行业投资评级 - 传媒互联网行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 持续看好游戏板块新品周期与IP潮玩 把握影视政策转变与AI应用机会 [4] - 游戏板块近期调整赋予良好机会 结合产品周期及业绩表现 推荐相关标的 [4] - 影视内容关注政策转向 供给端底部改善带动需求改善可能 推荐平台 内容及播放渠道 [4] - AI应用重点把握应用场景机会 关注AI动漫短剧 玩具 广告 教育 电商 社交等方向 [4] 板块表现回顾 - 本周（10月20日至10月24日）传媒行业上涨4.20% 跑赢沪深300指数（3.24%）但跑输创业板指（8.05%）[1][12] - 传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第7位 [1][14][16] - 涨幅靠前的公司包括荣信文化（周涨跌幅53%） 游族网络（周涨跌幅22%） 海看股份（周涨跌幅13%） 佳云科技（周涨跌幅13%）[12][13] - 跌幅靠前的公司包括视觉中国（周涨跌幅-7%） 天下秀（周涨跌幅-5%） 星辉娱乐（周涨跌幅-3%） 歌华有线（周涨跌幅-3%）[12][13] 重点关注：AI技术突破与产品表现 - OpenAI与Oracle启动建设总投资150亿美元的Lighthouse数据中心园区 预计2028年竣工 作为“星际之门”计划组成部分 [2][17] - 中科大与字节跳动联合发布MoGA长视频生成模型 能够生成分钟级长度 480p分辨率 24帧/秒的高质量视频并支持多镜头场景切换 [2][18] - 字节跳动Seed团队推出3D生成大模型Seed3D1.0 可从单张图像端到端生成高质量仿真级3D模型 [2][19] - 百度发布PaddleOCR-VL模型 以92.56分的成绩登顶全球OCR榜单 [19] - 哔哩哔哩发行的游戏《逃离鸭科夫》上线首周全球销量突破100万份 [2][20] 行业数据跟踪 - 本周（10月20日至10月26日）电影总票房为1.98亿元 票房前三名分别为《浪浪人生》（0.41亿元 票房占比20.6%）《志愿军：浴血和平》（0.27亿元 票房占比13.8%）《一战再战》（0.19亿元 票房占比9.5%）[3][21][23] - 网络剧收视前五名为《沉默的荣耀》《许我耀眼》《入青云》《暗河传》《水龙吟》[26][28] - 综艺节目排名前五为《花儿与少年同心季》《喜人奇妙夜第二季》《向往的生活-戏如人生》《现在就出发第3季》《再见爱人第五季》[3][27][29] - 2025年9月中国手游海外收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》 点点互动《Kingshot》 柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge&Story》[3][30][31] - 中国区iOS游戏畅销榜排名靠前的包括《王者荣耀》《穿越火线-枪战王者》《三角洲行动》[32] 投资建议与标的推荐 - 游戏板块推荐巨人网络 恺英网络 吉比特等 [4] - IP潮玩重点推荐泡泡玛特 [4] - 媒体端关注分众传媒等 [4] - 影视内容推荐平台（芒果超媒 哔哩哔哩） 内容（光线传媒 华策影视）以及播放渠道（万达电影等）[4] - 重点公司估值显示 恺英网络2025年预测EPS为1.01元 对应PE为25倍 分众传媒2025年预测EPS为0.39元 对应PE为19倍 芒果超媒2025年预测EPS为0.80元 对应PE为36倍 [5][42]

大宗交易概况 - 10月27日大宗交易平台发生2笔成交，合计成交量319.20万股，成交金额2429.11万元，成交价格均为7.61元 [2] - 近3个月内该股累计发生3笔大宗交易，合计成交金额为4405.11万元 [2] - 两笔交易的买方营业部均为机构专用席位，卖方营业部分别为中信证券上海浦东新区东方路营业部和国泰海通证券上海长宁区江苏路营业部 [2] 股价与资金流向 - 10月27日收盘价为7.61元，当日上涨1.74%，日换手率为0.84%，成交额为9.24亿元 [2] - 当日主力资金净流出736.71万元，近5日该股累计上涨1.60%，但近5日资金合计净流出1.59亿元 [2] - 该股最新融资余额为11.76亿元，近5日减少2676.83万元，降幅为2.23% [2] 机构评级信息 - 近5日共有1家机构给予该股评级，中信建投证券于10月21日发布的研报预计公司目标价为10.00元 [2]

交易概况 - 大宗交易成交319.2万股，成交额2429.11万元 [1] - 成交价7.61元，与市场收盘价持平 [1] - 交易额占当日总成交额的2.56% [1]

板块整体表现 - 广告营销板块在10月27日整体上涨0.64%，表现优于大盘，当日上证指数上涨1.18%，深证成指上涨1.51% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 省广集团领涨板块，收盘价为8.22元，涨幅为2.88%，成交量为109.91万手，成交额为8.97亿元 [1] - 易点天下涨幅为1.89%，收盘价29.15元，成交额4.68亿元 [1] - 分众传媒涨幅为1.74%，收盘价7.61元，成交额9.24亿元，是板块中成交额最高的个股 [1] 下跌个股表现 - 浙文互联领跌板块，跌幅为2.24%，收盘价8.73元，成交额6.41亿元 [2] - 兆讯传媒跌幅为2.22%，收盘价11.01元，成交额4294.53万元 [2] - ST联合跌幅为1.58%，收盘价5.61元 [2] 板块资金流向 - 广告营销板块整体呈现主力资金和游资净流出状态，主力资金净流出4831.14万元，游资资金净流出1438.53万元 [2] - 散户资金呈现净流入状态，净流入6269.67万元 [2] 个股资金流向 - 省广集团获得主力资金净流入1.09亿元，主力净占比达12.12%，但游资和散户资金均呈净流出 [3] - 易点天下获得主力资金净流入3396.66万元，主力净占比7.27% [3] - 分众传媒获得主力资金净流入2744.65万元，主力净占比2.97% [3] - 天龙集团获得主力资金净流入2289.41万元，主力净占比高达10.03% [3]

银华心怡灵活配置混合型基金三季度持仓变动 - 基金近1年净值增长率为23.93% [1] - 前十大重仓股新增汇丰控股（持有268.0万股，持仓市值2.68亿元）、渣打集团（持有181.43万股，持仓市值2.48亿元）、中银香港（持有741.3万股，持仓市值2.47亿元）、泸州老窖（持有147.02万股，持仓市值1.94亿元）、中通快递-W（持有137.49万股，持仓市值1.85亿元）、五粮液（持有149.07万股，持仓市值1.81亿元）、申洲国际（持有314.77万股，持仓市值1.77亿元） [1] - 对中国移动增仓22.35万股，增仓幅度6.04%，持有392.25万股，持仓市值3.03亿元，为该基金第一大重仓股 [1] - 对中国联通增仓幅度3.29%，持有2137.0万股，持仓市值1.73亿元 [1] - 对分众传媒减仓幅度-34.09%，持有2112.57万股，持仓市值1.7亿元 [1] - 中芯国际、小米集团-W、宁德时代、腾讯控股、汇川技术、中海油田服务、科达利退出前十大重仓股 [1] 相关ETF市场表现 - 食品饮料ETF（515170）近五日下跌1.36%，市盈率20.21倍，最新份额118.5亿份，减少1350.0万份，主力资金净流出4777.5万元，估值分位18.72% [3] - 游戏ETF（159869）近五日上涨0.97%，市盈率42.23倍，最新份额76.4亿份，增加3300.0万份，主力资金净流出4784.6万元，估值分位61.06% [3] - 科创半导体ETF（588170）近五日上涨6.07%，最新份额27.9亿份，增加4000.0万份，主力资金净流入5381.6万元 [3] - 云计算50ETF（516630）近五日上涨8.67%，市盈率119.15倍，最新份额3.5亿份，主力资金净流入846.3万元，估值分位90.34% [4]

**分众传媒电话会议纪要关键要点** **一、 公司业绩与行业投放动态** * 公司为分众传媒 属于梯媒（电梯媒体）行业[1] * 2025年上半年公司业绩受益于即时零售平台（如美团、阿里、京东）竞争加剧带来的品牌预算增加[3] * 互联网行业在公司收入中占比近三年保持在10%左右 2025年第二季度美团、阿里、京东等互联网公司费用增长显著[2][3] * 2025年互联网行业收入同比增长约8-9% 为近年来较高增幅[3] **二、 阿里“碰一碰”合作与技术赋能** * 阿里“碰一碰”产品通过NFC技术实现广告到支付的O2O闭环 解决传统广告归因难题[2][4] * 该合作有望推动梯媒渠道价值重估 从品牌广告和效果付费两方面带来增量[3][9] * 试点数据表现优异：杭州三得利试点领券率超过50% 上海试点区域跳转率超过50% 淘宝闪购单点位触碰次数超过5次[2][4] * 支付宝用户基础庞大 2024年第四季度用户数达9亿多 2025年4月“碰一碰”用户数已破亿[4] * 预计每天5次“碰一下”次数、10%转化率及5%点击率 可贡献约3.65亿元收入[3][9] **三、 用户触达与互动效果** * 公司单设备日触碰次数表现出色 点击率接近80% 换端到达率超过90%[2][7] * 闲鱼单点位触碰次数超过3次 订单转化率超过20%[2][7] * 公司覆盖超过4亿主流人群 预计整体转化率在1%至20%之间[2][4][7] * 公司联手支付宝发放补贴（如医院新红包、1000万红包闪购）并举办周五碰友日活动 旨在培养用户互动习惯[2][8] **四、 收购新潮传媒的协同效应** * 收购新潮传媒将扩大市场份额 整合资源实现协同效应 提高运营效率和广告效果[2][5] * 新潮传媒点位以一二线城市为主 与公司形成互补 收购后将显著提升市场份额和议价能力[5][10] * 新潮传媒2024年收入约20亿元 实现盈利3000多万元 其单设备年收入2600元（公司为4600元）有较大提升空间[10] * 新潮传媒毛利率约30%（公司毛利率60%以上） 未来有望通过成本压缩和费用优化提升盈利[10] * 假设新潮单品收入增长25%、净利润率达20% 每年可产生约105亿元净利润[3][10] **五、 财务预期与投资价值** * 预计公司2025年净利润约56亿元 对应市值收盘价19倍PE[3][11] * 预计2026年净利润62至63亿元 此预期未包含收购新潮后的净利润增量及“碰一下”效果收费增量 业绩具有弹性[3][11] * 当前市值对应2025年PE为19倍、2026年PE为17倍 中枢约20倍 结合业绩弹性 被认为具有较好配置价值[6][11]

板块整体表现 - 广告营销板块在10月22日整体上涨0.1%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.62% [1] - 板块内个股表现分化，佳云科技领涨，涨幅为3.55%，收盘价4.38元 [1] - 引力传媒领跌，跌幅为2.17%，收盘价16.23元 [2] 领涨个股详情 - 佳云科技成交量30.96万手，成交额达1.34亿元 [1] - 浙文互联涨幅2.58%，收盘价8.34元，成交量65.53万手，成交额5.49亿元 [1] - ST华扬涨幅2.07%，收盘价9.36元，成交额5745.52万元 [1] - 遥望科技涨幅1.58%，成交额6.22亿元 [1] 领跌个股详情 - 易点天下跌幅1.87%，收盘价28.26元，成交额3.84亿元 [2] - 天娱数科跌幅0.61%，成交量35.38万手 [2] - 分众传媒跌幅0.13%，但成交活跃，成交量83.25万手，成交额6.20亿元 [2] 板块资金流向 - 广告营销板块整体呈现主力资金和游资净流出状态，主力资金净流出1450.06万元，游资资金净流出1296.63万元 [2] - 散户资金整体净流入2746.69万元 [2] - 浙文互联获得主力资金大幅净流入9897.97万元，主力净占比达18.02% [3] - 分众传媒虽股价微跌，但获得主力资金净流入2628.40万元 [3] - 电声股份主力资金净流出83.02万元，但散户资金净流入803.13万元，散户净占比高达16.75% [3]

板块整体表现 - 广告营销板块在10月21日较上一交易日上涨0.46% [1] - 当日上证指数报收于3916.33点，上涨1.36%，深证成指报收于13077.32点，上涨2.06% [1] 领涨个股表现 - 引力传媒(603598)领涨，收盘价16.59元，涨幅4.54%，成交量12.63万手，成交额2.09亿元 [1] - 电声股份(300805)涨幅3.01%，收盘价11.29元，成交量5.85万手，成交额6530.42万元 [1] - 遥望科技(002291)涨幅2.51%，收盘价6.95元，成交量63.73万手，成交额4.42亿元 [1] - 思美传媒(002712)涨幅2.44%，收盘价5.45元，成交量10.86万手，成交额5869.33万元 [1] - 省广集团(002400)涨幅2.19%，收盘价7.95元，成交量63.56万手，成交额5.02亿元 [1] 其他上涨个股 - 天娱数科(002354)涨幅2.01%，收盘价6.60元，成交量52.68万手，成交额3.46亿元 [1] - 天地在线(002995)涨幅2.00%，收盘价17.34元，成交量2.77万手，成交额4794.19万元 [1] - 宣亚国际(300612)涨幅1.98%，收盘价13.91元，成交量3.91万手，成交额5393.92万元 [1] - 佳云科技(300242)涨幅1.93%，收盘价4.23元，成交量16.69万手，成交额6999.10万元 [1] - 新华都(002264)涨幅1.78%，收盘价6.85元，成交量13.96万手，成交额9513.28万元 [1] 下跌及小幅波动个股 - 旗大科技(300061)下跌1.36%，收盘价11.64元，成交量13.03万手，成交额1.52亿元 [2] - 分众传媒(002027)下跌0.67%，收盘价7.44元，成交量97.34万手，成交额7.28亿元 [2] - 天下秀(600556)下跌0.17%，收盘价5.84元，成交量102.63万手，成交额5.95亿元 [2] - 易点天下(301171)微涨0.14%，收盘价28.80元，成交量15.74万手，成交额4.52亿元 [2] 板块资金流向 - 广告营销板块主力资金净流入8688.19万元 [2] - 游资资金净流出6585.51万元 [2] - 散户资金净流出2102.68万元 [2]

行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [1][4] 报告核心观点 - 持续看好游戏板块的新产品周期与IP潮玩，关注影视行业的底部反转机会以及AI应用带来的机遇 [3][38] - AI应用的“安卓时刻”有望到来，建议重点把握豆包产业链、AI情感陪护/玩具及垂直应用领域 [38] - 从基本面角度推荐游戏、影视、媒体及IP产业相关标的，并关注高分红、低估值的出版板块 [3][38] 板块市场表现回顾 - 本周（10月13日-10月17日）传媒行业下跌6.28%，跑输沪深300指数（-2.22%）和创业板指（-5.71%）[1][11][12] - 传媒板块在所有板块中周涨跌幅排名第28位 [1][12][13] - 周涨幅靠前的公司包括ST返利（10%）、粤传媒（10%）、天威视讯（9%）[12] - 周跌幅靠前的公司包括利欧股份（-17%）、吉比特（-15%）、易点天下（-13%）[12] AI技术动态与行业重点事件 - OpenAI的Sora2更新，开放“故事板”功能，并将专业用户的视频生成时长提高至25秒 [1][15] - 字节跳动发布豆包大模型1.6版本，是国内首个可调思考深度的模型，低思考档位下token消耗量减少77.5%，推理耗时缩短84.6% [1][16] - 谷歌Gemini 3.0 Pro模型开始小范围推送，计划于10月底正式发布 [1][16] - 谷歌发布Veo 3.1视频生成模型，提升了音频输出和编辑控制能力 [33] - 阿里巴巴发布紧凑型Qwen3-VL视觉语言模型系列，包括4亿和8亿参数变体 [34] - 歌唱选拔节目《声鸣远扬2025》广东卫视赛区预选赛在广州举办，每场预选赛产生6名选手晋级总决赛 [1][17] 行业数据跟踪 电影市场 - 本周（10月13日-10月19日）电影总票房为2.41亿元 [2][17] - 票房前三名影片为：《浪浪人生》（0.44亿元，票房占比18.1%）、《志愿军：浴血和平》（0.44亿元，票房占比18.0%）、《刺杀小说家2》（0.27亿元，票房占比11.1%）[2][17][19] - 下周（10月24日-25日）将有3部新片上映，猫眼想看人数前三为《世界计划：无法歌唱的初音未来》（3.5万）、《偷天盗日》（1.1万）、《陪你到清晨》（0.2万）[19][20] 电视剧与综艺 - 网络剧播映指数前三名为《许我耀眼》（83.39）、《命悬一生》（82.07）、《沉默的荣耀》（81.3）[25] - 综艺节目播映指数前三名为《花儿与少年同心季》（83.42）、《喜人奇妙夜第二季》（78.86）、《王牌对王牌第九季》（78.19）[23][26] 游戏市场 - 2025年9月中国手游海外收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》、柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge&Story》[2][27][28] - 中国区iOS游戏畅销榜排名前三为《王者荣耀》、《三角洲行动》、《和平精英》[31] - 安卓平台热玩榜排名前三为《心动小镇》、《王者荣耀》、《仗剑传说》[35] 数字藏品（NFT） - 截至2025年10月19日，最近7日成交额前三的NFT藏品为PudgyPenguins（4826.06 ETH）、Meebits（56.45 ETH）、CryptoDickbutts S3 [32][35] 重点公司动态与推荐 - 推荐游戏板块的恺英网络、吉比特等标的；IP潮玩重点推荐泡泡玛特 [3][38] - 影视内容推荐平台方（芒果超媒、哔哩哔哩）、内容方（光线传媒、华策影视）及播放渠道（万达电影）[3][38] - 媒体端关注经济底部向上带来的广告投放增长，推荐分众传媒等 [3][38] - 泡泡玛特根据股份奖励计划向雇员授出3.8289万份奖励，每股授出价格为273.0港元 [36] - 三人行股东泰安市众行投资解除质押股份385.0万股，剩余质押股份占其持股数量的31.47% [37] 重点公司盈利预测 - 恺英网络：总市值589亿元，2025年预测EPS为1.01元，对应PE为27倍 [4][40] - 分众传媒：总市值1193亿元，2025年预测EPS为0.39元，对应PE为21倍 [4][40] - 芒果超媒：总市值662亿元，2025年预测EPS为0.81元，对应PE为44倍 [4][40] - 泡泡玛特：总市值3572亿元，2025年预测EPS为8.13元，对应PE为33倍 [40]

交易概述 - 分众传媒拟通过发行股份及支付现金方式，向包括重庆京东海嘉电子商务有限公司、张继学、百度在线网络技术（北京）有限公司等在内的50名股东，购买其持有的成都新潮传媒集团股份有限公司100%股份 [2] - 本次交易的股份发行价格初始定为5.68元/股，定价基准日为2025年7月23日 [2] - 因实施2024年度利润分配，发行价格由5.68元/股调整为5.45元/股 [3] - 本次重组方案已于2025年8月27日召开的2025年第二次临时股东会审议通过 [4] 利润分配方案 - 公司2025年半年度利润分配方案为：以总股本14,442,199,726股为基数，向全体股东每10股派发现金1.00元（含税），合计派发现金红利人民币1,444,219,972.60元 [5] - 本次权益分派股权登记日为2025年10月16日，除权除息日为2025年10月17日 [6] 交易条款调整 - 因实施2025年半年度利润分配，本次重组所涉发行股份购买资产的股份发行价格由5.45元/股调整为5.35元/股 [2][9] - 根据调整后的发行价格，发行股份数量将由1,500,721,631股相应调整为1,528,772,501股 [2][10] - 发行价格调整公式为：调整后价格P1 = 调整前价格P0（5.45元/股） - 每股派送现金股利D（0.10元/股） [9] - 标的资产的交易价格不因发行价格调整而改变 [10]