核心观点 - 华西证券维持对泡泡玛特的“买入”评级，基于公司2025年强劲表现、2026年战略规划及近期新品销售势头，看好其IP运营平台的长期商业价值，预计2025-2027年收入及利润将持续高增长 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年收入分别为383.84亿元、527.68亿元、656.98亿元 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为132.91亿元、185.99亿元、239.1亿元 [1] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为9.91元、13.86元、17.82元 [1] - 以2026年2月6日收盘价243.2港元（汇率1HKD=0.91CNY）计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为22倍、16倍、12倍 [1] 2025年业绩回顾与运营基础 - 2025年LABUBU全年销量超1亿只，全品类全IP产品总销量超4亿只 [1] - 公司业务覆盖超100个国家和地区，全球门店数超700家（对比2025年上半年为571家） [1] - 公司已拥有6大供应链基地，供应链能力得到夯实 [1] 2026年战略方向与公司愿景 - 公司强调“科学与技术支撑生存，而艺术与文化赋予生命的意义”，致力于成为为时代提供精神抚慰的重要角色 [2] - 未来将更关注运营细节，计划开拓更多地标门店，并在海外市场孵化更多新业务 [2] - 注重线下运营，致力于打造极致的线下体验 [2] 近期业务表现与增长动力 - 2026年1月及2月首周，国内抖音渠道GMV环比大幅增长，新品销售表现亮眼 [3] - 截至2026年2月8日止30天，抖音销售额TOP5系列为：马力全开搪胶毛绒系列、labubu3.0前方高能、星星人怦然心动、Cry baby vacation系列、SP小马宝莉，形成多IP矩阵 [3] - 海外市场方面，Skullpand与小马宝莉的联名搪胶有望凭借小马宝莉IP在北美的影响力取得良好销售 [3] - 公司已与美国商业地产集团Simon合作，计划在全美超过20家Simon购物中心及The Mills购物中心新增标准零售形式的线下门店 [3] - 渠道扩张保持较高水平叠加新IP强劲表现，公司2026年业绩有望迎来开门红 [3] 泛IP生态布局与品牌拓展 - **泡泡乐园**：外埠游客占比约60%，2025年位列北京入境游热门景区第六位；乐园1.5期即将亮相，二期工程已在设计中，面积将比一期扩大一倍 [4] - **甜品品牌POPBAKERY**：已落地北京、成都、上海、沈阳、哈尔滨、青岛等地，未来将继续探索更多城市 [4] - **独立珠宝品牌POPOP**：2026年1月10日在成都IFS开设第五家门店，第六家门店计划于2月8日在南京新百中心开业 [4] - 公司正围绕线下乐园、甜品、饰品等领域广泛布局，致力于建立“泡泡玛特品牌宇宙” [4]

核心市场观点 - 无需过度焦虑A股短期市场波动，因中国资本市场已先行完成“脱虚向实”定价，正处于对“提质增效”的验证和定价过程中 [2] - A股在后续1-2个月很可能迎来一段“天时地利人和”的上涨机会，2月及春节前后是“春季躁动”日历效应最强阶段，市场高胜率、小盘风格占优 [3] - 坚决看好中国市场前景，建议持股过节，中国股市将逐步企稳并展开春季行情 [4] - 持股过节兼具胜率与赔率，随着全球叙事变化对情绪冲击最大的时刻过去，后续事件催化增多及“春节效应”有望为市场修复创造良好环境 [6] - 市场在2月以震荡为主，节后指数有望强于节前，轮动加快可能是2月最重要的特征 [7] - 全球实物资产的重估悄然开始，随着出口企业资金回流开启内外需共振，中国资产的重估之路蓄势待发 [8] - 外部冲击影响有限，当前市场情绪充分释放，调整较为到位，春节后春季行情有望延续，建议持股过节 [9][10] - 稳步备战春节“红包”行情，节前市场风格或呈现快速轮动，以TMT为代表的科技板块在节后通常弹性更佳 [11] - 市场或维持区间震荡，节前热点阶段性轮动，红利、银行、消费等低波动、高股息板块有望继续获得资金青睐 [12] - 倾向于认为在春节后科技成长风格将有望卷土重来 [13] 宏观与市场环境分析 - 全球底层趋势：欧美“脱虚向实”紧迫感加强，关键矿产和产业链安全提上日程；AI破坏式创新打破传统垄断，软件板块首当其冲 [2] - 1月底披露完毕的2025年年报预告中，低预期、亏损或负增公司数量占比较2024年再创新高，随着负面财报信息靴子落地，2月开始市场“轻装上阵” [3] - 全球市场正快速计入美联储潜在的鹰派货币立场，但沃什的降息立场更为鸽派和确定，海外金融紧缩预期边际改善 [4] - 近期全球资产共振调整的本质更多在于借叙事消化情绪，而非基本面或政策路径出现实质性变化 [6] - 全球大类资产开启“Risk-off”模式，权益市场高切低背后，是全球资金对于AI产业周期演绎的“抢跑”阶段步入尾声 [8] - 近期A股调整核心是内因主导、外因催化，内因为主动降温、宽基ETF遭遇抛售潮；外因包括特朗普政治行为、美联储主席换届、伊朗地缘冲突、Anthropic新工具引发全球科网股下跌等扰动 [9] - 受长假期间海外不确定性及春节取现需求上升等因素影响，春节前市场成交往往收缩，融资余额趋于回落；而节后资金通常回流，市场风险偏好亦明显修复 [11] - 2026年春节前，市场呈现典型“节前避险”特征，成交缩量，资金从高估值科技与周期板块撤离，风格切换至价值与消费主线 [12] 行业配置建议 资源与周期品 - 建议维持“资源+传统制造”打底 [2] - 实物资产重估逻辑切换至产业低库存和需求企稳：原油及油运、铜、铝、锡、锂、稀土 [8] - 国内逻辑主导的涨价链修复：化工、建材、钢铁 [6] - 石油石化、建筑建材受益于“十五五”规划的重大项目 [7] - 国内制造业底部反转品种：石油化工、印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉等 [8] 制造与科技 - 新兴科技是主线，推荐：港股互联网/传媒/计算机/机器人/电子/军工，以及储能/电网等出海制造 [5] - 重视近期受海外映射影响较大的AI硬件（北美算力链、国内半导体产业链）的修复 [6] - 高端制造：新能源（电池储能、电网、光伏）、创新药等 [6] - AI应用（计算机、传媒、人形机器人）后续催化密集、拥挤度合理，可重点提升关注度 [6] - 具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链：电网设备、储能、工程机械、晶圆制造 [8] - 景气端重点关注 AI 算力、化工、电力设备与储能 [10] - “四大金刚”（有色、化工、AI应用与电网设备、工程机械）依然是配置的核心 [13] - 节后市场焦点可能重新转向具备产业催化、业绩确定性的成长板块，如AI应用、高端制造、新能源等 [12] 消费与内需 - 增配消费链和地产链 [2] - 内需价值方面，推荐：消费者服务/食品饮料/航空，与化工/房地产/建材 [5] - 抓住资金回流+缩表压力缓解+人员入境趋势的消费回升通道：航空、免税、酒店、食品饮料 [8] - 银行、食品饮料等防御板块逆势走强 [12] 金融 - 低吸非银 [2] - 大金融方面，推荐：券商/保险/银行 [5] - 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融 [8] 市场结构与风格 - 对于长期习惯于赚“容易的钱”的投资者，未来全球金融市场不确定性将持续提高，过度基于远期现金流或资金接力预期的风险资产更容易出现持续的估值修正 [2] - 市场在4000点左右的位置，建议重拾信心、重整旗鼓 [3] - 证监会近期再次强调“全力巩固资本市场稳中向好势头”，A股上市公司亦掀起回购热潮 [4] - 最为受伤的港股尤其是恒生科技指数已经具备配置价值，一旦沃什交易冲击结束或AI产业叙事形成新催化，恒生科技指数有望迎来补涨行情 [7] - 随着2月6日美股科技股止跌反弹，国内相关板块亦有望迎来修复 [11] - 由于“春季躁动”提前启动，成长风格在1月份兑现，“节前躁动”有待进一步观察 [12] - 区别于第一波基于情绪和资金的跨年行情，后续第二波躁动行情需基于逻辑，若有则在春节后概率更大 [13]

A股春节前后市场展望 - 大部分券商认为市场情绪已充分释放，调整波段或接近尾声，二月A股日历效应偏积极，持股过节兼具胜率与赔率 [1] - 全球市场正快速计入美联储潜在的鹰派货币立场，但政策重心转向内需主导有望提振中国经济前景与资产回报，中国股市将逐步企稳并展开春季行情，眼下是增持良机 [1][5] - 外部扰动未对中国产业基本面形成实质性冲击，集中降温操作已结束，市场调整较为到位，春节后春季行情有望延续 [1][10] 市场调整与反弹判断 - 近期全球资产共振调整的本质更多在于借叙事消化情绪，而非基本面或政策路径出现实质性变化，对市场情绪冲击最大的时刻或正逐步过去 [1][13] - 短期低性价比不再极端，快速回调阶段已经过去，反弹随时可能发生，但后续可能还有确认震荡区间下限的过程 [7] - 受海外AI相关预期扰动科技板块短期承压，但随着美股科技股止跌反弹，国内相关板块亦有望迎来修复 [17] 行业配置观点汇总 - 建议维持“资源+传统制造”打底，低吸非银，增配消费链和地产链 [2][4] - 震荡波段中最佳机会是科技新方向，其次是震荡区间下限探明后的机会，提示春节前后关注AI产业链反弹 [2][7] - 新兴科技是主线，价值也会有春天 [5][6] - 主要在景气反转或改善趋势延续的品种中筛选，关注锂电链、通信设备、半导体、部分建材和化工品等，低贝塔品种中关注农业 [9] - 景气端重点关注AI算力、化工、电力设备与储能；主题可依托地方两会政策信号前瞻布局全国两会潜在催化板块 [10] - 前期涨价品种开始向石油石化、食品饮料扩散，建筑建材受益于“十五五”规划的重大项目，轮动加快可能是2月最重要的特征 [11] - 建议关注三个方向：具备产业催化的高景气科技主线（如AI算力、机器人、半导体等）；逢低布局涨价相关周期品种（如化工、有色）；受益AI应用产业趋势的方向（如港股科技） [18] - 成长科技行情进入第一次良性调整期，当前宜减少弹性方向配置，更加重视稳定和确定性，其中规律性开工机会布局正当时，同时可重视有中长期涨价趋势预期且前期未超涨的存储、化工、机械设备 [16] 海外因素与市场影响 - 近期海外市场风险偏好和流动性出现明显异动，欧美“脱虚向实”紧迫感加强，AI带来的破坏式创新打破传统垄断，全球金融市场不确定性将持续提高 [3] - 1月30日特朗普提名沃什为联储主席，其偏鹰派货币政策预期引发市场担忧，导致美元指数反弹、新兴市场和大宗商品下跌，后续围绕沃什政策的交易可能有所反复 [11] - 下一任美联储主席提名推升流动性紧缩预期、加剧全球市场波动，叠加临近春节国内微观流动性存在收紧风险，预计市场将延续波动甚至调整 [15]

文章核心观点 - 多家券商认为A股春季行情有望延续，建议持股过节，并围绕景气、产业趋势及政策催化进行布局 [4][5][7][8][11][13] - 市场短期调整主要受内因主动降温及外部事件催化影响，但基本面未受实质性冲击，情绪释放后调整较为到位 [4] - 全球市场面临短期利益与长期价值的矛盾，AI破坏式创新引发行业焦虑，而中国资本市场已完成“脱虚向实”定价，处于“提质增效”验证阶段 [2] - 配置方向呈现多元化，主要聚焦于AI算力及硬件、高端制造、涨价周期品、消费复苏链以及高股息防御板块 [3][4][6][7][8][9][12][13] 各券商策略观点总结 中信证券 - 海外市场风险偏好与流动性出现异动，底层趋势是欧美“脱虚向实”紧迫感加强及AI破坏式创新冲击传统软件行业 [2] - 欧美面临短期股东利益与长期战略投入的矛盾，全球金融市场不确定性将持续提高 [2] - 中国资本市场已完成“脱虚向实”定价，正处于对“提质增效”的验证过程，无需焦虑短期波动 [2] - 配置建议维持“资源+传统制造”打底，低吸非银，增配消费链（免税、航空、酒店、景区、现制茶饮）和地产链（优质开发商、建材、REITs） [3] 中信建投 - 近期A股调整核心是内因（主动降温、宽基ETF抛售）主导，外因（特朗普政治行为、美联储换届、地缘冲突等）催化 [4] - 外部扰动未对中国产业基本面形成实质性冲击，市场情绪充分释放，调整到位，春节后春季行情有望延续 [4] - 建议持股过节，后续配置重点关注AI算力、化工、电力设备与储能等景气方向，并前瞻布局全国两会潜在催化板块 [4] 广发证券 - 展望后续1-2个月，A股迎来“天时地利人和”的上涨机会，天时指2月及春节前后春季躁动日历效应强，小盘指数在春节到两会间上涨概率为100%，在2月上涨概率为87.5% [5] - 地利指年报预告靴子落地，基本面负面扰动告一段落；人和指牛市趋势中，万得全A指数跌破20均线后一周左右是加仓良机 [5] - 建议在4000点左右位置重拾信心，备战新一轮上涨周期 [5] - 板块选择上，光模块、半导体设备、人形机器人、科创芯片等板块趋势强、赔率合适、波动适中；有色、卫星、存储等热门板块波动加剧，入场分歧大 [5] 国金证券 - 全球大类资产开启“Risk-off”模式，权益市场“高切低”反映AI产业周期“抢跑”阶段步入尾声 [6] - 简单题已浮出水面：海外制造业修复趋势强化，AI投资核心矛盾转向以能源为代表的基础设施，全球实物资产重估开始，内外需共振下中国资产重估蓄势待发 [6] - 配置建议：一是实物资产重估（原油及油运、铜、铝、锡、锂、稀土）；二是具备全球比较优势的中国设备出口链（电网设备、储能、工程机械、晶圆制造）及国内制造业底部反转品种（石油化工、印染、煤化工等）；三是消费回升通道（航空、免税、酒店、食品饮料）；四是非银金融 [6] 兴业证券 - 全球资产共振调整本质是借叙事消化情绪，并非基本面或政策出现实质性变化 [7] - 随着风险释放，市场情绪冲击最大时刻或正过去，后续事件催化增多及“春节效应”有望创造修复环境，持股过节兼具胜率与赔率 [7] - 配置上可逐步走出防守思维，重点布局春节行情，重视三条线索：TMT（AI硬件、半导体产业链）、高端制造（新能源、创新药）、涨价链（化工、建材、钢铁） [7] 华西证券 - 稳步备战节后“红包”行情，历史经验显示春节前市场成交收缩、融资余额回落，节后资金回流、风险偏好修复 [8] - 节前市场风格或快速轮动，以TMT为代表的科技板块在节后通常弹性更佳 [8] - 行业配置关注：1. 具备产业催化的高景气科技主线（AI算力、机器人、半导体、商业航天、存储、储能）；2. 逢低布局涨价相关周期品种（化工、有色）；3. 受益AI应用产业趋势的方向（港股科技） [8] 中泰证券 - 短期市场维持结构性活跃、指数震荡格局，科技方向（AI应用、机器人、半导体设备）仍具备阶段性活跃基础 [9] - 随着高弹性周期板块资金流出，市场内部资金再平衡加快，高股息板块在相对收益层面有望获得边际改善窗口 [9] - 中期看，春节后随着两会政策预期兑现，市场风格或向“确定性配置”过渡，估值低位、盈利稳定、分红确定性高的板块或迎来持续性修复行情 [9] - 配置节奏：春节前关注AI应用、机器人及半导体设备；中期至两会后逐步提升高股息板块（银行、食品饮料、交通运输）配置比例 [9] 中国银河 - 2026年春节前市场呈现典型“节前避险”特征：成交缩量，资金从高估值科技与周期板块撤离，切换至价值与消费主线，银行、食品饮料等防御板块逆势走强 [10] - 市场独特性在于春季躁动提前启动，成长风格在1月份兑现，“节前躁动”有待观察，同时外部环境不确定性反复扰动全球市场 [10] - 节前红利、银行、消费等低波动、高股息板块有望继续获资金青睐，市场或维持区间震荡；节后随着政策窗口开启，焦点可能重新转向成长板块（AI应用、高端制造、新能源） [10] 华金证券 - 春季行情未完，春节期间风险可能有限，可持股过节，理由有三：1. 春节期间经济和盈利预期可能改善（出行消费数据偏好、地产销售可能回暖）；2. 春节期间流动性可能维持宽松（海外掣肘有限、国内央行可能加大净投放）；3. 春节期间风险偏好可能维持中性（外部地缘风险对国内影响有限） [11] - 节前建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的行业（电子、传媒、计算机、军工、通信、机械设备、电新、医药、有色金属、化工）；二是可能补涨和基本面边际改善的行业（非银金融、消费） [12] 东吴证券 - 建议持股过节，因压制市场的两大因素存在逆转可能：1. 海外流动性方面，“沃什交易”有望迎来回摆，且白银、黄金等期货品种波动率已回落，期货去杠杆冲击减弱；2. AI叙事方面，产业趋势未证伪，悲观情绪导致的非理性定价或形成“黄金坑” [13] - 结合春季效应规律，大盘有望从下周开始反弹并持续到节后数个交易日 [13] - 配置方向：一是关注本轮调整中被过度定价的科技方向（国产芯片、半导体设备、存储芯片、算力通信和云计算）；二是关注景气方向（储能/锂电产业链、风电、周期涨价分支）；三是关注十五五规划相关主题（商业航天与6G、核电、氢能等） [13]

核心观点 - 华西证券基于锅圈最新业绩预告，上调其2025-2027年营收及每股收益预测，并维持“买入”评级，看好公司依托“社区央厨”战略，通过下沉市场扩张和运营效率优化实现收入与利润的快速增长 [1] 财务预测与估值调整 - 将公司2025-2027年营业收入预测从76.46/90.83/108.20亿元上调至78.03/91.83/108.20亿元 [1] - 将公司2025-2027年每股收益预测从0.16/0.19/0.24元上调至0.16/0.20/0.25元 [1] - 以2026年1月30日4.26港元股价计算，对应2025-2027年预测市盈率分别为24倍、19倍和15倍 [1] 2025年业绩表现 - 2025年预计实现收入77.5至78.5亿元，同比增长19.8%至21.3% [1] - 2025年预计实现净利润4.43至4.63亿元，同比增长83.7%至92% [1] - 2025年预计核心经营利润为4.5至4.7亿元，同比增长44.8%至51.2% [1] 收入增长驱动因素 - 大力开拓乡镇市场是收入快速增长的主要来源，乡镇市场的低租金、高潜力与“社区央厨”定位高度契合 [2] - 截至2025年末，门店总数达到11,566家，同比净增1,416家，其中第四季度净增805家，渠道扩张为营收增长奠定基础 [2] - 通过优化店效、扩增SKU、推出应季场景套餐等措施提升客单价和复购率，推动单店营收稳步上行 [2] - 公司会员数量已突破6000万，通过会员运营和储值业务增强了用户粘性 [2] 利润增长驱动因素 - 净利润大幅增长的核心推动力是门店规模扩张及店均收入增长带来的规模效应，使得供应链生产采购、物流配送等单位成本持续下行 [3] - 公司持续推进运营效率优化，共同驱动了利润率及核心经营利润率的快速增长 [3] 未来战略与展望 - 2026年是公司新十年的起点，预计开店将环比加速，大店调改与乡镇市场开拓将增强业绩确定性 [4] - 中长期坚定“社区央厨”战略，聚焦在家吃饭场景，布局万亿级家庭餐饮市场 [4] - 战略方向包括：做好社区餐饮、坚定做线下大店、坚定做制贩零售、坚定拥抱AI和具能、坚定创新场景和情绪价值，以实现多场景、高频次覆盖，打开成长天花板 [4]

核心观点 - 华西证券基于锅圈最新业绩预告，上调其2025-2027年营收及每股收益预测，并维持“买入”评级，看好其乡镇市场扩张、运营效率提升及“社区央厨”战略带来的增长前景 [1] 财务预测与估值调整 - 将公司2025-2027年营业收入预测从76.46/90.83/108.20亿元上调至78.03/91.83/108.20亿元 [1] - 将公司2025-2027年每股收益预测从0.16/0.19/0.24元上调至0.16/0.20/0.25元 [1] - 以2026年1月30日股价4.26港元计算，对应2025-2027年预测市盈率分别为24倍、19倍和15倍 [1] 2025年业绩预告核心数据 - 预计2025年实现收入77.5～78.5亿元，同比增长19.8%～21.3% [1] - 预计2025年实现净利润4.43～4.63亿元，同比增长83.7%～92% [1] - 预计2025年核心经营利润4.5～4.7亿元，同比增长44.8%～51.2% [1] 收入增长驱动因素 - 乡镇市场是收入扩张主要来源，其低租金、高潜力特点与公司“社区央厨”定位高度契合 [2] - 截至2025年末，门店总数达11,566家，同比净增1,416家，其中第四季度新增805家，下沉市场渗透为营收增长提供渠道基础 [2] - 通过扩增SKU、推出应季场景套餐提升客单价和复购率，优化店效 [2] - 会员数量突破6000万，通过会员运营和储值业务增强用户粘性，推动单店营收稳步上行 [2] 利润增长驱动因素 - 净利润大幅增长的核心推动力是门店规模扩张及店均收入增长带来的规模效应，使得供应链生产采购、物流配送等单位成本持续下行 [3] - 公司持续推进运营效率优化，共同驱动利润率及核心经营利润率快速增长 [3] 未来战略与成长前景 - 2026年是公司新十年起点，预计开店将环比加速，大店调改与乡镇市场开拓将增强业绩确定性 [4] - 中长期坚定“社区央厨”战略，聚焦在家吃饭场景，布局万亿级家庭餐饮市场 [4] - 战略方向包括：做好社区餐饮、坚定做线下大店、坚定做制贩零售、坚定拥抱AI和具能、坚定创新场景和情绪价值，以实现多场景、高频次覆盖，打开成长天花板 [4]

景顺长城基金新增销售渠道及开放期安排 - 景顺长城基金管理有限公司自2026年2月5日起新增委托华西证券股份有限公司销售其旗下部分基金 [1] - 具体的业务流程、开通情况、办理时间、方式及费率优惠均以华西证券的安排为准 [1] 适用基金与销售机构信息 - 公告列出了新增销售渠道所适用的具体基金列表，但原文中该部分以“■”符号表示，未在提供内容中详细列出 [1] - 销售机构华西证券的注册及办公地址均为中国(四川)自由贸易试验区成都市高新区天府二街198号，客户服务电话为95584 [2] 相关业务说明 - 申购赎回等业务仅适用于处于正常申购期及特定开放日的基金，基金封闭期、募集期等特殊期间的规定需参见基金法律文件 [2] - 销售机构可能开通定期定额投资业务，投资者可约定每期扣款时间、金额及方式，由销售机构自动完成扣款及申购 [2] - 销售机构可能开通基金转换业务，投资者需确认基金状态并遵循销售机构规定提交申请 [3] - 销售机构可能为投资者提供一次性申购或定期定额投资的申购费率折扣优惠，具体规则以销售机构为准 [3] - 销售机构有权依据法律法规及基金文件调整投资起点金额、级差及累计申购限额等标准 [3] 景泰鼎利一年定开债基开放期安排 - 景顺长城景泰鼎利一年定期开放纯债债券型证券投资基金的第四个开放期为2026年2月9日至2026年2月13日，共5个工作日 [4][5] - 该基金每12个月开放一次，每个开放期不少于5个工作日且不超过20个工作日 [4] - 如遇不可抗力或需暂停业务等情况，开放期时间将顺延，具体时间以基金管理人公告为准 [5] 申购业务规则 - 每个账户首次申购最低限额为1元（含申购费），追加申购不受此限制 [6] - 对单个投资者累计持有基金份额的数量不设上限，但单一投资者持有份额数不得达到或超过基金份额总数的50%（被动超标除外） [6] - 基金份额分为A类和C类，A类份额收取申购费，C类份额不收取申购费但从基金资产中计提销售服务费 [6] - A类份额的申购费用由投资者承担，不列入基金财产，主要用于市场推广、销售、登记等费用 [6] - 通过直销柜台申购的养老金客户与其他投资者适用差别的申购费率 [6] - 养老金客户范围包括全国社会保障基金、地方社会保障基金、企业年金计划等 [7] - 投资者申购A类份额的申购费率按申购金额递减，具体费率表在原文中以“■”符号表示 [7] - 基金销售机构可在规定范围内对申购费用实行一定的优惠 [7] 赎回业务规则 - 基金不设最低赎回份额，但某笔赎回导致份额余额不足1份时，余额部分必须一同全部赎回 [8] - 赎回费用由赎回份额的持有人承担，在赎回时收取 [9] - 赎回费率随持有期限的增加而递减，未归入基金财产的部分用于支付登记费和其他必要手续费 [10] 基金销售与净值披露 - 基金销售机构包括公司直销机构（柜台及网上交易系统）和代销机构 [10] - 基金管理人可根据规定选择其他符合要求的机构代理销售本基金 [10] - 封闭期内，基金管理人应至少每周披露一次基金份额净值和累计净值 [11] - 开放期内，基金管理人应不晚于每个开放日的次日披露开放日的基金份额净值和累计净值 [11] 投资者咨询途径 - 投资者可通过景顺长城基金公司网站（www.igwfmc.com）或客户服务电话（400 8888 606）进行咨询 [4][12] - 投资者也可通过华西证券网站（https://www.hx168.com.cn/）或客户服务电话（95584）进行咨询 [2][4]

债券发行 - 华西证券2026年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）发行总额20.00亿元[1] - 债券票面年利率为1.77%[1] 债券时间 - 债券期限454天，2026年1月28 - 29日发行[1] - 2026年1月29日起息，2月4日深交所上市[1] - 2027年4月28日到期[1] 债券其他 - 债券面值100元，开盘参考价100元[1] - 债券信用评级主体AAA/债项AAA[1]

行业投资逻辑与标的筛选框架 - 小核酸药物行业建议标的筛选可围绕三类方向：临床进度型（III期数据关键标的+医保受益标的）、技术平台型（肝外递送+多靶点技术企业）、国际化合作型（获MNC背书的本土企业）[1] - 投资价值聚焦技术突破与临床转化，需把握新药上市与数据读出窗口期，捕捉技术突破与商业化放量双重红利[1] 行业核心价值与技术驱动因素 - 小核酸药物凭借技术突破性与治疗差异化，成为精准医疗核心赛道[1] - 通过ASO、siRNA等类型在mRNA水平调控基因，突破传统“不可成药”靶点局限，覆盖上万种罕见病及慢性病相关靶点[1] - 化学修饰（如PS、2‘-O-Me）解决稳定性与免疫原性问题，使药物半衰期大幅延长，免疫原性降低[1] - 递送系统持续升级：GalNAc技术推动肝靶向药物商业化（如英克司兰），LNP、TRiM等肝外递送技术突破肌肉、CNS靶向瓶颈，打开5亿潜在患者市场[1] - AI赋能序列设计降低脱靶风险，研发周期较抗体药物缩短，早期成本降低，临床转化效率显著提升[1] 市场规模、增长动力与竞争格局 - 全球市场规模从2019年的27亿美元增至2024年的57亿美元（CAGR=16.2%），预计2029年达206亿美元（CAGR=29.4%）[2] - 增长动力来自慢性病放量（全球高血脂患者超10亿、乙肝携带者超2.5亿）、肝外技术突破及重磅药商业化（如英克司兰2024年销售额7.5亿美元，yoy+114%）[2] - 当前全球19款在售药物中50%+针对罕见病，但慢性病占比将逐步提升，且定价机制灵活（罕见病药通过医保谈判降价换量，慢性病药凭长效性降成本）[2] - 行业呈“国际龙头主导+本土突围”格局，Alnylam（7款上市药）、Ionis（9款上市药）凭技术壁垒占据主导，本土企业如瑞博生物（血栓管线全球领先）、舶望制药（与诺华90亿美元合作）聚焦细分领域[2] 近期行业催化剂与关键事件 - 2025年是小核酸元年，领域催化不断：诺华降脂针英克司兰获美国FDA批准一线用药地位；Alnylam的Amvuttra获批ATTRCM适应症，2025Q3销售大超预期，有望成为首个销售额突破20亿美元的小核酸重磅药物；GSK乙肝药物Bepirovirsen达到三期临床终点；Ionis的olezarsen大适应症sHTG 3期临床达到终点[3] - 诺华LP(a)药物Pelacarsen将于2026H1读出3期临床数据；减肥领域，INHBE靶点和ALK7靶点数据持续验证；后续还有多个靶点临床数据持续读出[3] 提及的受益公司 - 瑞博生物、舶望制药、中国生物制药、悦康药业、必贝特、前沿生物等[3]

公司股价与交易数据 - 2月2日，华西证券股价下跌2.28%，成交额为3.00亿元 [1] - 当日融资买入额为3155.81万元，融资偿还额为2219.24万元，实现融资净买入936.57万元 [1] - 截至2月2日，公司融资融券余额合计为11.87亿元，其中融资余额为11.84亿元，占流通市值的5.01%，融资余额水平超过近一年70%分位，处于较高位 [1] - 2月2日融券卖出2.86万股，按当日收盘价计算卖出金额为25.77万元；融券余量为36.07万股，融券余额为324.99万元，融券余额水平超过近一年60%分位，处于较高位 [1] 公司基本业务与财务表现 - 公司主营业务包括经纪及财富管理业务、信用业务、投资银行业务、资产管理业务、投资业务等 [2] - 主营业务收入构成为：经纪及财富管理业务55.07%，信用业务20.85%，投资业务18.30%，投资银行业务2.02%，其他业务1.66%，资产管理业务1.65%，分部间抵销0.47% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入34.93亿元，同比增长56.52%；实现归母净利润10.59亿元，同比增长316.89% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为9.04万户，较上期增加10.61%；人均流通股为29047股，较上期减少9.59% [2] 公司股东与分红情况 - 自A股上市后，公司累计派现15.91亿元，近三年累计派现5.38亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第七大流通股东，持股4269.50万股，较上期增加664.88万股；国泰中证全指证券公司ETF（512880）为新进第八大流通股东，持股4072.50万股 [3]