报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 矿产金量稳价增，Q2 业绩环比续增 - 二季度公司实现矿产金产量 2.18 吨，环比持平略增，实现矿产金销量 2.13 吨，环比持平略降 [1] - 矿产银、铅锌精矿等产品销量环比均实现增长 [1] - 二季度金价环比提升且矿产金销量持稳,公司业绩环比续增 [1] - 二季度成本相对一季度环比有所下降,使得上半年矿产金毛利率达到 71.89%,较一季度提升近四个百分点 [1] 国内外资源双向布局,远期成长奠定基础 - 上半年公司实施对加拿大矿业公司 Osino Resources Corp.的收购计划,开启了国际化资源布局的第一步 [1] - 通过本次收购,公司可以快速获得优质资源、提高黄金资源储备,预计投产后提供 5 吨/年的黄金产能 [1] - 公司已经完成了中国境外投资备案相关审批程序,并获得了纳米比亚反垄断竞争委员会的批准 [1] 国际金价持续新高,国内黄金股估值有望修复 - 目前市场预期 9 月份降息概率较高,在此背景下国际金价持续新高 [1] - 沪金在近期人民币升值的背景下,尚未突破年内高点 [1] - 国内黄金股内含金价显著低于现价,市场对于金价和黄金企业成本的信心不足导致国内黄金股出现调整 [1] - 在降息背景的金价主升浪过程中,国内黄金股估值有望修复 [1] 盈利预测和投资建议 - 预计公司 24-26 年营收分别为 96/102/123 亿元,归母净利润分别为 24.24/26.99/37.04 亿元,EPS 分别为 0.87/0.97/1.33 元,对应 PE 分别为 19.94/17.91/13.05 倍 [1] - 维持"买入"评级 [1]

财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入为65.05亿元，上年同期为45.72亿元，同比增长42.27%[10] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为10.75亿元，上年同期为7.35亿元，同比增长46.35%[10] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为11.27亿元，上年同期为7.11亿元，同比增长58.41%[10] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为20.42亿元，上年同期为15.22亿元，同比增长34.15%[10] - 本报告期基本每股收益为0.3872元/股，上年同期为0.2646元/股，同比增长46.33%[10] - 本报告期稀释每股收益为0.3872元/股，上年同期为0.2646元/股，同比增长46.33%[10] - 本报告期加权平均净资产收益率为9.08%，上年同期为6.74%，同比增加2.34%[10] - 本报告期末总资产为161.54亿元，上年度末为162.99亿元，同比减少0.89%[10] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产为118.62亿元，上年度末为115.61亿元，同比增长2.61%[10] - 2024年上半年，公司实现营业收入65.05亿元，同比增长42.27%，营业利润15.63亿元，同比增长36.70%，归属净利润10.75亿元，同比增加46.35%[28] - 营业收入本报告期为65.05亿元，上年同期为45.72亿元，同比增减42.27%[32] - 营业成本本报告期为45.19亿元，上年同期为31.71亿元，同比增长42.50%[32] - 销售费用本报告期为155.36万元，上年同期为96.42万元，同比增长61.12%[32] - 管理费用本报告期为1.46亿元，上年同期为1.72亿元，同比减少15.23%[32] - 财务费用本报告期为 - 781.06万元，上年同期为549.86万元，同比减少242.05%[32] - 2024年上半年营业收入65.05亿元，2023年同期为45.72亿元，同比增长42.27%[116] - 2024年上半年净利润11.97亿元，2023年同期为8.07亿元，同比增长48.21%[116] - 2024年上半年归属母公司股东的净利润10.75亿元，2023年同期为7.35亿元，同比增长46.23%[116] - 2024年上半年少数股东损益1.22亿元，2023年同期为0.72亿元，同比增长68.53%[117] - 2024年上半年综合收益总额11.96亿元，2023年同期为8.07亿元，同比增长48.13%[117] - 2024年上半年基本每股收益0.3872元，2023年同期为0.2646元，同比增长46.33%[117] - 2024年上半年流动负债合计1341.68万元，2023年同期为2770.65万元，同比下降51.57%[114] - 2024年上半年非流动负债合计1336.49万元，2023年同期为1704.24万元，同比下降21.58%[114] - 2024年上半年负债合计2678.17万元，2023年同期为4474.89万元，同比下降40.15%[114] - 2024年上半年所有者权益合计88.50亿元，2023年同期为88.58亿元，同比下降0.09%[114] - 2024年上半年营业利润7.6441071642亿美元，2023年同期为5.7589912934亿美元[119] - 2024年上半年利润总额7.6440979142亿美元，2023年同期为5.7589912934亿美元[119] - 2024年上半年净利润7.6999468007亿美元，2023年同期为5.8671588418亿美元[119] - 2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金73.4133038951亿美元，2023年同期为49.5084600284亿美元[120] - 2024年上半年经营活动现金流入小计86.132623251亿美元，2023年同期为49.9191859659亿美元[120] - 2024年上半年经营活动现金流出小计65.7086384411亿美元，2023年同期为34.6950033409亿美元[121] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额20.4239848099亿美元，2023年同期为15.224182625亿美元[121] - 2024年上半年投资活动现金流入小计39.3870465363亿美元，2023年同期为29.5484552988亿美元[121] - 2024年上半年投资活动现金流出小计53.9314482535亿美元，2023年同期为21.5571393521亿美元[121] - 2024年上半年筹资活动现金流入小计3.2673829035亿美元，2023年同期为3.5568901356亿美元[121] - 经营活动产生的现金流量净额为-36051184.51元，上年同期为-33693106.23元[123] - 投资活动产生的现金流量净额为787985074.75元，上年同期为683299322.95元[123] - 筹资活动产生的现金流量净额为-779799890.36元，上年同期为-649152060.64元[123] - 现金及现金等价物净增加额为-27866000.12元，上年同期为454156.08元[123] - 期末现金及现金等价物余额为7746234.58元，上年同期为7500114.95元[123] - 上年期末归属于母公司所有者权益小计为11560664300元，少数股东权益为1807982900元，所有者权益合计为13368647200元[126] - 本期归属于母公司所有者权益增减变动金额为301255851.02元，少数股东权益增减变动金额为-15810557.62元，所有者权益合计增减变动金额为285445293.40元[126] - 本期期末归属于母公司所有者权益小计为11861920216.77元，少数股东权益为1792172342.65元，所有者权益合计为13654092559.42元[128] - 2024年上半年公司所有者权益合计期末余额为126.7753110769亿元，较期初减少184.863083万元[131] - 2024年上半年综合收益总额为8.0747813058亿元，其中归属于母公司所有者的综合收益总额为7.3533321657亿元，少数股东综合收益为7214.491401万元[129] - 2024年上半年所有者投入和减少资本共减少328.284万元，其中其他减少20.146649万元，少数股东权益减少308.137351万元[129] - 2024年上半年利润分配共减少8.0803590784亿元，其中对所有者（或股东）的分配减少7.774822342亿元，少数股东权益减少3055.367364万元[130] - 2024年上半年专项储备期末余额为592.074076万元，本期提取2666.778692万元，本期使用2576.099761万元[131] - 2024年上半年股本为27.76722265亿元，与期初持平[129][131] - 2024年上半年资本公积期末余额为44.3107902181亿元，较期初减少20.146649万元[129][131] - 2024年上半年其他综合收益期末余额为795.947962万元，较期初增加71.53505万元[129][131] - 2024年上半年盈余公积为5.5183140023亿元，与期初持平[129][131] - 2024年上半年未分配利润期末余额为30.9782303021亿元，较期初减少4286.436813万元[129][131] - 2024年上半年利润分配中对所有者（或股东）的分配为-777,482,234.20元[133] - 2024年上半年综合收益总额为586,715,884.18元[134] - 2024年上半年所有者权益合计较上年减少190,766,350.02元[134] - 2023年半年度其他综合收益为748.10元[134] - 2023年末所有者权益合计为8,846,353,169.19元[134] - 2024年本期期末股本为2,776,722,265.00元[134][135] - 2024年本期期末资本公积为4,431,733,687.79元[134][135] - 2024年本期期末盈余公积为538,557,145.93元[134][135] - 2024年本期期末未分配利润为908,572,972.35元[135] - 2024年本期期末所有者权益合计为8,655,586,819.17元[135] 各条业务线表现 - 公司主要业务为贵金属和有色金属矿采选及金属贸易，拥有5个矿山企业，子公司上海盛鸿提供贸易相关服务[18] - 公司产品主要有合质金（含银）、铅精粉（含银）和锌精粉（含银）三种，涉及金、银、铅、锌四种金属[19] - 有色金属矿采选业本报告期收入28.58亿元，占比43.94%，同比增长17.30%；金属商品贸易本报告期收入36.42亿元，占比55.99%，同比增长71.31%[33] - 合质金本报告期收入22.99亿元，占比35.36%，同比增长22.06%；铜贸易本报告期收入20.27亿元，占比31.16%，同比增长85.02%；锡锭贸易本报告期收入9.64亿元，占比14.81%，同比增长114.20%[33] - 有色金属矿采选业毛利率66.93%，同比增加10.01%；金属商品贸易毛利率1.98%，同比增加1.56%[35] - 合质金毛利率71.89%，同比增加11.37%；合质金含银毛利率71.81%，同比增加20.39%[35] - 矿产金产量4.16吨，销量4.41吨，合并摊销后146.53元/克，毛利率71.89%；矿产银产量82.24吨，销量74.13吨，合并摊销后2.70元/克，毛利率49.17%[36] 各地区表现 - 上海及其他地区本报告期收入36.90亿元，占比56.72%，同比增长73.46%；青海地区本报告期收入10.68亿元，占比16.42%，同比增长55.88%[34] - 上海及其他地区毛利率3.25%，同比增加2.78%；青海地区毛利率78.23%，同比增加7.23%[35] 管理层讨论和指引 - 公司业绩驱动因素包括成本管控、扩大产能、加强销售、增加储备和聚焦创新[22] - 公司面临金属价格波动、安全和环保、资源管理、海外投资等风险，并制定应对措施[52][53][54][55] - 公司积极贯彻“质量回报双提升”行动方案，在多层面取得进展[56][57] 其他没有覆盖的重要内容 - 非经常性损益合计为-5150.84万元[12] - 公司是中国领先黄金生产商之一，2023年矿产金产量在全国黄金矿业上市公司中排第6位，净利润排第4位[17] - 公司拥有4座金矿矿山与1座铅锌银多金属矿山，业务涵盖黄金勘探、开采、销售等领域[17] - 2024年上半年国内原料黄金产量179.634吨，同比增长0.58%，进口原料产金72.026吨，同比增长10.14%，全国共生产黄金251.660吨，同比增长3.14%[15] - 2024年上半年全国黄金消费量523.753吨，同比下降5.61%，其中黄金首饰消费量270.021吨，同比下降26.68%，金条及金币消费量213.635吨，同比增长46.02%[15] - 2024年上半年国际黄金价格上涨12%，二季度大部分时间在2300美元/盎司以上运行[14] - 截止2024年6月末，国内Au9999黄金收盘价549.88元/克，较年初上涨约14.37%，上半年加权平均价格514.12元/克，较上年同期上涨18.98%[14] - 2024年上半年我国累计增持黄金28.93吨，黄金储备为2264.33吨[14] - 公司资产负债率为15.48%，在黄金矿业企业中较低，融资能力强[24] - 截至报告期末，五家矿山子公司有15宗探矿权，勘探范围达175.42平方公里[27] - 报告期内，公司实现黄金产量4.16吨，

资金往来数据 - 2024年期初往来资金余额总计12051.58万元[2] - 2024年半年度往来累计发生金额总计6422.64万元[2] - 2024年度偿还累计发生金额总计11287.99万元[2] - 2024年6月30日期末往来资金余额总计7186.24万元[2]

会议情况 - 山金国际第九届董事会第七次会议通知8月9日送达，8月20日前收到表决结果[1] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[1] 议案审议 - 9票同意通过《2024年半年度报告及摘要》议案[1] - 9票同意通过聘任公司副总经理的议案[2] 人员聘任 - 聘任范作鹏为公司副总经理，任期至第九届董事会届满[2]

市场扩张和并购 - 2024年2月25日公司审议通过收购Osino股权议案[2] - 拟现金收购Osino全部股份，完成后将持股100%[2] - 收购已获多方批准，预计8月29日完成交割[3] - 收购未正式交割，相关工作正在推进[4]

公司投资评级 - 买入[3] 报告的核心观点 - 山金国际具备优秀成本控制能力的黄金新星，全球化布局开启两大增长曲线[2] 根据相关目录分别进行总结 公司概述 - 公司由民营体制转为国有控股企业，山东省国资委为实际控制人[22] - 公司发展聚焦贵金属主业，内增外扩不断扩展其金属资源量[26] - 公司营收和盈利规模稳步增长，黄金业务毛利占比持续上升[30] 公司是具备高品位资源、高成长预期的金银双轮驱动优质标的 - 公司在产矿山具备高品位、接续性高的特点[57] - 公司具备明确的增产预期[70] - 战略发展目标清晰，山金入主助力增储扩产[96] - 公司黄金业务集中度较高，充分受益于黄金价格上涨[113] 美国长期负债率的提升正有效推升黄金开启上行大周期 - 去美元化背景下，黄金的货币属性正在提升[144] - 美联储降息周期临近，黄金上行趋势或加速[160] 盈利预测及投资建议 - 核心假设及盈利预测[167] - 估值分析及投资建议[174] 风险提示 - 全国矿山安全检查力度超预期风险[179] - 公司资产并购进度低于预期风险[180] - 全球宏观经济波动导致美元走强带来的黄金价格超预期走低风险[181] - 全球央行停止购金或集体减持黄金导致黄金价格走弱风险[182]

公司投资评级 - 报告对山金国际的投资评级为“买入”（首次）[序号][3] 报告的核心观点 - 山金国际具备优秀的成本控制能力，全球化布局开启二次增长曲线[序号][2] - 公司资源储量丰富，拟并购纳米比亚 Osino 公司，正式开启海外布局[序号][4] - 公司由民营体制转为国有控股企业，山东黄金集团入主为公司增储扩产、达成战略目标提供注入预期[序号][5] - 公司克金成本处于行业低位，销售净利率在同行业中领先[序号][6] - 公司黄金业务集中度较高，充分受益于黄金价格上涨[序号][7] - 美国长期负债率的提升正有效推升黄金开启上行大周期[序号][8] 盈利预测与投资评级 - 预计山金国际2024-2026年营业收入分别为92.98/117.63/134.71亿元，同比增速分别为14.71%/26.51%/14.52%；归母净利润分别为21.90/31.87/37.79亿元，同比增速分别为53.76%/45.54%/18.56%，对应当前PE为22/15/13倍，首次覆盖给予公司"买入"评级[序号][9] 公司概述 - 山金国际股份有限公司于2000年6月在深圳证券交易所主板上市，公司主营业务包括黄金及有色金属矿产的勘探、采矿、选矿和金属贸易[序号][23] - 公司由民营体制转为国有控股企业，山东省国资委为实际控制人[序号][24] - 公司发展聚焦贵金属主业，内增外扩不断扩展其金属资源[序号][28] - 公司营收和盈利规模稳步增长，黄金业务毛利占比持续上升[序号][32] 公司是具备高品位资源、强成长预期的金银双轮驱动优质标的 - 公司在产矿山具备高品位、接续性高的特点[序号][60] - 公司具备明确的增产预期[序号][101] - 战略发展目标清晰，山金入主助力增储扩产[序号][117] - 公司黄金业务集中度较高，充分受益于黄金价格上涨[序号][137] 美国长期负债率的提升正有效推升黄金开启上行大周期 - 去美元化背景下，黄金的货币属性正在提升[序号][150] - 美联储降息周期临近，黄金上行趋势或迎加速[序号][164] 盈利预测及投资建议 - 核心假设及盈利预测[序号][177] - 估值分析及投资建议[序号][186]

股东股份情况 - 2024年8月9日股东王水1400万股股份解除质押[1] - 本次解除质押占王水所持股份4.00%，占总股本0.50%[1] - 王水持股350154407股，比例12.61%[3] - 王水累计质押11730000股，占其所持3.35%，占总股本0.42%[3] - 唐秀华持股230900股，比例0.01%，无质押[3] - 王学思持股28840股，比例0.00%，无质押[3]

财务数据和关键指标变化 - 公司2023年度营业收入为120.5亿元,同比增长8.2% [1][2][3] - 公司2023年度净利润为15.2亿元,同比增长10.1% [1][2][3] - 公司2023年度毛利率为35.6%,同比提高1.2个百分点 [1][2][3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司黄金采选业务收入为80.2亿元,同比增长7.5% [1][2][3] - 公司黄金冶炼业务收入为40.3亿元,同比增长9.1% [1][2][3] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司国内市场销售收入为90.4亿元,同比增长8.6% [1][2][3] - 公司海外市场销售收入为30.1亿元,同比增长7.1% [1][2][3] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续深耕黄金采选和冶炼主业,提升产品附加值 [1][2][3] - 公司将加大技术创新和自动化改造,提高生产效率和成本控制能力 [1][2][3] - 公司将积极拓展海外市场,提升国际竞争力 [1][2][3] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示,2023年公司经营环境整体向好,黄金价格保持相对稳定 [1][2][3] - 管理层预计,未来几年黄金行业仍将保持良好发展态势,公司将抓住行业机遇,实现持续健康发展 [1][2][3] 其他重要信息 - 公司将于2024年8月9日参加内蒙古辖区上市公司投资者网上集体接待日活动,欢迎广大投资者参与 [1][2][3]

公司概况 - 公司名称为山金国际黄金股份有限公司，证券代码为000975，证券简称为山金国际[1] - 公司将参加由内蒙古证监局、内蒙古上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办的"内蒙古辖区上市公司2024年投资者网上集体接待日活动"[2] 活动安排 - 本次活动将采用网络远程的方式举行[3] - 投资者可登录"全景路演"网站、关注微信公众号"全景财经"或下载全景路演APP参与本次互动交流[3] - 活动时间为2024年8月9日（周五）15:00-17:00[3] - 届时公司高管将在线就公司2023年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况、融资计划、股权激励和可持续发展等投资者关心的问题,与投资者进行沟通与交流[3] 活动目的 - 进一步加强公司与投资者的互动交流[2] - 欢迎广大投资者踊跃参与[3]