石化化工行业老旧装置摸底评估 - 五部委印发《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》 湖南 山东等多地已启动评估工作 [1] - 部分上世纪建设的化工装置运行超30-40年 设计标准低 设备腐蚀减薄 安全保障能力下降 [1] - 应急管理部发布《化工装置老化评估方法(征求意见稿)》 重点评估运行超20年的老旧装置 加快更新改造高风险设备 [1] 化工行业供给侧改革 - 石化行业稳增长工作方案即将出台 推动淘汰落后产能 优化供给端竞争格局 [2] - 开源证券建议关注落后产能占比较多的子行业：石化产业链 煤化工 氯碱 纯碱 工业硅等 [2] - 天风证券指出石化行业存在产能过剩 需通过淘汰减量置换和控制新项目审批来优化结构 [2] 炼化行业产能展望 - 2024年国内炼油产能9 23亿吨 2025-2030年预计新增5800万吨 总量逼近10亿吨政策红线 [3] - 政策持续淘汰低效产能 税改压缩地炼生存空间 中性情景下2027-2028年或出现炼能负增长 [3] - 先进产能竞争优势将凸显 炼化整体竞争格局有望改善 [3] 民营炼化企业投资价值 - 民营炼化公司分红比例维持高位 资本开支放缓进入效益回收期 自由现金流持续改善 [4] - 当前估值水平或低于炼化资产股权价值 长期投资价值凸显 [4] - 券商推荐关注荣盛石化 恒力石化 中国石化 东方盛虹等头部炼化企业 [4]

报告行业投资评级 - 看好石油化工行业 [1] 报告的核心观点 - 2025Q2受油价下跌拖累石化行业景气下行，关注未来中下游景气修复，聚酯景气有修复预期，炼化企业成本存在改善预期，美国乙烷制乙烯路线盈利较好，油公司可抵御油价下行风险，海上油服公司业绩有望提升 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025Q2原油价格同环比下降，Brent原油均价66.7美元/桶，环比降11.0%，同比降21.5%，汽油、柴油价格累计下调155元/吨、150元/吨 [5] - 2025Q2多种石油化工品价格有不同变化，如WTI原油63.8美元/桶，环比降10.8%，同比降20.8%；NYMEX天然气4.4美元/百万英热，环比升12.5%，同比升88.5%等 [6] 价差数据 - 2025Q2苯乙烯价差、PX - 石脑油、乙烯 - 石脑油和原油催化裂化价差环比扩大，丙烷 - 丙烯、丙烯酸丁酯价差和PTA - PX价差环比收窄 [5] - 2025Q2部分价差数据：乙烯 - 石脑油257美元/吨，环比升19.0%；原油催化裂化价差1259元/吨，环比升13.5%等 [7] 业绩预测 - 预计上游油气勘探开发和中游炼化业绩环比下行，民营炼化业绩预计环比下行，长丝业绩预计基本持平 [5] - 各公司2025年中报业绩预测：中国石油预计净利润400亿（YoY - 7%，QoQ - 15%）；中国海油预计净利润300亿（YoY - 25%，QoQ - 18%）等 [5] 投资分析意见 - 继续看好聚酯头部企业桐昆股份、万凯新材；建议关注炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化；继续看好卫星化学；推荐中国石油、中国海油；推荐海上油服公司中海油服、海油工程 [5] 估值数据 - 报告给出石油化工行业重点公司2025/7/18的收盘价、总市值、EPS、PE、PB等估值数据 [12]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 全球聚酯瓶片需求整体呈稳健增长趋势，中国聚酯瓶片产能扩张进入尾声，行业联合减产“反内卷”进行中，价差和盈利能力有望修复，行业有望迎来底部向上 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 聚酯瓶片需求稳步增长，具有较强的需求韧性 需求端：聚酯瓶片全球需求波动向上，亚太地区是主要需求市场 - 聚酯瓶片被广泛应用于多种领域，2015 - 2024 年全球需求从 2004 万吨增长至 3435 万吨，CAGR 为 6.2%，2023 年唯一负增长，2024 年强势增长 8.15% [14] - 亚太地区是最大需求地区，2020 年需求占比 42.94%，新兴地区有增长空间；国内需求震荡上升，2015 - 2024 年 CAGR 为 8.03%，2024 年软饮市场占比 65% [18] - 中国是主要出口地之一，2015 - 2024 年出口量从 189 万吨增长至 585 万吨，CAGR 为 13.38%，出口量增速呈“M”型 [27] 价格端：瓶片的价格价差和供需关系密切挂钩 - 国内聚酯瓶片价差有两个高点，分别在 2018 年 6 月和 2022 年上半年；2023 - 2024 年产能增速远超需求，2024 年产能利用率跌至 76.16%，价差压缩至 500 元/吨附近 [29][31] 供给端：产能扩张进入尾声，短期内“反内卷”将促进价差修复 - 国内产能经历两轮周期性增长，目前占全球 47.94%，稳居世界第一；2024 年产能翻倍，行业陷入亏损，CR4 约为 79% [5][35] - 2025 年下半年新投产能仅剩富海 60 万吨和四川五粮液 10 万吨，产能扩张进入尾声，看好行业底部向上 [5][37] - 2025 年 6 月以来大厂装置检修，产能负荷降至 80%左右，瓶片价差从 150 - 170 元/吨回升至 400 元/吨以上，“反内卷”将促进价差修复 [6][41] 投资建议：建议关注行业联合减产和长期利润中枢修复逻辑，相关瓶片企业盈利能力有望修复 - 短期看好行业联合减产下单吨利润向上修复，盈利能力增强；长期看好产能投放结束后，下游需求消化过剩产能，行业底部向上 [46] - 受益标的为万凯新材、三房巷、华润材料、恒逸石化、荣盛石化 [7][47]

报告行业投资评级 - 维持化工行业“推荐”评级 [1][30][286] 报告的核心观点 - 2025年中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期，部分供给端受限行业需求回升，景气度有望持续提升，考虑化工行业长期成长性，维持“推荐”评级 [30][286] - 国内制造业反内卷行动将加速中国化工行业供给侧改革，优化竞争格局，国内化工龙头企业业绩有望迎来重大拐点 [4] - 全球范围内中国化工优势企业成本和效率优势稳固，龙头企业进入业绩长周期向上阶段 [4] 核心标的跟踪 - 2021年Q1以来化工景气下行，当前开启新一轮补库存周期，关注低成本扩张、景气、高股息率、新材料四类机会，看好各细分领域龙头 [39] - 2025年7月17日国海化工景气指数为92.08，较7月10日增加0.14 [3][40] - 对万华化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎等多家公司进行了分析，涉及产品价格、业务布局、市场竞争力等方面 [106][110][113] 市场观察 - 本周基础化工（中信）指数涨跌幅为1.58%，沪深300指数涨跌幅为1.09%，基础化工跑赢沪深300指数0.49%；年初至今，基础化工指数涨跌幅为11.25%，沪深300指数涨跌幅为3.14%，基础化工指数跑赢沪深300指数8.11% [174] - 本周基础化工387只股票中，上涨207只，下跌161只，周涨幅前五和跌幅前五的股票分别列出 [174] - 跟踪的171种产品价格中，38种上涨，占比22.22%，52种下跌，占比30.41%，周涨幅前五和跌幅前五的产品分别列出 [175] - 对TDI、DMC、聚合MDI等重点产品价格变化及原因进行分析 [176][177] 数据追踪 - 展示能源价格走势，包括Brent和WTI期货价格等的周、月、年初、年同期涨跌幅 [181][182] - 列出OECD商业石油库存、美国商业原油和油品库存等数据及变化 [186][191] - 给出三大机构原油供需平衡预测，包含全球原油需求量、供给量、库存变化等信息 [190] - 提供重点基础化工标的公司、石油化工标的信息跟踪，涉及市值、收盘价、PE、PB等指标 [260][261] - 对重点产品动态分析，涵盖产品价格、周涨跌幅及市场情况分析 [262] - 列出重点产品价格周、月涨跌幅前十，产品价差周、月涨跌幅前十等数据 [263][264] 本周重点关注个股 - 给出重点关注公司及盈利预测，包括东方盛虹、湖北宜化、博源化工等公司的股价、EPS、PE及投资评级 [32][285] 投资建议 - 关注弹性大、质地优良标的，如聚氨酯、民营炼化、低碳烯烃等行业相关企业 [4] - 关注四大机会对应的公司，低成本扩张、景气度提升、新材料、高股息相关企业 [4][5][6]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 石化行业20年以上老旧产能有望退出，EIA上调今年油价预测，聚酯景气存在修复预期，炼化企业成本有改善预期，乙烷制乙烯路线盈利较好，油公司抵御油价下行风险能力较强，海上油服公司业绩有望提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周观点及推荐 - 本周思考：国家推动20年以上老旧化工装置改造，炼油、烯烃、长丝等板块老旧装置占比较高，淘汰老旧装置有望加快炼化、丙烯、长丝等行业景气修复 [5] - 投资观点：看好聚酯头部企业【桐昆股份】【万凯新材】，建议关注炼化优质公司【恒力石化】【荣盛石化】【东方盛虹】【中国石油】，看好【卫星化学】，推荐股息率较高的【中国石油】【中国海油】，看好海上油服公司【中海油服】【海油工程】 [21] 上游板块 - Brent原油价格下跌：7月18日收盘，Brent原油期货收于69.28美元/桶，WTI期货价格收于67.34美元/桶；7月11日，美国商业原油库存下降，汽油库存增长，丙烷/丙烯库存增加，石油战略储备下降；炼油厂开工率下跌，原油及成品油净进口量下跌；7月18日，北美天然气价格上涨 [25][27][32] - 美国原油钻机数环比减少：7月11日，美国原油产量环比减少1万桶/天；7月18日，美国钻机数环比增加7台，采油钻机环比减少2台 [36][39] - 全球油服日费：截至7月17日，自升式平台部分水深日费环比持平或下跌，半潜式平台日费环比持平；自升式平台部分水深使用率环比持平，半潜式平台使用率环比上涨 [43] - 权威机构对全球原油市场的判断：OPEC预计2025、2026年全球经济增速分别为2.9%、3.1%，石油需求分别增长129、128万桶/天；IEA预计2025、2026年全球石油需求分别增加70、72万桶/天；EIA预计2025、2026年全球石油和其他液体燃料消费量分别增加80、105万桶/天，产量分别增加181、111万桶/天 [49][51][54] 炼化板块 - 炼油产业链：6月国内炼油下游主要产品对应原油的价差月环比下跌，同比上涨；7月18日当周新加坡炼油主要产品综合价差上涨，美国汽油RBOB与WTI原油价差下跌 [57][59][63] - 烯烃产业链：7月16日，东北亚乙烯价格持平，产量上涨；7月18日当周石脑油裂解乙烯综合价差、乙烯与石脑油价差上涨；7月16日，东北亚丙烯价格下跌，国内环氧丙烷市场震荡后回稳，华东PP粉料市场现货下行；7月18日当周丙烯与丙烷价差上涨，丙烯酸与丙烯价差下跌，环氧丙烷与丙烯价差上涨，丁二烯与石脑油价差下跌 [65][73][75] - 民营大炼化产品价差：展示了布伦特油价与恒力石化、浙江石化一期炼化产品价差的关系 [87][92] 聚酯产业链 - PTA盈利上涨，涤纶长丝盈利下跌：截至7月17日，亚洲PX市场收盘价格下跌，7月16日，中国PX、亚洲平均开工率分别为83.16%、73.8%；7月18日当周PX与石脑油价差下跌；7月17日，华东地区PTA现货市场周均价下跌，产量上涨，下游聚酯周产量上涨；7月18日当周PTA - 0.66*PX价差上涨；7月18日当周涤纶长丝POY价差下跌 [91][96][100]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 石化行业稳增长方案有望推动化工行业供给侧竞争格局优化，部分落后产能或出清，建议关注石化、煤化工等子行业 [4] - 科思创德国宣布对TDI不可抗力，TDI价格强势上行，推荐万华化学，受益标的有沧州大化 [4] 各部分总结 化工行情跟踪及事件点评 - 化工行情跟踪：本周化工行业指数跑赢沪深300指数0.69%，CCPI较上周五下跌0.27%，化工板块55.41%个股周度上涨 [18] - 本周行业观点：TDI价格因科思创不可抗力等因素强势上行，石化行业稳增长方案将优化化工行业供给侧竞争格局 [23][29] - 本周重点产品跟踪：草甘膦市场偏强运行价格上涨，涤纶长丝市场下行，粘胶短纤市场平稳，铬盐价格稳定，化肥市场有不同表现 [32][55][60] - 本周行业新闻：泰光集团暂停中国部分氨纶生产线运营并暂停宁夏新建工厂投资项目 [72] 化工价格行情 - 72种产品价格周度上涨、82种下跌，液氯、TDI等领涨，维生素K3、丙烯酸等领跌 [19][83] 本周化工价差行情 - 34种价差周度上涨、27种下跌，“PTA - 0.655×PX”价差扩大，“POY - 0.34×MEG - 0.86×PTA”价差跌幅明显 [19][86] - 重点价格与价差跟踪：石化产业链纯MDI、聚合MDI价差扩大，化纤产业链氨纶价差收窄，煤化工、有机硅产业链有机硅DMC价差收窄，磷化工及农化产业链氯化钾价格下滑，维生素及氨基酸产业链维生素A价格稳定 [89][111][123] 化工股票行情 - 本周重要公司公告：新凤鸣宣布对外投资，多家公司发布业绩预告 [170][175] - 本周重点覆盖标的涨幅前五为东材科技、江山股份、圣泉集团、万润股份、兴发集团 [176] - 股票涨跌排行：本周上纬新材、东材科技等个股领涨，宏柏新材、久日新材等领跌 [180]

原油价格与炼化企业盈利 - 2025年上半年原油基本面偏弱，油价中枢下移，化工品特别是烯烃产品价差明显改善 [1][2] - 在油价分别为80/70/60美元基准下，浙石化理论净利润分别约为53/107/138亿元，恒力炼化理论净利润分别约为16/45/70亿元 [1][2] - 伴随油价下跌，化工板块成本端优化，民营大炼化盈利弹性有望释放，煤炭价格下跌进一步优化燃动成本，恒力炼化和浙石化煤耗成本或分别下降约11.74和8.24亿元 [2] 炼化行业供给侧 - 2025年国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，2024年国内炼油产能9.23亿吨，预计2025-2030年期间新增炼油产能5800万吨，炼化扩能接近尾声 [3] - 政策加快淘汰低效落后产能，叠加税改压缩地炼生存空间，或推动落后炼能加速退出 [3] - 中性情景下，2025-2026年国内炼能增速明显放缓，2027-2028年或出现炼能负增长，先进产能竞争优势凸显 [3] 需求端与化工品机遇 - 2025-2026年国内化工用油需求年均增速约3%-4%，消费政策支撑需求增长 [4] - 中性假设下，2025-2030年聚烯烃消费增速在1-4%左右，需求端弱复苏；芳烃板块受益于下游装置产能扩张，需求有望修复 [4][5] - 民营炼化具备一体化、规模化、高端化优势，行业景气回暖背景下盈利修复可期 [5] 民营炼化长期投资价值 - 民营炼化分红比例维持较高水平，负债率下降5%对应财务费用优化约9-12% [5] - 资本开支放缓阶段，民营炼化进入投资效益回收期，自由现金流持续改善 [5] - 民营炼化企业当前估值水平或低于其炼化资产的股权价值，长期投资价值凸显 [5] 投资建议 - 重点推荐具备规模优势、化工产业链条长、高附加值产品布局丰富的民营大炼化龙头：恒力石化、荣盛石化；建议关注东方盛虹 [6]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 美国能源署因库存走高下调气价预测，预计2025 - 2026年天然气价格均值分别为3.67和4.41美元/百万英热 [2][3] - 油价中枢回落，炼化企业成本有改善预期，头部炼化企业竞争格局利好；聚酯景气有修复预期，盈利中枢有望上行；美国乙烷供需宽松，乙烷制乙烯路线盈利好；油公司可提升经营质量抵御油价下行风险；上游勘探开发高景气，海上油服公司业绩有望提升 [2][14] 各目录总结 本周观点及推荐 本周思考 - 美国能源署在7月短期能源展望中下调天然气价格预测，第三季度亨利港天然气现货价格预测下调64美分至3.37美元/百万英热，第四季度下调68美分至3.99美元/百万英热，2025 - 2026年平均价格分别下调35和47美分 [2][3] - 截至7月4日，美国天然气库存达30060亿立方英尺，环比增530亿立方英尺，高出5年均值1730亿立方英尺；2025年二季度美国天然气总产量达1168亿立方英尺/天，同比增47亿立方英尺/天，但2026年产量增长或停滞 [2][6] - 太阳能发电替代天然气发电，美国能源署预测6 - 9月太阳能发电量达1240亿千瓦时，同比增34%，2025年美国燃气发电量将下降3% [2][11] 投资观点 - 看好聚酯头部企业【桐昆股份】【万凯新材】；建议关注炼化优质公司【恒力石化】【荣盛石化】【东方盛虹】【中国石油】；看好【卫星化学】；推荐股息率较高的【中国石油】【中国海油】；推荐海上油服公司【中海油服】【海油工程】 [2][14] 上游板块 Brent原油价格上涨 - 至7月11日收盘，Brent原油期货收于70.36美元/桶，环比增3.02%；WTI期货价格收于68.45美元/桶，环比增2.85%；周均价分别为69.78和67.93美元/桶，涨跌幅分别为2.34%和2.44% [2][18] - 7月4日，美国商业原油库存4.26亿桶，比前一周增707万桶，比过去五年同期低8%；汽油库存2.29亿桶，比前一周降266万桶，比过去五年同期低1%；丙烷/丙烯库存增273万桶；石油战略储备4.03亿桶，环比增24万桶；商业石油库存总量增641万桶 [2][19] - 至7月4日当周，炼油厂开工率94.70%，较前一周下跌0.20%；美国原油及成品油净进口量上涨1万桶/天，较之前一周增加42万桶/天，较去年同期增加196万桶/天 [20][24] - 7月11日，北美天然气价格期末收于3.36美元/百万英热，较上周下跌0.88%；布伦特原油与天然气价格比约为20.94（百万英热/桶），历史平均为24.32（百万英热/桶） [26] 美国原油钻机数环比减少 - 7月4日，美国原油产量为1339万桶/天，环比减少5万桶/天，同比增加9万桶/天 [29] - 7月11日，美国钻机数537台，环比减少2台，同比减少47台；加拿大钻机数162台，环比增加11台，同比减少27台；美国采油钻机424台，环比减少1台，同比减少54台 [29] 全球油服日费 - 截至7月3日，自升式平台250 -、361 - 400英尺水深日费分别为75312.66、108608.91美元，环比分别持平以及下跌2133.33美元；半潜式平台3001 - 5000英尺水深日费为325000美元，环比持平 [35] - 自升式平台250 -英尺水深使用率为68.06%，环比下跌4.17%；半潜式平台3001 - 5000水深使用率为50% [35] 权威机构对全球原油市场的判断 - IEA预计2025 - 2026年全球石油需求分别增加72和74万桶/天（较上次预测均下调2万桶/天）；5月全球石油供应量增加33万桶/天，达到1.05亿桶/天，预计2025 - 2026年分别增加180和110万桶/天（较上次预测分别上调20和13万桶/天）；全球石油库存连续第三个月上升，4月增加3210万桶，达到77.17亿桶 [40][41] - OPEC预计2025 - 2026年全球经济增速分别为2.9%和3.1%（较上月预测持平）；石油需求分别增长130和128万桶/天（较上月预测持平）；2025 - 2026年非DoC石油供给分别增长81和73万桶/天（较上月预测分别持平、下降7万桶/天）；预计2025 - 2026年对DoC原油需求量分别为4270和4320万桶/天（较上月预测分别上涨10和20万桶/天） [42][44] - EIA预计2025 - 2026年全球石油和其他液体燃料消费量分别增加79和105万桶/天（较上月预测分别下调18、上调15万桶/天）；产量分别增加155和79万桶/天（较上月预测分别上调17、下调51万桶/天）；2025 - 2026年OPEC原油产量分别增加27和8万桶/天（较上月预测分别上调16和15万桶/天）；2025 - 2026年美国原油产量分别为1342和1337万桶/天（较上次预测分别持平、下调12万桶/天）；2025 - 2026年原油均价分别为66和59美元/桶（较上月预测持平）；2025 - 2026年美国天然气均价分别为4.00和4.90美元/百万英热（较上月分别下调0.1、上调0.1美元/百万英热） [45][46] 炼化板块 炼油产业链 - 2025年6月份国内炼油下游主要产品对应原油的价差为1092元/吨，月环比下跌306元/吨，同比上涨257元/吨 [48] - 至7月11日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为13.70美元/桶，较前一周下跌0.31美元/桶；美国汽油RBOB与WTI原油价差为23.64美元/桶，较之前一周上涨1.27美元/桶，历史平均为24.86美元/桶 [2][50][55] 烯烃产业链 - 至7月9日，乙烯CFR东北亚收于820美元/吨，环比下跌3.53%，周内乙烯产量99.08吨，环比上涨0.52万吨 [58] - 至7月11日当周，石脑油裂解乙烯综合价差142.50美元/吨，较之前一周价格下跌21.78美元/吨；乙烯与石脑油价差231.81美元/吨，较之前一周下跌44.61美元/吨，历史平均407美元/吨 [58][60] - 7月9日，丙烯CFR中国收于775美元/吨，较上周同期下跌2.52%；华东PP粉料市场现货价格波动区间在6750 - 6770元/吨，市场供应宽松，企业库存累积，出货意愿强烈，交投一般，下游弱刚需补货 [64][66] - 至7月11日当周，丙烯与丙烷价差83.95美元/吨，较之前一周下跌28.55美元/吨，历史平均价差为259美元/吨；丙烯酸与丙烯价差为2401元/吨，较之前一周上涨261元/吨，历史平均价差为4048元/吨；环氧丙烷与丙烯价差为2010元/吨，较之前一周上涨5元/吨，历史平均价差为5059元/吨；丁二烯与石脑油价差为449.31美元/吨，较之前一周下跌17.41美元/吨，历史平均为740.00美元/吨 [66][69][74] 聚酯产业链 - 截至7月10日，亚洲PX市场收盘845.4美元/吨，周环比下跌1.87%；7月10日，中国PX平均开工率83.16%，亚洲平均开工率73.8%；国内PTA周产能利用率80.35%，较上周+1.22% [81] - 至7月11日当周，PX与石脑油价差为258.40美元/吨，较之前一周下跌27.78美元/吨，价差历史平均为385美元/吨；乙二醇价差为291元/吨，较之前一周上涨150元/吨，历史平均为1080元/吨 [81][86] - 至7月10日周内，华东地区PTA现货市场周均价为4787元/吨，环比下跌3.71%；周内国内PTA产量143.75万吨，较上周上涨2.15万吨；下游聚酯周产量151.4万吨，环比下跌1.67% [88] - 至7月11日当周，PTA - 0.66*PX价差为130元/吨，较之前一周上涨9元/吨，历史平均为778元/吨；涤纶长丝POY价差为1191元/吨，较之前一周下跌188元/吨，历史平均为1400元/吨 [88][92] - 看好聚酯产业链的上下游一体化企业，未来产业链盈利向PTA环节转移，拥有PX - PTA - 涤纶长丝完整一体化产业链的企业有竞争优势 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周大炼化行业各板块表现不一，长丝价格承压但产销上升，国内外炼化项目价差有不同程度变化，各板块产品价格、利润、库存和开工率等指标呈现出不同的波动趋势[2][8][9] 根据相关目录分别进行总结 大炼化周度数据简报 - 6大民营炼化公司涨跌幅：石油石化指数近一周涨0.5%，近一月涨1.8%，近三月涨1.2%，近一年跌7.0%，2025年初至今跌4.4%；荣盛石化近一周涨2.9%，近一月跌0.1%等[8] - 6大民营炼化公司盈利预测：以2025年7月4日收盘价计，恒力石化总市值1001亿元，2025E归母净利润8024百万元等[8] - 油价及炼化价差：国际原油布伦特本周均价68.0美元/桶，环比跌1.8%；国内炼化项目本周价差2673.0元/吨，环比基本持平；国外炼化项目本周价差1124.3元/吨，环比跌9.4%[8] - 聚酯板块：PX均价844.7美元/吨，环比降17.0美元/吨；POY/FDY/DTY行业均价分别为6779/6986/8075元/吨，环比分别降211/264/193元/吨；下游织机开工率56.2%，环比降1.9pct[2][9] - 炼油板块：国内汽油/柴油/航煤价格下跌，美国汽油/柴油/航煤价格上升[2] - 化工板块：PX开工率83.7%，环比降0.7pct；多种化工品价格和价差有不同程度变化[2][9] 大炼化周报 - 大炼化指数及项目价差走势：涉及沪深300、石油石化和油价变化幅度，六家民营大炼化公司市场表现，国内外大炼化项目周度价差等数据[14][17][19] - 聚酯板块：涵盖原油、PX、PTA等产品价格、利润、库存和开工率，以及涤纶长丝、短纤、瓶片等产品相关指标和下游织布情况[24][25][29] - 炼油板块：包含国内、美国、欧洲、新加坡等地成品油与原油的价格及价差情况[80][94][104] - 化工板块：涉及原油与多种化工品如聚乙烯、EVA、苯乙烯等的价格及价差情况[130][134][138]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2022 - 2023年BOPET行业上市公司盈利下行，2024年由盈转亏，行业盈利承压或使在建产能进度放缓或落地可能性降低，资本开支缩减 [5][6][76] - 《中国BOPET行业自律倡议书》有望优化行业格局，短期行业自律助力企业盈利改善；中长期市场资源向有成本和技术优势的企业集中，国内高端聚酯薄膜研发能力提升，行业迈向高端化、绿色化发展 [5][19][77] 各部分总结 BOPET膜：性能优良，国内产需高增，目前价格低位、盈利承压 - BOPET膜性能优良，分为通用类和功能类，有切片法与直熔法两种工艺，切片法成本略高但可产差异化产品多、质量稳定，直熔法成本低但可生产产品种类有限，广泛应用于包装印刷、光学显示等领域 [13][14] - 国内BOPET行业产需高速增长，但呈现“低端产品过剩、高端产品不足”的结构性矛盾，《中国BOPET行业自律倡议书》有望优化行业格局 [5][16][18] - 2014 - 2024年国内BOPET行业产能从247万吨扩张至695万吨，CAGR达10.9%；产量从161万吨增长至459万吨，CAGR达11.0%；目前产能648.2万吨/年，前10大企业产能占比63.0%，5万吨/年以下产能占比14.4%，规划在建产能87.2万吨/年，预计2025 - 2027年投放 [20] - 2014 - 2024年国内BOPET表观消费量从171万吨增长至415万吨，CAGR达9.3%，消费量增速不及产能及产量增速，2024年包装印刷、离保膜、太阳能背板、光学膜领域需求占比分别为45.8%、14.7%、4.9%、10.2% [5][27][28] - 我国是BOPET净出口国，但每年仍有20 - 30万吨进口量，进口平均单价是出口平均单价的2倍以上，表明对高端产品存在进口依赖，主要出口至越南、印尼等，主要进口自日本、韩国等 [5][32] - BOPET价格与原油价格走势趋同，2022年开始价格下跌，2024年低位运行，全年价格承压，2024年上半年整体负毛利，下半年直熔法部分时间转正，切片法仅9月正值 [40] - 2025年一季度价格震荡上行，2025Q1市场均价8,091元/吨，同比+0.4%、环比-1.8%；1 - 6月产量246.0万吨，同比+13.2%；截至7月8日，市场均价7,640元/吨，同比-6.1%、较年初-5.3%，处于2020年以来2.9%的历史低位 [41] BOPET板块上市公司：2022 - 2023年盈利同比下行，2024年由盈转亏，2025Q1同比减亏，行业资本开支有所缩减 - 选取8家以BOPET膜为主营业务的上市公司测算，2024年营收196.5亿元，同比+9.6%；归母净利润-6.5亿元，同比由盈转亏；2025Q1营收46.1亿元，同比+3.4%、环比-11.5%；归母净利润-0.1亿元，同比减亏0.9亿元、环比减亏2.1亿元 [54] - 2024年板块销售毛利率8.96%，同比-3.58pcts；归母净利率-3.30%，同比-5.13pcts；2025Q1销售毛利率11.25%，同比+3.04pcts、环比+2.53pcts；归母净利率-0.26%，同比+2.03pcts、环比+8.28pcts [55] - 2024年板块期间费用22.5亿元，同比+10.2%；期间费用率11.44%，同比+0.06pcts；2025Q1期间费用5.4亿元，同比+9.1%、环比-11.5%；期间费用率11.61%，同比+0.6pcts、环比+0.01pcts [55] - 2024年行业资本性支出24.1亿元，同比-25.5%；截至2024年末，在建工程40.7亿元，同比-30.9%；固定资产209.7亿元，同比+15.2% [56] - 多数公司2019 - 2021年营收增长，2023年起营收同比下降或增幅收窄；2022年起盈利下行，2023 - 2024年由盈转亏，2025Q1除和顺科技外多数公司减亏、扭亏或盈利同比增长；2024年多数公司资本性开支同比下降，年末在建工程同比下降或增幅收窄 [62] - 双星新材薄膜产品种类丰富，BOPET膜材销量、营收规模领先；裕兴股份聚酯薄膜以光伏用为主，2019 - 2023年光伏用聚酯薄膜营收占比超60%；多数企业光伏用聚酯薄膜业务2021年毛利率达高点，2022 - 2024年毛利率下跌、销量和营收规模缩减；2022 - 2024年多数企业光学膜业务营收、销量总体增长，航天彩虹、东材科技光学膜盈利能力较强 [63] 盈利预测及投资建议 - 短期BOPET膜行业自律助力格局优化，企业盈利有望改善；中长期市场资源向有成本和技术优势的企业集中，看好国内高端聚酯薄膜产品研发能力提升，行业迈向高端化、绿色化发展 [77] - 推荐标的为东材科技、恒力石化、荣盛石化等；受益标的为双星新材、裕兴股份、和顺科技、大东南等 [6][77]