发行与收购相关 - 本次向特定对象发行股票，认购股数不超139,888,845股，不超发行前山高环能总股本30%[11] - 按发行数量上限计算，发行完成后收购人及相关信息披露义务人持有山高环能权益将超30%，触发要约收购义务[5] - 山高产投承诺三十六个月内不转让本次交易中上市公司向其发行的新股[6] - 本次收购涉及的向特定对象发行股票事项已通过相关审议，尚需经深交所审核通过，并经中国证监会作出同意注册的决定[6] - 山高产投认购不超139,888,845股，认购金额不超7.18亿元[55] - 本次发行完成后山高产投持股占比23.08%，收购人及信披义务人合计持股占比41.68%[55] - 本次收购前山高光伏、红牛壹号基金、山高禹阳合计持股24.18%[55] - 山高产投认购价每股5.13元[59] - 山高产投认购股票自发行结束之日起36个月内不得转让[50] - 山高光伏、红牛壹号基金、山高禹阳已持股份自发行结束之日起18个月内不得转让[50] 公司财务数据 - 山高产投2024年总资产349,817.10万元，总负债221,312.24万元，资产负债率63.27%[28] - 山高产投2024年营业收入147,242.95万元，净利润3,960.09万元，净资产收益率3.13%[28] - 红牛壹号基金2024年总资产10,336.71万元，总负债21.13万元，净资产收益率 -6.42%，资产负债率0.20%[32][34] - 红牛壹号基金2024年归属于母公司股东的净利润 -684.61万元[32] - 山高禹阳2024年总资产10,837.35万元，总负债11,893.95万元，资产负债率109.75%[35] - 山高禹阳2024年归属于母公司股东的净利润33.82万元[35] - 截至2025年3月31日，上市公司合并长短期借款19.83亿元，长期应付款7.03亿元，资产负债率72.06%[44] - 2022年末、2023年末、2024年末和2025年3月末，上市公司资产负债率分别为73.50%、73.29%、72.27%、72.06%[46] 公司股权结构 - 山高产投股东为山东高速集团，持股比例100%[14] - 山高光伏股东为山高新能源集团有限公司和天津富清投资有限公司，持股比例分别为51%、49%[15] - 山高光伏持有红牛壹号基金99.96%份额，持有山高禹阳99.99%份额[16] - 山东高速集团对山东高速股份有限公司持股70.57%，对山东高速路桥集团股份有限公司持股55.68%，对威海银行股份有限公司持股43.72%，对山东高速建设持股92.37%[25] 未来展望 - 本次收购目的包括增强上市公司资金实力、优化资本结构、提升国有股东持股比例[44][46][47] - 本次向特定对象发行股票为公司可持续发展提供资金保障，降低资产负债率，巩固国有股东控股地位[45][46][48] - 截至报告签署日，除本次收购，收购人及信息披露义务人暂无未来12个月增持或处置上市公司股份计划[49] 其他 - 上市公司聚焦固废处理与再生能源领域，已在近二十个主要城市实现项目网络化布局[44] - 2025年5月27日山高产投董事会决议通过本次交易方案[50] - 2025年8月18日山高环能临时股东大会审议通过本次交易相关议案[51] - 2025年3月21日，收购人副总经理黄振兴配偶李方买入1200股，成交价格5.81元/股[116] - 2025年4月8日，李方买入500股，成交价格4.72元/股[116] - 2025年7月8日，李方卖出1700股，成交价格6.60元/股[116] - 截至《收购报告书》签署日，李方已将交易收益交予上市公司[119]

公司股权结构 - 高速产投注册资本300,000.00万元，山东高速集团持股100%[6] - 山东高速集团注册资本9,220,407.8375万元，山东省国资委直接和间接持股90%，财欣资产运营公司持股10%[7] 收购交易情况 - 收购人现金认购山高环能不超139,888,845股，发行价5.13元/股，总价不超71,762.98万元[11] - 收购后山高环能控股股东变更，实控人仍为山东省国资委[12] - 收购前山高环能总股数466,296,153股，收购后为606,184,998股[14] - 收购前山东省国资委间接持股24.18%，完成后超30%[15] 股权比例变化 - 发行前山高光伏电力持股16.58%，发行后降至12.76%[14] - 发行前日信嘉锐红牛壹号基金持股4.32%，发行后降至3.32%[14] - 发行前福州山高禹阳持股3.27%，发行后降至2.52%[14] - 发行前其他股东持股75.82%，发行后降至58.32%[14] - 发行后高速产投持股23.08%[14] 时间节点 - 2025年5月27日，高速产投董事会通过交易方案[17] - 2025年7月16日，山高环能董事会和监事会通过发行事项[15][17] - 2025年7月16日，高速产投与山高环能签股份认购协议[18] - 2025年8月14日，山东省国资委批复同意交易[18] - 2025年8月18日，山高环能临时股东大会通过交易议案[15][18] 其他情况 - 收购尚需深交所审核、证监会注册[19] - 收购人承诺发行完成后36个月内不减持[15] - 截至法律意见书出具日，收购人编制《收购报告书》并通知披露[21] - 截至法律意见书出具日，收购无实质性法律障碍[20]

收购相关方信息 - 山高产投认购山高环能发行新股，不超发行前总股本139,888,845的30%[7] - 山高产投注册资本300,000万元，股东为山东高速集团，出资比例100%[16] - 山高光伏注册资本580,000万元，山高新能源集团占比51%，天津富清投资占比49%[17][18] - 山东高速集团是山高产投、山高光伏控股股东，注册资本9,220,407.8375万元[23] 收购时间进程 - 2025年5月27日山高产投董事会通过交易方案[35] - 2025年7月16日山高环能董事会通过发行股票事项，山高产投与山高环能签协议[36] - 2025年8月14日山东省国资委批复同意交易[36] - 2025年8月18日山高环能股东大会通过相关议案[36] 收购股份情况 - 本次收购前山高光伏等持上市公司24.18%股份，山高产投认购不超139,888,845股，金额不超71,762.98万元[39] - 发行完成后山高产投直持上市公司139,888,845股，占23.08%；收购人等合计持252,634,596股，占41.68%[40] - 交易前上市公司总股本466,296,153股，交易后为606,184,998股[41] 承诺与限制 - 山高产投承诺36个月不减持，山高光伏等承诺18个月不转让（特定情况除外）[45] - 山高产投参与收购资金为自有或自筹，无违规[46] 业务相关 - 上市公司主营餐厨有机废弃物处理业务，山东高速集团下属少量业务同业不竞争[60] - 控股股东承诺获同业竞争业务机会，通知后山高环能可选择接受[60] 交易合规 - 山高产投符合免于发出要约情形[49] - 《收购报告书》格式和内容合规[73] 股票买卖情况 - 2025年3月21日，收购人副总经理配偶李方买入1200股，成交价格5.81元/股[70] - 2025年4月8日，李方买入500股，成交价格4.72元/股[70] - 2025年7月8日，李方卖出1700股，成交价格6.60元/股[70] - 李方上缴股票买卖收益[71]

收购信息 - 山高产投认购上市公司新股不超139,888,845股，不超发行前总股本30%，认购价格5.13元/股，金额不超7.176298亿元，发行后占总股本23.08%[15][27][40] - 收购人及信息披露义务人发行后合计持股252,634,596股，占总股本41.68%[40] - 收购完成后控股股东变为山高产投，实控人仍为山东省国资委[42] - 收购前上市公司总股本466,296,153股，收购后为606,184,998股[42] - 本次收购尚需深交所审核通过、中国证监会同意注册[71] 财务数据 - 截至2025年3月31日，上市公司合并长短期借款合计19.83亿元，长期应付款7.03亿元，资产负债率72.06%[18] - 2022年末、2023年末、2024年末和2025年3月末，公司资产负债率分别为73.50%、73.29%、72.27%和72.06%[20] - 2024 - 2022年山高产投净资产收益率分别为3.13%、3.08%、10.08%[28] - 2024 - 2022年山高产投资产负债率分别为63.27%、62.82%、55.17%[28] - 2024 - 2022年山高产投净利润分别为3,960.09万元、3,791.52万元、6,127.66万元[28] 公司架构 - 山高产投注册资本300,000.00万元，股东为山东高速集团（100%）[22] - 山高光伏注册资本580,000.00万元，股东为山高新能源集团有限公司（51%）、天津富清投资有限公司（49%）[23] - 红牛壹号基金山高光伏持有99.96%份额[24] - 山高禹阳出资额50,005万元，出资人情况为山高光伏（99.99%）、青岛嘉辰汇通科技有限公司（0.01%）[25] 业务布局 - 2021年开始，上市公司陆续现金收购多地餐厨垃圾处理项目，资本性支出规模较大[18] - 上市公司采用PPP、股权收购、托管运营等模式，已在东、中、西部近二十个主要城市实现项目网络化布局[18] 时间进程 - 2025年5月27日山高产投董事会决议通过交易方案[70] - 2025年7月16日上市公司董事会审议通过发行事项，山高产投与上市公司签订认购协议[70] - 2025年8月14日山东省国资委批复同意本次交易[70] - 2025年8月18日山高环能股东大会审议通过相关议案，收购人免于发出要约事项获审议批准[70][103] 合规承诺 - 收购资金为自有或自筹资金，来源合法合规[67] - 本次收购不涉及以证券支付收购价款[68] - 山高产投承诺36个月内不转让本次认购的上市公司股份[91] - 山高光伏、红牛壹号基金、山高禹阳承诺18个月内不得转让本次发行前已持有的上市公司股份，同一实际控制人控制主体间转让除外[93] - 黄振兴和李方承诺交易为个人投资行为，与本次交易无关联，无利用内幕信息交易情形，李方同意将自查期间买卖股票所得全部收益上缴山高环能[106][107][108]

市场扩张和并购 - 2025年7月16日公司审议通过收购恒华佳业20%股权议案[3] - 工商过户后恒华佳业成公司全资子公司[3] 其他信息 - 恒华佳业完成工商登记信息变更获新《营业执照》[4] - 恒华佳业注册资本10700万元[4] - 恒华佳业成立于2011年9月7日，营业期限无固定[4]

行业投资评级 - 公用环保行业评级为"优于大市" [1][5] 核心观点 - 全国碳市场建设持续推进，推动城市绿色低碳转型发展 [1] - 碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 [20] - 2025年是"十四五"规划收官之年和"十五五"规划编制关键年，能源电力行业重点关注节能降碳、新能源消纳机制、跨区域电力平衡、能源安全保供和电力市场建设 [2][15][16] 市场回顾 - 8月沪深300指数上涨10.33%，公用事业指数上涨2.53%，环保指数上涨5.28%，月相对收益率分别为-7.81%和-5.06% [1][12] - 申万31个一级行业中，公用事业及环保涨幅排名第25和第21 [1][12] - 环保板块上涨5.28%；电力子板块中火电上涨4.69%，水电下跌1.17%，新能源发电上涨2.26%；水务板块下跌0.24%；燃气板块上涨4.50% [1][12] 重要政策事件 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》，目标到2027年全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业，全国温室气体自愿减排交易市场实现重点领域全覆盖 [1][13] - 中共中央、国务院发布《关于推动城市高质量发展的意见》，提出推动城市发展绿色低碳转型，包括推进生产领域节能降碳、践行绿色低碳生活方式以及加强城市生态环境治理 [1][14] 专题研究 - "十五五"期间能源电力行业重点关注节能降碳、新能源消纳机制、跨区域电力平衡、能源安全保供和电力市场建设 [2][15][16] - 截至2024年底全国新能源累计装机容量达14.1亿千瓦，同比增长33.9%，占总装机容量的42%，超越煤电成为第一大电源 [18] - 2024年新增新能源装机3.6亿千瓦，占全国电源新增装机的83% [18] - 新能源发电量占比突破18%，对发电量增长的贡献率超60% [18] - 为实现2030年非化石能源消费占比25%的目标，风光装机至少需达到25亿千瓦，年新增风光装机需维持在2亿千瓦以上 [18] 投资策略 公用事业 - 煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [3][20] - 国家持续出台政策支持新能源发展，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能 [3][20] - 装机和发电量增长对冲电价下行压力，核电盈利维持稳定，推荐中国核电、中国广核、电投产融 [3][20] - 全球降息背景下高分红水电股防御属性凸显，推荐长江电力 [3][20] - 燃气推荐华润燃气、九丰能源 [3][20] 环保 - 水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，推荐光大环境、中山公用 [3][20] - 中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技 [3][20] - 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，国内废弃油脂资源化行业受益，推荐山高环能 [3][20] - 煤价下行背景下秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团 [3][20] 行业重点数据 电力行业 - 7月份规上工业发电量9267亿千瓦时，同比增长3.1% [45] - 1-7月规上工业发电量54703亿千瓦时，同比增长1.3% [45] - 7月份火电同比增长4.3%，水电下降9.8%，核电增长8.3%，风电增长5.5%，太阳能发电增长28.7% [45][46] - 7月全社会用电量10226亿千瓦时，同比增长8.6% [58] - 1-7月全社会用电量累计58633亿千瓦时，同比增长4.5% [58] - 6月全国市场交易电量5020.2亿千瓦时，同比增长2.2% [66] - 1-6月全国市场交易电量29484.9亿千瓦时，同比增长4.8%，占全社会用电量比重60.9% [66] - 截至7月底全国累计发电装机容量36.7亿千瓦，同比增长18.2% [75] - 太阳能发电装机容量11.1亿千瓦，同比增长50.8%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长22.1% [75] - 1-7月全国发电设备累计平均利用1806小时，比上年同期降低188小时 [75] - 全国主要发电企业电源工程完成投资3635亿元，同比增长5.9% [85] 碳交易市场 - 全国碳市场综合价格最高价70.69元/吨，最低价69.23元/吨，收盘价较上周下跌1.42% [94] - 本周全国碳排放配额总成交量6,037,485吨，总成交额410,389,175.76元 [94] - 2025年1月1日至8月29日，全国碳市场碳排放配额成交量65,397,895吨，成交额4,793,699,317.08元 [94] - 累计成交量695,666,559吨，累计成交额47,826,426,420.59元 [94] 煤炭价格 - 环渤海动力煤8月27日价格671.00元/吨，与上周持平 [105] - 郑商所动煤期货主力合约8月29日报价801.40元/吨，与上周持平 [105] 天然气行业 - 8月29日国内LNG价格4098元/吨，较上周下降1元/吨 [107] 行业动态 - 1-7月全国电力市场交易电量同比增长3.2% [111] - 华电、华润签订"沙戈荒"大基地新能源与煤电联营协议 [112] - 我国建成全球门类最全规模最大的能源体系 [113] - 中国华能提前完成"十四五"新增新能源装机8000万千瓦目标 [114] - 国家能源局增加4家单位为全国电力安全生产委员会成员单位 [115] - 江苏电力现货市场自9月起开展连续结算试运行 [116] - 1-7月南方电网经营区域用电量破万亿千瓦时，同比增长4.8% [117] - 1-7月电力、热力生产和供应业利润增长6.3% [118] - 7月核发绿证2.36亿个，涉及可再生能源发电项目23.58万个 [119] - 2025年上半年电化学储能电站新增投运总装机13.66GW/33.75GWh，较去年年底新增22% [120] - 电规总院发布6大重磅智库研究成果 [121] - 国家发改委：核电、油气管道等重大项目将设民间投资参股最低比例 [122] - 安徽136号文征求意见：存量项目机制电价0.3844元/度，增量项目机制电量比例85% [123]

公司股份回购注销 - 公司回购注销限制性股票数量4,692,156股 占回购前总股本比例1.00% [2] - 涉及股权激励对象133名 首次授予部分回购均价6.03元/股 预留授予部分回购均价6.11元/股 [2] - 回购资金总额28,372,725.12元 全部使用公司自有资金 [2] 股本结构变动 - 回购注销完成后总股本由470,988,309股减少至466,296,153股 [2] - 回购注销手续已于2025年9月3日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司完成 [2]

公司股权激励回购注销概况 - 公司回购注销4,692,156股限制性股票，占总股本1.00%，涉及133名激励对象 [2] - 回购资金总额28,372,725.12元，使用自有资金，其中首次授予部分回购均价6.03元/股，预留授予部分6.11元/股 [2] - 回购注销完成后总股本由470,988,309股减少至466,296,153股 [2][17] 回购注销原因及依据 - 公司2024年扣非净利润仅525.49万元，未达股权激励业绩考核目标，导致121名激励对象4,538,268股不符合解锁条件 [11] - 另有12名激励对象因离职丧失资格，其153,888股被回购 [12] - 回购依据为2024年年度股东大会审议通过的议案 [3][10] 股权激励计划实施历程 - 第二期限制性股票激励计划于2022年1月经董事会、股东大会审议通过，并于2022年3月完成首次授予登记 [4][5] - 2022年7月完成预留部分授予登记 [6] - 2021-2022年实施每10股转增4股的资本公积转增方案，导致授予价格和数量相应调整 [14][16] 回购价格与数量调整机制 - 因资本公积转增股本，首次授予部分回购价格由11.02元/股经两次调整后降至5.62元/股，最终加计利息定为6.03元/股 [14][15] - 预留授予部分由8.04元/股调整至5.74元/股，加计利息后为6.11元/股 [15] - 回购数量同步调整：原1,705,800股首次授予部分因转增变为3,343,368股，原853,500股预留部分变为1,194,900股 [16] 完成情况与影响 - 2025年9月3日完成回购注销登记手续 [2][17] - 回购减少股本本金4,692,156元，其余为股本溢价和利息支出 [17] - 本次操作未对公司财务状况、经营成果及管理团队稳定性产生重大影响 [17]

核心观点 - 公司因业绩考核未达标及激励对象离职 回购注销4,692,156股限制性股票 占总股本1.00% [1][6] - 回购价格经调整后首次授予部分为6.03元/股 预留授予部分为6.11元/股 总回购金额28,372,725.12元 [1][7][8] - 回购注销后总股本由470,988,309股减少至466,296,153股 股权激励限售股归零 [1][9] 限制性股票回购注销概况 - 回购注销涉及133名激励对象 其中121名因公司2024年扣非净利润仅525.49万元未达4亿元考核目标 [1][6] - 12名激励对象因离职失去资格 共涉及153,888股 [6] - 回购包括首次授予部分4,538,268股及预留授予部分153,888股 [6] 激励计划审批与实施历程 - 第二期限制性股票激励计划于2022年1月经董事会及股东大会审议通过 [2] - 2022年3月完成首次授予登记 7月完成预留部分授予登记 [2] - 2023年至2025年多次因解锁条件未成就及人员变动调整回购方案并执行注销 [3][5][6] 回购价格与数量调整机制 - 因2021年及2022年每10股转增4股 首次授予价格由11.02元/股经两次调整至5.62元/股 [7][8] - 预留授予价格由8.04元/股调整至5.74元/股 另加算银行同期存款利息 [7][8] - 原授予数量1,705,800股经转增调整至4,538,268股 [7][8] 财务与股本结构影响 - 回购资金全部来自公司自有资金 支付款项包含股本减少4,692,156元及利息1,843,143.12元 [1][8] - 回购注销后限售股中激励部分归零 高管锁定股6,508,373股占比微升至1.40% [9] - 公司声明本次回购不会对财务状况、经营成果及管理团队稳定性产生重大影响 [10]

回购注销情况 - 公司拟回购注销限制性股票4,692,156股，占总股本1.00%，涉及133人[2][13][17] - 首次授予部分回购均价6.03元/股，预留授予部分6.11元/股，资金总额28,372,725.12元[2][17] - 截至2025年9月3日完成回购注销，总股本由470,988,309股变为466,296,153股[2][18] 业绩考核相关 - 2024年度扣非净利润525.49万元，未达考核目标40,000万元[12] - 因2024年业绩考核未达标，拟回购注销121名激励对象4,538,268股[12] 激励计划时间线 - 2022年1月24日审议通过激励计划草案相关议案[4] - 2022年3月24日首次授予的限制性股票上市[5] - 2022年7月21日预留授予的限制性股票上市[6] 调整情况 - 2021、2022年度均每10股转增4股[13][14] - 第二期激励计划首次授予部分回购价格由11.02元/股调为6.03元/股[15] - 第二期激励计划预留授予部分回购价格由8.04元/股调为6.11元/股[15] 股份变动影响 - 回购注销前限售股11,200,529股占2.38%，变动后6,508,373股占1.40%[20] - 回购注销前无限售股459,787,780股占97.62%，变动后占98.60%[20] - 本次回购注销不影响公司财务、经营及团队积极性和稳定性[20][21]