公司业务定位与战略 - 经纪业务是公司业绩的“压舱石”[1] - 公司坚持“立足四川、面向全国”的发展方针[1] 公司竞争优势 - 公司在四川省内具备显著的经营网络优势和客户资源优势[1] - 公司在四川省内形成了较强的业务护城河[1] 公司战略布局与进展 - 公司在发挥区域资源优势的基础上，有针对性地推进在全国范围内的战略布局[1] - 公司在京津冀、长三角、珠三角等重点区域的营业网点已逐步实现盈利[1]

债券发行 - 公司发行不超100亿元公司债券已获注册[1] - 本期债券发行规模20.00亿元，期限3年，价格100元/张[1] - 发行时间为2026年1月14 - 15日，实际发行规模20.00亿元[1] 债券数据 - 票面利率1.95%，全场认购倍数2.16倍[1] 认购情况 - 董监高、超5%股东及关联方未参与认购[1] - 承销机构西南证券及其关联方未参与认购，投资者符合要求[2]

21智讯1月15日电，华西证券在投资者关系活动中表示，华西基金成立时间较晚，目前已发行四只权益 类基金和一只债券类基金，整体管理规模相对有限。未来华西基金将秉持稳健发展理念，持续拓宽销售 渠道，扩大资产管理规模，提升品牌形象与市场影响力，推动实现高质量发展。 ...

经纪业务 - 经纪业务是公司业绩的“压舱石”，具备显著的经营网络和客户资源优势，形成了较强的业务护城河 [1] - 公司机构网点、客户基础等重要资源主要集中在四川省内 [1] - 公司在京津冀、长三角、珠三角等重点区域持续投入，相关营业网点已逐步实现盈利 [1] - 未来将继续按照“立足四川、面向全国”的方针，在发挥区域资源优势基础上进行全国战略布局 [1] 自营投资业务 - 投资业务主要包括公司自营的股票、债券等投资 [1] - 固定收益业务是传统优势业务，自2005年以来已实现连续19年盈利 [1] - 股票投资业务近年来取得较高增长，投资回报得到有效提升 [1] - 未来将持续巩固固定收益业务优势，稳步推进FICC业务战略转型 [1] - 在股票投资业务上，将通过改进投资管理、优化策略以提高回报 [1] - 在衍生金融业务上，将通过多元化策略，在控制风险前提下获取非方向性绝对收益 [1] 华西基金业务 - 华西基金成立时间较晚，截至目前发行了四只权益类基金和一只债券类基金 [2] - 整体管理规模相对有限 [2] - 未来将秉持稳健发展理念，稳步拓宽销售渠道、扩大资产管理规模，提升品牌形象与市场影响力 [2]

华创证券研报指出，华西证券股权集中度较高，实际控制人为泸州市国资委。稳步扩表下，营收市占率 逐步恢复，盈利能力显著回升。交易活跃度回升带动经纪业务增长，新增客户数量成效显著。把握市场 机遇释放弹性，固收资产为自营核心配置方向。历史复盘来看，公司监管指标整体稳健，资金与资本结 构保持良好。考虑到当前行业竞争格局加剧以及公司转型成效尚需时间验证，结合可比公司平均估值水 平，该行给予华西证券2026年业绩1.15倍PB估值，目标价11.18元。首次覆盖，给予"中性"评级。 ...

股价与交易表现 - 2025年1月15日盘中，华西证券股价下跌2.04%，报9.12元/股，总市值为239.40亿元 [1] - 当日成交额为2.65亿元，换手率为1.10% [1] - 当日主力资金净流出5569.95万元，其中特大单净流出3013.53万元，大单净流出2556.42万元 [1] - 公司股价今年以来下跌1.72%，近5个交易日、近20个交易日均下跌2.36%，近60个交易日下跌6.94% [1] 公司基本概况 - 华西证券股份有限公司成立于2000年7月13日，于2018年2月5日上市，注册地址位于中国(四川)自由贸易试验区成都市高新区 [1] - 公司主营业务包括经纪及财富管理、信用业务、投资银行、资产管理、投资业务等 [1] - 主营业务收入构成为：经纪及财富管理业务55.07%，信用业务20.85%，投资业务18.30%，投资银行业务2.02%，其他业务1.66%，资产管理业务1.65%，分部间抵销0.47% [1] 行业与股东信息 - 公司所属申万行业为“非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ”，所属概念板块包括参股基金、国资改革、期货概念、融资融券、MSCI中国等 [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为9.04万户，较上期增加10.61%；人均流通股为29047股，较上期减少9.59% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第七大流通股东，持股4269.50万股，较上期增加664.88万股；国泰中证全指证券公司ETF（512880）为新进第八大流通股东，持股4072.50万股 [3] 财务与分红数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入34.93亿元，同比增长56.52%；实现归母净利润10.59亿元，同比增长316.89% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金红利15.91亿元，近三年累计派现5.38亿元 [3]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予华西证券“中性”评级，目标价为11.18元 [2][7][11] - 报告核心观点：华西证券作为根植西南的券商，依托“财富管理、投资银行、投资管理”三大支柱业务（“三驾马车”），业绩正逐步修复 [2][8][9] - 核心投资逻辑：业绩修复由自营与经纪业务双轮驱动，同时公司深耕西南的区域资源禀赋为其财富管理业务提供了坚实的客群与资金基础 [9] 公司概况与股权结构 - 公司成立于2000年，2018年在深交所上市，是一家全国综合性券商，以成都为总部，业务网络辐射全国 [15] - 公司股权集中度较高，实际控制人为泸州市国资委，第一大股东泸州老窖集团持股18.1%，第二大股东华能资本持股11.3%，控制权稳定 [7][18] - 2025年9月，第四大股东剑南春（持股6.8%）宣布计划减持不超过1%的股份，原因为股东自身流动资金需求，与公司经营基本面无直接关联 [20] 经营业绩与财务表现 - **业绩高速增长**：2025年前三季度，公司营业总收入为34.9亿元，同比增长56.5%；归母净利润为10.6亿元，同比大幅增长316.9%，创近三年新高 [7][35] - **盈利能力显著回升**：2025年前三季度净利润率升至30.4%，接近2021年高位；年化ROA为1.8%，与行业差距缩小至0.3个百分点 [41][49] - **资产规模稳步扩张**：截至2025年第三季度，总资产（剔除客户资金）为806亿元，归母净资产为244.1亿元，同比分别增长17.3%和6.2% [7][33] - **财务预测**：预计公司2025/2026/2027年营业总收入分别为52.25亿元、55.61亿元、58.70亿元；归母净利润分别为12.97亿元、14.12亿元、15.12亿元 [3][7] 业务分析：收入结构与各线条表现 - **收入结构**：公司收入高度依赖经纪与重资本业务，2025年前三季度两者合计占比达97.5%。其中，经纪业务收入占比47.2%，显著高于行业平均的29.2% [27] - **经纪业务**：2025年前三季度收入16.3亿元，同比增长77.97%。在佣金率降至0.332‰的背景下，股基交易额同比增长29.34%至24050.27亿元 [7][52] - **财富管理转型**：基金投顾品牌“华彩安逸投”保有规模突破41亿元，客户复投率达40.76%；客户资金规模市占率升至1.7%，创历史新高 [7][61] - **投行业务**：受金通灵项目处罚及保荐资格暂停影响，2025年前三季度收入同比减少39.11%至0.56亿元，股权融资项目暂时空缺 [7][62] - **债权融资支撑**：业务重心转向债权融资，2025年上半年完成逾30只债券发行，承销规模超130亿元 [7][65] - **资管业务**：2025年前三季度收入同比下滑51.60%至0.32亿元，但业务结构优化，主动管理的专项资管规模稳步扩张，2024年末达479.33亿元 [7][66][71] - **自营业务**：2025年前三季度收入达9.9亿元，同比增长98.5%，创近年新高。配置以固收资产为主，2025年前三季度自营收益率跑赢行业 [7][81][91] - **信用业务**：两融业务规模从2018年的81.8亿元增长至2025年三季度的235.3亿元；两融利率自2021年的6.72%下行至2024年的4.98% [74][77] 估值分析与投资建议 - **当前估值**：以2026年1月13日收盘价9.45元计，对应2026年预测PB为0.96倍 [3][115] - **历史估值位置**：公司PB位于近五年66%分位水平，2025年平均PB估值为1.01X，同比增长0.15X [7][107] - **估值修复空间**：公司PB估值已显著低于行业平均水平，若盈利能力改善趋势持续，估值有望向行业均值修复 [7][110] - **目标价推导**：选取国海证券、长城证券、华安证券作为可比公司，给予华西证券2026年业绩1.15倍PB估值，对应目标价11.18元 [7][116]

证券代码：524620 证券简称：26 华股 01 （本页无正文，为《华西证券股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行公 司债券（第一期）票面利率公告》之盖章页） 西南证券股份有限公司 2026 年 月 日 华西证券股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行公司债券 （第一期）票面利率公告 本公司及其董事、高级管理人员保证公告内容真实、准确和完整，并对公告 中的虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏承担责任。 华西证券股份有限公司（以下简称"发行人"或"公司"）发行不超过 100 亿元 公司债券已获得中国证券监督管理委员会证监许可〔2025〕366 号文注册。华西 证券股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）（以下 简称"本期债券"）发行规模为不超过 20.00 亿元（含 20.00 亿元）。 2026 年 1 月 13 日，发行人和主承销商在网下向专业机构投资者进行了票面 利率询价，利率询价区间为 1.50%-3.50%。根据网下向专业机构投资者询价结果， 经发行人和主承销商充分协商和审慎判断，最终确定本期债券的票面利率为 1.95%。 发行人将按上述票面利率于 2026 ...

关于延长华西证券股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发 行公司债券（第一期）簿记建档时间的公告 华西证券股份有限公司（以下简称"发行人"或"公司"）已于 2025 年 2 月 27 日获得中国证券监督管理委员会证监许可〔2025〕366 号文注册公开发行面值不 超过 100.00 亿元的公司债券。 根据《华西证券股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行公司债券（第 一期）发行公告》，发行人和簿记管理人将于 2026 年 1 月 13 日 15:00 至 18:00 以簿记建档的方式向网下投资者进行利率询价，并根据簿记建档结果在预设的利 率区间内确定本期债券的最终票面利率。 因簿记建档日部分投资者履行程序的原因，经簿记管理人、发行人及投资人 协商一致，现将簿记建档结束时间由 2026 年 1 月 13 日 18:00 延长至 2026 年 1 月 13 日 19:00。 特此公告。 （以下无正文） （本页无正文，为《关于延长华西证券股份有限公司 2026 年面向专业投资者公 开发行公司债券（第一期）簿记建档时间的公告》之签章页） 簿记管理人：西南证券股份有限公司 2026 年 月 日 （本页无正 ...

行业转型趋势 - 证券行业正经历以数智化转型为核心的深刻变革，表现为线下网点收缩与互联网分公司扩张的“一收一放”格局，一年内全行业超180家线下网点关停[1] - 行业转型由获客逻辑改变、佣金下行及用户需求升级等多重挑战驱动，互联网分公司成为券商深化转型、构建服务新生态的核心抓手[1] 互联网分公司发展概况 - 市场交投活跃为转型提供契机，2025年资本市场新开账户合计3005.71万户，促使券商发力互联网业务以争夺用户[2] - 设立互联网分公司成为行业新趋势，自2018年国信证券率先设立后，2024至2025年布局明显加快，东吴证券、中国银河证券、中原证券等机构相继落子[2] 互联网分公司的定位与优势 - 互联网分公司与传统线下网点有本质区别：战略上聚焦通过集约化、标准化方式经营广谱长尾客群，而非服务属地高净值客户；运营上以数据和算法驱动，打造“流量工厂”式自动化、智能化作业框架[3] - 相较于网络金融部门的“辅助”角色，互联网分公司作为独立经营单元，优势在于“权、责、利”高度统一与业务深度闭环，拥有独立核算与决策权，并对客户增长、营收等核心经营指标直接负责[3] 互联网分公司的职能与成效 - 核心职能聚焦四方面：在外部平台策划精准营销引流、运营各类线上平台、进行客户精细化服务与维护、担任“数智大脑”以数据与AI技术赋能全业务链[4] - 旨在解决行业传统痛点，如长尾客户服务不足、服务不够精细化、分散式运营效率低等问题，通过集约化与数智化运营创造可能[5] - 实践已初步验证效能：国泰海通2025年在新媒体平台获客规模较2024年翻倍，其智投签约服务推出半年覆盖资产达40亿元；东吴证券数智分公司通过IP运营积累近300万粉丝，累计引入资产1.5亿元，分类社群开户转化率达20%[6] 发展模式与未来方向 - 互联网分公司发展模式需与自身禀赋结合，大型券商可凭借资源优势全面推进智能技术与集约化生态构建，中小型券商更适合聚焦特定赛道或垂直客群打造精品模式[8] - 未来打造核心竞争力的关键是从技术设施、展业模式、组织架构三方面发力：构建“数据+AI+场景”驱动的智能中台；业务模式从“流量收割”转向“深度价值陪伴”；组织上打破部门壁垒，组建“业务、科技、数据”融合型团队[9][10] 面临的挑战 - 内部协同是关键挑战之一，互联网分公司与总部财富管理、合规等部门协作存在壁垒，在大型券商内部如何让庞大投顾队伍有效执行运营策略是一大考验[8] - 并非所有券商都适合开设，部分顶尖头部券商因已构筑较强获客优势并将互联网基因融入业务而未设立，部分中小券商则因资源有限或条件不成熟而暂未设立[8]