新乳业2024年报及2025一季报业绩表现 - 2024全年实现营业收入106.65亿元，同比-2.93%，归母净利润5.38亿元，同比+24.80%，扣非归母净利润5.79亿元，同比+24.47% [2] - 24Q4单季度营业收入25.16亿元，同比-9.94%，归母净利润0.64亿元，同比+28.08%，扣非归母净利润0.72亿元，同比-2.25% [2] - 25Q1营业收入26.25亿元，同比+0.42%，归母净利润1.33亿元，同比+48.46%，扣非归母净利润1.41亿元，同比+40.35% [2] 分产品及区域表现 - 分产品：2024年液态奶/奶粉/其他产品营收分别为98.36/0.71/7.58亿元，同比+0.83%/-9.63%/-34.27%，低温鲜奶和低温酸奶收入同比中高个位数增长，高端鲜奶及低温调制乳品类收入同比双位数增长 [3] - 分区域：2024年西南/华东/华北/西北/其他区域营收分别为38.29/30.66/9.23/12.66/15.82亿元，同比-6.51%/+1.52%/-16.78%/-11.12%/+18.13%，华东区域表现稳健 [3] - 分渠道：2024年直营/经销渠道营收分别为62.25/36.82亿元，同比+11.42%/-13.29%，电商渠道营收11.61亿元，同比+31.93% [3] 毛利率及盈利能力 - 毛利率：2024全年/24Q4/25Q1毛利率分别为28.36%/25.99%/29.50%，25Q1同比+0.12pcts，环比+3.51pcts，主要因原奶价格下滑及产品结构优化 [4] - 费用端：2024全年/24Q4/25Q1销售费用率分别为15.56%/14.68%/17.01%，25Q1同比-0.07pcts，管理费用率分别为3.57%/1.22%/3.54%，25Q1同比-1.57pcts [4] - 净利率：2024全年/24Q4/25Q1归母净利率分别为5.04%/2.54%/5.08%，25Q1同比+1.64pcts，环比+2.53pcts，子公司四川乳业/昆明雪兰/寰美乳业/青岛琴牌2024年净利润率分别为7.13%/4.60%/6.37%/6.77% [4]

财务表现 - 2024年全年营业收入106.65亿元，同比-2.93%，归母净利润5.38亿元，同比+24.80%，扣非归母净利润5.79亿元，同比+24.47% [1] - 24Q4单季度营业收入25.16亿元，同比-9.94%，归母净利润0.64亿元，同比+28.08%，扣非归母净利润0.72亿元，同比-2.25% [1] - 25Q1营业收入26.25亿元，同比+0.42%，归母净利润1.33亿元，同比+48.46%，扣非归母净利润1.41亿元，同比+40.35% [1] - 2024全年归母净利率5.04%，25Q1归母净利率5.08%，同比+1.64pcts，环比+2.53pcts [3] 产品与品类 - 2024年液态奶/奶粉/其他产品营收分别为98.36/0.71/7.58亿元，同比+0.83%/-9.63%/-34.27% [1] - 低温鲜奶和低温酸奶收入同比中高个位数增长，高端鲜奶及低温调制乳品类收入同比双位数增长 [2] - 2024年新品贡献营收占比维持在双位数 [2] 区域与渠道 - 2024年西南/华东/华北/西北/其他区域营收分别为38.29/30.66/9.23/12.66/15.82亿元，同比-6.51%/+1.52%/-16.78%/-11.12%/+18.13% [2] - 华东区域低温品类占比较高，表现稳健 [2] - 2024年直营/经销渠道营收分别为62.25/36.82亿元，同比+11.42%/-13.29% [2] - 电商渠道2024年营收11.61亿元，同比+31.93% [2] 毛利率与费用 - 2024全年/24Q4/25Q1毛利率分别为28.36%/25.99%/29.50%，25Q1同比+0.12pcts，环比+3.51pcts [2] - 2024全年/24Q4/25Q1销售费用率分别为15.56%/14.68%/17.01%，25Q1同比-0.07pcts，环比+2.33pcts [3] - 2024全年/24Q4/25Q1管理费用率分别为3.57%/1.22%/3.54%，25Q1同比-1.57pcts，环比+2.31pcts [3] 子公司表现 - 四川乳业/昆明雪兰/寰美乳业/青岛琴牌2024年净利润率分别为7.13%/4.60%/6.37%/6.77%，同比-1.21/-0.23/-2.32/+1.35pcts [3] - 部分子公司以常温业务为主，利润端短期承压，25Q1常温品类终端动销及库存情况持续向好 [3] 盈利预测 - 维持2025年归母净利润预测6.71亿元，上调2026年归母净利润预测至8.03亿元（较前次上调4.6%），新增2027年归母净利润预测9.16亿元 [4] - 对应2025-2027年EPS为0.78/0.93/1.06元，当前股价对应P/E分别为21/18/16倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 新乳业 2024 年年报和 2025 年一季报显示，2024 年营收 106.65 亿元同比降 2.93%，归母净利润 5.38 亿元同比增 24.80%；25Q1 营收 26.25 亿元同比增 0.42%，归母净利润 1.33 亿元同比增 48.46% [1] - 低温品类向好，电商渠道增长积极，2024 年低温鲜奶和酸奶中高个位数增长，高端鲜奶及低温调制乳双位数增长，新品营收占比双位数，华东区域低温品类占比高表现稳健，电商渠道营收 11.61 亿元同比增 31.93% [2] - 毛利率提升，25Q1 盈利能力增强，25Q1 毛利率 29.50%同比增 0.12pcts，归母净利率 5.08%同比增 1.64pcts，部分子公司常温业务受竞争影响利润短期承压，2025 年有望改善 [3] - 维持 2025 年归母净利润预测 6.71 亿元不变，上调 2026 年至 8.03 亿元（上调 4.6%），新增 2027 年预测 9.16 亿元，对应 2025 - 2027 年 EPS 为 0.78/0.93/1.06 元，当前股价对应 P/E 分别为 21/18/16 倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 109.87 亿、106.65 亿、112.17 亿、117.90 亿、123.71 亿元，增长率分别为 9.80%、 - 2.93%、5.17%、5.10%、4.94% [5][11] - 2023 - 2027E 归母净利润分别为 4.31 亿、5.38 亿、6.71 亿、8.03 亿、9.16 亿元，增长率分别为 19.18%、24.80%、24.71%、19.70%、14.07% [5][11] - 2023 - 2027E 毛利率分别为 26.9%、28.4%、28.7%、28.9%、29.2% [13] - 2023 - 2027E 销售费用率分别为 15.28%、15.56%、15.46%、15.26%、15.01%，管理费用率分别为 4.28%、3.57%、3.47%、3.47%、3.42% [14] 业务结构 - 2024 年液态奶/奶粉/其他产品营收分别为 98.36/0.71/7.58 亿元，同比 + 0.83%/ - 9.63%/ - 34.27% [2] - 2024 年西南/华东/华北/西北/其他区域营收分别为 38.29/30.66/9.23/12.66/15.82 亿元，同比 - 6.51%/+1.52%/ - 16.78%/ - 11.12%/+18.13% [2] - 2024 年直营/经销渠道营收分别为 62.25/36.82 亿元，同比 + 11.42%/ - 13.29% [2] 现金流与资产负债 - 2023 - 2027E 经营活动现金流分别为 15.57 亿、14.91 亿、12.16 亿、14.13 亿、15.90 亿元 [11] - 2023 - 2027E 总资产分别为 89.38 亿、88.79 亿、105.07 亿、111.23 亿、117.66 亿元，总负债分别为 62.99 亿、57.36 亿、68.05 亿、69.11 亿、69.90 亿元 [12] 收益表现 - 新乳业 1M/3M/1Y 相对收益分别为 15.58%、22.86%、51.93%，绝对收益分别为 12.57%、22.22%、55.01% [9]

公司战略与业绩表现 - 公司推出"今日鲜奶铺"与景泰蓝联名款"浓牛乳"产品，采用高温杀菌乳（"超巴奶"）工艺，定位高端市场并主打"复古国潮"品牌调性 [1][4] - 2024年公司营收出现十年来首次下滑，同比下降2.93%至106.65亿元，2021-2023年连续三年增速放缓 [1][3] - 公司实施"鲜立方战略"，聚焦低温奶差异化发展，2024年低温鲜奶和低温酸奶实现中高个位数增长，高端鲜奶和低温调制乳取得双位数增长 [3][4] - 经销商数量净增52个，但经销模式收入同比减少13.29%，区域表现分化：西南地区（占比36%）收入降6.51%，华东区仅增1.5%，华南市场仍为短板 [3] 行业竞争与市场环境 - 行业整体营收增速放缓，高端酸奶面临动销压力，市场陷入价格战内卷状态 [4][6] - "超巴奶"成为乳企争夺低温奶市场的折中产品，其杀菌工艺介于巴氏奶和常温奶之间，可扩大销售半径但需全程冷链保存 [1][5] - 目前"超巴奶"缺乏国家标准，企业执行各自标准且参数差异大，部分消费者对其是否属于鲜奶存在认知争议 [5][6] - 行业分析师指出内生增长需依赖降本增效和管理优化，横向扩张战略（如收购）在疲软市场中协同效应减弱 [4][6] 产品创新与市场培育 - 新品收入占比保持双位数，"今日鲜奶铺"产品蛋白质含量达3.6-4.2g/100mL，通过"国潮文化+回忆营销"建立品牌认知 [4] - "超巴奶"市场仍处培育期，头部品牌君乐宝"悦鲜活"表现突出，但该品类对巴氏奶份额替代带来的增量增长有限 [6] - 公司2024年战略规划强调创新迭代和新兴渠道拓展，同时强化区域精耕以应对区域收入不平衡问题 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 25Q1新乳业利润超预期，低温品类延续增长助力盈利提升，公司坚定鲜立方战略，围绕核心品类、DTC和新兴渠道差异化竞争，注重内生增长与管理效率提升，以创新能力保持产品及品牌活力，预期盈利能力提升空间充足 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为109.87亿、106.65亿、108.89亿、113.79亿、120.05亿元，增长率分别为9.8%、 - 2.9%、2.1%、4.5%、5.5%；归母净利润分别为4.31亿、5.38亿、6.55亿、8.01亿、9.13亿元，增长率分别为19.3%、24.8%、21.9%、22.2%、14.0%；ROE分别为16.6%、17.5%、18.8%、19.0%、18.4%；EPS分别为0.50、0.62、0.76、0.93、1.06元；P/E分别为32.7、26.2、21.5、17.6、15.4倍；P/B分别为5.7、4.8、4.1、3.5、2.9倍 [1] 事件情况 - 24Q4公司实现营收25.2亿元，同比 - 9.9%；归母净利润0.64亿元，同比 + 28.1%；扣非归母净利润0.72亿元，同比 - 2.3%。25Q1实现营收26.2亿元，同比 + 0.4%；实现归母净利润1.3亿元，同比48.5%；扣非归母净利润1.4亿元，同比 + 40.4% [1] 业务与盈利情况 - 2024年公司核心业务液体乳及乳制品营收99.1亿元，同比 + 0.7%，其他业务收入占比降至7.1%；24年低温鲜奶、低温酸奶中高个位数增长，“24小时”中高端鲜奶、低温特色酸奶初心、活润双位数增长，25Q1低温系列延续增长，“鲜酸双强”策略引领低温品类高质量增长 [2] - 2024年公司毛利率28.4%，同比提升1.5pct，销售、管理、研发、财务费用率分别变动0.3、 - 0.7、0、 - 0.5pct，资产减值损失、资产处置损益影响利润率约0.9pct、0.8pct，净利率5.2%，同比提升1.2pct。25Q1毛利率29.5%，同比提升0.1pct，销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动 - 0.1、 - 1.6、0.1、 - 0.4pct，资产减值损失、资产处置损益分别影响利润率约0.5、0.8pct，净利率5.3%，同比提升1.7pct [3] - 2025年公司以“鲜立方战略”为核心，以低温鲜奶和低温特色酸奶为核心品类，加强产品创新与推广；以DTC业务为核心战略渠道，提升渠道能力和用户体验 [3] 分红情况 - 2024年度公司分红总额预计为2.15亿元，2024年度中期分红和2024年度分红总额累计约2.45亿元，分红总额比例达当年归母净利润的45.62%（23年为30%） [4] 股票信息 - 2025年4月29日收盘价16.37元，总市值140.8923亿元，流通市值139.2605亿元，总股本8.6067亿股，流通股本8.5071亿股，近3月日均成交额1.6748亿元 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收106.65亿元同比-2.93%，归母净利润5.38亿元同比+24.8%；2025年一季度营收26.25亿元同比+0.42%，归母净利润1.33亿元同比+48.46% [4] - 低温品类高质量增长，华东区表现较佳，2024年低温鲜奶和酸奶中高个位数增长，高端鲜奶和低温调制乳双位数增长，新品收入占比双位数，2025Q1延续态势；常温产品相对承压，部分常温特色品类表现好；分地区，西南/华东/西北/华北营收同比分别-6.5%/+1.5%/-11.1%/-16.8% [4] - 2025Q1盈利表现超预期，资产负债率显著下降，2024年净利率5.15%同比+1.17pct，毛利率28.36%同比+1.49pct，2025Q1净利率5.25%同比+1.68pct；2024年和2025Q1资产负债率分别为64.61%/62.24%，同比分别-5.86pct/-8.14pct [4] - 公司深化“鲜立方战略”，以低温产品为主导，DTC渠道为核心，战略目标清晰，调整2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.78/8.19/9.66亿元，对应EPS分别为0.79/0.95/1.12元，对应当前股价PE分别为21/17/15倍，维持“买入”评级 [4] 盈利预测与估值简表 - 主营收入：2024A为10,665.42百万元，同比-2.93%；2025E为11,182.17百万元，同比4.85%；2026E为11,880.75百万元，同比6.25%；2027E为12,638.91百万元，同比6.38% [3] - 归母净利润：2024A为537.69百万元，同比24.80%；2025E为678.41百万元，同比26.17%；2026E为818.93百万元，同比20.71%；2027E为966.23百万元，同比17.99% [3] - EPS：2024A为0.62元/股，2025E为0.79元/股，2026E为0.95元/股，2027E为1.12元/股 [3] - 市盈率（P/E）：2024A为26.20，2025E为20.77，2026E为17.20，2027E为14.58 [3] - 市净率（P/B）：2024A为4.61，2025E为3.99，2026E为3.54，2027E为3.13 [3] 三大报表预测值 利润表 - 营业总收入：2024A为10,665百万元，同比-3%；2025E为11,182百万元，同比5%；2026E为11,881百万元，同比6%；2027E为12,639百万元，同比6% [5] - 营业成本：2024A为7,641百万元，2025E为7,928百万元，2026E为8,338百万元，2027E为8,809百万元 [5] - 毛利：2024A为3,025百万元，2025E为3,255百万元，2026E为3,543百万元，2027E为3,830百万元 [5] - 销售费用：2024A为1,659百万元，2025E为1,750百万元，2026E为1,858百万元，2027E为1,972百万元 [5] - 管理费用：2024A为381百万元，2025E为503百万元，2026E为535百万元，2027E为569百万元 [5] - 研发费用：2024A为49百万元，2025E为50百万元，2026E为55百万元，2027E为59百万元 [5] - 财务费用：2024A为101百万元，2025E为76百万元，2026E为66百万元，2027E为53百万元 [5] - 营业利润：2024A为680百万元，2025E为820百万元，2026E为999百万元，2027E为1,173百万元 [5] - 利润总额：2024A为643百万元，2025E为802百万元，2026E为972百万元，2027E为1,149百万元 [5] - 所得税费用：2024A为94百万元，2025E为112百万元，2026E为138百万元，2027E为164百万元 [5] - 净利润：2024A为549百万元，2025E为690百万元，2026E为834百万元，2027E为985百万元 [5] - 归属于母公司的净利润：2024A为538百万元，2025E为678百万元，2026E为819百万元，2027E为966百万元 [5] 资产负债表 - 货币资金：2024A为396百万元，2025E为1,064百万元，2026E为1,951百万元，2027E为2,660百万元 [5] - 应收账款及应收票据：2024A为610百万元，2025E为639百万元，2026E为676百万元，2027E为777百万元 [5] - 存货：2024A为742百万元，2025E为767百万元，2026E为824百万元，2027E为890百万元 [5] - 固定资产合计：2024A为2,913百万元，2025E为2,684百万元，2026E为2,441百万元，2027E为2,198百万元 [5] - 无形资产：2024A为662百万元，2025E为639百万元，2026E为585百万元，2027E为552百万元 [5] - 商誉：2024A为1,003百万元，2025E为953百万元，2026E为874百万元，2027E为831百万元 [5] - 资产总计：2024A为8,879百万元，2025E为9,254百万元，2026E为9,849百万元，2027E为10,502百万元 [5] - 短期借款：2024A为371百万元，2025E为251百万元，2026E为231百万元，2027E为211百万元 [5] - 应付票据及应付账款：2024A为991百万元，2025E为931百万元，2026E为926百万元，2027E为930百万元 [5] - 应付职工薪酬：2024A为251百万元，2025E为214百万元，2026E为226百万元，2027E为240百万元 [5] - 应交税费：2024A为62百万元，2025E为57百万元，2026E为60百万元，2027E为64百万元 [5] - 负债合计：2024A为5,736百万元，2025E为5,621百万元，2026E为5,755百万元，2027E为5,864百万元 [5] - 归属于母公司的所有者权益：2024A为3,055百万元，2025E为3,535百万元，2026E为3,980百万元，2027E为4,505百万元 [5] 现金流量表 - 经营活动现金流净额：2024A为1,491百万元，2025E为1,156百万元，2026E为1,473百万元，2027E为1,564百万元 [5] - 投资活动现金流净额：2024A为-568百万元，2025E为-225百万元，2026E为-159百万元，2027E为-317百万元 [5] - 筹资活动现金流净额：2024A为-971百万元，2025E为-263百万元，2026E为-427百万元，2027E为-538百万元 [5] - 现金净流量：2024A为-47百万元，2025E为668百万元，2026E为886百万元，2027E为710百万元 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 公司2025Q1利润超预期，上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“增持”评级 [6] - 主营业务稳健增长，低温品类表现亮眼，华东区域表现较好 [7] - 产品结构优化驱动盈利能力提升，2025年净利率有望继续提升 [8] - 未来坚定实施鲜战略聚焦和新品类，重视DTC渠道及新兴渠道推动长期成长 [9] 相关目录总结 财务数据 - 2024年收入106.65亿元（同比 - 2.9%），归母净利润5.38亿元（+24.8%）；2024Q4收入25.16亿元（ - 9.9%），归母净利润0.64亿元（+28.1%）；2025Q1收入26.25亿元（+0.4%），归母净利润1.33亿元（+48.5%） [6] - 预计2025 - 2027年归母净利润为6.7、7.9、9.0亿元，EPS为0.78、0.92、1.04元，当前股价对应PE为20.4、17.4、15.3倍 [6] - 2024H2液体乳收入49.92亿元（同比 + 1.1%） [7] - 2024Q4/2025Q1毛利率分别同比 + 0.7pct/+0.1pct，净利率同比分别 + 0.8pct/+1.7pct [8] 业务情况 - 2024年低温鲜奶和低温酸奶中高个位数增长，低温特色酸奶、高端鲜奶及低温调制乳双位数增长，新品占比双位数；2025Q1低温品类延续良好增长态势 [7] - 2024年西南/华北/西北相对承压，华东收入同比 + 1.5%，2025年延续良好态势 [7] 未来规划 - 产品方面坚定实施鲜战略，聚焦核心低温鲜奶、低温酸奶品类，重视新品研发推广 [9] - 渠道方面以DTC渠道为核心战略渠道，提升渠道能力和用户体验，推动新兴渠道和新业务发展 [9]

财务表现 - 公司2024年实现营业收入106.65亿元，同比下滑2.93%，归母净利润5.38亿元，同比增长24.80%，扣非归母净利润5.79亿元，同比增长24.47% [1] - 2024年第四季度营业收入25.16亿元，同比下滑9.94%，归母净利润0.64亿元，同比增长28.08%，扣非归母净利润0.72亿元，同比下滑2.25% [1] - 2025年第一季度营业收入26.25亿元，同比增长0.42%，归母净利润1.33亿元，同比增长48.46%，扣非归母净利润1.41亿元，同比增长40.35% [1] 产品策略与增长 - 公司坚持"鲜酸双强"发展策略，2024年低温鲜奶和低温酸奶均取得中高个位数增长，高端鲜奶和低温调制乳实现双位数增长 [2] - "24小时"鲜牛乳中高端系列同比增长超15%，"活润"品牌增长超20%，新品收入占比保持双位数 [2] - 2025年一季度低温鲜奶和低温酸奶延续良好增长态势，产品创新能力强，引领低温品类高质量增长 [2] 盈利能力与成本控制 - 2024年公司毛利率28.36%，同比提升1.49个百分点，归母净利率5.04%，同比提升1.12个百分点 [3] - 毛利率提升主要由于产品结构优化、核心渠道DTC表现优秀（形象店数量突破500家）以及原奶成本红利 [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为15.56%/3.57%/0.46%/0.95%，同比变化+0.28/-0.71/+0.03/-0.53个百分点 [3] - 2025年第一季度毛利率29.50%，同比提升0.12个百分点，归母净利率5.08%，同比提升1.64个百分点 [3] 战略规划与展望 - 公司持续深化"鲜立方战略"，夯实低温鲜奶和低温酸奶优势及DTC核心渠道优势 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.76/8.16/9.38亿元，同比增速26%/21%/15% [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为22x/19x/16x [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司持续深化“鲜立方战略”，强化核心业务、聚焦核心品类发展，提升企业价值、稳步推进五年战略；顺应消费趋势，推进创新迭代，拓展新渠道机会，加强区域深耕，看好后续市占率提升和利润率兑现 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月24日，新乳业发布2024年年报和2025年一季报。2024年营收106.65亿元，同比-2.93%；归母净利润5.38亿元，同比+24.8%；扣非归母净利润5.79亿元，同比+24.47%。2025年一季度营收26.25亿元，同比+0.42%；归母净利润1.33亿元，同比+48.46%；扣非归母净利润1.41亿元，同比+40.35% [5] 投资要点 - 低温产品表现优秀，利润率提升如期兑现。2024年收入端个位数下滑，液体乳及液体乳制造业收入略增，主要因一只酸奶牛剥离和其他业务收入下滑。2024年毛利率同比+1.5pct，预计系结构改善和成本红利，2024年我国生鲜乳均价同比-13.5%。低温鲜奶和低温酸奶中高个位数增长，低温占比持续提升，常温产品承压。2024年销售/管理费率分别为15.56%/3.57%，同比+0.28/-0.71pct，归母净利率同比+112BP至5.04% [6] - 一季度利润率继续大幅改善。2025年一季度营收略增，归母净利润大幅增长+48.46%，归母净利率同比+165BP至5.08%。预计收入受其他业务下滑影响，实际液态奶收入或好于报表端。一季度毛利率同比+0.11pct，销售/管理费率分别同比-0.07/-1.56pct，管理费率缩窄系科目调整，一季度我国生鲜乳均价同比-13.8%，成本红利延续，低温鲜奶和低温酸奶延续良好增长态势 [6] - 华东区域成为收入增长引擎，DTC渠道表现亮眼。2024年西南、华东、华北、西北、其他区域营收分别同比-6.51%/+1.52%/-16.78%/-11.12%/+18.13%，华东区域增长快，原因包括低温占比高且消费心智渗透好、产品创新强新品贡献高、DTC扩张好且抓取新渠道红利。2024年直营渠道营收同比+11.42%，占比58.4%，DTC涵盖新零售和封闭渠道，利于把握新渠道机遇、维护价盘稳定、促进产品结构升级 [6][7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为111.78/117.87/124.47亿元，同比增长5%/5%/6%；归母净利润分别为6.84/8.04/9.36亿元，同比增长27%/18%/16%；EPS分别为0.79/0.93/1.09元，对应PE为20/17/15x [8][9]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入106.65亿元 归母净利润5.38亿元 同比增长24.8% [1] - 2025年一季度营业收入26.25亿元 归母净利润1.33亿元 同比提升48.46% [1] - 2025年一季度净利润率5.25% 同比增加1.69个百分点 经营性净现金流1.6亿元 资产负债率较期初下降2.38个百分点 [3] 战略与经营 - 公司持续推进"鲜立方战略" 聚焦低温鲜奶和低温酸奶等核心品类 低温品类占比持续提高 [3] - 2024年低温鲜奶和低温酸奶取得中高个位数增长 高端鲜奶和低温调制乳实现双位数增长 [3] - "24小时"鲜牛乳中高端系列收入同比增长超15% 低温特色酸奶品牌"初心""活润"实现双位数增长 "活润"品牌增长超20% [3] - 2024年形象店数量突破500家 "鲜活go"系统覆盖全国141个市县和地区 实现48小时内配送标准化流程 [4] 研发与创新 - 公司参与制定31项标准 建成保藏2000余株特色菌株的乳酸菌菌种资源库 [3] - 突破太空搭载诱变育种、代谢分析等关键技术 "FZLL"系列工业发酵剂、"菌小方"等产品实现产业化 [3] - 2024年申报专利37项 其中发明专利14项 取得专利授权19项 其中发明专利8项 [3] 股东回报 - 2024年实施2023年度分红较上年增加76% 推动上市以来首次中期分红 [1] 未来规划 - 2025年以"鲜立方战略"为核心 聚焦"笃定核心价值、创造长期增长" 目标实现收入增长和净利率提升 [4]