云铝股份 证券代码：000807 证券简称：云铝股份 公告编号：2025-004 云南铝业股份有限公司关于 接续购买董事、监事、高级管理人员责任险的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大 遗漏。 云南铝业股份有限公司（以下简称"云铝股份"或"公司"）于 2025 年 2 月 17 日召开 第九届董事会第十次会议和第九届监事会第六次会议，会议审议通过了《关于接续购买公司 董事、监事、高级管理人员责任险的预案》，为进一步完善公司风险管理体系，降低董事、 监事及高级管理人员正常履行职责时可能导致的风险以及引发的法律责任所造成的损失，根 据《上市公司治理准则》等相关规定，公司拟为全体董事、监事及高级管理人员接续购买责 任保险。具体情况如下： 一、本次投保方案概述 2025 年 2 月 17 日，公司召开第九届董事会第十次会议，会议以 9 票同意，0 票反对，0 票弃权审议通过了《关于接续购买公司董事、监事、高级管理人员责任险的预案》，并同意 将该预案提交公司股东大会审议。 （二）独立董事专门会议情况 国家环境友好企业 绿色铝·在云铝 1 （一）投保人：云南铝业股 ...

股东大会时间 - 现场会议3月7日上午10:00召开[3] - 网络投票3月7日上午09:15 - 下午15:00[3] - 深交所交易系统投票3月7日分时段进行[20] 股权与登记 - 股权登记日为2025年2月28日[4] - 会议登记时间为3月6日特定时段[12] 提案情况 - 非累积提案为接续买责任险[7][26] - 累积提案补选2名董事[7][19][26] 其他信息 - 网络投票代码360807，简称云铝投票[18] - 公司联系地址及电话等信息[12] - 与会人员食宿及交通费自理[12]

云铝股份 证券代码：000807 证券简称：云铝股份 公告编号：2025-003 云南铝业股份有限公司 第九届监事会第六次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏。 二、监事会会议审议情况 会议以通讯表决方式审议通过了《关于接续购买公司董事、监事、高级管理人员责任险 的预案》，具体内容如下： 为进一步完善公司风险管理体系，降低董事、监事及高级管理人员正常履行职责时可能 导致的风险以及引发的法律责任所造成的损失，根据《上市公司治理准则》等相关规定，公 司拟为全体董事、监事及高级管理人员接续购买责任保险。投保额度每年不超过人民币 15,000 万元（具体以与保险公司协商确定的数额为准），保险费用不超过人民币 80 万元（含增值税， 具体以与保险公司协商确定的数额为准），保险期限为 12 个月。具体内容详见公司在指定信 息披露媒体上披露的《云南铝业股份有限公司关于接续购买董事、监事、高级管理人员责任 险的公告》（公告编号：2025-004）。 监事会认为：公司接续购买董事、监事、高级管理人员责任险，有利于完善公司风险管 理体系，有助于保障公司董事 ...

云铝股份 证券代码：000807 证券简称：云铝股份 公告编号：2025-001 云南铝业股份有限公司 第九届董事会第十次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或 重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 （一）云南铝业股份有限公司（以下简称"云铝股份"或"公司"）第九届董事会第 十次会议通知于 2025 年 2 月 7 日（星期五）以书面、传真或电子邮件的方式发出。 （二）会议于 2025 年 2 月 17 日（星期一）以通讯表决方式召开。 （三）会议应出席董事 9 人，实际出席董事 9 人。 表决结果：赞成 9 票，反对 0 票，弃权 0 票。 （四）公司第九届董事会第十次会议的召开符合《公司法》、《证券法》、《深圳证 券交易所股票上市规则》和云铝股份《公司章程》等有关规定。 二、董事会会议审议情况 会议以通讯表决方式审议通过了以下议案： （一）《关于接续购买公司董事、监事、高级管理人员责任险的预案》 为进一步完善公司风险管理体系，降低董事、监事及高级管理人员正常履行职责时可 能导致的风险以及引发的法律责任所造成的损失，根据《上市公司治理准则》等相关规定 ...

报告公司投资评级 - 行业为有色金属/工业金属，6个月评级为持有（首次评级），当前价格16.69元，目标价格18.37元 [4] 报告的核心观点 - 电解铝供需向好带来铝价价格中枢抬升，报告研究的具体公司水电铝成本优势明显，盈利具备较好弹性 [3] - 预计24 - 26年公司归母净利46/58/67亿元，同比+16.33%/+25.77%/+15.81%，当前市值对应PE分别为13/10/9倍，给予25年11x PE，目标价18.37元，首次覆盖给予“持有”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 云铝股份：深耕电解铝行业多年，西部绿色铝企业龙头 - 云铝股份是国内最大的绿色低碳铝供应商，1998年改制上市，2019年加入中铝集团，拥有绿色铝产能305万吨，电解经济技术指标领先 [12] - 公司是中铝集团子公司，实控人为国务院国资委，前两大股东分别为中国铝业、云南冶金，分别持股29.10%和13.00% [14] - 业务涵盖铝土矿 - 氧化铝 - 电解铝的一体化产业链，截至2023年，形成年产氧化铝140万吨、绿色铝305万吨等的产业规模，权益炭素产能达112万吨 [17] - 产销持续增长，24H1主要产品产量创新高，原铝产量从2019年的189.94万吨增长至2023年的239.95万吨，24H1实现氧化铝72.30万吨等产量 [19] - 收入利润稳健增长，财务状况持续向好。收入稳定增长，2019 - 2023年电解铝和铝加工产品收入增加，总收入复合增速达15.13%，吨毛利从2020年的1727元/吨上涨到2023年的2711元/吨；费用降幅明显，除研发费用攀升，管理、财务费用下降，2024年前三季度归母净利润达38.2亿元，同比增长52.49%；货币资金逐年攀升，有息负债大幅下降，24年三季度末处于净现金状态，资产负债率降至25.0% [23][27][33] 电解铝：供需趋紧，高利润有望延续 - 建成产能即将达峰，产能利用率为历史相对高位。截至24年11月底，国内电解铝建成产能及运行产能分别为4530.85/4357.93万吨，产能利用率达96.2%，24年产量4321.1万吨，同比+4.06% [35] - 铝水转化率持续提升，铝锭低库存或将成为常态化现象。24年12月铝水转化率达71.21%，预计到25年铝水直接合金化比例提高到90%以上 [38] - 海外电解铝产量相对稳定，中西欧因停产贡献一定减量。24年海外产量2700.9万吨，同比+2.07%，亚洲贡献主要增量，非洲贡献主要减量 [41][42] - 需求方面，传统需求韧性较强，新兴需求持续增长。23年地产、交运和电力为主要消费领域，占比分别为23.9%/22.7%/21.5%；24年铝型材开工率下滑，铝板带箔开工率稳定；地产竣工欠佳，24年国内竣工面积累计同比 - 28%；交通运输领域，传统车产量增长有限但单车用铝量有提升空间；电力领域，特高压提供额外需求增量，电网投资维持高位；光伏行业铝用量稳定增长，24年国内光伏新增装机277.17GW，同比+69.13%；新能源车产销维持高景气度，24年销量1286万辆，同比+36.08% [48][50][54] - 进出口方面，进口同比大增，俄罗斯为主要来源国，24年1 - 11月国内电解铝进口量197.6万吨，同比增加44.5%，俄罗斯占比62%；铝材出口改善显著，24年全年未锻轧铝及铝材出口量666万吨，同比增速达17.3% [65][68] 公司为水电铝龙头，享有多重优势 - 依托云南省丰富的绿色电力优势，2023年公司生产用电结构中绿电比例约80% [3][70] - 水力发电高效清洁，环保效益显著，且随着碳关税征收，绿色铝消费增长空间及潜力较大 [70][71] - 云南水电资源丰富，水电铝企业成本竞争力强，虽云南电价近三年上涨且有季节性波动，但仍有成本优势 [75] 盈利预测 - 假设24 - 26年原铝产能利用率95%/100%/100%，对应原铝产量分别为290/305/305万吨，铝合金及铝加工产能利用率85%/85%/85%，铝加工产品产量为130/130/130万吨 [77] - 预测25 - 26年铝锭价格20500/20600元/吨，预计2024 - 2026年实现电解铝营业收入283.19、317.48、319.03亿元，铝加工营业收入230.09、235.84、236.99亿元 [77] - 预计2024 - 2026年公司营业收入520/560/563亿元，同比+21.85%/+7.7%/+0.48%，归母净利46/58/67亿元，同比+16.33%/+25.77%/+15.81% [79]

行业与公司 - 行业：有色金属板块，特别是工业金属和电解铝行业[1][2] - 公司：云绿（云铝）和神火[1][5] 核心观点与论据 1. **有色金属板块表现靠后** - 九二四行情至12月底，有色金属板块在申万一级行业中排名倒数第三，仅上涨10%[2] - 工业金属和贵金属占有色金属市值的60%-70%，表现倒数第一和第二，拖累整体板块[3] 2. **元旦后强烈看多有色金属** - 市场风格转变，倾向于避险属性，红利和大盘股表现较好[4] - 顺周期金属（如铝、钢、铜）受益于中美财政政策共振宽松，内需政策发力[6] - 云铝和神火等顺周期权重股估值性价比提升，具备30%-40%的上涨空间[5] 3. **电解铝供需格局改善** - 全球电解铝供给增速放缓，2024年增速为2%，2025年进一步收窄[7] - 需求端增速为2%，新能源汽车、光伏、风电等领域需求增长，建筑和传统交通需求减少[7] - 电解铝供需格局确定性高，铝价趋势性走高[11] 4. **云铝和神火的优势** - 云铝：水电铝产能占比80%，低碳优势显著，受益于碳关税推进，预计2026年成本端节约450元[12][14] - 神火：现金流充裕，股息率35%，煤炭板块中长期合同稳价，估值显著低于行业水平[16][18] 5. **氧化铝与电解铝价格关系** - 氧化铝价格下跌不会显著带动电解铝价格下跌，两者定价体系相对独立[14][15] - 电解铝价格下跌空间有限，预计跌幅在100-200元/吨，不会达到千元以上[15] 6. **估值与投资建议** - 云铝：2024-2026年预计净利润为45亿、67亿、79亿，PE分别为13倍、50倍、18倍[17] - 神火：2024-2026年预计净利润为42亿、54亿、62亿，PE分别为9倍、7倍、6倍，合理市值540亿，较当前有38%上涨空间[18] - 建议立即买入云铝和神火，市场风格转变下，有色金属板块反转将由权重股引领[18] 其他重要内容 - **风险提示**：电解铝需求不及预期、云南限电限产超预期、安全生产风险[18] - **法律声明**：会议内容流出可能涉及法律责任[19]

行业与公司 - 行业：有色金属板块，特别是铝行业[1][2] - 公司：云铝股份、神火股份[1][2] 核心观点与论据 - **2023年四季度有色金属板块表现疲软**：申万一级行业中有色金属排名倒数第三，仅上涨10个点，工业金属二级行业仅上涨5个点，贵金属下跌8个点[3] - **元旦后市场风格转向避险**：大盘股和红利股相对收益较好，提升了云铝股份和神火股份的估值性价比[3][4] - **中美财政政策共振宽松**：推动内需，利好铝、钢、铜等顺周期金属，其中铝因国内定价和供需紧张更具投资价值[4] - **电解铝供需格局紧张**：预计2024年电解铝缺口为21万吨，2025年扩大至93万吨[5] - **云铝股份和神火股份的阿尔法和贝塔特征**：氧化铝自给率低（低于25%），成本优势明显；运营效率高，能充分受益于产业链利润向下游转移；作为有色权重股，贝塔较高，但基本面良好，市场反弹时具备超额收益潜力[6] - **当前买入时机较好**：氧化铝价格下降利好成本端，2月份淡季买入可能获得更好价格，建议提前布局[7] - **铝行业贝塔因素**：铝价走高和氧化铝价格走低；云铝阿尔法因素在于优质基本面、增产放量和减碳优势；神火贝塔因素包括铝价走高、煤价企稳和氧化铝价格走低，以及新疆和云南的双翼布局[8][9] - **市场对氧化铝价格下跌的担忧不必要**：氧化铝和电解铝定价体系相对独立，即使氧化铝小幅下跌，电解铝价格也不会大幅下跌[10] - **市场低估了神火股份的煤炭板块价值**：稳定现金流、高分红和中长期合同保障了煤炭价格的相对稳定[11] - **市场低估了云铝股份的增产放量和利润增厚潜力**：预测24-26年净利润分别为45亿、67亿、79亿，对应市盈率显著增长[12] 其他重要内容 - **云铝股份的资产负债率和有息负债率下降**：资产负债率下降至26%，有息负债率降至11%，在手现金达到82亿，同比提升106%[8] - **云南省电力供需矛盾趋于缓解**：预计2025年云南水电宽松将带动全年满产运行，增加17万吨电解铝产量，减少停槽费用支出[9] - **神火股份的煤炭板块投资价值重估**：全行业平均市盈率从6倍上涨至10倍以上，神火现金流充足，高股息率达5%[11] - **云铝股份的合理市值和股价上涨空间**：基于25年10倍市盈率计算，合理市值接近700亿元，对应股价19.4元，相比当前股价仍有30%上涨空间[12] - **神火股份的合理市值和股价上涨空间**：24-26年预计实现利润分别为42亿、54亿及62亿，对应市盈率9倍、7倍及6倍，合理市值在540亿元以上，相比当前股价仍有38%-41%的上涨空间[12]

会议信息 - 云铝股份第九届董事会第九次会议2024年12月20日通知，12月30日召开[3] - 应出席董事10人，实际出席10人[3] 议案表决 - 《关于补选张际强为公司董事的预案》赞成10票[4] - 《关于公司受托经营管理控股股东子公司暨关联交易的议案》赞成4票[6] - 《关于公司领导班子等考核指标的议案》赞成10票[6] 新董事情况 - 张际强现任中铝所属企业专职董事，无违规情况[10][11] - 与大股东有关联，未持有公司股票[11]

人事变动 - 2024年12月27日公司董事会收到许晶辞职报告[2] - 许晶因退休辞去董事等职务，辞任后不再任职[2] - 许晶辞职报告送达生效，未致董事会人数低于法定最低数[2] - 截至公告披露日许晶未持有公司股票[2]

股东参会情况 - 现场6人代表14.60890748亿股，占42.1254%[4] - 网络470人代表5.43931647亿股，占15.6845%[4] - 共476人代表20.04822395亿股，占57.8099%[5] 议案表决情况 - 《补选董事议案》同意20.01446722亿股，占99.8316%[6] - 《变更事务所议案》同意20.04393615亿股，占99.9786%[8] - 《预计2025关联交易议案》同意5.43863174亿股，占99.8439%[10]