商用车板块市场表现 - 2024年1月9日，商用车板块整体上涨0.41%，领涨上证指数0.92%和深证成指1.15%的涨幅[1] - 板块内个股表现分化，江淮汽车以1.16%的涨幅领涨，而金龙汽车以-2.13%的跌幅领跌[1][2] 个股价格与交易情况 - 江淮汽车收盘价为50.53元，成交量为50.77万手，成交额为25.42亿元[1] - 福田汽车收盘价为2.91元，涨幅0.69%，成交量为101.26万手，成交额为2.94亿元[1] - 中国重汽收盘价为16.89元，涨幅0.54%，成交量为12.32万手，成交额为2.08亿元[1] - 汉马科技收盘价为6.15元，涨幅0.49%，成交量为33.48万手，成交额为2.06亿元[1] - 一汽解放收盘价为6.83元，涨幅0.29%，成交量为18.03万手，成交额为1.23亿元[1] - 东风股份收盘价为7.26元，涨幅0.28%，成交量为22.00万手，成交额为1.60亿元[1] - 宇通客车收盘价为32.47元，微跌0.06%，成交量为12.63万手，成交额为4.09亿元[1][2] - 金龙汽车收盘价为17.94元，下跌2.13%，成交量为22.94万手，成交额为4.11亿元[2] - 中通客车收盘价为11.39元，下跌0.61%，成交量为20.45万手，成交额为2.33亿元[2] 板块资金流向 - 当日商用车板块整体呈现主力资金净流出8050.68万元，而游资和散户资金分别净流入4932.49万元和3118.19万元[2] - 中集车辆获得主力资金净流入1214.85万元，主力净占比达10.42%，为板块内最高[3] - 一汽解放获得主力资金净流入793.27万元，主力净占比为6.43%[3] - 安凯客车获得主力资金净流入584.65万元，主力净占比为9.23%[3] - 汉马科技遭遇主力资金净流出1451.71万元，主力净占比为-7.06%，为板块内最高[3] - 中通客车虽然股价下跌，但获得游资净流入1479.13万元，游资净占比达6.36%[3]

公司概况与市场地位 - 公司是国内最早的客车生产和上市企业 [1] - 公司已形成超140个品种的立体化产品体系 [1] - 公司新能源客车累计推广量已突破10万辆 [1] - 公司产品畅销全球100多个国家和地区 [1] 产品与技术布局 - 公司产品动力类型覆盖纯电、混动、燃油等 [1] - 公司新能源及大中客占比有望继续提升 [1] 股东背景与公司治理 - 公司实控人为山东重工集团 [1] - 公司具备国资背景 [1] 业务发展与市场前景 - 公司出海业务持续突破 [1] - 公司新能源及大中客占比提升有望带动客车业务量价齐升 [1] - 研报看好公司长期发展 [1]

公司概况与市场地位 - 公司是国内最早的客车生产和上市企业 [1] - 公司已形成超140个品种的立体化产品体系 [1] - 公司新能源客车累计推广量已突破10万辆 [1] - 公司产品畅销全球100多个国家和地区 [1] 产品与技术布局 - 公司产品动力类型覆盖纯电、混动、燃油等 [1] - 公司新能源及大中客占比有望继续提升 [1] 股东背景与支持 - 公司实控人为山东重工集团 [1] - 公司拥有国资背景，有望获强力支持 [1] 业务发展与前景 - 公司出海业务持续突破 [1] - 公司新能源及大中客占比提升有望带动客车业务量价齐升 [1] - 研报看好公司长期发展 [1]

行业转型核心 - 客车行业竞争已从单纯产品参数比拼，全面向全生命周期价值延伸，后市场成为企业差异化竞争的核心分水岭[1] - 行业正从传统产品竞争向全生命周期价值竞争深度转型[3] - 用户对后市场的需求从单一的“修修补补”产品供给，转向TCO全生命周期解决方案，并向TVO价值管理高阶形态演变[4] 行业痛点与壁垒 - 行业存在后市场“三大阵痛”，成为制约客车行业规模化提质升级的隐性壁垒[4] - 痛点一：行业长期遵循“坏了再修”的逻辑，传统救援模式响应滞后动辄数小时，导致用户营收损失，与“不停运、少误工”的核心诉求背道而驰[6] - 痛点二：传统救援模式缺乏全生命周期成本管控能力与统一标准，后市场服务商良莠不齐、各自为战[6] - 痛点三：后市场服务只聚焦“修好不坏”，忽略了用户对残值管理、运营优化的深层需求，缺乏定制化、主动化服务[6] 中通优服服务品牌发布 - 2025年12月，中通客车发布了“中通优服U・Serve”全新服务品牌，并公布了配套商务政策与生态协同方案[3] - 这是中通客车“产品+服务”双轮驱动战略的关键落子[3] - “中通优服”的诞生是对三大行业症结的前瞻性总结和精准把握，标志着“服务定义价值”的时代将在客车行业开启[6] “六优”服务体系 - “中通优服”以“六优”体系构建“预防-响应-解决-增值”的全链条服务闭环[8] - “优速”与“优智”打造“快速响应+源头防控”双重保障[8] - “优速”重新定义服务速度，提供7×24小时不间断服务、400电话快速响应、重大故障24小时闭环[8] - “优智”通过U-LINK智慧中枢整合AI预测引擎和远程智能服务平台，实时监测三电系统状态，生成驾驶优化建议和车辆健康模型，实现从“事后补救”到“事前免疫”的跨越[8] - “优效”与“优享”击中“降本增效”痛点[10] - “优效”以提高维修成功率、降低重复报修率、减少平均修复时长为标准[10] - “优享”冲破“只修不养”，提供售前新车即到即检、售中定制培训与运营指导、售后超长质保、核心部件延保、TCO成本承包，打造“检测-维保-成本管控”增值链[10] - “优选”与“优属”构建“资源保障+场景适配”服务网络[10] - “优选”打造全国纯正配件供应与溯源体系[10] - “优属”在全国加大特约、高级等服务站布局，实现标准化服务与多样化需求的精准适配[10] 生态赋能与价值逻辑 - 产品、服务共同推进，数字化助力、生态圈合作共赢是“中通优服”背后的三大核心逻辑[12] - 服务自此不再是产品销售的补充，而是决定企业核心竞争力的所在[12] - 凭借覆盖全场景的客车产品群，“中通优服”将服务链和产业链紧密结合，培训资源紧跟车型更新，服务标准与三电技术升级同步，配件供应和车辆生产同步，解决了服务与产品不匹配的行业老问题[12] - 借助U-LINK智慧中枢积累的运营数据，调整救援行动线路，预估零部件用量最大值，重构保养维护体系，使服务决策从“经验束缚”迈向“数据驱动”[14] - 配合远程数字化服务端，对80%以上的小故障进行远程判断与修复，形成“数据支持决策-动态优化”的循环赋能模式[14] - 公司提供生态伙伴共赢模式，将后市场服务商归入共同价值体系，凭借备件供应链扶持、操作培训、信息化工具配备及阶梯奖励方案，激发服务商由“被动响应”转为“主动产出”，从分散经营迈向全链联动[14] - 此举确保“中通优服”“六优”标准落地，达成后市场“标准统一，资源共享，协同高效”[14] - 在客车产品同质化愈演愈烈的背景下，服务差异成为品牌立足的核心防线[14] - “中通优服”的发布是客车后市场价值逻辑的迭代升级，为整个客车行业高质量发展提供了全新范式[14]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（首次）[1] - 核心观点：报告认为中通客车作为客车行业老牌玩家，2024年以来利润持续修复，其出海业务持续突破，新能源及大中客占比有望继续提升，有望带动公司客车业务量价齐升，看好其长期发展[5] 公司概况与业务亮点 - 公司是国内最早的客车生产和上市企业，产品体系立体化，涵盖超过140个品种，动力类型覆盖纯电、混动、燃油等，新能源客车累计推广量已突破10万辆，畅销全球100多个国家和地区[5][19] - 公司实控人为山东重工集团，国资背景有望获得强力支持，山东重工集团拥有强大的渠道、供应链等资源，能够为公司提供强劲支撑[5][20][85] - 2024年以来公司业绩显著修复，2024年实现营收57.34亿元，同比增长35.1%，归母净利润2.49亿元，同比增长258.1%[8][25] - 公司海外业务发展迅猛，2021-2024年海外销量CAGR达53.9%，2025年上半年海外业务营收占比已提升至70%[7][27] - 公司产品结构持续优化，大中客销量占比从2017年的52.2%持续提升至2025年前11月的93.5%[72] - 2025年上半年，公司新能源客车销量占比大幅提升至35.1%，且新能源车均价明显高于燃油车[74][76] - 公司盈利能力较强，销售毛利率和净利率在行业内仅次于宇通客车[7][33] 行业分析 - 我国客车行业2022-2024年销量CAGR达13.0%，其中大中客销量CAGR达18.2%[6][39] - 新能源客车销量增长迅速，2024年6米以上新能源客车销量同比增长43.2%，2025年前11月同比增长33.6%[6][45] - 国内市场方面，以旧换新政策带动2024年公交车销量同比增长40%，旅游市场复苏带动座位客车需求持续增长[6][52][54] - 海外市场方面，部分新兴市场经济持续发展推升客车需求，同时欧洲、拉美等地区出台客车电动化刺激政策，带动我国新能源客车出口增长，中东、拉美、东南亚是主要出口市场[6][64][69] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年营收分别为78.17亿元、93.75亿元、118.82亿元，归母净利润分别为4.00亿元、5.27亿元、6.99亿元[5][8] - 对应2025-2027年EPS分别为0.67元、0.89元、1.18元[8] - 以当前股价11.46元计算，对应2025-2027年PE分别为17.1倍、12.9倍、9.8倍[5][8] - 公司估值低于可比公司（宇通客车、金龙汽车）2025-2027年PE均值（22.4倍、14.9倍、12.0倍），具备配置性价比[110][111]

公司产销数据 - 2025年12月，公司实现汽车销售量1137辆 [1] - 2025年12月销量同比下降8.82% [1]

公司产销数据 - 2025年12月，公司生产量为1550辆，同比增长26.02% [1] - 2025年12月，公司销售量为1137辆，同比下降8.82% [1] 公司经营表现 - 公司当月产销量出现明显背离，产量显著增长而销量下滑 [1] - 公司产量增长超过四分之一，但销量却出现近9%的下降 [1]

生产量 - 2025年12月生产量1550辆，较去年同期增长26.02%[3] - 2025年1 - 12月累计生产量12930辆，较去年同期增长11.05%[3] - 2025年12月大型车生产量576辆，较去年同期增长23.87%[3] - 2025年12月中型车生产量875辆，较去年同期增长40.22%[3] - 2025年12月轻型及物流车生产量99辆，较去年同期下降29.79%[3] 销售量 - 2025年12月销售量1137辆，较去年同期下降8.82%[3] - 2025年1 - 12月累计销售量12363辆，较去年同期增长8.36%[3] - 2025年12月大型车销售量381辆，较去年同期增长25.74%[3] - 2025年12月中型车销售量656辆，较去年同期下降15.79%[3] - 2025年12月轻型及物流车销售量100辆，较去年同期下降39.39%[3]

公司月度产销数据 - 2025年12月，公司整车产量合计1550辆，整车销量合计1137辆 [1] - 2025年1月至12月，公司累计整车销量为12363辆 [1] 公司年度销售表现 - 2025年全年累计整车销量同比增长8.36% [1]

公司产销数据 - 2025年12月生产量为1550辆，同比增长26.02% [1] - 2025年12月销量为1137辆，同比下降8.82% [1] 公司经营状况 - 当月产量显著增长，但销量出现下滑，导致产销数据出现背离 [1]