报告行业投资评级 - 评级：增持 [5] 报告核心观点 - 需求有望逐步触底，供给端市场化出清已开始出现，预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [3] - 若供给政策落地，行业供给收缩速度将更快，行业上行进展将更快展开 [3] - 随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，其负向拖拽影响已明显减弱；基建、制造业端用钢需求有望平稳增长 [5] - 供给端来看，目前行业仍有约60%的钢企亏损，供给市场化出清已开始出现，维持供给端收缩预期 [5] - 长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益 [5] 根据相关目录分别总结 1. 钢铁：钢材价格环比上升，总库存环比下降 - **价格与库存**：上周上海螺纹钢现货价格环比升40元/吨至3320元/吨，升幅1.2%；热轧卷板现货价格环比升50元/吨至3350元/吨 [8]。五大品种钢材总库存1247万吨，环比降0.55%，维持低位水平 [5]。主要钢材社会库存866.33万吨，环比上升1.16万吨；钢厂库存380.68万吨，环比下降8.07万吨 [12] - **消费与产量**：上周五大品种表观消费量为826.12万吨，环比降1.77%，同比升4.33% [5]。其中螺纹钢表观消费量190.34万吨，环比升8.79% [20]。五大品种钢材产量819.2万吨，环比升0.08% [5] - **开工与盈利**：上周全国247家钢厂高炉开工率78.84%，较上一周下降0.47个百分点；高炉产能利用率为85.48%，较上一周下降0.56个百分点 [5]。247家钢企盈利率为39.8%，较上一周上升2.17% [5] - **生产利润**：上周螺纹钢的平均吨毛利为199.4元/吨，较上一周下降15.2元/吨；热卷模拟平均吨毛利11.4元/吨，较上一周下降7.2元/吨 [5] - **国际钢价**：上周美国螺纹钢价格1010美元/吨，欧盟螺纹钢价格680美元/吨，日本螺纹钢价格675美元/吨，上海螺纹465美元/吨，周环比均持平 [44] 2. 原料：铁矿石现货价格不变，焦炭现货价格不变 - **价格变动**：上周日照港PB粉（铁含量61.5%）819元/吨，环比不变；铁矿石主力期货价格下降2.5元/吨至812元/吨 [48]。焦炭现货价格环比不变，为1560元/吨；焦炭期货价格下降31元/吨至1717元/吨 [48]。焦煤现货价格上升50元/吨至1500元/吨 [48] - **铁矿石库存与发货**：上周45港进口铁矿库存16555万吨，环比增280万吨，创历史新高 [5]。上周巴西铁矿石总发货量647万吨，环比下降7.37%；澳大利亚铁矿石总发货量1659.6万吨，环比下降2.29% [53]。45港铁矿到港量2920.4万吨，环比上升5.95% [53] - **焦炭库存**：上周样本钢厂焦炭库存650.3万吨，较上一周环比上升4.6万吨；钢厂焦炭库存平均可用天数11.97天，较上一周下降0.05天 [63]。230家焦化企业焦炭总库存40.61万吨，较上一周下降3.56万吨；中国港口焦炭库存总计188.07万吨，较前一周上升4万吨 [64] - **焦煤库存**：焦煤钢厂库存802.2万吨，较上一周上升4.5万吨；钢厂焦煤库存平均可用天数12.9天，较前一周上升0.1天 [67]。230家国内独立焦化厂炼焦煤库存为954.8万吨，环比上升42.8万吨；进口炼焦煤港口库存为298.9万吨，环比下降1万吨 [68] 3. 炉料：废钢价格上升，硅铁价格上升，取向硅钢价格持平，钒铁价格下降，钛精矿价格持平 - **废钢与石墨电极**：上周唐山废钢价格1990元/吨，较上一周上升30元/吨 [72]。普通功率、高功率、超高功率石墨电极价格分别为16000、16300、16900元/吨，均较上一周持平 [72] - **铁合金**：上周内蒙、青海、甘肃硅铁价格分别为5750、5800、5800元/吨，青海和甘肃价格均较上一周上升50元/吨 [77]。内蒙、广西硅锰价格分别为5750、5850元/吨，分别较上一周上升50元/吨和100元/吨 [77] - **硅钢**：上周武汉地区取向硅钢汇总价格为9750元/吨，较上一周持平 [78]。B50A800无取向硅钢片价格为4350元/吨，B50A250无取向硅钢片价格为8750元/吨，均较上一周上升50元/吨 [78] - **钒产品**：上周钒铁价格86000元/吨，较上一周下降1000元/吨；钒氮合金价格118000元/吨，五氧化二钒价格77000元/吨，均较前一周持平 [83] - **钛产品**：上周钛精矿价格为1600元/吨，钛白粉价格为13200元/吨，海绵钛价格为47000元/吨，均较上一周持平 [85] 4. 特钢及新材料：不锈钢价格上升，工业级碳酸锂价格回升，电池级碳酸锂价格回升 - **不锈钢与钼**：上周不锈钢（304，6mm卷板）价格13710元/吨，较上一周上升330元/吨；电解镍价格152120元/吨，较上一周上升3970元/吨 [90]。钼铁价格254000元/吨，较上一周上升24000元/吨 [90] - **不锈钢毛利**：测算上周高铁镍生产模式下不锈钢单吨毛利-329.5元/吨，较上一周下降190.5元/吨；纯镍生产模式下不锈钢单吨毛利-5861元/吨，环比下降95.6元/吨；废不锈钢生产模式下不锈钢单吨毛利-5.5元/吨，环比下降80.5元/吨 [95] - **碳酸锂**：上周工业级碳酸锂价格为14.65万元/吨，环比涨3万元/吨；电池级碳酸锂价格15.04万元/吨，环比涨2.89万元/吨 [98][100] - **稀土**：上周氧化镨钕价格682500元/吨，较上一周上升55000元/吨 [101] 5. 宏观：2025年1-11月粗钢产量同比下降，下游基建、制造业维持走弱，地产降幅环比有所扩大 - **粗钢与生铁产量**：2025年1-11月全国粗钢产量为8.9亿吨，同比降4% [103]。11月粗钢单月产量6987万吨，同比降10.9%；11月日均产量为232.9万吨/天，较10月环比上升0.64万吨/天 [103]。2025年1-11月生铁累计产量同比增速-2.3% [105] - **钢材与铁矿进出口**：2025年10月我国钢材累计出口10772万吨，累计同比增速6.7% [106]。2025年11月我国铁矿石累计进口113920万吨，累计同比增速1.4% [110] - **固定资产投资**：2025年11月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速-2.6% [113]。11月我国基建投资完成额（不含电力）累计为16.47万亿元，同比降1.1% [115]。11月我国房地产开发投资完成额累计7.86万亿元，同比下降15.9% [115] - **房地产指标**：11月房屋新开工面积累计同比增速为-20.5%；房屋竣工面积累计同比增速为-18% [117]。11月我国商品房待售面积累计值为75306万平方米，较10月下降300万平方米 [117] - **工业与下游产量**：11月份我国工业增加值累计同比增速为6% [124]。11月水泥产量累计同比增速为-6.90%；汽车产量累计同比增速为10.8% [130]。11月我国空调、洗衣机、彩电产量累计同比增速分别为1.6%、6.3%、-2.7%，电冰箱产量累计同比增速为1.2% [132] 6. 投资建议 - **重点推荐公司**：报告重点推荐三类公司 [5] 1. 技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份 2. 低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份；高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材；高温合金龙头图南股份、抚顺特钢 3. 需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份

报告行业投资评级 - 评级：增持 [5] 报告核心观点 - 需求有望逐步触底，供给端市场化出清已开始出现，预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [3] - 若供给政策落地，行业供给收缩速度将更快，行业上行进展将更快展开 [3] - 随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，其负向拖拽影响已明显减弱；基建、制造业端用钢需求有望平稳增长 [5] - 目前行业仍有约60%的钢企亏损，供给市场化出清已开始出现，维持供给端收缩预期 [5] - 长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 钢铁：钢材价格环比上升，总库存环比下降 - 上周（2026年1月12日至1月17日）上海螺纹钢现货价格环比升40元/吨至3320元/吨，升幅1.2%；热轧卷板现货价格环比升50元/吨至3350元/吨 [8] - 上周五大品种钢材总库存1247万吨，环比降0.55%，维持低位水平 [5] - 上周主要钢材社会库存866.33万吨，环比上升1.16万吨；钢厂库存380.68万吨，环比下降8.07万吨 [12] - 上周五大品种表观消费量为826.12万吨，环比降1.77%，同比升4.33% [5][20] - 上周全国247家钢厂高炉开工率78.84%，较上一周下降0.47个百分点；高炉产能利用率为85.48%，较上一周下降0.56个百分点 [5][29] - 上周247家钢企盈利率为39.8%，较上一周上升2.17个百分点 [5][29] - 上周钢材周度总产量819.21万吨，环比升0.62万吨 [40] - 上周测算螺纹钢的平均吨毛利为199.4元/吨，较上一周下降15.2元/吨；热卷模拟平均吨毛利11.4元/吨，较上一周下降7.2元/吨 [5][41] - 上周美国螺纹钢价格1010美元/吨，欧盟螺纹钢价格680美元/吨，日本螺纹钢价格675美元/吨，均周环比持平 [44] 2. 原料：铁矿石现货价格不变，焦炭现货价格不变 - 上周日照港PB粉（铁含量61.5%）价格819元/吨，环比不变；铁矿石主力期货价格下降2.5元/吨至812元/吨，降幅0.31% [48] - 上周焦炭现货价格1560元/吨，环比不变；焦炭期货价格下降31元/吨至1717元/吨，降幅1.77% [48] - 上周焦煤现货价格上升50元/吨至1500元/吨；焦煤期货价格下降24.5元/吨至1171元/吨，降幅2.05% [48] - 上周45港进口铁矿库存16555万吨，环比增280万吨，创历史新高 [5][52] - 上周国内64家钢企进口铁矿石可用天数21天，环比上升10.53% [52] - 上周巴西铁矿石总发货量647万吨，环比下降7.37%；澳大利亚铁矿石总发货量1659.6万吨，环比下降2.29% [53] - 上周45港铁矿到港量2920.4万吨，环比上升5.95% [53] - 上周45港口铁矿石日均疏港量319.89万吨，环比下降3.38万吨 [58] - 上周四大铁矿石生产商（力拓、必和必拓、FMG、淡水河谷）总发货量2181万吨，较上一周下降3.7万吨 [61] - 上周样本钢厂焦炭库存650.3万吨，较上一周环比上升4.6万吨；钢厂焦炭库存平均可用天数11.97天，较上一周下降0.05天 [63] - 上周230家焦化企业焦炭总库存40.61万吨，较上一周下降3.56万吨；中国港口焦炭库存总计188.07万吨，较前一周上升4万吨 [64] - 上周钢厂焦煤库存802.2万吨，较上一周上升4.5万吨；钢厂焦煤库存平均可用天数12.9天，较前一周上升0.1天 [67] - 上周230家国内独立焦化厂炼焦煤库存为954.8万吨，环比上升42.8万吨；进口炼焦煤港口库存为298.9万吨，环比下降1万吨 [68] 3. 炉料：废钢价格上升，硅铁价格上升，取向硅钢价格持平，钒铁价格下降，钛精矿价格持平 - 2025年11月生铁粗钢比为89.23%，环比下降1.8个百分点，即粗钢产量中10.8%使用废钢冶炼 [71] - 上周唐山废钢价格1990元/吨，较上一周上升30元/吨 [72] - 上周普通功率、高功率、超高功率石墨电极价格分别为16000元/吨、16300元/吨、16900元/吨，均较上一周持平 [72] - 上周内蒙、青海、甘肃硅铁价格分别为5750元/吨、5800元/吨、5800元/吨，其中青海、甘肃价格较上一周上升50元/吨 [77] - 上周内蒙、广西硅锰价格分别为5750元/吨、5850元/吨，分别较上一周上升50元/吨和100元/吨 [77] - 上周武汉地区取向硅钢汇总价格为9750元/吨，较上一周持平；B50A800无取向硅钢片价格为4350元/吨，较上一周上升50元/吨 [78] - 上周钒铁价格86000元/吨，较上一周下降1000元/吨；五氧化二钒价格77000元/吨，较前一周持平 [83] - 上周钛精矿、钛白粉、海绵钛价格分别为1600元/吨、13200元/吨、47000元/吨，均较上一周持平 [85] 4. 特钢及新材料：不锈钢价格上升，工业级碳酸锂价格回升，电池级碳酸锂价格回升 - 上周不锈钢（304，6mm卷板）价格13710元/吨，较上一周上升330元/吨；电解镍价格152120元/吨，较上一周上升3970元/吨 [90] - 上周钼铁价格254000元/吨，较上一周上升24000元/吨 [90] - 测算上周纯镍生产模式下不锈钢单吨成本19571元/吨，较上一周上升425.6元/吨；对应单吨毛利-5861元/吨，环比下降95.6元/吨 [95] - 上周工业级碳酸锂价格为14.65万元/吨，环比涨3万元/吨；电池级碳酸锂价格15.04万元/吨，环比涨2.89万元/吨 [98][100] - 上周氧化镨钕价格682500元/吨，较上一周上升55000元/吨 [101] 5. 宏观：2025年1-11月粗钢产量同比下降，下游基建、制造业维持走弱，地产降幅环比有所扩大 - 2025年1-11月全国粗钢产量为8.9亿吨，同比降4% [103] - 2025年11月粗钢单月产量6987万吨，同比降10.9%；11月日均产量为232.9万吨/天，较10月环比上升0.64万吨/天 [103] - 2025年1-11月我国生铁累计产量同比增速-2.3% [105] - 2025年1-10月我国钢材累计出口10772万吨，累计同比增速6.7% [106] - 2025年1-11月我国铁矿石累计进口113920万吨，累计同比增速1.4% [110] - 2025年1-11月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速-2.6% [113] - 2025年1-10月我国基建投资完成额（不含电力）累计为16.47万亿元，同比降1.1% [115] - 2025年1-11月我国房地产开发投资完成额累计7.86万亿元，同比下降15.9% [115] - 2025年1-11月房屋新开工面积累计同比增速为-20.5% [117] - 2025年1-11月工业增加值累计同比增速为6% [124] - 2025年1-11月水泥产量累计同比增速为-6.90%；汽车产量累计同比增速为10.8% [130] 6. 投资建议 - 重点推荐技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份 [5] - 重点推荐低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份；高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材；高温合金龙头图南股份、抚顺特钢 [5] - 需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份 [5]

公司项目与产品 - 公司拥有"年产6万吨能源级钛（合金）材料全产业链项目" [2] - 该项目主要产品为钛锭、钛板、钛卷等 [2] 公司信息披露 - 公司将根据法律法规要求披露产量情况 [2]

董事会会议决议 - 公司于2026年1月16日召开第六届董事会第三十一次会议，会议应出席董事7名，实际出席7名，其中3名独立董事以通讯方式出席 [2][3][4] - 会议审议通过了三项议案，包括调整2025年限制性股票激励计划相关事项、向激励对象授予限制性股票以及聘任董事会秘书 [6][8][12] 限制性股票激励计划调整 - 因1名激励对象个人原因自愿放弃，公司对2025年限制性股票激励计划进行了调整，激励对象人数由33人调整为32人，授予股票总数由72.26万股调整为71.04万股 [7][19] - 本次调整根据公司2026年第一次临时股东会的授权进行，无需再次提交股东会审议 [7][19] - 董事会薪酬与考核委员会及外部律师事务所均认为本次调整符合相关法律法规及激励计划的规定 [21][24] 限制性股票授予详情 - 公司于2026年1月16日向32名激励对象授予71.04万股限制性股票，授予价格为20.60元/股 [10][28] - 授予的股票来源为公司从二级市场回购的A股普通股，授予数量占激励计划公告时公司股本总额的0.15% [29][40] - 激励对象包括公司（含子公司）的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干，不包括独立董事及持股5%以上的股东或实控人及其近亲属 [29][41] 激励计划业绩考核 - 限制性股票的解除限售考核年度为2026年至2027年，每年考核一次，考核目标包括营业收入和主营产品销售量 [32][34] - 若公司未达成业绩考核目标，所有激励对象对应年度的限制性股票均不得解除限售，将由公司按授予价加同期活期存款利息回购注销 [35] - 激励对象个人层面亦设有绩效考核要求，实际解除限售数量将根据个人考核结果确定 [36] 股份支付费用影响 - 根据企业会计准则，公司将在限售期内的每个资产负债表日，根据授予日公允价值将股份支付成本计入相关费用和资本公积 [44] - 该激励计划产生的股份支付费用将在2026年至2028年进行摊销，可能对公司经营业绩产生摊薄影响 [45] 董事会秘书聘任 - 公司董事会审议通过聘任杨骏威先生为董事会秘书，任期自本次董事会审议通过之日起至第六届董事会任期届满 [12][54] - 杨骏威先生已取得董事会秘书资格证书，其任职资格符合相关法律法规及交易所规定 [54] - 杨骏威先生拥有北京大学金融学硕士学位，曾任中信建投证券投行委高级副总裁，目前未持有公司股份 [58]

公司人事变动 - 安宁股份于1月16日晚间发布公告，聘任杨骏威为公司董事会秘书 [1] - 该聘任决议经公司提名委员会资格审查后，由董事会审议通过 [1] 贵金属市场动态 - 白银价格在50天内上涨超过80%，其涨幅远超黄金 [1] - 历史上，白银被市场爆炒往往预示着贵金属牛市已进入高潮阶段 [1] - 当前白银的上涨行情与历史模式存在不同之处 [1]

限制性股票激励计划总量 - 2025年限制性股票激励计划授予总量为71.04万股，占公告时股本总额的0.15%[1] 激励对象获授情况 - 曾成华获授9.71万股，占激励计划总量13.67%，占股本总额0.02%[1] - 陈学渊获授8.74万股，占激励计划总量12.30%，占股本总额0.02%[1] - 龚发祥、李建科均获授7.29万股，各占激励计划总量10.26%，占股本总额0.02%[1] - 田亚东获授5.59万股，占激励计划总量7.87%，占股本总额0.01%[1] - 何秋伶获授0.73万股，占激励计划总量1.03%，占股本总额0.002%[1] - 26名中层管理人员等共获授31.69万股，占激励计划总量44.61%，占股本总额0.07%[1] 激励计划限制 - 任何激励对象获授股票累计未超公告时公司股本总额1%[3] - 全部有效激励计划涉及标的股票总数累计未超公告时公司股本总额10%[3] 激励对象范围 - 激励对象不包括独立董事等相关人员[3]

激励计划 - 公司于2025年12月22日通过《2025年限制性股票激励计划（草案）》[2] 自查情况 - 自查期为2025年6月23日至12月23日，核查对象为内幕信息知情人[2][3] - 1名核查对象自查期买卖股票，银河证券自营账户系独立投资[4][5] - 其他激励对象和知情人自查期无买卖股票行为[5] 信息情况 - 筹划激励计划采取保密措施，未发生内幕信息泄露[6] - 未发现知情人利用内幕信息买卖或泄露信息[6] 备查文件 - 备查文件有《信息披露义务人持股及股份变更查询证明》等[7]

激励计划基本信息 - 激励对象32人，授予限制性股票71.04万股，占公司股本总额0.15%[4][6][24] - 授予价格20.60元/股，授予日为2026年1月16日[4][21][23] 限售期与解除限售安排 - 限售期为自授予登记完成之日起12个月、24个月[7] - 第一个解除限售期12 - 24个月，解除限售比例50%[8] - 第二个解除限售期24 - 36个月，解除限售比例50%[9] 业绩考核目标 - 2026年营收或销售量增长率不低于12%（以2023 - 2025年平均值为基数）[11] - 2027年营收或销售量增长率不低于35%（以2023 - 2025年平均值为基数）[11] 个人考核解锁比例 - 优秀、良好解锁比例100%，合格80%，不合格0%[14] 激励对象获授情况 - 曾成华获授9.71万股，占总量13.67%[26] - 陈学渊获授8.74万股，占总量12.30%[26] - 龚发祥、李建科各获授7.29万股，占总量10.26%[26] - 田亚东获授5.59万股，占总量7.87%[26] - 何秋伶获授0.73万股，占总量1.03%[26] - 中层等26人共获授31.69万股，占总量44.61%[26] 流程时间 - 2025年12月22日审议相关议案[15] - 2025年12月24日至2026年1月7日激励对象名单公示[15] 公告信息 - 公告发布主体为四川安宁铁钛股份有限公司董事会[38] - 公告发布时间为2026年1月16日[38]

激励计划流程 - 2025年12月22日审议通过激励计划草案及相关议案[1][2] - 2025年12月24日至2026年1月7日激励对象名单公示无异议[3][4] - 2026年1月13日临时股东会审议通过激励计划相关议案[4] - 2026年1月16日审议通过调整2025年激励计划相关事项[1][4][5] 激励计划调整 - 激励对象人数由33人调整为32人[6] - 授予限制性股票总数由72.26万股调整为71.04万股[6] 调整合规说明 - 调整符合规定，对财务和经营无实质影响，不损害股东利益[8] - 薪酬与考核委员会同意授予对象名单及数量调整[9] - 法律意见书认为调整及授予符合规定，授予条件已成就[10]

激励计划流程 - 2025年12月22日薪酬与考核委员会、董事会审议通过激励计划草案等议案[6][7] - 2025年12月24日至2026年1月7日公示激励对象名单[7] - 2026年1月8日披露激励对象名单审核及公示情况说明[7] - 2026年1月13日股东会审议通过激励计划草案等议案[8] - 2026年1月16日董事会审议通过调整及授予限制性股票议案[8] 激励计划调整 - 激励对象人数由33人调整为32人[10] - 授予限制性股票总数由72.26万股调整为71.04万股[10] 授予情况 - 2026年1月16日向32名激励对象授予71.04万股限制性股票[15] - 授予日为2026年1月16日，授予价格20.60元/股[15] 后续程序 - 公司尚需办理信息披露、登记和公告等相关程序[20]