货币政策调整 - 中国人民银行宣布下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类专项结构性货币政策工具利率降至1.5% [1] - 金融机构发放股票回购增持贷款利率基本在2%左右，低于上市公司平均股息率水平 [1] - 央行将证券、基金、保险公司互换便利5000亿元和股票回购增持再贷款3000亿元额度合并使用，总额度8000亿元 [2] 股票回购增持贷款工具 - 央行在2024年10月牵头设立股票回购增持再贷款工具 [1] - 截至2025年4月末，上市公司披露拟申请股票回购增持贷款金额上限超1100亿元 [1] - 金融机构与上市公司和主要股东签订股票回购增持贷款合同金额约2000亿元 [1] - 中国诚通、中国国新两家国有资本运营公司拟使用1800亿元股票回购增持贷款资金 [1] 上市公司回购增持情况 - 今年4月份以来，超300家上市公司公开披露回购增持计划，金额上限超1000亿元 [1] - 参与公司包括三一重工、美的集团、荣盛石化等民营企业，以及中国石油、中国中铁、中远海发等央国企 [1] 政策效果与市场影响 - 当前股票回购增持贷款利率低于上市公司平均股息率，能够有效激发市场主体使用贷款回购增持的积极性 [2] - 两项工具额度合并使用有助于提升工具便利性、灵活性，更好满足不同类型市场主体需求 [2] - 政策调整将进一步推动提高政策资金利用效率 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年石化行业利润承压，公司营收稳定但归母净利润下降，2025Q1归母净利润同比略增 [6][7] - 多个新项目建成投产拓宽新材料产品矩阵，结合原油价格走势等下调盈利预测，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024年公司营收3264.8亿元，同比增0.4%，归母净利润7.2亿元，同比降37.4%，各产品板块营收和毛利率有不同变化，期间费用率有调整 [6] - 2025Q1公司营收749.8亿元，同比减61.1亿元，归母净利润5.9亿元，同比增0.4亿元，信用减值损失、投资收益和其他收益有变化 [7] - 2025Q2原油价格下跌，4月炼化产品价差环比收窄 [8] - 多个新项目建成投产，拓宽新材料产品矩阵，预计2025 - 2027年营业收入和归母净利润增长 [10] 分产品经营数据 - 展示了化工、炼油产品、PTA、聚酯薄膜等产品2020 - 2024年营收、毛利润、毛利率等数据 [14] 主要产品价格价差情况 - 展示汽油、柴油、PX、POY、MEG、PTA等产品价格价差情况（截至2025/4/30） [16][25] 公司财务数据 - 展示2024年公司营业收入、归母净利润、净资产收益率、资产负债率等指标变化及2025Q1营收、归母净利润环比变化等情况 [20][36] 公司各板块营收及毛利情况 - 展示公司各板块营收及毛利情况 [48] 盈利预测表 - 给出2024A - 2027E财务指标、每股指标与估值、利润表、资产负债表、现金流量表等数据 [49]

公司业绩与前景 - 公司拥有完善的产业链平台支持 成本优势明显 在市场竞争中占据有利位置 [1] - 积极推进出海战略 布局高附加值新材料项目 有望提升未来盈利空间 [1] - 浙石化4000万吨级炼化一体化项目已投产 形成4000万吨/年炼油加工 880万吨/年对二甲苯 420万吨/年乙烯处理能力 [1] 财务表现与股价变动 - 2021年归母净利润达132.36亿元 公司市值一度突破3000亿元 [1] - 当前市值不足900亿元 股价下滑受宏观环境 行业状况及市场情绪等多因素影响 [1] - 2022年至今累计回购5.53亿股 占总股本5.46% 回购总金额69.88亿元 [2] - 2024年以来控股股东累计增持16.93亿元 2022年至今回购增持资金合计达86.81亿元 [2]

全球化工品牌价值总体表现 - 全球前50大化工品牌总价值下降1.6%至824.5亿美元 主要受美国和德国等西方市场拖累 [3] - 中国化工品牌价值逆势增长17.6% 增幅显著高于全球平均水平 [3] 中国化工品牌突出表现 - 荣盛石化品牌价值增长5.6%至32.3亿美元 首次进入全球前五 排名上升一位 [3] - 万华品牌价值激增39.8%至20.1亿美元 排名提升7位至第12名 主要受益于低碳聚氨酯技术突破 [7] - 卫星化学品牌价值增长33.9%至6.4亿美元 排名飙升13位至第49名 成为榜单增长最快品牌 [7] - 恒力石化品牌价值增长31.9%至17.7亿美元 排名上升7位至第15名 可降解塑料布局推动品牌强度提升7.7分 [7] - 江苏东方盛虹品牌价值增长16.9%至12亿美元 品牌强度得分67分 排名增速全球第一 [8] - 桐昆集团品牌价值增长13%至8.2亿美元 品牌强度得分66.1分 排名增速全球第三 [8] 国际化工品牌领先地位 - 巴斯夫品牌价值增长3.1%至95.3亿美元 连续11年蝉联全球最具价值化工品牌 [9] - 杜邦品牌价值增长9.4%至20.4亿美元 品牌强度得分82.9分 连续四年保持全球最强化工品牌称号 [10] 油漆涂料子榜单表现 - 中国品牌三棵树以7.9亿美元品牌价值首次进入全球油漆涂料十强 品牌强度得分73.9分位列全球第二 [11] - 宣伟以85亿美元品牌价值领跑油漆涂料榜单 亚洲涂料以92分品牌强度得分位居强度榜首 [12] 中国化工行业发展趋势 - 行业呈现技术驱动 绿色发展 全球化布局三位一体特征 荣盛石化舟山绿色石化基地与沙特阿美合资项目体现国际化进展 [3][13] - 万华ESG白皮书显示新能源汽车材料应用成为新增长点 恒力石化可再生能源使用比例提升反映绿色转型成效 [7][13]

公司发展战略 - 纵向延伸巩固炼化一体化资源集成和规模化效应，挖掘“降本增效”优势和“油转化”潜能，提高运营效能 [2][3][5] - 横向拓展布局差异化、高端化、绿色化产品体系，覆盖新能源材料等多领域，增强全球综合竞争力 [3] - 与阿美战略合作，深化技术研发资源共享与协同创新，拓展多元化业务合作模式 [3] - 设立战略与 ESG 委员会统筹 ESG 工作，通过多重措施实现污染物超净排放，推动低碳转型 [5] - 重视新材料领域技术研发与产业布局，围绕市场需求部署高附加值新材料等 [5] - 推进出海战略，布局高附加值新材料项目 [6] 财务表现 - 2024 年公司实现营业收入 3264.75 亿元，同比增长 0.42%，实现净利润 21.25 亿元，同比增长 32.57%，归属于母公司净利润 7.24 亿元，同比下降 37.44% [3] 项目情况 - 公司持有浙石化 51%股权，浙石化项目按计划陆续投入建设中 [4] - 金塘新材料项目正在积极推进中 [6] 行业影响与应对 - 当前石化行业机遇与挑战并存，公司依托浙石化装置优化能源利用，挖潜增效，新材料项目投产培育新业绩增长点 [6] 股市表现与前景 - 公司近四年股市下行，公司采取回购和增持等措施提振资本市场 [6] - 公司产业链完整，成本优势明显，有望提升未来盈利空间 [6]

公司概况 - 荣盛石化是国内民营炼化龙头企业 已实现从织布到炼油的完整石油化工全产业链发展 并定位为"从一滴油到世间万物"的国际型企业 [1] - 公司位列"2024年全球化工企业100强"第8位和"2024年全球化工最具价值品牌榜"第6位 [1] - 旗下浙石化4000万吨级炼化一体化项目是公司关键里程碑 具备4000万吨/年炼油 880万吨/年对二甲苯和420万吨/年乙烯处理能力 [1][2] 财务表现 - 2019-2024年营业总收入持续增长 从824.99亿元增至3264.75亿元 其中2021年增速达70.7% [2] - 归母净利润波动较大 2021年峰值132.36亿元 2024年降至7.24亿元 主要受国际原油价格等因素影响 [2] - 公司市值从2021年超3000亿元缩水至不足900亿元 [2] 战略布局 - 通过产业链整合形成显著成本优势 并在市场竞争中占据有利位置 [1] - 积极推进出海战略 布局高附加值新材料项目以提升未来盈利空间 [1] - 控股股东荣盛控股2024年实施两期增持计划 累计金额16.93亿元 2025年4月启动新一轮10-20亿元增持 [2][3] 市值管理 - 2022年以来累计实施三期股份回购 回购5.53亿股(占总股本5.46%) 总金额69.88亿元 [2] - 控股股东及公司合计投入86.81亿元用于回购增持 [2] - 公司表示将依法做好市值管理 提升投资价值和股东回报能力 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩承压，2025年Q1同环比改善明显；化工板块受益价格价差修复，现金流稳步增长；持续深化化工大平台建设，推进国际化战略；控股股东持续回购增持展现信心，分红政策稳定体现长期投资价值；考虑到当前石化周期及市场修复情况，调整公司产能释放节奏和产品价格价差，预计2025 - 2027年归母净利润分别为28.88、38.32、48.76亿元，EPS分别为0.29、0.38、0.48元，对应PE为30.29X、22.83X、17.94X，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入3264.75亿元，同比+0.42%；归母净利润7.24亿元，同比-37.44%；扣非归母净利润7.62亿元，同比-7.06% [6] - 2025Q1实现营业收入749.75亿元，同比-7.54%，环比-7.76%；归母净利润5.88亿元，同比+6.53%，环比+486.62%；扣非归母净利润6.18亿元，同比+30.28%，环比+736.04% [6] 业务板块毛利情况 - 2024年炼油/化工/PTA/聚酯化纤板块分别实现毛利207.06/165.62/-6.74/3.12亿元，毛利率分别为17.57%/13.60%/-1.36%/1.68%，同比分别-2.69pct/+3.44pct/-0.72pct/-1.52pct [6] 现金流情况 - 2024年实现经营活动现金流净额346.09亿元，同比+23.26% [6] 平台建设与战略推进情况 - 2024年内，浙石化年产1,000吨α - 烯烃中试装置投产；10万吨/年稀土顺丁橡胶装置试生产成功；38万吨/年聚醚装置产出合格产品，150万吨多功能聚酯切片项目顺利投产，金塘新材料等项目有序推进 [6] - 2024年，与沙特阿美深化股权合作，联合开发中金石化和SASREF的扩建工程 [6] 回购增持与分红情况 - 自2022年3月以来共实施三期股份回购方案，累计回购5.53亿股（占目前总股本5.46%），总金额为69.88亿元 [6] - 控股股东荣盛控股自2024年1月22日至2025年2月20日共实施两次增持计划，累计增持1.72亿股（占目前总股本1.70%），总金额约为16.93亿元 [6] - 2025年4月8日，荣盛控股再次开始实施增持计划，增持金额不低于10亿元且不超过20亿元，正在实施中 [6] - 自上市以来已累计进行现金分红14次，实现现金分红总额84.43亿元 [6] 盈利预测情况 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为28.88、38.32、48.76亿元，EPS分别为0.29、0.38、0.48元，以2025年5月6日收盘价为基准，对应PE为30.29X、22.83X、17.94X [6] 三大报表预测值情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A、2025E、2026E、2027E的相关财务指标进行了预测，如货币资金、营业收入、营业成本等 [7] - 给出了各年份的主要财务比率，包括成长能力、盈利能力、估值倍数等指标 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩承压，2025年Q1同环比改善明显；化工板块受益价格价差修复，现金流稳步增长；持续深化化工大平台建设，推进国际化战略；控股股东持续回购增持展现信心，分红政策稳定体现长期投资价值；考虑到当前石化周期及市场修复情况，调整公司产能释放节奏和产品价格价差，预计2025 - 2027年归母净利润分别为28.88、38.32、48.76亿元，EPS分别为0.29、0.38、0.48元，对应PE为30.29X、22.83X、17.94X，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入3264.75亿元，同比+0.42%；归母净利润7.24亿元，同比-37.44%；扣非归母净利润7.62亿元，同比-7.06% [6] - 2025Q1实现营业收入749.75亿元，同比-7.54%，环比-7.76%；归母净利润5.88亿元，同比+6.53%，环比+486.62%；扣非归母净利润6.18亿元，同比+30.28%，环比+736.04% [6] 分业务毛利情况 - 2024年炼油/化工/PTA/聚酯化纤板块分别实现毛利207.06/165.62/-6.74/3.12亿元，毛利率分别为17.57%/13.60%/-1.36%/1.68%，同比分别-2.69pct/+3.44pct/-0.72pct/-1.52pct [6] 现金流情况 - 2024年实现经营活动现金流净额346.09亿元，同比+23.26% [6] 平台建设与战略推进情况 - 2024年内，浙石化年产1,000吨α - 烯烃中试装置投产；10万吨/年稀土顺丁橡胶装置试生产成功；38万吨/年聚醚装置产出合格产品，150万吨多功能聚酯切片项目顺利投产，金塘新材料等项目有序推进 [6] - 2024年，与沙特阿美深化股权合作，联合开发中金石化和SASREF的扩建工程 [6] 回购增持与分红情况 - 自2022年3月以来共实施三期股份回购方案，累计回购5.53亿股（占目前总股本5.46%），总金额为69.88亿元 [6] - 控股股东荣盛控股自2024年1月22日至2025年2月20日共实施两次增持计划，累计增持1.72亿股（占目前总股本1.70%），总金额约为16.93亿元 [6] - 2025年4月8日，荣盛控股再次开始实施增持计划，增持金额不低于10亿元且不超过20亿元，正在实施中 [6] - 自上市以来已累计进行现金分红14次，实现现金分红总额84.43亿元 [6] 盈利预测情况 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为28.88、38.32、48.76亿元，EPS分别为0.29、0.38、0.48元，以2025年5月6日收盘价为基准，对应PE为30.29X、22.83X、17.94X [6] 三大报表预测值情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A、2025E、2026E、2027E的相关财务指标进行了预测，如货币资金、营业收入、营业成本等 [7] - 给出了成长能力、盈利能力、估值倍数等主要财务比率的预测值，如营收收益率、毛利率、P/E等 [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度荣盛石化业绩改善，在建项目陆续投产，预计2025 - 2027年归母净利润34.15、54.50、86.23亿元，维持买入评级 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年报实现营业收入3264.75亿元，同比+0.42%；归母净利润7.24亿元，同比-37.44%；扣非归母净利润7.62亿元，同比-7.06%。第四季度营业收入812.79亿元，同比-5.56%，环比-3.18%；归母净利润-1.52亿元，同比-114.49%，环比-912.03%；扣非归母净利润0.74亿元，同比-92.21%，环比+367.64% [3] - 2025年一季报第一季度营业收入749.75亿元，同比-7.54%，环比-7.76%；归母净利润5.88亿元，同比+6.53%，环比+486.62%；扣非归母净利润6.18亿元，同比+30.28%，环比+736.04% [4] 盈利改善原因 - 2024年浙石化同比改善，中金石化亏损，全年公司盈利能力有波动。炼油/化工/PTA/聚酯化纤板块毛利分别为207.06/165.62/-6.74/3.12亿元，毛利率分别为17.57%/13.60%/-1.36%/1.69%，同比-2.69/+3.44/-0.72/-1.52pct [5] - 2025年一季度山东地炼开工下降，成品油及炼油副产品供需边际改善，PX及部分烯烃产品价格价差环比修复；煤炭价格下滑，成本端压力减轻，全年原油中枢同比下移利于炼化板块价差修复 [6] 项目建设情况 - 公司沿着延链补链、降油增化、提高产品附加值路线发展，在新材料领域有先发投资、高效率产出、持续成本及原料优势 [7] - 2024年浙石化年产1,000吨α - 烯烃中试装置投产，10万吨/年稀土顺丁橡胶装置试生产成功，38万吨/年聚醚装置产出合格产品，150万吨多功能聚酯切片项目顺利投产，金塘新材料等项目有序推进 [8] 合作情况 - 2023年沙特阿美战略入股荣盛石化总股本10%加一股股份，2024年1月2日双方签署《谅解备忘录》，讨论荣盛石化收购朱拜勒炼化公司50%股权及沙特阿美收购宁波中金石化不超过50%股权事宜，9月11日签署《联合开发协议的框架协议》 [9] 股东情况 - 2022 - 2024年公司展开三期股份回购计划，回购股份合计5.53亿股（占总股本5.46%），斥资69.88亿元。2024年控股股东连续实施两期增持，累计增持约16.93亿元 [10] - 公司自上市十五年来保持稳定现金分红政策，近三年现金分红/归母净利润的比例达64.93% [10] 财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|326475|343610|387277|404587| |收入同比（%）|0.4|5.2|12.7|4.5| |归属母公司净利润（百万元）|724|3415|5450|8623| |净利润同比（%）|-37.4|371.3|59.6|58.2| |毛利率（%）|11.5|13.0|13.8|15.4| |ROE（%）|1.7|7.2|10.4|14.1| |每股收益（元）|0.08|0.34|0.54|0.85| |P/E|113.13|24.70|15.48|9.78| |P/B|2.09|1.79|1.60|1.38| |EV/EBITDA|11.59|4.27|3.29|2.10| [12][14]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5] 报告的核心观点 - 行业景气度触底，2024年公司营收同比基本持平但利润下滑，主要因油价下跌及库存损失 [10] - 企业发展持续推进，2024年多个项目投产或试生产成功，金塘新材料等项目有序推进 [10] - 炼化景气度有复苏机遇，随着炼化行业与成品油流通持续规范化，行业景气度有望迎来复苏 [10] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 调整公司2025年每股收益EPS预测为0.31元（原预测1.02元），添加2026 - 2027年预测为0.39和0.49元 [2] - 采取历史估值法，参考公司过去5年PB（TTM）均值3.28，考虑行业景气度底部及预期ROE水平低于历史水平给予20%折价，按25年每股净资产预测值4.82元对应目标价为12.64元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|325,112|326,475|355,946|356,135|356,326| |同比增长 (%)|12.5%|0.4%|9.0%|0.1%|0.1%| |营业利润(百万元)|1,560|2,004|9,141|11,231|13,439| |同比增长 (%)|-72.3%|28.5%|356.1%|22.9%|19.7%| |归属母公司净利润(百万元)|1,158|724|3,131|3,996|4,918| |同比增长 (%)|-65.3%|-37.4%|332.1%|27.6%|23.1%| |每股收益（元）|0.11|0.07|0.31|0.39|0.49| |毛利率(%)|11.5%|11.5%|12.9%|13.4%|14.0%| |净利率(%)|0.4%|0.2%|0.9%|1.1%|1.4%| |净资产收益率(%)|2.5%|1.6%|6.8%|7.9%|8.9%| |市盈率|71.6|114.5|26.5|20.8|16.9| |市净率|1.9|1.9|1.7|1.6|1.4| [4] 公司表现情况 |时间区间|绝对表现%|相对表现%|沪深300%| |----|----|----|----| |1周|1.61|1.84|-0.23| |1月|-6.51|-2.93|-3.58| |3月|-7.25|-6.15|-1.1| |12月|-28.76|-32.93|4.17| [6] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖货币资金、应收票据等项目及各年数据 [13] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标各年数据 [13]