报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - Stanley高层领导团队访问哈尔斯，对其新技术和研发投入高度赞赏并表达深化合作意愿 [1] - 哈尔斯与Stanley回顾15年合作历程，介绍即将在永康和泰国投资的新智能工厂 [2] - 哈尔斯主要客户业务稳定且稳中有增，存量客户爆款潜质突显，2024年再次荣获Stanley“年度最佳供应商奖”和“年度创新奖” [3] - 根据公司前期披露业绩预告调整盈利预测，预计24 - 26年归母净利润分别为3.1/3.8/4.5亿元（前值分别为3.3/3.8/4.5亿元），对应PE分别为12X/10X/8X [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2月26日Stanley包括总裁Matt在内的16位高层领导人员访问哈尔斯工厂 [1] 业务探讨 - 双方回顾15年合作历程，哈尔斯在多方面的提升离不开Stanley支持与信任 [2] - 哈尔斯向Stanley介绍即将在永康和泰国投资的新智能工厂 [2] 客户合作 - 主要客户业务稳定提供基本盘且稳中有增，存量客户爆款潜质突显带来增量订单 [3] - 2024年哈尔斯再次荣获Stanley“年度最佳供应商奖”和“年度创新奖”，连续两年获“年度最佳供应商奖” [3] - 哈尔斯为Stanley提供多款产品OEM业务，多款单品打样中，服务获客户高度信任与赞誉 [3] 盈利预测与评级 - 调整盈利预测，预计24 - 26年归母净利润分别为3.1/3.8/4.5亿元（前值分别为3.3/3.8/4.5亿元），对应PE分别为12X/10X/8X，维持“买入”评级 [4] 财务数据和估值 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 2,427.90 | 2,407.12 | 3,276.81 | 4,025.56 | 4,849.20 | | 增长率(%) | 1.63 | (0.86) | 36.13 | 22.85 | 20.46 | | EBITDA(百万元) | 440.09 | 430.80 | 513.32 | 603.76 | 687.84 | | 归属母公司净利润(百万元) | 205.91 | 249.78 | 309.79 | 381.85 | 453.37 | | 增长率(%) | 51.96 | 21.31 | 24.02 | 23.26 | 18.73 | | EPS(元/股) | 0.44 | 0.54 | 0.66 | 0.82 | 0.97 | | 市盈率(P/E) | 17.89 | 14.75 | 11.89 | 9.65 | 8.12 | | 市净率(P/B) | 2.64 | 2.51 | 2.17 | 1.95 | 1.72 | | 市销率(P/S) | 1.52 | 1.53 | 1.12 | 0.92 | 0.76 | | EV/EBITDA | 5.11 | 6.93 | 5.77 | 4.48 | 3.89 | [4] 基本数据 - A股总股本466.27百万股，流通A股股本306.05百万股 [6] - A股总市值3,683.52百万元，流通A股市值2,417.78百万元 [6] - 每股净资产3.57元，资产负债率48.89%，一年内最高/最低10.11/5.82元 [6] 股价走势 - 展示2024 - 03至2024 - 11哈尔斯与沪深300股价走势 [8][9]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - Stanley高层领导团队访问哈尔斯，是对公司过去成就认可及对未来合作期待，参观中公司展示多领域卓越成果获赞赏，双方回顾15年合作历程，公司还介绍即将投资的新智能工厂 [1][2] - 公司主要客户业务稳定且稳中有增，存量客户爆款潜质突显带来增量订单，2024年再次荣获Stanley“年度最佳供应商奖”和“年度创新奖”，连续两年获“年度最佳供应商奖”体现多维度卓越表现，公司为Stanley提供多款产品OEM业务 [3] - 根据公司前期披露业绩预告调整盈利预测，预计24 - 26年归母净利润分别为3.1/3.8/4.5亿元（前值分别为3.3/3.8/4.5亿元），对应PE分别为12X/10X/8X，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - A股总股本466.27百万股，流通A股股本306.05百万股，A股总市值3683.52百万元，流通A股市值2417.78百万元，每股净资产3.57元，资产负债率48.89%，一年内最高/最低10.11/5.82元 [6] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入(百万元)|2427.90|2407.12|3276.81|4025.56|4849.20| |增长率(%)|1.63| - 0.86|36.13|22.85|20.46| |EBITDA(百万元)|440.09|430.80|513.32|603.76|687.84| |归属母公司净利润(百万元)|205.91|249.78|309.79|381.85|453.37| |增长率(%)|51.96|21.31|24.02|23.26|18.73| |EPS(元/股)|0.44|0.54|0.66|0.82|0.97| |市盈率(P/E)|17.89|14.75|11.89|9.65|8.12| |市净率(P/B)|2.64|2.51|2.17|1.95|1.72| |市销率(P/S)|1.52|1.53|1.12|0.92|0.76| |EV/EBITDA|5.11|6.93|5.77|4.48|3.89| [4] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现2022 - 2026E年相关数据，包括货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等项目及对应数值和变化情况，还展示成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [11][13] 股价走势 - 展示2024 - 03至2024 - 11哈尔斯与沪深300的股价走势 [8][9]

报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 哈尔斯再次获 STANLEY“年度最佳供应商奖”和“年度创新奖”，彰显生产、交付和供应链管理核心优势，双方合作 15 年且有深化合作意愿，哈尔斯介绍新智能工厂，未来合作有望开启新篇章 [1] - 2024 年前三季度公司 TOP4 客户占比变化，均签长期框架合作协议，预计 25 年部分客户延续平稳或加速放量，单一大客户风险趋弱，多元客户矩阵贡献成长动能，泰国基地使关税风险可控 [2] - 海外 SIGG 定位高端预计 25 年稳健增长，国内品牌加大营销力度，品牌力升级，预计 25 年线上稳健增长、线下平稳，公司贯彻精品国货战略，盈利能力预计稳步提升 [3] - 预计 2024 - 2026 年公司归母净利润分别为 3.1、3.8、4.8 亿元，对应 PE 估值分别为 12.0X、9.6X、7.7X [3] 财务指标总结 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|2,428|2,407|3,254|4,179|4,991| |增长率 YoY %|1.6%|-0.9%|35.2%|28.4%|19.5%| |归属母公司净利润(百万元)|206|250|306|384|480| |增长率 YoY%|52.0%|21.3%|22.6%|25.5%|25.0%| |毛利率%|29.2%|31.2%|30.1%|29.9%|30.4%| |净资产收益率 ROE%|14.7%|17.0%|17.4%|18.4%|19.3%| |EPS(摊薄)(元)|0.44|0.54|0.66|0.82|1.03| |市盈率 P/E(倍)|17.89|14.75|12.03|9.59|7.67| |市净率 P/B(倍)|2.64|2.51|2.10|1.77|1.48| [5] 资产负债表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|1,436|1,787|2,178|2,837|3,631| |货币资金(百万元)|814|849|1,123|1,489|2,043| |应收账款(百万元)|152|226|316|406|416| |存货(百万元)|413|495|632|798|984| |非流动资产(百万元)|917|1,001|1,182|1,088|991| |资产总计(百万元)|2,353|2,789|3,360|3,925|4,623| |流动负债(百万元)|869|1,018|1,299|1,540|1,832| |非流动负债(百万元)|102|308|311|311|311| |负债合计(百万元)|971|1,327|1,609|1,851|2,143| |归属母公司股东权益(百万元)|1,397|1,468|1,757|2,083|2,491| [6] 利润表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|2,428|2,407|3,254|4,179|4,991| |营业成本(百万元)|1,718|1,656|2,275|2,930|3,475| |销售费用(百万元)|178|232|296|376|449| |管理费用(百万元)|169|171|212|272|329| |研发费用(百万元)|102|95|136|172|210| |财务费用(百万元)| -20|0| -28| -28| -43| |营业利润(百万元)|238|226|339|425|531| |利润总额(百万元)|239|225|339|425|531| |所得税(百万元)|39| -23|34|42|53| |净利润(百万元)|200|247|305|382|478| |归属母公司净利润(百万元)|206|250|306|384|480| [6] 现金流量表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|347|243|487|479|664| |投资活动现金流(百万元)| -137| -202| -284| -17| -20| |筹资活动现金流(百万元)| -86| -5|54| -96| -90| |现金流净增加额(百万元)|164|35|274|366|554| [6] 研究团队简介 - 姜文镪为新消费研究中心总经理，上海交通大学硕士，发表多篇 SCI + EI 论文，曾就职于浙商证券、国盛证券，团队多次上榜新财富最佳分析师，带领团队获 2023 年水晶球评选第四名、2024 年金麒麟最佳分析师第四名 [9] - 李晨本科毕业于加州大学尔湾分校物理学院，研究生毕业于罗切斯特大学西蒙商学院，2022 年加入国盛证券研究所，2024 年加入信达证券研究开发中心，覆盖造纸、轻工出口、电子烟等赛道 [9] - 曹馨茗本科毕业于中央财经大学，硕士毕业于圣路易斯华盛顿大学，曾就职于保险资管、国盛证券研究所，2024 年加入信达证券研究开发中心 [9] - 骆峥本科毕业于中国海洋大学，硕士毕业于伦敦国王学院大学，曾就职于开源证券研究所，2025 年加入信达证券研究开发中心，覆盖跨境电商、黄金珠宝、两轮车等赛道 [10]

限制性股票回购注销情况 - 本次涉及2名激励对象28,000股，占回购注销前总股本0.0060%，回购价2.45元/股[1] - 2021年回购注销3名离职人员86万股，回购价2.90元/股[6] - 2022年回购注销4名离职人员46万股，回购价2.90元/股[9] - 2022年回购注销5名离职人员25万股[10] - 2023年1月回购注销15.24万股，回购价2.75元/股[12] - 2023年8月回购注销27.30万股[13] - 2024年1月回购注销9.66万股，回购价2.55元/股[15] - 2024年8月回购注销8.40万股，回购价2.45元/股[16] 限制性股票授予情况 - 2020年11月25日向116名激励对象授予907.50万股，授予价2.90元/股[5] - 2021年11月1日向15名激励对象授予193万股预留限制性股票[7] 限制性股票解除限售情况 - 2023年1月为85名激励对象的183.84万股办理解除限售[12] - 2024年1月为86名激励对象的219.12万股办理解除限售[15] 限制性股票回购价格调整情况 - 2022年6月2日由2.90元/股调整为2.75元/股[10] - 2023年6月由2.75元/股调整为2.55元/股[13] 股份变动情况 - 公司总股本由466,295,732股变更为466,267,732股[1][24] - 有限售条件股份变动前160,247,525股，占比34.37%，变动后160,219,525股，占比34.36%[24] - 股权激励限售股变动前680,000股，占比0.15%，变动后652,000股，占比0.14%[24] 其他情况 - 本次回购价款总额68,600元，资金来源于自有资金[23] - 回购注销完成后控股股东不变，股权分布仍具备上市条件[25] - 不影响2020年限制性股票激励计划继续实施[26] - 不会对公司经营业绩等产生重大影响[26]

财务数据 - 2023年度营收182,469.03万元，利润总额18,236.24万元，净利润16,162.51万元[6] - 2024年前三季度营收187,216.26万元，利润总额18,070.03万元，净利润16,277.31万元[6] - 截至2023年12月31日，资产总额299,986.20万元，负债总额118,993.39万元，净资产180,992.81万元，资产负债率39.67%[6] - 截至2024年9月30日，资产总额336,842.29万元，负债总额143,598.12万元，净资产193,244.18万元，资产负债率42.63%[6] 授信与担保 - 向中国进出口银行浙江省分行申请新增2.3亿元综合授信额度，香港哈尔斯以泰国哈尔斯100%股权质押担保[1] - 公司及子公司拟向金融机构申请总额不超30亿元综合授信额度[2] - 新增子公司对母公司担保额度预计最高不超2.5亿元[2] - 公司及控股子公司对外担保总额为0元，子公司间及子公司为母公司担保金额为2.3亿[9] 其他 - 公司注册资本466,379,732元[4] - 公司及控股子公司不存在担保逾期情况[9]

融资进展 - 公司2025年1月16日收到深交所向特定对象发行股票审核问询函[1] - 会同中介机构回复问询函并更新申请文件[1] 融资不确定性 - 发行需深交所审核通过并经证监会同意注册方可实施[2] - 发行事项获批及获批时间不确定[2] 信息披露 - 公司将按规定及时履行信息披露义务[2]

股本与发行 - 公司总股本为466,295,732股，本次发行股票数量不超过139,888,719股，不超过发行前总股本的30%[5] - 本次向特定对象发行股票的发行对象为不超过35名特定投资者[4] - 发行定价基准日为发行期首日，价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%[5] - 认购股份自发行结束之日起6个月内不得转让[6] 募集资金 - 本次发行拟募集资金总额不超过80,000.00万元，“哈尔斯未来智创”建设项目（一期）扣减4,510.00万元后拟投入80,000.00万元[6][7] 客户与销售 - 报告期各期，公司向前五大客户合计销售金额分别为161,821.41万元、164,165.39万元、148,604.01万元和167,188.43万元，占当期营业收入比例分别为67.74%、67.62%、61.74%和70.62%[13][14] - 第一大客户各年销售占比分别为41.93%、36.96%、38.34%和32.62%，第二大客户各年销售占比分别为18.53%、20.46%、13.40%和22.99%[14] 风险提示 - 募投项目存在进程及效益未达预期的风险[10] - 公司存在新增产能无法消化的风险[11] - 公司面临国际贸易摩擦、客户集中度较高、市场竞争加剧等风险[12][14][15] 财务数据 - 报告期内公司综合毛利率分别为26.13%、29.24%、31.20%和29.97%，存在一定波动[16] - 截至2024年9月30日，公司前十大股东合计持股253,408,979股，持股比例为54.34%[30] - 截至2024年9月30日，吕强合计控制47.95%股份[31] - 2024年1 - 9月真空保温器皿产能5150.00万只，产量4629.73万只，销量4715.49万只，产能利用率119.86%，产销率101.85%[72] - 截至2024年9月30日，公司固定资产原值134,594.65万元，账面价值72,614.10万元，整体综合成新率为53.95%[79] - 截至2024年9月30日，公司无形资产原值32,516.88万元，累计折旧10,279.41万元，账面价值22,237.47万元[85] - 截至2024年9月30日，公司财务性投资余额为26.93万元，占合并报表归母净资产比例为0.02%[109][118] 行业与市场 - 2023年全球保温杯（壶）零售市场规模约为1585.78亿元，亚洲、北美各占约1/3市场份额，欧洲约占20%[39] - 2024年1 - 9月我国保温杯累计出口额276.38亿元，同比增长19.81%[40] - 预计未来全球保温杯（壶）零售市场规模将由2024年的1788.26亿元增长至2028年的3322.89亿元，复合增长率为16.75%[40] - 2023年我国保温杯（壶）零售市场规模约为397.90亿元，不锈钢保温杯占约3/4市场份额[41] 产品与技术 - 截至2024年9月30日，公司拥有已获授权境内专利686项，其中发明专利53项，实用新型344项[57] - 公司累计主导或参与制修订的已发布标准共计37项，其中2023年度发布8项，包含国家标准2项、团体标准6项[57] 未来战略 - 坚持既定战略框架，推进OEM/ODM和自主品牌业务增长[100] - 未来战略定位“中国杯壶专家”，围绕三年目标明确发展计划[101] - 拓展国际业务要构建战略伙伴关系，实现“稳存量，上增量，抓质量”[102] - 规划国际品牌业务3 - 5年增长目标与拓展策略[102] - 实施“国内营销一盘棋”计划提升国内市场规模[104] - 坚持“让专业看得见”和“向上突围”的产品战略[105] - 创新研发管理，将技术转化为核心竞争力，压缩新品开发周期[106][107] 募投项目 - “哈尔斯未来智创”建设项目（一期）总投入86,232.30万元，扣减后拟投入80,000.00万元[149][155] - 项目建设完成后将实现年产4600万只保温杯产能[169] - 项目内部收益率15.82%（税后），投资回收期（含建设期）7.89年（税后）[184] - 达产期年平均销售收入193,200.00万元，年平均净利润17,185.18万元[184][185] - 募投项目达产年的毛利率为28.99%[195]

中银国际证券股份有限公司 关于 浙江哈尔斯真空器皿股份有限公司 2023 年度向特定对象发行 A 股股票 之 上市保荐书 保荐人（主承销商） （上海市浦东新区银城中路 200 号中银大厦 39 楼） 二〇二五年二月 浙江哈尔斯真空器皿股份有限公司 2023 年度向特定对象发行 A 股股票上市保荐书 保荐人及保荐代表人声明 中银国际证券股份有限公司及本项目保荐代表人袁婧、李瑞君根据《中华人 民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》等有关法律、法规和中国证监会的 有关规定以及深圳证券交易所的有关业务规则，诚实守信，勤勉尽责，严格按照 依法制订的业务规则、行业执业规范和道德准则出具本上市保荐书，并保证上市 保荐书的真实性、准确性和完整性。 3-3-1 | 释义 4 | | | --- | --- | | 第一节 发行人基本情况 | 5 | | 一、基本情况 | 5 | | 二、主营业务介绍 | 5 | | 三、发行人主要财务数据及指标 | 7 | | 四、发行人存在的主要风险 | 8 | | 第二节 发行人本次发行情况 | 14 | | 一、发行股票的种类、面值、上市地点 | 14 | | 二、发行方式及发行时间 ...

关于浙江哈尔斯真空器皿股份有限公司 申请向特定对象发行股票的审核问询函 的回复 保荐机构（主承销商） （上海市浦东新区银城中路 200 号中银大厦 39 楼） 证券简称：哈尔斯 证券代码：002615 说明： 一、如无特别说明，本回复报告中的简称或名词释义与募集说明书中的相同。 二、本回复报告中的字体代表以下含义： | 审核问询函所列问题 | 黑体（加粗） | | --- | --- | | 对问题的回复 | 宋体（不加粗） | | 对募集说明书及问询函的补充披露及修改 | 楷体（加粗） | 三、在本回复报告中，合计数与各分项数值相加之和在尾数上若存在差异， 均为四舍五入所致。 1 | 问题 | 1 | 3 | | --- | --- | --- | | 问题 | 2 | 64 | | 其他问题 | | 102 | 问题 1 报告期各期，公司主营业务收入分别为234,499.54万元、237,802.69万元、 236,324.74 万元和 231,949.02 万元，其中主营业务收入-其他分别为 24,080.81 万元、29,293.47 万元、34,607.49 万元、23,338.89 万元；外销收入 ...

业绩数据 - 报告期各期主营业务收入分别为234,499.54万元、237,802.69万元、236,324.74万元和231,949.02万元[4] - 报告期各期净利润分别为12,847.71万元、19,981.15万元、24,734.35万元和22,550.34万元[4] - 报告期各期主营业务毛利率分别为25.62%、28.96%、31.00%和30.00%[4] - 报告期内综合毛利率分别为26.13%、29.24%、31.20%和29.97%[12] - 2024年1 - 9月至2021年度公司营业收入分别为238891.02万元、242789.86万元、240712.04万元、236738.92万元[30] 用户数据 - 报告期内前五客户销售占比分别为67.74%、67.62%、61.74%和70.62%[4] - 2024年1 - 9月，YETI销售金额77,235.91万元，占比32.62%；PMI销售金额54,424.14万元，占比22.99%[51] 未来展望 - 2023 - 2028年全球保温杯（壶）零售市场预计复合增长率为16.75%[40][42] - 公司未来三年资金缺口为93,611.04万元，大于本次募集资金规模[171][179] - 未来三年（2025 - 2027年）预计归属于母公司所有者的净利润积累为113276.29万元，业绩增幅为11.97%[176] 新产品和新技术研发 - 截至2024年9月30日，公司拥有已获授权境内专利689项，其中发明专利53项，实用新型344项[46] - 公司累计主导或参与制修订已发布标准37项，2023年度发布8项，包含国家标准2项、团体标准6项[46] 市场扩张和并购 - 公司产品远销全球80多个国家和地区[47] - 公司拟对泰国哈尔斯新增投资约45497.00万元，未来三年完成[178] 其他新策略 - 公司采取密切跟踪外汇市场、择机结汇、运用衍生品工具等举措应对汇率波动[61] - 2023年公司新增各类授权IP，与新华社民族品牌工程战略合作，聘请艺人王源作为品牌代言人[78] - 公司计划在2025年9月30日前将持有的永康融联股权转让给无关联第三方以退出[126][134] 财务指标 - 报告期各期期间费用率分别为18.22%、17.67%、20.72%和18.14%，高于同行业可比公司平均水平[4] - 报告期内应收账款周转率分别为13.07、12.71、10.77和9.35，逐年下滑[5] - 报告期内存货周转率分别为3.47、3.37、3.30和3.66，低于同行业可比公司平均水平[5] - 报告期各期末存货账面价值分别为51,572.55万元、41,327.48万元、49,538.41万元和62,694.99万元[5] - 2024年1 - 9月、2023年度、2022年度、2021年度汇兑损益分别为1233.16万元、 - 386.22万元、3741.86万元、 - 1035.32万元[61] 募投项目 - 本次发行拟募集资金总额不超过80,000.00万元[135] - 募投项目建成后将实现年产4,600万只保温杯产能[135] - “哈尔斯未来智创”建设项目（一期）投资总额86,232.30万元，拟使用募集资金投入80,000.00万元，已投入21,787.22万元[148] - 前次募投项目为年产800万只SIGG高端杯生产线建设项目，除仓储立库未建设外其余已建成投产[151][153]