哈尔滨誉衡药业股份有限公司 哈尔滨誉衡药业股份有限公司 董事会薪酬与考核委员会关于回购并注销离职人员已获授但尚未解 除限售的限制性股票相关事项的核查意见 哈尔滨誉衡药业股份有限公司（以下简称"公司"）薪酬与考核委员会根据 《深圳证券交易所股票上市规则》、《上市公司股权激励管理办法》等法律、法 规及《公司章程》等有关规定，对公司本次回购注销事项及离职激励对象人员名 单等进行了审核，并发表核查意见如下： 哈尔滨誉衡药业股份有限公司 薪酬与考核委员会 二〇二五年十二月三十日 第 1页 经审核，公司本次预留授予的激励对象 3 人的劳动关系已终止，已不符合激 励条件，公司以授予价格加上中国人民银行同期存款利息之和回购注销上述激励 对象已获授但尚未解除限售的合计 2,160,000 股限制性股票；本次回购注销符合 《上市公司股权激励管理办法》、《2024 年限制性股票激励计划（草案）》及 《2024 年限制性股票激励计划实施考核管理办法》等有关法律法规、规范性文 件的规定，不存在损害公司及全体股东利益的情形，不会影响公司的持续发展， 不会对公司的财务状况和经营成果产生实质性不利影响，因此，同意本次回购注 销事项。 ...

哈尔滨誉衡药业股份有限公司 哈尔滨誉衡药业股份有限公司 第七届董事会第七次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 2025 年 12 月 24 日，哈尔滨誉衡药业股份有限公司（以下简称"公司"）董 事会办公室以短信及电子邮件的方式向全体董事发出了《关于召开公司第七届董 事会第七次会议的通知》及相关议案。 2025 年 12 月 29 日，第七届董事会第七次会议以通讯方式召开。本次会议 应参加董事 6 人，实际参加董事 6 人。 会议的召集、召开及表决程序符合《公司法》、《公司章程》及《董事会议 事规则》等有关规定。会议由董事长沈臻宇女士主持，经与会董事认真审议及表 决形成如下决议： 一、审议并通过了《关于修订<公司章程>的议案》； 为进一步提升规范运作水平、完善治理结构，结合公司实际情况，将董事会 成员席位由 6 名增加至 8 名，并对《公司章程》部分条款进行修订，具体如下： 证券代码：002437 证券简称：誉衡药业 公告编号：2025-082 止。徐宇虹简历详见附件。 本议案已经公司董事会提名委员会审议通过。董事会中兼任公司高级管理人 ...

公司产品管线进展 - 公司合作推广品种佩玛贝特片预计明年实现上市销售 [1]

公司业务与产品组合 - 公司及其子公司主要从事药品的研发、生产和销售，截至2024年末持有300余个药品注册证书，产品覆盖骨骼肌肉、心脑血管、维生素及矿物质补充剂、降糖类、镇痛类、抗感染、抗肿瘤等多个治疗领域 [1] - 截至2025年半年度报告期末，公司共有213个产品被纳入2024版国家医保目录，共有64个产品被纳入基药目录 [1] - 公司核心产品在细分治疗领域市场占有率较高，其中注射用多种维生素(12)、鹿瓜多肽注射液、银杏达莫注射液市场占有率均位居细分市场第一，安脑丸/片为中药独家基药品种 [1] 核心产品与市场地位 - 公司收入5000万元以上的产品中，目前仅有鹿瓜多肽注射液未纳入医保，该产品上市时间较长，市场占有率较高，收入基本保持稳定 [2] - 公司现有产品均为处方药，主要在医院端销售，氯化钾缓释片在零售药店、电商平台有销售，安脑丸/片在部分省份的零售药店以及电商平台有销售，但占比相对较低 [3] 研发管线与战略 - 公司研发管线围绕核心治疗领域和现有产能产线布局，目前主要以高壁垒仿制药方向为主 [2] - 仿制药立项主要围绕核心优势治疗领域和现有产能产线，重点关注申报家数较少且具有研发/技术壁垒的产品，以确保产品上市后具有一定的竞争优势 [2] - 具体研发产品包括预充式甲氨蝶呤注射液，该产品利用公司特有产线布局，目前处于研发领先位次 [2] - 公司围绕电解质类产品氯化钾缓释片，布局了氯化钾口服溶液和氯化钾颗粒，实现了氯化钾多剂型的产品组合 [2] 销售模式与海外业务 - 公司主要通过精细化招商、专业化学术推广的方式开展销售 [3] - 公司出口业务占整体营业收入比例较低，目前仅为注射用磷酸肌酸钠出口至乌兹别克斯坦 [3] - 未来如果开展现有产品的出口业务，也将主要围绕‘一带一路’共建国家开展 [3] 业务发展团队与股权状况 - 公司设有专业的BD团队，正在针对中药产品进行深入研究，目标是找到与公司发展方向相符合的产品 [3] - 公司原控股股东因破产导致其持有的公司股份于2023年被司法拍卖，导致公司处于无实际控制人状态 [3] - 公司第一大股东通过司法拍卖方式获得了公司股份，后续因认可经理层团队及公司长期投资价值，进行了多次增持，未来是否继续增持将结合公司发展及市场情况而定 [3]

研发与产品管线 - 研发管线以高壁垒仿制药为主，围绕核心治疗领域和现有产能产线布局 [2] - 重点布局预充式甲氨蝶呤注射液，处于研发领先位次 [2] - 围绕电解质类产品，形成氯化钾缓释片、口服溶液和颗粒的多剂型组合 [2] - 仿制药立项标准：围绕核心优势领域及现有产线，并聚焦申报家数少、有技术壁垒的产品 [2][3] - 合作推广品种佩玛贝特片预计明年（2026年）上市销售 [4] 产品销售与市场 - 公司产品主要为处方药，主要在医院端销售 [3] - 氯化钾缓释片在零售药店和电商平台有销售 [3] - 安脑丸/片为中药独家、基药、医保目录产品，治疗脑卒中、高血压等心脑血管疾病伴发症状 [3] - 公司主要通过精细化招商和专业化学术推广模式销售 [3] - 年收入5000万元以上的产品中，仅鹿瓜多肽注射液未纳入医保 [3] - 出口业务占比低，目前为注射用磷酸肌酸钠出口至乌兹别克斯坦，未来出口将主要围绕一带一路国家 [4] 公司治理与股东情况 - 公司目前处于无实际控制人状态，源于原控股股东破产导致股份于2023年被司法拍卖 [4] - 2025年11月，原实际控制人一致行动人持有的股份被司法拍卖 [5] - 公司董事、总经理国磊峰及其一致行动人参与竞拍，取得2500万股，占总股本的1.12% [5] - 第一大股东曾多次增持，未来是否继续增持将视公司发展及市场情况而定 [4] 财务状况与资本运作 - 公司累计未分配利润为负，暂不满足分红条件 [4] - 公司于2025年3月实施完毕股份回购方案，累计使用资金8000万元，回购3230.72万股，占总股本的1.42% [4] - 该次股份回购视同现金分红 [4][5]

事件概述 - 吉林四环制药有限公司、哈尔滨誉衡制药有限公司、珠海经济特区粤康医药有限公司三家药企因合作方在河南省存在不合规交易行为而发布致歉声明并整改 [3][4][7] - 不合规交易行为违背商业道德准则，扰乱了市场正常秩序 [4][7][8] - 国家医保局已建立医药价格和招采信用评价制度以打击不正当竞争，截至2024年底，各省份评定失信企业达735家 [8] 涉事公司及产品 - 吉林四环制药有限公司生产的产品“脑苷肌肽注射液”，其合作配送企业在河南省存在不合规交易行为 [4][7] - 哈尔滨誉衡制药有限公司产品的配送环节中，相关配送企业存在不合规的交易行为 [7] - 珠海经济特区粤康医药有限公司的注射用头孢呋辛钠代理商，在河南省发生不合规交易行为 [7] - 粤康医药收到河南省公共资源交易中心下发的《医药价格和招采信用失信等级评定告知书》，其失信等级预评定为“特别严重失信” [7] 公司整改措施 - 吉林四环制药有限公司已立即终止与涉事配送公司的产品合作 [4] - 吉林四环制药有限公司已对公司所有产品的配送商展开全面的合规审查与风险评估 [4] - 吉林四环制药有限公司已系统性修订并强化了合规体系，明确了违规行为的违约责任与处罚机制，并组织专项培训与考核 [4] - 吉林四环制药有限公司已解除涉及此事件相关人员的劳动合同 [4] - 三家药企均表示已对事件进行核查整改，并致以歉意 [7][8] 行业监管背景 - 医药购销领域通过医疗回扣、“带金销售”等问题多发频发，导致药品耗材价格被层层加码、价格虚高 [8] - 国家医保局建立的医药价格和招采信用评价制度，由省级医药集中采购部门根据法院判决或行政处置对企业开展信用评价、分级处置 [8] - 受到失信评价的企业，其产品的挂网资格、集中采购资格会受到不同程度的制约，各级医疗机构在采购时也会得到该企业失信提示 [8]

公司经营与财务信息披露 - 公司表示截至目前生产经营一切正常 [1] - 公司财务数据需以官方公告为准 [1]

公司股东信息 - 截至2025年12月10日，誉衡药业股东总户数为10.29万户 [2]

券商评级概览 - 2023年12月11日，券商共发布5次针对上市公司的目标价评级 [1] - 同日，共有20家上市公司获得券商推荐 [1] 目标价涨幅居前公司分析 - 温氏股份目标价涨幅最高，达35.97%，属于养殖业 [1] - 泰和新材目标价涨幅为30.43%，属于化学纤维行业 [1] - 誉衡药业目标价涨幅为17.04%，属于化学制药行业 [1] 获得券商推荐的公司 - 誉衡药业、华阳股份、泰和新材等公司均获得1家券商推荐 [1]

投资评级与核心观点 - 投资评级：增持（首次）[1] - 当前价格：3.22元，目标价格：3.64元，目标期限：6个月，潜在上涨空间约13% [1][6] - 核心观点：誉衡药业已完成战略转型，构建了“营养类+心脑血管类”双核心产品格局，并通过集采产品筑牢基本盘、独家品种驱动放量、新品与并购拓展管线的发展模式，业绩逐渐修复，形成“低负债、高盈利韧性”的良性经营格局，未来业绩有望实现稳健增长 [3][6] 公司概况与业务布局 - 公司成立于2000年，2010年于深交所上市，历经“二次创业”从单一骨科领域拓展至心脑血管、营养补充等多治疗领域 [6][14] - 2025年上半年实现营收10.995亿元，其中营养类药物占比43.88%为第一大收入来源，心脑血管药物贡献27.99%营收，骨科、电解质类药物为重要补充 [6] - 公司持有300余个药品注册证书，覆盖多个治疗领域，213个产品纳入2024版国家医保目录，64个产品纳入基药目录 [64] - 核心产品包括：注射用多种维生素（12）（国内首仿、集采中选）、安脑丸/片（中药独家基药）、氯化钾缓释片（零售份额超60%）、鹿瓜多肽注射液（医院份额约56%）等，在细分市场处于领先地位 [32][34][64] 行业环境与发展趋势 - 医药行业处于“集采常态化+创新药政策支持”的双轨发展阶段，集采对仿制药的价格冲击已基本消化，创新药、独家品种持续获得政策保护 [6] - 据IQVIA预测，全球医药市场规模预计2027年将达1.9万亿美元，中国市场五年支出增长预计约为20% [6][43][46] - 全球人口增长与老龄化趋势凸显，到2080年代中期全球人口预计达约103亿，中国65岁及以上人口2024年为22,203万人，银发经济为医药行业带来新机遇 [49][50] - 创新药行业进入黄金发展期，2024年中国批准1类创新药达48个品种创历史新高，ADC、双抗、CGT等成为核心增长引擎 [56][57][61] 核心竞争力与运营优势 - 产品集群壁垒：已形成“营养类+心脑血管类”双核心产品格局，收入占比超60%的核心产品均已纳入集采，提供业绩保障 [6] - 运营效率优势：通过强化费用管控，销售费用率从2021年的57.78%显著降至2025年上半年的26.76%，同时保持低负债财务结构 [6] - 管线拓展韧性：积极通过“自研+合作”模式拓展管线，与日本第一三共等跨国药企保持近十年合作，累计推广10款日本药企产品（9款为原研），2025年新签约推广佩玛贝特片、甲钴胺注射液 [6][36] - 生产与销售网络：拥有6家生产子公司，50余条生产线，构建了覆盖研发、生产、销售的全链条生态与高效专业的销售网络 [14][65] 财务表现与盈利修复 - 业绩逐渐修复：2025年三季度归母净利润达2.44亿元，同比增长32.85% [6] - 盈利质量提升：毛利率受集采影响从2021年的73.62%回落至2025Q3的46.42%，但净利率从1.71%逆势升至14.89% [69] - 费用控制有效：销售、管理费用率持续下降，财务费用率因2024年提前还贷转负，研发费用率稳定在3%左右 [69] - 财务结构健康：资产负债率由2021年的57.85%下降至2025Q3的28.13% [69] 未来增长驱动与盈利预测 - 增长驱动逻辑：集采产品（如注射用多种维生素（12））托底提供稳定现金流；独家品种（如安脑丸/片）驱动放量；新签产品（佩玛贝特片、甲钴胺注射液）贡献增量；持续与MNC合作及并购拓展管线 [6][78] - 营收预测：预计2025-2027年营业收入分别为2,252.80/2,392.24/2,637.93百万元，同比增长-7.70%/6.19%/10.27% [6][79] - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为254.40/288.74/348.65百万元，同比增长9.30%/13.50%/20.75% [6][79] - 估值水平：当前市值对应2025-2027年PE分别为28.25/24.89/20.61倍，低于可比公司2025年平均PE 34.27倍，具备估值提升空间 [6][81][82]