报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年业绩略超预期，2025Q1业绩同比预增，高额分红、回购回报股东，看好公司坚持“化工+”“生物+”战略主航道，有序推进项目建设，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为新和成（002001.SZ），2025年4月15日当前股价22.18元，一年最高最低25.00/17.17元，总市值681.68亿元，流通市值673.61亿元，总股本30.73亿股，流通股本30.37亿股，近3个月换手率41.7% [2] 财务情况 - 2024年实现营收216.1亿元，同比+42.95%；归母净利润58.69亿元，同比+117.01%；Q4实现营收58.28亿元，同比+41.99%、环比-1.84%；归母净利润18.79亿元，同比+211.6%、环比+5.26% [5] - 预计2025Q1实现归母净利润18.0 - 19.0亿元，同比增长107% - 118% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润66.93、75.09、80.80亿元，对应EPS为2.18、2.44、2.63元/股，当前股价对应PE为10.2、9.1、8.4倍 [5] - 2023 - 2027年营业收入分别为151.17亿、216.10亿、258.55亿、282.61亿、307.34亿元，YOY分别为-5.1%、43.0%、19.6%、9.3%、8.8% [6] - 2023 - 2027年归母净利润分别为27.04亿、58.69亿、66.93亿、75.09亿、80.80亿元，YOY分别为-25.3%、117.0%、14.0%、12.2%、7.6% [6] 分红与回购 - 拟每股派发现金红利5元（含税），加上此前特别分红每10股派发现金红利2元，2024年度现金分红比例达到36.66%（含税） [5] - 发布回购方案，回购总金额3 - 6亿元，用于股权激励或员工持股计划 [5] 业务情况 - 2024年营养品、香精香料、新材料营收150.55、39.16、16.76亿元，同比+52.58%、+19.62%、+39.51%，营养品、香精香料业务毛利率为43.18%、51.84%，同比+13.27、+1.33pcts [5] - 2024年VA(50万IU/g)、VE(50%)、固蛋市场均价为132.8、100.4、21.3元/公斤，同比+58.8%、+43.1%、+13.0% [5] - 截至4月14日，VA、VE、固蛋市场均价分别为88.0、123.0、22.4元/公斤，较2025年初分别-36.0%、-13.7%、+12.8% [5] 项目进展 - 现有30万吨固蛋达产，18万吨/年液蛋（折纯）基本建设完成，4,000吨/年胱氨酸稳定生产运行 [5] - 系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进 [5] - 新材料PPS新领域应用开发顺利，天津尼龙新材料项目顺利推进大生产审批，HA项目产品已正常产销 [5] 子公司经营数据 - 2024年蛋氨酸子公司山东新和成氨基酸营收、净利润同比高增长，净利率同比提升 [10] 主营产品价格 - 截至4月14日，多数维生素价格较2025年初下跌，固蛋价格较2025年初上行 [11][13]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年业绩略超预期，2025Q1业绩同比预增，高额分红、回购回报股东，看好公司坚持“化工+”“生物+”战略主航道，有序推进项目建设，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为新和成（002001.SZ），2025年4月15日当前股价22.18元，一年最高最低25.00/17.17元，总市值681.68亿元，流通市值673.61亿元，总股本30.73亿股，流通股本30.37亿股，近3个月换手率41.7%[2] 业绩情况 - 2024年实现营收216.1亿元，同比+42.95%；归母净利润58.69亿元，同比+117.01%。其中Q4实现营收58.28亿元，同比+41.99%、环比 - 1.84%；归母净利润18.79亿元，同比+211.6%、环比+5.26%[5] - 2025Q1预计实现归母净利润18.0 - 19.0亿元，同比增长107% - 118%，主要受益于营养品量价齐升[5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润66.93、75.09、80.80亿元，对应EPS为2.18、2.44、2.63元/股，当前股价对应PE为10.2、9.1、8.4倍[5] 业务分析 - 2024年公司营养品、香精香料、新材料营收150.55、39.16、16.76亿元，同比+52.58%、+19.62%、+39.51%，营养品、香精香料业务毛利率为43.18%、51.84%，同比+13.27、+1.33pcts[5] - 2024年VA(50万IU/g)、VE(50%)、固蛋市场均价为132.8、100.4、21.3元/公斤，同比+58.8%、+43.1%、+13.0%。截至4月14日，VA、VE、固蛋市场均价分别为88.0、123.0、22.4元/公斤，较2025年初分别 - 36.0%、 - 13.7%、+12.8%[5] 项目进展 - 现有30万吨固蛋达产，18万吨/年液蛋（折纯）基本建设完成，4,000吨/年胱氨酸稳定生产运行[5] - 系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料PPS新领域应用开发顺利，天津尼龙新材料项目顺利推进大生产审批，HA项目产品已正常产销[5] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 15,117 | 21,610 | 25,855 | 28,261 | 30,734 | | YOY(%) | -5.1 | 43.0 | 19.6 | 9.3 | 8.8 | | 归母净利润(百万元) | 2,704 | 5,869 | 6,693 | 7,509 | 8,080 | | YOY(%) | -25.3 | 117.0 | 14.0 | 12.2 | 7.6 | | 毛利率(%) | 33.0 | 41.8 | 41.8 | 41.2 | 40.4 | | 净利率(%) | 18.0 | 27.3 | 26.1 | 26.7 | 26.4 | | ROE(%) | 10.9 | 20.0 | 18.6 | 18.2 | 16.9 | | EPS(摊薄/元) | 0.88 | 1.91 | 2.18 | 2.44 | 2.63 | | P/E(倍) | 25.2 | 11.6 | 10.2 | 9.1 | 8.4 | | P/B(倍) | 2.7 | 2.3 | 1.9 | 1.6 | 1.4 | [6] 经营情况附表 - 2024年营养品、香精香料、新材料业务营收同比高增长，营养品业务毛利率同比明显提升[9] - 2024年蛋氨酸子公司山东新和成氨基酸营收、净利润同比高增长，净利率同比提升[10] 主营产品价格 - 截至4月14日，多数维生素价格较2025年初下跌，固蛋价格较2025年初上行[11][13] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据及主要财务比率[14]

文章核心观点 新和成2024年业绩大增，营收和归母净利润创新高，主要得益于新产能释放和营养品板块产品量价齐升，2025年一季度业绩预计继续翻倍增长，同时公司将开启第二次股份回购 [1][2][3] 营收净利情况 - 2024年公司全年实现营业收入216.1亿元，同比增长42.95%；归母净利润58.69亿元，同比大幅增长117.01%，营收净利双双创下新高 [1][3] - 2025年一季度，公司预计实现归母净利润18亿元 - 19亿元，较上年同期的8.7亿元增长107% - 118% [2][4] 业绩增长原因 - 2024年新和成蛋氨酸等项目新产能释放带来利润增长空间 [3] - 受下游养殖行业复苏、供给端其他厂家供给受限等因素影响，营养品板块主要产品市场价格修复，公司产销联动拓展市场份额，叠加降本增效举措，实现业绩大幅提升 [3] 营业收入结构 - 2024年公司四大类产品均实现增长，主力产品营养品实现营业收入150.55亿元，营收占比达69.67%，同比增长52.58%，是增速最快的产品 [4] - 香精香料和新材料业务营业收入同比分别增长19.62%、39.51% [4] - 以“其他”分类的产品实现营业收入9.63亿元，同比增长24.33% [4] 分红情况 - 2024年度公司两次分红累计21.51亿元，占2024年归母净利润的36.6%，为近十年来最低 [5] - 自2004年上市以来，公司累计分红金额达155亿元，分红率为42.93% [6] 股份回购情况 - 2024年12月公司对回购专用证券账户中的1748.57万股进行注销，累计交易金额5亿元，这是上市后唯一一次已完成的回购股份方案 [6] - 2025年公司将开启历史上第二次回购，回购金额区间为3亿元 - 6亿元，用于股权激励或员工持股计划，回购价格不超过32元/股 [2][6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖新和成，给予“买入”投资评级 [1][6] 报告的核心观点 - 新和成2024年度业绩报告显示全年营业总收入216.10亿元，同比+42.95%；归母净利润58.69亿元，同比+117.01%；2024Q4单季度营业收入58.28亿元，同比+41.99%、环比-1.84%，归母净利润18.79亿元，同比+211.60%、环比+5.26% [1] - 公司蛋氨酸等项目新产能释放，营养品板块主要产品市场价格修复，主要产品量价齐升助力利润大幅增长；财务费用率因汇率波动致汇兑收益下降而上升；经营活动现金流净额因销售收入和货款回笼增加而同比增加38.16% [2] - 2024年公司原有产品精细化运营，新项目、新产品开发建设有序，市场竞争力增强；2025年将坚持“化工+”和“生物+”战略主航道，推进战略项目建设 [3][5] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为64.95、71.56、77.63亿元，当前股价对应PE分别为10.5、9.5、8.8倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要产品量价齐升助力公司利润大幅增长 - 医药化工类产品2024年产量102.01万吨，同比增长29.18%，销量100.13万吨，同比增长26.87%，因氨基酸产品产能提升、维生素类及蛋氨酸等产品下游需求量增加 [2] - 其他类产品2024年产量4.34万吨，同比增长49.48%，销量4.29万吨，同比增长61.46%，因新材料产品市场需求增加 [2] 财务费用率上升，主因汇率波动致汇兑收益下降 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.17/-0.89/+0.39/-1.08pct，财务费用率增加因汇率波动使汇兑收益下降 [2] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为70.73亿元，同比增加38.16%，因销售收入增加，货款回笼增加 [2] 坚持“化工+”与“生物+”主航道，创新驱动功能性化学品产业链延伸发展 - 2024年营养品板块蛋氨酸项目产能释放，30万吨/年产能达产；与中石化合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目基本建设完成；4000吨/年胱氨酸生产稳定运行，草铵膦项目中试顺利 [3] - 2024年香精香料板块系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进 [3] - 2024年新材料板块PPS新领域应用开发顺利；天津尼龙新材料项目推进大生产审批；HA项目产品正常生产、销售 [3] - 2024年原料药板块氟烷、植物醇整合项目进展有序，未来将升级产品结构，发展为解热镇痛类、营养类药品及特色原料药中间体生产商 [5] - 2025年公司将坚持“化工+”和“生物+”战略主航道，锚定“世界新和成”目标，加快出海、增强创新，推进战略项目建设 [5] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为64.95、71.56、77.63亿元，当前股价对应PE分别为10.5、9.5、8.8倍 [6] 财务预测数据 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|21,610|23,640|25,034|26,168| |增长率（%）|43.0%|9.4%|5.9%|4.5%| |归母净利润（百万元）|5,869|6,495|7,156|7,763| |增长率（%）|117.0%|10.7%|10.2%|8.5%| |摊薄每股收益（元）|1.91|2.11|2.33|2.53| |ROE（%）|19.9%|19.0%|18.2%|17.3%|[8] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 - 包含流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、所有者权益等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，以及经营活动、投资活动、筹资活动现金净流量等现金流量表项目的预测数据，还有成长性、毛利率、ROE等主要财务指标预测 [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖新和成，给予“买入”投资评级 [1][6] 报告的核心观点 - 新和成2024年主要产品量价齐升，利润大幅增长，新项目推进良好，新产能释放带来业绩增长预期，预测2025 - 2027年归母净利润分别为64.95、71.56、77.63亿元 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024全年实现营业总收入216.10亿元，同比+42.95%；实现归母净利润58.69亿元，同比+117.01%；2024Q4单季度实现营业收入58.28亿元，同比+41.99%、环比-1.84%，实现归母净利润18.79亿元，同比+211.60%、环比+5.26% [1] 主要产品产销情况 - 医药化工类产品2024年产量为102.01万吨，同比增长29.18%，销量为100.13万吨，同比增长26.87%，因氨基酸产品产能提升、维生素类及蛋氨酸等产品下游需求量增加 [2] - 其他类产品2024年产量为4.34万吨，同比增长49.48%，销量为4.29万吨，同比增长61.46%，因新材料产品市场需求增加 [2] 期间费用与现金流情况 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.17/-0.89/+0.39/-1.08pct，财务费用率增加主因汇率波动致汇兑收益下降 [2] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额为70.73亿元，同比增加38.16%，因销售收入增加，货款回笼增加 [2] 公司项目进展 - 2024年营养品板块蛋氨酸项目产能释放，达30万吨/年；与中石化合资的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目基本建成；4000吨/年胱氨酸生产稳定，草铵膦项目中试顺利 [3] - 香精香料板块系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进 [3] - 新材料板块PPS新领域应用开发顺利；天津尼龙新材料项目推进大生产审批；HA项目产品正常生产、销售 [3][5] - 原料药板块氟烷、植物醇整合项目进展有序，未来将升级产品结构，发展为相关药品及中间体生产商 [5] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为64.95、71.56、77.63亿元，当前股价对应PE分别为10.5、9.5、8.8倍 [6] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|21,610|23,640|25,034|26,168| |增长率（%）|43.0%|9.4%|5.9%|4.5%| |归母净利润（百万元）|5,869|6,495|7,156|7,763| |增长率（%）|117.0%|10.7%|10.2%|8.5%| |摊薄每股收益（元）|1.91|2.11|2.33|2.53| |ROE（%）|19.9%|19.0%|18.2%|17.3%|[8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价23.65元 [5][8] 报告的核心观点 - 新和成2024年营收和归母净利大幅增长，Q4归母净利高于预期，考虑产品景气和项目成长性维持“增持”评级 [1] - 2025年一季度预计归母净利润同比大增，多个新项目推进将增厚利润 [4] - 上调25 - 26年归母净利润预测，引入27年预测，给予25年11倍PE估值 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收216亿元（yoy + 43%），归母净利58.7亿元（yoy + 117%），扣非净利58.3亿元（yoy + 123%）；Q4营收58.3亿元（yoy + 42%，qoq - 1.8%），归母净利18.8亿元（yoy + 212%，qoq + 5.3%）；24年拟每股派发现金红利0.5元（含税） [1] - 2025年一季度预计归母净利润18 - 19亿元，同比增加107% - 118%，扣非归母净利润18 - 19亿元，同比增加110% - 122% [4] - 上调2025 - 2026年归母净利润至66/72亿元（较前值 + 11%/+13%），引入2027年归母净利润为79亿元，2025 - 2027年归母净利同比 + 12%/+9%/+10%，EPS 2.15/2.34/2.57元 [5] 各板块业务情况 - 2024年营养品收入同比 + 53%至151亿元，毛利率同比 + 13pct至43%，主产品销量与价格上升，蛋氨酸等项目新产能释放 [2] - 2024年香精香料收入同比 + 20%至39亿元，系列醛等项目稳步推进，毛利率同比 + 1pct至52% [2] - 2024年新材料收入同比 + 40%至17亿元，PPS新领域开发顺利 [2] 产品价格情况 - 2025年4月14日维生素A/维生素E/固体蛋氨酸价格分别为8.8/12.3/2.2万元/吨，较年初 - 34%/-14%/+12%，维生素需求淡季价格走弱，蛋氨酸供给格局好有所涨价 [3] 项目进展 - 与中国石化合资建设18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目基本建设完成，草铵膦项目中试顺利，天津尼龙新材料项目顺利推进大生产审批，氟烷、植物醇整合项目有序进展 [4] 可比公司估值 - 金禾实业、浙江医药、扬农化工2025年平均Wind一致预期PE为11倍 [13] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|15,117|21,610|23,852|25,198|26,694| |+/-%|(5.13)|42.95|10.38|5.64|5.94| |归属母公司净利润(人民币百万)|2,704|5,869|6,594|7,199|7,896| |+/-%|(25.30)|117.01|12.36|9.18|9.68| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.88|1.91|2.15|2.34|2.57| |ROE(%)|10.94|20.03|19.19|17.98|17.02| |PE(倍)|23.94|11.03|9.82|8.99|8.20| |PB(倍)|2.61|2.21|1.88|1.62|1.39| |EV EBITDA(倍)|13.74|7.17|6.77|5.61|4.62|[7] 盈利预测 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表详细预测数据，包括流动资产、现金、应收账款等各项指标及主要财务比率 [24]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价23.65元 [5][8] 报告的核心观点 - 新和成2024年年报显示营收和归母净利大幅增长，Q4归母净利高于预期，考虑产品景气和项目成长性维持“增持”评级 [1] - 2025年一季度预计归母净利润同比大增，多个新项目推进将增厚未来利润 [4] - 上调2025 - 2026年归母净利润预测，引入2027年预测，给予2025年11倍PE估值 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收216亿元（yoy + 43%），归母净利58.7亿元（yoy + 117%），扣非净利58.3亿元（yoy + 123%）；Q4营收58.3亿元（yoy + 42%，qoq - 1.8%），归母净利18.8亿元（yoy + 212%，qoq + 5.3%） [1] - 2025年一季度预计归母净利润18 - 19亿元，同比增加107% - 118%，扣非归母净利润18 - 19亿元，同比增加110% - 122% [4] - 上调2025 - 2026年归母净利润至66/72亿元（较前值 + 11%/+13%），引入2027年归母净利润为79亿元，2025 - 2027年归母净利同比 + 12%/+9%/+10%，EPS 2.15/2.34/2.57元 [5] 各板块业务情况 - 2024年营养品收入同比 + 53%至151亿元，毛利率同比 + 13pct至43%，主产品量价上升，新产能释放 [2] - 2024年香精香料收入同比 + 20%至39亿元，毛利率同比 + 1pct至52%，系列醛等项目稳步推进 [2] - 2024年新材料收入同比 + 40%至17亿元，PPS新领域开发顺利 [2] 产品价格情况 - 2025年4月14日维生素A/维生素E/固体蛋氨酸价格分别为8.8/12.3/2.2万元/吨，较年初 - 34%/-14%/+12%，维生素需求淡季，蛋氨酸供给格局好 [3] 项目进展 - 与中国石化合资建设18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目基本建设完成 [4] - 草铵膦项目中试顺利，天津尼龙新材料项目推进大生产审批，氟烷、植物醇整合项目有序进展 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|15,117|21,610|23,852|25,198|26,694| |+/-%|(5.13)|42.95|10.38|5.64|5.94| |归属母公司净利润 (人民币百万)|2,704|5,869|6,594|7,199|7,896| |+/-%|(25.30)|117.01|12.36|9.18|9.68| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.88|1.91|2.15|2.34|2.57| |ROE (%)|10.94|20.03|19.19|17.98|17.02| |PE (倍)|23.94|11.03|9.82|8.99|8.20| |PB (倍)|2.61|2.21|1.88|1.62|1.39| |EV EBITDA (倍)|13.74|7.17|6.77|5.61|4.62| [7] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|股价（元/股）（4月14日）|市值（亿元）（4月14日）|EPS（元）（2024E）|EPS（元）（2025E）|EPS（元）（2026E）|P/E（x）（2024E）|P/E（x）（2025E）|P/E（x）（2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |金禾实业|002597 CH|23.75|135|1.18|1.92|2.33|20|12|10| |浙江医药|600216 CH|12.76|123|1.48|1.60|1.70|9|8|7| |扬农化工|600486 CH|49.90|203|2.96|3.57|4.19|17|14|12| |平均| | | | | | |15|11|10| [13]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 新和成2024年年报显示全年营收216.10亿元，YoY+42.95%，归母净利润58.69亿元，YoY+117.01%，营养品板块量价齐升，香精香料和新材料产品增长带动业绩高增 [3] - 新产品、新项目开发建设有序推进，产品体系进一步丰富，在建项目投放将推动公司可持续高质量发展 [4] - 新和成是国内优质精细化工合成龙头，新项目建设有望丰富产品体系，调整2025 - 2027年盈利预测，维持“强烈推荐”评级 [5] 公司简介 - 浙江新和成股份有限公司创办于1999年，2004年6月在深交所上市，是中小板第一家上市公司，从医药中间体起家，业务拓展到多领域，是世界四大维生素生产企业之一等 [7] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15,117|21,610|24,559|27,186|29,717| |增长率（%）|-5.13%|42.95%|13.65%|10.70%|9.31%| |归母净利润（百万元）|2,704|5,869|6,197|7,006|7,796| |增长率（%）|-25.30%|117.01%|5.60%|13.05%|11.27%| |净资产收益率（%）|10.90%|20.01%|18.24%|17.80%|17.20%|[6] 交易数据 - 52周股价区间24.54 - 17.28元，总市值647.26亿元，流通市值639.59亿元，总股本/流通A股307,342/307,342万股，52周日均换手率1.74 [8] 盈利预测表 资产负债表（单位:百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产合计|12386|16922|21197|29740|37567| |货币资金|4543|7937|11107|18635|25485| |应收账款|2483|3654|4152|4596|5024| |存货|4319|4090|4676|5171|5648| |非流动资产合计|26770|26067|24589|23046|21453| |资产总计|39156|42989|45786|52786|59020| |流动负债合计|6122|6909|5015|6592|6818| |非流动负债合计|8114|6634|6634|6634|6634| |负债合计|14237|13544|11649|13227|13452| |归属母公司股东权益合计|24805|29325|33986|39369|45331| |负债和所有者权益|39156|42989|45786|52786|59020|[13] 利润表（单位:百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|15117|21610|24559|27186|29717| |营业成本|10131|12582|14993|16581|18112| |营业利润|3260|6973|7361|8322|9263| |利润总额|3254|6944|7332|8293|9234| |净利润|2725|5897|6226|7043|7842| |归属母公司净利润|2704|5869|6197|7006|7796| |EPS（元）|0.88|1.91|2.02|2.28|2.54|[13] 现金流量表（单位:百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|5119|7073|8059|9860|9215| |投资活动现金流|-3878|-3774|-800|-800|-800| |筹资活动现金流|-2053|-2263|-4089|-1532|-1565| |现金净增加额|-705|1075|3171|7528|6850|[13] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入增长|-5%|43%|14%|11%|9%| |营业利润增长|-24%|114%|6%|13%|11%| |归属于母公司净利润增长|-25%|117%|6%|13%|11%| |毛利率(%)|33%|42%|39%|39%|39%| |净利率(%)|18%|27%|25%|26%|26%| |总资产净利润（%）|7%|14%|14%|13%|13%| |ROE(%)|11%|20%|18%|18%|17%| |资产负债率(%)|36%|32%|25%|25%|23%| |流动比率|2.02|2.45|4.23|4.51|5.51| |速动比率|1.32|1.86|3.29|3.73|4.68| |总资产周转率|0.39|0.53|0.55|0.55|0.53| |应收账款周转率|6.10|7.04|6.29|6.21|6.18| |应付账款周转率|7.36|11.95|13.29|12.85|12.78| |每股收益(最新摊薄)|0.88|1.91|2.02|2.28|2.54| |每股净现金流(最新摊薄)|-0.23|0.35|1.03|2.45|2.23| |每股净资产(最新摊薄)|8.07|9.54|11.06|12.81|14.75| |P/E|23.94|11.03|10.44|9.24|8.30| |P/B|2.61|2.21|1.90|1.64|1.43| |EV/EBITDA|14.01|7.05|6.18|4.98|4.02|[13]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 新和成2024年年报显示全年营收216.10亿元，YoY+42.95%，归母净利润58.69亿元，YoY+117.01%，各板块产品增长带动业绩同比高增 [3] - 新产品、新项目开发建设有序推进，在建项目陆续建设及投放将丰富产品体系，推动可持续高质量发展 [4] - 基于2024年年报调整2025 - 2027年盈利预测，预测净利润分别为61.97、70.06和77.96亿元，对应EPS分别为2.02、2.28和2.54元，当前股价对应P/E值分别为10、9和8倍 [5] 公司简介 - 浙江新和成股份有限公司创办于1999年，2004年6月在深交所上市，是中小板第一家上市公司 [7] - 公司从医药中间体乙氧甲叉起家，业务拓展到维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域，是世界四大维生素生产企业之一，也是有影响力的香精香料企业、有竞争优势的蛋氨酸生产企业和前景广阔的新材料企业 [7] 业绩情况 收入端 - 2024年蛋氨酸等项目新产能释放，营养品板块主要产品价格修复，带动营养品板块营收同比增长52.58%至150.55亿元 [3] - 香精香料板块营收同比增长19.62%至39.16亿元 [3] - 新材料板块营收同比增长39.51%至16.76亿元 [3] 利润端 - 2024年公司综合毛利率同比提升8.8个百分点至41.78%，带动净利润大幅增长 [3] 项目进展 营养品板块 - 蛋氨酸项目产能释放，实现30万吨/年产能达产 [4] - 与中国石油化工股份有限公司合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目基本建设完成 [4] - 4,000吨/年胱氨酸稳定生产运行，草铵膦项目中试顺利 [4] 香精香料板块 - 系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进 [4] 新材料板块 - PPS新领域应用开发顺利 [4] - 天津尼龙新材料项目顺利推进大生产审批 [4] - HA项目产品已正常生产、销售 [4] 原料药板块 - 氟烷、植物醇整合项目有序进展，未来将根据市场需求升级产品结构 [4] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15,117|21,610|24,559|27,186|29,717| |增长率（%）|-5.13%|42.95%|13.65%|10.70%|9.31%| |归母净利润（百万元）|2,704|5,869|6,197|7,006|7,796| |增长率（%）|-25.30%|117.01%|5.60%|13.05%|11.27%| |净资产收益率（%）|10.90%|20.01%|18.24%|17.80%|17.20%|[6] 交易数据 - 52周股价区间24.54 - 17.28元 [8] - 总市值647.26亿元，流通市值639.59亿元 [8] - 总股本/流通A股307,342/307,342万股，流通B股/H股无 [8] - 52周日均换手率1.74 [8]

公司基本情况 - 公司是一家专注于精细化工的国家级高新技术企业，主要从事营养品、香精香料、高分子材料、原料药的生产和销售 [2] - 公司以"化工+"和"生物+"两大核心技术平台发展功能性化学品，产品覆盖全球100多个国家和地区 [2] - 公司是世界主要维生素生产企业之一、全国精细化工百强企业、中国轻工业香料行业十强企业 [2] 主营业务及产品 - 营养品业务：产品包括维生素E、维生素A、维生素C、蛋氨酸等，应用于饲料添加剂、食品添加剂、营养保健领域 [3] - 香精香料业务：主要产品包括芳樟醇系列、柠檬醛系列等，广泛应用于个人护理、家庭护理、化妆品和食品领域 [4] - 高分子材料业务：重点发展聚苯硫醚（PPS）、高温尼龙（PPA）等产品，应用于汽车、电子电器等领域 [4] - 原料药业务：产品包括维生素系列、抗生素系列等，作为药物活性成分加工生产药物制剂 [4] 财务表现 - 2024年度实现营业收入216.10亿元，同比增长42.95% [14] - 归属于上市公司股东的净利润58.69亿元，同比增长117.01% [14] - 期末所有者权益总额294.46亿元，较年初上升18.16% [14] 股东回报与资本运作 - 2024年度利润分配预案：每10股派发现金红利5元（含税），合计派发现金15.37亿元 [15] - 2024年度累计现金分红总额21.51亿元（含特别分红），占归属于上市公司股东净利润的36.66% [77] - 控股股东新和成控股集团累计增持公司股份1786.99万股，占公司总股本的0.58%，增持金额2.99亿元 [6] 重大投资项目 - 计划在天津南港工业区投资建设尼龙新材料项目，总投资约100亿元 [7] - 年产25万吨蛋氨酸项目已完成结项，节余募集资金3.43亿元永久补充流动资金 [62][63] 员工激励计划 - 第四期员工持股计划完成股票购买，通过二级市场竞价交易方式购买公司股票2952.82万股，成交总金额4.79亿元 [8] - 拟回购公司股份用于股权激励或员工持股计划，回购金额区间为3-6亿元，回购价格不超过32元/股 [84][92] 公司治理 - 公司已完成17,485,676股回购股票注销，总股本由3,090,907,356股变更为3,073,421,680股 [9] - 董事会审议通过《市值管理制度》，完善公司市值管理体系 [31]