控股股东减持计划 - 公司控股股东、实际控制人、董事长、总经理邱醒亚持有公司股份244,376,552股，占剔除回购专户股份数后公司总股本的14.4835% [1] - 邱醒亚计划在公告披露之日起15个交易日后的3个月内以集中竞价交易方式、大宗交易方式合计减持公司股份不超过25,343,989股，即不超过剔除回购专户股份数后公司总股本的1.5021% [1] 2024年财务表现 - 公司2024年实现营业收入58.17亿元，同比增长8.53% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润-1.98亿元，同比减少193.88% [1][2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1.96亿元，同比减少509.87% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额3.76亿元，同比增长199.53% [1][2] 历史财务数据对比 - 2023年营业收入53.60亿元，2022年营业收入53.54亿元 [2] - 2023年归属于上市公司股东的净利润2.11亿元，2022年为5.26亿元 [2] - 2023年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4776万元，2022年为3.95亿元 [2] - 2023年经营活动产生的现金流量净额1.25亿元，2022年为7.27亿元 [2] 非公开发行股票情况 - 公司向特定对象发行人民币普通股201,612,903股，发行价格为9.92元/股 [2] - 上述股份于2022年9月6日在深圳证券交易所上市 [2] - 本次募集资金总额为人民币19.99亿元，扣除各项发行费用后实际募集资金净额为人民币19.78亿元 [2]

并购重组 - 仕佳光子拟通过发行股份及支付现金方式收购东莞福可喜玛通讯科技有限公司股权 交易价格尚未确定[1] - 吉峰科技拟以716万元自有资金收购聚力实业5.29%股权 交易完成后持股比例将达100%[2] - 精测电子以1.83亿元受让上海精测4.83%股权 转让方为国家集成电路产业投资基金[3] 业绩披露 - 赛力斯预计2025年上半年归母净利润27亿元至32亿元 同比增长66.20%至96.98%[4] - 药明康德预计2025年上半年营业收入207.99亿元(同比+20.64%) 经调整净利润63.15亿元(同比+44.43%)[5] - 国盛金控预计2025年上半年归母净利润1.5亿元至2.2亿元 同比增长236.85%至394.05%[6] 增减持 - 保税科技股东胜帮凯米拟减持不超过1200万股(占总股本1%) 减持期间为8月4日至11月3日[7] - 万通发展股东北京复远拟减持不超过5750万股(占总股本3%) 通过集中竞价或大宗交易方式[8] - 兴森科技控股股东邱醒亚拟减持不超过2534万股(占总股本1.5%) 减持期为公告披露后15个交易日起3个月内[9]

佳力转债 - 下修到底 [1] 恒辉转债 - 强赎 [1] 兴森科技 - 控股股东拟减持不超过1.5%公司股份 [1] 可转债动态 - 起帆转债不下修 [1] - 李子转债不下修 [1] - 通22转债不下修 [1]

股东减持计划 - 公司控股股东、实际控制人、董事长、总经理邱醒亚持有公司股份244,376,552股，占剔除回购专户股份数后公司总股本的14.4835% [1] - 邱醒亚计划在公告披露之日起15个交易日后3个月内减持不超过25,343,989股，占剔除回购专户股份数后公司总股本的1.5021% [1][2] - 减持方式包括集中竞价交易和大宗交易 [1] - 若期间有送股、资本公积金转增股本等股份变动事项，减持股份数量将相应调整 [2] 股东承诺履行情况 - 邱醒亚在公司首次公开发行股票时承诺：任职期间每年转让股份不超过所持公司股份总数的25%，离职后半年内不转让股份，离职后6-12个月通过交易所出售股份不超过所持股份的50% [2] - 作为控股股东和高级管理人员期间，邱醒亚及其控制的企业不参与与公司主营业务存在竞争的业务活动 [2] - 截至公告日，邱醒亚严格遵守了上述承诺，本次减持事项与已披露的持股意向和承诺一致 [2] 减持合规性 - 邱醒亚不存在《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第18号》第五条至第九条规定的情形 [3] - 减持计划将遵守《上市公司股东减持股份管理暂行办法》、《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第18号》等相关法规 [4]

股东股份情况 - 邱醒亚持有公司股份244,376,552股，占比14.4835%[1][2] - 邱醒亚计划减持不超25,343,989股，占比1.5021%[1][4] - 剔除回购专户后公司总股本1,687,270,011股[1] 减持规则及影响 - 集中竞价减持不超总股本1%[4] - 减持在公告披露15个交易日后3个月内[4] - 减持不导致控制权变更，不影响经营[7]

公司股东减持计划 - 控股股东、实际控制人、董事长、总经理邱醒亚计划减持公司股份不超过2534.4万股 [1] - 减持方式包括集中竞价交易和大宗交易 [1] - 减持时间窗口为公告披露后15个交易日起的3个月内 [1] - 减持股份占比为剔除回购专户股份后公司总股本的1.5021% [1]

市场扩张和并购 - 公司拟31998.7727万元购买广州兴科24%股权[1] - 标的股权于2025年5 - 6月在深圳联合产权交易所挂牌[2] - 公司已支付交易价款31998.7727万元[6] 交易流程 - 公司交3200万元保证金，签合同后转履约保证金[2] - 余款28798.7727万元合同生效1个工作日内支付[2] 违约责任 - 未按时付款，每日付交易价款总额万分之二点二违约金[4] - 延迟超30日，按交易价款10%承担违约责任[4]

公司业务概况 - 公司专注于先进电子电路方案产业，主营业务包括PCB和半导体两大板块，产品广泛应用于通信设备、消费电子、工业控制、医疗电子、服务器、轨道交通、计算机应用、半导体等多个行业领域 [2] - 传统PCB业务聚焦于样板快件及批量板的研发、设计、生产、销售和表面贴装，通过数字化改造实现全流程优化，提升客户满意度和经营效率 [2] - 高阶PCB领域完善Anylayer HDI板和类载板（SLP）业务布局，拓展高端光模块、毫米波通信市场 [2] - 半导体业务聚焦于IC封装基板领域，包括CSP封装基板和FCBGA封装基板，致力于芯片封装测试环节的关键材料自主配套 [2] 行业地位与竞争力 - 公司在综合PCB百强企业中位列第十四名，内资PCB百强企业中位列第七名，2024年全球PCB四十大供应商中位列第三十名 [3] - 通过持续研发投入提升技术能力，数字化改造提升工厂经营管理效率，稳定的交付和质量表现提升客户满意度 [3] 封装基板业务发展 - CSP封装基板业务聚焦存储、射频两大主力方向，并向汽车市场拓展，产品结构向高附加值高单价方向优化 [4] - 受益于存储芯片行业复苏和主要存储客户份额提升，2024年CSP封装基板业务产能利用率逐季提升 [4] - 持续推进客户认证和量产导入工作，样品订单持续交付，整体良率持续改善，高层板进入小批量量产阶段 [4] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入58.17亿元，同比增长8.53%，归母净亏损1.98亿元 [5] - 25Q1公司实现营业收入15.80亿元，同比增长13.77%，归母净利润0.09亿元，同比减少62.24% [5]

可转债情况 - 2020年7月23日发行268.90万张可转换公司债券，总额26,890.00万元[1] - 兴森转债2020年8月17日在深交所上市，转股期为2021年1月29日至2025年7月22日[2] - 初始转股价格为14.18元/股，目前为13.35元/股[3][4] - 2025年第二季度因转股减少404,700元，转股30,282股，剩余余额267,417,600元[6] 股本情况 - 2025年第二季度前后限售股占比均为11.20%，数量189,176,307股[7] - 2025年第二季度前无限售股1,500,423,002股，占比88.80%，总股本1,689,599,309股[8] - 2025年第二季度后无限售股1,500,453,284股，占比88.80%，总股本1,689,629,591股[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 兴森科技专注先进电子电路方案产业，PCB和半导体两大业务助力成长，营收持续增长，虽2024年受封装基板业务影响净利润亏损，但看好其长期成长空间 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业务情况 - 传统PCB业务聚焦样板快件及批量板，推进数字化变革，完善高阶PCB业务布局；半导体业务聚焦IC封装基板领域 [2] - 持续保持PCB行业领先地位，在综合PCB百强企业位列第十四名、内资PCB百强企业中位列第七名，全球PCB四十大供应商中位列第三十名 [3] - CSP封装基板业务聚焦存储、射频方向并拓展汽车市场，产品结构向高附加值方向拓展，2024年产能利用率逐季提升，有望打开成长空间 [3] 公司财务情况 - 2024年实现营业收入58.17亿元，同比增长8.53%，归母净亏损1.98亿元；25Q1实现营业收入15.80亿元，同比增长13.77%，归母净利润0.09亿元，同比减少62.24% [4] - 下调2025 - 2026年归母净利润预测为1.12/2.71亿元，较前次下调幅度为77%/60%，新增2027年归母净利润预测为4.42亿元，当前股价对应PE 196/81/50X [4] 公司盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,360|5,817|6,543|7,302|8,083| |营业收入增长率|0.11%|8.53%|12.48%|11.59%|10.70%| |归母净利润（百万元）|211|-198|112|271|442| |归母净利润增长率|-59.82%|N/A|N/A|143.42%|62.71%| |EPS（元）|0.13|-0.12|0.07|0.16|0.26| |ROE（归属母公司)（摊薄）|3.96%|-4.02%|2.23%|5.20%|7.81%| |P/E|104|N/A|196|81|50| |P/B|4.1|4.4|4.4|4.2|3.9| [5] 公司其他数据 - 总股本16.90亿股，总市值218.63亿元，一年最低/最高8.03/14.98元，近3月换手率196.79% [6] - 1M、3M、1Y相对收益分别为10.40、5.19、15.70，绝对收益分别为12.52、6.08、28.45 [8] 公司财务报表 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|5,360|5,817|6,543|7,302|8,083| |营业成本|4,110|4,894|5,241|5,746|6,213| |……|……|……|……|……|……| |净利润|124|-531|-198|-5|191| |归属母公司净利润|211|-198|112|271|442| |EPS(元)|0.13|-0.12|0.07|0.16|0.26| [9] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|125|376|303|772|1,025| |净利润|211|-198|112|271|442| |……|……|……|……|……|……| |净现金流|931|-1,446|36|76|78| [9] 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|14,935|13,668|13,947|14,239|14,475| |货币资金|2,152|618|654|730|808| |……|……|……|……|……|……| |少数股东权益|973|641|331|55|-196| [10] 公司盈利能力与偿债能力 盈利能力 |指标（%）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|23.3|15.9|19.9|21.3|23.1| |EBITDA率|8.7|8.6|12.6|14.3|16.6| |……|……|……|……|……|……| |ROE（摊薄）|4.0|-4.0|2.2|5.2|7.8| |经营性ROIC|3.7|-1.1|2.1|4.3|6.8| [11] 偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|58|59|62|63|62| |流动比率|1.45|1.16|1.08|1.09|1.17| |……|……|……|……|……|……| |有形资产/有息债务|3.24|3.10|2.69|2.66|2.78| [11] 公司费用率、每股指标与估值指标 费用率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|3.78%|3.47%|3.30%|3.00%|2.80%| |管理费用率|8.97%|8.73%|8.40%|7.90%|7.70%| |……|……|……|……|……|……| |所得税率|-273%|8%|7%|7%|7%| [12] 每股指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.05|0.03|0.03|0.00|0.00| |每股经营现金流|0.07|0.22|0.18|0.46|0.61| |……|……|……|……|……|……| |每股销售收入|3.17|3.44|3.87|4.32|4.78| [12] 估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |PE|104|N/A|196|81|50| |PB|4.1|4.4|4.4|4.2|3.9| |……|……|……|……|……|……| |股息率|0.4%|0.2%|0.2%|0.0%|0.0%| [12]