报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [5] 报告的核心观点 电解铝产能利用率大幅提升，量价齐升推动业绩增长 - 公司电解铝产能利用率大幅提升，2024年1-9月生产原铝214.8万吨(同比+26.32%)、生产氧化铝107.32万吨(同比-2.49%)、生产炭素制品59.86万吨(同比+3.06%)、生产铝合金及铝加工产品91万吨(同比-0.12%) [3] - 受益于新能源用铝及海外补库需求持续增长，2024年1-9月中国电解铝表观消费量同比增长7%至3369.37万吨，1-9月电解铝长江有色均价录得19715元/吨(同比+5.9%) [3] 国内氧化铝价格难以维持高价，电解铝单吨利润有望回升 - 本轮氧化铝价格快速上涨主要原因为铝土矿的短缺,随着国内矿山逐步复工复产,以及几内亚雨季临近尾声,铝土矿供给问题将得到缓解,预期2025年氧化铝整体产能将有效增长,氧化铝价格有望于2025年回落,公司电解铝利润端有望迎来增长 [4] 看好供改背景下的公司盈利能力 - 在电解铝供给侧改革的背景下,电解铝产能已逼近4500万吨红线,未来合规可投放新增产能极为有限 [4] - 随着新能源用铝的不断增长,预计有望维持年化1.5%的增长,电解铝行业的产能稀缺性日益凸显 [4] 盈利预测与估值 - 调整公司2024-25年归母净利润为48.91/57.63亿元,新增2026年归母净利润预测值为66.20亿元,对应2024-26年的PE分别为8.44/7.16/6.23倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级(维持) [2] 报告的核心观点 产销情况 - 2024年前三季度公司实现原铝产量214.8万吨,同比增长26.32% [4] - 2024年第三季度公司实现原铝产量79.7万吨,环比增加11.7% [4] - 公司Q3原铝产量环比增加明显,对业绩有一定增厚 [4] 价格变动 - 2024Q3长江A00铝均价和广西氧化铝均价环比分别下降4.7%和上涨6.9%,铝价下跌的同时氧化铝价格上涨,对业绩有影响 [4] - Q4截至10月28日,长江A00铝均价和广西氧化铝均价环比分别上涨1169元/吨和506元/吨 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为493/522/547亿元,归母净利润分别为49.07/55.31/61.60亿元,同比增长24%/13%/11% [4] - 对应当前股价PE为10.47/9.29/8.34倍 [4] 其他总结 - 公司产量增加明显,长期绿电铝优势突出,维持"买入"评级 [4] - 相关报告包括2023年中报点评和2023年三季报点评 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司营收和归母净利润同比增长，原铝产量充分释放，虽三季度铝价下跌影响盈利，但考虑产量及氧化铝价格等因素，调整业绩预测并维持“买入”评级 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入391.86亿元，同比+52.49%；2024Q3实现营业收入145.38亿元，同比+20.24%，环比+31.42%，归母净利润13.01亿元，同比+31.67%，环比-3.99% [1][2] - 预计2024 - 2026年实现归母净利润49.44、56.53、58.52亿元，同比分别变动+25.0%、+14.3%、+3.5%，EPS分别为1.43、1.63、1.69元/股，对应2024年10月29日收盘价PE分别为8.8、7.7、7.4倍 [1] 产量情况 - 2024年前三季度生产氧化铝107.32万吨，同比降低2.49%，生产原铝214.8万吨，同比增长26.32% [3] - 2024Q3生产氧化铝35.02万吨，环比-2%，生产原铝79.73万吨，环比+12%，因三季度为丰水期，产能利用率环比提高 [3] 价格情况 - 2024Q3电解铝市场均价约为1.96万元/吨（含税），环比-975元/吨，氧化铝市场均价约3939元/吨（含税），环比+269元/吨 [3] - 三季度公司氧化铝自给率约22.5%，氧化铝价格上涨叠加电解铝价格下降对三季度业绩造成负向影响 [3] 绿色铝优势 - 拥有305万吨绿色铝产能，2023年生产用电结构中绿电比例达到约80% [4] - 依托绿色能源生产的绿色铝与煤电铝相比，碳排放约为煤电铝的20% [4] - 2023年公司铝合金化率51% [4] 财务预测摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|48,463|42,669|51,242|52,139|52,673| |YOY(%)|16.1|-12.0|20.1|1.8|1.0| |归母净利润(百万元)|4,568|3,956|4,944|5,653|5,852| |YOY(%)|37.1|-13.4|25.0|14.3|3.5| |毛利率(%)|14.9|15.8|15.8|17.0|17.7| |净利率(%)|9.4|9.3|9.6|10.8|11.1| |ROE(%)|20.8|16.1|17.2|16.7|15.0| |EPS(摊薄/元)|1.32|1.14|1.43|1.63|1.69| |P/E(倍)|9.5|11.0|8.8|7.7|7.4| |P/B(倍)|1.9|1.7|1.5|1.2|1.1| [5]

行业和公司概况 行业概况 - 公司所处的行业为电解铝行业 [1] - 电解铝行业受电力供给情况的影响较大,包括水电、火电、风电等电力结构的变化 [4][5] - 电解铝行业面临碳排放交易市场的政策影响,未来可能带来机遇和挑战 [14][15] 公司概况 - 公司名称为云锐股份,是一家拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师所分析的上市公司 [1] - 公司主要从事电解铝生产,三季度实现满负荷增产,全年产量预计超290万吨 [1][4] - 公司在上游矿产资源、绿色能源等方面有持续投资计划 [8][9][10] - 公司财务状况良好,三季度负债率下降,现金充裕,未来将继续优化资本结构 [7][8] 核心观点和论据 三季度经营情况 1. 公司三季度实现满负荷增产,产量接近80万吨,全年预计产量超290万吨 [1][4] 2. 公司抓住电力供给改善的契机,同时采取全面对标和降本措施,经营指标持续优化 [1][2] 3. 公司三季度赋产费用相对较低,主要是进行节能改造的影响 [6][7] 四季度及明年展望 1. 四季度电力供给预计不会限产,公司产量有望维持在80万吨左右水平 [4] 2. 未来电力供需格局可能发生变化,火电、风电等装机将有所增加,但水电仍是主力 [4][5] 3. 电力成本短期内可能有所波动,但长期来看有利于低价格产品 [5] 4. 公司将继续推进上游矿产资源、绿色能源等方面的投资计划 [8][9][10] 其他重要内容 1. 公司氧化铝采购策略稳健,既关注价格也关注成本,不会因价格波动而大幅调整 [11][12][13] 2. 碳排放交易政策对公司影响较大,但公司有信心应对,未来或带来新的机遇 [14][15] 3. 公司品牌价值和供应链地位较强,获得下游客户的认可 [14][15]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [1] 报告的核心观点 - 2024Q3公司归母净利润同比增长31%,2024Q1-Q3营收391.9亿元同比+31.7%,归母净利润38.2亿元同比+52.5% [5] - 2024Q3原铝产量同比增长9.8%,公司电解铝产能满产 [5][6] - 电解铝价格下跌和氧化铝价格上涨对公司利润有一定影响,但考虑到产销量增加和成本下降,公司三季度盈利与二季度相差不大 [6] - 公司是国内规模最大的绿色低碳铝供应商,依托云南丰富的绿色电力优势,2024年上半年绿电比例80%以上,碳排放约为煤电铝的20% [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预计525/545/554亿元,同比增速23.1%/3.9%/1.6% [14] - 2024-2026年归母净利润预计47.10/59.97/62.76亿元,同比增速19.1%/27.3%/4.6% [14] - 2024-2026年摊薄EPS预计1.36/1.73/1.81元,当前股价对应PE 7.0/5.8/5.6x [14] - 2024-2026年EBIT Margin预计12.2%/15.1%/15.3%,净资产收益率(ROE)预计16.2%/18.1%/16.7% [3] 投资建议 - 维持"优于大市"评级,公司是国内绿色水电铝龙头,电力成本较低且稳定,产品低碳优势将进一步凸显 [14]

公司生产经营情况 - 前三季度公司生产原铝214.8万吨,同比增长26.32% [1] - 前三季度公司营业收入391.86亿元,同比增长31.67% [1] - 前三季度公司归属于上市公司股东的净利润增长52.49% [1] 碳中和及碳关税影响 - 公司制定了《碳达峰碳中和行动方案》,通过节能减排、开拓新能源项目、矿山修复、碳捕集应用等措施持续降低碳排放 [2] - 公司是国内最大的绿色低碳铝供应商,绿色铝产能305万吨 [2] - 随着"双碳"战略深入实施及欧盟"碳关税"的征收,公司绿色品牌优势将进一步显现 [2] 铝土矿资源获取计划 - 加快现有探转采手续办理,保障备采矿量 [2] - 加大铝土矿资源获取力度,积极参与云南省内及周边地区资源勘查 [2] 未来分红计划 - 持续完善"绿色铝一体化"产业链,提高盈利能力和抗风险能力 [2] - 合理、稳步提升投资者回报水平,现金分红比例逐步提升至不少于当年实现的可分配利润的30% [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度营业收入391.86亿元,同比增长31.67%;归母净利润38.2亿元,同比增长52.49% [1] - 2024年第三季度营业收入145.38亿元,同比增长20.24%,环比增长9.39%;归母净利润13.0亿元,同比增长31.42%,环比下降3.99% [1] - 公司电解铝产能利用率大幅提升,实现满负荷生产,氧化铝维持满产。2024年前三季度生产氧化铝107.32万吨,电解铝214.8万吨 [1] - 2024年第三季度生产氧化铝35.02万吨,电解铝79.73万吨,环比和同比均有所增加 [1] 财务状况 - 公司资产负债率降至25%,长期借款较上季度减少14.8亿元至22.7亿元 [1] - 公司货币资金82.0亿元,为上市以来最高值,计划使用自有资金开展保本型现金管理业务 [1] 发展潜力 - 公司电解铝权益产能大,业绩弹性高,预计2024-2026年归母净利润将分别达到49.69亿元、54.77亿元和60.95亿元 [1][2] - 在"双碳"目标下,公司位于云南的绿色铝产品未来价值有望凸显,可免除碳关税额度可观 [1]

报告评级 - 报告给出"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 公司三季度实现营收391.86亿元,同比增长31.67%;归母净利38.20亿元,同比增长52.49% [2] - 氧化铝量稳价增,原铝满产运行,公司业绩同比显著增长 [3] - 产销增长带动经营现金流大幅提升,推进降本财务指标同比改善 [4] - 进一步推进铝土矿资源获取,继续增强资源保障能力 [4] - 云南电力保障向好,Q4业绩可期,绿色铝溢价有望逐渐体现 [4] 财务数据总结 - 预计公司24-26年营收分别为515/507/519亿元,实现归母净利润分别为51.69/55.86/62.46亿元 [5] - 公司24-26年EPS分别为1.49/1.61/1.80元,对应PE分别为7.84/7.26/6.49倍 [5] - 公司24-26年ROE分别为17.04%/15.76%/15.16% [8]

云南铝业股份有限公司监事会 关于 2024 年第三季度报告的审核意见 云南铝业股份有限公司监事会对公司 2024 年第三季度报告进行审核后认为：董事会编制 和审议公司 2024 年第三季度报告的程序符合法律、行政法规及中国证监会的规定，报告内容 真实、准确、完整地反映了上市公司的实际情况，不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏。 监事签字： 梁鸣鸿 皇甫智伟 李昌浩 王 琳 骆灵芝 云南铝业股份有限公司监事会 2024 年 10 月 25 日 ...

云铝股份 证券代码：000807 证券简称：云铝股份 公告编号：2024-051 云南铝业股份有限公司 第九届董事会第七次会议决议公告 根据《公司法》、《证券法》、《深圳证券交易所股票上市规则》、《深圳证券交易 所上市公司自律监管指南第 2 号——公告格式》等相关要求，结合公司实际生产经营情况， 公司编制了《云南铝业股份有限公司 2024 年第三季度报告》。本议案在提交董事会审议 前已经公司董事会审计委员会审议通过。具体内容详见公司在指定信息披露媒体上披露的 《云南铝业股份有限公司 2024 年第三季度报告》（公告编号：2024-052）。 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或 重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 （一）云南铝业股份有限公司（以下简称"云铝股份"或"公司"）第九届董事会第 七次会议通知于 2024 年 10 月 15 日（星期二）以书面、传真或电子邮件的方式发出。 （二）会议于 2024 年 10 月 25 日（星期五）以通讯方式召开。 （三）会议应出席董事 11 人，实际出席董事 11 人。 （四）公司第九届董事会第七次会议的召开符合《公司法》 ...