行业投资逻辑与标的筛选框架 - 小核酸药物行业建议标的筛选可围绕三类方向：临床进度型（III期数据关键标的+医保受益标的）、技术平台型（肝外递送+多靶点技术企业）、国际化合作型（获MNC背书的本土企业）[1] - 投资价值聚焦技术突破与临床转化，需把握新药上市与数据读出窗口期，捕捉技术突破与商业化放量双重红利[1] 行业核心价值与技术驱动因素 - 小核酸药物凭借技术突破性与治疗差异化，成为精准医疗核心赛道[1] - 通过ASO、siRNA等类型在mRNA水平调控基因，突破传统“不可成药”靶点局限，覆盖上万种罕见病及慢性病相关靶点[1] - 化学修饰（如PS、2‘-O-Me）解决稳定性与免疫原性问题，使药物半衰期大幅延长，免疫原性降低[1] - 递送系统持续升级：GalNAc技术推动肝靶向药物商业化（如英克司兰），LNP、TRiM等肝外递送技术突破肌肉、CNS靶向瓶颈，打开5亿潜在患者市场[1] - AI赋能序列设计降低脱靶风险，研发周期较抗体药物缩短，早期成本降低，临床转化效率显著提升[1] 市场规模、增长动力与竞争格局 - 全球市场规模从2019年的27亿美元增至2024年的57亿美元（CAGR=16.2%），预计2029年达206亿美元（CAGR=29.4%）[2] - 增长动力来自慢性病放量（全球高血脂患者超10亿、乙肝携带者超2.5亿）、肝外技术突破及重磅药商业化（如英克司兰2024年销售额7.5亿美元，yoy+114%）[2] - 当前全球19款在售药物中50%+针对罕见病，但慢性病占比将逐步提升，且定价机制灵活（罕见病药通过医保谈判降价换量，慢性病药凭长效性降成本）[2] - 行业呈“国际龙头主导+本土突围”格局，Alnylam（7款上市药）、Ionis（9款上市药）凭技术壁垒占据主导，本土企业如瑞博生物（血栓管线全球领先）、舶望制药（与诺华90亿美元合作）聚焦细分领域[2] 近期行业催化剂与关键事件 - 2025年是小核酸元年，领域催化不断：诺华降脂针英克司兰获美国FDA批准一线用药地位；Alnylam的Amvuttra获批ATTRCM适应症，2025Q3销售大超预期，有望成为首个销售额突破20亿美元的小核酸重磅药物；GSK乙肝药物Bepirovirsen达到三期临床终点；Ionis的olezarsen大适应症sHTG 3期临床达到终点[3] - 诺华LP(a)药物Pelacarsen将于2026H1读出3期临床数据；减肥领域，INHBE靶点和ALK7靶点数据持续验证；后续还有多个靶点临床数据持续读出[3] 提及的受益公司 - 瑞博生物、舶望制药、中国生物制药、悦康药业、必贝特、前沿生物等[3]

公司股价与交易数据 - 2月2日，华西证券股价下跌2.28%，成交额为3.00亿元 [1] - 当日融资买入额为3155.81万元，融资偿还额为2219.24万元，实现融资净买入936.57万元 [1] - 截至2月2日，公司融资融券余额合计为11.87亿元，其中融资余额为11.84亿元，占流通市值的5.01%，融资余额水平超过近一年70%分位，处于较高位 [1] - 2月2日融券卖出2.86万股，按当日收盘价计算卖出金额为25.77万元；融券余量为36.07万股，融券余额为324.99万元，融券余额水平超过近一年60%分位，处于较高位 [1] 公司基本业务与财务表现 - 公司主营业务包括经纪及财富管理业务、信用业务、投资银行业务、资产管理业务、投资业务等 [2] - 主营业务收入构成为：经纪及财富管理业务55.07%，信用业务20.85%，投资业务18.30%，投资银行业务2.02%，其他业务1.66%，资产管理业务1.65%，分部间抵销0.47% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入34.93亿元，同比增长56.52%；实现归母净利润10.59亿元，同比增长316.89% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为9.04万户，较上期增加10.61%；人均流通股为29047股，较上期减少9.59% [2] 公司股东与分红情况 - 自A股上市后，公司累计派现15.91亿元，近三年累计派现5.38亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第七大流通股东，持股4269.50万股，较上期增加664.88万股；国泰中证全指证券公司ETF（512880）为新进第八大流通股东，持股4072.50万股 [3]

债券代码：148180 债券简称：23 华股 01 证券简称：华西证券 证券代码：002926 公告编号：2026-004 华西证券股份有限公司 2023年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期） 2026年本息兑付暨摘牌公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏。 重要内容提示： 债券简称：23 华股 01 债券代码：148180 最后交易日：2026 年 2 月 6 日 债权登记日：2026 年 2 月 6 日 1．发行人：华西证券股份有限公司。 2．债券名称：华西证券股份有限公司 2023 年面向专业投资者公开发行公司 债券（第一期）。 3．债券简称：23 华股 01 1 4．债券代码：148180 债券摘牌日：2026 年 2 月 9 日 本息兑付日：2026 年 2 月 9 日 计息期间：2025 年 2 月 9 日至 2026 年 2 月 8 日 华西证券股份有限公司2023年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期） （以下简称："本期债券"）将于2026年2月9日支付2025年2月9日至2026年2月8日 期间的利息并兑付本金。为保证本息兑付 ...

智通财经APP获悉，华西证券发布研报称，1月30日，黄金价格当日暴跌超过9%，创下40年来最大单日 跌幅。特朗普公布新的美联储主席候选人凯文·沃什，由于凯文·沃什被普遍视为鹰派人物，市场担心特 朗普对于弱势美元的偏好发生转折，黄金价格出现回调。这一轮黄金大牛市，主要在于美元的地位下 降，而美元地位下降，一方面来自特朗普政府自身对于弱势美元的偏好，同时也是因为国际社会对于美 元的不信任，后者已经成为历史性大趋势，这将对黄金形成长期支撑。美国GDP结构性问题突出，降息 预期难以回调。 华西证券主要观点如下： 珠宝：全球所有市场的珠宝需求量同比下降——鉴于2025年黄金价格屡创新高 这一现象并不令人意外。但以价值衡量的需求却呈现相反趋势：所有市场均实现增长，因黄金价格上涨 完全抵消了需求量的下滑。2025年黄金价格的显著上涨，不可避免地给全球珠宝消费者带来了购买力压 力。但这并未抑制消费者对珠宝的热情——当年珠宝需求价值的急剧攀升便是明证，消费者在黄金上的 支出占比显著提升。 投资：2025年全球黄金投资总额翻倍有余，达到惊人的2400亿美元 生产商一直专注于全价风险敞口，对套期保值兴趣寥寥。黄金矿商在2025年同 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 重要提示 1、景顺长城中证全指农牧渔交易型开放式指数证券投资基金（以下简称"本基金"）的募集已获中国证 监会证监许可[2025]2722号文准予募集注册。 2、本基金是交易型开放式、股票型证券投资基金。 3、本基金的基金管理人为景顺长城基金管理有限公司（以下简称"本公司"），基金托管人为国投证券 股份有限公司，登记机构为中国证券登记结算有限责任公司。 4、本基金的募集对象符合法律法规规定的可投资于证券投资基金的个人投资者、机构投资者、合格境 外投资者及法律法规或中国证监会允许购买证券投资基金的其他投资人。 5、本基金自2026年2月24日至2026年3月6日进行发售，基金的募集期限不超过3个月，自基金份额开始 发售之日起计算。投资者可选择网上现金认购和网下现金认购2种方式认购本基金。 网上现金认购的日期为2026年2月24日至2026年3月6日，如上海证券交易所对网上现金认购时间做出调 整，基金管理人将做出相应调整并及时公告； 网下现金认购的日期为2026年2月24日至2026年3月6日； 基金管理人可根据基金销售情况在募集期限内适当延长或缩短基金发售时间（包 ...

核心观点 - 2025年上市券商业绩整体向好，头部券商巩固领先地位，中小券商业绩弹性更大，行业高景气度延续，板块投资价值凸显 [1][4] 业绩整体表现 - 截至1月30日，已有21家上市券商披露2025年业绩预告或快报，所有披露券商业绩均报喜，归母净利润实现不同程度增长 [1][2] - 2025年A股市场活跃，资本市场活跃度与景气度上行，是券商业绩增长的核心背景 [1][3] - 经纪业务、自营业务、财富管理业务、投资银行业务及资管业务是多家券商提及的业绩增长核心驱动力 [1][3] 头部券商业绩 - 中信证券2025年营业收入达748.30亿元，同比增长28.75%，是唯一一家营收超700亿元的上市券商 [2] - 中信证券2025年归母净利润达300.51亿元，同比增长38.46%，是唯一一家净利润超300亿元的上市券商 [2] - 国泰君安预计2025年归母净利润为275.33亿元到280.06亿元，同比增长111%到115% [2] - 招商证券2025年归母净利润为123亿元，同比增长18.43% [2] - 申万宏源预计2025年归母净利润为91亿元至101亿元，同比增长74.64%至93.83% [2] - 中金公司预计2025年归母净利润为85.42亿元至105.35亿元，同比增长50%至85% [2] 中小券商业绩 - 中小券商业绩弹性更大，净利润规模虽小但增速显著 [1][3] - 国联民生预计2025年归母净利润为20.08亿元，同比增长约406%，增长主因是完成收购民生证券并将其并表 [3] - 天风证券预计2025年归母净利润为1.25亿元到1.85亿元，将实现扭亏为盈 [3] - 长江证券预计2025年净利润增幅超过100% [3] - 中原证券、红塔证券、华西证券、东北证券预计2025年净利润增幅也超过50% [3] 业绩增长动因 - 国泰海通表示，财富管理、机构与交易等业务收入同比显著增长 [3] - 中信证券表示，经纪、投资银行、自营业务等收入均实现较快增长 [3] - 红塔证券表示，重资本业务收入整体同比增长，同时投资银行、财富管理等轻资本业务明显增长 [3] - 并购重组已成为行业业绩增长的核心引擎，通过短期财务并表与长期业务协同双路径驱动盈利跃升 [4] 板块投资价值 - 截至1月30日收盘，申万一级行业非银金融板块收跌1.59% [4] - 当前券商板块估值处于历史较低位置，叠加2025年业绩表现亮眼，投资价值逐渐显现 [4] - 行业正步入估值与业绩双修复的黄金窗口期，当前板块处于基本面与估值错配阶段 [5] - 建议关注三条投资主线：综合实力强的头部机构、业绩弹性较大的券商、国际业务竞争力强的标的 [5]

春节时点差异亦会放大阶段性扰动。兴业证券认为，在"晚春"年份，1月资金面波动通常相对较小，但 节前阶段性扰动仍可能出现。2026年春节较晚，预计1月末及2月节前资金面或将出现阶段性波动，央行 的呵护力度仍是市场关注的关键变量。 不惧扰动 跨节资金面压力或总体可控 ◎记者 张欣然 在央行持续通过中期工具投放流动性、短端资金利率保持相对稳定的背景下，市场关注的焦点正逐步转 向春节前后的跨月、跨节资金运行节奏。 多家机构认为，尽管受信贷"开门红"、政府债发行前置及季节性取现需求等因素影响，春节前后资金面 扰动因素有所增加，但在央行呵护下，资金面跨节压力总体仍然可控。 资金面或受季节性扰动 进入春节前后这一关键时间节点，资金面运行的季节性特征开始显现，市场关注重点在于扰动强度及其 演化节奏。 兴业证券研报认为，从历史经验看，春节前两周资金价格多进入季节性收紧窗口，节后则往往迎来边际 宽松。 从波动特征看，春节前后两周，DR007和DR001的波动幅度通常相对有限。春节前两周资金收敛节奏相 对更为明显，但在临近假期的一周，资金价格抬升速度往往放缓，市场对央行操作的敏感度随之提高。 王青表示，进入2月，居民取现需求上升， ...

公司动态 - 依米康于2026年1月29日接受了华西证券的调研，公司董事会秘书叶静等人参与接待并回答了投资者问题 [1] 行业趋势 - 核电建设领域正经历热潮，相关设备厂商业务繁忙 [1] - 核电设备厂商的订单已排至2028年 [1] - 为应对旺盛需求，部分厂商员工实行三班倒，生产线24小时不停运转 [1]

核心观点 - 华西证券首席经济学家刘郁认为，美联储的“中性暂停降息”难以掩盖财政政策主导的长期逻辑，市场对“弱美元+低利率”的预期将支撑贵金属在中长期走强 [1][1] 对美联储政策与独立性的分析 - 尽管美联储在1月维持利率不变，并将经济评估上调至“稳健”并排除就业下行风险，但鲍威尔的“防御性退让”可能强化了市场对美联储独立性受损的预期 [1][1] - 在“财政刚性支出”与“关税调整”的双重约束下，货币政策服务于降低财政融资成本的概率显著上升 [1][1] 对资产价格的影响 - 在“弱美元+低利率”的组合预期下，将对美股、美债短端利率以及黄金等贵金属价格形成利好 [1][1]

A股上市券商2025年业绩概览 - 截至2025年1月29日，已有3家券商披露业绩快报，11家券商发布业绩预告，行业整体业绩向好 [1] - 行业呈现头部券商稳中有进、重组标的爆发增长、中小券商突围发力的多梯队协同发展格局 [1] 头部券商业绩表现 - 中信证券2025年实现营业收入748.3亿元，同比增长28.75%，归母净利润300.51亿元，同比增长38.46%，刷新盈利纪录 [2] - 招商证券2025年实现营业收入249亿元，同比增长19.19%，归母净利润123亿元，同比增长18.43% [2] - 光大证券2025年实现营业收入108.63亿元，同比增长13.18%，归母净利润37.29亿元，同比增长21.92% [2] - 头部券商凭借健全的合规风控体系与专业服务能力，有望获得创新业务试点等资源倾斜，进一步拓宽展业空间 [2] 并购重组标的业绩表现 - 国泰海通2025年预计实现归母净利润275.33亿元至280.06亿元，同比增长111%至115%，预计归母扣非净利润210.53亿元至215.16亿元，同比增长69%至73% [3] - 国泰海通通过合并整合发挥品牌、规模和互补效应，财富管理、机构与交易等业务收入显著增长，资产规模及经营业绩创历史新高 [3] - 国联民生在完成对民生证券控制权收购后，2025年预计实现归母净利润20.08亿元，同比大幅增长约406%，证券投资、经纪及财富管理等核心业务实现突破 [3] - 并购重组通过短期财务并表与长期业务协同驱动盈利跃升，是券商实现外延式发展的有效手段，有助于提高行业集中度与形成规模效应 [4] 中小券商业绩表现 - 申万宏源证券2025年预计实现归母净利润99亿元至109亿元，同比增长60.29%至76.48% [4] - 方正证券预计归母净利润同比增长75%至85% [4] - 华西证券预计归母净利润同比增长74.46%至126.66% [4] - 东北证券预计归母净利润同比增长69.06% [4] - 东方证券预计归母净利润同比增长67.8% [4] - 红塔证券预计归母净利润同比增长59.05% [4] - 西南证券预计归母净利润同比增长47%至57% [4] - 长城证券预计归母净利润同比增长45%至55% [4] - 中泰证券预计归母净利润同比增长40%至60% [4] 业绩增长驱动因素 - 宏观经济稳中向好，资本市场韧性与活力增强，投融资改革释放机遇，为券商各业务条线提供广阔市场空间 [5] - 市场交投活跃度提升与股指上行，直接增厚经纪业务佣金与投资业务收益 [5] - 券商主动推进业务整合与战略升级，通过并购协同或模式转型提升综合金融服务能力，打开增长天花板 [5]