投资评级 - 报告对利尔化学的投资评级为"买入"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 草铵膦价格触底，公司业绩短期承压，但看好公司精草铵膦布局 [1] - 植保行业竞争加剧，产品价格短期低迷，但未来需求仍有成长空间 [2] - 公司项目进展顺利，未来业绩有望回升 [5] 财务表现 - 2024年上半年营业收入为33.30亿元，同比下降25.50%；归母净利润为9290.58万元，同比下降80.63% [1] - 预计2024-2026年收入分别为64.13/75.30/78.36亿元，同比增长-18.3%/17.4%/4.1% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.52/5.38/7.78亿元，同比增长-58.2%/113.0%/44.6% [5] 行业分析 - 2024年1月7日至2024年9月15日，草铵膦价格由6.5万元/吨跌至5.4万元/吨，下跌16.92%；精草铵膦折百价格由10.5万元/吨跌至8.3万元/吨，下跌20.95% [2] - 2024年9月15日中农立华原药价格指数报75.27点，同比2023年同期下跌12.2% [5] - 国内供给端新一轮产能扩张进入投产期，市场竞争激烈 [5] 公司项目进展 - 广安利尔农药中间体项目及其配套工程项目、广安利尔11000吨农药及配套设施建设项目、荆州三才堂化工中间体一期项目已部分建成 [5] - 荆州三才堂10000吨/年精草铵膦原药及配套工程项目、荆州三才堂绿色高效低毒植保原药生产项目（一期）项目仍处于建设当中 [5] 估值分析 - 结合公司9月24日收盘价，对应2024-2026年PE分别为23/11/8倍 [5] - 2024年9月24日收盘价为7.24元，总市值为57.95亿元 [1]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 利尔化学2024年上半年营收和归母净利润同比大幅下滑，核心农药产品价格下跌是主因 [2] - 农药行业处于周期底部，海外去库存近尾声，新周期备货将启动，行业景气有望回暖，公司收入和利润水平或改善 [2] - 公司深耕草铵膦行业，推进精草铵膦项目，海外市场布局已开展，未来草铵膦销售规模有望提升 [2] - 看好公司作为国内草铵膦龙头，产品规模扩大，待行业景气回升，盈利水平有望改善 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 利尔化学从事多种高效、低毒、低残留安全农药研发、生产和销售，产品有除草剂、杀菌剂、杀虫剂等系列及部分化工中间体 [3] 交易数据 - 52周股价区间13.55 - 6.9元，总市值56.75亿元，流通市值56.66亿元，总股本和流通A股均为80,044万股，52周日均换手率1.24 [3] 财务指标预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为62.53亿、67.97亿、75.77亿元，增长率分别为 - 20.35%、8.71%、11.47% [3] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.64亿、4.08亿、6.12亿元，增长率分别为 - 56.24%、54.24%、50.09% [2][3] - 预计2024 - 2026年净资产收益率分别为3.41%、4.99%、6.97% [3] - 预计2024 - 2026年每股收益分别为0.33、0.51、0.76元，当前股价对应P/E值分别为22、14、9倍 [2][3] 盈利预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2022A - 2026E财务数据进行预测，涵盖流动资产、负债、营收、成本、现金流等指标 [6] - 成长能力方面，预计2024 - 2026年营业收入增长 - 20%、9%、11%，营业利润增长 - 43%、38%、38%，归属于母公司净利润增长 - 56%、54%、50% [6] - 获利能力方面，预计2024 - 2026年毛利率20%、23%、26%，净利率4%、6%、8% [6] - 偿债能力方面，预计2024 - 2026年资产负债率44%、47%、50%，流动比率2.14、2.90、3.42，速动比率1.73、2.51、3.05 [6] - 营运能力方面，预计2024 - 2026年总资产周转率0.40、0.39、0.38，应收账款周转率4.83、5.67、5.74，应付账款周转率5.19、5.87、6.16 [6] - 每股指标方面，预计2024 - 2026年每股收益0.33、0.51、0.76元，每股净现金流3.06、3.47、4.07元，每股净资产9.69、10.20、10.96元 [6] - 估值比率方面，预计2024 - 2026年P/E 21.63、14.02、9.34，P/B 0.74、0.70、0.65，EV/EBITDA 4.91、3.07、1.53 [6]

财务数据概述 - 本报告期营业收入33.295亿元，上年同期44.692亿元，同比减少25.50%[12] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润9290.58万元，上年同期4.797亿元，同比减少80.63%[12] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7987.1万元，上年同期4.814亿元，同比减少83.41%[12] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为 -5.001亿元，上年同期3.171亿元，同比减少257.71%[12] - 本报告期基本每股收益0.1161元/股，上年同期0.5993元/股，同比减少80.63%[12] - 本报告期加权平均净资产收益率1.23%，上年同期6.56%，同比减少5.33%[12] - 本报告期末总资产148.34亿元，上年度末148.29亿元，同比增加0.03%[12] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产75.99亿元，上年度末74.93亿元，同比增加1.42%[12] - 2024年上半年公司实现营业收入33.30亿元，较去年同期下降25.50%；归属于上市公司股东的净利润9,290.58万元，较去年同期下降80.63%[20] - 本报告期营业收入33.30亿元，同比减少25.50%，主要因主要产品销售价格下降[31] - 营业成本27.60亿元，同比减少15.88%，系部分原料采购价格下降所致[31] - 农药行业收入28.80亿元，占比86.51%，同比减少30.24%；化工行业收入4.07亿元，占比12.23%，同比增加23.29%[32] - 国际销售13.84亿元，占比41.57%，同比减少39.74%；国内销售19.45亿元，占比58.43%，同比减少10.44%[32] - 农药原药毛利率17.13%，同比减少13.70%；农药制剂毛利率17.37%，同比减少4.76%；化工材料毛利率25.88%，同比减少2.24%[33] - 本报告期末在建工程28.18亿元，占总资产比例19.00%，较上年末增加5.38%[34] - 交易性金融资产期末数6.10亿元，本期公允价值变动损益14.20万元，本期购买9.08亿元，出售3.00亿元[36] - 金融负债期末数为0，本期公允价值变动损益 -3.75万元[36] - 截至报告期末，公司受限资产账面余额23.76亿元，账面价值22.26亿元，受限类型包括保证金、抵押、质押[37] - 研发投入1.52亿元，同比减少24.76%，因中试研发产品产出增加材料净投入减少[31] - 报告期投资额为672,935,388.24元，上年同期为1,595,177,549.50元，变动幅度为-57.81%[38] - 2024年6月30日货币资金期末余额为826,665,390.77元，较期初余额1,464,642,932.43元减少[108] - 2024年6月30日交易性金融资产期末余额为61,041,027.78元，较期初余额117,095.40元增加[108] - 2024年6月30日应收账款期末余额为1,525,974,746.59元，较期初余额1,441,149,078.71元增加[108] - 2024年6月30日应收款项融资期末余额为259,380,996.53元，较期初余额188,495,334.22元增加[108] - 2024年6月30日存货期末余额为1,731,961,454.73元，较期初余额1,624,608,978.45元增加[108] - 2024年6月30日流动资产合计期末余额为4,881,327,876.85元，较期初余额5,165,694,349.80元减少[108] - 公司2024年上半年末资产总计148.34亿元，较期初的148.29亿元基本持平[109] - 期末非流动资产合计99.52亿元，较期初的96.63亿元增长2.99%[109] - 期末流动负债合计34.85亿元，较期初的36.16亿元下降3.62%[110] - 期末非流动负债合计24.74亿元，较期初的24.66亿元增长0.34%[110] - 期末所有者权益合计88.74亿元，较期初的87.48亿元增长1.44%[110] - 母公司期末流动资产合计26.61亿元，较期初的27.66亿元下降3.79%[112] - 母公司期末非流动资产合计45.15亿元，较期初的45.14亿元基本持平[112] - 母公司期末资产总计71.76亿元，较期初的72.79亿元下降1.41%[112] - 公司固定资产期末余额为56.93亿元，期初余额为62.06亿元，下降8.23%[109] - 公司在建工程期末余额为28.18亿元，期初余额为20.20亿元，增长39.50%[109] - 2024年上半年营业总收入33.295亿元，2023年上半年为44.692亿元，同比下降25.50%[115] - 2024年上半年营业总成本31.846亿元，2023年上半年为37.411亿元，同比下降14.87%[115] - 2024年上半年营业利润1.637亿元，2023年上半年为7.151亿元，同比下降77.11%[115] - 2024年上半年净利润1.299亿元，2023年上半年为6.078亿元，同比下降78.62%[115] - 2024年上半年归属于母公司股东的净利润9290.58万元，2023年上半年为4.797亿元，同比下降80.63%[115] - 2024年上半年基本每股收益0.1161元，2023年上半年为0.5993元，同比下降80.63%[116] - 2024年上半年流动负债合计15.446亿元，2023年为13.045亿元，同比增长18.40%[113] - 2024年上半年非流动负债合计5.369亿元，2023年为9.441亿元，同比下降43.19%[113] - 2024年上半年负债合计20.815亿元，2023年为22.485亿元，同比下降7.42%[113] - 2024年上半年所有者权益合计50.948亿元，2023年为50.307亿元，同比增长1.28%[113] - 2024年上半年营业收入18.52亿元，2023年同期为21.39亿元，同比下降13.44%[117] - 2024年上半年净利润6007.12万元，2023年同期为2.09亿元，同比下降71.29%[118] - 2024年上半年基本每股收益0.075，2023年同期为0.2614，同比下降71.29%[118] - 2024年上半年经营活动现金流入28.35亿元，2023年同期为39.95亿元，同比下降29.04%[119] - 2024年上半年经营活动现金流量净额为 - 5.00亿元，2023年同期为3.17亿元，同比下降257.72%[120] - 2024年上半年投资活动现金流入7760.02万元，2023年同期为9332.88万元，同比下降16.85%[120] - 2024年上半年投资活动现金流量净额为 - 6.34亿元，2023年同期为 - 12.51亿元，亏损幅度收窄49.31%[120] - 2024年上半年筹资活动现金流入9.77亿元，2023年同期为15.67亿元，同比下降37.66%[120] - 2024年上半年筹资活动现金流量净额为4.77亿元，2023年同期为6.98亿元，同比下降31.66%[120] - 2024年上半年现金及现金等价物净增加额为 - 6.38亿元，2023年同期为 - 2.32亿元，亏损幅度扩大175.24%[120] - 2024年上半年经营活动现金流入小计18.94亿元，较2023年同期的23.57亿元有所下降；经营活动现金流出小计20.07亿元，较2023年同期的23.17亿元有所下降；经营活动产生的现金流量净额为-1.13亿元，而2023年同期为0.40亿元[121] - 2024年上半年投资活动现金流入小计4291.47万元，较2023年同期的4.84亿元大幅下降；投资活动现金流出小计1.62亿元，较2023年同期的6.40亿元有所下降；投资活动产生的现金流量净额为-1.19亿元，2023年同期为-1.57亿元[122] - 2024年上半年筹资活动现金流入小计8500万元，较2023年同期的6.98亿元大幅下降；筹资活动现金流出小计6642.54万元，较2023年同期的7.07亿元有所下降；筹资活动产生的现金流量净额为1857.46万元，2023年同期为-906.36万元[122] - 2024年上半年汇率变动对现金及现金等价物的影响为1269.99万元，2023年同期为-10.07万元；现金及现金等价物净增加额为-2.01亿元，2023年同期为-1.26亿元[122] - 2024年上半年期初现金及现金等价物余额为3.73亿元，期末余额为1.73亿元；2023年上半年期初余额为4.04亿元，期末余额为2.78亿元[122] - 2024年上半年归属于母公司所有者权益专项储备较期初增加1327.67万元[124] - 2024年上半年综合收益总额为1.30亿元[124] - 2024年上半年利润分配中对所有者（或股东）的分配为1909.88万元[124] - 2024年上半年专项储备本期提取2307.98万元，本期使用980.30万元[125] - 2024年上半年期末所有者权益合计较期初增加1.26亿元[124][125] - 2024年期初归属于母公司所有者权益合计8383010266.02元，本期增减变动金额为188636669.12元[127] - 2024年上半年综合收益总额为607772840.45元[127] - 2024年所有者投入和减少资本为 - 2664886.82元[127] - 2024年利润分配使所有者权益减少429115475.54元[127] - 2024年专项储备本期提取220822.05元，本期使用13342784.28元，变动后为9979304.21元[128] - 2024年母公司期初所有者权益合计5030652309.24元，本期增减变动金额为64141750.87元[131] - 2024年母公司综合收益总额为60071189.59元[131] - 2024年上半年专项储备本期提取6,794,829.84元，本期使用2,724,268.56元，期末余额4,070,561.28元[132] - 2024年上半年所有者权益合计较期初减少187,280,940.92元[133] - 2024年上半年综合收益总额为209,255,379.46元[133] - 2024年上半年利润分配中对所有者（或股东）的分配为 - 400,218,614.00元[134] 利润分配与股东回报 - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[3] - 公司计划半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[59] 公司业务与产品 - 公司主要从事氯代吡啶类、有机磷类等安全农药原药的研发、生产和销售[20] - 公司产品包括除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列，有40余种原药、100余种制剂及部分化工中间体[21] - 公司主要产品有丙炔氟草胺、敌草隆等多种农药，拥有独立完整的研产销体系[22] 行业情况 - 2006 - 2022年全球农药市场规模从355.75亿美元增长至877亿美元，年复合增长率约5.80%[17] - 2024全国农药行业销售TOP100中，前十强企业总销售额占百强企业销售总额的39.31%，销售额超10亿元企业73家，超50亿元企业12家[19] - 2024年上半年农药行业未明显复苏，市场竞争激烈，产品价格低迷，总体供大于需[17] - 国内农药行业2023年以来供大于求，未来行业集中度将进一步加强[19] - 国际农药巨头并购整合后，上游中间体和原药供应商市场将逐步集中[17] - 2024年2月1日起实施的产业结构目录鼓励高效、安全、环境友好的农药新品种等开发生产[19] 公司经营模式 - 采购采用大宗物资集中采购、零星物资就近采购模式，建立完善采购制度[23] - 生产以“以销定产”为原则，根据市场需求制定计划，也从事少量精细化学品定制生产[23] - 销售分国际和国内渠道，国际主要自营出口，增加国际自主品牌制剂业务，国内客户多样[23][24] 公司技术与优势 - 公司是全球第二家掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术企业，精草铵膦技术全球领先[2

会议审议 - 审议通过《公司2024年半年度报告及其摘要》[1] - 审议通过修订《境外子公司经营管理办法》的议案[1] - 审议通过控股子公司建设项目议案[2] 项目情况 - 控股子公司比德生化将在湖南临湘实施项目[3] - 项目计划总投资29363.19万元，建设周期2年[3] - 项目达产后预计年均销售收入60817.83万元，净利润8104万元[3]

附件一 1 上市公司名称：利尔化学股份有限公司 单位：万元 | 非经营性资金占用 | 资金占用方名称 | 占用方与上市公司的 | 上市公司核算的会计 | 2024年期初占用资金 | 2024年半年度占用累 | 2024年半年度占用资 | 2024年半年度偿还累 | 2024年半年度期末占 用资金余额 | 占用形成原因 | 占用性质 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 关联关系 | 科目 | 余额 | 计发生金额（不含利 息） | 金的利息(如有） | 计发生金额 | | | | | 控股股东、实际控制人及 | | | | | | | | | | 非经营性占用 | | 其附属企业 | | | | | | | | | | 非经营性占用 | | | | | | | | | | | | 非经营性占用 | | 小计 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | | 前控股股东、实际控制人 | | | | | | | | | | 非经营性占用 | | | | | | | ...

第五条 子公司应在章程或相关制度中明确规定业务范围和审批权限。子公 司不得从事业务范围或审批权限之外的交易或事项。对于超越业务范围或审批权 限的交易或事项，子公司应当提交公司投资发展部按照权限提交公司总经理办公 会、董事长、董事会或股东大会审议批准后方可实施。 第三章 日常运营管理 境外子公司经营管理办法 第一章 总则 第一条 鉴于利尔化学股份有限公司（以下简称"公司"）境外子公司（以下 简称"子公司"）逐步开展实质运营，为规范子公司的经营行为，控制经营风险， 并完善对子公司的监管，根据《公司法》等法律法规并结合公司《章程》、《子公 司管理制度》等制度性文件，制定本办法。 第二条 本办法所称子公司是指公司在中国大陆地区以外（含香港、澳门及 台湾）设立的具有独立法人资格的全资子公司、控股子公司及实质控制的参股公 司。 第二章 设立管理 第三条 公司投资发展部牵头负责子公司的总体设立工作，营销中心负责或 协助办理境外手续等事务。子公司设立完成后，投资发展部必须将执照、登记证、 注册证书、备案、章程等公司相关法律文件以及印鉴移交总经理办公室统一保管， 并同时知会公司财务共享中心等相关业务部门。因特殊情况，经公司董事 ...

会议信息 - 公司2024年7月30日决议召开本次股东大会，7月31日公告[7] - 本次股东大会8月28日现场召开，网络投票当天9:15至15:00[8] 参会情况 - 出席股东及代理人302人，代表股份334,932,056股，占比41.8436%[11] 议案表决 - 《2024年度经营团队薪酬与考核方案》总表决同意率99.4843％[15] - 《关于聘任2024年度审计机构的议案》总表决同意率99.6663％[17] 法律意见 - 2024年8月28日泰和泰律师事务所出具法律意见书[22]

股东大会信息 - 2024年8月28日以现场和网络投票结合方式召开[5] - 302人出席，代表股份334,932,056股，占比41.8436％[7] 议案表决情况 - 《2024年度经营团队薪酬与考核方案》总表决同意333,204,891股，占比99.4843％[9] - 《关于聘任2024年度审计机构的议案》总表决同意333,814,231股，占比99.6663％[10]

会议情况 - 2024年7月30日公司第六届董事会第十七次会议通讯表决召开，9位董事全出席[1] 议案表决 - 《2024年度经营团队薪酬与考核方案》7票同意通过，2关联董事回避[1] - 《关于聘任2024年度审计机构的议案》9票同意通过，聘中汇所[2] - 《关于召开2024年第1次临时股东大会的议案》9票同意通过[3] 后续安排 - 公司2024年8月28日召开2024年第1次临时股东大会[4] - 第一、二项议案需提交股东大会审议[5]

薪酬相关 - 2024年董事长、总经理基本薪酬70万，副职为正职0.6 - 0.9倍[3] - 董事会综合考核后董事长薪酬可10%内上调[11] 奖励提取 - 2024年超目标奖励提取条件：营收≥81.6亿且归母净利润＞3亿[6] - 归母净利润不同区间对应不同奖励金额及提取比例[6] - 按盈余现金保障倍数兑现奖励，超限额分年使用[6][7] 考核指标 - 企业党建、归母净利润、全员劳动生产率设基本分及增减规则[9] - 2024年经营业绩考核指标分解，与绩效薪酬挂钩[11]