报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 证券板块监管环境转向包容积极，人民币稳定币或协同推进，券商板块业绩改善趋势明确，建议关注稳定币主题相关券商、业绩增速亮眼的多元金融以及科技赛道占优的四川双马 [2][3] - 保险板块险资入市掣肘进一步放开，预计今年入市规模近万亿，基本面过度悲观预期改善带来的价值重估将继续，建议关注二季报表现较好、主动基金超低配及低估值、财险板块防御属性标的 [4] 各目录总结 市场回顾 - 本周A股行情沪深300指数+0.8%，非银金融（申万）+4.0%，跑赢沪深300指数3.1pct，证券、保险、多元金融分别+4.5%、+1.6%、+9.3%，超额收益分别为+3.6pct、+0.8pct、+8.5pct [9] 数据追踪 - 券商经纪业务交投本周A股日均成交额14962亿元，环比+3.8%，25年1 - 6月日均股基成交额16432亿元，同比+65.7%；代销业务25年1 - 6月新发权益类公募基金份额合计2401.2亿份，同比+117.8% [11] - 券商投行业务股权承销2025年6月IPO/再融资累计募资规模分别374/7243亿元，同比分别+15%/+416%；债券承销2025年6月债券累计承销规模73290亿元，同比+19.7% [11] - 券商资管业务截至25年5月末，公募非货公募19.3万亿元，较上月末+1.1%，权益类公募8.1万亿元，较上月末 - 0.1%；私募基金20.3万亿元，环比+0.2% [11] - 保险本周10年期、30年期国债到期收益率分别+2.20bps、+2.25bps至1.67%、1.87%，7月分别+1.84bps、+1.30bps；与保险公司配置风格匹配的中证红利指数本周、7月分别+0.60%、+2.66%；恒生中国高股息率指数本周、7月分别+0.84%、+2.67% [28] - 保险资金持续举牌，2024年至今保险资金举牌/增持共计38家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显，除中国平安增持/举牌大型银行外，公用事业、交通运输也是重要方向 [33] 行业动态 - 监管新规金融监管总局发布《金融机构产品适当性管理办法》，自2026年2月1日起施行，要求金融机构了解产品和客户，对保险产品分类分级管理，对投保人进行需求分析及财务支付水平评估 [36] - 国家医保局7月11日启动2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及全新设立的商业健康保险创新药品目录调整申报工作 [37] - 上半年“保险版ABS”登记规模超1800亿元，同比增长46% [37] - 7月4日科威特投资局清仓所持友邦保险3.7%股份，套现268亿港元 [38] - 7月10日友邦人寿收购上海松江保障性租赁社区2252套公寓 [39] - 国寿资产首只全球配置产品正式成立，以“固收+”FOF策略为核心，构建多元化资产配置体系 [40] - 7月7日新华保险与邮储银行签署战略合作协议 [41] - 太保产险与蚂蚁集团签署战略合作协议，联合上架产品，用户可获商保直赔体验 [42] - 7月8日央行和香港金管局宣布债券通优化扩容措施，扩大南向通参与机构范围 [43] - 7月11日上交所发布业务指引，明确沪股通投资者程序化交易报告要求，2026年1月12日起正式实施 [44] - 7月11日深交所和深圳证券信息有限公司决定对创业板综合指数编制方案进行修订，增加风险警示股票月度剔除机制和ESG负面剔除机制，7月25日起实施 [45][46]

券商行业2025年上半年业绩预增情况 - 截至7月13日已有10家券商披露2025年上半年业绩预喜公告[1] - 所有预喜券商净利润同比增幅均超过45% 其中国联证券和华西证券增幅突破10倍[1] - 国联证券净利润同比增幅达1183% 华西证券增幅区间为1025.2%~1353.9%[1] - 哈投股份增幅233.1% 国金证券增幅140%~150% 长城证券增幅85%~95%[1] - 国信证券增幅52%~76% 红塔证券增幅45%~55% 财达证券增幅51%~68%[1] - 华林证券增幅118.98%~183.9% 华安证券增幅44.94% 国盛证券增幅109.5%[1] 重点券商具体业绩数据 - 国金证券预计净利润10.92~11.37亿元[1] - 长城证券预计净利润13.35~14.07亿元[1] - 国信证券预计净利润47.8~55.3亿元[1] - 国联证券预计净利润11.29亿元[1] - 华西证券预计净利润4.45~5.75亿元[1] - 红塔证券预计净利润6.51~6.96亿元[1] - 财达证券预计净利润3.63~4.04亿元[1] - 哈投股份预计净利润3.8亿元[1] - 华林证券预计净利润2.73~3.5亿元[1] - 华安证券预计净利润10.35亿元[1] - 国盛证券预计净利润2.43亿元[1] 券商收入增长情况 - 华安证券预计营收28.08亿元 同比增长43%[1] - 国盛证券预计营收8.92亿元 同比增长9.64%[1]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 中报业绩催化下，非银板块有望迎β和α共振 [1] - 险资“长钱长投”新规发布，助力资本市场中长期资金供给，推动险企资产和负债更为匹配 [1] - 1H25 券商业绩有望保持较快增速，中型和小型上市券商表现出更强的业绩弹性 [2] - 中证协发布《实施意见》，强化自律管理有望推动证券行业高质量发展 [3] - 年初至今政策定调积极，有望提振市场情绪并推动估值持续修复，关注非银各细分领域投资机遇 [4][39] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本周（2025.07.07 - 2025.07.11）主要指数均上涨，非银金融(申万)+3.96%，证券Ⅱ(申万)+4.46%，保险Ⅱ(申万)+1.60%，多元金融(申万)+9.30% [8] - 主要个股方面，部分券商和保险股有不同程度涨跌，如中信证券+3.62%，中国人寿 - 2.52% [8] 证券板块 证券业务概况 - 经纪业务：本周沪深两市累计成交 0.72 万亿股，成交额 8.80 万亿元，A股 日均成交额 1.47 万亿元，环比上周+2.25%，同比+118.28% [17] - 投行业务：截至 2025 年 7 月 11 日，年内累计 IPO 承销规模为 391.22 亿元，再融资承销规模为 7959.54 亿元 [17] - 信用业务：截至 7 月 11 日，两融余额 18737.06 亿元，较上周+1.12%，同比+28.39%，占 A 股流通市值 2.17%；场内外股票质押总市值为 27795.22 亿元，较上周+2.04%，同比+17.49% [17] 证券业务重点图表 - 展示 IPO 与再融资承销金额规模、两融余额与同比增速、股票质押市值规模与同比、券商板块市净率(PB)等图表 [19] 保险板块 - 展示 2024 年 1 - 12 月累计寿险保费增速、累计财险保费增速、12 月单月寿险保费增速、12 月单月财险保费增速等图表 [20][22] 流动性追踪 流动性概况 - 货币资金面：本周央行开展 4257 亿元逆回购操作，有 6522 亿元逆回购到期，净回笼 2265 亿元；资金利率多数上行 [28] - 债券利率方面：本周债券收益率上行，1 年期国债收益率上行 3bp 至 1.37%，10 年期国债收益率上行 2bp 至 1.66%，30 年期国债收益率上行 3bp 至 1.88% [28] 流动性重点图表 - 展示 DR007 和 R007、同业存单到期收益率、1 年、10 年与 30 年期国债收益率、10 年与 30 年国债期限利差等图表 [30][31] 行业新闻与公司公告 行业新闻 - 财政部印发通知推动保险资金建立长周期考核机制，调整经营效益类指标考核方式 [36] - 交易商协会对 6 家主承销商中标承销费启动自律调查 [36] - 中证协发布《实施意见》，明确自律管理工作重点和主要任务 [3][36] - 上交所发布《报告指引》，将沪股通投资者纳入程序化交易报告范畴 [36] - 国家发展改革委提出高质量推进新型城镇化四大行动 [36] - 港交所 2025 年前 6 个月平均每日成交金额上升 118% [37] 重点公司公告 - 多家券商和公司发布 2025 年上半年业绩预告，多数归母净利润有望同比增长，如国信证券（52% - 76%）、华林证券（119% - 184%）等 [2][37] - 部分公司完成债券发行、股份回购、增持等操作 [37] 投资建议 投资逻辑 - 政策积极有望推动估值修复，险资新规利于权益投资，券商业绩修复趋势有望延续，科创板新政推动投行收入修复，稳定币条例使相关非银机构受益 [4][39] 推荐标的 - 保险：中国太保、阳光保险、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险 [4][40] - 证券：中信证券、华泰证券、中国银河等头部券商 [4][40] - 其他非银机构：众安在线、连连数字、香港交易所、联易融科技等 [4][40]

券商行业2025年中报业绩表现 - 首批9家上市券商2025年中报业绩预告均为预增，其中国信证券预计归母净利润47.8亿至55.3亿元（同比+52%至76%），国联民生和华西证券净利润最大增幅超10倍（分别+1183%和+1025%至1354%）[2][4] - 中小券商表现突出：国金证券、长城证券归母净利润均超10亿元（国金10.92亿至11.37亿元，长城13.35亿至14.07亿元），华林证券、财达证券等净利润增幅在40%至183%区间[4][5] - 业绩增长主因是自营和经纪业务复苏，上半年上证指数涨2.76%、北证50涨39.45%，带动券商财富管理和自营投资业务增长[6] 重点券商业务动态 - 国联民生证券因合并民生证券产生协同效应，证券投资、财富管理、投行业务显著增长，归母净利润达11.29亿元（+1183%）[7] - 长城证券财富管理和自营投资稳定增长，投行与资管业务快速回升[6] - 国信证券自营业务表现强劲，推动净利润上限达55.3亿元[2] 市场反应与分析师观点 - 7月11日券商板块集体上涨，A股证券公司指数涨2.42%，49只成份股全线上涨，港股中资券商如中州证券单日涨47.48%[9] - 分析师认为二季度自营业务仍是核心支撑，低基数下业绩同比双位数增长，推荐关注头部券商、高弹性标的及国际业务领先券商[10] - 开源证券指出上半年A股交易活跃度提升、债市回暖，港股IPO高景气，预计中报业绩延续高增，建议配置低估值头部券商[11] 业绩数据摘要 - 华西证券净利润4.45亿至5.75亿元（+1025%至1354%），红塔证券6.51亿至6.96亿元（+45%至55%），国盛金控旗下国盛证券净利润2.43亿元[4][8] - 国盛金控净利润同比增幅最高达394%，华林证券增长118%至184%[8]

资金市场情况 - 7月7 - 11日跨季资金回笼基本结束，央行10 - 11日净投放，但资金价格仍上升，11日R001较月初低点上行4.3bp报1.40%，R007较月初低点上行2.1bp至1.51%[1][11] - 银行平均单日融出水平由前一周5.0万亿元降至4.3万亿元，周五降至3.7万亿元[2][13] - 全周资金价格平均值较前一周明显下行，R001大幅下行20bp，DR001下行5bp；R007、DR007分别较前一周下行13、10bp[12] 未来资金面展望 - 7月14 - 18日税期扰动将至，叠加1000亿MLF到期，资金价格或再迎波动，隔夜资金或在[OMO，OMO + 5bp]区间，7天资金利率或升至[OMO + 10bp，OMO + 15bp][3][17] - 税期资金利率稳定性依赖央行中长资金投放，若平稳或走低，可能带动债市行情快速修复，反之则延后[3][18] 各市场表现 - 票据市场：7月7 - 11日，1M和6M票据利率分别较上周下行2bp、6bp至1.20%、0.88%，3M上行3bp至1.23%，7月7 - 10日大行净买入717亿元，7月累计净买入1280亿元[5][26] - 政府债：7月14 - 18日净缴款升至3985亿元，国债和地方债净缴款量分别升至2761、1224亿元[6][31] - 同业存单：7月7 - 11日加权发行利率为1.61%，较前一周下行1bp，7月14 - 18日到期7822亿元，较前一周的5213亿元提升[7][35][39] 超储情况 - 5月末超储率约1.2%，较4月末上升0.2pct，5月超储回升至3.3万亿元[20] - 6月公开市场累计净投放资金0.6万亿元，7月1 - 11日累计净回笼资金1.7万亿元，政府债净缴款使超储下降[20][21] 风险提示 - 流动性出现超预期变化，货币政策出现超预期调整[7][50]

行业整体表现 - 9家上市券商2025年上半年全员实现净利润大幅增长，整体净利润或超90亿元，平均增幅约3倍 [1][2] - 券商板块作为"牛市旗手"，在A股活跃度回升背景下业绩提升、预期加码，有望强势领涨 [1] - 7月以来杠杆资金净买入非银板块12.53亿元，净流入规模在行业板块中排名第八 [5] 头部券商表现 - 国信证券预计净利润47.8亿—55.3亿元（同比+52%—76%），为已披露券商中规模最大 [3][4] - 国联民生因并购并表效应，净利润达11.29亿元（同比+1183%），增幅居首 [3][4] 中小型券商表现 - 华西证券净利润4.45亿—5.75亿元（同比+1025%—1354%），因去年同期基数小增幅显著 [3][4] - 国盛金控净利润1.5亿—2.2亿元（同比+237%—394%），华林证券净利润2.7亿—3.5亿元（同比+119%—184%） [3][4] - 红塔证券净利润6.51亿—6.96亿元（同比+45%—55%），哈投股份净利润3.8亿元（同比+233%），财达证券净利润3.63亿—4.04亿元（同比+51%—68%） [3][4] 市场观点与驱动因素 - 招商证券认为资本市场底部稳固，券商受益于"公募平配"政策红利、并购重组题材和虚拟资产催化 [5] - 天风证券指出本轮行情以增量资金入场为主导，需关注券商行业"反内卷"盈利修复、人民币国际化及港股估值修复三大长期逻辑 [5]

券商行业业绩预喜 - 多家上市券商发布2025年上半年业绩预告，净利润普遍大幅增长 [2] - 华西证券预计上半年净利润4.45亿—5.75亿元，同比增长1025.19%—1353.9% [4] - 国联民生预计上半年净利润11.29亿元，同比增长约1183% [4] 券商个股表现 - 中银证券近两日连续收获2个涨停板，北上资金7月11日买入1.87亿元，卖出2.36亿元 [2][10] - 华林证券预计上半年净利润2.7亿—3.5亿元，同比增长118.98%—183.86% [5] - 财达证券预计上半年净利润3.63亿—4.04亿元，同比增长51%—68% [6] - 国信证券预计上半年净利润47.8亿—55.3亿元，同比增长52%—76% [7] 市场资金动向 - 券商指数7月11日大涨2.47%，主力资金净流入89.92亿元，涨幅创2025年以来新高 [8] - 杠杆资金7月以来净买入非银板块12.53亿元，净流入规模在行业板块中排名第八 [12] - 游资活跃，华鑫证券上海宛平南路营业部买入中银证券超9000万元 [10] 行业分析师观点 - 招商证券非银分析师认为券商板块作为"牛市旗手"有望强势领涨 [3] - 天风证券非银分析师指出此次行情"内生动力"占据主导，指数自发形成向上突破 [13] - 中信证券策略团队称市场环境类似2014年底，投资者信心有待恢复 [13] 其他券商表现 - 红塔证券预计上半年净利润6.51亿—6.96亿元，同比增长45%—55% [7] - 国盛金控旗下国盛证券上半年净利润2.43亿元，同比增长109.48% [7] - 哈投股份、湘财股份、中原证券、国金证券本月以来上涨超过10% [11]

金融科技对证券行业的影响 - 金融科技的迅猛发展与普遍应用正在改变证券行业的经营模式与生态 [1] - 首席信息官(CIO)在企业信息技术战略制定与执行中扮演关键角色，对券商推进数字化转型和构筑竞争优势至关重要 [1] 券商首席信息官招聘动态 - 东海证券发布首席信息官市场化公开招聘，面向海内外高级管理人员，职责包括制定信息技术发展规划、完善治理体系等 [1] - 西南证券公开招聘首席信息官，负责信息系统总体技术架构、开发、治理等方面的规划和实施 [1] - 华西证券于6月30日聘任李钧为首席信息官 [1] - 国联民生于6月6日聘任吴哲锐担任首席信息官 [1] - 兴业证券、中信证券、国泰海通、国元证券、南京证券年内均迎来新任首席信息官 [1] 新任首席信息官的职业背景 - 多数新任首席信息官具备丰富的证券业务从业经验和技术部门工作经验 [2] - 国联民生首席信息官吴哲锐曾任摩根士丹利亚洲新兴市场开发团队负责人、华泰证券信息技术部上海研发中心负责人 [2] 首席信息官的专业作用 - 首席信息官能够优化券商交易系统，提升智能化服务水平与交易效率，改善投资者交易体验 [2] - 首席信息官在强化网络安全防护体系方面发挥重要作用，保障客户资金与数据安全，维护券商信誉与品牌形象 [2] 行业数字化转型趋势 - 券商密集招聘首席信息官凸显行业数字化转型加速的趋势 [2] - 券商需要技术领头人整合资源，打破部门壁垒，实现业务与技术深度融合 [2] - 加强信息技术布局有助于券商在智能投顾、区块链等前沿领域抢占先机，构筑核心竞争力 [2]

宏观动态 - 美国要求韩国采取限制中国的措施 中方回应称任何协议和谈判都不应当损害第三方利益 [1] - 中国单方面免签和过境免签国家已分别扩大到47和55个 持续简化签证申请手续并实施"一站式"入境服务和离境退税"即买即退" [2] - 中证协发布《实施意见》 规范保荐承销费用收取 严禁阶梯递增收费 并研究完善发行承销自律规则 [3] - 2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整启动 首次新增商保创新药目录 [4] - 财政部发布通知 引导保险资金长期稳健投资 加强国有商业保险公司长周期考核 调整考核指标权重 [5] 金融机构 - 中国工商银行（澳门）股份有限公司原董事长姜壹盛涉嫌严重违纪违法接受审查调查 [6] - 华西证券预计2025年上半年归母净利润4.45亿元–5.75亿元 同比增长1025.19%—1353.90% [7] - 华夏基金10%股权完成转让 卡塔尔控股成为第三大股东 [8] 市场数据 - A股三大指数集体上涨 上证指数涨0.01% 深证成指涨0.61% 创业板指涨0.8% 沪深两市成交额约17121.33亿元 [9] - 港股恒生指数涨0.46% 恒生科技指数涨0.61% 金融股领涨 南华金融涨超100% 中州证券涨超47% [10] 公司动态 - 微信上线新功能 微信公众号评论区支持斗图和上传相册内图片 [11] - 中国中车预计2025年上半年归母净利润67.22亿元—75.62亿元 同比增长60%—80% [12] - 雀巢公司在法国的办公场所遭搜查 调查源于非法过滤系统掩盖细菌和农药污染问题 [13] - 华为新专利公布 可应用于四折叠设备 实现应用界面切换显示 [13]

券商股业绩预喜 - 7家券商股披露上半年业绩，其中国联证券、华西证券净利增幅均超10倍 [1] - 国联证券上半年实现归母净利11.29亿元，同比增1183%左右 [1] - 华西证券预计实现归母净利4.45亿-5.75亿元，同比增1025.19%至1353.90% [1] 其他券商业绩表现 - 红塔证券净利6.51亿-6.96亿元，同比增45%至55% [1] - 财达证券净利3.63亿-4.04亿元，同比增51%至68% [1] - 哈投股份净利3.8亿元，同比增233.1% [1] - 华林证券净利2.7亿-3.5亿元，同比增118.98%至183.86% [1] - 国盛证券净利2.43亿元，同比增109.48% [1]