业绩总结 - 公司在2023年实现营业收入156.3亿元，同比增长20.0%[1] - 归母净利润7.4亿元，同比增长24.0%[1] - 物管业务营收为147.6亿元，同比增长18%[2] - 资管业务营收为7.0亿元，同比增长50%[2] 非住宅业态 - 在管面积和收入占比分别为61.9%和71.9%[3] - 新签年度合同额同比增长28.7%至34.6亿元[3] 关联方支持 - 约35%在管面积来自控股股东招商蛇口[4] - 第三方项目新签年度合同金额为35.4亿元[4] 评级和目标价 - 维持买入评级，调整目标价至11.31元[4] - 预计25年业绩增速高于可比公司，给予10%估值溢价[4] 未来展望 - 公司预计2026年营业收入将达到293.74亿元，较2022年增长约124.6%[6] - 预计2026年归属于母公司净利润将达到16.54亿元，较2022年增长约178.1%[6] - 营业利润率预计在2026年达到35.0%，较2022年增长约22.2%[6] - 净利率预计在2026年达到5.6%，较2022年增长约21.7%[6] - ROE预计在2026年达到13.3%，较2022年增长约98.5%[6]

报告公司投资评级 - 招商积余（001914）的投资评级维持为“持有”[1] 报告的核心观点 - 招商积余的业务结构持续优化，非住业态保持领先地位[1] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩增长平稳 - 2023年，招商积余实现营业收入156.3亿元，同比增长20.0%；归母净利润7.4亿元，同比增长24.0%。物业管理业务收入147.6亿元，同比增长18.0%；资产管理业务收入7.0亿元，同比增长50.1%[1] 管理规模持续提升，市场拓展取得新突破 - 截至2023年末，招商积余在管项目2101个，覆盖全国156个城市，管理面积达到3.45亿㎡。新签年度合同额40.4亿元，非居业态合同额占比超过85%。非住业态管理面积达2.13亿㎡，占比61.9%[1] 平台与专业增值稳重向好，业务结构持续优化 - 平台增值业务质量改善，2023年实现营业收入5.84亿元，同比增长1.4%。专业增值服务2023年实现收入20.6亿元，同比增长10.6%。资产管理项目运营能力提升，截至2023年末，在管商业项目70个，管理面积397万㎡，持有物业总可出租面积46.92万㎡，总体出租率96%[1] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润将保持18.4%的复合增长率。考虑公司业绩增长具有确定性，且为A股物业稀缺标的，维持“持有”评级[1]

公司业绩 - 公司23年实现营收156.3亿元，同比增长20%[1] - 归母净利润7.4亿元，同比增长24%[1] - 非住宅基础物管收入87亿元，同比增长26%[1] - 公司新签约合同金额40.4亿元，同比增长22%[1] - 预计公司24-25年归母净利润为9.0亿元、10.8亿元[1] - 公司2023年实现营业收入156.3亿元，同比增长20%[5] - 公司计划每10股派发1.7元现金红利，合计分红1.8亿元[5] 公司发展 - 公司2023年末，非住宅基础物管收入同比增长26.2%[18] - 公司在管面积增速为10.7%，低于近年来的水平[17] - 公司管理面积中，来源于控股股东的管理面积约为1.19亿方[27] - 公司新签约年度合同金额首次突破40亿元，同比增长22%[30] - 公司员工人数逐年增加，2023年达到约60000人[34] 公司专业化服务 - 公司专业化服务业务收入上半年为12.02亿元，同比增长16%[40] - 公司专业化服务业务毛利率为14.0%[42] - 公司专业化服务毛利为4.17亿元，同比增长22.7%[43] - 公司平台增值服务毛利为0.50亿元，同比增长43%[43] - 公司专业化服务业务毛利增速为22.7%[42] 公司展望 - 预计公司24-26年营收分别为175亿元、194亿元、213亿元[54] - 预计公司24-26年归母净利润分别为9.0亿元、10.8亿元、12.5亿元[54] - 公司2024年总营业收入预计为174.71亿元，增速为11.80%[55] - 公司2024年毛利润预计为20.46亿元，毛利率为11.71%[55] - 公司2024年PE为16X，对应合理价值为144亿元[56]

| --- | --- | --- | --- | |-----------|-----------|-----------|-----------| | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 15,626.68 | 18,442.61 | 21,679.28 | 25,340.92 | | 13,820.71 | 16,292.76 | 19,062.59 | 22,193.57 | | 92.01 | 130.82 | 142.17 | 165.05 | | 94.18 | 105.97 | 127.61 | 147.39 | | 605.15 | 689.16 | 810.11 | 958.40 | | 98.90 | 125.94 | 158.89 | 198.39 | | 62.90 | 56.57 | 106.23 | 110.85 | | (43.89) | (43.89) | (38.46) | (42.08) | | 5.97 | 80.00 | 70.00 | 60.00 | | 4.97 | 4.97 | 4.97 | 4.97 | | (29.49) | 0 ...

文章核心观点 - 公司建立了可持续发展的组织架构,明确了决策层、管理层和执行层的职责[1] - 公司在环境、社会和公司治理方面采取了一系列措施,推动可持续发展[2][3][4][5][8] 环境方面 - 公司充电桩管理平台为用户提供了便捷充电服务,促进了绿色出行,助力国家"双碳"目标[2] - 公司通过灯光管理控制系统和更换智能节能灯具,大幅降低了公共照明的能耗,节能率达82%以上[3] - 公司在部分项目推广了物业公共区域智慧LED灯具应用,预计年节电600万千瓦时[3] 社会方面 - 公司建立了完善的员工雇佣与管理制度,持续赋能员工成长,2023年共开展各类培训1,128场,覆盖员工超30万人次[4] - 公司完善了HSE目标责任书考核机制,2023年HSE投入9551.6万元,HSE目标责任书签订率为100%[5] - 公司响应国家战略,通过个人商城和企业商城助力原产地农户增收,全年累计为果农增收超千万元[6][7] 公司治理方面 - 公司完善了风险管控机制,恪守商业道德,助力合规经营,2023年举办合规培训交流65场,参与培训人员约8,280人次[8]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入156.27亿元，同比增长19.99%[1] - 公司归母净利润7.36亿元，同比增长23.96%[1] - 公司物管业务实现收入147.58亿元，同比增长18.03%[1] - 公司专业增值服务实现收入20.61亿元，占物管收入的13.96%[2] - 公司资产管理业务实现收入6.98亿元，同比增长50.13%[4] - 公司管理业务实现收入4.54亿元，同比增长25.09%[5] 未来展望 - 公司发布未来三年股东回报规划，每年现金分红比例不低于25%[6] - 公司2024-2026年预测归母净利润分别为9.03亿元、10.83亿元、12.70亿元，维持“推荐”评级[7] - 公司2023A至2026E的主要财务指标预测显示营业收入和归母净利润逐年增长，PE逐年下降[9] - 公司预测2026年流动资产将达到17487.16百万元，较2023年增长约100%[10] 风险提示 - 公司风险提示包括宏观经济不及预期、基础物管服务拓展不及预期、资产管理业务运营不及预期等[8] 其他新策略 - 公司2023年总体出租率为96%[5] - 公司评级标准根据相对基准指数涨幅分为推荐、中性和回避三个等级[14]

财务数据 - 公司2023年营业收入为156.27亿元，同比增长20%[1] - 公司持有货币现金为43.48亿元，同比增加37.27%[2] - 公司2023年净利润为738.65百万元，同比增长29.87%[11] - 公司2023年经营活动现金流净额为18.16亿元，同比增加82.54%[11] - 公司2023年末持有货币现金为43.48亿元，同比增加37.27%[11] - 公司2023年末融资余额为19.89亿元，平均融资成本为2.98%~3.87%[12] - 公司2023年净资产为9910.37百万元，同比增长6.44%[13] - 公司2023年经营活动现金流净额为1816.42百万元，同比增长82.54%[13] - 公司2023年在传统市场拓展锚定高质量项目，实现营业收入14.24亿元，新签项目年度合同额合计1.93亿元[16] - 公司2023年内销售额超过5.6亿元，荣获“中央企业电商平台供应链生态建设优秀企业”和“数字化采购创新平台”[18] - 公司2024、2025年的EPS预测分别为0.85元、1.07元，合理价值区间为12.71-15.26元[22] - 基础物业管理营业收入为121.13亿元，同比增长20.44%；毛利率比上年同期增加8.76%[23] - 平台增值服务营业收入为5.84亿元，同比增长1.42%；毛利率比上年同期增加8.49%[23] - 2026年每股收益预测为1.26元，较2023年增长82.6%[1] - 2026年P/E值预测为8.83倍，较2023年下降44.8%[2] - 2026年净利润增长率预测为18.0%，较2023年下降6.0%[3] 公司业务 - 公司在深圳市、广东省、江苏省、上海市和四川省营业收入位列前五名，合计实现营业收入84.70亿元[3] - 公司在管项目2101个，管理面积达3.45亿平，非住业态管理面积达2.13亿平，占比61.90%[2] - 公司持有物业总可出租面积为46.92万平，总体出租率为96%[5] - 公司2023年在深圳市、广东省、江苏省、上海市和四川省营业收入位列前五名，合计实现营业收入84.70亿元，管理面积达到1.86亿平[15] - 公司2023年非住业态管理面积达2.13亿平，占比61.90%，非住业态基础物业管理收入为87.12亿元，占比71.93%[14] - 公司持有物业总可出租面积为46.92万平，总体出租率为96%[21] 股票评级 - 公司2024年15-18XPE，合理价值区间为12.71-15.26元[6] - 招商积余（001914）的投资评级标准为优于大市、中性、弱于大市、无评级[26]

报告公司投资评级 - 公司定位为央企物管旗舰,维持"增持"评级 [15] 报告的核心观点 业绩稳步增长,毛利率略有下滑 - 2023年公司实现营业收入156.27亿元,同比增长19.99%;归母净利润7.36亿元,同比增长23.96%;综合毛利率11.56%,同比下降0.28个百分点 [8] - 公司各项业务均有较好表现,物管业务营收147.58亿元,同比增长18.03%;资管业务营收6.98亿元,同比增长50.13% [9] 物管规模持续增长,抢滩非住宅业态 - 2023年公司新签年度合同额40.44亿元,同比增长22.03%;其中第三方项目合同额35.39亿元,同比增长27.44% [11] - 截至2023年末,公司在管项目2101个,覆盖全国156个城市,在管面积达3.45亿平方米,同比增长11% [11] - 公司非住业态持续占优,截至2023年末,非住业态在管面积占比61.90% [11] "沃土云林"见成效,增值服务快速发展 - 2023年公司平台增值服务营收5.84亿元,同比增长1.42%;专业增值服务营收20.61亿元,同比增长10.19% [13][14] - 公司在IFM领域保持优势,成为华为、阿里等客户核心服务商;智能化工程承接范围进一步扩充,新兴业务快速发展 [14]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营业收入156.3亿元，同比增长20%；实现归母净利润7.4亿元，同比增长24% [4] - 物业管理业务实现收入147.6亿元，同比增长18%；资产管理业务实现收入7.0亿元，同比增长50.1% [4] - 公司市场拓展加大发力，新签年度合同额40.4亿元，其中第三方项目新签年度合同额35.4亿元，同比增长27% [5] - 截至2023年末，公司在管项目2101个，覆盖全国156个城市，管理面积达3.45亿平方米，其中非住业态管理面积达2.13亿平方米，占比61.9% [5] - 母公司招商蛇口2023年累计实现签约销售面积0.12亿平方米，累计实现签约销售金额2936亿元 [5] - 截至2023年末，公司来自母公司物业管理面积为1.19亿平方米，新签年度合同额为5.1亿元 [5] - 截至2023年末，招商商管在管商业项目70个，管理面积397万平方米，总可出租面积为46.9万平方米，总体出租率为96% [6][7] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.5/10.2/11.6亿元，对应EPS分别为0.80/0.96/1.09元，对应PE分别为13.9/11.6/10.2X [8]

强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执 业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的 专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报 告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其 侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对 此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称"平安证券"）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事 先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点 ...