核心观点 - 云铝股份作为中国铝行业的绿色先锋，通过技术创新、绿色发展战略和资本市场支持，成为国内第一大绿色低碳铝供应商，推动了整个铝行业的绿色转型[1][2][3][8] 创新驱动 - 云铝股份的前身为云南铝厂，1998年上市，经过多年发展，已成为全国有色行业中唯一一家"国家环境友好企业"，并获得多项荣誉[2] - 公司电解铝产能全球排名第七，国内排名第五；绿色铝产能全球排名第二，国内第一[2] - 公司产品广泛应用于多个领域，如A356铸造铝合金占据国内市场近四分之一份额，铝焊材产品占据国内40%的市场份额[2] - 公司已形成氧化铝140万吨、绿色铝305万吨、铝合金及铝加工产品160万吨、炭素制品82万吨的产能规模，成为国内最大的绿色铝供应商[2] 绿色发展 - 云铝股份通过构建完整的绿色铝产业链，减少了中间材料加工费用，控制了上游原料成本，实现了降本增效和资源的高效利用[3] - 公司核心竞争优势在于绿色低碳发展模式、绿色铝一体化及资源综合利用的全产业链布局，以及持续的自主科技创新能力[3] - 公司建立了完善的科技创新体系，2023年研发投入达15.27亿元，研发投入强度为3.58%[3] - 截至2024年6月30日，公司拥有有效专利917项，其中发明专利178项，实用新型专利727项，外观设计专利12项[4] 资本市场助力 - 自1998年上市以来，云铝股份通过IPO及七次再融资共计募集资金净额约142亿元，推动了产业扩张和升级[5] - 资本市场的支持使公司电解铝规模从4万吨增长到305万吨，增长了76倍，加工产能从2.5万吨增加到160万吨，增长了64倍[6] - 公司通过股权激励、员工持股计划等激励机制，激发了员工的积极性和创造性，推动了公司的高质量发展[6] - 2022年底，公司通过增资中铝高端，解决了铝板带箔业务的同业竞争问题，进一步聚焦绿色铝产业，提升了核心竞争力[6] 投资者回报 - 公司上市以来已实施二十次现金分红，累计派现金额达43.36亿元，2023年度分红金额较上年同期增长43.75%[7] - 2024年中期分红派发红利约7.98亿元，占2024年半年度归属于上市公司股东净利润的比例为31.67%，为公司上市以来首次实施中期分红[7] - 公司通过业绩说明会和反向路演活动，积极与投资者沟通，赢得了投资者的高度认可[7] 绿色发展理念 - 云铝股份始终践行绿色发展理念，坚持走绿色低碳发展之路，通过清洁能源和循环经济措施，提升绿色铝品牌的影响力和经济价值[8] - 公司依托云南省丰富的绿色能源优势，生产用电结构中绿电比例高达80%以上，绿色铝碳排放仅为煤电铝的20%左右[8] - 公司是国内首批获得产品碳足迹认证的企业之一，铝锭、铝合金等主要产品的碳足迹水平处于全球领先地位[8] - 公司通过科技创新推动铝行业工业污染物防治和资源化利用，率先研发建成国内首条铝灰资源化利用生产线和铝电解槽大修渣协同无害化、资源化处理生产线[9] - 公司积极开展赤泥选铁、赤泥烧砖等项目，实现赤泥的综合利用，并开展矿山复垦及保护治理工程，形成了绿色生态、固碳储能的可持续发展模式[9] 未来发展 - 云铝股份将继续秉持绿色发展理念，加大技术创新和产业升级力度，提升产品附加值和市场竞争力，推动铝产业链的高质量发展[10]

关联交易金额 - 2025年公司预计日常关联交易金额约为5629371.45万元（不含税）[3] - 2024年1 - 11月公司实际发生日常关联交易金额为3633752.80万元（不含税）[3] 关联交易项目金额 - 2025年预计向关联人采购原材料约2805905.01万元，2024年1 - 11月为1901242.53万元[3] - 2025年预计向关联人采购燃料和动力约83663.99万元，2024年1 - 11月为69355.98万元[3] - 2025年预计向关联人销售产品、商品约2536918.96万元，2024年1 - 11月为1547180.36万元[3] - 2025年预计向关联人提供劳务约17115.23万元，2024年1 - 11月为17474.83万元[3] - 2025年预计接受关联人提供的劳务约185768.26万元，2024年1 - 11月为98499.10万元[3] 2024年1 - 11月关联交易情况 - 向关联人采购原材料实际发生额1901242.53，预计发生金额2055751.94，占公司同类业务比例73.91%[12] - 向关联人采购燃料和动力实际发生额69355.98，预计发生金额81575.86，占公司同类业务比例5.74%[12] - 向关联人销售商品实际发生额1547180.36，预计发生金额1931545.84，占比31.72%[13] - 向关联人提供劳务实际发生额17474.83，预计发生金额21942.16，占比65.78%[13] - 接受关联人提供劳务实际发生额98499.10，预计发生金额146830.35，占比33.91%[13] 关联公司财务数据 - 中铝国贸2023年末总资产715709.4万元，净资产334850.2万元，净利润120094.8万元[14][15] - 中铝物资2023年末总资产588881.2万元，净资产227873.6万元，净利润15893.5万元[15][17] - 截止2023年12月31日，中铝高端经审计总资产346.21亿元，净资产153.43亿元，2023年度净利润10.05亿元；2024年1 - 6月净利润4.48亿元[18] - 截止2023年12月31日，中铝碳素经审计总资产29.09亿元，净资产13.80亿元，2023年度净利润0.34亿元；2024年1 - 6月净利润 - 0.36亿元[21] - 截止2023年12月31日，中铝新材料经审计总资产163.19亿元，净资产50.11亿元，2023年度净利润 - 10.54亿元；2024年1 - 6月净利润6.41亿元[23] - 截止2023年12月31日，中慧能源经审计总资产2.84亿元，净资产0.76亿元，2023年度净利润0.0014亿元；2024年1 - 6月净利润0.0187亿元[25] - 驰宏资源2023年末总资产438,783.06万元，净资产262,447.92万元，净利润23,030.56万元；2024年1 - 6月净利润13,691.17万元[28][29] - 中铝物流2023年末总资产313,861.4万元，净资产156,069.8万元，净利润20,744.4万元；2024年1 - 6月净利润13,142.7万元[30][31][32] - 中铝国际2023年末总资产4,094,380.3万元，净资产725,450.0万元，净利润 - 283,402.6万元；2024年1 - 6月净利润19,909.4万元[33] - 中铝智能2023年末总资产74,359.92万元，净资产57,298.96万元，净利润1,802.71万元；2024年1 - 6月净利润1,021.14万元[34][35] 关联交易审议情况 - 2024年12月12日董事会审议通过《关于预计2025年日常关联交易的预案》[4] - 2024年12月11日独立董事专门会议审议通过《关于预计2025年日常关联交易的预案》[38] 关联交易原则 - 公司与关联方日常关联交易遵循互惠互利、公平公允原则，定价依据市场价格并适时调整[36] - 关联交易符合公司业务发展及生产经营需要，遵守市场交易原则，不损害公司及股东利益[37]

股东大会时间 - 现场会议2024年12月30日上午10:00召开[3] - 网络投票2024年12月30日09:15 - 15:00进行[3] 股权及登记 - 股权登记日为2024年12月23日[4] - 登记时间为2024年12月27日08:00 - 17:00[9] 投票信息 - 网络投票代码360807，简称为云铝投票[17] 审议提案 - 包括补选董事、变更事务所、预计关联交易等议案[6] 其他 - 联系电话0871 — 67455923等[11]

审计机构变更 - 公司拟改聘安永华明为2024年度财务和内控审计机构，原审计机构为普华永道中天[3] - 变更预案需提交股东大会审议，自通过之日起生效[18] 安永华明情况 - 2023年末有合伙人245人，执业注册会计师近1800人等[3] - 2023年度业务总收入59.55亿元，审计业务收入55.85亿元[5] - 2023年A股上市公司年报审计客户137家，收费9.05亿元[5] 费用相关 - 2024年度安永华明审计费用195万元含税，内控审计费用35万元[11] 决策流程 - 2024年12月11日审计委员会通过变更预案[15] - 2024年12月12日董事会通过变更预案[16]

会议安排 - 云铝股份第九届董事会第八次会议12月12日通讯召开[3] - 2024年第三次临时股东大会12月30日现场与网络投票结合召开[9] 人事提名 - 提名王际清为公司第九届董事会非独立董事候选人[4] 审计机构 - 拟改聘安永华明为2024年度财务和内控审计机构[5] 关联交易 - 2025年预计与关联方日常关联交易金额5629371.45万元（不含税）[7] 制度修订 - 修订《云南铝业股份有限公司合规管理办法》[8]

人员变动 - 2024年12月11日焦云因工作变动辞任公司董事，不再任职[2] - 辞职报告送达董事会生效，未使董事人数低于法定最低[2] 股份情况 - 截止公告披露日，焦云持有公司股份5000股[2] - 焦云承诺遵守离任董事减持规定[2]

持续督导 - 中信建投证券承接公司2019年非公开发行股票持续督导，至2022年12月31日止[2] - 因募资未用完，继续履行督导职责[2] 人员变更 - 原保荐代表人王逐原因工作调整不再负责，王明超接替[2] - 变更后保荐代表人为李彦芝、王明超[2] 公告信息 - 公告发布时间为2024年11月7日[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司产能利用率显著提升,原铝产量增长显著 [2][3] - 期间费用率稳定下降,但成本及售价两端承压对盈利略有影响 [3] - 公司资产负债率低,账上现金愈发充裕 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为48.7/54.1/58.4亿元,看好公司长期发展趋势 [3] 公司投资亮点 产能利用率提升 - 2024年前三季度公司氧化铝/碳素制品/原铝/铝合金及铝加工产品产量分别为107.3/59.9/214.8/91.0万吨,同比分别-2.5%/+3.1%/+26.3%/-0.1% [3] - 其中第三季度氧化铝/碳素制品/原铝/铝合金及铝加工产品产量分别为35.0/20.1/79.7/32.2万吨,同比变化分别为-1.7/+0.0/+7.1/-1.2万吨,环比变化分别为-0.7/+0.2/+8.4/+1.3万吨 [3] - 2024年前三季度云南省供电形势好转,公司加快电解铝产能复产进度,产能利用率明显提升 [3] 盈利能力稳定 - 2024年前三季度公司销售、管理、财务费用率合计为1.28%,同比下降0.18pct,维持较低水平 [3] - 2024年前三季度公司毛利率为14.65%,同比下降0.39pct [3] - 第三季度公司毛利率为13.58%,同比下降0.82pct,环比下降2.50pct [3] 财务状况良好 - 公司2024年三季报末,长短期借款分别为22.7/0.3亿元,同比分别下降17.1/-0.4亿元,环比分别下降14.8/+0.0亿元 [3] - 公司2024年三季报末,货币资金为82.0亿元,同比增加42.3亿元,环比增加14.2亿元 [3] - 公司资产负债率为25.0%,保持低水平 [3] 未来发展前景 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为48.7/54.1/58.4亿元,看好公司长期发展趋势 [3] 风险提示 - 产品价格波动风险 [3] - 电价调整以及限电风险 [3] - 下游需求不及预期 [3]

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [5] 报告的核心观点 电解铝产能利用率大幅提升，量价齐升推动业绩增长 - 公司电解铝产能利用率大幅提升，2024年1-9月生产原铝214.8万吨(同比+26.32%)、生产氧化铝107.32万吨(同比-2.49%)、生产炭素制品59.86万吨(同比+3.06%)、生产铝合金及铝加工产品91万吨(同比-0.12%) [3] - 受益于新能源用铝及海外补库需求持续增长，2024年1-9月中国电解铝表观消费量同比增长7%至3369.37万吨，1-9月电解铝长江有色均价录得19715元/吨(同比+5.9%) [3] 国内氧化铝价格难以维持高价，电解铝单吨利润有望回升 - 本轮氧化铝价格快速上涨主要原因为铝土矿的短缺,随着国内矿山逐步复工复产,以及几内亚雨季临近尾声,铝土矿供给问题将得到缓解,预期2025年氧化铝整体产能将有效增长,氧化铝价格有望于2025年回落,公司电解铝利润端有望迎来增长 [4] 看好供改背景下的公司盈利能力 - 在电解铝供给侧改革的背景下,电解铝产能已逼近4500万吨红线,未来合规可投放新增产能极为有限 [4] - 随着新能源用铝的不断增长,预计有望维持年化1.5%的增长,电解铝行业的产能稀缺性日益凸显 [4] 盈利预测与估值 - 调整公司2024-25年归母净利润为48.91/57.63亿元,新增2026年归母净利润预测值为66.20亿元,对应2024-26年的PE分别为8.44/7.16/6.23倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级(维持) [2] 报告的核心观点 产销情况 - 2024年前三季度公司实现原铝产量214.8万吨,同比增长26.32% [4] - 2024年第三季度公司实现原铝产量79.7万吨,环比增加11.7% [4] - 公司Q3原铝产量环比增加明显,对业绩有一定增厚 [4] 价格变动 - 2024Q3长江A00铝均价和广西氧化铝均价环比分别下降4.7%和上涨6.9%,铝价下跌的同时氧化铝价格上涨,对业绩有影响 [4] - Q4截至10月28日,长江A00铝均价和广西氧化铝均价环比分别上涨1169元/吨和506元/吨 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为493/522/547亿元,归母净利润分别为49.07/55.31/61.60亿元,同比增长24%/13%/11% [4] - 对应当前股价PE为10.47/9.29/8.34倍 [4] 其他总结 - 公司产量增加明显,长期绿电铝优势突出,维持"买入"评级 [4] - 相关报告包括2023年中报点评和2023年三季报点评 [4]