股东可交换债券换股进展 - 新投集团发行的"23新乳EB"可交换债券发行规模为5亿元人民币，债券代码117213 SZ，换股期为2024年5月14日至2026年11月9日 [1] - 截至2025年4月9日累计换股8405834股（占总股本0 98%），导致新投集团及一致行动人持股比例从80 68%降至79 70%，触及5%整数倍变动 [2] - 2025年4月10日至17日新增换股6553462股（0 76%），持股比例从79 70%降至78 94% [2] - 2025年4月18日至5月20日新增换股8576576股（1 00%），持股比例从78 94%降至77 95%，再次触及1%整数倍变动 [3] 权益变动具体情况 - 最新换股导致A股流通股增加857 6576万股，占总股本比例1 00% [6] - 变动方式为可交换债券换股被动减持，非集中交易或大宗交易 [6] - 新投集团单独持股从119434650股降至110858074股，占比从13 88%降至12 88% [6] - 一致行动人合计持股从679434650股降至670858074股，占比从78 94%降至77 95% [6] 权益变动影响说明 - 本次变动系债券持有人自主换股导致，不涉及要约收购或违规情形 [7] - 变动后所有股份均保留完整表决权，无权利限制或转让限制 [7] - 公司控制权未发生变更，治理结构和经营不受影响 [7] - 截至2025年5月20日债券换股期尚未结束，后续换股数量和时间仍存不确定性 [7]

债券发行 - 2023年11月14日公司完成“23新乳EB”发行，规模5亿，期限3年，票面利率0.60%，赎回价106元/张[3] 换股情况 - 2024年5月14日至2026年11月9日为换股期[3] - 截至2025年4月9日累计换股8405834股，占总股本0.98%[3] - 2025年4月10 - 17日换股6553462股，占总股本0.76%[5] - 2025年4月18 - 5月20日换股8576576股，占总股本1.00%[6] 持股变动 - Universal Dairy Limited持股560000000股，占比65.07%[9] - 新投集团变动前持股119434650股，占13.88%，后持股110858074股，占12.88%[9] 权益变动说明 - 换股致新投集团持股被动减少，不触及要约收购[12] - 所涉股份有表决权，无权利限制[12] - 不影响公司控制权等，换股未完成有不确定性[12]

股东大会时间 - 2025年6月10日13:00召开现场会议[2] - 2025年6月10日9:15 - 15:00进行网络投票[2] - 股权登记日为2025年6月4日[3] 会议地点与登记 - 会议地点在成都市新津区中国天府农业博览园G1馆•立夏厅[4] - 2025年6月6日9:30 - 11:30、13:00 - 17:00登记[10] - 登记地点在成都市锦江区金石路366号中鼎国际一栋二楼公司董事会办公室[10] 投票信息 - 投票代码为“362946”，投票简称为“新乳投票”[17] - 非累积投票提案填报表决意见为同意、反对、弃权[18] - 2025年6月10日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00通过深交所交易系统投票[19] - 2025年6月10日9:15 - 15:00通过深交所互联网投票系统投票[21] 其他信息 - 中小投资者定义[8] - 独立董事将做2024年度述职报告[9] - 总议案涵盖除累积投票提案外的所有提案[25] 议案内容 - 涉及2024年度报告及其摘要等多项议案[25] - 涉及2025年度财务决算及预算报告等议案[25] - 涉及2025年度融资担保额度等议案[25] - 涉及2024年度利润分配预案等议案[25] - 涉及聘请2025年度审计机构等议案[25] - 涉及2024年度董事会工作报告等议案[25] - 2025年公司董监高薪酬方案议案有3个子议案[25] - 涉及2024年度监事会工作报告等议案[26]

新希望乳业股份有限公司股东大会相关事项 - 公司第三届董事会第十五次会议审议通过召开2024年年度股东大会的议案，会议将于2025年6月10日13:00以现场和网络投票形式召开 [3] - 网络投票通过深交所交易系统的时间为2025年6月10日9:15-9:25、9:30-11:30和13:00-15:00，通过互联网投票系统的时间为当日9:15-15:00 [3] - 股东需在股权登记日2025年6月4日收市时完成登记，可选择现场或网络投票，重复投票以第一次有效结果为准 [4] 会议审议提案 - 提案包括《2024年度财务决算及2025年度财务预算报告》《公司董事、监事、高级管理人员2025年薪酬方案》等非累积投票提案 [4][9] - 关联股东需对议案8回避表决，且不得接受其他股东委托投票 [4] 会议登记及参与方式 - 自然人股东需携带身份证、股票账户卡等有效证件，法人股东需提供营业执照复印件及授权委托书 [5] - 异地股东可通过信函、传真或电子邮件登记，会议签到时需出示身份证和授权委托书原件 [6] 网络投票操作流程 - 股东可通过深交所交易系统或互联网投票系统（http://wltp.cninfo.com.cn）参与投票，需使用数字证书或服务密码认证身份 [8][9] - 对总议案与具体提案重复投票时，以第一次有效投票为准 [8] 其他事项 - 公司联系人为王皑、尚姝博，通讯地址为成都市锦江区金石路366号新希望中鼎国际 [6] - 授权委托书需明确表决意见，未明确指示的委托人可自行行使表决权 [9]

股东大会时间 - 现场会议2025年6月10日13:00召开[2] - 网络投票2025年6月10日9:15 - 15:00进行[2] - 股权登记日为2025年6月4日[4] - 会议登记时间为2025年6月6日9:30 - 11:30，13:00 - 17:00[11] 股东大会地点 - 成都市新津区中国天府农业博览园G1馆•立夏厅[5] 投票信息 - 投票代码为“362946”，简称为“新乳投票”[18] 议案情况 - 审议《关于公司2024年年度报告及其摘要的议案》等多项议案[7][8] - 提案8涉及关联股东回避表决[9] 其他信息 - 独立董事做2024年度述职报告[10] - 会议联系人电话028 - 86748930等[12] - 总议案涵盖除累积投票提案外所有提案[26] - 授权委托书复印或自制均有效[28]

茶饮行业价格趋势 - 喜茶、奈雪等品牌过半新品定价突破20元，较去年同期上涨1~3元 [1] - 奈雪1-4月20元以上新品占比66.7%，同比提升20.5个百分点 [1] - 乐乐茶新品均价19.2元，同比上涨4.9%，20元以上产品数量从5款增至8款 [1] - 茶百道推出29款新品，首次出现20元以上产品如"三重莓果·晚安杯" [2] - 区域品牌放哈城市限定款定价18元，较基础款上浮15%~20% [2] 价格变动驱动因素 - 头部品牌战略转向价值竞争，喜茶明确"不做低价内卷"，奈雪聚焦健康升级 [7][8] - 消费者需求升级：70%测试者愿为升级奶基底多付3元，高价新品常登销量TOP3 [12][14] - 供应链成本压力显现：椰子原料价格涨3倍，咖啡豆涨幅48%，柠檬价格涨3倍 [17] 行业竞争格局变化 - 全国奶茶门店净减少4.3万家，16.8万家退出市场，市场规模增速预计从44.3%降至12.4% [20] - 头部品牌通过差异化产品提升溢价，如喜茶区域特色新品、奈雪"green门店" [8][10] - 中小品牌通过文化赋能提价，放哈"旅行社系列"产品跻身区域销售前10 [10] 未来发展趋势 - 行业从价格战转向"质价比"竞争，高品质产品将持续推高价格带 [22] - 市场分化加剧：蜜雪冰城模式难复制，中小品牌需建立差异化价值 [22] - 消费者决策更理性，但愿意为"值得"的高品质产品支付溢价 [22]

行业整体表现 - 2024年A股19家乳制品行业公司总营业收入1848.27亿元，同比减少7.44% [1] - 14家公司营业收入下滑，前一年仅为6家，占比接近74% [1][3] - 归母净利润总额从130.97亿元下滑到95.76亿元，净利润下滑公司达13家 [1] - 行业面临"供给过剩、需求走弱、库存偏高"三大压力 [1] - 乳业指数从2021年1月高点至2024年9月低点跌幅超50%，2024年9月起出现明显上涨 [1] 龙头企业表现 - 伊利股份以1157.8亿元收入占据行业首位，但同比下滑8.24% [1][2] - 光明乳业收入242.78亿元（下滑8.33%）、新乳业106.65亿元（下滑2.93%）、三元股份70.12亿元（下滑10.73%） [1][2] - 光明乳业和三元股份已连续三年收入下滑 [2] - 9家公司营业收入在20亿元以下，占比近一半 [1][2] 收入下滑企业分析 - 收入下滑最严重的五家企业：皇氏集团（-29.21%）、品渥食品（-21.98%）、熊猫乳品（-19.29%）、佳禾食品（-18.68%）、西部牧业（-16.46%） [3][4] - 皇氏集团低温奶和常温奶收入分别下滑15.48%及21.19%，产能利用率仅61% [3] - 品渥食品旗下德亚乳品收入减少24.9% [4] - 熊猫乳品所有产品均下滑，管理层称"2024年消费较弱" [4] 收入增长企业亮点 - 5家收入增长企业：海融科技（+13.89%）、贝因美（+9.7%）、一鸣食品（+4.09%）、天润乳业（+3.33%）、骑士乳业（+3.22%） [5] - 海融科技为喜茶、蜜雪冰城等茶饮品牌定制奶盖专用奶油 [5] - 贝因美奶粉收入增长7.33%，但综合毛利率下降4.12个百分点至42.95% [5] 细分领域表现 - 液体乳领域：四大企业均出现收入下滑 [1][2] - 奶粉领域：贝因美实现增长但毛利率承压 [5] - 烘焙原料领域：海融科技受益于烘焙与现制茶饮赛道增长 [5] - 炼乳/奶油领域：熊猫乳品全线下滑 [4]

行业情况 - 2024 年乳制品行业需求增长放缓，液态奶整体销量略有下降，原奶供应充裕、价格下降 [15] - 中国人均乳制品消费量仅为世界平均水平 1/3，低温乳制品渗透率、覆盖率偏低，行业发展潜力大，长期向好趋势不变 [13][14][15] - 未来十年行业预计向低温化、功能化、场景化转型，低温鲜奶、功能乳品等细分品类有望实现较高复合增长率 [17] 公司战略 - 鲜立方战略目标为“做大做强核心业务，提升企业价值，五年实现净利率倍增”，以“鲜酸双强”为核心品类、DTC 为核心渠道，路径是“做强低温、科技创新、内生为主、并购为辅、分布经营、区域深耕” [8] - 2025 年以“鲜立方战略”为核心，围绕用户需求和消费场景变化，加强产品创新，拓展有效渠道，深挖成本管理，实现区域市场深耕，增强盈利能力 [12] 产品情况 - 核心产品“24 小时”巴氏鲜牛乳系列产品只卖当天，免疫球蛋白含量达普通鲜奶 10 - 25 倍，2024 年推进高端化并带动增长 [3] - 2024 年推出多款低温产品，“活润”品牌增长超 20%，“初心”实现双位数增长，朝日唯品“伯爵酪乳”走向更广阔市场，新品收入占比保持双位数 [5] - 关注超巴奶市场需求，“今日鲜奶铺”等相关产品市场反馈良好 [3] 电商业务 - 2024 年电商营收 11.61 亿元，同比增长 31.93% [6] - 2024 年与权威媒体联合直播及核心管理人员直播，整体播出量近 800 万次，布局“微信小店”业务 [5][7] 财务表现 - 2024 年全年营业收入 106.65 亿元，归母净利润 5.38 亿元，销售净利率 5.15%，同比增加 1.17 个百分点 [16] - 2025 年一季度营业收入 26.25 亿元，收入规模同比提升，归母净利润 1.33 亿元，同比提升 48.46%，销售净利率 5.25%，同比增加 1.68 个百分点 [16] 奶源与成本应对 - 原料奶主要来自自有牧场、合作大型奶源基地和规模化养殖合作社，供应关系稳定，养殖端通过替代原料和加强管理减少成本影响 [1] - 形成兼顾稳定性和灵活性的奶源战略性结构，加强成本管理，优化产品结构，提升核心竞争力应对原奶价格波动 [8] 渠道与市场 - 以 DTC 渠道为重要增长引擎，主动拥抱渠道变革和融合，提升各区域市场份额和品牌影响力 [9][15][16] - 调整经销商结构，淘汰部分长尾经销商，加强能力培育和核心经销商打造，经销模式毛利率同比提升 [10] 数字化转型 - 营销数字化方面，“鲜活 go”平台应用范围延伸，周期购业务规模增长，用户复购率与留存率提升 [16] - 供应链数字化方面，完成与部分政府食品安全信息追溯企业平台对接，实现有机“24 小时”部分规格产品二维码追溯可视，全新设备管理系统投入使用并优化 [16] - 通过 RPA、AI 应用等实现多职能领域创新与效率提升 [16] 可转债情况 - 发行 7.18 亿元可转债尚未转股，若股价触发转股价格向下修正条款，董事会将研判，公司盈利获现能力提升，到期兑付本息不挑战流动性 [17]

财务表现 - 2024年度营业总收入106.65亿元 同比下降2.93% 归母净利润5.38亿元 同比增长24.8% 扣非净利润5.79亿元 同比增长24.47% [1] - 2024年第四季度营业总收入25.16亿元 同比下降9.94% 归母净利润6397.4万元 同比增长28.08% 扣非净利润7197.62万元 同比下降2.25% [1] - 2025年第一季度营业总收入26.25亿元 同比增长0.42% 归母净利润1.33亿元 同比增长48.46% 扣非净利润1.41亿元 同比增长40.35% [1] 业务结构 - 液奶业务营收99.07亿元 同比增长0.75% 其他业务营收7.58亿元 同比下滑34.27% [2] - 2025年第一季度收入端重回正增长 产品结构持续优化 内生毛利率持续改善 [2] 盈利能力 - 2024年归母净利率提升1.12个百分点至5.04% 毛利率同比提升1.49个百分点至28.36% 期间费用率同比下降0.92个百分点至20.54% [3] - 2024年第四季度归母净利率提升0.75个百分点至2.54% 毛利率同比提升0.74个百分点至25.99% 期间费用率同比下降5.04个百分点至17.44% [3] - 2025年第一季度归母净利率提升1.64个百分点至5.08% 毛利率同比提升0.12个百分点至29.5% 期间费用率同比下降1.92个百分点至21.68% [3] 盈利驱动因素 - 毛利率提升主要系原奶成本下行叠加产品结构优化 低温鲜奶和酸奶增长相对更快 [3] - 修理费口径调整至成本致毛利率提升不显著 实际毛利率改善幅度相对更大 [3] - 2024年度资产减值损失0.98亿元 生物资产处置损失0.85亿元 拖累整体盈利 [3] 战略发展 - 公司持续聚焦"鲜立方"战略 强化"鲜"能力建设 [4] - 低温产品景气优势延续 与"鲜酸双强"品类发展策略一致 [4] - 依靠创新驱动 高品质鲜奶和功能性酸奶推陈出新 数智化转型自研用户平台"鲜活go"应用范围延伸 赋能DTC渠道增长 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年度公司液奶业务营收增长但其他业务下滑拖累整体增长，2025Q1收入重回正增长且产品结构优化、内生毛利率改善 [10] - 产品结构优化驱动盈利改善，修理费口径调整影响表观毛利率，2024年多项盈利指标提升，2025Q1延续改善趋势 [10] - 公司聚焦“鲜立方”战略，强化“鲜”能力建设，依靠创新和数智化转型推动发展，预计2025 - 2026年归母净利润增长，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年度营业总收入106.65亿元（同比 - 2.93%），归母净利润5.38亿元（同比 + 24.8%），扣非净利润5.79亿元（同比 + 24.47%）；2024Q4营业总收入25.16亿元（同比 - 9.94%），归母净利润6397.4万元（同比 + 28.08%），扣非净利润7197.62万元（同比 - 2.25%） [2][4] - 2025Q1营业总收入26.25亿元（同比 + 0.42%），归母净利润1.33亿元（同比 + 48.46%），扣非净利润1.41亿元（同比 + 40.35%） [2][4] - 2024年液奶业务营收99.07亿元，同比增长0.75%，其他业务营收7.58亿元，同比下滑34.27% [10] 盈利指标 - 2024年归母净利率提升1.12pct至5.04%，毛利率同比 + 1.49pct至28.36%，期间费用率同比 - 0.92pct至20.54% [10] - 2024Q4归母净利率提升0.75pct至2.54%，毛利率同比 + 0.74pct至25.99%，期间费用率同比 - 5.04pct至17.44% [10] - 2025Q1归母净利率提升1.64pct至5.08%，毛利率同比 + 0.12pct至29.5%，期间费用率同比 - 1.92pct至21.68% [10] 财务报表预测 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为109.97亿元、118.09亿元、126.81亿元，归母净利润分别为7.03亿元、8.30亿元、9.60亿元 [10][17] - 给出了2024 - 2027年利润表、资产负债表、现金流量表等多项财务指标预测数据 [17]