文章核心观点 - A股上市券商2025年业绩预告密集披露，行业整体业绩实现高增长，头部券商净利润规模庞大，中小券商业绩普遍上涨，但行业内部分化加剧 [1][3][6] - 头部券商业绩改善源于自营、财富管理、投行等多业务条线的均衡增长与韧性，而非单一市场行情驱动，部分公司通过并购整合显现协同效应 [3][4] - 尽管行业盈利丰厚，但券商板块估值处于历史低位，与业绩形成明显错配，卖方研究机构普遍看好其战略配置价值及估值修复空间 [10][11] 已披露券商业绩概览 - 截至1月28日，A股已有13家上市券商披露2025年度业绩预告或快报，业绩集体高增 [1] - 其中3家净利润同比增长10%-50%，7家同比增长50%-100%，3家同比增长超过100% [1] - 具体公司业绩：长城证券预计归母净利润22.91亿至24.49亿元，同比增长45%至55% [1]；国泰海通预计归母净利润275.33亿至280.06亿元，同比增长111%至115% [1][4]；申万宏源预计净利润101亿至111亿元，同比增长61.59%至77.59% [1][3]；招商证券预计净利润123.00亿元，同比增长18.43% [1][2]；东方证券预计净利润56.20亿元，同比增长67.80% [1][2]；华西证券预计净利润12.70亿至16.50亿元，同比增长74.46%至126.66% [1][2]；红塔证券净利润12.15亿元，同比增长59.05% [1][2]；光大证券净利润37.29亿元，同比增长21.92% [2]；东北证券净利润14.77亿元，同比增长69.06% [2]；国联民生净利润20.08亿元，同比增长约406% [2][7]；华鑫股份净利润6.48亿元，同比增长77.48% [2]；西南证券预计净利润10.28亿至10.98亿元 [2]；中信证券营收748.30亿元，同比增长28.75% [2] 头部券商业绩驱动因素 - 头部券商业绩改善并非依赖单一市场行情，而是在自营、财富管理、投资银行等核心业务领域展现韧性，各项业务收入同比实现较快增长 [3] - 申万宏源业绩大幅提升源于公司深化体制机制改革，推动业务转型，在投资交易、财富管理、投行等领域展现良好发展韧性 [3] - 国泰海通业绩高增体现出券业并购整合深化的显著成效，公司初步实现“1+1>2”的协同效应 [4] - 国泰海通在完成合并重组的开局之年，积极推动整合融合，全面提升经营管理水平 [4] - 截至2025年三季度末，中信证券总资产2.03万亿元，国泰海通总资产2.009万亿元，国泰海通股东权益3389.17亿元略高于中信证券的3207.92亿元 [4] - 国泰海通2025年第四季度计提资产减值准备16.3亿元，主要因合并重组后新增租赁业务常规计提及按会计准则计提信用减值准备，并非业务经营不利变动 [5] 中小及区域券商业绩表现 - 2025年，净利润20亿元以下的中小券商及区域券商业绩出现分化，但整体呈现普涨态势 [6] - 国联民生凭借显著的整合并表效应，归母净利润同比大增约406% [7] - 华西证券、红塔证券、华鑫证券、东北证券、西南证券等净利润增速均在50%以上 [8] - 华西证券业绩增长因2025年资本市场整体上行，投资者信心回暖，市场交投活跃度提升，公司财富管理业务和投资业务均实现较大幅度增长 [8] - 券商子公司中，湘财证券全年净利润5.53亿元，同比增长超过155%；麦高证券全年净利润1.65亿元，同比增长超过130% [8] - 部分小型券商业绩承压，如国融证券归母净利润0.77亿元，中山证券归母净利润0.21亿元，同比下滑显著 [9] - 行业马太效应加剧，小型券商因业务结构单一、资源禀赋短板，难以把握市场结构性机会，且传统通道业务盈利空间被挤压，导致业绩修复乏力 [9] 行业估值与卖方观点 - 券商板块盈利丰厚但股价长期横盘，呈现盈利与估值明显错配的状态 [10] - 截至1月23日，大型券商市净率均值为1.44倍，处于2014年以来27%分位；中小券商市净率均值为1.67倍，处于42%分位；H股中资券商指数市净率为0.84倍，处于2016年以来67%分位 [10] - 卖方研究机构普遍预测券商板块估值具备较大修复空间 [11] - 2025年第四季度末，券商板块主动权益基金仓位环比提升0.10个百分点至0.72%，但仍处于历史较低水平 [11] - 2026年初以来全A日均成交额超3万亿元，融资余额站稳2.7万亿元，部分券商业绩预告高增，形成“市场+业绩”共振 [11] - 国家“稳增长、稳股市”、“提振资本市场”的政策目标、流动性适度宽松、资本市场环境优化、投资者信心重塑等因素共同推动证券板块景气度上行 [11] - 中长期资金加速入市，市场活跃度维持高位，财富管理转型、国际业务拓展、金融科技赋能均有望成为行业提升ROE的驱动力 [11] - 当前板块估值处于历史低位，防御反弹攻守兼备，建议关注综合实力强劲的头部券商及在财管、自营、跨境等业务具备差异化竞争优势的券商 [12]

同花顺iFinD数据显示，截至1月28日18时，A股已有13家上市券商披露2025年度业绩预告或快报，业绩 集体实现高增，3家净利润同比增长10%—50%，7家净利润同比增长50%—100%，3家净利润同比增长 超过100%。 （文章来源：21世纪经济报道） 1月28日下午，长城证券（002939.SZ）发布全年业绩预告，公司预计2025年1-12月业绩大幅上升，归母 净利润为22.91亿至24.49亿，净利润同比增长45.00%至55.00%，预计基本每股收益为0.57至0.61元。 就在前一晚，国泰海通（601211.SH）、申万宏源（000166.SZ）、东方证券（600958.SH）、招商证券 （600999.SH）、华西证券（002926.SZ）、红塔证券（601236.SH），这6家券商同步发布了2025年业绩 预告或快报，全年归母净利润分别同比增长111%—115%、74.64%—93.83%、67.80%、18.43%、74.46% —126.66%、59.05%。 ...

行业趋势 - 考公培训市场呈现返乡化、多科化趋势 [1] 公司战略与产品 - 公司在原有基地班基础上推出打破考试界限、依据学科类型的直通车班型 [1] - 该产品线迎合了市场返乡化、多科化的趋势 [1] 运营与扩张计划 - 公司依托租金优势与规模效应，盈利能力更强 [1] - 预计截至2026年第一季度，直通车基地班将达到70多家 [1] - 未来3年，直通车基地班有望达到320家左右 [1] 财务预测 - 预计2025年营业总收入为33.13亿元，同比增长17% [1] - 预计2026年营业总收入为39.4亿元，同比增长19% [1] - 预计2027年营业总收入为46.76亿元，同比增长19% [1] - 预计2025年归母净利润为3.24亿元，同比增长512% [1] - 预计2026年归母净利润为4.0亿元，同比增长23% [1] - 预计2027年归母净利润为5.96亿元，同比增长49% [1] - 未来3年直通车基地班扩张对应利润规模预计在10亿元左右 [1]

公司业务与战略 - 公司为华图山鼎，其业务迎合考公培训市场返乡化、多科化趋势 [1] - 公司在基地班基础上推出打破考试界限、依据学科类型的直通车班型 [1] - 公司依托租金优势与规模效应优势，盈利能力更强 [1] 业务扩张与财务预测 - 预计截至2026年第一季度，直通车基地班达到70多家 [1] - 未来3年，直通车基地班有望达到320家左右，对应利润10亿元左右 [1] - 预计2025年营业总收入为33.13亿元，同比增长17% [1] - 预计2026年营业总收入为39.4亿元，同比增长19% [1] - 预计2027年营业总收入为46.76亿元，同比增长19% [1] - 预计2025年归母净利润为3.24亿元，同比增长512% [1] - 预计2026年归母净利润为4.0亿元，同比增长23% [1] - 预计2027年归母净利润为5.96亿元，同比增长49% [1] 机构观点 - 华西证券研报首次覆盖公司，给予“买入”评级 [1]

*ST立航2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度营业收入为32,000万元到35,000万元，扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入同样在32,000万元到35,000万元区间 [1] - 公司预计2025年度利润总额为-15,300万元到-19,300万元，归属于母公司所有者的净利润为-15,000万元到-19,000万元 [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为-15,300万元到-19,300万元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-15,200万元到-19,200万元 [1] 公司历史财务表现 - 2023年，公司营业收入为2.35亿元，归属于上市公司股东的净利润为-6,831.02万元，扣除非经常性损益的净利润为-6,214.00万元，经营活动产生的现金流量净额为-5,270.76万元 [1] - 2024年，公司营业收入为2.90亿元，归属于上市公司股东的净利润为-9,393.56万元，扣除非经常性损益的净利润为-9,881.33万元，经营活动产生的现金流量净额为-2,062.29万元 [1] 公司退市风险警示及上市情况 - 公司因2024年度经审计的利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负，且扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于3亿元，自2025年4月29日起被实施退市风险警示，股票简称由“立航科技”变更为“*ST立航” [2] - 公司于2022年3月15日在上海证券交易所主板上市，公开发行股份数量为1,925.00万股，每股发行价格为19.70元 [2] - 公司首次公开发行股票募集资金总额为3.79亿元，募集资金净额为3.35亿元，计划用于航空设备及旋翼飞机制造项目及补充流动资金 [2] - 公司首次公开发行股票的发行费用总额为4,450.37万元，其中保荐与承销费用为2,966.98万元，保荐机构为华西证券 [2]

黄金价格表现 - 2025年1月28日，现货黄金价格突破5200美元/盎司，站上5221.810美元/盎司，当日上涨40.062美元，涨幅0.77%，本月累计上涨逾880美元，涨幅超20% [1] - 伦敦金现价格最高触及5224.020美元/盎司，最低为5156.570美元/盎司 [2] - 国际金价上涨迅速传导至国内市场，周生生足金饰品报价达1614元/克，较前一日1577元/克上涨37元/克，老凤祥报价1620元/克，老庙黄金报价1612元/克 [2] 价格上涨驱动因素 - 各国央行的战略性资产配置需求是核心支撑 [3] - 美联储处于降息周期，降低了持有美元资产的吸引力，同时作为“无利息资产”的黄金机会成本变低 [3] - 地缘政治风险反复是近期金价暴涨的重要原因，包括美欧围绕格陵兰岛的争端、特朗普的报复威胁以及伊朗局势可能添新变数，市场谨慎情绪推高黄金需求 [3] 机构后市展望 - 高盛将2025年底黄金目标价从每盎司4900美元上调至5400美元，理由是私人部门投资者和中央银行对黄金的需求不断增长 [4] - 高盛预计各国央行今年每月将购买60吨黄金，同时随着美联储降息，黄金ETF持有量也将增加 [4] - 华西证券预测2026年金价涨幅或介于10%—35%区间 [4] - 杰富瑞集团给出6600美元/盎司的目标价 [4]

行业配置观点 - 当前主动基金对非银金融板块的配置处于显著低配状态 [1] 行业前景与驱动因素 - 资本市场持续活跃与改革深化，继续看好具备贝塔属性的非银金融板块的配置价值 [1] - 中长期资金入市及居民增配权益资产，为非银金融板块带来积极影响 [1]

智通财经APP讯，华西证券(002926.SZ)发布2025年度业绩预告，预计全年实现归属于上市公司股东的净 利润12.7亿元至16.5亿元，同比增长74.46%-126.66%。 2025年，我国资本市场整体呈现上行态势，投资者信心持续回暖，市场交投活跃度显著提升。公司积极 把握市场机遇，稳中求进，推动财富管理业务和投资业务均实现较高增长，经营业绩稳步提升。 ...

华西证券公告，预计2025年度净利润为12.7亿元–16.5亿元，同比增长74.46%-126.66%。2025年，我国资 本市场整体呈现上行态势，投资者信心持续回暖，市场交投活跃度显著提升。公司积极把握市场机遇， 稳中求进，推动 财富管理业务和投资业务均实现较高增长，经营业绩稳步提升。 ...

公司业绩预告 - 华西证券预计2025年归属于上市公司股东的净利润为127,000.00万元至165,000.00万元，比上年同期增长74.46%至126.66% [1] - 公司预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为128,000.00万元至166,000.00万元，比上年同期增长80.73%至134.38% [1] 业绩驱动因素 - 2025年中国资本市场整体呈现上行态势，投资者信心持续回暖，市场交投活跃度显著提升 [1] - 公司积极把握市场机遇，推动财富管理业务和投资业务均实现较高增长，经营业绩稳步提升 [1]