融资规模 - 2024年度股东大会批准公司新增境内债务融资工具规模不超500亿元，注册新增规模不超800亿元[1] 融资券发行 - 2025年11月19日发行2025年度第九期超短期融资券[2] - 期限180天，发行总额20亿元，发行价100元/张，票面利率1.56%[2] - 起息日2025年11月20日，兑付日2026年5月19日[2] - 相关文件已在货币网和上清所网站刊登[3]

公司业绩表现 - 2025年第三季度营收同比增长，但归母净利润同比下降，主要受绿电量价波动及去年同期处置火电资产产生高基数影响 [1] - 国家补贴回收加速推动经营性净现金流大幅提升53.33% [1] - 公司净利率为26.66%，高于行业平均水平的25.47% [2] 发电业务运营 - 风电发电量稳健增长 [1] - 光伏发电量同比激增成为业务亮点 [1] 项目储备与增长潜力 - 海上风电与大基地项目储备为公司中长期增长提供支撑 [1] 资本市场表现与估值 - 截至2025年11月20日收盘，公司股价报收于6.99港元，下跌0.29%，成交量为1248.56万股，成交额为8745.95万港元 [1] - 公司港股市值为232.58亿港元，在电力行业中排名第7位 [1][2] - 近90天内共有6家投行给出买入评级，目标均价为9.43港元 [1] 财务指标与行业比较 - 公司净资产收益率为8.08%，显著高于行业平均水平的0.1%，在行业内排名第9位 [2] - 公司营业收入为281.43亿元，行业平均为290.99亿元，在行业内排名第8位 [2] - 公司资产负债率为67.27%，高于行业平均水平的61.72%，在行业内排名第24位 [2]

核心观点 - 维持龙源电力“增持”评级，短期业绩因绿电量价波动及去年同期处置火电资产产生高基数影响而承压，但公司风电发电量稳健增长，光伏发电量同比激增，海风与大基地项目储备为中长期增长提供支撑 [1][4] 业绩表现 - 前三季度实现营业收入222.21亿元，同比增长17.29%，归母净利润43.93亿元，同比下降21.02% [2] - 单三季度实现营业收入65.64亿元，同比下降13.98%，归母净利润10.18亿元，同比下降38.19% [2] - 前三季度经营性净现金流157.84亿元，同比增长53.33%，单三季度经营性净现金流91.11亿元，同比增长224%，主要系国补回收加快 [1][2] - 截至三季度末应收款项累计430亿元，较上半年末减少65亿元，三季度投资收益为-0.11亿元，去年同期因处置火电资产投资收益为5.14亿元 [2] 经营数据 - 前三季度公司发电量565.47亿度，同比下降0.53%，剔除火电资产出表影响，风电电量同比增长5.30%，光伏电量同比增长77.98% [3] - 单三季度风电电量同比增长3.33%，光伏电量同比增长88.61%，风电电量增长主要在青海、新疆等三北地区及海南、福建等沿海省份 [3] - 前三季度风电利用小时数1511小时，同比减少95小时，单三季度利用小时数同比减少27小时 [3] - 前三季度新增风电装机113万千瓦，新增光伏装机117万千瓦，单三季度各新增15万千瓦和7万千瓦 [3] - 前三季度风电板块收入191.44亿元，同比下降1.82%，度电收入0.41元/度，同比下降0.030元/度，光伏板块收入28.06亿元，同比增长64.82%，度电收入0.27元/度，同比下降0.022元/度 [3] 盈利预测与成长性 - 预测2025-2027年归母净利润分别为56.90亿元、61.30亿元、65.92亿元，同比变动-11.4%、+7.7%、+7.5% [4] - 对应11月18日港股市值市盈率分别为9.5倍、8.8倍、8.2倍 [4] - 海风及大基地等在手项目保障中长期成长性，公司作为头部风电企业具备先发优势与市场竞价优势，后续有望受益于行业估值修复 [1][4]

业绩表现 - 前三季度公司实现营业收入222.21亿元，同比增长17.29%，但归母净利润43.93亿元，同比下降21.02% [1] - 单第三季度营业收入65.64亿元，同比下降13.98%，归母净利润10.18亿元，同比下降38.19% [1] - 第三季度毛利率为34.91%，同比提升2.64个百分点，但环比下降4.09个百分点 [1] - 经营性净现金流大幅改善，前三季度达157.84亿元，同比增长53.33%，单第三季度为91.11亿元，同比增长224%，主要得益于国补回收加速 [1] - 截至第三季度末，公司应收款项累计430亿元，较上半年末减少65亿元 [1] 经营数据 - 前三季度公司风电利用小时数为1511小时，同比减少95小时，其中第三季度同比减少27小时 [2] - 前三季度新增风电和光伏装机容量分别为113万千瓦和117万千瓦，第三季度新增装机分别为15万千瓦和7万千瓦，增速有所放缓 [2] - 前三季度总发电量为565.47亿千瓦时，同比下降0.53%，剔除火电资产出表影响后，风电发电量同比增长5.30%，光伏发电量同比激增77.98% [2] - 第三季度风电发电量同比增长3.33%，光伏发电量同比大幅增长88.61%，增长主要来自三北地区及沿海省份 [2] - 前三季度风电板块收入191.44亿元，同比下降1.82%，光伏板块收入28.06亿元，同比增长64.82% [2] - 前三季度风电度电收入0.41元/千瓦时，同比下降0.030元/千瓦时，光伏度电收入0.27元/千瓦时，同比下降0.022元/千瓦时 [2] 增长前景与盈利预测 - 公司海上风电与大基地项目储备为中长期增长提供支撑 [1] - 作为头部风电企业，公司具备先发优势与市场竞价优势，后续有望受益于行业估值修复 [3] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为56.90亿元、61.30亿元、65.92亿元，同比变动幅度为-11.4%、+7.7%、+7.5% [3] - 基于预测，对应港股市值的市盈率分别为9.5倍、8.8倍、8.2倍 [3]

公司股价与融资交易情况 - 11月19日公司股价下跌0.35%，成交额为4983.61万元 [1] - 当日融资买入387.45万元，融资偿还249.88万元，融资净买入137.57万元 [1] - 融资融券余额合计6486.67万元，其中融资余额6452.41万元，占流通市值的0.07%，处于近一年20%分位水平的低位 [1] - 融券余量2.00万股，融券余额34.26万元，超过近一年60%分位水平，处于较高位 [1] 公司基本概况与财务表现 - 公司主营业务收入构成为电力产品99.22%，其他收入0.78% [2] - 截至9月30日股东户数为3.42万，较上期减少16.42% [2] - 2025年1-9月实现营业收入222.21亿元，同比减少15.67% [2] - 2025年1-9月归母净利润为43.93亿元，同比减少19.76% [2] 分红与机构持仓变动 - A股上市后累计派现59.78亿元，近三年累计派现47.46亿元 [3] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股305.39万股，较上期减少81.99万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第七大流通股东，持股269.01万股，数量不变 [3] - 易方达沪深300ETF和华夏沪深300ETF持股分别减少7.82万股和2.35万股 [3] - 交银国企改革灵活配置混合A和嘉实沪深300ETF退出十大流通股东之列 [3]

资产剥离 - 公司以1元人民币对价向国家能源集团新能源有限责任公司非公开协议转让所持联合动力全部30%股权 [1] - 交易完成后公司不再持有联合动力任何股权 联合动力不再为公司联营企业 [1] - 联合动力另一股东国能电气亦同步以1元对价转让其全部30%股权予国能新能源 [3] - 联合动力长期亏损 2025年9月末净资产为负71.37亿元人民币 2025年1-9月净利润为负5.74亿元人民币 [3] - 公司已于2023年对该笔投资全部损失进行减记 长期股权投资账面价值为0 本次转让预计对当期利润无显著影响 [3] 新业务投资 - 公司及附属公司雄亚公司与国能江苏电力等交易对方共同出资设立三家新公司 分别为如东龙源、盐城大丰龙源及射阳龙源 [4] - 公司及雄亚公司就本次交易合共出资1.53亿元人民币 [4] - 交易完成后 三家新公司将成为公司附属公司 [4] - 新设公司旨在充分利用合作方在当地资源优势 进一步发挥公司在海上风电领域专业特长和技术优势 [6] - 双方将共同开发建设运营江苏如东15万千瓦、大丰40万千瓦、射阳75万千瓦海上风电项目 [6] - 新公司尚处筹划设立阶段 短期对生产经营无重大影响 长期看对经营发展具有积极影响 [6]

公司股价与交易表现 - 11月19日公司股价下跌0.35%，成交额为4983.61万元，换手率为0.06%，总市值为1432.04亿元 [1] - 当日主力资金净流出91.24万元，占成交额的0.02%，在所属行业中排名第40位 [5] - 近20日主力资金累计净流入1345.52万元，但近10日净流出188.99万元，显示短期资金流向不稳定 [6] 业务发展与项目合作 - 公司与黑龙江省铁力市人民政府签订353万千瓦新能源发电项目合作开发框架协议，计划联合开发300万千瓦抽水蓄能项目 [2] - 公司主营业务为风力发电和光伏发电，核心产品是电力和热力 [2] - 公司主要从事风电场的设计、开发、建设、管理和运营 [3] - 公司在新疆区域的在运风电装机容量为159.08万千瓦 [4] 财务状况与股东结构 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入222.21亿元，同比减少15.67%；归母净利润为43.93亿元，同比减少19.76% [9] - A股上市后公司累计派现59.78亿元，近三年累计派现47.46亿元 [10] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.42万户，较上期减少16.42% [9] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股305.39万股，较上期减少81.99万股 [11] 技术面与市场特征 - 公司股票筹码平均交易成本为16.76元，近期筹码减仓程度有所减缓 [7] - 当前股价靠近压力位17.15元，技术面显示突破压力位可能开启上涨行情 [7] - 主力持仓方面，主力成交额占总成交额的3.37%，筹码分布非常分散，主力控盘迹象不明显 [6] 公司概况与行业属性 - 公司成立于1993年1月27日，于2022年1月24日上市，主营业务收入99.22%来自电力产品 [8] - 公司所属申万行业为公用事业-电力-风力发电，概念板块包括抽水蓄能、乡村振兴、基金重仓等 [8]

近期市场交易与融资数据 - 11月18日公司股价下跌0.12%，成交额为4832.80万元 [1] - 当日融资买入133.24万元，融资偿还382.08万元，融资净卖出248.84万元 [1] - 截至11月18日，融资融券余额合计6349.91万元，其中融资余额6314.84万元，占流通市值的0.07%，处于近一年20%分位低位水平 [1] - 融券余量2.04万股，融券余额35.07万元，处于近一年60%分位较高水平 [1] 公司基本概况与财务表现 - 公司主营业务收入构成为电力产品99.22%，其他收入0.78% [2] - 2025年1-9月实现营业收入222.21亿元，同比减少15.67% [2] - 2025年1-9月归母净利润为43.93亿元，同比减少19.76% [2] - A股上市后累计派现59.78亿元，近三年累计派现47.46亿元 [3] 股东结构变动 - 截至9月30日股东户数为3.42万，较上期减少16.42% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股305.39万股，较上期减少81.99万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第七大流通股东，持股269.01万股，数量不变 [3] - 易方达沪深300ETF和华夏沪深300ETF为第九、十大流通股东，持股分别减少7.82万股和2.35万股 [3] - 交银国企改革灵活配置混合A和嘉实沪深300ETF退出十大流通股东之列 [3]

公司业务与项目进展 - 公司主营业务为风力发电和光伏发电，主要产品是电力和热力 [2] - 公司主要从事风电场的设计、开发、建设、管理和运营 [3] - 公司与黑龙江省铁力市人民政府签订353万千瓦新能源发电项目合作开发框架协议，其中包括300万千瓦抽水蓄能项目 [2] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入222.21亿元，同比减少15.67% [9] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为43.93亿元，同比减少19.76% [9] - A股上市后累计派现59.78亿元，近三年累计派现47.46亿元 [10] 公司股权与股东情况 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.42万，较上期减少16.42% [9] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股305.39万股，较上期减少81.99万股 [11] - 多只沪深300ETF位列公司前十大流通股东，部分股东持股数量减少或退出十大股东之列 [11] 市场交易数据 - 11月18日公司股价下跌0.12%，成交额为4832.80万元，换手率为0.06%，总市值为1437.05亿元 [1] - 当日主力资金净流入274.99万元，占比0.06%，在行业中排名第10位 [5] - 主力成交额为1561.41万元，占总成交额的3.88%，筹码分布非常分散 [6] 公司资产与行业地位 - 公司在新疆的在运风电装机容量为159.08万千瓦 [4] - 公司所属申万行业为公用事业-电力-风力发电，概念板块包括抽水蓄能、乡村振兴等 [8]

交易概述 - 龙源电力以1元价格向国家能源集团新能源有限责任公司转让其持有的国电联合动力技术有限公司全部30%股权 [3][7] - 联合动力另一股东国能（北京）电气技术有限公司亦以1元价格将其持有的30%股权转让给国能新能源 [3][7] - 交易完成后，国能新能源将持有联合动力100%股权 [24] 交易标的财务状况 - 联合动力2025年前三季度亏损5.74亿元，截至2025年9月末净资产为-71.37亿元，已资不抵债 [3][19] - 公司2025年前三季度营业收入为6.80亿元，较2024年全年的27.37亿元大幅下滑 [19] - 截至评估基准日2025年3月31日，联合动力股东全部权益评估价值为-618.14亿元 [22][26] 交易对龙源电力的影响 - 龙源电力已于2023年对该笔投资的全部损失进行减记，长期股权投资账面价值为0 [3][37] - 本次转让价格为1元，预计对公司当期利润不会有显著影响 [37] - 交易旨在优化公司资产结构，聚焦新能源开发和运营主业 [4] 交易审批与关联关系 - 交易已获龙源电力董事会审议通过，7票同意、0票反对、0票弃权、2票关联董事回避表决 [10] - 交易各方均为国家能源集团实际控制的企业，构成关联交易 [8] - 交易已取得国家能源集团批准及对标的公司评估结果的备案 [10] 龙源电力近期业绩 - 公司2025年前三季度营业收入222.21亿元，同比下降17.29% [4] - 公司2025年前三季度净利润43.93亿元，同比下降21.02% [4] - 其中第三季度单季净利润10.18亿元，同比下降38.19% [4] 联合动力历史背景 - 联合动力成立于2007年，曾为国内风电整机商TOP10，2012-2015年连续四年位居榜单第二位 [3] - 随后公司市场排名及业绩均呈下滑趋势 [3]