公司概况与业务 - 公司全称为安徽新富新能源科技股份有限公司，专注于新能源汽车热管理零部件的研发、生产和销售，主要产品包括电池液冷管和电池液冷板 [5] - 公司拥有157项专利，其中发明专利24项，并参与制定了一项国家标准，在相关领域已形成自主知识产权群 [5] - 公司是安徽省专精特新中小企业及专精特新冠军企业，与T公司、宁德时代、零跑汽车、欣旺达等知名厂商保持紧密合作 [5] - 为响应客户全球化供应需求，公司在安庆、合肥以及墨西哥等地建立了生产基地 [5] - 公司控股股东为创新壹号，持股42.72%，实际控制人潘一新通过多个合伙企业间接控制公司61.83%的股份 [5] 财务业绩表现 - 报告期内（2022年至2024年及2025年1-6月），公司营收持续增长，分别为约4.64亿元、6.00亿元、13.81亿元和7.97亿元 [6] - 同期归母净利润也持续增长，分别为约3964.20万元、4775.07万元、7195.75万元和6517.88万元 [6] - 报告期内公司主营业务毛利率存在大幅波动，分别为24.39%、23.42%、13.44%和21.83% [7] - 公司主营业务毛利率从2022年的24.39%下滑至2024年的13.44%，呈现断崖式下跌，其中2024年境内销售毛利率为负值-2.94% [8][9] - 2025年上半年，公司毛利率回升至21.83%，境内销售毛利率好转至12.94% [9][12] 毛利率波动原因分析 - 2024年境内毛利率大幅下滑至负值，主要原因是向境内主要客户宁德时代量产新型液冷板产品初期不良率较高，推高了生产成本 [10] - 具体表现为，占2024年总收入比例高达30%的电池液冷板产品，其毛利率一度降低至-14.01% [11] - 随着该产品不良率持续改善，境内销售毛利率在2025年上半年好转，带动公司整体毛利率回升 [12] 客户结构与市场分布 - 公司客户集中度极高，报告期内前五大客户销售收入占营业收入比例分别为77.92%、84.84%、90.08%和91.01%，即九成以上收入来自前五大客户 [14] - T公司长期为公司第一大客户，报告期内贡献收入占比均在50%以上，2025年1-6月来自该单一客户的收入占比已超过62% [16] - 自2023年以来，公司境外收入占比超过境内收入，报告期内境外收入占比分别为17.86%、57.94%、59.27%和57.89% [15] - 境外市场毛利率显著高于境内，报告期内境外毛利率从21.63%稳步增长至28.30%，2025年上半年境外毛利率是境内毛利率的两倍有余 [9][15] - 为巩固海外市场，公司于2023年3月在墨西哥投资建厂以保障北美客户需求，该墨西哥子公司目前仅向T公司供应产品 [15] IPO计划 - 公司将于2月3日在北交所上会，接受上市委审议 [1] - 本次IPO拟募集资金4.09亿元，用于新能源汽车热管理系统核心部件扩产建设项目 [1]

公司概况与财务表现 - 公司主营业务为线缆智能设备及数字化智能工厂解决方案的研发、生产与销售，产品应用于汽车、建筑、工业控制、通信与电子、电力与新能源等多个线缆制造领域 [2][23] - 2022年至2024年及2025年上半年，公司营业收入分别为1.29亿元、1.93亿元、2.36亿元、1.47亿元，归母净利润分别为0.19亿元、0.28亿元、0.47亿元、0.34亿元，业绩整体呈增长趋势 [2][23] 公司治理与分红合规性 - 2024年2月，公司在母公司未分配利润连续为负的背景下，向实际控制人及其控制的企业定向现金分红970万元，其中向实控人周代烈分红520万元，向实控人夫妇持股100%的星基科技分红450万元 [1][4][26] - 公司母公司报表口径的未分配利润在2022年末、2023年末、2024年末分别为-2330.64万元、-2240.52万元、-579.82万元，连续三年为负值 [2][24] - 根据《公司法》规定，公司分红需在弥补亏损和提取公积金后的税后利润中分配，违法分配的利润应退还公司，法院判决也明确“可分配利润”需在弥补亏损并提取公积金后形成 [5][8][28] - 公司解释定向分红是为回报实控人贡献，且账面现金充足，同时解决了实控人资金占用及关联交易往来款结算 [8][28] - 实控人周代烈、何松桂夫妇共同控制公司85%的股份，持股比例高，公司治理结构的有效性受到关注 [5][26] - 2025年10月13日，公司再次分红1000万元，大部分现金流向实控人夫妇 [9][29] 毛利率波动与可比公司差异 - 报告期内公司综合毛利率波动较大，2022年至2024年及2025年上半年分别为39.41%、34.65%、41.22%、43.71%，同期同行可比公司平均毛利率分别为34.98%、37.45%、35.03%、36.35% [10][30] - 公司毛利率在2023年低于同行均值，在2022年、2024年及2025年上半年高于同行均值 [13][34] - 公司在新三板挂牌转让书、新三板问询函回复及北交所招股书三个版本中对毛利率差异的解释各不相同：挂牌转让书强调“定制化要求较高” [14][15][35][36]，问询函回复强调“经验丰富、产品价值突出、竞争力强” [15][36]，而招股书仅解释为产品、规模、定价等差异 [13][34] - 新三板挂牌资料与北交所招股书选取的可比公司存在差异，时间仅间隔一年多：新三板资料选取了海昌智能、南洋电工、昱品科技、耐科装备、越升科技5家 [17][39]，北交所招股书选取了海昌智能、耐科装备、越升科技、伊之密4家，少了南洋电工和昱品科技，多了伊之密 [17][39] - 公司毛利率数据存在两个版本：新三板公告书显示2022年、2023年毛利率为40.74%、35.12%，而北交所招股书显示为39.41%、34.65%，差异原因或为会计差错更正 [18][40] 运营效率与收入结构 - 公司存货周转率显著低于同行均值，2022年至2024年分别为0.7次、1.03次、1.16次，同期同行可比公司均值分别为1.84次、1.42次、1.53次 [20][42] - 2022年至2024年及2025年上半年各期末，公司存货账面价值分别为1.27亿元、1.09亿元、1.22亿元、1.22亿元，占流动资产比例分别为56.37%、40.64%、38.19%、37.45% [21][43] - 公司外销收入及占比大幅提升，2022年至2024年及2025年上半年，外销收入分别为2367.16万元、2309.79万元、9091.50万元、4820.74万元，占主营业务收入比例分别为18.39%、12.04%、38.65%、32.98% [21][43]

产品研发与上新 - 2025年11-12月合计上新品18款，其中医疗器械类与化妆品类各占9款 [1] - 医疗器械类：重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴敷料（Ⅲ类）已进入临床阶段 [1] - 注射类产品：重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维项目已完成临床试验，处于总结报告筹备阶段 [2] - 研发中产品：重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶项目处于研发阶段，计划2026年启动临床 [2] 财务与业绩表现 - 2025年具体全年销售数据待2026年4月23日年报披露 [2] - 2025年前三季度线下销售受渠道优化调整影响较大 [2] - 利润端主要压力：线上销售费用较高影响净利率；线下渠道优化调整导致收入与利润同步降低 [4] - 毛利率阶段性波动原因：行业竞争加剧导致促销环境变化；产品结构切换中高毛利产品占比自然下降；新拓展品类规模效应未完全释放 [2] 渠道管理与调整 - 线下渠道调整已取得阶段性成效，聚焦销售渠道与零售终端优化 [3] - 渠道模式转型：从传统分销型向价值动销型转型 [2][3] - 渠道管理策略：实施“强监管 + 强优化”双轮驱动，加强存货精细化管理与全渠道价格体系动态监管 [3] - 全渠道价差整体可控，主流渠道间价格波动维持在合理区间，大促期间通过满减、加赠等方式平衡 [2] 公司未来规划 - 毛利率改善方向：从生产方式、产品定价、供应链管理等方面进行优化 [2] - 线下业务拐点观测：依赖于线下业务的修复与成长，通过严格市场管控与健康销售渠道逐步达成 [4] - 股权激励：公司管理层对推进股权激励计划有积极意向 [4]

核心观点 - 会计师事务所就中金岭南向特定对象发行股票的审核问询函出具回复报告，详细说明了公司报告期内毛利率波动、关联交易、存货管理、境外子公司管控及前次募投项目延期等多项问题，旨在回应监管关注 [1] 毛利率波动分析 - 报告期内，公司主营业务收入分别为551.54亿元、653.30亿元、594.12亿元和159.99亿元，扣非归母净利润分别为11.73亿元、6.43亿元、10.31亿元和2.63亿元 [2] - 铅锌铜采掘、冶炼及销售业务毛利率分别为24.26%、7.34%、6.93%和5.84%，铝、镍、锌加工及销售业务毛利率分别为13.74%、12.55%、9.93%和7.57%，波动主要受原材料和产品销售价格波动、产品结构变化影响 [2] - 以铜冶炼产品为例，2023年至2025年1-6月，单重原材料成本从6.35万元/吨持续上涨至8.05万元/吨，销售价格上涨幅度低于成本，导致毛利率从4.13%下滑至2.39% [2] - 铅锌冶炼产品毛利率在2023年下降5.47个百分点后逐步回升，2025年1-6月达到18.15% [2] - 敏感性分析显示，原材料价格波动对毛利率影响大，以2025年1-6月为例，铜冶炼产品原材料价格上涨10%将导致毛利率下降9.46个百分点，下降10%则使毛利率上升9.46个百分点 [3] - 公司已采取强化资源布局、优化采购结构、推行精益库存管理、审慎运用套期保值等措施应对价格波动风险 [3] 关联交易情况 - 报告期内，公司关联采购金额分别为3885.17万元、3301.32万元、27110.86万元和18335.74万元 [4] - 在关联方广晟财务公司同时存在存贷款业务，2024年末存款余额7.48亿元，贷款余额20.24亿元 [4] - 回复报告指出关联交易基于正常商业需求，定价公允，例如向华日轻金销售铝型材的关联交易价格与第三方价格差异率为3.70%，毛利率15.22%与第三方销售毛利率13.26%基本一致 [4] - 在广晟财务公司的存款利率略高于同期其他银行，贷款利率略低于同期其他银行，符合相关监管要求，不存在损害上市公司利益的情形 [4] 存货管理 - 2022年末至2025年6月末，公司存货账面价值从34.89亿元增长至129.87亿元，占总资产比重从10.68%上升至26.79%，存货周转率从17.81下降至4.93 [5] - 存货增长主要因2023年合并中金铜业后铜冶炼业务规模扩大，原材料及在产品储备增加，2024年末铜冶炼业务原材料及在产品账面价值较2023年分别增加18.83亿元和7.34亿元 [5] - 存货库龄以1年以内为主，占比超过90%，期后销售情况良好，2024年铅锌冶炼产品期后结转率达93.77%，铜冶炼产品达99.98% [5] - 与同行业公司相比，存货跌价准备计提比例处于合理水平，2024年末为0.80%，略低于行业平均值2.11%，计提充分 [5] 境外子公司管控 - 澳大利亚子公司佩利雅公司最近三年净利润分别为1160.5万澳元、-6426.0万澳元和44.0万澳元 [6] - 2023年亏损主要因金属价格下跌、北矿停产、摊销成本上升、融资利息增加等因素所致，2024年通过金属价格回升、成本管控、置换高息贷款等措施实现扭亏 [6] - 公司对佩利雅公司实施有效控制，通过股权结构、公司治理、日常经营管理等多层级管控，境外资产未出现失控风险 [6] 前次及本次募投项目 - 公司2020年发行可转债募集38亿元，部分项目存在延期，其中“多米尼加矿业公司迈蒙矿年产200万吨采选工程项目”原计划2022年底达产，现延期至2025年底，主要因公共卫生事件及地质条件影响 [7] - 截至2025年9月末，该项目投入进度达87.78%，主要系统基本建成，进一步延期风险较低 [8] - 本次向特定对象发行股票募集资金不超过15亿元，扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金及偿还银行贷款，发行对象为控股股东广晟控股集团，认购资金全部为自有资金 [8]

行业竞争态势 - 国内汽车市场竞争更为激烈 市场博弈异常激烈 价格竞争加剧 [1] - 行业处于新老交替进程加快的大背景下 [1] 公司财务表现 - 公司2025年三季报毛利率为16.52% 较2024年全年的17.24%下降了0.72个百分点 [1] - 毛利率波动受客户结构 产品结构 市场竞争等多方面因素的综合影响 [1] 公司经营策略 - 公司将积极把握市场机遇 持续推进客户和订单结构优化 [1] - 公司系统性开展降本增效工作 力争提高整体运营效率和盈利水平 [1]

公司基本情况 - 公司全称为昆山鸿仕达智能科技股份有限公司，成立于2011年，是一家高新技术企业 [1] - 公司主营业务为智能自动化设备、智能柔性生产线、配件及耗材的研发、生产及销售 [1] - 公司正申请在北京证券交易所公开发行股票并上市 [1] 财务业绩表现 - 报告期内营收持续增长，2022年营收约3.97亿元，2023年增至4.76亿元，2024年达到6.49亿元 [2] - 归母净利润同步增长，2022年为3443.4万元，2023年为3926.78万元，2024年为5249.58万元 [2] 客户与销售情况 - 客户群体包括立讯精密、台郡科技、新普集团、鹏鼎控股、纬创资通等消费电子产业链知名厂商，以及新能源汽车和光伏储能领域企业 [2] - 客户集中度较高，报告期内对前五大客户的销售收入占比分别为70.35%、50.26%和62.67% [2] - 2024年第一大客户为立讯精密，销售金额14,676.45万元，占年度销售额22.63% [3] - 2024年对鹏鼎控股的销售金额为10,102.59万元，占比15.58% [3] 关联交易与监管问询 - 北交所问询函关注到鹏鼎控股、东山精密于2023年1月参股公司，此后对鹏鼎控股的销售收入增幅较大且毛利率上升 [3] - 公司解释对鹏鼎控股的毛利率上升源于销售数量、产品设计、设备部件批量化采购等因素 [4] - 2025年1至6月对鹏鼎控股的毛利率出现明显下滑，原因包括季节性因素导致上半年规模效应差，以及产品材料成本上升而售价未同步增加 [4] - 公司存在与实际控制人亲属经营个体户的关联采购与销售，初期未按规定履行审议程序和信披义务 [4] - 公司已通过董事会和监事会会议对2022至2024年度关联交易进行追溯确认，并更正了2024年年度报告 [5]

公司财务表现 - 单三季度毛利率同比略有波动，环比持平[2] - 毛利率波动属于企业经营过程中的正常现象[2] 运营效率提升 - 设备自动化效率持续提升[2] - 生产过程中的损耗减少、工时缩短[2] - 自动化提升推动单位生产成本下降[2] 产品结构优化 - 产品结构出现微小优化[2] - 产品结构优化对整体毛利率形成支撑[2]

核心事件 - 公司因向特定对象发行股票申请收到上海证券交易所问询函，毛利率的显著波动成为关注焦点 [1] 毛利率波动趋势 - 公司主营业务毛利率从2022年的40.06%骤降至2023年的15.01% [1] - 2024年毛利率回升至20.05% [1] - 2025年上半年毛利率进一步下滑至11.65% [1] 毛利率波动原因：市场周期性影响 - 毛利率波动与全球干散货航运市场价格周期性波动高度相关，具体体现为波罗的海干散货指数（BDI）的变化 [1] - 2023年BDI指数均值同比下降28.72%，导致公司运价收入大幅下滑，是毛利率下降主因 [1] - 2024年BDI指数同比上涨27.36%，市场景气度回升推动毛利率反弹 [1] - 2025年上半年BDI均值同比下降30%，境外航区运价大幅回落，导致毛利率再次承压 [1] 毛利率波动原因：成本与运营因素 - 2023年成本端因燃油价格下降和船员薪酬回落而小幅优化，但不足以抵消运价跌幅 [1] - 2025年上半年船舶维修成本增加及新船效益未完全释放，加剧了毛利率压力 [1] - 2024年公司适时扩大运力规模，新购17艘船舶投入运营，推动了毛利率回升 [1] 业务结构变化的影响 - 公司积极拓展外租船舶业务，其收入占比从32.85%升至49.29% [2] - 外租船舶业务毛利率不足10%，显著低于自营船舶业务，从而摊薄整体毛利率 [2] 自营船舶业务毛利率分析 - 自营船舶业务是公司毛利核心来源，其毛利率变动与市场运价走势一致 [2] - 境内程租业务受沿海煤炭运价指数影响，2023年单价同比下降32.19%，毛利率跌至3.10% [2] - 境外期租业务2023年日租金降幅超50%，毛利率下滑28.31个百分点 [2] - 境外期租业务2024年随租金回升而改善 [2]

毛利率波动原因 - 单季度毛利率波动不等同于常态化趋势 [1] - 二季度毛利率下降主要受业务结构影响 算力硬件收入占比提升 [1]

财务表现 - 营业收入7071.85万元 同比增长10.31% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润1907.76万元 同比下降36.74% [1][2] - 扣除非经常性损益净利润同比下降34.44% [1] - 基本每股收益0.19元/股 同比下降36.67% [2] - 加权平均净资产收益率1.90% 同比下降1.15个百分点 [2] 盈利能力 - 整体毛利率63.91% 同比下降14.76个百分点 [2] - 净利率26.98% 同比下降20.06个百分点 [2] - 第二季度毛利率70.04% 环比提升15.87个百分点 [1][4] - 第二季度净利率30.46% 环比提升9.01个百分点 [1] 成本费用结构 - 期间费用合计3167.48万元 同比增加765.60万元 [3] - 期间费用率44.79% 同比上升7.33个百分点 [3] - 管理费用同比增长77.77% [3] - 财务费用同比增长54.07% [3] - 销售费用同比增长6.80% [3] - 研发费用同比减少1.13% [3] 现金流状况 - 经营活动现金流量净额6275.08万元 同比增长200.92% [2][3] - 现金流与净利润出现显著背离 [3] 资产负债状况 - 总资产10.28亿元 较上年末下降3.75% [4] - 归属于上市公司股东的净资产9.52亿元 较上年末下降4.12% [4] - 流动资产6.49亿元 流动负债0.63亿元 [4] - 营运资金5.87亿元 [4] 股东结构变化 - 股东总户数1.50万户 较一季度末减少348户 [5] - 户均持股市值22.01万元 较一季度末增长3.97% [5] 市场表现 - 8月27日收盘价34.63元 单日下跌4.18% [8] - 总市值34.63亿元 [8] 运营效率 - 经营活动现金流大幅改善显示资金管理优化 [6] - 管理费用激增可能反映组织架构调整或战略投入 [6] - 研发费用下降在科技行业中较为特殊 [8] 行业特征 - 科技行业普遍面临成本压力与市场竞争加剧 [10] - 毛利率季度波动反映行业可能存在季节性特征 [11] - 企业需通过技术创新提升产品附加值应对挑战 [10]