报告投资评级 - 维持报告研究的具体公司“买入”评级[3] 报告核心观点 - 2024上半年报告研究的具体公司实现营业收入246.48亿元同比增长39% 实现归母净利润13.6亿元同比增长115%[2] - 报告研究的具体公司二季度抢抓机遇快速复产产量持续释放产能利用率大幅提升电解槽高效稳定运行实现主要产品产量创新高[2] - 电解铝及氧化铝价格明显上行主要原材料阳极炭块采购价格有所下降云南地区电价下降及行业整体盈利提升报告研究的具体公司主营业务盈利明显扩张[2] - 报告研究的具体公司期间费用率连续缩减资产质量与结构持续改善资产负债率持续下降[2] - 报告研究的具体公司首次实现中期分红分红比例显著提升[2] - 国内电解铝的电供矛盾不仅仅在于水电更取决于风光储新能源电力供应天然具备“脆弱性”中长期石油大炼化副产品石油焦可能短缺电解铝自身结构正在发生深刻变化“类资源”属性将逐步显现[3] - 在国内逆周期调节不断发力背景下传统需求拖累将放缓新能源需求将带动电解铝需求趋势性回升绿色金属电解铝需求不能过分悲观年均需求增速或将维持2 - 3%[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年报告研究的具体公司营业收入分别为484.63亿元、426.69亿元、495.34亿元、580.74亿元、643.16亿元增长率分别为16%、 - 12%、16%、17%、11%[2] - 2022 - 2026年报告研究的具体公司净利润分别为45.69亿元、39.56亿元、51.29亿元、89.64亿元、108.54亿元增长率分别为38%、 - 13%、30%、75%、21%[2] - 2024 - 2026年报告研究的具体公司预计每股收益分别为1.48元、2.58元、3.13元[2][10] - 2024 - 2026年报告研究的具体公司预计P/E分别为8.2、4.7、3.9倍[2][3][10] - 2024 - 2026年报告研究的具体公司预计P/B分别为1.4、1.1、0.9[2] - 2024 - 2026年报告研究的具体公司净资产收益率分别为15%、20%、19%[2] 公司运营方面 - 报告研究的具体公司云南部分产能自23年11月减产61万吨24年3月开始复产完成两条电解生产线技术改造[2] - 2024上半年报告研究的具体公司生产原铝135.07万吨同比 + 39%生产铝合金及铝加工产品30.92万吨同比 + 2%生产氧化铝71.38万吨[2] - 报告研究的具体公司不断提升经营管理效率期间费用率屡创新低截至24年H1期间费用率已降至4.39%[2] - 报告研究的具体公司拟实施24年中期分红公告拟每10股派发现金红利1.54元（含税）共计分红7.98亿元占上半年归母净利的31.67%[2] 行业环境方面 - 电解铝均价24Q1、Q2分别为4597元/吨、4534元/吨（2502元/吨）氧化铝均价分别为3564元/吨、3325元/吨[2] - 24Q1、Q2预焙阳极均价分别为19047元/吨、20584元/吨[2] - 目前云南处于丰水期电价环比大幅降低[2] - 在国内逆周期调节不断发力背景下传统需求拖累将放缓新能源需求（新能源汽车、光伏等）将带动电解铝需求趋势性回升[3]

报告公司投资评级 - 公司电解铝权益产能大，业绩弹性高，而绿色铝未来价值潜力大，维持"推荐"评级 [33] 报告的核心观点 2024H1 业绩：电解铝量价齐升驱动业绩大增 - 2024H1 电解铝产量大幅提升，同比上升37.7万吨 [8] - 2024H1 铝价上涨1310元/吨，但由于氧化铝价格以及电费上涨，公司单吨盈利略下滑 [8] - 2024H1 公司实现归母净利润25.2亿元，同比增长66.3% [8] 2024Q2 业绩：归母净利润同比环比均上升 - 2024Q2 电解铝产量环比增加7.7万吨，同比增加26.4万吨 [19] - 2024Q2 铝价大涨1490元/吨，带动公司业绩环比和同比均大幅增长 [19] - 2024Q2 公司归母净利润同比增加7.25亿元，环比增加1.92亿元 [19] 业绩弹性大，绿电铝凸显长期价值 - 公司电解铝权益产能大，业绩弹性高 [33] - 国内碳交易方兴未艾，绿色铝价值凸显，公司电解铝均位于云南 [27][31] - 云南可再生能源占比高，公司绿电铝价值空间巨大 [31]

业绩总结 - 2019 - 2023年营收从242.84亿元增至426.69亿元，复合增速15.13%[6] - 2019 - 2023年净利润从4.95亿元增至39.56亿元，复合增速68.14%[6] - 2024年上半年营收246.48亿元，同比增长39.49%[6] - 2024年上半年净利润25.19亿元，同比增长66.26%[6] - 资产负债率由2018年末75.44%降至2024年6月末23.35%[6] 分红情况 - 上市26年实施十九次现金分红，累计派现35.38亿元[11] - 2023年度分红金额较上年增43.75%[11] - 2024年拟中期分红，每10股2.3元，约7.98亿元[11] - 2024年中期分红占上半年净利润31.67%[12] - 公司将逐步提升分红比例至不少于30%[12] 企业特色 - 构建完整绿色铝一体化产业链[2] - 是有色金属行业唯一“国家环境友好企业”和“绿色工厂”[2] - 是国内唯一ASI双认证一体化铝企业[2] - 自2008年编社会责任报告，2021年起连续三年披露ESG报告[10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [8] 报告的核心观点 产量价格同步增长，Q2 比 Q1 环比产量显著提升 - 2024H1 公司利润大幅增长的主要原因是铝产品销量、销价同比上升 [3] - 2024Q2 公司电解铝产量大幅度提升,主要原因为云南两条电解生产线技术改造完成,云南省供电形势好转,产能利用率大幅提升 [3] 资源保障优势较强，强化产业链一体化建设 - 公司云南铝土矿资源优势,云铝文山已形成年产 140 万吨氧化铝生产规模,为公司绿色铝产业发展提供了较强的铝土矿—氧化铝资源保障 [4] - 公司在铝用炭素方面也具有资源优势,能有效控制生产成本,降低大宗原辅料价格波动风险 [4] 盈利预测 - 预测公司 2024-2026 年收入分别为 487.65、495.92、504.19 亿元,归母净利润分别为 50.46、54.18、57.91 亿元 [8] - 当前股价对应 PE 分别为 8.2、7.6、7.1 倍 [8]

报告评级 - 公司维持"买入-A"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年公司主要生产经营目标为，氧化铝产量约140万吨（已完成51.6%），电解铝产量约270万吨（已完成50%），铝合金及加工产品产量约126万吨（已完成46.6%），炭素制品产量约80万吨（已完成49.7%） [2] - 2024H1沪铝均价19856元/吨，同比+7.5%；2024H1氧化铝现货均价3508元/吨，同比+18.3%；2024H1预焙阳极均价4144元/吨，同比-26.1% [5] - 2024H1公司生产氧化铝72.30万吨，生产炭素制品39.75万吨，生产原铝135.07万吨，生产铝合金及铝加工产品58.77万吨。其中，Q2公司生产氧化铝35.74万吨，环比-2.24%；生产炭素制品19.91万吨，环比+0.35%；生产原铝71.38万吨，环比+12.07%；生产铝合金及铝加工产品30.92万吨，环比+11.02% [6] - 2024H1电解铝产品实现毛利21.35亿元，同比+51.41%，毛利率15.43%，同比-2.94pct；铝加工产品实现毛利16.28亿元，同比+25.71%，毛利率15.61%，同比+2.10pct [7] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为497.35、517.48、534.91亿元，实现净利润46.19、57.04、58.02亿元，对应EPS分别为1.33、1.64、1.67元/股 [15] - 公司维持"买入-A"评级，6个月目标价维持13.8元/股，对应24年PE约10.4倍 [15] - 公司拟派发中期分红，以总股本34.68亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.3元（含税），共派发现金红利7.98亿元 [14]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为49.07/55.31/61.60亿元,同比+24%/+13%/+11% [6] - 公司产量增加明显,长期绿电铝优势突出 [7] 公司经营情况总结 - 2024年上半年营业收入104.3亿元,同比+8.8%;营业成本88.0亿元,同比+5.8%;毛利率15.6%,同比增加2.1个百分点 [4] - 铝价上涨和原铝产量提升带动收入大幅增加,但成本端氧化铝价格同比明显上涨,导致毛利率有所下滑 [4] - 公司拟每10股派发现金红利2.3元(含税),共计分红7.98亿元,占上半年归母净利润的31.67%,对应股息率2% [5] 财务数据预测 - 预计2024-2026年EPS分别为1.42/1.60/1.78元,对应当前股价PE为8.49/7.53/6.76倍 [6][9] - 预计2024-2026年ROE分别为17%/17%/16% [9] 风险提示 - 铝价大幅波动风险 [8] - 氧化铝及电力成本大幅上涨风险 [8] - 产量恢复不及预期风险 [8] - 限产停产风险 [8]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为电话会议 [2] - 参与单位有长江证券、民生证券等百余名投资者 [2] - 时间为2024年8月，地点为电话会议 [2] - 上市公司接待人员为证券事务代表王冀奭 [2] 分红相关 - 公司拟实施2024年中期分红，近年来现金分红比例稳步提升，目的是落实部署、践行理念、提升价值、增强回报 [2] - 未来将秉承为投资者带来长期回报理念，完善产业链，平衡分红与发展关系确定股利分配方案 [2] 电力相关 - 2024年1 - 6月，云南省规模以上发电企业水电发电量1166.16亿千瓦时，同比增长13.5%；风电发电量250.18亿千瓦时，同比增长50.2%；太阳能发电量117.01亿千瓦时，同比增长163.5%，电力供应形势好转且平稳有序 [2][3] - 公司电力通过市场化方式采购，价格按市场化交易成交结果确定 [3] 政策及行业影响相关 - 公司践行绿色发展理念，“绿色铝一体化”发展，绿电占比80%以上，绿色铝产能305万吨，是国内最大绿色低碳铝供应商 [3] - 公司发挥绿色铝资源优势，与知名企业建立供应链关系，国家“双碳”战略及欧盟“碳关税”征收将凸显其绿色品牌优势 [3] 资源及产能相关 - 公司将加快现有探转采手续办理，加大铝土矿资源获取力度，参与云南省内资源勘查，推进周边地区资源获取 [3] - 公司全资子公司文山铝业生产的氧化铝全部内部使用，无对外销售，目前产能负荷满产，未来将根据铝土矿资源情况考虑产业布局 [3] 技术改造相关 - 公司两条电解生产线技术改造优化了工艺技术标准，增强电流，提升运营效率，实现经济效益与管理效能“双提升” [3]

报告公司投资评级 买入（维持） [2] 报告的核心观点 1) 2024H1公司实现营收246.5亿元,同比增长39.49%;实现归母净利25.2亿元,同比增长66.26% [9] 2) 2024H1电解铝、氧化铝价格均呈上涨趋势,公司原铝产量同比大幅增长38.7% [10] 3) 公司构建了从铝土矿、氧化铝、电解铝、铝合金到终端产品绿色铝完整产业链,成本有望持续下降 [11] 公司投资亮点 1) 2024H1公司电解铝产品毛利率为15.43%,铝加工产品毛利率为15.61% [9] 2) 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.3元,股利支付率达31.67% [9] 3) 公司2024-2026年营收和归母净利润预计将保持增长,对应PE为9.13x、8.75x和8.26x [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [9] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024H1公司营收同比增长39.5%,归母净利润同比增长66.3% [12] - 2024H1公司原铝产量同比增长39%,达到137万吨 [13][14] - 公司2024年电解铝生产计划为270万吨,有望完成或超过全年目标 [13] - 公司氧化铝、炭素等其他产品产量也符合年度计划 [13][15][16] 财务状况 - 公司资产负债率持续下降,财务负担显著减轻 [3][32] - 2024H1财务费用大幅下降至0.2亿元,财务费用率从6.3%降至0.1% [3][32] - 公司经营性净现金流持续增长,2024H1同比增32.9% [12][30] 绿色发展优势 - 公司是国内规模最大的绿色低碳铝供应商,2024H1绿电占比超80% [34] - 公司绿色铝产品碳排放仅为煤电铝的20%左右 [34] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持增长,分别达到470/506/533亿元和45.26/46.84/48.91亿元 [36] - 当前股价对应2024-2026年PE为9.0/8.7/8.3倍 [36] - 公司具有较高的铝价盈利弹性 [35]

投资者关系管理工作的组织 - 公司董事长为投资者关系管理工作第一责任人，管理层应参加重大投资者关系活动[12] - 公司董事会秘书具体负责投资者关系管理工作[13] - 公司证券事务管理部门是投资者关系工作职能部门[13][14] - 公司各部门负责人是本部门投资者关系管理支持工作的责任人[15] - 公司可聘请专业的财经公关公司协助投资者关系工作[16] 投资者关系管理工作的内容 - 包括信息披露、投资者交流、公共关系、危机处理等[17] - 公司与投资者沟通的主要内容包括发展战略、法定信息披露、经营管理信息等[17][18] - 信息披露包括法定信息披露和自愿性信息披露[19][20] - 投资者交流包括直接与投资者交流和通过证券分析师、财经媒体间接交流[21] - 公共关系包括与监管部门、媒体等建立良好关系[22][23][24][25] - 出现投资者关系危机时，公司应启动危机处理程序[26] 投资者关系管理工作的实施规范 - 公司应通过多种渠道、平台、方式开展投资者关系管理工作[27][28] - 公司应严格执行信息披露制度，及时发布定期报告和临时公告[29][30][31] - 公司应为中小股东参加股东会创造条件[32] - 公司相关人员在与投资者交流时应把握信息披露的尺度和原则[33][34][35][36] - 公司证券事务管理部门负责日常的对外信息披露[35] - 公司应设立专门的投资者咨询渠道[38] - 公司应组织发布会、推介会、说明会等投资者关系促进活动[39] 投资者关系管理工作人员的行为规范和要求 - 投资者关系管理工作人员应具有诚信、公正、热情服务的工作精神[56][57][58] - 公司应对相关人员开展投资者关系管理工作培训[59]