行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 市场缺乏进一步有效指引，交易更多跟随惯性动量，工业金属与贵金属价格维持上行驱动 [1][22][25] - 贵金属动量趋势强劲，但需警惕白银逼仓进入白热阶段后的潜在回调风险 [1][4][48] - 工业金属方面，受海外圣诞假期影响流动性低迷，价格惯性走高 [22][25] 行情回顾 - 本周（12月22日-12月26日）上证综指上涨1.88%，申万有色金属行业上涨6.43%，在31个申万一级行业中排名第1位，跑赢上证指数4.54个百分点 [13] - 申万有色金属类二级行业全线上涨：工业金属板块上涨7.07%，能源金属板块上涨6.66%，小金属板块上涨6.16%，金属新材料板块上涨4.93%，贵金属板块上涨4.06% [1][13][17] - 个股方面，本周涨幅前三的公司为西部材料（+24.02%）、新劲刚（+22.53%）、中矿资源（+21.77%） [19][20] 工业金属基本面 - **铜**：伦铜报收12,133美元/吨，周环比上涨3.37%；沪铜报收98,720元/吨，周环比上涨5.95%，并于周五夜盘突破10万元/吨关口 [2][26][29] - 供给端：进口铜矿TC下跌至-43.2美元/吨，2026年铜精矿长单加工费Benchmark敲定为0美元/吨，较2025年的21.25美元/吨显著下行 [2][29] - 需求端：临近年底，室外及传统基建项目多已暂停施工，线缆企业普遍存在高库存问题，需求持续收缩，国内现货贴水幅度持续扩大 [2][29] - 库存：LME库存15.70万吨，周环比下降2.10%；上期所库存11.17万吨，周环比上升16.59% [27][30] - **铝**：LME铝报收2,957美元/吨，周环比上涨1.76%；沪铝报收22,405元/吨，周环比上涨0.99% [3][26] - 供给端：新疆地区电解铝企业继续释放投产产能，中国电解铝行业理论开工产能上升至4424.50万吨，较上周增加2万吨 [3][34] - 需求端：铝板带箔企业产能利用率环比持平，铝棒产能利用率环比下降0.02个百分点，电解铝社会库存环比上升7.22%至62.55万吨 [3][37] - 政策影响：国家发改委发文鼓励氧化铝等产业实施兼并重组，受此影响氧化铝期价大幅上行 [3][37] - **锌**：伦锌收盘价为3,087美元/吨，周环比上涨0.42%；沪锌收盘价为23,170元/吨，周环比上涨0.46% [26][39] - 库存：LME库存10.69万吨，周环比上升6.98%；SHFE库存为7.30万吨，周环比下降4.02% [27][39] - **锡**：LME锡收盘价为42,490美元/吨，周环比上涨0.51%；沪锡收盘价为338,550元/吨，周环比下跌1.31% [26][45] - 供给端：缅甸地区10月雨季结束后复产预期增强，中国11月进口锡矿15,099吨，环比增长29.81%，其中自缅甸进口锡矿7,190吨，环比大幅增长203.79% [45] - 库存：LME库存0.49万吨，周环比上升5.38%；上期所库存为0.85万吨，周环比上升4.72% [27][45] 贵金属基本面 - **黄金**：COMEX黄金收盘价为4,562.00美元/盎司，周环比上涨4.54%；SHFE黄金收盘价为1,016.30元/克，周环比上涨3.71% [4][48][49] - **白银**：Comex白银周环比上涨21.71%至79.68美元/盎司；沪银周环比上涨19.14%至18,319元/吨 [4][48][49] - 驱动因素：海外圣诞假期流动性低迷，数据层面好坏参半，市场交易跟随惯性动量，受美元继续下行支撑 [4][22][48] - 市场特征：LME白银租赁利率持续高企，沪银同时出现期现溢价以及内外盘溢价，白银逼仓进入白热阶段 [1][4][48] 稀土基本面 - 价格涨跌不一：氧化镨钕收报58.3万元/吨，周环比上涨3.37%；氧化镝报收1,260元/千克，周环比下跌2.33% [64][65] - 供给端：元旦之后预计前期受指标影响停减产的分离企业开工将逐渐恢复 [64] - 需求端：年末下游磁材企业采购意向较弱，但临近春节，下游建仓补货仍有预期；长期来看，人形机器人等新兴领域有望提振需求 [64] 宏观新闻摘要 - 中国12月一年期贷款市场报价利率(LPR)录得3%，与前值及预期值持平 [92] - 美国第三季度实际GDP年化季率初值录得4.3%，高于前值的3.8%和预期的3.3% [92] - 美国第三季度GDP价格指数季率初值录得3.8%，高于前值的2.1%和预期的2.7% [92] - 美国第三季度消费者支出年化季率初值录得3.5%，高于前值的2.5%和预期的3.2% [92] - 美国10月工业产出月率录得0.2%，略高于前值和预测值的0.1% [93]

交易概述 - 中国铝业全资附属公司中铝物流拟以现金收购云铝股份持有的云铝物流51%股权 [1] - 交易对价约为人民币2.64亿元 [1] - 交易方式为非公开协议方式 [1] - 交易完成后，中铝物流及云铝股份将分别持有云铝物流51%及49%股权 [1] - 云铝物流将被纳入中铝物流的合并报表范围 [1] 交易主体关系 - 交易方中铝物流为中国铝业的全资附属公司 [1] - 出售方云南铝业股份有限公司（云铝股份）为中国铝业集团有限公司（中铝集团）的30%受控公司 [1] - 目标公司云南云铝物流投资有限公司（云铝物流）为云铝股份的全资附属公司 [1] - 中铝集团为中国铝业的控股股东 [1] 交易审批与依据 - 交易于2025年12月30日经公司第九届董事会第八次会议审议通过 [1] - 交易对价以最终经备案的评估值为准 [1]

交易概述 - 中国铝业全资附属公司中铝物流拟以现金收购云铝股份持有的云铝物流51%股权 [1] - 交易对价约为人民币2.64亿元 [1] - 交易方式为非公开协议方式 [1] - 交易完成后，中铝物流及云铝股份将分别持有云铝物流51%及49%股权 [1] - 云铝物流将纳入中铝物流合并报表范围 [1] 交易时间与审批 - 交易于2025年12月30日经公司第九届董事会第八次会议审议通过 [1] 交易各方关系 - 交易发生时，中国铝业集团有限公司为中国铝业的控股股东 [1] - 云铝股份为中铝集团的30%受控公司 [1] - 云铝物流为云铝股份的全资附属公司 [1]

交易概述 - 中国铝业全资附属公司中铝物流拟以现金收购云铝股份持有的云铝物流51%股权 [1] - 交易对价约为人民币2.64亿元 [1] - 交易方式为非公开协议方式 [1] 交易时间与审批 - 交易于2025年12月30日经公司第九届董事会第八次会议审议通过 [1] 交易后股权结构 - 交易完成后，中铝物流及云铝股份将分别持有云铝物流51%及49%股权 [1] - 云铝物流将纳入中铝物流合并报表范围 [1]

股权交易 - 云南铝业拟转让云南云铝物流51%股权[1][17][29] 财务数据 - 云南云铝物流截至2025年7月31日总资产6.063027亿元、总负债3.411835亿元、净资产2.651192亿元[13][26][37] - 2025年1 - 7月云南云铝物流营业收入124148.51万元，营业成本120791.88万元，利润总额2582.33万元，净利润2135.20万元[27] - 2024年度公司营业收入为207458.90万元，运输量约1282万吨，中铝集团内客户营业收入占比约95.35%[28] - 2025年1 - 7月公司营业收入为124148.51万元，运输量约730万吨，中铝集团内客户营业收入占比约93.07%[28] 评估信息 - 云南云铝物流股东全部权益评估价值为5.1734亿元[4][14] - 评估基准日为2025年7月31日，评估结论有效期至2026年7月30日[13][14] - 采用资产基础法和收益法评估，以收益法结果为评估结论[12][14] - 委估资产账面值为60630.27万元，评估值总计73205.33万元，增值率20.74%[92][93] - 净资产账面值为26511.92万元，评估值为39086.98万元，增值率47.43%[93] 资产情况 - 流动资产52531.31万元，非流动资产8098.96万元[39] - 固定资产3584.14万元，在建工程88.30万元，无形资产0.00万元，长期待摊费用15.97万元，递延所得税资产420.58万元，使用权资产3989.97万元[39] - 流动负债30733.65万元，非流动负债3384.70万元[39] - 委估房屋建筑物建筑面积9656.93㎡，评估值2341.53万元且均未办理产权证[15] 交易相关 - 该经济行为已获中国铝业股份有限公司文件（中铝股份财资字【2025】448号）批复[12] - 信永中和会计师事务所昆明分所对云南云铝物流进行审计并出具《审计报告》（报告号:XYZH/2025KMAA3B0465）[13] 税收政策 - 增值税税率为13%、9%、6%，城市维护建设税税率为5%，教育费附加税率为3%，地方教育费附加税率为2%，企业所得税税率为25%[30] - 2021年1月1日至2030年12月31日，西部鼓励类产业企业减按15%征企业所得税，公司2025年1月开始享受[30][31] 其他 - 云南铝业为公司1万吨指定工业硅期货交割仓库提供约2.2亿元担保，期限不超过6年[103] - 云南铝业法定代表人于2025年12月19日由冀树军变更为张得教[105]

财务数据对比 - 2025 年 7 月 31 日货币资金 358,120.78 元，较 2024 年 12 月 31 日减少约 72%[15] - 2025 年 7 月 31 日应收账款 15,260,211.63 元，较 2024 年 12 月 31 日减少约 60%[15] - 2025 年 7 月 31 日应收款项融资 15,100,000.00 元，较 2024 年 12 月 31 日减少约 34%[15] - 2025 年 7 月 31 日预付款项 25,463,104.06 元，较 2024 年 12 月 31 日增加约 31%[15] - 2025 年 7 月 31 日固定资产 35,841,429.07 元，较 2024 年 12 月 31 日增加约 141%[15] - 2025 年 7 月 31 日在建工程 883,027.58 元，较 2024 年 12 月 31 日减少约 98%[15] - 2025 年 1 - 7 月营业总收入 124.148510985 亿元，2024 年度为 207.458896221 亿元[19] - 2025 年 1 - 7 月净利润 2.135203375 亿元，2024 年度为 2.998332449 亿元[19] 经营情况 - 2024 - 2025 年主营业务为物流、仓储、装卸服务[23] - 公司对自 2025 年 7 月 31 日起 12 个月的持续经营能力评价，未发现重大怀疑事项[25] 税务相关 - 2025 年公司减按 15%的税率征收企业所得税，2024 年度为 25%[93] - 增值税税率为 13%、9%或 6%等[91][92] 关联方信息 - 云南云铝物流投资有限公司母公司为云南铝业股份有限公司，持股 100%，注册资本 3,467,957,405.00 元[183] - 公司最终控制方是中国铝业集团有限公司[183] 交易数据 - 采购商品/接受劳务本期发生额 278,271,519.60 元，上期 868,690,801.71 元[187] - 销售商品/提供劳务本期发生额 1,156,961,524.77 元，上期 1,981,612,270.54 元[189]

股权交易 - 云铝股份向中铝物流转让云铝物流51%股权，对价26384.34万元（以国资备案评估值为准），转让后持股49%[3][4] - 2025年12月30日董事会审议通过转让议案，此前通过独立董事会议审议[8] 公司数据 - 中铝物流2025年9月30日资产总额338925.64万元，负债149019.81万元，所有者权益189905.83万元[13] - 2025年1 - 9月中铝物流营收776457.42万元，利润总额24847.61万元，净利润19350.01万元[13] - 云铝物流2025年7月31日资产总额60630.27万元，负债34118.35万元，所有者权益26511.92万元[18] - 2025年1 - 7月云铝物流营收124148.51万元，利润总额2582.33万元，净利润2135.20万元[18] 评估情况 - 以2025年7月31日为基准，云铝物流51%股权评估值26384.34万元[19] - 资产基础法下云铝物流股东全部权益增值12575.06万元，增值率47.43%[22] - 收益法下增值25222.08万元，增值率95.13%[22] - 云铝物流最终评估股东全部权益价值51734.00万元[23] 其他事项 - 公司为云铝物流工业硅期货交割仓库担保2.2亿元，期限不超6年[27] - 2025年1月1日至11月31日公司与中铝集团关联交易3949663.38万元[28]

交易概述 - 云铝股份拟通过非公开协议方式向中铝物流转让云铝物流51%股权 交易对价为2.64亿元人民币[1] - 交易完成后 云铝股份对云铝物流的持股比例将降至49% 云铝物流的控股股东将变更为中铝物流[1] 交易性质与审批 - 本次交易构成关联交易 因交易对手方中铝物流为公司控股股东中国铝业集团有限公司的附属公司[1] - 本次交易不构成重大资产重组 无需提交公司股东大会审议[1] 关联交易背景 - 2025年1月至11月期间 云铝股份与中国铝业集团及其所属企业累计发生的关联交易金额已达394.97亿元人民币[1]

交易概述 - 中国铝业股份有限公司（股票代码：02600.HK）发布公告，宣布一项收购交易 [1] - 交易主体为中国铝业的全资附属公司中铝物流集团有限公司 [1] - 交易方式为通过非公开协议方式，以现金进行收购 [1] 交易标的与结构 - 收购标的为云南铝业股份有限公司持有的云南云铝物流投资有限公司股权 [1] - 收购股权比例为51%，交易完成后，云铝物流将成为中铝物流的控股子公司 [1]

市场扩张和并购 - 2025年12月30日董事会通过中铝物流拟收购云铝物流51%股权[4] - 拟议收购交易对价约26384万元[4] - 完成后中铝物流及云铝股份将分别持股51%及49%[4] 其他情况 - 中铝集团为控股股东，云铝股份为其30%受控公司[5] - 拟议收购构成关连交易，各方未签具体协议[5][6]