报告审核 - 公司监事会审核2024年第三季度报告[2] - 董事会编制和审议2024年第三季度报告程序合规[2] 报告情况 - 2024年第三季度报告内容真实准确完整[2] - 2024年第三季度报告不存在虚假记载等问题[2] 报告日期 - 报告日期为2024年10月25日[4]

1. 国内绿色铝龙头，经营状况持续向好 - 公司是国内铝行业一体化产业链龙头,深耕铝行业四十余载 [6][7] - 公司实控人为国务院国资委,通过不同子公司布局形成上下游一体化产业链 [9][11][12] - 公司产品类型涵盖从资源端到应用端的全产业链,铝应用领域持续拓展 [13][14][15] - 公司经营以销定产,近年来产销趋于稳定,铝加工产品产量有所提升 [18][19] - 电解铝、铝加工产品为公司主要收入来源,毛利率维持较高水平 [22][23] - 2024H1公司业绩表现亮眼,营收和净利润增速较高 [24][25][26] - 公司期间费用率、杠杆率持续下降,经营状况持续向好 [28][29] 2. 中国铝资源较为贫乏，电解铝产能接近上限 - 铝土矿储量主要集中在几内亚、越南、澳大利亚等国,中国资源量较为贫乏 [34][35] - 铝土矿产量主要集中在澳大利亚、中国、几内亚等国,中国对外铝资源依存度持续上升 [36][37] - 国内氧化铝产能利用率维持较高水平,2024年3月以来产量稳步提升 [40][41] - 国内电解铝产能利用率维持高水平,2024年4月以来产量接近产能上限 [43][44] - 建筑地产和交通运输是铝材的主要消费领域 [46][47] 3. 矿端资源带来单吨盈利优势 - 公司铝土矿资源禀赋优异,铝土矿自给率约25%,氧化铝自给率约30% [50][51] - 公司电解铝产能占全国建成产能比例约7% [53][54] - 公司全部外采原材料情形下电解铝单吨毛利约0.22万元,自供部分可增厚单吨盈利至0.31万元 [58][63][64][65] 4. 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为487/517/550亿元,归母净利润分别为49/54/58亿元,对应EPS分别为1.40/1.56/1.68元/股 [68] - 给予公司"买入"评级,看好其长期发展趋势 [68] 风险提示 - 产品价格波动风险 - 电价调整以及限电风险 - 下游需求不及预期 [76]

经营业绩 - 公司经营业绩同比增加，归属于上市公司股东的净利润预计增长51.70%-53.69%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润预计增长47.51%-49.53%[3] - 基本每股收益预计增长到1.10元/股-1.11元/股[3] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润预计增长29.29%-34.34%[4] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润预计增长28.08%-33.17%[4] - 第三季度基本每股收益预计增长到0.37元/股-0.38元/股[4] 生产经营 - 公司加快电解铝产能的复产进度，电解铝产能利用率大幅提升，在三季度实现满负荷生产[6] - 公司抓实全要素对标和降本增效各项工作，持续加大营销力度，公司铝商品产销量同比较大幅度增长[6] 环境友好 - 公司为国家环境友好企业，致力于绿色铝产业发展[5,8] 其他 - 本次业绩预告数据仅为公司财务部门的初步测算，最终财务数据以公司2024年第三季度报告披露的数据为准[7]

业绩总结 - 2024年中期以总股本3467957405股为基数，每10股派现金红利2.3元，共派797630203.15元，占半年度净利润31.67%[2] 分配方案 - 不进行资本公积金转增股本和送红股[2] - 分配方案与股东大会审议通过一致，实施距审议未超两月[2][3] 扣税情况 - 深股通等每10股派2.07元，不同持股时间补缴税款不同[4][5] 时间安排 - 股权登记日2024年9月27日，除权除息日9月30日[5] - 2024年9月30日划入A股股东资金账户[7]

专注绿电铝一体化，中铝入主共享平台优势 1. 电解铝行业精耕细作 50 余年，致力绿色铝一体化布局 [10] 2. 背靠中铝集团，通过子公司构建一体化产业链 [12][13] 3. 聚焦电解铝及铝加工业务，盈利持续高速增长 [15][16][18][19] 4. 2024 年首次实施中期分红，夯实中长期投资价值 [22] 产能利用率提高贡献业绩弹性，绿电铝凸显中长期价值 1. 拥有 305 万吨绿色铝产能，位居云南省第一位 [24][25][26][27] 2. 碳中和背景下，绿电铝大有可为 [28][29][30] 3. 云南地区电价处于全国低位，丰水期电力成本更为明显 [32][33][34] 4. 云南水力发电改善, 公司电解铝产能利用率有望提高 [35][36][40][41][42] 盈利预测与投资建议 1. 电力供应+盈利能力改善带来短期业绩增长，绿电优势驱动公司长期向好 [44] 2. 维持"买入"评级 [44] 风险提示 1. 云南光伏建设不及预期和云南省来水量不及预期 [47] 2. 下游需求不及预期 [47] 3. 原材料价格波动风险 [47]

参会股东情况 - 出席股东大会股东及代表588人，持股2,006,976,383股，占比57.8721%[3] - 现场参会7人，代表股份1,460,160,948股，占比42.1044%[4] - 网络投票581人，代表股份546,815,435股，占比15.7677%[4] 议案表决情况 - 《2024年中期利润分配议案》总表决同意2,006,560,283股，占比99.9793%[5] - 《调整2024年度日常关联交易预计金额议案》总表决同意546,097,313股，占比99.8601%[6] 关联方股东情况 - 关联方股东中铝、云冶、焦云持股分别为1,009,202,685股、450,906,263股、5,000股[7] 会议时间及召集主持 - 现场会议2024年9月12日10:00召开，网络投票9:15 - 15:00[2] - 会议由董事会召集，董事长冀树军主持[2]

股东大会信息 - 公司2024年第二次临时股东大会8月27日通知，9月12日上午10:00召开[1][3] 参会股东情况 - 现场7人代表14.60160948亿股，占比42.1044%[4] - 网络581人代表5.46815435亿股，占比15.7677%[5] - 共588人代表20.06976383亿股，占比57.8721%[5] 议案表决结果 - 《2024年中期利润分配议案》同意20.06560283亿股，占比99.9793%[6] - 《调整2024年度日常关联交易预计金额议案》同意5.46097313亿股，占比99.8601%[7]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别：2024年半年度网上业绩暨现金分红说明会 [1] - 参与单位：通过全景网参加的投资者 [1] - 时间：2024年9月10日15:30 - 16:30 [1] - 地点：全景网“投资者关系互动平台”（http://ir.p5w.net ） [1] 上市公司接待人员 - 董事长：冀树军先生 [1] - 董事、总经理：李国维先生 [1] - 独立董事：杨继伟先生、罗薇女士 [1] - 财务总监兼董事会秘书：郑利海先生 [1] - 证券事务代表：王冀奭先生 [1] 活动主要内容 - 投资者对公司生产经营、电价模式、利润分配等方面提问，参会人员进行回复，具体情况详见全景网“云铝股份2024年半年度网上业绩暨现金分红说明会”（https://rs.p5w.net/html/143957.shtml ） [1] 附件与日期 - 附件清单：无 [1] - 日期：2024年9月11日 [1]

报告投资评级 - 维持报告研究的具体公司“买入”评级[3] 报告核心观点 - 2024上半年报告研究的具体公司实现营业收入246.48亿元同比增长39% 实现归母净利润13.6亿元同比增长115%[2] - 报告研究的具体公司二季度抢抓机遇快速复产产量持续释放产能利用率大幅提升电解槽高效稳定运行实现主要产品产量创新高[2] - 电解铝及氧化铝价格明显上行主要原材料阳极炭块采购价格有所下降云南地区电价下降及行业整体盈利提升报告研究的具体公司主营业务盈利明显扩张[2] - 报告研究的具体公司期间费用率连续缩减资产质量与结构持续改善资产负债率持续下降[2] - 报告研究的具体公司首次实现中期分红分红比例显著提升[2] - 国内电解铝的电供矛盾不仅仅在于水电更取决于风光储新能源电力供应天然具备“脆弱性”中长期石油大炼化副产品石油焦可能短缺电解铝自身结构正在发生深刻变化“类资源”属性将逐步显现[3] - 在国内逆周期调节不断发力背景下传统需求拖累将放缓新能源需求将带动电解铝需求趋势性回升绿色金属电解铝需求不能过分悲观年均需求增速或将维持2 - 3%[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年报告研究的具体公司营业收入分别为484.63亿元、426.69亿元、495.34亿元、580.74亿元、643.16亿元增长率分别为16%、 - 12%、16%、17%、11%[2] - 2022 - 2026年报告研究的具体公司净利润分别为45.69亿元、39.56亿元、51.29亿元、89.64亿元、108.54亿元增长率分别为38%、 - 13%、30%、75%、21%[2] - 2024 - 2026年报告研究的具体公司预计每股收益分别为1.48元、2.58元、3.13元[2][10] - 2024 - 2026年报告研究的具体公司预计P/E分别为8.2、4.7、3.9倍[2][3][10] - 2024 - 2026年报告研究的具体公司预计P/B分别为1.4、1.1、0.9[2] - 2024 - 2026年报告研究的具体公司净资产收益率分别为15%、20%、19%[2] 公司运营方面 - 报告研究的具体公司云南部分产能自23年11月减产61万吨24年3月开始复产完成两条电解生产线技术改造[2] - 2024上半年报告研究的具体公司生产原铝135.07万吨同比 + 39%生产铝合金及铝加工产品30.92万吨同比 + 2%生产氧化铝71.38万吨[2] - 报告研究的具体公司不断提升经营管理效率期间费用率屡创新低截至24年H1期间费用率已降至4.39%[2] - 报告研究的具体公司拟实施24年中期分红公告拟每10股派发现金红利1.54元（含税）共计分红7.98亿元占上半年归母净利的31.67%[2] 行业环境方面 - 电解铝均价24Q1、Q2分别为4597元/吨、4534元/吨（2502元/吨）氧化铝均价分别为3564元/吨、3325元/吨[2] - 24Q1、Q2预焙阳极均价分别为19047元/吨、20584元/吨[2] - 目前云南处于丰水期电价环比大幅降低[2] - 在国内逆周期调节不断发力背景下传统需求拖累将放缓新能源需求（新能源汽车、光伏等）将带动电解铝需求趋势性回升[3]

报告公司投资评级 - 公司电解铝权益产能大，业绩弹性高，而绿色铝未来价值潜力大，维持"推荐"评级 [33] 报告的核心观点 2024H1 业绩：电解铝量价齐升驱动业绩大增 - 2024H1 电解铝产量大幅提升，同比上升37.7万吨 [8] - 2024H1 铝价上涨1310元/吨，但由于氧化铝价格以及电费上涨，公司单吨盈利略下滑 [8] - 2024H1 公司实现归母净利润25.2亿元，同比增长66.3% [8] 2024Q2 业绩：归母净利润同比环比均上升 - 2024Q2 电解铝产量环比增加7.7万吨，同比增加26.4万吨 [19] - 2024Q2 铝价大涨1490元/吨，带动公司业绩环比和同比均大幅增长 [19] - 2024Q2 公司归母净利润同比增加7.25亿元，环比增加1.92亿元 [19] 业绩弹性大，绿电铝凸显长期价值 - 公司电解铝权益产能大，业绩弹性高 [33] - 国内碳交易方兴未艾，绿色铝价值凸显，公司电解铝均位于云南 [27][31] - 云南可再生能源占比高，公司绿电铝价值空间巨大 [31]