宏观与市场趋势 - 7月CPI环比上行0.4%，核心CPI同比回升至0.8%，为2024年3月以来最高[10][11] - 美国8月通胀预期回升，10年期美债收益率回升4BP至4.27%[7] - 全球权益配置价值受风险偏好改善支撑，8月建议权益配置权重55%[15][16] - 港股流动性压力可控，全年南向净流入规模有望超1.2万亿元[18][20] 行业动态 - GPT-5发布，推理成本优化至每百万tokens $1.25/$10，性能显著提升[32][33] - 2025世界机器人大会参展企业数量创纪录，人形机器人产品价格区间3.85万-35万元[36][37] - 家庭服务机器人市场多元化发展，涵盖扫地、割草、陪伴等场景[39][40] - 山东发布新能源电价方案，有望释放潜在光伏装机需求[93] 商品与原材料 - 碳酸锂价格震荡上涨，无锡盘2511合约周涨9.70%至7.58万元/吨[53][55] - 动力煤价格周涨3.6%-4.1%，炼焦煤国内价有涨有跌[83][85] - 钴原料紧张持续，矿商捂货惜售推动中间品价格上涨[56][79]

机构调研热门公司梳理 - 近30天机构调研次数前二十的热门公司包括北方稀土（14次）、冰轮环境（13次）、威力传动（9次）、江波龙（9次）和大族激光（8次）[10][11] - 近5天机构调研热度较高的公司有华明装备（7次）、塔牌集团（3次）、京东方A（2次）、西子洁能（2次）和安利股份（2次）[10][12] - 评级机构关注度≥10家的公司有7家：中控技术、宁波银行、中国重汽、京东方A、科博达、华明装备和北方稀土，其中中国重汽、京东方A和科博达2024年归母净利润同比显著增长[10] A股上市公司重要股东增持情况 本周增持动态 - 2025年8月4日至8月8日，华熙生物（拟增持2.5亿元，占市值0.99%）和道道全（拟增持0.75亿元，占市值1.86%）发布增持公告[13] 年初至今增持概况 - 2025年1月1日至8月8日，246家公司发布增持公告，65家评级机构≥10家，19家增持比例＞1%[14][15] - 重点公司：新集能源（累计增持3.75亿元，占市值2.09%-2.22%）、隧道股份（3.75亿元，1.97%-1.99%）、赛轮轮胎（7.5亿元，1.83%-1.90%）[15] A股上市公司回购情况 本周回购动态 - 2025年8月4日至8月8日，106家公司发布回购进展，33家评级机构≥10家，8家回购比例＞1%[17] - 高比例回购公司：厦门象屿（11.06亿元，占预案日市值6.42%）、华发股份（4.5亿元，3.21%）、长虹美菱（2.25亿元，3.03%）[17] 年初至今回购概况 - 2025年1月1日至8月8日，1,654家公司发布回购公告，361家评级机构≥10家，101家回购比例＞1%[18][19] - 董事会预案阶段公司：柳工（拟回购4.5亿元，占市值2.31%）、三诺生物（2.25亿元，1.91%）、山推股份（2.25亿元，1.61%）[22] 机构资金流向 - 本周（2025/08/04-08/08）电力设备、纺织服饰、国防军工等10个申万一级行业获机构资金净流入[23][24] - 近30天（2025/07/09-08/08）交通运输、美容护理和食品饮料行业持续获资金净流入[25][27] 投资建议 - 机构调研：关注中国重汽、京东方A、科博达（高调研热度+净利润增长）[28] - 股东增持：聚焦新集能源、隧道股份、赛轮轮胎、万润股份（增持比例＞1%）[28] - 公司回购：优选厦门象屿、华发股份等已实施高比例回购公司，及柳工、三诺生物等预案阶段标的[28]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][2][24] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为23/20/17倍 [3][24] 业绩表现 - 2025年上半年营收11.21亿元（同比+0.04%），归母净利润3.68亿元（同比+17.17%），扣非净利润3.61亿元（同比+22.76%） [1] - 2025年上半年毛利率55.49%（同比+7.73pct），净利率33.34%（同比+4.94pct） [1] - 2025Q2营收6.12亿元（同比-8.64%，环比+20.06%），扣非净利润2.03亿元（同比+20.97%，环比+28.50%） [17] 业务结构 - 电力设备收入9.59亿元（同比+15.29%），毛利率60.48%（同比+0.88pct），其中海外出口收入3.11亿元（同比+45.21%） [2][19] - 数控设备收入1.11亿元（同比+41.49%），出口收入0.51亿元（同比+219.28%） [2][19] - 海外业务占比提升至18.53%（同比+5.54pct） [2][19] 海外布局 - 印尼工厂投产，新加坡国际总部运营，形成东南亚全链条服务闭环 [2][19] - 土耳其工厂已建立，美国、巴西、中东等地部署销售团队 [2][19] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润7.19/8.18/9.73亿元，对应EPS 0.69/0.80/0.91元 [3][24][26] - 2025E营收27.14亿元（同比+16.9%），净利润7.19亿元（同比+17.0%） [4][26] - ROE持续提升，2025E达21.9%（2023年为16.2%） [4][26] 估值比较 - 当前PE 26.6倍（2024A），低于可比公司思源电气（30.3倍）和金盘科技（36.3倍） [25] - 2025E PB 4.79倍，EV/EBITDA 18.8倍 [4][26]

行业调研热度分析 - 上周全A被调研总次数118次，低于2024年同期的163次，显示调研热度降温[13] - 周度关注度前五行业：电子(18次)、电力设备(17次)、医药生物(14次)、机械设备(11次)、计算机(8次)[13][19] - 月度关注度前五行业：机械设备(138次)、电子(129次)、医药生物(101次)、汽车(99次)、电力设备(85次)[21][26] - 电力设备行业关注度同比显著提升，周度调研次数从9次增至17次，月度从80次增至85次[13][21] 重点行业动态 - 电力设备行业：电网设备子行业关注度居前，华明装备周度调研达9次[13][31] - 非银金融行业：周度调研次数同比从1次增至3次，显示机构关注度提升[13][19] - 公用事业行业：周度调研次数同比从0次增至2次，边际改善明显[13][19] - 机器人应用场景：矿山巡检、电力作业、智能除草、商业清洁等领域出现增量信息[20] 热门个股调研情况 - 周度高频调研个股：华明装备(9次)、塔牌集团(3次)、京东方A(2次)、杰瑞股份(2次)[28][31] - 月度高频调研个股：北方稀土(13次)、冰轮环境(11次)、华明装备(9次)、江波龙(9次)[32][33] - 西子洁能：聚焦新能源与核电市场，上周接受2次调研，涉及余热锅炉等产品[30] - 杰瑞股份：国际化战略成效显著，中东市场拓展顺利，上周接受2次调研[30] 调研信息价值分析 - 机构调研信息具备披露及时性优势，通常在调研后1-2天内公告[2][10] - 调研内容包含管理层问答，涉及行业动态和运营细节，是对财务数据的重要补充[2][10] - 被调研总次数统计包含实地调研、电话会议、路演活动等多种形式[11] - 行业调研热度变化可能反映机构配置方向调整，如电力设备关注度持续提升[12][13]

外资持股情况 - 截至8月8日，4只股票的境外投资者持有比例均超过24%，分别为思源电气（26.83%）、双环传动、华明装备和宏发股份 [1] - 7月末思源电气总境外持股比例达到28.07%，触及红线导致深港通暂停接受该股票的境外投资者买盘 [1] - 华明装备8月1日境外投资者持股比例为24.06%，月内最高攀升至24.39% [3] 外资持股历史 - 宏发股份2022年3月下旬境外持股比例超过24%，去年4月至7月持续超过27%，最高达27.921% [4] - 双环传动2021年7月至今境外持股比例多在24%以上，2021年8月初曾连续7个交易日超28%，今年1月22日最高达27.84% [4] 公司基本面 - 思源电气上半年营业收入84.97亿元（同比+37.8%）、归母净利润12.93亿元（同比+45.71%） [6] - 宏发股份上半年营收83.47亿元、归母净利润9.64亿元，同比增幅均超10% [6] - 华明装备上半年营收11.21亿元、归母净利润3.68亿元，均同比微增 [7] 股价表现 - 思源电气上月底盘中股价最高触及83.42元，较年内低点涨幅超两成 [7] - 宏发股份股价自6月下旬持续上行，月内站上26.15元/股的阶段高位，较前期低点涨幅超两成 [7] 外资机构持仓 - 摩根士丹利一季度成为思源电气新进前十大股东，持股864.91万股（1.11%） [8] - 阿布达比投资局截至6月底持有宏发股份2211.85万股（1.52%），为第四大股东 [8] - 香港中央结算二季度大幅加仓华明装备，持股数量环比增加54.34%至1.56亿股（17.44%） [8] 行业偏好 - 行业龙头如中国平安、五粮液、贵州茅台最受外资青睐，持股外资机构数量均超过80家 [11] - 银行股和"中字头"是外资重仓方向，农业银行被64家外资机构合计持有30.66亿股 [12] - 外资持仓市值最高的为宁德时代（1530.78亿元），其次贵州茅台（1027.06亿元）和美的集团（741.57亿元） [13]

员工持股计划实施 - 公司于2025年8月8日完成1,357.46万股股票非交易过户至员工持股计划专用账户 [1] - 过户股份数量占公司总股本比例为1.51% [1] - 股票过户价格为每股7.05元人民币 [1] - 本次过户涉及股份来源于公司回购专用证券账户 [1]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润3.68亿元，同比增长17.17% [1] - 第二季度归母净利润1.97亿元，同比增长5.10%，环比增长15.06% [1] - 毛利率和扣非净利率持续改善，非经常性损益受非流动性资产处置影响1154万元 [1] 业务发展 - 真空有载分接开关在陇东至山东±800KV特高压直流线路实现批量化投运 [1] - 作为分接开关国产替代龙头，特高压领域带来新业务增量 [1] - 核心业务持续增长，海外市场增速亮眼 [1] 行业地位与估值 - 国内变压器分接开关行业龙头，竞争格局稳定 [1] - 出海进程全面加速 [1] - 对应8月8日收盘价，2025-2027年PE分别为23倍、20倍、17倍 [1]

股份回购 - 截至非交易过户前，公司累计回购A股股份1382.0809万股，占总股本1.54%，成交总金额22072.441558万元[3] 员工持股计划 - 首次授予股份数量1357.46万股，占草案公告日总股本1.51%[4] - 授予价格由7.27元/股调整为7.05元/股[5] - 首次授予部分总规模预计不超1365.06万股，占目前股本总额1.52%[5] - 实际首次授予人数271人，认购股数1357.46万股，资金总额9570.0930万元[6] - 2025年8月8日，1357.46万股非交易过户至专用账户，过户价7.05元/股[6] - 存续期60个月，首次授予部分分三期解锁，比例40%、30%、30%[7] 其他 - 首次授予部分部分董监高与计划有关联关系[8] - 与控股股东等不构成一致行动关系[9] - 按企业会计准则对员工持股计划会计处理[10]

公司财务表现 - 公司毛利率持续改善 [2] - 公司扣非净利率持续改善 [2] 业务发展 - 公司核心业务持续增长 [2] - 公司海外市场增速亮眼 [2] - 公司特高压分接开关已实现批量投运 [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心财务表现 - 2025H1实现收入11.21亿元（同比+0.04%），归母净利润3.68亿元（同比+17.17%），扣非归母净利润3.61亿元（同比+22.76%）[1] - 25Q2单季度收入6.12亿元（同比-8.64%，环比+20.06%），归母净利润1.97亿元（同比+5.10%，环比+15.06%），扣非归母净利润2.03亿元（同比+20.97%，环比+28.50%）[1] - 25Q2毛利率提升至55.73%（同比+11.10Pcts，环比+0.52Pct），扣非净利率提升至33.21%（同比+8.13Pcts，环比+2.18Pcts）[1] 业务分项表现 - 电力设备业务25H1营收9.59亿元（同比+15.29%），其中国内市场6.48亿元（同比+5%），海外直接出口1.57亿元（同比+20.24%），间接出口1.54亿元（同比+84.03%），合计出口增速达45.21%[2] - 数控设备业务25H1营收1.11亿元（同比+41.49%），出口销售0.51亿元（同比+219.28%）[2] 技术突破与行业地位 - 特高压分接开关实现批量投运，在陇东至山东±800KV特高压直流线路完成国产化替代[3] 盈利预测 - 预计25-27年营收分别为26.12/29.70/33.53亿元（增速12.5%/13.7%/12.9%），归母净利润7.10/8.24/9.51亿元（增速15.6%/16.0%/15.4%）[3] - 对应25-27年PE为23X/20X/17X（基于8月8日收盘价）[3] 财务指标预测 - 25-27年毛利率预测为50.32%/51.11%/51.77%，净利润率27.20%/27.75%/28.37%[8] - ROE预计从20.74%（25E）提升至23.95%（27E）[8] - 每股收益0.79/0.92/1.06元（25-27E）[8]