板块整体表现 - 个护用品板块较上一交易日下跌0.39% [1] - 上证指数上涨0.13%至3812.22点 深证成指上涨0.38%至12557.68点 [1] - 板块主力资金净流出1850.89万元 游资资金净流出1463.27万元 散户资金净流入3314.17万元 [2] 个股涨跌表现 - 延江股份涨幅7.47%领涨 收盘价8.06元 成交量50.61万手 成交额4.12亿元 [1] - 洁雅股份上涨2.01%至32.98元 两面针上涨1.21%至6.69元 [1] - 登康口腔下跌2.24%领跌 收盘价40.62元 百亚股份同步下跌2.24%至29.28元 [2] - 稳健医疗微跌0.05%至39.77元 豪悦护理下跌0.20%至34.52元 [1][2] 资金流向特征 - 两面针获主力资金净流入2212.46万元 占比2.97% [3] - 延江股份获游资净流入1045.11万元 占比2.54% [3] - 可靠股份遭主力净流出695.24万元 占比9.77% 但获散户净流入795.20万元 [3] - 依依股份遭主力净流出777.85万元 游资净流出1076.48万元 但获散户净流入1854.33万元 [3] 成交活跃度 - 两面针成交111.80万手 成交额7.45亿元居板块首位 [1] - 延江股份成交50.61万手 成交额4.12亿元 [1] - 依依股份成交6.66万手 成交额1.82亿元 [1] - 洁雅股份成交2.57万手 为成交量最低个股 [1]

股权变动 - 收购前轻纺集团直接持有上市公司103,012,300股股份，占总股本比例59.83%[11] - 收购完成后机电集团能通过轻纺集团间接支配登康口腔59.83%的表决权[13] - 2025年2月26日渝富控股取得机电集团80%股权[15] - 2025年2月28日轻纺集团股权无偿划转给机电集团[16] - 2025年4 - 5月登康口腔完成控股股东上层股权及国有股权无偿划转工商变更登记[15][16] 承诺履行 - 机电集团承诺减少关联交易、避免同业竞争、保持登康口腔独立性，持续督导期内无违反情形[23][24][25][26][29] 未来展望 - 收购人未来12个月内暂不改变登康口腔主营业务、无资产和业务重大处置或重组计划，持续督导期内未改变未进行[30][31][33] - 收购人暂不改变登康口腔现任董事会或高级管理人员组成，调整将履行程序和披露义务[34] 人事变动 - 2025年7月登康口腔完成董事会换届选举，选举邓嵘等人为董事、董事长[34][35] - 2025年7月聘任赵丰硕等人为公司高管[36] 其他事项 - 2025年7月登康口腔修订《公司章程》[37] - 截至报告书签署日，收购人暂无修改章程、员工聘用、分红政策及其他重大影响计划[37][38][41][42] - 持续督导期内未发现上市公司损害公司利益情形，收购人无其他约定义务未履行情况[43][45]

股权变动 - 2025年2月26日，渝富控股通过增资及国有股权无偿划转取得机电集团80%股权[12] - 收购实施前，渝富控股出资轻纺集团14.4亿元，占比80%[12] - 收购完成后，渝富控股通过机电集团间接支配登康口腔59.83%表决权，与一致行动人合计支配61.57%表决权[14] - 2025年2月28日，渝富控股和重庆市国资委将所持轻纺集团股权无偿划转给机电集团[17] 公告披露 - 2025年2月27日，登康口腔披露控股股东上层股权结构变动提示性公告[21] - 2025年3月1日，登康口腔披露收购报告书摘要等相关公告[21] - 2025年3月7日，登康口腔披露财务顾问报告等相关公告[21] - 2025年4月18日，登康口腔披露反垄断审查进展公告[21] - 2025年4月30日，登康口腔披露控股股东上层股权结构变动完成工商变更登记公告[22] 承诺履行 - 持续督导期内收购人及其一致行动人无违反规范关联交易承诺情形[27][28] - 持续督导期内收购人及其一致行动人无违反避免同业竞争承诺情形[30] - 持续督导期内收购人及其一致行动人无违反保持上市公司独立性承诺情形[31][32] 人员变动 - 2025年7月11日及28日上市公司选举邓嵘等5人为第八届非独立董事，靳景玉等3人为独立董事[36] - 2025年7月28日上市公司选举龙唯为第八届职工代表董事[36] - 2025年7月28日上市公司选举邓嵘为第八届董事长，任期三年[37] - 2025年7月28日上市公司聘任赵丰硕为总经理等4人担任高级管理人员[37][38] 其他事项 - 2025年7月11日公司召开会议审议通过修订《公司章程》议案[39] - 2025年7月28日公司召开股东会审议通过修订《公司章程》议案[39] - 持续督导期内收购人未对公司多项方面作出重大变动或调整[40][42][43] - 持续督导期内未发现公司为收购人等提供担保或借款等损害公司利益的情形[44] - 本次收购中收购人无其他约定义务，不存在未履行情况[45]

**登康口腔电话会议纪要关键要点** **一 公司及行业概况** * 纪要涉及公司为登康口腔 属于个护行业中的口腔护理赛道[1] * 个护行业线上化趋势显著 渠道变革和兴趣电商兴起推动线上占比提升[3] **二 核心财务与运营表现** * 2025年上半年线上收入占比显著提升至近40% 对比过去20%左右有大幅增长[2][3] * 第一季度线上增长超200% 第二季度增速因新品少、投流克制而放缓 但整体营收保持正增长[2][3] * 线下收入占比约60% 绝对值保持个位数增长[2][4] * 预计2025年利润约2亿元 同比增长约30% 实际增长可能为20%-25%[13] * 高端系列产品毛利率可达60%以上 基础系列毛利率约40%[12] **三 渠道策略与竞争优势** * 线上渠道通过抖音等兴趣电商平台实现高速增长 抖音平台高价值产品占比超50%[3][11] * 线下渠道稳健 具备强大下沉及深度分销能力 压货周期显著低于行业平均水平[4][8] * 与经销商、分销商签订三方合同 确保价格体系稳定 有效避免窜货和价格混乱[4][7] * 经销渠道销售结构健康 自营及商品卡为核心销售模式 大促期间达播占比控制在10%左右[5] * 动销量周期维持一个月左右 构成难以模仿的竞争壁垒[7] **四 产品战略与技术研发** * 实施"推高卖新"策略调整产品结构 线上先行推广高价值产品再带动线下升级[2][6] * 围绕抗敏感核心进行产品更新 8月上市高端角蛋白牙膏（定价49.9元）[9] * 不断迭代抗敏技术 包括丝研、双重抗敏及生物矿化抗敏技术 均有华西医院背书[10] * 冷酸灵牙膏价格仅为舒适达劲速抗敏牙膏的70%不到 但功效相当[10] * 产品储备周期长达5至10年 在抗敏领域技术领先[9] **五 未来发展展望** * 公司市场份额位列行业前三 低于云白和黑人牙膏 仍有较大品牌发展空间[8] * 未来将继续推出新品并进行资本运作 2026年上半年配合股权激励解禁进行操作[14] * 主业稳健并有收并购动作 基本面状态良好[14]

板块整体表现 - 个护用品板块当日上涨2.89%，显著跑赢大盘，上证指数下跌1.25%，深证成指下跌2.83% [1] - 板块内10只个股上涨，2只个股下跌，上涨个股占比83.3% [1][2] - 板块主力资金净流入5623.53万元，游资资金净流出4934.13万元，散户资金净流出689.4万元 [2] 领涨个股表现 - 洁雅股份(301108)领涨板块，收盘价34.40元，涨幅13.16%，成交量7.27万手，成交额2.43亿元 [1] - 依依股份(001206)涨幅10%，收盘价26.72元，成交量13.18万手，成交额3.42亿元 [1] - 登康口腔(001328)涨幅7.4%，收盘价43.55元，成交量5.30万手，成交额2.26亿元 [1] - 百亚股份(003006)涨幅5.13%，收盘价31.74元，成交量4.38万手，成交额1.36亿元 [1] 资金流向分析 - 依依股份主力资金净流入6475.99万元，主力净占比18.93%，为板块最高 [3] - 稳健医疗(300888)主力资金净流入1902.78万元，主力净占比5.97% [3] - 可靠股份(301009)主力资金净流入377.65万元，主力净占比3.18% [3] - 洁雅股份游资资金净流入1838.28万元，游资净占比7.56% [3] - 倍加洁(603059)主力资金净流出111.02万元，主力净占比-1.46% [3] 成交活跃度 - 两面针(600249)成交量最大，达32.25万手，成交额1.91亿元，涨幅3.29% [1] - 中顺洁柔(002511)成交量15.39万手，成交额1.30亿元，跌幅0.12% [2] - 延江股份(300658)成交量10.34万手，成交额6929.18万元，涨幅3.24% [1] - 稳健医疗成交量8.00万手，成交额3.19亿元，跌幅0.18% [2]

公司股价表现 - 9月4日股价上涨5.18%至42.65元/股 成交额达1.08亿元 换手率6.05% 总市值73.43亿元 [1] 公司业务构成 - 成人牙膏为核心业务 占比80.43% 成人牙刷占比9.90% 儿童牙膏占比4.54% [1] - 口腔医疗与美容护理产品占比2.44% 儿童牙刷占比1.76% 电动牙刷占比0.81% 其他业务占比0.11% [1] 机构持仓情况 - 中海消费混合A基金二季度增持1.54万股 持股数达21.2万股 占基金净值比例4.64% 位列第四大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约44.52万元 最新规模2.23亿元 今年以来收益11.13% 近一年收益19.69% 成立以来累计收益287.67% [2] 基金经理信息 - 基金经理何文逸累计任职3年203天 管理规模3.03亿元 任职期间最佳回报28.32% 最差回报-32.34% [3]

公司股价表现 - 9月4日登康口腔股价上涨5.18%至42.65元/股 成交额达1.08亿元 换手率6.05% 总市值73.43亿元[1] 主营业务构成 - 成人牙膏业务占比80.43% 成人牙刷占比9.90% 儿童牙膏占比4.54% 口腔医疗与美容护理产品占比2.44% 儿童牙刷占比1.76% 电动牙刷占比0.81% 其他业务占比0.11%[1] 基金持仓情况 - 南华基金旗下南华瑞盈混合发起A(004845)二季度持有2.42万股 占基金净值比例3.32% 位列第六大重仓股[2] - 该基金当日浮盈约5.08万元 最新规模2401.18万元 今年以来收益1.01% 近一年收益28.8% 成立以来收益35.6%[2] 基金管理团队 - 基金经理徐超累计任职9年308天 管理规模6.5亿元 任职期间最佳回报129.63% 最差回报-18.74%[3] - 基金经理陆越累计任职1年50天 管理规模3557.14万元 任职期间最佳回报30.62% 最差回报29.78%[3]

黄金价格表现 - 现货黄金价格突破3500美元/盎司创历史新高 最新报价3508美元/盎司 [1] 行业消费趋势 - 2025年上半年中国黄金消费量505.205吨同比下降3.54% 其中黄金首饰199.826吨同比下降26% [8] - 金价高企导致消费者望而却步 多家品牌金价突破千元/克（周大福1037元/克 周六福1023元/克 潮宏基1037元/克） [3] 老铺黄金业绩表现 - 上半年营业收入123.54亿元同比增长251% 毛利润47.05亿元同比增长223.4% [5] - 毛利率38.1%较2024年41.2%有所下滑 但仍高出周大福近10个百分点 [5][6] - 拥有41家自营门店 其中6家位于SKP系 11家位于万象城系 单个商场平均销售业绩4.59亿元 [5] - 消费者与五大奢侈品牌平均重合率77.3% 其中与宝格丽重合度达80.9% 与爱马仕重合率79.3% [6] 行业竞争格局 - 周大福2025财年在中国内地关闭896家门店 周六福上半年关闭272家门店 [8] - 知名品牌不断抢占其他品牌线下市场空间 行业进入调整整合期 [8] 企业战略转型 - 周六福线上渠道收入16.32亿元同比增长34% 占总收入比重提升至52% [8] - 周大福定价黄金产品营业额飙升105.5% 周六福标价类产品销量增长73.2% [9][10] - 行业通过IP联名（如周大福chiikawa联名产品克价达2400元）、非遗工艺提升产品溢价 [9] - 一口价销售模式有效提升毛利率 周六福线下零售业务毛利率增长12.2%至41.7% [10]

市场表现 - 重庆国企改革板块整体下跌1.11% 领跌个股为*ST惠程(-4.95%)[1] - 上证指数下跌0.45%至3858.13点 深证成指下跌2.14%至12553.84点[1] - 板块内10只个股上涨 10只个股下跌 上海三毛涨幅最大(+2.99%)[1] 个股交易数据 - 西南证券成交额最高达3.33亿元 成交量69.17万手[1] - 重庆建工成交额最低为3545.34万元 成交量10.20万手[1] - *ST惠程成交量32.73万手 成交额1.59亿元[2] 资金流向 - 板块主力资金净流出1.78亿元 游资净流入6234.96万元 散户净流入1.16亿元[2] - 重庆水务主力净流出953.51万元(-12.94%) 散户净流入1460.46万元(19.82%)[3] - 登康口腔主力净流出787万元(-14.83%) 游资净流入243.18万元(4.58%)[3] - 上海三毛游资净流入824.85万元(6.06%) 主力净流入321.95万元(2.37%)[3]

登康口腔电话会议纪要关键要点 公司及行业 * 公司为登康口腔 专注于口腔护理行业 特别是牙膏产品 [1] 核心财务与业绩表现 * 2025年上半年公司业绩稳健增长 一季度和二季度增速均接近20% 扣非净利润增幅显著 [4] * 公司预计全年净利率维持在10%左右 明年净利率有望进一步提升 [31] * 2025年上半年整体电商盈利能力基本维持去年水平 抖音平台净利率有一两个百分点的改善 [16] * 公司预计2026年线下业务盈利能力将有效提升 明年整体盈利能力有望好转 [3][17] 产品表现与战略 * 核心产品"7天修护牙膏"毛利率较其他牙膏高出约30个百分点 净利率能提升十几个百分点 [8] * "7天修护牙膏"主要针对敏感人群和高收入消费者 重点推广省会以上城市 从去年到今年销售已翻几倍 [9][10] * 新品"角蛋白牙膏"于2025年8月推出 两周内表现出色 增长势头迅猛 毛利率约为80%至90% [6][21] * 2025年公司共推出15款新品 其中7款为全新产品 包括主打护龈赛道的黄连牙膏和主打美白赛道的角蛋白牙膏 [18] * 公司计划通过结构调整提升中高端产品占比以提高盈利能力 [7] * "一叶"系列产品一季度占比接近30% 上半年约为25% 公司预计2026年其市场份额能达30%至35% [12] * "专研"系列产品市场份额保持在15%至20% 与大盘同步 [12] * 基础和预护类产品份额控制在30%以下 一季度约为25% [12] 渠道策略与市场表现 * 线下渠道表现优于大盘 增速超过绝大多数竞争对手 受益于"7天修护牙膏"推广实现明显增长 [4][5] * 线下市占率从2024年的8%多增长至2025年初的9%多 目前接近10% 预计全年将超过10% [22] * 线上渠道因策略调整 2025年二季度环比下降但同比仍有增长 公司追求高质量发展 [4][13] * 线上渠道增速约为80% 上半年线上销售占总收入35%到36% 预计全年维持在35%到40% 希望明年达40%左右 [28] * 二季度电商渠道占比环比下降 目前占比约35%到36% [29] * 电商策略调整为减少抖音流量投放 强化天猫和京东等盈利能力强的平台 二季度净利润因此提高一个多百分点 [13][14] * 自营电商占比70%以上 经销商部分接近30% 抖音平台占40%以上 天猫占20%以上 京东约10% [23] * 抖音平台上半年增长三位数 天猫增速约88%至90% 京东增速接近20% [23] * 公司目标2025年线上线下整体市场占比达10%以上 2026年线下占比提升至15%-20% [11] 市场竞争与目标 * 在抗敏细分市场中 公司份额每年增长一到两个百分点 目前接近65% [27] * 公司目标是三年内进入行业第二名 五年内缩小与第一名的差距 [3][24] * 2025年前三名公司中 登康口腔是唯一实现正向增长且增长速度较快的企业 第二名的市场份额下滑较为明显 第一名也呈下行趋势 [25][26] * 友商在电商渠道面临亏损压力 公司坚持确保盈利能力不下降 [22] 其他重要信息 * 预计2025年三季度完成"7天修护牙膏"50%以上的渠道铺货 全年目标90%左右 [2][5][7] * 二季度毛利率环比回落 主要受电商特别是抖音平台销售占比减少影响 但同比去年仍然增长 [30] * 公司计划明年推广更多"一叶"系列产品到线下市场 [11] * 原定位于60至80元的高端4.0康明牙膏可能推迟到2026年发布 [20]