板块整体表现 - 11月18日炼化及贸易板块整体下跌0.46%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌0.92% [1] - 板块内个股表现分化，和顺石油领涨，涨幅达9.99%，收盘价为33.91元，成交量为17.95万手，成交额为5.91亿元 [1] - 统一股份领跌，跌幅为5.43%，收盘价为32.56元，成交量为62.64万手，成交额高达20.91亿元 [2] 个股价格变动 - 部分大型石化企业股价相对稳定，中国石化微涨0.35%，收盘价5.80元，中国石油股价持平，收盘价9.87元 [1] - 跌幅居前的个股包括茂化实华（-3.99%）、恒力石化（-3.87%）、桐昆股份（-3.39%）和军阳兴长（-3.24%） [2] - 广汇能源下跌3.14%，成交量为122.88万手，成交额为6.51亿元，是当日成交量最大的个股之一 [2] 资金流向分析 - 炼化及贸易板块整体呈现主力资金净流出态势，净流出金额达9.18亿元 [2] - 游资资金净流入3.09亿元，散户资金净流入6.09亿元，显示散户和游资与主力资金流向出现分歧 [2] - 个股层面，中国石化获得主力资金净流入2274.23万元，主力净占比2.80% [3] - 万邦达主力资金净流入722.29万元，主力净占比5.02%，同时游资净流入933.61万元，游资净占比6.49% [3] - 统一股份作为领跌股，其资金流向数据未在提供的表格中详细列出 [2]

公司产能与业务 - 公司旗下子公司浙石化及中金石化合计拥有硫磺设计产能约121万吨/年 [1] - 公司硫磺产能位居全国前列 [1] 市场环境与业务影响 - 今年以来硫磺价格中枢持续上移 [1] - 硫磺价格变化对公司硫磺业务带来了积极影响 [1] 公司未来策略 - 公司未来将继续关注市场动态 [1] - 公司未来将优化资源配置 [1]

公司业务与产能 - 公司旗下子公司浙石化及中金石化合计拥有硫磺设计产能约121万吨/年 [1] - 公司硫磺产能位居全国前列 [1] 市场环境与业务影响 - 今年以来硫磺价格中枢持续上移 [1] - 硫磺价格趋势对公司硫磺业务带来了积极影响 [1]

公司产能情况 - 子公司浙石化及中金石化合计拥有硫磺设计产能约121万吨/年 [1] - 硫磺产能位居全国前列 [1] 市场与业务影响 - 今年以来硫磺价格中枢持续上移 [1] - 硫磺价格趋势对公司硫磺业务带来积极影响 [1] 未来经营策略 - 公司将继续关注市场动态 [1] - 公司将优化资源配置 [1]

公司产能与业务 - 公司旗下子公司浙石化及中金石化合计拥有硫磺设计产能约121万吨/年 [1] - 硫磺设计产能规模位居全国前列 [1] 市场环境与价格影响 - 今年以来硫磺价格中枢持续上移 [1] - 硫磺价格变化对公司硫磺业务带来了积极影响 [1] 公司未来策略 - 公司未来将继续关注市场动态 [1] - 公司未来将优化资源配置 [1]

券商评级概览 - 11月16日券商给予评级的个股共有20只，其中获得买入评级的个股有6只 [1] - 在公布了目标价格的1只个股中，预期涨幅排名居前的个股是中油资本（000617.SZ） [1] 个股评级详情 - 中油资本（000617.SZ）获得机构评级，最新收盘价为9.45元，最高目标价为10.98元，预期涨幅为16.19% [2] - 荣盛石化（002493.SZ）获得华鑫证券买入评级，最新收盘价为10.8元 [2] - 济川药业（600566.SH）获得华安证券买入评级，最新收盘价为27.75元 [2] - 海博思创（688411.SH）获得东吴证券评级，最新收盘价为379元 [2] - 世纪华通（002602.SZ）获得券商买入评级，最新收盘价为18.13元 [2] - 兆易创新（603986.SH）获得券商买入评级，最新收盘价为205.78元 [2] - 精创电气（920035.SH）是获得多家券商关注的个股，券商关注数量排名居前 [2] 行业关注度 - 券商关注个股数居前的行业分别是建筑装饰、汽车、有色金属 [4]

股价表现与交易情况 - 11月17日盘中股价上涨2.04%，报11.02元/股，总市值1100.84亿元 [1] - 当日成交金额2.95亿元，换手率0.29% [1] - 今年以来股价累计上涨23.06%，近20日上涨17.48%，近60日上涨19.52% [2] 资金流向分析 - 主力资金净流出1960.11万元 [1] - 特大单买入2336.12万元（占比7.92%），卖出2001.50万元（占比6.78%） [1] - 大单买入6458.89万元（占比21.89%），卖出8753.62万元（占比29.67%） [1] 公司基本面与财务数据 - 2025年1-9月实现营业收入2278.15亿元，同比减少7.09% [2] - 2025年1-9月归母净利润8.88亿元，同比增长1.34% [2] - 主营业务收入构成为：化工40.87%，炼油35.26%，PTA 10.60%，聚酯化纤薄膜7.49%，贸易及其他5.79% [2] 股东结构变化 - 截至9月30日股东户数为7.37万，较上期减少14.14% [2] - 人均流通股126,986股，较上期增加14.80% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.91亿股，较上期增加1705.69万股 [3] 机构持仓与公司分红 - 华泰柏瑞沪深300ETF为第七大流通股东，持股5197.43万股，较上期减少240.58万股 [3] - A股上市后累计派现94.00亿元，近三年累计派现33.91亿元 [3] 行业与业务概况 - 公司位于浙江省杭州市，成立于1995年9月15日，于2010年11月2日上市 [2] - 主营业务涉及化工品、油品、聚酯产品的研发、生产和销售 [2] - 所属申万行业为石油石化-炼化及贸易-炼油化工，概念板块包括油气改革、太阳能、光伏玻璃、一带一路、中特估等 [2]

行业投资评级 - 报告对石油化工行业的投资评级为“看好” [3] 核心观点 - 全球石油库存预计将持续增长至2026年，EIA预计2025年全球原油供应过剩量为184万桶/天 [2][5] - 原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC+减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势 [5] - 上游油服板块已呈现回暖趋势，钻井日费有较大提升空间；炼化盈利在油价回调下有所改善；聚酯产业链景气度存在修复预期 [5] 全球原油市场供需与价格展望 - **价格预测**：EIA预计2025、2026年原油均价分别为69美元/桶和55美元/桶（2026年预测较上月上调3美元/桶）；预计2025、2026年美国天然气均价分别为3.5美元/百万英热和4.0美元/百万英热（均较上月上调0.1美元/百万英热）[5][6] - **需求预测**：IEA预计2025、2026年全球石油需求增幅分别为79万桶/天和77万桶/天；OPEC预计2025、2026年需求增长为130万桶/天和138万桶/天，至1.051亿桶/天和1.065亿桶/天；EIA预计2025、2026年全球石油消费量将分别增加105万桶/天和106万桶/天，至1.041亿桶/天和1.052亿桶/天 [5][8] - **供应预测**：EIA预计2025年全球石油产量将增加281万桶/天（较上月预测上调13万桶/天）至1.060亿桶/天，2026年增加139万桶/天（较上月预测上调9万桶/天）至1.074亿桶/天；IEA预计2025年全球石油供应同比增长310万桶/天（较上次预测上调10万桶/天）[5][10] - **供需平衡**：基于EIA预测，2025年全球石油供应过剩量约为184万桶/天（消费量增105万桶/天，供应量增281万桶/天）[5][11] 上游板块 - **油价与库存**：截至11月14日，Brent原油期货收于64.39美元/桶，周环比增长1.19%；WTI期货收于60.09美元/桶，周环比增长0.57% [5][20]；美国商业原油库存量4.28亿桶，较前一周增长641.3万桶，比过去五年同期低4% [5][22] - **钻机与日费**：11月14日美国钻机数549台，环比增加1台；自升式平台361-400英尺水深日费为110,360.92美元，环比上涨1,657.90美元；自升式平台使用率为71.43%，环比持平 [5][35][40] 炼化板块 - **炼油价差**：截至11月14日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为24.26美元/桶，较前一周上涨1.08美元/桶；美国汽油RBOB与WTI原油价差为20.84美元/桶，较前一周下跌1.075美元/桶，低于历史平均的24.75美元/桶 [5][56][59] - **烯烃价差**：截至11月14日当周，石脑油裂解乙烯综合价差为91.20美元/吨，较前一周下跌4.10美元/吨，远低于历史平均的404美元/吨；丙烯与丙烷价差为59.23美元/吨，较前一周下跌15.27美元/吨，低于历史平均的255美元/吨 [5][64][71] 聚酯板块 - **产品价差**：截至11月14日当周，PX与石脑油价差为243.92美元/吨，较前一周上涨2.93美元/吨，低于历史平均的382美元/吨；PTA-0.66*PX价差为262元/吨，较前一周上涨39.46元/吨，低于历史平均的767元/吨；涤纶长丝POY价差为1,214元/吨，较前一周上涨47.5元/吨，低于历史平均的1,395元/吨 [5][90][96][99] - **价格与开工**：截至11月12日，亚洲PX价格收于824.86美元/吨，周环比上涨0.93%；中国PX平均开工率90.49% [90] 投资分析意见 - **聚酯企业**：看好聚酯头部企业桐昆股份、万凯新材，因聚酯景气存在修复预期，盈利中枢有望上行 [5][13] - **炼化企业**：建议关注炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化，因油价回落改善成本，且头部企业竞争格局利好 [5][13] - **轻烃加工**：继续看好卫星化学，因美国乙烷供需宽松，乙烷制乙烯路线维持较好盈利 [5][13] - **油气开采**：推荐股息率较高的中国石油、中国海油，因油价下行空间有限，油公司经营质量提升 [5][13] - **油服公司**：推荐中海油服、海油工程，因上游勘探开发维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平 [5][15]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点聚焦于秋冬订单放量背景下，涤纶长丝盈利持续修复 [1] - 大炼化项目价差环比改善，其中国内重点大炼化项目价差为2336.60元/吨，环比增长1.10%，国外项目价差为1436.69元/吨，环比增长4.96% [2][3] - 涤纶长丝板块需求以冬季保暖面料为主，产品价格及盈利整体上行，POY单吨盈利环比增加17.47元至108.83元/吨 [97] 炼油板块总结 - 原油价格震荡上行，截至11月14日当周布伦特原油周均价为63.92美元/桶，环比微降0.49%，周后期受中国原油进口增长及地缘政治等因素支撑价格回升至64.39美元/桶 [2][13] - 成品油价差小幅上涨，国内柴油、汽油、航煤与原油价差分别环比增加122.91元/吨、29.34元/吨和75.86元/吨 [13] - 北美市场成品油价差涨幅显著，柴油、汽油、航煤与原油价差分别环比增加139.71元/吨、103.20元/吨和90.59元/吨 [23] 化工板块总结 - 化工品整体延续弱势，主要受供给端增量扰动 [2] - 聚烯烃产品价格稳中有跌，价差震荡下行，其中LDPE均价为9507.14元/吨，环比下跌142.86元/吨 [48] - 丙烯腈成本支撑增强，产品价格小幅上涨至8400.00元/吨，价差扩大至5093.90元/吨 [64] - 聚碳酸酯（PC）价格偏稳运行，价差改善至10693.90元/吨 [64] 聚酯&锦纶板块总结 - 聚酯上游原料PX价格继续小幅上涨至5854.21元/吨，与石脑油价差为2136.91元/吨，开工率维持在90.49% [80] - PTA价格小幅上涨至4605.71元/吨，行业平均单吨净利润为-249.77元/吨，环比改善18.93元，社会流通库存下降1.56万吨至80.97万吨 [91] - 涤纶长丝供应量提升，下游冬季保暖面料走货为主，POY、FDY、DTY价格分别环比上涨71.43元/吨、92.86元/吨和35.71元/吨，企业库存天数出现分化 [97] - 锦纶纤维价格持稳，但与切片价差弱势下跌，POY、FDY、DTY与切片价差均环比收窄221.43元/吨 [105] - 涤纶短纤价格小幅下跌至6320.71元/吨，单吨盈利环比下降39.42元至70.43元/吨 [118] 主要公司市场表现 - 截至2025年11月14日，近一周6家民营大炼化公司股价全部上涨，东方盛虹涨幅最大达10.13%，荣盛石化持平 [2][125] - 近一月股价表现方面，恒力石化涨幅领先达14.38%，新凤鸣、桐昆股份涨幅均超过11% [2][125] - 自2017年9月4日至报告期，信达大炼化指数累计上涨57.95%，表现优于石油石化行业指数（+33.01%）和沪深300指数（+20.35%） [126][129]

投资评级 - 投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [2][5] 核心观点 - 公司是中国民营大炼化龙头企业之一，一体化优势稳固，当前业绩受石化产品不景气影响承压，但随着产业底部反转，盈利能力有望持续修复 [5] - 公司未来最核心的增量在于海外，与沙特阿美合资开发SASREF炼厂二期，旨在构建“两国四基地双循环”，借助沙特工业成本优势和区位优势打开成长空间 [4][20] - 公司旗下浙江石化拥有4000万吨炼能，是全球单体规模最大的炼化一体化项目，规模优势是其最坚固的护城河 [4][54] 公司业务与发展战略 - 公司历经30载耕耘，完成了由“一根丝”到“一滴油”，再到平台型新材料企业的成长跨越，布局了从炼化、芳烃、烯烃到下游PTA、聚酯、涤纶丝的完整产业链 [3][11] - 2023年3月，公司以高溢价向沙特阿美转让10%股权，并就原油采购、原料供应、化学品销售等达成一揽子战略合作协议 [3][16] - 沙特阿美将向浙江石化供应承诺数量为每天48万桶的阿拉伯原油，协议初始固定期限为20年 [16] 核心资产与竞争优势 - 浙江石化4000万吨/年炼化一体化项目是全球第五大、中国最大的单体炼厂，总投资1730亿元，项目分两期于2019年和2022年初全面投产 [4][54] - 浙江石化的独家优势包括：单线规模大、一体化程度高、单位投资额低、下游产业链深度广度兼备、配套设施齐备以及装置适配油种丰富 [60][61] - 2025年第三季度，公司毛利率达到12.91%，处于行业前列，单吨利润和单吨净利润分别较2024年末增长104%和65%，业绩出现明显好转迹象 [62][66] 行业分析与前景 - 我国常减压产能达9.34亿吨，民营炼厂占比27%，未来三年新增产能有限，先进存量产能及一体化的重要性凸显 [41] - 国际油价进入震荡下行期，汽油、柴油裂解价差有望出现边际改善，炼厂利润随之回升 [46][49] - 国家政策推动石化化工行业控制新增产能、向高端化绿色化转型，为2025年底前全国炼油能力控制在10亿吨以内提供支撑 [52] 海外拓展与增长潜力 - 公司与沙特阿美各持股50%合资开发SASREF炼厂，项目已于2024年11月进入联合开发阶段，目标是建成“两国四基地一体化大循环” [20][71] - SASREF炼厂位于沙特朱拜勒工业区，该园区在工业用电、土地租金、天然气及乙烷成本上具备显著优势，天然气价格仅为浙江省的5%，乙烷成本较美国进口低约39% [75][77][79] - “两国四基地”协同体现在销售网络互换扩容和四地物料循环利用，旨在最大化原材料使用效率、降低成本并延长产业链 [71] 业绩预测 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为26.09亿元、40.82亿元、54.40亿元，同比增长260.1%、56.5%、33.3% [5][6] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为3323.45亿元、3557.78亿元、3704.21亿元，同比增长1.8%、7.1%、4.1% [6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为41.4倍、26.4倍、19.8倍 [5][6]