行业整体表现 - 上半年二级市场升温带动多数上市券商业绩预增 不少于9家券商预计净利翻倍增长 其中两家同比增幅超1000% 部分大型券商净利同比增长超50% [1][7] - 券商业绩分化明显 中山证券成为近期披露中首家告亏的证券公司 上半年净利润亏损2811.77万元 营收同比减少52.17% [2][6] 中山证券业务分析 - 自营业务收入1771.04万元 同比大幅减少94.23% 成为最大业绩拖累 该业务去年曾推动净利润从-9110.14万元增长至1.71亿元 [8][9] - 投行业务手续费净收入577.84万元 同比下滑62.57% 资管业务手续费净收入231.93万元 同比下滑84.35% [10] - 经纪业务手续费净收入1.23亿元 同比增长58.44% 利息净收入6152.80万元 同比增长38.26% [11] - 上半年撤销5家分支机构 包括长春、常州、南京、佛山、上海等地营业部 [12] 锦龙股份及东莞证券表现 - 锦龙股份上半年预计净利润1.05亿至1.53亿元 扭亏主因转让东莞证券3亿股股份获得22.72亿元交易价款 仍持有东莞证券20%股权 [14][15][16] - 东莞证券上半年营收14.13亿元 同比增长38% 净利润4.77亿元 同比增长60.07% 表现显著优于中山证券 [17] - 东莞证券经纪业务收入7.46亿元 同比增长65% 自营业务收入1.70亿元 同比增长72% 成为主要增长动力 [18]

券商业绩分化 - 受益于上半年二级市场升温 多家上市券商发布业绩预增 部分券商净利同比增幅超1000% 大型券商净利同比增长超50% [2][6] - 中山证券成为首家披露亏损的券商 上半年净利润亏损2811.77万元 营业收入同比减少52.17% [3][6] 中山证券业务表现 - 自营业务收入同比暴跌94.23% 仅1771.04万元 该业务曾是2023-2024年扭亏为盈的关键驱动力 [7][8] - 投行业务手续费净收入577.84万元 同比下滑62.57% 资管业务手续费净收入231.93万元 同比下滑84.35% [9] - 经纪业务逆势增长58.44%至1.23亿元 利息净收入增长38.26%至6152.80万元 [10] - 上半年撤销5家分支机构 包括长春 常州 南京等地营业部 [10] 锦龙股份资本运作 - 通过转让东莞证券3亿股股份获得22.72亿元交易价款 推动上半年净利润扭亏至1.05-1.53亿元 [5][11][12] - 仍持有东莞证券20%股权 后者上半年净利润同比增长60.07%至4.77亿元 营业收入增长38%至14.13亿元 [12] 东莞证券业务亮点 - 经纪业务收入同比增长65%至7.46亿元 成为第一大收入支柱 [13] - 自营业务收入同比增长72%至1.70亿元 增速显著高于行业平均水平 [13]

报告核心观点 新消费需求多点迸发，重构竞争格局孕育新企业，成长性赛道和底部布局价值龙头均有投资机会，包装制造低波稳回报，出口关注赛道和个股Alpha [5][6] 轻工内销 新消费需求与企业成长 - 新消费爆发源于年轻消费群体特点，给予国货崛起机会，新消费赛道机遇孕育新企业 [5] - 国货崛起，如百亚股份、登康口腔、豪悦护理等品牌份额提升，成长动能充沛 [5] - IP潮玩满足年轻消费者需求，布鲁可、晨光股份等企业发展良好 [5] - 黄金珠宝行业变革，潮宏基具备差异化优势和成长潜力 [5] - 宠物用品行业整合，天元宠物、依依股份等企业值得关注 [5] - AI眼镜、AI床垫等新赛道中长期高成长，康耐特光学、慕思股份等企业有布局 [5] - 电动两轮车政策带动行业提速，雅迪控股、爱玛科技等企业受益 [5] - 公牛集团等消费白马保持份额提升趋势，核心竞争力强化 [5] 国货崛起案例 - 百亚股份益生菌大单品红利延续，电商驱动，线下扩张，品牌份额加速提升 [21][23] - 豪悦护理婴儿尿裤主业修复，收购洁婷品牌发力，打开成长空间 [24][27] - 登康口腔产品升级，电商发力，冷酸灵品牌资产积淀深厚，增长有望提速 [28][33] IP潮玩市场 - IP衍生品市场规模增长，细分赛道消费属性和受众有差异 [34][37] - 布鲁可产品性价比高，IP和渠道优势明显，未来扩张空间大 [44][48] - 晨光股份IP战略提高，多业务条线推进，出海空间广阔 [53][55] - 创源股份主业稳健，关注国内IP文创业务弹性 [56] 黄金珠宝行业 - 黄金珠宝行业规模提升，产品工艺升级和悦己消费带动变革 [63][65] - 潮宏基品牌定位差异化，设计能力突出，渠道红利延续 [66][71] 宠物用品行业 - 宠物用品行业细分赛道多，企业以出口代工为主，2024年行业修复 [75] - 依依股份深耕宠物卫生护理用品赛道，收入利润大幅改善 [76][80] - 源飞宠物牵引用具和宠物零食双轮驱动，发力自主品牌 [81][83] 智能眼镜行业 - 智能眼镜持续迭代，AI、AR眼镜有望驱动行业量价齐升，格局优化 [84][91] - 康耐特光学布局XR打开增长空间，股权激励彰显信心 [92][94] - 明月镜片国产镜片知名，离焦镜和智能眼镜业务有发展 [95][97] - 博士眼镜连锁渠道龙头，延伸上游产业链，布局智能眼镜 [98][104] AI床垫与设计 - 2025年国内AI床垫爆发，国补催化，头部企业推出新品 [105][109] - 群核科技酷家乐软件市占率第一，与顾家合作推出AI设计大脑 [114] 电动两轮车行业 - 2024年政策密集出台，2025年新国标和以旧换新带动行业提速 [116][118] - 东南亚出海空间约2500万台，国内品牌份额相对靠前 [128][130] - 雅迪控股战略领先，改革提质，α明显 [131][136] 公牛集团 - 公牛集团是民用电工行业标杆，传统业务优势稳健，新业务增长接力 [137][143] 家居 行业复盘与政策影响 - 家居行业估值受地产和消费beta影响，2024年以来先抑后扬，政策催化股价上行 [145][147] - 政策发力扭转地产悲观预期，二手房占比提升对冲新房下滑 [148][152] - 2024年以旧换新政策效果显著，头部企业整合Alpha再现 [153] 补贴政策分析 - 2025年家居补贴政策至少贡献10%以上需求拉动，存量房逻辑主导 [158][164] 重点企业分析 - 欧派家居大家居战略推进，整装提供增长动能，零售有望修复 [165][170] - 索菲亚整家定制战略推进，对政策响应领先，内销和海外布局打开空间 [171][173] - 顾家家居组织体系和人才矩阵完善，内贸和外贸业务发展良好 [174][178] - 慕思股份受益以旧换新政策，打造AI床垫大单品，渠道多元化布局 [179][181] - 志邦家居组织管理高效，整家、整装、海外业务均有发展 [182][185] - 喜临门聚焦主业，渠道和营销变革，国际和工程业务稳步推进 [186][189] - 敏华控股立足功能沙发，内销和外销业务增长 [190][193] 包装 行业格局与企业分析 - 包装行业竞争格局清晰化，头部企业份额提升，具备安全边际 [8][9] - 裕同科技主业成长，分红预期强化，全球化布局受益供应链变化 [195][197] - 美盈森海外业绩高增，分红潜力大，盈利能力上行 [198][202] - 永新股份是优质高股息资产，产业链延伸和海外拓展打开空间 [203][207] - 紫江企业包装主业稳健，铝塑膜业务有发展，高股息优势显现 [217][220] 金属包装投资逻辑 - 金属包装需求端啤酒罐化率提升扩容，供给端格局优化，利润率有望提升 [221] 出口 行业现状与品类筛选 - 4月轻工出口数据同比下滑3%，好于预期，结合多维度筛选出口品类 [245] 重点企业分析 - 嘉益股份保温杯潮流化发展，增长动力充足，关税风险可控 [246][249] - 匠心家居新客户、新系列放量，自主品牌有望发展 [250][253] - 天振股份PVC地板和RPET地板共振，底部向上空间可期 [254][260] - 永艺股份新客户放量，海外产能爬坡，α逐步兑现 [261][268] - 致欧科技品牌和供应链优势强化，多区域和平台扩张 [269][273] - 共创草坪人造草坪领域领先，全球化布局带动盈利提升 [274][279] 摩托车出海 - 2024年为国摩中高端自主品牌出海元年，当前可触达市场超5倍空间 [280][292] - 钱江摩托是出海最顺β标的，25Q2有望迎来数据拐点 [295][296] 盈利预测和估值 报告给出轻工板块多家公司2023A、2024A、2025E的归母净利润、增速、PE等数据 [297]

董事会会议召开情况 - 公司第七届董事会第二十二次会议通知于2025年7月8日通过电子邮件及电话方式向全体董事发出 [1] - 会议于2025年7月11日上午9:30以现场和通讯表决结合的方式召开 应到董事9名 实际出席并表决的董事9名 其中5名董事参加现场会议 2名董事以通讯方式参会 [1] - 会议由董事长邓嵘主持 全体监事和高级管理人员列席会议 会议程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 公司章程修订 - 董事会审议通过《公司章程》修订议案 同意9票 反对0票 弃权0票 根据《上市公司章程指引（2025年修订）》和新《公司法》要求 公司将取消监事会设置 监事会职权由董事会审计委员会行使 [2] - 修订后的《公司章程》需提交股东会审议 具体内容将在巨潮资讯网披露 [2] 内部制度修订 - 董事会通过《"三重一大"事项集体决策实施办法》修订 无需提交股东会审议 [3] - 通过《党委会议事规则》修订 依据《中国共产党章程》《公司法》等文件调整 [3] - 修订《股东会议事规则》《董事会议事规则》等6项内控制度 需提交股东会审议 [4] - 修订《董事会秘书工作细则》《总经理工作细则》等16项内控制度 无需提交股东会审议 [5] 分红规划与人事变动 - 董事会通过《首次公开发行股票并上市后未来三年股东分红回报规划》修订 需提交股东会审议 [6] - 通过经理层2024年度及任期经营业绩考核结果 关联董事赵丰硕、王青杰回避表决 [7] - 提名邓嵘、赵丰硕等5人为第八届董事会非独立董事候选人 任期三年 [8] - 提名靳景玉、黎明（会计专业人士）、郭强为独立董事候选人 其中郭强需补培训证明 [9] 股东会安排 - 董事会决定于2025年7月28日召开第一次临时股东会 审议上述需股东批准的议案 [10]

子公司定义与管理机构 - 子公司包括全资及持股50%以上或能实际控制的公司[2] - 董事会办公室为子公司管理协调机构[4] 子公司经营与发展 - 子公司规划服从公司战略和总体规划[5] 重大事项管理 - 子公司重大交易及关联交易需审批报告[5] - 子公司重大事项应书面报告董事会办公室[20] 风险投资限制 - 未经审批子公司不得进行风险投资[5] 股份持有规定 - 控股子公司若持有公司股份应一年内消除[5] 人事管理 - 子公司人事制度及花名册变动需备案[8] - 子公司董监高离职两年内不得竞争[12] 财务制度 - 子公司遵守统一财务制度和会计政策[14] 信息报告 - 子公司法定代表人是信息报告第一责任人[20] 报告分析与审计 - 公司定期分析子公司报告并审计财务[21] 业绩考核与激励 - 子公司建立业绩考核与激励制度并报备[23] - 子公司年度考核奖惩高级管理人员[23] 责任追究 - 子公司致损公司有权处罚当事人[23] 制度生效与执行 - 制度由董事会制订修改解释，审议通过生效[27] - 子公司按制度履行接受监督检查[25]

独立董事任职资格 - 董事会成员中至少三分之一为独立董事，且至少有一名会计专业人士[3] - 特定股东及亲属不得担任独立董事[6] - 独立董事原则上最多在三家境内上市公司任职[8] - 候选人提名主体包括董事会等[9] - 每届任期与其他董事相同，连续任职不超六年[12] - 满六年36个月内不得被提名[12] - 近36个月无证券期货违法犯罪处罚[12] 独立董事履职要求 - 审计等委员会中独立董事占多数并任召集人[3] - 审计委员会召集人应为会计专业独立董事[3] - 连续两次未出席董事会且不委托他人，董事会30日内提议解除职务[15] - 辞职致比例不符或缺会计专业人士，继续履职至补选，公司60日内完成[14] - 行使部分特别职权需全体过半数同意[18] - 特定事项过半数同意后提交董事会[20] - 专门会议由过半数推举一人召集主持[21] - 一次接受委托不超两名独立董事[22] - 向年度股东会提交述职报告并披露[24] - 对重大事项出具独立意见应包含多项内容并签字[24] - 对议案投反对或弃权票应说明理由[27] - 发现决议执行违规及时报告，公司未处理可向监管报告[25] - 每年现场工作不少于15日[25] 公司对独立董事的管理 - 工作记录及资料至少保存10年[29] - 按时发董事会会议通知并提供资料，专门委员会会议提前3日[29] - 行使职权费用由公司承担[30] - 津贴标准由董事会制定，股东会审议通过并年报披露[30] - 可建立责任保险制度降低风险[31] 独立董事的其他责任 - 离职后对商业秘密保密至公开[33] - 擅自离职造成损失应赔偿[33] - 对董事会决议签字负责，违法承担法律责任[33] 细则生效与修改 - 细则由董事会拟定，股东会审议通过生效，修改亦同[36]

管理职责 - 公司董事会秘书为投资者关系管理负责人和授权发言人[5] - 董事会办公室/证券部负责投资者关系日常管理工作[5] 管理目的与对象 - 投资者关系管理目的包括促进公司与投资者良性关系等[7] - 投资者关系工作对象有公司投资者、基金经理等[7] 沟通内容与方式 - 公司与投资者沟通内容含发展战略、经营管理信息等[11] - 通过多渠道、多方式开展投资者关系管理工作[10] 渠道建设与便利措施 - 应加强投资者网络沟通渠道建设和运维[10] - 已开设新媒体平台及地址应在官网投资者关系专栏公示更新[12] - 为中小股东、机构投资者现场参观等提供便利[12] 档案与投诉处理 - 投资者关系管理档案保存期限不得少于3年[12] - 公司应承担投资者投诉处理首要责任并完善机制[13] 重大事件与活动处理 - 重大事件发生后公司要及时获取信息并制定沟通计划[13] - 投资者关系活动结束后公司需编制记录表并刊载[13] 说明会与调研要求 - 公司召开投资者说明会应提前公告并在非交易时段进行[16] - 特定情形下公司应及时召开投资者说明会[16] - 公司接受调研时要妥善接待并履行信息披露义务[21] - 公司与调研机构及个人沟通需其出具资料并签署承诺书[21] - 公司应形成书面调研记录并建立事后核实程序[23] 互动易平台管理 - 公司应通过互动易平台等与投资者交流并谨慎发布信息[25] - 公司在互动易平台信息受质疑或涉股价异动时应及时披露[27] - 互动易平台专人需及时查看处理相关信息[28] - 董事会办公室/证券部按已披露信息拟定回复内容[28] - 涉及其他部门或子公司情况需商请审核或补充资料[28] - 投资者提问涉及未披露事项应告知关注信息披露公告[28] - 回复内容或其他信息发布前需董事会秘书审核[28] - 董事会秘书可提请其他高管或董事长审核[28] 制度执行与解释 - 制度未尽事宜按国家法律、法规和《公司章程》执行[31] - 制度冲突时以法律、法规和《公司章程》规定为准[31] - 制度由公司董事会负责解释[31] - 制度自董事会审议通过之日生效[31]

财务资助范围 - 对外资助不包括持股超50%的控股子公司等情形[2] 审议流程 - 为关联参股公司资助需董事会、股东会审议[5] - 董事会审议需全体董事过半数及出席三分之二以上同意[6] - 资助对象资产负债率超70%需董事会、股东会审议[6] 检查与披露 - 审计委员会督导半年检查一次资助实施情况[10] - 审议通过后两交易日内公告资助事项[12] - 出现到期未还款等情形及时披露[12] 其他规定 - 逾期未收回不得追加资助[12] - 违规造成损失追究责任，犯罪移交司法机关[14] - 控股子公司适用本制度[16]

内幕信息界定 - 公司一年内购买、出售重大资产超资产总额30%等情况属内幕信息[5] - 持有公司5%以上股份股东或实控人持股情况变化属内幕信息[5] - 公司新增借款或担保超上年末净资产20%属内幕信息[5] - 公司放弃债权或财产超上年末净资产10%属内幕信息[5] - 公司发生超上年末净资产10%重大损失属内幕信息[5] 报备与登记 - 内幕信息公开披露后五个交易日内向深交所报备[9] - 相关方涉及重大事项时应填写《内幕信息知情人登记表》[10][11] - 公司披露重大事项时向深交所报备内幕信息知情人档案[13] - 重大事项变化需补充提交档案，披露前股价异动需报备[14] 管理与保存 - 公司进行重大事项做好内幕信息管理，分阶段披露并制作备忘录[15] - 内幕信息知情人档案和重大事项进程备忘录至少保存十年[15] 承诺与保密 - 公司报送档案时董事长及董秘签字确认书面承诺[16] - 公司及人员控制知情范围，告知保密义务[18] - 公司提供未公开信息需备案，确认签署保密协议[19] 自查与追责 - 公司在年报等后五个交易日内自查知情人交易情况[21] - 中介违规公司可解除合同并报送处理，保留追责权利[22] - 知情人违规造成重大损失移交司法，公司视情节处分[22] 制度生效 - 本制度经董事会审议通过生效，由董事会负责解释[24]

委托理财原则 - 遵循审慎、依法合规等原则，优先满足集团内部资金需求，仅投资保本或低风险产品[5] 委托理财期限与额度 - 闲置募集资金委托理财产品期限不超十二个月，要安全性高、流动性好[6] - 实行“年度总额审批、年内滚动使用、分笔购买”，额度期限不超十二个月，任一时点交易金额不超委托理财额度[8] 部门职责 - 财务部组织开展日常工作，拟定方案并审批，分析跟踪产品，理财到期资金部门催收本息[10][12] - 法务部门审核合同文本，财务部门日常监督，审计部门进行事前、事中、事后监管[12][13]