟采取多项措施实现发展目标[1][2][4] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入86.95亿元 同比增加24.79% 归属于上市公司股东的净利润16.44亿元 同比增加40.30%[1] - 截至2024年末 公司总资产358.92亿元 同比增加5.80% 归属于上市公司股东的所有者权益135.67亿元 同比增加19.93%[1] - 2024年各控股发电公司预计总发电量98.59亿千瓦时 实际完成90.38亿千瓦时 完成年度计划的91.68%[3] - 2024年预计全年发生营业成本（不含折旧及税金）及管理费用8.49亿元 实际发生7.5亿元 完成计划的88.32%[3] - 2024年投资计划预计2.14亿元 实际完成1.08亿元 完成计划的50.55%[3] - 2024年预计融资40.12亿元 实际完成22.65亿元 完成融资计划的56.47%[3] 业务发展 - 公司立足于综合能源电力发展思路 收购完成常乐公司66.00%股权 业务领域扩展至新能源发电相关的调峰火电 重组后新增火力发电业务[1] - 截至2024年末 公司已发电控股装机容量为753.97万千瓦 同比增长113% 其中火电400万千瓦 水电170.02万千瓦 风电110.35万千瓦 光伏73.6万千瓦[2] - 2024年公司所属电站全年完成发电量294.37亿千瓦时 同比增加66.22亿千瓦时[2] 项目储备 - 公司与华润新能源成立润能公司 负责投资开发腾格里沙漠大基地600万千瓦新能源项目 2024年7月完成合资公司设立[2] - 公司与西北院、中船海装、中能建建筑集团合作设立民勤公司 负责投资开发武威民勤100万千瓦新能源项目 2024年9月完成合资公司设立[2] - 2024年11月 公司收到控股股东电投集团函件 甘肃庆阳东数西算产业园区绿电聚合试点项目由公司组织实施 新能源总装机200万千瓦[2] 2025年经营计划 - 各控股发电公司预计总发电量336.97亿千瓦时[4] - 预计全年发生营业成本（不含折旧及税金）及管理费用49.45亿元 其中营业成本（不含折旧及税金）48.99亿元 管理费用4584.52万元[4] - 经营、投资计划预计89.88亿元 资金来源为自有资金、银行贷款等[4] - 预计融资102.58亿元[4] - 计划处置净值为1325.57万元的资产[4] 实现经营计划措施 - 加强市场营销策略 推动经营绩效持续增长[4] - 优化经营机制 强化精益管理效能[4] - 发挥预算引领作用 持续深化财务预算管理[4] - 严格落实安全生产责任制 不断提升安全生产水平[4] 公司发展目标 依托电投集团资源及品牌优势 实现“风光水火储”多种电源种类协同发展 成为有竞争力、能为股东创造更大价值的综合性能源电力上市公司[4][5]

文章核心观点 公司发行股份及支付现金购买电投集团持有的常乐公司66.00%股权，2024年11月完成过户，电投集团对常乐公司2024 - 2026年度有业绩承诺，2024年度常乐公司完成承诺净利润，电投集团无需补偿 [1][2][3] 发行股份及支付现金购买资产基本情况 - 经中国证监会同意注册，公司购买电投集团持有的常乐公司66.00%股权，2024年11月办理完毕过户，常乐公司成为控股子公司 [1] 常乐公司业绩承诺情况 - 业绩承诺期为交易实施完成当年起连续三个会计年度，因2024年完成过户，承诺期为2024 - 2026年度 [1][2] - 电投集团对常乐公司2024 - 2026年度承诺净利润分别为113,719.34万元、117,251.53万元、119,872.32万元，承诺净利润为扣非后归属母公司所有者的净利润 [2] - 计算实现净利润时需扣除募集配套资金对净利润的影响，按公式计算各年度影响金额 [2] - 业绩承诺期每个会计年度结束，上市公司聘请会计师事务所审核差异情况，若需补偿先以股份补偿，不足部分现金补偿 [3] 常乐公司业绩实现情况 - 2024年度常乐公司实现净利润171,427.75万元，完成率150.75%，电投集团无需业绩补偿 [3]

文章核心观点 公司拟向银行间交易商协会申请注册发行总额不超过10亿元的中期票据，介绍了发行条件、方案、授权事项、审批程序等情况 [1][2][3] 发行条件 - 公司不是失信责任主体，符合现行法律法规等关于中期票据发行条件的各项规定，具备发行资格 [1] 发行方案 - 发行总额不超过人民币10亿元，获核准后可一次或分期发行 [1][2] - 发行期限根据市场情况等灵活确定，以银行间交易商协会注册审批结果为准 [1] - 发行利率由公司与承销机构协商确定 [2] - 发行对象为全国银行间债券市场的机构投资者（国家法律法规禁止购买者除外） [2] - 注册有效期为自银行间交易商协会出具接受注册通知书之日起24个月内有效 [2] - 由甘肃省电力投资集团有限责任公司提供担保，公司免付担保费用且无需提供反担保 [2] 授权事项 - 提请股东会授权董事会，董事会授权董事长全权办理本次中期票据注册发行事宜 [2] - 董事长可根据市场情况制定、修订、调整发行条款等一切事宜 [2] - 董事长可办理发行申报事宜，对相关事项进行调整或决定是否继续发行 [2] - 授权自股东会审议通过后，在注册、发行及存续有效期内持续有效 [2] 审批程序 - 已获2025年3月27日召开的第八届董事会第二十五次会议审议通过，尚需股东会审议批准，并经银行间交易商协会注册后实施 [3] - 最终方案以银行间交易商协会注册通知书为准 [3] 其他说明 - 公司将根据资金需求选时机发行，按规定履行信息披露义务 [3]

文章核心观点 公司控股股东电投集团拟为公司注册发行不超10亿元中期票据提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保，此为关联交易，该担保可提高票据信用评级、降低融资成本，符合公司和全体股东利益，尚需股东会批准 [1][4] 关联交易概述 - 公司拟在银行间市场注册发行不超10亿元中期票据，控股股东电投集团拟提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保，公司免付担保费且无需反担保 [1] - 该交易构成关联交易，已获非关联董事一致同意、独立董事一致同意及独立董事专门会议审议通过，尚需股东会批准，关联人将回避表决 [1] 关联方基本情况 - 关联方为电投集团，企业性质为国有独资有限责任公司，注册资本36亿元，主要股东为甘肃省国有资产投资集团有限公司，实际控制人为甘肃省国资委 [1] - 其主营业务包括服务全省能源产业和铁路基础设施建设等，截止2024年9月30日，总资产860.10亿元、净资产380.46亿元，2024年1 - 9月实现营业收入若干 [2] 关联交易标的基本情况 - 电投集团为公司注册发行中期票据提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保，公司免付担保费且无需反担保 [2] 交易的定价政策及定价依据 - 本次关联担保为关联方为上市公司提供担保，具体方式为全额无条件不可撤销连带责任保证担保，公司免付担保费且无需反担保，未损害上市公司利益，不影响公司独立性 [2] 交易协议的主要内容 - 被担保人为甘肃电投能源发展股份有限公司，担保人为电投集团，担保范围包括中期票据本金及相关费用，保证期间自中期票据发行首日起两年等 [2][3] - 协议生效后，除约定外不得私自变更或提前解除，如需变更或解除需经主承销商同意及双方协商一致并达成书面协议 [3] 交易目的和对公司的影响 - 电投集团主体信用评级为AAA，其担保有利于提高中期票据信用评级、降低融资成本，免付担保费且无需反担保，支持公司业务发展及经营资金需求，符合公司和全体股东利益 [4] 当年年初至披露日与该关联方发生的各类关联交易的总金额 - 截止2025年3月27日，除关联财务公司外累计已发生各类关联交易总金额为1365.80万元，在关联财务公司开立票据0万元、票据贴现0万元，存款余额为3.56亿元，贷款余额为4.77亿元 [4] 独立董事过半数同意意见 - 独立董事经审阅相关材料，认为本次担保免付担保费且无需反担保，有利于提高公司中期票据信用评级、降低融资成本，不存在损害公司及中小股东利益的情形，一致同意该议案并提交董事会审议 [4]

文章核心观点 公司接受委托继续托管控股股东电投集团旗下暂不符合上市条件的清洁能源发电业务股权，以避免同业竞争，符合公司和全体股东利益，交易价格公平合理 [1][6][7] 关联交易概述 - 电投集团将旗下暂不符合上市条件的清洁能源发电业务股权交予公司托管，托管期限3年 [1] - 公司指定大容公司负责水电业务股权托管，酒汇公司负责光电业务股权托管，并分别签署相关协议 [1] - 本次交易构成关联交易，经非关联董事一致同意、独立董事通过，不构成资产重组和重组上市，无需有关部门批准和股东会审议 [1][2] 关联方基本情况 电投集团 - 住所和主要办公地点为甘肃省兰州市城关区北滨河东路69号，企业性质为国有独资有限责任公司，法定代表人蒲培文，注册资本360,000万元 [2] - 主营业务涉及全省能源产业和铁路基础设施建设等多领域投融资、开发建设和经营管理，主要股东为甘肃省国有资产投资集团有限公司，实际控制人为甘肃省国资委 [2] - 成立于1990年7月16日，投资涉及多行业，截止2024年9月实现营业收入987,928.50万元、净利润19,634.96万元 [4] 陇原电力 - 住所为甘肃省兰州市城关区盐场路街道北滨河东路69号投资大厦17楼1708室，企业性质为有限责任公司，法定代表人陈开锋，注册资本10,000万元 [2] - 主营业务涵盖电力、配电网等多领域的研究、开发、投资等业务，主要股东电投集团持股比例为86.6%，实际控制人为甘肃省国资委 [2][3] - 成立于2016年8月8日，为综合能源服务商，截止2024年9月30日，总资产40,240万元、净资产13,912.13万元，2024年1 - 9月实现营业收入4,354.40万元、净利润655.66万元 [4] 关联交易标的基本情况 - 交易标的为托管控股股东电投集团直接或间接控股的水电、光电等暂不符合上市条件的清洁能源发电业务股权，对应装机容量12.60万千瓦，占公司现有已发电权益装机总容量的1.67% [5] - 托管股权包括迭部水电100%股权、甘肃汇能新能源技术发展有限责任公司100%股权等多家公司股权，上述公司非失信被执行人 [5] 关联交易的定价政策及定价依据 - 公司通过托管股权对应标的公司的股东会和董事会行使部分股东权力，托管费用按成本加成法计算人员成本及合理利润，经各方协商确定，价格公平合理 [5] 关联交易协议的主要内容 - 公司行使除转让、质押及赠与第三方、修改标的公司章程以外的其他股东权利，并对标的公司行使经营管理权 [6] - 大容公司行使水电业务股权托管权限，酒汇公司行使光电业务股权托管权限 [6] - 若标的公司与本公司同业竞争情形消除，协议自动终止，电投集团、陇原电力在每年6月15日前收到发票后支付当年托管费 [6] 涉及关联交易的其他安排 - 公司第八届董事会第二十五次会议已审议通过，本次关联交易无其他安排 [6] 交易目的和对公司的影响 - 本次交易目的是避免同业竞争，符合公司和全体股东利益 [6] 与该关联人累计已发生的各类关联交易情况 - 截止2025年3月27日，除关联财务公司外累计已发生关联交易总金额为1,365.80万元，在关联财务公司开立票据0万元，票据贴现0万元，存款余额35,587.75万元，贷款余额47,740.80万元 [6] 独立董事过半数同意意见 - 独立董事认为本次关联交易是避免同业竞争需要，交易价格公平合理，符合上市公司和全体股东利益，一致同意该议案并提交董事会审议 [7]

文章核心观点 甘肃电投能源发展股份有限公司发布召开2024年度股东会的通知，包含会议基本情况、审议事项、登记等事项、网络投票操作流程及备查文件等信息 [1] 召开会议的基本情况 - 会议经公司第八届董事会第二十五次会议审议通过召开议案，符合相关规定 [1] - 现场会议于2025年4月22日15:00召开，参会股东需会前半小时到开会地点办理登记手续 [1] - 网络投票通过深交所交易系统投票时间为2025年4月22日的交易时间，通过深交所互联网投票系统投票时间为2025年4月22日上午9:15至下午3:00 [1] - 参会人员包括股权登记日持有公司股份的普通股股东或其代理人、公司董事监事和高级管理人员、公司聘请的律师及其他规定应出席人员，控股股东就相关提案需回避表决且不接受其他股东委托投票 [2] 会议审议事项 - 审议《关于控股股东为公司注册发行中期票据提供担保的关联交易议案》等多项议案，部分议案需三分之二以上股东审议通过 [2][3] 会议登记等事项 - 个人股东持身份证或复印件、股东账户卡办理登记，法人股东持股东账户卡复印件等办理，委托代理人还需持相关授权书和身份证 [3] - 登记地点为甘肃省兰州市城关区北滨河东路69号甘肃投资集团大厦24楼公司证券部，提供多种联系方式 [4] - 参会股东需提供相关证件核验，未提供将被拒绝承认参会或表决资格 [3] - 参会股东食宿及交通费用自理，若受突发重大事件影响，股东会进程按当日通知进行 [4] 参加网络投票的具体操作流程 - 公司提供网络投票平台，股东可通过深交所交易系统和互联网投票系统投票，操作流程详见附件1 [4] - 网络投票程序包括填报表决意见，投票顺序有相关规定 [4] - 深交所交易系统投票时间为2025年4月22日的交易时间 [5] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年4月22日上午9:15至下午3:00，需按规定办理身份认证 [5] 备查文件 - 包括参加网络投票的具体操作流程和2024年度股东会授权委托书 [4] - 授权委托书包含委托相关信息及对议案的表决指示说明 [5][8]

监事会会议 - 2024年监事会召开会议6次，审议通过47项议案[2] - 2024年3 - 10月多次召开监事会会议审议报告及预案等[2][3][4][5][6] 审计与评级 - 大信会计师事务所为2024年度财务报告出具标准无保留意见审计报告[7] - 2024年公司信息披露考核被评为A级[9] 会计变更 - 监事会同意公司2024年度会计估计变更[10]

财报披露 - 公司于2025年3月29日披露《2024年年度报告》[1] 业绩说明会 - 2025年4月17日15:00至17:00举行2024年度网上业绩说明会[1] - 业绩说明会通过深交所“互动易”平台举行[1] - 投资者可在活动前五个交易日登录“互动易”提问[1][2] - 出席人员包括董事长、总经理等[2]