会议信息 - 公司第五届董事会第三次会议通知于2025年11月21日送达，27日下午3:00召开[3] - 会议应出席董事10人，实际出席10人[3] 议案表决 - 《关于核定公司主责主业的议案》等六项议案均10票同意通过[4][5]

公司会议与议案 - 公司于2025年11月27日召开第五届第三次董事会会议，审议了《关于核定公司主责主业的议案》等文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中证券业务占比81.56%，非证券行业占比3.27% [1] - 截至发稿时，公司市值为345亿元 [1] 宏观经济背景 - 日本负债率已远超债务危机时的希腊 [1] - 日本高市早苗强化国防涉及金额1.7万亿 [1] - 日本对美巨额投资导致大规模资本外流，"卖出日元成国际趋势" [1]

股东会情况 - 公司于2025年11月27日召开2025年第二次临时股东会[3] - 现场出席股东及代理人2人，代表股份640,506,615股，占比33.0997%[8] - 参与网络投票股东738名，代表股份455,497,002股，占比23.5389%[8] - 中小投资者734人，代表股份11,259,773股，占比0.5819%[10] - 出席股东共740人，代表股份1,096,003,617股，占比56.6385%[10] 议案表决情况 - 《关于向控股股东借入次级债务暨关联交易的议案》同意522,984,370股，占比99.8862%[14] - 该议案中小投资者同意10,663,973股，占比94.7086%[14] - 向上海嘉融投资管理有限公司借入次级债务议案，同意522,986,270股，占比99.8866%[15] - 该议案中小投资者同意10,665,873股，占比94.7255%[15] - 修订《公司章程》议案，同意1,095,497,017股，占比99.9538%[16] - 该议案中小投资者同意10,753,173股，占比95.5008%[17]

公司创新业务进展 - 神经调控业务的可充电植入式脑深部神经刺激器系统产品获NMPA批准 [1] - 创新药业务将MWN105注射液有偿许可给丹麦Sidera，获得首付款及近期里程碑款合计3500万美元，后续潜在里程碑款累计不超过10.1亿美元 [1] - 医美业务的童颜针及透明质酸钠溶液相继获批，并与美团达成战略合作以强化渠道 [1] 业务前景与评级 - 创新业务板块（神经调控+创新药+医美）正打造公司新增长极 [1] - 政策影响已逐步出清，新业务如医美处于快速放量期 [1] - 维持对公司"买入"评级 [1]

核心观点 - 战略性、战术性看多A股资产，建议乘势而上、投资中国，重点关注“All in AI、新质生产力、自主可控、出海”四条主线 [1] - 预计2026年作为“十五五”开局之年，政策将全面发力，中国经济新动能、新势力有望崛起 [1][2] A股市场配置 - 战略性、战术性看好人民币权益资产表现，关注中国特色哑铃型策略，两端是配置重点方向 [3] - 一端为科技成长方向，围绕自主可控、国产替代与新质生产力，重点关注“十五五”规划布局 [3] - 另一端为低利率、资产荒背景下的红利股等长久期低波生息资产，是承接存款搬家、替代地产的重要方向 [3] - 杆资产可适当轮动，宏观经济修复较慢阶段看好四类品种：贵金属、新消费品类、有色金属及战略资源、全球有竞争力的出口及出海型公司 [3] - A股市场对国内产业、科技、资本市场等领域政策的催化反应更为充分 [4] 国内债券市场 - 债券收益率预计偏震荡，呈现“上有顶、下有底”格局，10年期国债收益率波动区间在1.5%-1.9% [1][4] - 利率定价将重回基本面、资金面、政策面框架 [4] 美元资产展望 - 美股波动前行，继续看好AI叙事对美国大型科技股的支撑，但波动性可能提升 [5] - 美债收益率曲线有望从U型转向陡峭化，短端利率进一步下行，长期利率中枢下行幅度有限 [5] - 美元预计维持震荡偏弱走势，美元流动性宽松和债务货币化处置推动走弱，但AI叙事及资产吸引力提供支撑 [5][6] 商品市场展望 - 看涨期权广泛存在，不仅仅局限于黄金白银 [1] - 黄金、白银等贵金属受益于去美元化、去美债化背景下的货币及信用中介更替 [6] - 中国国内煤炭、钢铁、碳酸锂等受益于反内卷预期 [6] - 铜、铝、锡、钽等受益于能源转型及人工智能科技革命预期 [6] - 稀土受益于全球军备竞赛升温与自主可控需求 [6]

公司业务与战略 - 公司为精锻齿轮龙头，通过定增、可转债募资投向差速器总成、新能源电驱传动部件等项目，实现产能快速增长 [1] - 公司依托总成产品更高附加值打开价值空间，2024年总成类业务营收4.92亿元、同比增长18.84%，占比达24.3%，成为第二大营收来源 [1] - 公司精准卡位新能源汽车集成化趋势，成长确定性凸显 [1] 新赛道布局 - 公司积极切入机器人赛道，2025年与天津爱玛信合资设立江苏太平洋智能关节有限公司，开发机器人关节组件 [1] - 公司对外投资武汉格蓝若智能机器人有限公司，目前已顺利交付模组类样品，有望打开第二增长曲线 [1] 市场拓展与成长动力 - 公司作为精锻齿轮龙头，持续拓展新产品新客户，考虑到差速器总成等新产品处于上量阶段 [1] - 公司加速出海，海外市场加速布局 [1]

黄金市场观点 - 对黄金持战略性看多和战术性看多的坚定态度 [1] - 2024年10至11月黄金上涨斜率最陡峭，“特朗普交易”及美元信用走弱是核心主线 [1] - 2026年美国中期选举预示未来一年“特朗普交易”仍是影响金价的关键变数 [1] - 过去25年坚持定投黄金的累计回报持续为正，成本曲线明显低于金价实际曲线 [1] - 全球主要央行持续增配黄金，反映美元信用中长期走弱趋势 [2] - 全球货币超发态势显著，未来两三年中美货币政策偏向宽松 [2] - 年底受市场止盈行为影响，短期金价大概率以震荡为主 [2] A股市场观点 - 对未来一两年A股走势持相对乐观态度 [3] - 产业竞争力超预期凸显，创新药、人工智能等领域持续突破，出口表现亮眼 [3] - 宏观政策提供有力支撑，自2024年“9·24”以来一系列增量政策释放资金支持信号 [3] - 国家正主动采取加杠杆举措，包括地方政府化债、生育补贴、央行再贷款支持股东增持 [3] - 股票市场被寄予厚望，有望培育慢牛、长牛、健康牛的市场格局 [3] 债券市场观点 - 2026年债券市场大概率维持震荡走势 [4] - 判断逻辑基于经济、物价、货币政策、配置力量、监管五大因素，均未导致债券利率单边趋势 [4] 宏观资产配置 - 2026年权益资产具备较高投资价值，债券向波动要收益，同时战略性战术性看多黄金 [4] - 每年11月至12月若缺乏强劲事件催化，各类资产多以震荡为主，布局需秉持审慎 [4]

业绩表现 - 2026财年上半年营收为389.86亿港元，同比下降1.1% [1] - 经营利润为68.23亿港元，同比增长0.7%，经营利润率提升0.3个百分点至17.5% [1] - 归母净利润为25.34亿港元，同比增长0.1% [1] - 派发中期股息每股0.22港元，派息率为85.7% [1] 内地市场表现 - 内地市场营收为321.94亿港元，同比下降2.5% [2] - 零售渠道营收同比增长8.1%，批发渠道营收同比下降10.2% [2] - 期内净关闭611家门店，期末门店总数为5663家，其中73%为加盟店 [2] - 新开设57间门店，新店月均销售额超过130万港元，同比增长72% [2] - 电商销售零售值同比增长27.6% [2] 产品结构 - 定价黄金首饰及产品销售收入同比增长9.3%，占营收比重提升2.7个百分点至29.6% [3] - 按克计价的黄金首饰及产品收入同比下降3.8%，占营收比重下降2.2个百分点至65.2% [3] - 周大福传喜、传福、故宫系列销售额达34亿港元，同比增长48% [3] 港澳及海外市场表现 - 港澳及其他市场营收为67.92亿港元，同比增长6.5% [3] - 增长主要受港澳地区零售消费回暖及人流复苏推动，东南亚市场表现强劲 [3] - 公司通过门店升级、搬迁和新开店铺优化现有市场，并积极拓展东南亚、大洋洲等新市场 [3] 未来展望 - 10月1日至11月18日，内地市场零售值增长35.1%，港澳及其他市场零售值增长26.5% [4] - 预计2026财年全年收入增长3.1%至924.53亿港元 [4] - 预计2026财年归母净利润增长36.8%至80.92亿港元 [4]

业绩表现 - 公司FY2026H1营收同比下降1.1%至389.86亿港元，经营利润同比增长0.7%至68.23亿港元，经营利润率同比提升0.3个百分点至17.5% [1] - 归母净利润同比增长0.1%至25.34亿港元，公司派发中期股息每股0.22港元，派息率为85.7% [1] 内地市场表现 - FY2026H1中国内地营收同比下降2.5%至321.94亿港元，其中零售渠道营收同比增长8.1%，批发渠道营收同比下降10.2% [2] - 公司在中国内地拥有5663家周大福珠宝零售店，较财年初净关闭611家门店，期内新开设57间门店，新开门店月均销售额超过130万港元，同比增长72% [2] - 内地市场电商销售零售值同比增长27.6%，销售势头保持强劲 [2] 产品结构 - FY2026H1定价黄金首饰及产品销售收入同比增长9.3%，占公司营收比重提升2.7个百分点至29.6% [3] - 按克重计价的黄金首饰及产品收入同比下降3.8%，营收占比下降2.2个百分点至65.2% [3] - 周大福传喜、传福、故宫系列销售额达到34亿港元，同比增长48% [3] 港澳及海外市场 - FY2026H1中国香港、中国澳门及其他地区营收同比增长6.5%至67.92亿港元，主要受惠于零售消费气氛回暖及人流复苏 [4] - 公司通过门店升级、搬迁及开设新店提升新加坡、马来西亚等现有市场零售体验，并积极拓展东南亚、大洋洲等高潜力新市场 [4] 未来业绩展望 - 受益于金价提升及产品优化，10月1日至11月18日公司内地市场零售值增长35.1%，港澳及其他市场零售值增长26.5% [5] - 预计公司FY2026全年收入增长3.1%至924.53亿港元，归母净利润增长36.8%至80.92亿港元 [5]

行业技术动态 - 谷歌接连发布Gemini通用AI模型与专业图像生成模型，实现双产品AI革新 [1] 公司行业地位与机遇 - 胜宏科技作为AI PCB龙头，深度把握AI发展机遇 [1] 公司产能与客户拓展 - 新建产能释放后带来业绩高增 [1] - 客户加速拓展，新客户给公司业绩带来较大增量 [1] 公司财务预测 - 预计2026年营收达370亿元，2027年营收达599亿元 [1] - 预计2026年归母净利润达120亿元，2027年归母净利润达197亿元 [1]