市场整体表现 - 沪指成功站上4000点大关，报4006.51点，涨幅0.46% [1] - 创业板指数涨幅超过2% [1] 券商行业表现 - 券商股集体爆发，被市场称为“牛市旗手” [1] - 华安证券强势涨停 [1] - 东北证券触及涨停，截至午间收盘大涨9.7% [1] - 长江证券、广发证券涨幅超过4% [1] - 东方证券、东兴证券、华西证券涨幅超过3% [1] - 东方财富、国元证券、国金证券、华泰证券、山西证券、国泰海通等券商股涨幅超过2% [1]

券商股表现 - 券商股集体爆发，华安证券强势涨停，东北证券大涨9.7%，长江证券、广发证券涨超4%，多只券商股涨幅超过2% [1][2] - 板块表现强劲主要受上市券商三季度业绩超预期推动，13家可比券商前三季度归母净利润合计约467.26亿元，同比增长46.42% [2] - 多家机构指出券商板块是“相对低估+业绩同比高增”的稀缺资产，投行、衍生品和公募业务将接续改善，头部券商ROE具备扩张潜力 [2] 市场指数与情绪 - 沪指成功突破4000点大关，午间收盘涨0.37%，报4002.83点，创业板指数大涨超1% [1][4] - 沪深两市半日成交额达1.42万亿元，较上个交易日放量719亿元，市场热点快速轮动 [4] - 沪指突破4000点被视为牛市趋势进一步确立的里程碑事件，市场可能仍处于牛市的上半场 [5] 行业前景与驱动因素 - 资本市场战略地位提升，政策合力引入中长期资金、活跃市场，低利率时代重塑资产配置逻辑，推动券商板块战略配置机会 [3] - 券商板块前景乐观，在业绩支撑、政策利好及市场活跃度提升多重因素推动下，有望延续估值修复行情 [3] - 后市展望乐观，中国资产价值重估、科技叙事明晰将持续推动全球资本增配，中国股市有望步入更具持续性的上行趋势 [1] 市场趋势与资金流向 - 市场处在牛市第二阶段，增量资金持续流入态势未变，公募私募融资余额均呈现净流入，市场风格更加均衡 [5][6] - 活跃趋势性资金减仓基本完成，市场成交换手回归理性，风格切换基本结束，市场大概率重新回到业绩驱动的结构市特征 [6] - 大小盘风格或呈现转换，大盘成长风格有望中期占优，宏观背景仍偏支持新兴成长板块，机构持股集中度有上升空间 [6]

市场整体表现 - 上证指数于4000点整数关口持续震荡，10月29日午间收盘小幅上涨0.37%，报收于4002.83点 [1] - 资本市场呈现一系列积极变化，政策推动及券商三季度业绩增长等多重利好叠加，推动证券行业景气度显著回升 [1] 证券板块表现 - 证券板块整体表现亮眼，10月29日午间涨幅超过2%，板块内个股呈现普涨态势 [1] - 华安证券涨停，东北证券涨幅超过9%，广发证券、长江证券等个股涨幅均超过4% [1] - 具体个股表现：华安证券涨10.05%至7.01元，东北证券涨9.73%至9.59元，长江证券涨4.98%至8.86元，广发证券涨4.00%至23.90元 [2] 券商业绩表现 - 华安证券前三季度实现营收44.23亿元，归母净利润18.83亿元，同比分别增长67.32%和64.71% [2] - 华安证券第三季度单季归母净利润8.48亿元，同比增长97.61%，增速位居已披露三季报券商前列 [2] - 上市券商三季度业绩有望实现整体显著增长，业绩表现略超此前预期 [1][3] 资金面情况 - 两融余额持续攀升并创下新高，截至10月28日，A股两融余额合计24947.6亿元，较前一交易日增加127.48亿元 [3] - 融资余额为24769.91亿元，较前一交易日增加127.03亿元；融券余额为177.7亿元，较前一交易日增加0.45亿元 [3] - 从资金流向看，10月28日电子元件、通信设备、家电等行业净流入居前，证券板块呈现净流出 [3] 行业前景展望 - 市场研究观点认为上证指数突破4000点提振市场信心，指数上行趋势有望延续 [3] - 投行、衍生品和公募等业务有望接续改善，头部券商海外业务崛起和内生增长导向有望驱动其净资产收益率扩张 [3] - 证券板块估值仍在低位，机构欠配明显，继续看好板块战略性配置机会 [3]

A股券商股市场表现 - 券商股出现异动拉升行情，华安证券封涨停，东北证券涨幅超过8%，广发证券、指南针、东兴证券涨幅超过4%，长江证券、国元证券、东吴证券、方正证券、东方证券、华泰证券等多数涨幅超过2% [1] - 具体个股表现显示，华安证券最新价7.01元，涨幅10.05%，国网英大涨幅9.95%，东北证券最新价9.45元，涨幅8.12% [2] - 指南针、东兴证券、广发证券等多只券商股涨幅显著，市场呈现普涨态势 [1][2] 券商业绩表现 - 截至10月28日，14家披露前三季业绩的券商中，13家数据可比券商的归母净利润合计约467.26亿元，同比增长46.42% [1] - 其中3家券商前三季度归母净利润实现翻倍，8家券商业绩增速介于50%至100%之间 [1] - 券商业绩高增态势愈加明显，成为推动股价表现的重要因素 [1] 市场环境与股价驱动因素 - 券商股股价表现除受三季度业绩环比因素影响外，还与当前市场环境密切相关 [1] - 上证指数正处于冲击4000点大关的关键阶段，市场情绪在一定程度上左右股价走势 [1] - 中信证券、东方财富等受中小投资者高度关注的标的，其表现受到市场环境的显著影响 [1]

公司财务业绩 - 25Q3公司收入为26.01亿元，同比增长27.71% [1] - 25Q3公司归母净利润为2.40亿元，同比增长42.11% [1] - 25Q3公司扣非归母净利润为2.18亿元，同比增长50.77% [1] 业务板块表现 - 医疗业务高增长部分由并购并表贡献 [1] - 国内消费品（C端）业务增速放缓 [1] - 卫生巾产品在25Q3维持高增长，主要受抖音和关键客户（KA）渠道驱动 [1] 行业市场与公司定位 - 国内棉柔巾市场规模约100亿元 [1] - 国内卫生巾市场规模约1000亿元 [1] - 公司凭借医用背书、棉花产品优势及线上渠道发力，有望持续提升市场份额并改善净利率 [1] 公司发展战略 - 公司长期目标是实现医疗与消费双轮驱动 [1] - 收购GRI对短期利润增厚不明显，但中长期有望改善净利率并在贸易战背景下提升份额 [1]

活动概况 - 华西证券与东海期货联合举办信托行业资产管理高质量发展同业交流会，旨在构建行业交流平台，探讨信托行业资产管理发展战略转型方向，培育耐心资本，提升投控能力 [1] - 活动吸引了近40家信托公司、近百家私募基金管理人等近150人参加，并获得中国金融期货交易所等合作单位支持 [1] 华西证券业务布局 - 华西证券作为四川最大国有控股券商，自2018年上市以来积极推动多元化业务发展战略，深度布局服务机构金融客户 [2] - 公司打造“金华彩”私募赋能服务体系，通过举办私募大赛、开展种子基金投资等服务，已同国内近三分之一私募证券基金管理人建立合作关系 [2] - 针对信托行业FOF/MOM业务需求，公司打造金华彩机构理财系统（HTB系统），为机构投资者提供金融产品交易、投资研究、运营管理等一站式金融服务 [2] 东海期货服务定位 - 东海期货作为中国金融期货交易所全面结算会员，坚持以服务实体经济为宗旨，经过三十余年发展构建了完善的机构客户综合金融服务体系 [3] - 公司提前布局建设了支持MOM/FOF类资产管理业务的综合化业务系统平台，可为信托行业伙伴提供多资产多策略配置服务支持 [6] 宏观经济与市场观点 - 华西证券首席经济学家刘郁指出，全球避险情绪升温及央行购金潮推动金价创新高，中国经济复苏超预期及互联网监管边际放松驱动港股估值修复 [3] - 国内原创性科技突破成果迭出，科技行情在明年上半年有望延续强势表现，A股市场板块轮动提速，债市配置吸引力阶段性下降 [3] 信托行业转型方向 - 近五年来信托机构不断推动从非标资产转向标准化资产的资产管理转型战略，将融资类业务与投资类业务并重 [4] - 信托行业业务发展模式转型是市场变化、监管引导和经营主体探索三方共振的结果，服务类信托是监管鼓励方向，但需平衡业务发展与营收利润关系 [4] - 标品业务需兼顾权益和衍生品等，仅做债券标品远远不够 [4] 未来合作与发展 - 华西证券与东海期货携手面向信托行业除提供标品投资资产管理配置咨询和投资顾问服务外，还大力构建投资和研究服务系统 [6] - 信托公司开发以优秀私募基金产品为底层资产的多策略组合投资类资管产品，有望成为行业打造标品投资业务新范式的主流选择 [6]

公司活动 - 公司于2025年10月24日接受华西证券调研，公司副总经理兼董事会秘书曹昶辉参与接待并回答问题 [1] 公司财务与业务 - 2024年1至12月份公司营业收入100%来源于计算机和通信和其他电子设备制造业 [1] - 截至发稿时公司市值为153亿元 [1] 股票信息 - 公司股票代码为SZ 300455，收盘价为21.27元 [1]

全球股市表现 - 日经225指数站上50000点，涨幅2.18%至50376.52点，刷新历史高点 [1][2] - 韩国KOSPI指数涨幅2.30%至4032.32点，韩国KOSPI200指数涨幅2.60%至564.30点，均刷新历史高点 [1][2] - 美股主要股指期货全线走高，道指期货涨0.58%，标普500指数期货涨0.69%，纳斯达克100指数期货涨0.88% [5][6] - 富时中国A50指数期货在上一个交易日夜盘收涨0.35%的基础上大幅高开，一度涨超1% [6] 日本市场领涨个股 - 川崎重工股价上涨6.82%至12375.0 [3][4] - 爱德万测试股价上涨5.18%至17965.0，保谷光学股价上涨4.54%至24045.0 [4] - 日立股价上涨3.50%至4729.0，日立造船股价上涨3.50%至1184.0，小松集团股价上涨3.14%至5815.0 [3][4] 韩国市场领涨个股 - 汉拿股价上涨23.16%至2845 [4][5] - 现代重工控股股价上涨13.99%至207000，三星重工股价上涨12.70%至27950 [4][5] - 现代重工股价涨超7%，SK海力士涨超4%，三星电子涨超2% [4] 宏观经济与政策背景 - 中美经贸磋商在马来西亚吉隆坡举行，双方围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期等议题进行交流磋商，并就解决各自关切的安排达成基本共识 [8] - 美国9月消费者价格指数环比上涨0.3%，低于8月和市场预期的0.4%，同比涨幅录得3%，较预期低0.1个百分点 [8] - 市场普遍预计美联储将于10月29-30日的议息会议上再次降息25个基点，至3.75%—4%区间 [8] - 据CME"美联储观察"，美联储10月降息25个基点的概率为98.3% [9] 机构观点与市场预期 - 中信证券研报指出，美国9月CPI低于预期，整体通胀形势保持平稳，预计美联储年内将再降息两次，每次各25个基点 [9] - 民生证券认为，温和的通胀为美联储保留了10月降息的余地，可优先缓解就业问题 [10] - 摩根大通、美国银行策略师预计美联储将于本周议息会议上宣布停止缩减其约6.6万亿美元的资产负债表 [10] - 日本央行、欧洲央行将公布利率决议，市场普遍预期两家央行均将维持现行利率不变 [10] A股市场展望 - 中信建投研报认为，近期市场情绪有所降温，增量资金流入节奏放缓，但考虑到成长板块超10%的跌幅，后续调整空间或许有限 [11] - 华西证券研报指出，短期风险偏好有望得到提振，A股"慢牛"行情仍将延续，结构上"大科技"仍是中长期主线 [11]

市场整体趋势判断 - 市场调整接近尾声，短期调整空间有限，市场情绪已经企稳 [5] - 多重利好因素叠加，包括政策部署、中美关系缓和及美联储降息预期，市场风险偏好抬升，有望维持强势表现 [8][13] - 牛市核心基础在于股市监管政策改变供需格局以及居民资产重配逻辑，未来两个月指数有望继续上行 [11][12] “十五五”规划投资主线 - 会议基调由守转攻，“以经济建设为中心”表述回归，降低了收缩政策可能性，有利于AH长期走牛 [4] - 规划勾勒现代化产业体系蓝图，核心主线围绕AI产业链、创新药等自身产业趋势有重大变化的方向 [4][7] - 战略性新兴产业方向包括量子科技、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能等主题性机会 [4][10] 行业配置与风格展望 - 风格切换基本结束，市场重新回到业绩驱动的结构市，应积极寻找明年可能有持续利润高增的方向 [3] - “大科技”仍是中长期主线，重点关注AI算力和应用、机器人、高端装备制造、新材料等 [13] - 风格切换可能增强，关注低位价值板块如银行、非银金融，成长中关注低位电力设备、AI应用端 [12] 具体产业方向与投资机会 - 产业链安全主题下，中国份额优势明显且海外竞争性产能重置成本较高的制造业企业可能受益，将份额优势转化为定价权 [3] - AI从云侧向端侧扩散，端侧AI作为更广泛数据入口和个性化AI载体的趋势明显 [3] - 全球制造业复苏驱动下，关注上游资源（铜、铝、油、锂）、资本品（工程机械、重卡等）以及内需回升下的煤炭、食品饮料 [14] 市场结构与政策影响 - 五年规划年的A股结构特征为政策布局和产业趋势共振产生最强方向，2025年方向是AI、机器人和半导体 [7] - 党的二十届四中全会夯实投资者中长期政策预期，引导资源向重点领域聚集，推动市场健康稳定发展 [10][13]

业绩表现分化 - 纳入统计的1749只“固收+”产品年内平均涨幅约为4.8% [2] - 部分产品业绩领跑，华安智联涨幅为47.77%，华商双翼涨幅为44.4%，富国久利稳健配置、融通稳信增益6个月持有均涨逾三成 [2] - 工银聚享、上银丰益和金鹰元丰等24只产品录得超过20%的涨幅 [2] - 业绩落后者对权益资产持仓较为谨慎，例如方正富邦鸿远A以投资利率债为主，股票及可转债投资维持在低位 [3] 领跑产品策略分析 - 业绩领跑产品的胜负手在于权益类资产仓位，例如华安智联将超过四成资产投向股票，重仓新易盛、源杰科技等高弹性科技个股 [2] - 华商双翼超过40%的资产来自股票，重仓“易中天”（新易盛、中际旭创和天孚通信），且在债券部分将53%的资产投向可转债 [2] - 华商双翼基金经理表示，下半年可转债市场在债券收益率下行背景下相对性价比提升，基金在固收部分投资继续以可转债为主 [2] 风险等级变化 - 部分“固收+”产品回撤风险与高收益相伴，例如华泰保兴科荣年内回撤幅度超过8%，嘉合锦元回报、嘉合磐石等回撤逾7% [4] - 多家公募及代销渠道上调旗下基金风险等级，多只“固收+”基金从R2（中低风险）上调至R3（中风险） [4] - 例如华安基金将华安强化收益风险等级由R2升至R3，该产品年内涨幅约为21%，二季度末可转债与股票配置比例分别为65%、20% [4] - 基金调整风险等级原因包括根据监管规定重新划分、基于市场环境主动调整以促进销售、以及目标客户变化 [4] 市场规模与需求 - 二季度末“固收+”基金总规模达1.48万亿元，单季度规模环比增加超1000亿元 [5] - 居民理财需求正从保值向增值加速转变，公募“固收+”等配置型产品成为引导资金平稳入市的关键桥梁 [5] - “固收+”产品吸引力攀升，“资金流入—配置优质资产—吸引更多资金”的正向循环已开启 [5] - “固收+”受欢迎原因包括稳健类资产收益空间缩窄（1年期定期存款挂牌利率跌破1%，纯债基金收益收敛）以及权益市场势头正盛但行情轮动快 [5] 后市展望与配置策略 - 四季度经济或仍呈现弱复苏特征，债市总体偏利多，当前转债总体估值水平偏高 [6] - 操作上将自下而上选择安全边际较高的转债，适度卖出部分估值偏高品种 [6] - 权益市场预计依然以结构性行情为主，将坚持均衡配置，优选个股，寻求收益与风险的平衡 [6]